范棣：究竟谁是中国外汇储备背后的所有者
作者：范棣
　　中国经济的实质增长出现急剧放缓，外汇储备下降的速度让人忧虑，这一切我们或者可以用“供给侧改革”来进行积极性的表述，或者可以用“新常态经济”的基本特征来做正面解读，但事实上，中国正在经历一场可能是1978年以来最严重的经济和金融危机。
　　股市牵动亿万人的利益，因此股市波动的实际经济效应被人为放大了，原本可能只需要等一等、看一看，把治理的思路集中到制度建设的层面上，但股市被赋予了太多的非市场的政治和战略任务，所以，股票市场冒出几个火星子，管理层就马上派出救火队，屡屡使用大杀器来对付市场炒家。本来只是证监会一个部门就可以研究和处理的问题，结果往往弄成国家大事。
　　相反，真正影响国家经济命脉的重要问题，却看不到系统的研究与预见性的应对策略。
　　在中国没有融入世界经济之前，国内的财经问题比较容易解决，经济问题是一种线性的关系，计划经济管用。在一个封闭的、消费低层次的圈子里，能有饭吃就是最大的经济发展和需求。所以，过去几十年里，我们的经济发展理论归结起来就是在圈子里养猪的理论，能吃饱就行。这是事实上的国情。中国人很有忍耐力，上世纪60年代的大饥荒都忍过来了，还有什么不能忍。在这种环境下，货币不是问题，外汇更不是问题，权力稳定才是关键。
　　但是，现在不一样了，中国经济基本融入了世界经济，成为世界整体经济中最重要的一个部分。事实上，人民币已经成为国际货币中的一部分，人民币圈子不再是一个封闭的不对外循环流动的池子，而是一个半封闭的与外部其它货币相连接的半开放的货币池。外面“涨潮”时，有可能把池子里的“鱼”冲跑，外面“退潮”时，也可能把池子里的水吸干。
　　因此，外汇问题及其策略，顺理成章就应当是最重要的国策。但是，在精英们组合的高层，有没有真正去系统研究这个问题？有没有从系列配套的角度来制定相关外汇策略？不得而知。
　　上周央行在香港离岸人民币市场果断出手，动用国家外汇储备痛击那些看空做空人民币的国际炒家，当日就打了一场痛快的“歼灭战”，稳定了人民币汇率。自然，这个举动引起了大多国人一片欢呼，尤其那些深受《货币战争》一书毒害的爱国者们，他们仿佛闻到了货币战场上散发出来的血腥味。然而，对央行的这个举动，国际市场上专业人士的普遍反响是忧虑的、是怀疑的，甚至是负面的。抛开敌对势力的话题，这个问题值得思考。
　　我并不是想评论央行这个具体行动的对错，我只是想说明一个问题 ―― 中国主流社会的经济思维方式、看问题的角度和市场价值观正在和世界主流的市场价值理念分道扬镳。
　　三十年前，我们的外汇策略没有那么重要，今天它是头等大事，一个错误的策略方向完全有可能将人民币拖入一种崩溃的境地。
　　我不是外汇问题的专家，这里大胆妄议一下，分享一些很可能是许多人不知道的或者完全误解的情况。
　　外汇储备属于谁
　　由于美元和其它货币不能在中国境内流通使用，所以当出口商取得外汇收入和外商到中国国内投资时，就需要按照一定的汇率把外汇换成人民币在国内使用。这相当于是外商或者出口商把外汇卖给中国政府，代表中国政府的外管局换给你人民币。
　　从这个意义上看，外汇储备是国家的，国家可以利用这笔外汇储备来进行投资等。
　　请注意，这里的外汇货币买卖和其它商品买卖不同，其它商品买卖是单向的行为。比如，你卖一筐白菜给一个朋友，白菜卖出后，这个交易行为就结束了，你的朋友不会过几天拿一筐白菜要你赎回，你无须要再买回这筐白菜。但人民币的外汇交易不是单向的买卖承诺，而是双向的买卖承诺。也就是说，当外商撤资的时候，他是可以连本带利把手里的人民币换成美元出境的。
