9个方案8句话，学会了，40岁钱理财多赚百万！
摘要投资理财最重要的原则之一是：尽量及早买进会增值的东西，尽量延后买进会贬值的东西。因此，晚点买折旧速度快的汽车比较好，不仅车价是一大笔支出，每年的停车费用、牌照税、燃料费、第三人责任险、保养费、验车费用，加起来是一笔极可观的开销。同样要开车，年轻人不如选择在最需要的时候租车。
　　经常有朋友问：我勤勤恳恳地工作了一年，到头来还是什么都没留下。虽然大家都知道理财要趁早，不过知易行难的原因就在于，太年轻展开往往无财可理，等手上有点资本了，年纪又一把了。
　　因此，在40岁的理财黄金十年到来前，要做对下面的9件事，即使不会成为巨富，也不至于离穷。
　　方案1 ：养成记账习惯
　　不管赚多赚少，薪水高低，上班族都应该先养成“记账”的好习惯，除可清楚掌握金钱花费流向外，更可藉此了解各项生活消费的价格，培养对数字的敏感度，未来购物时只要货比三家，就不会太吃亏。
　　方案2 ：制定下一年度的家庭预算
　　一般来说，家庭收支预算包括年度收支总预算和月度收支预算。按照量入为出的原则，制定年度收支总预算，首先要先知道家庭在未来一年要存多少，有哪些年度支出，一方面达到家庭资产按计划增长的目的，同时还要防备未来的各种不时之需。
　　方案3：避免独居
　　独居虽然自由自在，却成本高。理财专家最常给年轻人的建议是：结婚前，如果情况允许的话，尽量与父母同住，因为省钱效果惊人。如果情况不允许与父母同住，也不妨和处得来、信任得过的朋友一起合租，不仅可以住较大的房子，还拥有各自独立的房间，同样可以达到省钱效果！
　　方案4 ：晚5年买车
　　投资理财最重要的原则之一是：尽量及早买进会增值的东西，尽量延后买进会贬值的东西。因此，晚点买折旧速度快的汽车比较好，不仅车价是一大笔支出，每年的停车费用、牌照税、燃料费、第三人责任险、保养费、验车费用，加起来是一笔极可观的开销。同样要开车，年轻人不如选择在最需要的时候租车。
　　方案5 ：早10年展开投资
　　爱因斯坦曾说：“复利是宇宙间最强大的力量（Compound interest is the most powerful force in the universe）”，所以要累积第一桶金就不能忽略时间的力量，金钱躲在机会里，机会则躲在时间的洪流里。
　　方案6：逢低买进基础股
　　股市不好的时候、没人谈论股票的时候买进股票，选那些历史上经常粉红的股票或者是股指的权重股，不用太多钱，一月或几月买一点，到股市大涨时卖出。权重股未必会大涨，但一定会上涨，而“没人谈论”的时候往往是价格低点。
　　方案7：早5年买房
　　买房是种强迫储蓄的手段，因为资产价格持续升高的原因，买房子总不会太亏。早买房一方面是压力，也以适当增加工作动力，另一方面还贷款相当于存钱，不至在年轻时把钱白白用在各种消费上。而且，房产即使涨不过最好的投资品，也不至于一文不值。
　　方案8：自己存点退休金
　　养老保险有、商业保险有……存钱或理财计划里再加多一项吧，今天30岁的人到50岁之后，可能会发现养老账户里的钱没有想象中的多，因为那时的工作人口基数小但养老人口基础却变大了。原因嘛，就是人口基数的波动，看看这几年高考报名情况就知道了。
　　方案9：早10年实施退休规划
　　人们常常觉得退休距离自己还很久，特别是对许多30、40岁的人来说，现在开始规画退休生活，似乎还太早、不确定性还太多。的确，结婚、生子、买房、子女教育基金等，都需要花费大笔资金，但如果因此推迟执行退休计划的时间，可供准备退休金的时间很可能已经所剩不多。
　　负利率时代已来，10万存一年亏100元，我们需要记住这八句话！
　　1、成全球普遍货币政策
　　当前，进入负利率时代的不止我国。目前，欧洲央行的隔夜存款利率为-0.2%；瑞士央行、丹麦和瑞典央行也都实施了负利率政策；1999年实施过零利率政策的日本，在去年10月开始发售负利率债券；美国自金融危机实行QE政策后奉行接近零的基准利率政策。
　　业内人士认为，这些年全球经济增速越来越低，各国央行竞相实施货币宽松乃至量化宽松，市场上充斥着大量无处可去的资本，实体经济低迷，融资需求疲软。
　　2、资金追求收益资本外流加剧
　　进入负利率时代的另一个担忧，就是资金是否会追求收益，从而加剧资本外流。著名经济学家宋清辉认为，进入负利率后，资本外流的压力可能会进一步加大，但因人民币资产与发达国家有明显利差空间，资本外流暂不至于存在不可控风险。
　　3、每次“负利率”房价必飙涨
　　通常情况下，负利率货币政策希望达到的效果，是银行储户将购买商品消费，或者购买资产如房地产、存款、股票、理财等保值。因为消费支出和资本支出，都能够提升经济活跃程度。
　　报告显示，中国过去的四段负利率时期房价涨幅为：年，全国商品房价格累计涨幅达到60%；年，累计涨幅为34%；年，累计涨幅为12.8%；年，累计涨幅为15%。由上述数据可以看出，在四次负利率期间，房价都可以用飙涨来形容。而欧美日等国家的房地产市场在低利率和负利率期间，也都涨势强劲。
　　4、流动性释放股市逐步见底
　　已经经历了大跌的股市对于“双降”即将释放的流动性则更为“淡定”。多位分析人士表示，随着外部经济环境的改变，这次负利率时代带来的，有可能将是宏观经济的持续疲弱与流动性长期宽松。过去的负利率经验对股市的指导作用已经改变，下一阶段对股市影响更大的将是长期的经济走势。
　　5、减少储蓄
