信托联姻融资租赁提速：五大运作模式详解(图)
来源：21世纪网-《21世纪经济报道》
21信托研究院 研究员 冀 欣 冯 超/文　　融资租赁业的井喷式发展，让嗅觉敏锐的信托公司寻找到了新的业务“挖掘点”。　　据21信托研究院了解到，今年以来已有多款相关信托产品问市且模式各不相同，至此，此类业务目前能够预见的五大操作路径，除标准资产证券化模式仍有待破冰外，其余都有了不同程度的落地尝试，信托业介入融资租赁领域有了越来越大的想象空间。　　资产证券化模式待实质性破题　　近日，渤海信托一款挂钩融资租赁业的信托计划正在发行当中，“丰汇租赁租金收益权一号集合资金信托计划”，资金用于受让丰汇租赁合法持有的约2.4 亿元应收融资租赁款租金收益权，预计发行规模1.8亿元。　　主要的增信措施包括以下几项，一是差额补足，即租赁资产包产生的租金收益，用于支付投资者收益及到期本金，在租赁包现金流入不足以覆盖投资者收益或本金情况下，融资方安排资金补足差额。二是到期回购，即丰汇租赁承诺在信托到期后，溢价回购标的资产租金收益权。三是丰汇租赁控股股东盟科投资提供连带责任担保。四是2.4 亿元应收融资租赁款质押。五是标的资产在信托存续期内产生的全部收入进入监管账户。　　作为中植集团旗下金融平台的重要成员，丰汇租赁在资金运作术方面也长袖善舞，与信托行业可谓颇有渊源，相关合作已非孤例。　　据了解，丰汇租赁的控股股东为盟科投资，再向上追溯，盟科投资为房地产开发企业盟科置业集团的全资控股子公司，而盟科置业即为中植集团实际控制。　　事实上，据21世纪信托研究院统计，此前每年以个位数潜进的融资租赁相关信托项目，进入2013年以来明显提速，已有数十余款相关信托计划相继成立，而其中，信托与融资租赁公司的合作也涵盖了各种模式，除标准化资产证券化项目目前还有待破冰，融资租赁与信托目前可实现的主要合作模式均已逐步进入成熟运作阶段。　　从目前已经落地的项目情况来看，信托业介入融资租赁大致可归结为以下六种较为典型的操作路径。　　第一种为“类贷款模式”，这种操作模式并非直接开展融资租赁业务，而是通过与租赁公司合作介入融资租赁领域。由信托公司将资金贷给租赁公司用于购买设备，租赁给承租人使用并收取租金，以达到投资者获取稳定信托收益的目的。　　细化而言，又有两种具体的操作方法，一是融资租赁贷款信托，二是租赁资产收益权受让集合信托。前者为信托公司发行信托计划为租赁公司提供融资用于购买设备，本质上是一种指定用途的贷款信托；后者为以信托资金受让租赁资产收益权，信托计划到期后，由租赁公司溢价回购。　　其中，后者“收益权受让集合信托”即前述渤海信托项目采用的操作方式，也是目前信托介入融资租赁最为普遍的做法，具体路径也大致趋同：首先由融资租赁公司将某个或多个项目的租金收入形成资产收益权，再由信托公司发起信托计划受让该收益权。　　常见的增信方式包括租赁公司回购承诺、设备所有权抵押、应收账款质押、融资租赁公司股东方担保、承租人担保等。　　第二种为“通道模式”，与前述第一种模式类似，这类操作对应融资租赁端的方式，既可以是直接提供贷款也可以是受让租赁资产收益权。不同的是，这种模式下，整个交易过程由银行方面主导，提供项目和资金来源，租赁公司也多为银行方面指定，信托扮演的角色相对被动，资金来源为商业银行发行的相关理财产品。　　