　　从这个意义上说，外汇储备并不完全属于国家，它相当于一种类似的银行存款，美元储备只是放在你外管局的账上，外管局当然可以合理使用，但我要换汇的时候，你外管局要保证给我美元。
　　从金融专业技术上讲，外汇储备是一种保证人民币在回购外汇时的一种储备，这个储备必须保证安全，对它数量上的使用是有相当限制的。如果国家把这个储备用光了，或用去大半，人民币的信用就崩溃了。很多人以为中国有世界第一的三万多亿美元外汇储备，中国可以大把花这些外汇储备，可以到处投资收购，这是一种误解。
　　谁是外汇储备背后的所有者
　　中国外汇储备主要来源有三个渠道：
　　第一、外商直接投资。截至2015年6月底，外商直接投资的累计净值为1.77万亿美元（外资投资中国2.82万亿美元减去中国对外投资1.01万亿美元）；
　　第二、国际贸易顺差。截至2015年6月底，贸易顺差的余额为2.79万亿美元；
　　第三、外资资本项净值。同期这个指标的累计余额为0.484万亿美元（外资证券 + 其它投资余2.13万亿美元 - 中国对外证券和其它投资1.646万亿美元）。
　　在以上三个外汇储备项目中，第一和第三，即外商直接投资和资本净值所有权均属于外资企业或者国外投资者，合计达2.29万亿美元。而在贸易顺差中，在国内外资企业的出口余额大约占到中国总出口的一半左右，咱就算40%，也有1.1万亿美元的权益。
　　把以上三项权益加总起来（2.29万亿+1.1万亿），总额等于3.39万亿美元。截止2015年6月，我国的外汇储备余额为3.69万亿美元，而其中的3.39万亿美元完全属于外资，也就是说在国家外汇储备中至少92%的权益属于外国投资者。
　　如果我这样计算是正确的，这样的思考逻辑是合理的，请问各位，外汇储备是国家的吗？是中国人民的吗？也许这只能呵呵两声了。我们不妨再考虑深入一点。2015年6月底，中国外债余额累计达1.67万亿美元。假如外资全部撤资，我们要全部归还外债，我们中国的外汇储备够吗？不够，还差1.3万亿美元。
　　究竟是向中国借钱？还是中国向美国借钱？
　　由于外汇储备的权益归属和性质，决定了政府不能随意使用，不能像有些政府官员想的那样，可以大把投资，也不能像有些专家想的那样，把外汇储备分给(,)，更不能像有些外行建议的那样外汇储备投资进入股市。
　　但是，外汇储备放在账上会贬值，这是一个系统性的风险。怎么办？外汇储备只能买最安全、最可靠的债券资产。但是，我们可以去买的国债吗？可以把外汇储备借给非洲兄弟们使用吗？可以去大量购买欧债吗？可以到处去支援第三世界国家的经济建设吗？可以大量投资到工程项目上吗？答案很显然，这些都不能。在全球哪种债券量大、风险评级最安全？唯有美国的国债。事实上，购买美国国债是外汇储备最理性的选择。很多人不理解为什么中国要借钱给美国，外管局不傻，也不是汉奸，没有人逼着外管局必须购买大量美国债券。外汇储备购买美国国债是相对最安全的保值方法，很无奈，我们不喜欢美国，但没必要跟美元过不去。
　　话说回来，考虑到外汇储备的最终所用者是外资，我们用外汇储备购买美国国债，实际上是借用了外资。因为没有外资投资就没有外汇储备，就没有外汇资源购买美国国债。在这个三角关系中，借款人是美国政府，出资人是外资，担保人是中国政府。中国用国家信用做了担保，一方面替美国政府的债务做了背书，同时也替外资所有者做了背书。这很像目前市场上的银行理财产品，融资方是企业，钱来源于个人存款户，而银行只是一个信用背书的通道。
　　如果你搞清楚了中国国家外汇储备的来龙去脉，就可以得出一个理性的认知：美国国债不是美国人民借的，是美国政府借的，因此美国向中国借债不是美国人在借债过日子，而是美国政府通过中国向在中国的外国有钱人借债，来实现美国政府对其国民的施政承诺。美国政府有可能破产，但美国人依然会很富有。