　　在不断降息的年代，银行储蓄不再是增值省心的理财方式，特别是放在银行，贬值速度太快，简直就是一直不断跑气的气球。如果你想自己享受比以后更多的东西，给子孙留下更多的东西，就要把它取出来，投放到最有利于你的地方去！
　　6、生活消费将更加活跃
　　降息，意味着利息可能减少，使银行的存款流转到消费和投资方面。通过此次降息会促进消费，预计消费者信心指数在未来会有所上升，这也有利于经济总体向上发展。
　　7、理财会有更多选择
　　央行降息直接影响到投资产品，可以选择靠谱的互联网理财平台，7%~11%高收益是银行利率的好几倍，在家庭资产配置方面，稳健理财方面的投资也不可少。还可以优选定存、国债等固定收益类产品，风险低，投资收益也不错。
　　8、贷款环境宽松，创业投资更容易
　　降息，银行放松了贷款要求，民众贷款更加容易，贷款的成本也降低了。获得了财务支持，会使得更多有能力的人更愿意去创业、去做投资来获得更多的经济收入。
　　但是银行的贷款审批流程一直很复杂，意味着民众也并非那么容易贷到款。部分人还需从一些非银行的金融机构进行贷款才行。
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京公网安备32号【金融】企业海外投资要想成功，把握不好这几点就是妄想
商务部的有关统计分析显示，自2014年以来，中国企业在“一带一路”沿线国家的投资已经开始呈加速态势。这些投资主要集中在采矿业、交通运输业及制造业。同时，对基础设施建设和信息传输及计算机服务的投资也有明显增长。2015年上半年，中国企业对“一带一路”沿线的48个国家进行了直接投资，投资额合计70.5亿美元，同比增长22.2%。中国企业在“一带一路”沿线的60个国家承揽对外承包工程项目1401个，新签合同额375.5亿美元，同比增长16.7%；完成营业额297亿美元，同比增长5.4%。目前，中国在“一带一路”沿线国家共有70多个在建合作区项目，建区企业基础设施投资超过80亿美元，将带动入区企业投资近100亿美元，预计年产值超过200亿美元。
随着越来越多沿线国家对“一带一路”认识的加深，随着亚洲基础设施投资银行（AIIB）和丝路基金的全面运营，可以预期，未来一段时间中国企业在这一区域的投资将会有更大的增长。但在走出去的过程中，企业的国际化在产业选择和区位选择等方面仍存在盲目性和随机性，对东道国的客观环境缺乏认识，造成了一些不必要的损失。那么，如何降低企业国际化所面临的风险，避免不必要的损失？
& 我们需要把握以下几项影响企业国际化策略选择的关键因素：
1.地理位置
目标国与其他国家之间的地缘关系就是所谓的地理位置。地理位置表示了本国企业国际化发展所能利用的周边国家的资源，以及和其他国家之间的政治、经济、文化的相互影响和趋同。企业的国际化一般都是以本国市场为基础向周边地区辐射和渗透，企业可以选择直接投资进入的方式，在当地设厂并销售，以充分利用环境的趋同性和东道国的比较优势。
2.地表环境
地表环境主要指东道国的地形和地貌，如山川、河流的分布等。这些地区表面的自然形态会把一个国家分割成为不同的市场，这些市场有不同的地理和文化特征，形成了不同的优势产业和投资环境。一般而言，沿海地区交通便利，会形成有代表性的港口货运和海外贸易产业，而平原地区公路、铁路纵横交错，更适合设厂。
3.气候条件
气候宜人的地方，自然灾害少，人口密度大，会形成一些大的城市和社区，市场规模和潜力比较大，更适合高风险、高控制程度的直接投资方式进入；而在一些气候比较恶劣、人口少而分散的地区，企业国际化一般采取风险相对较小、控制程度较低的代理商出口或直接出口等市场进入模式。
4.自然资源
一个国家的自然资源在某种程度上决定了该国的要素禀赋和比较优势，资源寻求型是众多企业国际化的战略动因之一。例如近20年来东南亚地区逐渐成为欧美发达国家的主要对外投资地，它们在这些地区采取合资或独资设厂的方式，利用当地丰富而廉价的原材料和劳动力以降低生产成本。
5.社会文化环境
社会文化环境主要包括东道国的生活习俗、宗教信仰、价值观念、语言文化、社会结构等多个方面。以企业的外向国际化而言，面对东道国不同的社会文化环境，其所采用的国际化策略也会有所不同。
首先，东道国的教育体系越发达，整个社会的人力资本存量越高，越有助于跨国企业本地化生产效率的改进，企业更可能选择直接进入的模式。
其次，不同的宗教信仰会对企业的国际化产业选择产生不同的影响。例如基督教提倡努力工作、节俭、储蓄，佛教宣扬精神价值和节欲，伊斯兰教禁止吃猪肉和酗酒等，这些差异会影响所在国消费者的价值观、消费观。
最后，语言和文化背景越相似的国家，企业的进入壁垒和障碍越小，其和东道国的“心理距离”越近，越有可能采取直接进入的模式。
6.经济发展环境
企业国际化就其本质来说是指企业与其他国家之间直接或间接的经济联系，涉及到对东道国经济因素的开发和利用。这些经济因素包括如下三类：一是生产性要素，如劳动力、原材料和土地的供应；二是需求性要素，如国民生产总值、人均收入、收入分配等；三是发展性要素，如产业结构、经济平稳性、对外开放度等。
这些因素可以进一步细化为如下六个方面：
①经济发展水平。经济发展水平体现了一个国家的发展程度及民众的社会福利水平，从而也决定了其市场容量和消费潜力。许多企业的国际化动因为市场寻求型，为的是扩大自己的国际市场份额。不同的经济发展阶段存在着不同的市场机会和风险，企业需要制定不同的国际化市场经营策略。