借助商业银行客户资源和资金平台，由银行发行融资租赁理财产品，将募集资金委托给信托公司设立单一资金信托计划，用以向租赁公司发放贷款或受让租赁资产收益权。　　第三种是“租赁资产证券化模式”，即融资租赁公司将资产出售信托，信托作为受托机构，以资产支持证券的形式向投资机构发行收益证券。信托参与此类模式至今鲜见项目落地，但从未来融资租赁的发展看，当租赁资产能在未来产生可预测的、稳定的现金流，就具备了开展租赁资产证券化的条件。　　此前远东租赁、广汇租赁等公司作为发起人已完成了多单资产证券化产品的发行，但多为证监会版资产证券化，多以专项资产管理计划作为SPV载体，银监会版以信托公司作为受托人的资产证券化项目，目前并未成行。　　“主动管理模式”渐进，收益空间待解　　而在所有的操作模式中，最能够发挥信托公司主动管理能力并实质性介入融资租赁业务的模式为“主动管理模式”，即通过发行集合资金信托计划募集资金，自主管理购买标的物，租赁给承租人使用，并收取租金以兑现信托计划委托人收益，是为第四种模式。　　这种模式的主要操作流程是：首先，投资人认购信托计划，成为信托资产的所有权人，信托资金则进入银行监管账户；其次，是信托公司向设备供应商购买租赁物，并作为出租人与承租人、担保人签订《融资租赁合同》；之后，承租人根据合同约定，定期足额支付租金，租期通常1~3年，最长一般不超过5年；第四步，信托公司将专户内收到的租金定期向投资人分配净收益（指回收的租金扣除各种费用之后的余额）；最后，信托公司将租赁物以名义货价转让予承租方，整个交易完成。　　其中一个典型的案例是，中信信托此前成立的“青岛海鲨游艇信托租赁集合资金信托计划”，用于向青岛海鲨游艇旅游有限公司和青岛华澳船舶制造有限公司购买经营用游艇，取得游艇所有权后，以融资租赁的方式租予青岛海鲨，用于其游艇观光旅游及“海鲨会游艇俱乐部”的项目运营。　　项目具体的增信方式有三：一是青岛海鲨及其实际控制人持有的青岛华澳70%股权质押；二是青岛华澳及其实际控制人提供连带责任保证担保；三是该信托计划募集总金额的10%作为融资租赁租金偿还的保证金。　　类似的项目案例还包括“宝信融资租赁投资（5号）集合资金信托计划”，由长安信托作为出租人，聘请宝信国际融资租赁担任投资顾问/名义共同出租人，将信托资金以融资租赁方式运用，具体方式包括但不限于售后回租、直租等，信托资金用途为支付一定比例设备款。宝信公司作为专业的融资租赁公司，负责融资租赁项目推荐、租赁客户维护、协助催收租金。　　另外还有一种操作是利用“资金池”的模式运作融资租赁类项目，是为模式之五，但这种模式仅有极个别公司做出了相关尝试。不过，基于目前监管层面对于此业务类型的严控，使得此类业务模式能否继续延续存疑。　　尽管随着融资租赁行业井喷式发展，融资租赁类信托业务才逐渐引发更多信托公司介入和关注，但事实上，早在2002年，国内首个融资租赁信托产品―医疗设备融资租赁信托计划便由外贸信托设计成立。规模不超过人民币5000万元，期限3年，资金用以购买通用电气（中国）有限公司的大型医疗设备，租赁给经过严格审查符合标准的医院，信托收益主要来自于租金收入和佣金收入。　　国内融资租赁公司的融资渠道较为单一，主要依靠银行贷款以及少量金融市场上的衍生产品，融资规模有限。