　　人民币汇率升值好还是贬值好
　　搞清楚了外汇储备的性质和来源，你就应当明白，人民币汇率升值意味着什么。假定10年前一个外商进入中国市场的时候，1美元换7元人民币，现在离场时，6.5元人民币换1美元，从静态的角度看，这个外商赚了0.5元人民币的差价，这个是人民币升值给他带来的好处。越早进入中国市场的外资越希望人民币升值。这就是过去十几年里美国为首的西方国家一直指责中国，说中国政府人为压低人民币汇率、阻止人民币汇率升值的基本原因。
　　过去三十年里，尤其近二十年，总体上人民币汇率是一个逐渐升值的过程。1998年人民币兑美元最高位在8.27,以后一直升值到2014年的6.15，静态升值了将近25%。如果一个外商在1998年投资中国，到2014年撤出中国，静态的外汇差价利润是年均1.6%。更直观的例子是，一个老外1998年拿了1000万美元到中国，他16年期间花掉了250万美金，2014年他用剩下的人民币还可以换回1000万美金回国。
　　问题是：这个差价是哪里来的？究竟谁支付了这个差价？是外管局亏了吗？是咱们国家亏了吗？当然不是，在这个背后默默替老美买单的是咱们可爱的中国老百姓，那些年均收入只有几万元的劳动阶层，他们用低成本的血汗钱支持了这个差价制度。
　　显然，总体上说，人民币贬值对中国发展有利。既然如此，为什么最近在人民币大幅贬值的时候，央行还要出手在海外离岸人民币市场进行干预，保护人民币汇价的稳定。道理也很简单，当人民币升值的时候，外资进来可以套利，搏人民币升值的好处，而当大家知道人民币会贬值的时候，把人民币尽早换成美元来锁定汇率的差价，这就成了市场的共识。如果大家都这么做，都抛售人民币，人民币汇率就会崩盘。怕怕。
　　升值也难，贬值也难。这个两难是怎么造成的？一句话，我们的经济发展模式造成了今天的外汇困境。
　　巨大外汇储备背后的是血泪
　　在巨大外汇储备的绝大部分事实上是属于外资的情况下，我们是否真的会为这个三万多亿美元的外汇储备而感到骄傲？请允许我说的严重一点，露骨一点吧。中国老百姓辛辛苦苦搞了30多年的改革和市场开放，付出了数十亿计人头的低廉劳工血汗，人均收入和人均财富停留在世界末流徘徊不前，同时GDP猛增与低水平的社会福利保障并存，而且大量资源消耗浪费和环境严重污染，这些是巨大的社会代价。可到头来我们换回来的巨大外汇储备，不过是名义上所有，实际上只不过是代持，真正的财富利益所得乃是一场空。中国的外汇储备远非国人想象的是中国百姓的一笔巨大财富，事实上它们已经变成了外资拥有的财富。
　　这是为什么？为什么中国的民族企业以巨量物质财富和血汗劳动成果出口换回的贸易顺差，却变成了外资的财富？道理不难解释。
　　过去三十年里，外商直接投资到2015年底累计大约3万亿美元，最保守估算，假定其中只有一半的资本赚钱，这就是1.5万亿美元资本总规模。这些资本赚钱的年数我们按平均15年算，每年利润率按最保守的平均10%计算，不计复利，过去30年里外商的资本利润总额高达2.25万亿美元。如果考虑到复利，考虑到股权投资和楼市投资的暴利，这个数额将非常惊人，我估算这个数字不会低于3.5万亿美金。另一方面，中国外贸出口历年累计的顺差总额是2.8万亿美元，与外资的净利润相比，外贸顺差这个数字还不够够支付外商在中国所投资的利润所得。
　　再算细一点。目前外商在中国投资总额累计约3万亿美元本金，加上估算的3.5万亿美元利润积累，减去30%左右的坏账（最激进的估计），那么，外商在中国总的净投资权益大约在5.5万亿美元左右。相比之下，现在中国全部的累计外汇储备只有3.4万亿美元，还倒挂2.1万亿美元。
