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文档介绍：
华中科技大学博士学位论文私募股权投资的风险规避研究姓名:张旭波申请学位级别:博士专业:企业管理指导教师:张子刚华中科技大学博士学位论文I摘要私募股权投资是以股权投资的方式投资于企业生命周期的不同阶段,在持有一定时期后获利退出的一种投资方式,对于促进中小企业的发展,企业所有权改制及资产重组、转型等具有重要的意义。而私募股权投资本身所具有的不透明,不流动等特征又使其在运作过程中面临许多内生的和外生的风险,合理管理和规避风险是私募股权投资研究中的重要课题。从私募股权投资单一投资阶段的联合投资伙伴选择的风险规避问题入手,运用模糊选优的方法对联合投资合作伙伴从联合成本、声誉、组织相容性和资源互补性四个方面进行综合评价,分别以收益最大和风险最小为目标,构造了以风险目标加权的最优收益模型,推导出了在风险加权的情况下,单一阶段联合投资伙伴的最佳选择。在此基础上,运用动态规划方法,构建了多阶段联合投资伙伴选择的风险规避模型,推导出了多阶段联合投资伙伴的最佳选择。应用期权博弈理论的方法和模型,对不确定环境下的二阶段私募股权投资决策的相关风险与预期收益进行分析和数学描述,建立了私募股权投资决策的期权价值模型。在期权模型的基础上,对被投资企业与私募股权投资公司之间信息不对称情况进行了分析,将私募股权投资公司与拟投资企业之间的博弈归结为具有不完全信息的动态博弈-信号博弈,求出了信号博弈的合并完美贝叶斯均衡解。对私募股权投资中的委托代理问题进行了理论研究,建立了不考虑企业家和私募股权投资公司基金经理的能力约束的代理问题博弈分析模型,在此基础上,在企业家和私募股权投资基金经理能力与经验限制的情况下,企业家和私募股权投资基金经理努力不能完全转化为有效产出,建立了具有能力和经验约束的委托代理风险规避的博弈模型,求出了完美贝叶斯均衡解。在博弈均衡时,增加企业家的分配比例,可以使企业家努力的成本下降,而刺激企业家努力,私募股权投资公司就可以较低的成本对其监控;私募股权投资公司的收益是企业家风险厌恶程度的减函数,企业家的风险厌恶程度越低,私募股权投资公司的收益就越高。分析了不同退出程度、不同退出类型和不同退出时机给退出过程带来的风险,并对退出过程中人力资源、执行管理、时间安排和退出成本、退出宣传及聘请退出华中科技大学博士学位论文II顾问等执行风险进行了分析,将退出风险的影响因素归结为退出收益率、退出成本、退出程度、退出变现的速度、退出相关人员的态度、退出环境六个主要方面,并以18个子指标对这六个方面的风险加以评价,提出了以风险加权的收益为评价总目标的灰色关联度私募股权投资退出风险规避模型,求出了以风险加权的收益为目标的退出选择的最优顺序。关键词:私募股权投资,风险规避,委托代理,期权博弈,信号博弈华中科技大学博士学位论文III Abstract Private equity as an equity capital is a way to invest in business at different stages of the lifecycle and then exit from the business after gain a profit from the investment. Private equity has a significant means to promoting the development of small and medium enterprises, the restructuring the ownership of business, the restructuring the assets of enterprise, the transformation of the enterprise and so on. As the private equity itself has non-transparent, non-liquid characteristics, it faces many ic and exogenous risks in the operation process. The risk management and avoiding is the important issue in the study of private equity.
A fuzzy selection model is established to avoid the risk in the choice of private equity syndication’ partners in the single private equity stage at first. Cost, reputation, organization consistent and plementary are considered in the model, the maximum return and minimum risk as the model’s objective respectively. The risk subjection objective weight optimum return subjection model is established and the optimum candidate is educed in risk weight. Base on this single investment stage model, use dynamic programming methods to establish a multi-stage’s syndication candidate alternative risk model to elusion the risk. Get the multi-stage syndication candidate alternative maximum solution.
Use option-game model and methods described the two stage private equity investment’s risk and expects return in mathematic model under uncertainty. It established private equity option decision-making model to analyses the option value. Base on the option decision-making model, the information asymmetry between private equity firm and panies are analysis, the game between private equity firm and panies e1
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《产业园区内企业的股权投资链条研究》主要分析了中国特定产业园区内企业的股权投资链条，将创业风险投资（venture capital）、私募股权投资（private equity）以及公募股权投资（public equity）三阶...
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本书按照私募股权在企业发展的不同阶段进行投资而形成的不同类型的投资基金性质选取案例，分章介绍。第1章介绍了私募股权投资的基本原理，包括其运作模式、退出方式以及相关的外部环境等。第2章概要介...
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《中国并购与股权投资基金年鉴（2012）》全面记录了2010年和2011年国内国际并购市场与股权投资市场的风云变幻。年鉴既从宏观着眼，深入分析国内国际并购与股权投资的现状与趋势，细致勾画各行业的并购...