而信托公司资金来源较为广泛，这为其开展融资租赁业务提供了有力保障。双方合作则可有效拓宽融资租赁企业融资渠道。　　融资租赁类信托业务面临的主要风险来自于以下几个方面，其一是信用风险，也就是承租人不能按期履行支付租金义务而形成的风险，原因既包括承租人经营不善造成企业困难，也包括承租人不履信或恶意拖欠。其二是市场风险，即市场需求降低，造成企业盈利能力状况恶化。其三是合同风险，即在制订相关的融资租赁、购货、担保等合同时，条款不够严谨，存在文本瑕疵。　　除此之外，还有重要的一点，即为特殊情况下，租赁物价值降低或完整性受到损害，因此很多类似项目会要求承租方对所租赁的设备投保，或由信托公司投保，但保险费由承租方承担。　　北京某信托公司业务部人士表示，尽管业务存在较大空间，但能否真正批量式推广，还有待考量，核心问题在于“资金成本”，在此类业务中，信托资金的收益空间有限。　　作者：冀欣 冯超
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一、方案简介
供应链金融在当今市场发挥着越来越重要的角色，它是商品交易下应收应付、预收预付和存货融资而衍生出来的组合融资，是以核心企业为切入点，通过对信息流、物流、资金流的有效控制或对有实力关联方的责任捆绑，针对核心企业上、下游长期合作的供应商、经销商的融资服务。在供应链金融中可以把钱投在需求大的地方，有效的提高一个产业链的总体效益。融资租赁有限公司所提出的供应链金融模式可以根据不同的企业进行有效的调整，以达到解决企业客户融资难的问题，以及为对象客户提供货物的囤积。在供应链金融模式中，主要有保兑仓融资、应收账款融资、融通仓融资。融资租赁业务可以融入到保兑仓融资和融通仓融资这两种模式中。
二、关系图
1、保兑仓融资模式&直接租赁
A、承租人、厂商、租赁公司、物流企业签订《货物融资租赁合同》。
B、融资租赁公司和银行签订《贷款合同》。
C、在《货物融资租赁合同》中要明确厂商回购义务和客户为其自己提货逾期而做相应担保责任。此外，租赁公司和物流企业要明确仓单质押涉及到的货物所有权转移，以及物流企业对存货安全性的担保。
2、融通仓融资模式&售后回租
A、承租人，租赁公司，物流企业签订《货物融资租赁合同》
B、融资租赁公司和银行签订《贷款合同》。
C、在《货物融资租赁合同》中要明确第三方担保和客户为其自己提货逾期而做相应担保责任。此外，融资租赁公司和物流企业要明确仓单质押涉及到的货物所有权转移，以及物流企业对存货安全性的担保。
三、流程图
1、保兑仓融资模式&直接融资租赁
出卖人(厂商)，承租人，物流企业，租赁公司首先签订《货物融资租赁合同》，以明确各自权利和责任。
2、融通仓模式&售后回租
承租人、物流企业、租赁公司首先签订《货物融资租赁合同》，以明确各自权利和责任。
蓝色实线为物流方向，蓝色虚线为资金流，红色实线为单据传递。
四、两种模式的关键点分析
1、还款来源
A、客户要提供其与下游经销商或直接用户的商品销售合同。
B、租赁公司可以向银行提供贷款客户的应收账款质押或保理。
C、客户对其自己提货逾期提供自有资产的担保措施。
D、厂商对逾期货物提供回购担保。
2、优势分析