　　现在我们应当清醒了吧，与其说我们中国有巨额的外汇储备，不如说我们在代持外商的巨额美元财富。
　　2001年中国正式加入WTO，至今已有15年时间。在这15年时间里，中国的外贸出口突飞猛进，外商投资也连年倍增，中国的GDP更是连创世界经济增长的记录。但是，我们绝大多数百姓是否像外商那样，是否像极少权贵阶层那样，赚到了同样比例的财富？相对于外资和权贵们的财富增加速度来说，中国的百姓基本没有积累下应该积累下的财富规模。一句话，我们没有藏富于民，我们更没有藏汇于民，我们尽可能地压缩了老百姓财富的增长空间，换来了政府财政收入的恐怖增加和GDP总量的创记录增加。
　　我们得到了GDP世界第二的地位，却输掉了国民财富本来可以实质大幅增长的机会，我们积累了账户上巨额的外汇储备，却早就输掉了这些财富的所有权。我们用世界最低的人权成本，制造廉价产品出口，却把榨取劳动的利益不知不觉地输送给了外资。我们用政府无节制的高投资推高了GDP增长，同时也推高人民币汇率，让境外游资不劳而获，轻易赚取外汇差价。其实，所有这些问题中最本质的问题是，我们用国民工资的低增长，换来了外汇储备的高增长，用牺牲本国国民的个人利益，换来了国家表面上的富强。
　　巨大外汇储备的背后，是看不见的民族血泪。
　　作者简介：范棣博士,北京大学智库理事长兼首席经济学家、亚联资本创始合伙人、银票网董事长。本文摘自范棣博士的微信公众号“财经这点破事”。
（责任编辑：孙建楠 HN010）
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　　死守3万亿底线
　　谁打压你了？想要国际化，就必须保证自己的经济体系能经受冲击，如果靠放水的经济去承受货币套利冲击，就会811汇改重演。
　　外汇多，崩溃，外汇少，崩溃。　　中国的都崩溃，这个是经坛流行的观点，几十年了
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请遵守言论规则，不得违反国家法律法规回复(Ctrl+Enter)请问“国家外汇储备”是一个什么样的概念？为什么要以美圆、而不是别的货币（比如英镑、欧元）来表示？一个国家的外汇储备是否可以随时拿来用？
相关信息储备是指一国货币当局所持有的、可以用于对外支付的国外可兑换货币。并非所有国家的货币都能充当国际储备资产，只有那些在国际货币体系中占有重要地位，且能自由兑换其他储备资产的货币才能充当国际储备资产。我国和世界其他国家在对外贸易与国际结算中经常使用的外汇储备主要有美元、欧元、日元、英镑等。
一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡；当国内宏观经济不平衡，出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。因此，外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段，特别是在经济全球化不断发展，一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下，更是如此。
一般说来，外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。当然这并不是说外汇储备越多越好，因为持有外汇储备是要付出代价的。第一，外汇储备表现为持有一种以...