②经济稳定程度。经济稳定程度是对一个国家经济可持续性发展的一种描述，包括金融环境是否稳定、政府的经济政策是否具有持续性和连贯性等。此种稳定性会影响企业国际化的预期收益和风险的对比，从而影响企业国际化策略的选择。
③基础设施状况。基础设施状况包括工业基础设施状况和城市公共服务基础设施状况。基础设施的好坏体现了该国基本的投资环境，基础设施越好企业则更会选择以直接投资的方式进入该国市场，享用其带来的便利、高效和低成本。
④对外经济政策。对外经济政策体现了东道国政府对外来投资的规定和限制，也体现了其经济开放程度。如果该国制定针对外国企业投资在税收和其他方面的优惠政策，相当于对外资的一种隐性补贴，就会吸引外商投资的大量进入，企业进入该国市场所面临的不确定性风险也会相应地降低。
⑤政治环境。政治环境的好坏关系到企业国际化投资的安全性。由于企业的直接投资一般都具有周期长、投入大、收效慢的特点，因而投资的安全性和保障性很受企业的重视。为了降低企业国际化的风险以及制定适宜的国际化策略，进行政治环境分析是相当必要的。其分析要素主要包括政治稳定性、政府的对外形象与政治体制三个方面。例如，政治稳定性越高，企业预期收益越确定，也更倾向于选择控制程度更高的市场进入模式；政府好的对外形象会对投资者产生一种正向的激励作用，反之会降低投资者对该国的投资欲望；在集权型政治体制下，企业往往需要投入大量的资源来构建和维持与政府的关系网络，企业国际化更倾向于通过贸易等风险小、控制程度低的方式进入市场，而在民主型政治体制下，企业的产权受到严格的保护，因外部性而产生的损失也很小，在市场机制下企业发展自由度相对较高，进入市场的欲望强烈。
⑥法律环境。法律是调节社会各项活动的基本准则，是和本国的政治环境和社会文化环境相适应的，特别是一些法律是直接针对外国企业和投资的。企业国际化更关注的是法律执行过程中的严格性和公允性，法律执行越公允，对企业的吸引越强烈。一般来讲，发达国家法律比较完善，执行比较严格，对企业很有吸引力，但是市场成熟度比较高，难以进入；发展中国家虽然法律不是很完善，执行不是很严格，但是市场机会多，进入成本相对较低。
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本文节选自中国发展出版社《从竞争力到核心竞争力》
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立式加工中心的作用：主要是用于加工板类、盘类件、壳体件、模具等精度高、工序多、形状复杂的零件，可在一次装夹中连续完成铣、钻、扩、铰、镗、
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2017年被称为“军民融合落地年”。 目前，国家正在推进军工科研院所体制改革，鼓励军工体制改革后将军工资产注入相关上市公司，以实现军工资产证券化，并扩大军工资产的融资和经营。
仅2016年，中国在沿线国家新签对外承包工程合同就达1260亿美元，对沿线国家直接投资145亿美元。论坛期间，在互联互通基础设施建设方面签署的一系列文件，都将有力推动“一带一路”沿线国家基建项目落地。
这是历史性的一刻！这是中国版的速度与激情！海底真空超级高铁，这一个听起来像科幻大片一样的名词，在中国，已经小荷渐露尖尖角了！
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拿住、拿住、还是拿住，大金融行情不会变
作者：华泰证环且鹑谛幸凳紫治鍪
罗毅 &&&&发表时间：&&&&来源：老虎财经
市场二八切换来的太过猛烈，12月2日，大金融股集体暴动。罗毅认为，大金融的这波行情将继续维持。他认为，“人民币国际化下来还有很多的坎要过，方向肯定是利好大金融方向，李克强总理明确要重点推进金融改革，包括注册制、定价要进一步合理，节奏要进一步放开，实际上给我们金融中介也是越来越大的权利，无论从资金面还是政策面、基本面，我觉得明年都是大金融非常精彩的一年。”
【罗毅】：大家好，我是罗毅，华泰证券研究所所长助理，首席金融分析师，我们11月29日刚开过一个电话会议，当时重点讲的是人民币国际化，以及不要恐慌，抓住周一（11月30日）的抄底机会。结果没过多久，12月1日和12月2日包括11月30日我们都看到金融股的走势非常强，尤其是12月2日，涨势更加让人叹为观止，涨幅如同去年11月底、12月的景象。很多投资者也会问我，为什么这么准的能预见到这波行情？因为我在这个行业里从业的时间很长，对各类主流的资金想法我比较好的理解与判断。因为任何资产价格的上涨都离不开货币的持续流入，所以说我们前面六次电话会议，重点分析也都集中在从资金面、政策面、估值面、博弈面，从而分析大金融股在年底会有一大波行情。简单回顾下，我们把主流的金融机构分成海外对冲基金、海外公募、本土公募、本土私募和本土的个人投资者五类，我们之前有分析过其中各类投资者的特点和思维特质，今天这种上涨也继续得到验证。这波金融股上涨应该是可以持续的，我们认为未来五年30万亿资金进入资本市场的大逻辑判断应不会错。居民存款目前55万亿，五年后80万亿，来到资本市场20%是16万亿，这是第一笔。现在信托总资产规模大概是15万亿，非信托类影子银行大概是15万亿，这30万亿的影子银行资金现在找不到出路，来资本市场是大概率，这30万亿进来30%应该就是9万亿，这是第二笔。