A、对于下游买方(客户)可以用银行融资支付预付货款，减少自有资金占用。售后回租业务模式中，客户可以把货物变现，加强企业自身现金流。此外，客户可以在原材料销售淡季买入存货以达到降低成本，抵抗通货膨胀影响。
B、对于上游出卖方(厂商)可以提前确定销售规模，提前回收资金，稳定客户关系，提高市场占有率。
C、能够为银行贷款找到良好的服务对象，大大减少了银行的不良贷款风险。此外，租赁公司还可以为银行做应收账款保理，应收账款质押，扩大了市场份额，拓展了业务范围。
D、为物流企业提供一个良好的供应链循环，使其能够在供应链环节中发挥越来越重要的角色，能使整个供应链快速发展。
3、信用条件
A、对于下游买方(客户)符合国家产业政策，发展前景良好，或在合作银行开设基本账户或一般结算账户;
B、买方(客户)有明确的销售(赊销)政策，并有完整有效的产品下游销售合同，产品生产周期正常，提货周期正常，有较好顺畅的自有资金。
C、客户需要与上下游厂商保持良好的合作关系，有完整的交易记录，且未发生过重大违约经济纠纷。
D、客户需要交纳的申请材料：企业工商局登记证，企业机构证明，纳税材料，完税证明，企业法定代表人资料，主要股东个人信用记录，近三年企业的财务报表，审计报表，验资报告等。
E、上游卖方厂商原则上是国内主流或行业主流企业，当地的龙头企业，具有完整良好的信用记录。
F、物流企业自身具有强大的交通运输网，货物运输能力，货物验收能力，货物监管能力，完整良好的信用记录，良好的自有资产为货物做担保。
4、风险点分析以及应对措施
A、物流企业存货风险
厂商一旦将标的货物运抵融资租赁公司指定的物流企业仓库后，物流企业就要对此货物验收，监管，保护。因此物流企业的选择是要达到一定良好的标准，就有良好的信用记录以及一定规模的自有资产。一旦货物遭到破坏，例如：消防不善，排水不善，防腐防霉不善，防盗不善。物流企业要能够及时的补救，并算出损失，及时的向货物的所有方做出赔偿措施。国内较大的物流企业有：中国物资储运总公司，中国远洋物流有限公司，中铁物流科技股份有限公司等。
(1)如果货物由物流企业运抵客户指定地点，货物抵达之前的损失风险全由物流企业承担。
(2)如果货物由客户亲自执融资租赁公司签发的提货单提货，货物装车后的风险转移给客户。
存货的要求：
(1)货权清晰，为了保证融资租赁公司最终对货物处置时没有其他第三方主张权利，在进行动产抵质押时需要对出质人或抵押人提供的动产权属进行认定;(增值税发票、货运发票)。
(2)价格稳定，价格波动剧烈的商品不宜作为抵质押物，一是增加盯市工作量，二是处置需要时间。
(3)流动性强，基础原料，战略物资，大宗物资，初级产品。
B、违约风险
受到一些人为或者天灾的影响，客户不能够按规定及时的交付货款。所以融资租赁公司首先要和厂商签订回购协议，以对货物提供回购担保。然后，融资租赁公司还要和买方客户签订对其提货逾期造成的货物贬值提供相应有效的担保措施，该客户可用自有资产做担保。
C、法律风险