相关信息储备是指一国货币当局所持有的、可以用于对外支付的国外可兑换货币。并非所有国家的货币都能充当国际储备资产，只有那些在国际货币体系中占有重要地位，且能自由兑换其他储备资产的货币才能充当国际储备资产。我国和世界其他国家在对外贸易与国际结算中经常使用的外汇储备主要有美元、欧元、日元、英镑等。
一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡；当国内宏观经济不平衡，出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。因此，外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段，特别是在经济全球化不断发展，一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下，更是如此。
一般说来，外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。当然这并不是说外汇储备越多越好，因为持有外汇储备是要付出代价的。第一，外汇储备表现为持有一种以外币表示的金融债权，并非投入国内生产使用。这就产生了机会成本问题，就是如果货币当局不持有储备，就可以把这些储备资产用来进口商品和劳务，增加生产的实际资源，从而增加就业和国民收入，而持有储备则放弃了这种利益。因此，持有外汇储备，要考虑机会成本问题。第二，外汇储备的增加要相应扩大货币供应量，如果外汇储备过大，就会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的难度。此外，持有过多外汇储备，还可能因外币汇率贬值而遭受损失。因此，外汇储备应保持在适度水平上。
适度外汇储备水平取决于多种因素，如进出口状况、外债规模、实际利用外资等。应根据持有外汇储备的收益、成本比较和这些方面的状况把外汇储备保持在适度的水平上。
其他答案（共3个回答）
外汇储备系是指持有外汇资产之总称。其定义有三：一、全国外汇储备：定义之范围最广，指全体国民、政府机关、银行体系及中央银行所持有的国外资产。二、银行体系中外汇储备...
1.一般地说,外汇储备的增加,主要靠贸易顺差。2.但也不全然，有的国家主要靠劳务输出。3.有的主要靠服务（例如旅游服务）。4.我国最近几年外汇储备增加较快的另一...
中国外汇储备中国外汇储备（不含港澳台）的主要组成部分是美元资产，其主要持有形式是美国国债和机构债券。2006年2月底中国大陆的外汇储备总额为8537亿美元（不包...
外汇储备的作用：外汇储备的第一个作用在于使一个国家能够应付对外贸易中对外汇需求的波动。在这一点上，国际货币基金组织（IMF）依然沿用60多年以来他们一直奉为圭臬...
答: 想问问LCCT的ATM机取马币的汇率是否和吉隆坡市区一样？谢谢！
答: 理财：各大银行均有外汇理财产品销售，可到网点详细咨询。投资：到商业银行或者外汇交易商处开个交易账户，炒外汇。
答: 理财：各大银行均有外汇理财产品销售，可到网点详细咨询。投资：到商业银行或者外汇交易商处开个交易账户，炒外汇。
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外汇市场发展疑惑：是否需要在全球范围内监管？日 14:06中金网手机客户端 |扫码下载中金网APP摘要：近期，有关于外汇(FX)市场的研究备受关注，来自于美国、英国、澳大利亚、瑞士、德国和欧洲的监管机构试图研究在实践中外汇市场的运作原理，以期能够了解在全球范围内外汇市场是否需要被谨慎监管。【免责声明】中金网发布此信息目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。中金网不保证该信息的准确性、真实性、完整性、有效性等。相关信息并未经过本网站证实，不构成任何投资建议，据此操作，风险自担。