16万亿加上9万亿一共是25万亿，还有5万亿就是我们一直强调的人民币国际化，像SDR，深港通，沪伦通，明年纳入MSCI等等利好的催化下，国际资本对于A股市场进一步的配置，我们满打满算，包括RQFII、QFII等，五年加起来5万亿的资金。所以五年的时间，总共有30万亿的资金要进来。这些资金会去哪儿？我们可以看到今天已经表现出来了，大金融是其重要选择之一。不要只分大股票、小股票，而要分真成长、真价值，和伪成长、伪价值，整个风格是朝着真价值、真成长去切换的，很多人说你怎么定义是真成长，真价值行业？在金融行业里怎么看真成长、真价值？证券，保险，和其他多元金融行业是明显的真成长行业，银行是真价值行业，证券，保险等多元金融的成长性非常好，未来三年，复合增长20%，怎么能算夕阳行业呢？而银行的估值逐步修复到10倍PE，1.5倍PB，也能有30%以上的股价上涨，这才是真价值行业的典范。 今天我们开这个电话会议，是希望把金融的基本面和大家好好谈一下，因为现在无论是讲资金面或是讲博弈面，很多人还不一定理解。那我们希望在基本面上能给投资者更多启发。12月2日晚上的《新闻联播》大家也看到了，李总理明确说金融改革开放要进一步坚持，金融改革试点下来也会有很大的突破。 证券行业先讲证券行业的基本面：证券行业的分析方法和分析框架基本上是针对几块重要业务进行分析。1、首先是经纪业务，截至今年10月底，市场日均股基交易量是1.1万亿，2016年随着投资者的逐步理性，预计交易量是很难有增长的，我们保守预测日均股基交易量比今年下降将近10%，回到日均股基交易量在1万亿的水平。2、关于佣金费率，2015年前三季度的同比已经下降27%，我们预计在2016年整个佣金费率可能还要进一步的下滑，这个是大势所趋。下滑多少呢？应该是下滑在20%左右的水平，所以全行业的经纪业务如果在交易上，佣金整体将下滑30%，这点是要承认的，所以我们喜欢的不是那些只在交易业务上进行赚钱的券商，而是真正早转型、早受益的券商，为什么？因为我们还有一块真正在明年会继续爆发的业务-融资融券。这个判断大家一定要明白，这波券商起来以前，没有人预见到融资融券有这么大的发展空间，也没有人能预见到今年年中就到2万亿。记得当时是在今年年初的时候，很多人预测三家券商两融被处罚以后，两融余额一下子只会到5000亿-7000亿，当时我和研究人员解释不会的，资本市场只要是成长的，两融业务一定会创新高的，只不过后面不是创新高的问题，而是年初到年中直接干到2万亿，这个速度有点太快，所以一次股灾就打回到1万亿以下，而现在基本上稳定在1.2万亿左右。但是我们觉得在2016年底融资融券余额是可以达到2万亿的，为什么？因为现在确实场外配资，包括在上周末的证监会发布上也说得很清楚，私募要从事场外配资，或是信托的，或者是其他有分帐户功能的，基本上都已经清理得差不多了，所以这个场外配资我觉得在明年想重新崛起，概率是不大的，但是融资的需求还是在这儿，因为我们可以看到明年资本市场依然是非常精彩，尤其是IPO的市值配售，带来的潜在融资需求反而可能更大。不需要直接缴款的市值配售，是给看好股票市场的人非常大的做融资融券的动机。因为这样才可以参与更多的市值配售。获得近乎无风险的新股收益，因为证监会还是会坚持低价发行原则。所以到2016年底融资融券余额到达2万亿，我觉得这个预测并不过分，现在已经1.2万亿，明年底2万亿，日均余额1.6万亿，比今年增长将近30%左右，而且利差在短期还不会完全放开，经纪业务在这块可以实现利润的整体持平。关于投行业务，我们再次强调明年整体的投行业务将会出现井喷，并购、定增、IPO都会有特别大的发展。并购发展在哪块？现在配套融资从25%到100%，我们现在可以看到，我们了解的很多上市公司，他们拼命想进行并购，想去进一步把自己的市值做大，这带来的融资体量、规模会比较大，而且我们现在可以看到，证监会前面说得很清楚，要加快整个审批流程，进一步的简政放权，不再进行盈利性的判断，而是更多要求公开、透明的信息披露。明年的IPO今天有个新闻，注册制是很明确要加速的，并不是像很多人说的，一定要等《证券法》修改完再搞注册制，而是可能通过创新的方式，逐步迈向注册制。我们判断这种可能性很大，因为我们要理解目前资本市场对于整个中国经济转型的地位是非常非常高的，如果按照我的理解，是整个金融体系对于经济转型最重要、最重要的一步棋。资本市场一定要激活，最近的监管政策始终是朝着这个方向走，我们明年预测整个投行业务同比今年增速在100%，我觉得这个假设是很有可能达到的，今年毕竟中间停了很长时间的IPO，而且由于股灾的关系，很多的创新，包括IPO的节奏，在下半年都受到大幅度的限制。所以我们觉得明年很有可能整个投行节奏会维持在今年上半年，甚至比上半年还快的节奏，明年可能投行全年下来，并购、定增、IPO这里面能赚的佣金同比是百分之百的增长。资产管理业务明年同样是特别大爆发的一年，今年我们可以看到资产证券化，基本上政策的基础设施这块已经是解决了，包括审批的划分、审批流程的简化，审批效率的提高，简政放权，资产证券化已经把河道修好了，到今年底开始，我们已经很明确看到，影子银行，30万亿的影子银行体系开始暴露风险，这个非常重要，为什么？