仓单质押担保操作程序是否完备会影响到融资租赁公司，物流企业，融资企业甚至厂商企业的权利和义务。同时会引起质押物所有权的法律纠纷问题。根据我国《合同法》，《担保法》等相关法律，仓单质押为权利质押。仓单转移存储物其所有权也同时转移，仓单上所记的物品权利与仓单本为一体。因此，仓单质押担保程序是关系到仓单权利是否实现的关键。然而，目前没有统一的法律标准，这也是引起法律纠纷的原因所在。所以，物流企业、融资租赁公司、客户要制定一个三方同意的有法律效益的《仓单质押操作合同》，以明确租赁公司和物流企业之间的货物所有权的转移。另外此合同也可以防止物流企业和客户进行违法犯罪活动。
5、产品内容设计
A、保证金，手续费，首付金
下游买方客户需首先向租赁公司预付货款的20%--30%作为保证金。
融资租赁公司为此业务收取1.5%--2%的手续费、首付金为货款的5%~10%、租赁利率，在我方取得资金成本基础上上浮30%;仓储管理费用(比物流公司对外价格有所优惠)
融资租赁公司资金成本：银行承兑汇票或国内信用证方式结算：承兑汇票或信用证手续费、银行贷款现金结算：贷款利率。此种方式下融资租赁公司可在银行做保理业务及时回笼资金。
库存原材料的未来价格走势要与美元的价格走势成反比。
B、库存原材料的选择
(1)鉴于租赁公司采用&银行承兑汇票&向上游厂商付货款，而承兑汇票最高期限为6个月。下游客户需要有高存货周转率，良好的销售渠道。
(2)2009年末，全国中小企业平均存货周转周期为124天，应收账款周转周期为91天。营业利润为12.47%，销售增长率为0.89%，利润增长率为0.73%。
C、担保条件
①原材料供应商在客户发生逾期后提供无条件回购担保。以货物原价和市场公允价值孰高者的一定比例(如80%至90%)回购。
②客户的土地厂房进行不动产抵押
③法人代表夫妇两人连带责任担保
④股权质押
⑤第三方担保
⑥(可选择)物流企业为客户做出担保，在客户放弃提货权并无法实施厂商回购时，由物流企业负责对余下货物进行拍卖或转售，以补偿租赁公司的风险敞口。
五、融资产品
1、买方付息贴现，委托代理贴现业务等应收类产品。
2、先票(款)后货存货质押，国内信用证，委托代理开票，法人账户透支等预付类产品。
3、电子票据，票据库等电子服务类产品。
六、退出机制
1、最后一期客户缴清全部货款及利息，货物移交完毕，融资租赁业务结束。
2、当客户出现逾期或放弃提货权，按担保措施实行风险敞口补偿。(厂商回购、客户担保、物流公司处置)
3、若货物市场价值较高，租赁公司还可自行处置，在期货市场交易或者转售。
七、贷后管理
1、银行承兑汇票到期前15日，如客户交付的货款不足以兑付承兑汇票时，业务人员要以书面的形式通知客户组织资金兑付，并通知核心厂商作好承担保兑责任准备，如到期日前五日内下游客户仍未备足兑付资金，厂商必须无条件在五日内(到期日前)承担保兑责任。
2、业务部门和生产商、客户应视提货发生频率，定期、专人每月或每周核对提货量和未提余额。每季度末，各分行要将保兑仓业务，通融仓的开展情况上报公司。
3、项目经理应采用多种方式对生产商和客户进行授信后跟踪，密切关注其经营、财务、管理、产品销售、产品结构变化、产品价格变动和市场竞争程度等可能对租赁公司授信产生不利影响的情况。此外，项目经理还应随时从银行信贷登记系统查询客户、厂商在他行的授信情况，防止一份《购销合同》多头取得信用支持。
【上一篇】
【下一篇】融资租赁公司融资产品设计的模式
融资租赁公司融资产品设计的模式
　　融资租赁公司的融资产品是如何设计的?其中的几种模式有哪些呢?