　　近期，有关于(FX)市场的研究备受关注，来自于美国、英国、澳大利亚、瑞士、德国和欧洲的监管机构试图研究在实践中外汇市场的运作原理，以期能够了解在全球范围内外汇市场是否需要被谨慎监管。　　近期，外汇操纵案纷纷发生于全球大型银行，从这些案件中人们发现外汇市场监管已成为需要且较为迫切。　　而事实上，对外汇市场的监管兴趣已经酝酿很多年了，监管的呼吁已传播很长时间了，也有提供许多潜在的方案，包括创建银行联盟、引进单一储备货币、创建一家全球的监管机构、在交易所进行，这都是些事例。　　不过，在目前的情况下，出现的所有可能的共性就是，甚至在全球监管机构考虑前，外汇市场首先必须要改革。　　外汇交易非平均市场　　从目前的形式看，外汇市场不同于其他的资产类别。它完全未受到监管，其运作也是在交易所外的。这意味着，没有中心市场，却拥有着迄今为止最大的资产。所以，在监管机构思考如何监管这个市场前，他们首先必须确定数量，明确其范围。　　这实施起来是很难的。因为考虑到汇率的波动，大型的货币交易每天都会发生（比如产权投资），人们甚至是无意识地对汇率变动进行有效推测。而其它资产类别则不会这样。　　尽管FCA、NFA、ASIC及其它监管机构有相关的金融监管服务，但是即期外汇交易在任何国家都是不受监管的，因为外汇市场不属于金融服务领域。　　事实上，真正受到监管的是外汇衍生品，如差价合约、期货和期权。在金融行为监管局（FCA）的案子中，即期外汇合约没有获得金融服务和市场法（FSMA）的投资许可。　　因此，在FCA的市场行为准则中，外汇交易不适用于不够完善的市场制度。这很有可能是银行在回应外汇操纵指控时，为保护自己的行为而考虑的因素。　　是否有办法监管？　　全球最著名的监管机构对设定外汇市场标准没有统一的方法，而且也没有去思考。　　讽刺地问一下，市场占有率为5%-10%外汇零售业是否享有监管机构的特权？既然其它这么多的市场行为都受到了监管，那么监管机构是否有办法来监管外汇市场呢？　　如果他们现在正努力赶上现在的工作量而无法顾及外汇市场，那么要如何将外汇市场添加到他们的工作中，除了延伸现有的办法外，如何鼓励帮助其它人？　　目前，全球监管体制在外汇市场中有两大卖点，那就是它能抑制市场大型公司的外汇操纵行为，保护小投资商使用零售经纪商在外汇市场进行投机活动。　　众多银行陷入其中　　有许多市场滥用的案例，不仅影响了零售商还影响了机构投资者。据福布斯上月发表的文章显示，在美国，“2001年到2007年期间，在与货币有关的诈骗中，近26,000的人损失460,000,000美元。”　　2013年英国金融行为监管局（FCA）对滥用外汇（FX）率进行了调查，它与瑞士金融市场监管局(FINMA)一起调查了许多瑞士公司，这些公司为外汇市场蒙上了阴影，呼吁对外汇市场进行全面整修的要求更加迫切了。德国监管机构BaFin在今年5月官方证实正在调查外汇操纵的案件。　　在2013年12月，瑞士联合银行同意付近14亿法郎（16亿美元）作为解决美国、英国和瑞士监管机构与LIBOR调查有关的费用。其它银行，包括、银行和劳埃德银行也都因操纵LIBOR率而受到罚款。　　FINMA称，接受调查的是些瑞士银行，但是不会公开它们的名字。该机构也说道，调查是与其它国家的监管机构合作进行的，而国外的银行也受到了怀疑。　　FINMA在声明中说道：“如今正调查可能操纵外汇市场的瑞士金融机构。FINMA与其它国家的监管机构正紧密协调工作，世界各地的许多银行可能也涉及其中。”　　在2014年6月，FCA称调查显示，大型银行的交易者操纵外汇基准利率，这可能会引起官方的调查。目前尚不清楚该调查是否与瑞士调查有关。　　监管被限制　　尽管出现了管理困境，但对于市场的弊端和对私人零售投资者的苛待，监管机构还是做出了一些尝试。商品期货委员会(CFTC)在2008年创建了一支专案小组来管理不择手段的经纪商，在2010年对其实施了严厉的惩罚来保护外汇零售交易商。　　CFTC渴望实施的一个措施就是为零售客户降低外汇交易账户的杠杆以降低投资风险。然而，该措施对许多交易者来说是无法承受的，因为降低杠杆率意味着更高的保证金和更高的初始存款。　　美国交易者在世界其它低保证金的地方寻求交易账户受到了冲击。在监管修正文件的墨水干了之前，监管机构似乎想出了解决方案，通过人性和技术来找到避免的方式。　　在英国和欧洲，监管受到限制，500:1的杠杆比率却没有限制，它仍依赖于经纪商和你的交易方式。　　日本的‘金融厅’（FSA）在2011年减少了杠杆比率的最大值，从50:1降到25:1，在此之前已从100:1降到50:1。同样地，自从日本交易者向海外寻求‘合适的’经纪商，日本交易者的人数不断增多。　　这特别讽刺，因为监管机构认为保证金外汇交易‘不适合’大多数零售投资者。当提到杠杆比率和风险时，大多数投资者/交易者似乎不想受限制或是监管条例和法规的‘保护’。关注（.cn），掌握最新财经要闻。
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