因为我们知道影子银行的这些投资者，他们的要求回报率恰恰就和资产证券化，和证券公司的资产管理业务是非常匹配的一块业务，因为影子银行30万亿，现在如果出风险，很多投资者不再认为你的东西是刚性兑付，他要重新找出路，我们预测30%进股市，剩下的70%要通过进一步盘活存量，必须依赖证券公司的资产管理，当然也依赖银行自身的资产管理业务。由于我们资产管理业务的余额比起银行还是特别小，如果说是判断没有错，这种资产荒导致的结果是资产管理业务对于券商来说是大发展。我们判断明年资产管理业务同比增速也会在100%附近，低一点就是60%到80%，高一点在100%以上，投行和资产管理业务对明年最为关键的两块爆发业务。自营业务：在很多人说，今年券商自营赚了很多钱，明年就没有这块利润了。我觉得这个判断不对，为什么这个判断不对？券商自营能做的业务是很多的，理论上说券商的自营要承担起证券公司自己的投资功能，但是现在大部分券商的自营业务目前还没有找到一个非常好的方向。过去这一年，很多证券公司又重回到以前炒股票的模式，我觉得这不对，如果只是二级市场炒股票，我觉得这样很难反映券商应该有的投研能力。我觉得今年如果是炒股票特别猛的券商，具体名字我就不点了，16年盈利压力是比较大的。因为之前可能买入很多小股票，这两天风格一切换，业绩可能又往下掉，可能还会有亏损。但是，我们也知道真正优秀的券商已经在前年开始转型了，不再做特别单方向的赌博式的投资，而是转型做市，利用自己的优势去做自营。新三板做市在16年是会爆发的一年，今年挂牌的家数到了将近5000家，真正券商做市业务并没有完全崛起，而在明年我觉得这块新三板的做市盈利会有比较高的增长，同比增速有可能会在60%以上。明年除了做市，还有直投也是大亮点，我们感觉到证监会对于券商直投业务的放开速度也是很快的，尤其是对直投的股权结构有了新的规定，我们可以看到这个新规，实际上是可以大幅的激活券商的直投效率，可以持股子公司51%，而子公司内部参与份额30%就可以。所以这块就可以使得很多公司做员工持股，包括有进一步的利益分享机制。明年又是资本运作的大年，又是投行业务井喷的一年，如果说是直投这块能完善布局的话，明年也能够带来不小的收益。所以券商的投资整体业绩（直投、做市、二级市场），总利润应该是持平的情况。今年也没赚很多（别忘了有股灾），而明年直投和做市会崛起，这块的持平预测是不过分的，这里的分化比较大，仅仅靠炒股票的券商很难发展，而转型创新的券商是比较有机会的。如果投行和资管业务会有爆发增长，而经纪业务和自营业务基本上是持平整个行业，我们相信整个行业的利润增速可能会达到20%以上，而如果里面优秀的证券公司，尤其是比较早的能把佣金降下来，通过互联网能够给客户提供更好的服务，同时资本比较雄厚，这样才能做两融业务，投行有优势地位，比较布局的优秀证券公司，利润增速应该是在30%以上。而一些不转型的证券公司，不转型的小公司，利润分享机制没有建立的公司，有可能利润持平甚至于下滑。所以明年对于证券公司的个股研究要更加深入，我们在目前的位置还是重点推荐新大招、光大、招商、广发、长江、方正，光大系一直强调金控的模式，我们一直觉得光大系是属于欲火重生的典范，对不对要后面两年看效果。招商系是国际化走在前列，最早英国设立子公司。广发的内部机制一直是比较完善的。长江有可能未来的股权结构也会发生变动，可能迎来新的向上拐点，而方正是由于涨幅不是特别大，也是中等的券商，风险释放完毕，也会有估值修复的诉求。注册制和证券行业比较相关，我们觉得注册制明年肯定是大幅推进的一年。一定要充分理解习大大讲的，在战略上要打持久战、战术上要打歼灭战的方向。要打&歼灭战&我的理解就是注册制的推进绝对不会像很多人想的一样大幅的推迟，我之前在股灾结束时说过，不要以为有了股灾以后注册制就无限期的推迟，为什么？这个时候不改革，只会代表我们想变成金融强国的理想破灭，如果改革，浴火重生，这样的资本市场是非常精彩的，而证券公司作为资本市场的核心中介，必然也是牛股倍出的。 保险行业保险行业我们也重点说一下，我们对于保险行业的分析框架是承保端和投资端的双腿分析框架。我们在2006年写保险深度的时候就提出过这个理论。关于保费端，有一个重要的草根调研信息想和大家分享一下，2014年底我们出去调研的时候了解的情况是保险从业人员大概400万左右的水平，今年底的时候，我们预测保险从业人员将达到600万，记住这个大数。去年底400万，今年底600万，光从从业人员上来说会有将近40%到50%的增长。为什么保险从业人员会有这么大的增长？我理解就是由于影子银行的出路渐渐被封住，以前很多人做民间高利贷、信托和相关的高收益的理财产品的推销，但是，现在这些监管层在严打，而且风险也在出现，这批人是要找出路的，保险对于他们也是比较好的出路。同时和保险公司交流，今年确实从增员的难度来说并不是很大。很多比较有远见的保险公司利用今年的机会，大批的招了保险从业人员。这样代表什么呢？代表的就是明年初的保费，预测的时候可以乐观一些。 我们在今年还有费率市场化走出最关键的一步，连分红险的费率也给放开了，现在能放开的，之前保险公司卖保险，吸引力不大，因为大家觉得你的保险提供的收益率太低，而现在保险公司很多可以给你一个相对较高的收益。但我们也不认为保险公司就必须得要提供特别高收益，因为保险公司最重视的还是保障功能。不管怎么样，现在如果能提供给客户4.5%回报，而且带长期保障功能的保险，我觉得已经开始有吸引力了，为什么？现在理财产品的收益率已经下滑到4.5%以下。