　　租赁资产的转让主要有四条渠道：
　　一是租赁资产协议转让;
　　二是租赁加上信托，即把信托机制引进来，这实际上是融资租赁公司与租赁资产应收租金为标的，信托公司发行融资租赁公司收益权;
　　三是租赁加保理模式;四是租赁资产证券化。
　　一方面，融资租赁交易发展有利于拓宽融资租赁公司融资渠道，另一方面，也有利于增强融资租赁公司的流动性和抗周期能力。
　　剖析一下租赁资产的几大特点：
　　1、融资租赁资产叠加了出租人、承租人等的双重和多重信用
　　通常银行在给租赁公司融资时，已经考虑了承租人和出租人的信用，同时还会叠加供应商回购担保信用，叠加担保公司或抵押物信用等，融资租赁资产叠加了那么多的信用，其风险显然已经锁定。
　　2、融资租赁资产叠加了债权和物权的双重权益
　　融资租赁和银行同样达到为客户融资的目的，但是不同的是银行仅仅只获得债权，而融资租赁公司不仅获得债权，同时也获得物权。一旦企业破产清算，融资租赁公司可以回收属于自己的租赁物进行变现，有效的保证了自己的安全。
　　3、融资租赁资产分离了所有权和使用权，受法律双重保护
　　租赁资产在租赁期间分离了所有权和使用权，如果承租人将不属于自己的资产去处置和变现，就不是一般的经济纠纷和民法的范畴，而是适用于刑法范畴，所以融资租赁业务更能保障出租人的利益。
　　4、融资租赁为实体经济服务，非虚拟经济资产
　　美国次贷危机时，最保值和坚挺的资产是融资租赁公司的飞机、船舶等资产，究其原因就是融资租赁是服务于实体经济的金融工具，因此，融资租赁资产交易能保障交易的真实性和安全性。
　　5、通用性较强的融资租赁资产更能变现和规避风险
　　融资租赁公司更青睐于飞机、船舶、医疗设备、工程机械等，因为其变现能力强，一旦发生坏账，将设备可以迅速处置，保证安全。
　　6、由于加速折旧效果，融资租赁资产通常保值
　　通常融资租赁期限都远远小于设备的正常折旧时间，尽管融资租赁资产出现坏账会导致机会成本加大，但是设备快速折旧中的保值功能最终会降低残值处置时的损失。鉴于以上特性，所以我们可以说租赁资产交易是融资租赁公司的创新发展的助推器。
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租赁信托就是信托公司根据所需要的资金额度发行信托计划，并将所筹集资金用于购买租赁方所需设备，而后将设备租出，利用租金归还投资者的信托项目。融资租赁信托的五种运作方式：　　第一种，“包租婆自主管理型”。“包租婆”信托公司通过发行集合资金信托计划募集资金，然后用募集资金去购买租赁物，接着把租赁物租出去，通过收取租金来兑付投资人利益。　　第二种，“省心包租婆型”。信托公司主动与商业银行合作，由商业银行发行理财产品，银行将募集的资金委托信托公司设立融资租赁单一信托计划，以融资租赁的形式购买设备，租赁给承租人使用，并收取租金。　　第三种，“土豪放贷型”，又分为两种模式。　　简单融资租赁模式，土豪信托公司通过发行集合资金信托募集资金，然后土豪把钱贷给租赁公司，租赁公司用这些钱去买租赁物，给承租人使用并收取租金。　　租赁资产收益权受让模式，租赁公司将一个或多个租赁项目未来的租金收入打包在一起，形成一个租赁资产收益权，然后进行转让，信托公司针对该转让收益权项目，发行租赁资产收益权受让集合信托计划，用信托资金“买”该租赁资产的收益权，信托期满后，租赁公司溢价回购收益权。　　第四种，是上述两种的综合，银行、信托、融资公司合作。运作模式与第三种类似，不同的是，整个交易过程由银行主导。资金来源为商业银行发行的项目，银行将资金委托给信托公司设立单一资金信托计划，用来向租赁公司发放贷款或受让租赁资产收益权。其中，租赁公司也多为银行方面指定某一家。更多信托推荐阅/ziguan/company/d。第五种，租赁资产证券化模式。融资租赁公司将资产出售信托，由信托公司作为受托机构，以资产支持证券的形式向投资机构发行收益证券，最后以该财产所产生的现金支付资产支持证券。
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信托期限（尤其是集合信托）一般不会超过2年，设备融资租赁期限一般在5年以上，这之间的矛盾如何协调？
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傲慢先生 发表于
信托期限（尤其是集合信托）一般不会超过2年，设备融资租赁期限一般在5年以上，这之间的矛盾如何协调？正常的解决见得少，绕道不少。
市场上有很多擦边球，存在错配乱配的。
包括银行本身的信贷资金投放。
这点来说，外资在华机构的管理相对严格点，但也更加显得在市场上“水土不服”一点。（集中体现在部分产品的成本和“运营不灵活”上）
谢谢楼主分享！
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