这种时候，保险有市场化的改革，同时人又加多了，而且我听说最晚不会晚于明年的两会，个税递延型养老险将会落地，这是给广大的中产一个非常大的红利。因为个税递延养老险，一年大概递延个人所得税1200块钱，这对于中产也不是一个小数。每个月大概是一百块钱，一年下来1200块钱，我觉得这个水平既能让较多人受益，同时也可以让中产觉得，这个政策比较有好处。个税递延型养老险试点，很可能不是一个城市、两个城市，而是一批城市，一批是多少还要看讨论，个税递延养老险也会给保险以巨大的催化剂，这是保险暴涨的基本面原因之一。有了保险人员的大幅提高，去年底400万，今年底600万，有了市场化的费率改革，还有个税递延型养老险的落地，现在大资金又找不到出路，刚才讲的30万亿的影子银行找不到出路，保险保障功能和长期收益率的提高和自身积累的口碑和品牌，保险基本上还是承诺多少能给多少的回报，所以可以吸引非常多居民的存款和理财的需求。因此我们预计明年寿险保费收入同比增速在16年将达到25%以上，对于寿险来说，我们觉得明年也是难得的机遇之年，如果想关心短期的寿险变化可以关心一下明年初的开门红，相信明年保险的开门红，说不定会给市场一个惊喜，这也是我们近期在草根调研的重要结果。对于产险来说，明年随着内需被进一步的激活，同时市场化改革的进一步推进，预计明年整个产险维持15%以上的保费收入增长也是可以的，这是针对保费端，我们刚才已经说得非常清楚的。对于投资端明年的预测也可以乐观一些，尤其对于那些有着精准抄底能力的保险公司，因为明年是资本市场改革的黄金年，是注册制推进的重点一年，保险作为机构投资者的中流砥柱，我觉得是要抓住资本市场改革的大机遇。今年年中股灾的时候我们可以看到监管层窗口指导，让保险公司加大蓝筹股的投资，去维护市场稳定，我们当时就说，如果保险公司多买点金融蓝筹，年底回头看应该有不错的收益，最近已经有明显的收益，很多银行都已经创出历史新高，这些银行股都是蓝筹。明年整个打新的收益也是非常可观，因为有市值配售，保险公司本身也不小，明年打新收益也不会小，光在权益这块，明年我们判断有可能会达到15%的年化收益率，对于很多保险公司来说，是可以做到的，前提是要抓住机遇，而不是再简单炒作小股票和没有流动性的股票，保险最好不要买没有流动性的股票，大资金进去出不来，应该买一些真正具有蓝筹长期投资价值的股票，如果参与战略投资，买到5%以上的投资则是另外一种资本运作的方式，也是可以多看看机会的。明年资产证券化也会大幅度推进，保险公司比较适合承接这块的蛋糕，2011年到2013年保险公司比较羡慕信托公司，信托公司可以给别人12%到13%的回报，保险公司却无法投资。现在影子银行体系的风险是越来越大，保险公司实际上可以抓住这些存量的资产证券化的机遇，可以获得一个比较稳定的，7%到10%的收益空间，之前新华在这块做另类投资有不错收益，未来我觉得如果转型的保险公司能有比较不错的定价能力，在另类投资这块，赚到7%到10%的年化收益并不是很难的事情。地方债务和地方政府的融资需求，包括最近比较流行的PPP模式，到明年这块也是在重点推进的，因为地方政府的融资需求到明年依然会是比较大的看点，在这个里面保险公司作为长期的战略投资者实际上可以和地方政府，大的证券公司合作，一起去综合满足地方诉求。对于能把握机遇，例如前两年的安邦，例如今年的生命人寿，达到7%到8%的年化收益不难，前两年可以看到安邦的年化收益能到多少，今年的生命年化收益能到多少，我觉得都是很可怕的数字。有人说他们很激进，我想说谁让我们的保险公司没有这些机制，让我们抓住机遇，像年中的时候，第三季度的时候我和很多保险公司说大幅度的抄底金融股、蓝筹股，又有多少人听？包括我当时说养老金入市一定要重点关注，05年在1000点附近，就是社保来大量买入的政策底。生命这轮买浦发银行又是一次经典的投资案例。 明年无论从保费端还是收益端，我们觉得都是有不错的发展，所以明年的保险全行业利润预计也能达到20%，只不过内部也会分化加大，有的抓住机遇，刚才讲了安邦、生命就不多说了。大一点如果能抓住资产证券化或是股权投资、蓝筹投资的机会，像平安当时把以前的老保单投蓝筹银行股，也是能够有非常不错回报的，所以如果抓住机遇，利润增长可以更高，也有一些保险公司不转型，什么意思呢？个别保险公司纯粹像今年在年初的时候炒股票，炒来炒去可能把自己炒得在股灾里面的亏损比较高，所以这些不转型的保险公司明年利润还是会受压，个股分化比较大。 保险行业在明年，无论保费端还是投资端都会有明显的催化，个税递延，明年一季度之前大概率出台，这是我们的判断。重点推荐的个股，今天涨得特别好的新华、国寿、太保，我们的组合叫&新国太&组合，大家可以重点关注，这里都是寿险为主的公司。 银行业 客观说，银行业基本面挑战是金融子行业里最大的，估值也是最低的，但是银行的改革我们也不要忽视，因为转型的时间和空间都在这个地方摆着，并不像很多人理解的很多银行会倒闭，或是银行的不良贷款率到10%，从结果来看，这些预测都是错的，因为我们的办法总比困难多。我们预计大概年开始，银行的不良贷款率会进入下降的通道，但现在还处于上升通道，不必过于担心：我们做过银行股价和不良贷款率的相关分析发现，银行的股价和不良贷款率是正相关，银行不良率下降，银行股价在跌，不良率上升，银行股价在涨，说明大家看的是预期，而不是滞后的财报数据。我们预计明年银行贷款不会像很多人讲的陷入&通缩&，依然可以有12%以上的增速。因为影子银行体系被清理、正规银行的融资成本在降低、融资方式的创新、服务意识的提高，而社会对于贷款的融资需求还是有的，所以银行业明年贷款12%的增长是大概率事件。由于利率市场化的效应明年还会进一步显现，整个行业利差会缩窄约10%，因此整个利息收入，我们判断基本上可以持平。但是对于非息收入，由于居民理财需求依然是非常庞大，而且由于资本市场的崛起，银行如果抓住非息收入的机会点，整体判断非息收入可以增长25%。因此，银行拨备前利润明年应该还可以增长10%。由于经济在明后年还处于比较困难的转型期，不良压力还是比较大的，这一点我们不能否认。拨备的情况差距会很大，因为有些银行拨备比较充足，已经满足银监会在2018年的要求，这些银行的增长可以达到15%。而一般的银行拨备增长还会比较大，和拨备前利润一抵，有可能整个利润就是持平。还有一些银行若之前隐藏不良太多，尤其一些还没有上市、风控较薄弱的地方银行，不良贷款压力比较大，有可能利润就变成负增长。有人会说，这样银行不就没戏的吗？我之前说银行是真正的价值股，完全的低PE、低PB，是低估值的典型代表。买银行股不是要赚他变成成长股的钱，而是赚他估值修复的钱。怎么样才能估值修复？据彭博社新闻，&地方债务互换的金额三年的时间里要达到15万亿&，这个消息若真实，对于银行是绝对的大利好。地方债务互换可以把银行存量资产盘活，把不好的资产剥离掉注入好的资产，银行的潜在不良贷款率会大幅降低，因此我们认为银行不良率并不会像很多人预测的失控。我们再做一个简单的预测，现在银行不良率1.8%左右，我们认为三年内银行的不良率还会上行，到3%左右的水平，大概在2018年不良率见顶，因为到2017年底，中国经济进入新的增长周期，经济增速回到比较正常的轨道，再加上未来的银行转型和改革，不良率到那个时点后会往下走。一个不增长的现金奶牛行业都应该要给10倍的PE，不增长的行业应该给多少的PB呢？ROE的水平是多少一般就给多少的PB。中长期来看，现在的银行大概维持15%的ROE，中长期银行业PB应该在1.5倍，PE应该在将近10倍的水平，这是整个行业。但是会有个别优秀的银行，就像是我们之前看美国的富国银行，中国自己也会有非常优秀银行出现。什么叫优秀的银行？就是自身风控机制很优秀，同时增长还很快，分红率也很高，还会有持续并购的机会。按照海外的经验，这种银行一般都要给到2.5倍的PB，15倍的PE，哪些银行可以成为这种银行呢？我觉得目前来看，我们目前主推的这些银行，南京、宁波、北京、华夏、光大、招行、浦发，是有机会的，但里面谁是最后的王者，我们还要保持关注。另外一个银行的亮点就是优先股。我们有30万亿的影子银行体系要回到主流的资本市场，那么这类资金会对哪种股感兴趣呢？因为优先股给的回报非常高，6%到10%的股息率，而且还免税，这种回报对于很多喜欢固定收益，喜欢中等偏低风险的投资者是非常适合的，到明年优先股发行量也会很大，这也是给了很多投资者潜在的选择。优先股对于银行股，一般情况都是利好。我们可以看到历史上有优先股的方案，基本上银行的股价都是比较明显的上涨。利率市场化，今年靴子落地后，银行股价一直是在向上走的，真不要太担心，利差未来必然分化，优秀银行可以到3%左右，而差的银行就降到1.5%，行业平均维持在2%-2.5%，这是银行的基本面，个股是南京、宁波、北京、华夏、光大、招行、浦发。论空间，真正成长的金融股行业，主流的金融行业是证券、保险，证券里的优秀金融股每年上涨30%到40%是大概率事件，优秀的保险股每年涨30%到40%也是大概率事件，优秀的银行股也是一样，可以每年涨30%左右的水平。因为估值在不停的往上提高，关键还是要选出适合自己的个股。未来一个月的时间里，我判断这个风格切换还会进一步的继续。为什么进一步的继续？今天我又去周围问了一圈，本土的机构还是没有在大金融上仓位提高。本土机构在金融股上的最低仓位就是行情启动的时点，原来是证券，现在是银行，大家可以反思下为什么，市场里面到底有没有一批神秘资金，实际上是可以盯着公募的仓位，包括公募买入的品种，进行差别性买入呢？谁让公募的持仓都是公开，而且考核机制也都是公开的，如果打德州扑克，这不是相当于把底牌告诉别人，那自然有人会重点看着这些底牌来进行反击。希望本土机构能尽快在大金融上加到30%的配置比例，不然可能很难跑赢指数。明年初可能行情会进入相对平稳的阶段，因为整个市场供需可能趋于平衡，而现在我觉得供给还没有跟上，同时需求源源不断的资金流入的时候，这些资金会主选大金融，现在上车还不算很晚，建议大家积极关注优秀大金融股。【沈娟】：我接下来针对个股跟投资者进行分享，证券板块明年的投资逻辑是以改革为主体，在整个改革，尤其是资本市场里的制度改革是板块最大的红利。整个行业会有大的分化，优秀的券商未来会弯道超车，会成为新的龙头，积极转型的券商会有比较好的投资机会。目前已有多个产业资本在积极的向金融转型。赶超能力比较强，改革动力比较足的新大招详见报告，重点分析转型金融的个股：华西股份，中航资本、鲁信创投、西水股份、华资实业。1、华西股份原有是化纤公司，原有行发展，呈下降趋势，公司目前正在进行转型，转型的方向金融和新兴产业转型，公司今年和未来几年重点要在金融和新兴产业转型和发展，公司旗下相关金融资产，持有华泰证券、东海证券和江苏银行资产，未来江苏银行IPO对其有催化，旗下除已有金融资产，公司在竞标海际证券67%的股份，除了现有资产，不排除公司会进一步对相应的金融领域布局。华西股份是作为华西村集团下的重要上市平台，集团旗下有金融资产，主要有小贷、担保等金融资产。华西股份除了自身主动加强向金融和新兴产业转型以外，集团层面也是多次在公开场合表明要推进华西股份未来向新兴产业和金融的转型。华西2015年8月份开始，公司进行了相关管理层的变更，可以看到目前整个上市公司管理层都是有资本市场工作经验，丰富的工作经验领导层，我们认为未来对于推动公司改革发展具有很重要的推动。同时2015年8月份公司陆续成立了股权投资公司和并购基金，并且相应进行新兴产业和网络游戏公司的投资，可以看到目前公司转型布局是在加速。近日公司公告与迪马股份战略合作，在军工资源和并购基金方面会有深度的合作，华西不仅有改革的动力和意愿，也有改革的领导层的支持，同时公司也在改革上有逐步的落地，整体上我们认为公司最大的看点是未来有改革超预期的发展，目前公司的市值是在120亿左右，扣除股东方的持有股份，实际流通盘有50亿元左右，弹性比较强，建议关注投资机会。2、西水股份：西水股份以前是属于水泥产业的标的，这几年的发展受益于产生产业的发展，近期公司受到证监会的通过，发行股份购买天安财险的股权，未来公司是在金融领域会从保险入手向相关方面的金融进行布局。天安财险采取的是财险传统财险与理财险双驱动，资产驱动负债迅速发展。按原保费计算，天安财险的市场份额2012年以来排名都位于前十，市场份额稳定在1.5%左右。同时，渠道创新能力较强，近两年推出的理财险保费收入为同期原保险保费收入的两倍。投资能力也高于行业平均，从2013年到2015年5月投资组合收益率从6.03%提高到13.59%。目前整个西水股份的估值水平不是很高，对应拷贝他的合并报表以后，2016年的PB水平是1.9倍，他是一个相对小型的保险公司，他的经营能力是更为灵活，可以给予一定的溢价，我们具体给予增值评级。3、华资实业：华资实业原为制糖企业，然而受累近期糖业低迷业绩大幅下滑，今年拟对华夏人寿增资控股。根据预案华资实业将募集316.8亿元对华夏保险增资，持有华夏保险51%股份。此次定增包括由华夏保险高管认购，实为对华夏人寿核心员工的股权激励。华夏人寿于2014年开始实现盈利。尽管华夏保险原保费收入在年表现出下滑趋势，排名在15、21、26名，然而规模保费排名却为9、7、4名稳步上升。背后正是高收益投资型保险的促动。年保户投资款新增交费市场排名为3、2、1名。同时，华夏人寿投资能力突出，014年的投资收益率更是保持在11.6%，高于行业平均。。若华资实业在2016年完成增发，对应EPS能够达到0.52、0.86元，BVPS9.83、11.4元。假设增发后大股东不减持，则流通市值45亿，是上市险企中流通市值最小的股，弹性大。因为华夏人寿在业内的投资能力是受市场认可，也能实现比较稳定的业绩，未来整个华夏人寿会注资以后会迎来比较爆发，我们也是给予增值评级。4、鲁信创投：我们9月份有过重点推荐的标的，到目前也是涨了60%-70%，预期受山东国企改革。整体建议投资者重点关注国企改革过程中的落地，同时公司作为股权投资公司，直接受益于注册制和新三板的改革。5、中航资本：公司是大金控和创投的公司，11月份也公告对于少数股权的收购完成，目前旗下形成了全方位的金控平台，中航资本旗下的金融领域是比较稳定、持续的业绩，对于中航资本的发展带来持续推动。其二是中航资本受益于集团层面的创投发展，公司的创投项目一方面是受益于集团相关的项目，同时也受益于集团相关联集团间的项目参与，整体公司创投的项目能实现持续稳定的发展。金融创新方面、产品方面未来会有一些重要的产品推出，尤其是军工资产证券化，目前公司估值水平在20倍左右，中航资本是稳健标的，机构投资者可以关注。同时，建议投资者关注改革意愿比较强，未来有可能弯道超车的特色标的，建议投资者关注长江、兴业、西南、国元和东吴。 关于传统的保险股和券商股，投资者有需要的话我们可以私下沟通，谢谢。【罗毅】：今天主要针对的是基本面。之前很多投资者问我们为什么这么准的能判断行情，我还是这句话，这个市场里面是有鲨鱼的，如果不细心，没有很深的经验是不知道&鲨鱼&在哪儿的。像之前券商股连续三个板到现在的银行、地产的突然启动，大家可以从基本面找原因，不管怎么样也是要有先知先觉的资金，来发动行情。其实海外对冲基金已经明确布局中国的金融股，他们一般来说会领先市场，而且也是金融股行情的主要发起方，大家对大金融行情有怀疑的时候，往往行情并没有到头，等哪一天本土投资者已经把大金融的配置比例提高到30%，我们再来讨论金融股是否到头。人民币国际化下来还有很多的坎要过，方向肯定是利好大金融方向，李克强总理明确要重点推进金融改革，包括注册制、定价要进一步合理，节奏要进一步放开，实际上给我们金融中介也是越来越大的权利，无论从资金面还是政策面、基本面，我觉得明年都是大金融非常精彩的一年，建议大家不要因为一个涨停板觉得不追了，不跟了，我觉得这可能错过了后面的大行情，我倒觉得现在看看手里过高估值的股票，如果能换的话，换一些出来也是好事。我今年在10月初的时候明确的说，今年底就会发生风格切换，今天切换得有点太暴力，盘面都不敢看，明年可能平稳一些，最后一个月可能和去年一样，大金融还会持续上涨，早上车早受益，这就是今天的建议，谢谢大家参加我们今天的电话会议，谢谢，再见。
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