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基金份额持有人、基金管理人、股权融资企业、基金托管人（往往是银行）、各类事务所；从二级市场的角度看，还可能包括FOF、基金份额的交易人、股权交易人；从泛监管的角度看，既包括相应的法律法规，还...
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马克?墨比乌斯，全球知名的投资经理人之一，他在新兴市场的投资业绩为其赢得了大量荣誉和全球性的赞誉。《股权投资实用指南》针对专业投资者和金融从业人员，阐释了全球证券市场的运作方式――哪...
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股权激励是企业长期激励机制的主要表现形式，《股权激励机制》对股权激励机制做了系统、详尽的介绍。首先对股权激励机制进行了总体性的概述，其次对股票期权激励机制的运作与设计、股票期权激励机...
前言1&引言2&股权投资链条的理论综述2.1&股权投资的理论基础2.1.1&价值投资理论2.1.2&委托一代理理论2.1.3&托宾Q值理论2.1.4&MM定理2.1.5&其他有关股权投资理论2.2&私募股权投资的相关理论综述2.2.1&创业风险投资的相关理论综述2.2.2&杠杆收购的相关理论综述3&股权投资链条的国际比较3.1&欧美股权投资市场3.1.1&美国企业股权投资特点3.1.2&其他欧美国家企业股权投资特点3.2&亚洲股权投资市场3.2.1&日本企业股权投资特点3.2.2&中国企业股权投资特点3.3&国际比较4&产业园区内企业的发展4.1&产业园区内企业的发展状况4.1.1&产业园区内企业的界定4.1.2&产业园区内企业的发展状况4.1.3&产业园区内企业的生命周期4.2&产业园区内企业发展的理论基础4.2.1&产业集群理论4.2.2&企业生命周期理论4.2.3&其他相关理论4.3&产业园区内企业发展的特点4.3.1&以高科技高成长的中小企业为主4.3.2&产业园区内的关联企业4.3.3&促进产业园区内企业的创新4.3.4&地区经济发展不均衡5&产业园区内企业的创业阶段：创业风险投资环节5.1&创业风险投资概述5.1.1&创业投资内涵及发展现状5.1.2&产业园区内企业与创业投资的互动关系5.2&创业投资体系研究分析5.2.1&创业投资体系结构的研究分析5.2.2&创业投资体系的投资模式5.2.3&创业资本来源的比较分析5.3&我国产业园区创业投资体系现状分析5.3.1&我国产业园区创业投资现状5.3.2&产业园区创业投资体系的问题分析5.3.3&产业园区内企业创业风险投资效果分析5.3.4&产业园区内企业创业风险投资的优势5.4&利用创业风险资本融资5.4.1&识别风险投资者5.4.2&有效获取风险资本应具备的条件5.4.3&风险投资的运作程序5.4.4&如何有效地展示自己的商业计划5.4.5&评析5.5&典型案例分析6&产业园区企业成长阶段：私募股权环节6.1&企业成长阶段的综合评价6.1.1&企业成长阶段的特点6.1.2&企业成长阶段的融资渠道6.2&成长性企业融资渠道的分析……7&产业园区内企业的成熟阶段：公募股权投资环节8&产业园区内企业的股权投资：近期策略与远期规划参考文献
&&&&资金投资的目标公司&&&&我国股权投资的目标公司虽然不乏大型企业，特别是国有大型企业，如中国移动通信集团公司、中国石油化工集团公司等，但是更多的投资却投向了中小型企业。在这些中小型企业中，有的处于创业初始阶段，他们急需资金将自己的产品或者服务推向市场；有的在经历了创业初始阶段后，已进入到了相对比较稳定的发展阶段，这样的企业处于成熟期，能够通过经营带来稳定的现金流。在股权投资发展初期，我国的资金主要投资于前者，也就是风险最大的创始阶段，因为当时能够投资的企业大多处于这个阶段，而且这个阶段的投资在承担高风险的前提下，能够获得可观的高额收益。当下，虽然我国股权投资资金相对充裕，股权投资出现了面向不同阶段公司的分层现象，如投资于种子期和成长期项目的创业投资基金（venture&capital&fund）、投资于企业扩展期的直接投资基金（direct&investment&fund）、收购成熟企业的收购基金（buyout&fund）、投资过渡期企业或上市前企业的夹层投资基金（mezzanine&fund）。但是投资者更加偏好将处于成熟稳定期的企业作为投资目标，以获取稳定的收益，对创始阶段的中小企业的青睐逐渐丧失。&&&&在众多目标公司中，外国股权投资基金在中国的偏好同它们在本国类似，比较倾向于投资信息技术产业。随着经济的发展和产业的升级改造，除了一些耳熟能详的IT公司，如百度在线网络技术有限公司、阿里巴巴网络公司外，非互联网企业也开始走人风险投资的视线，如德信无线通讯科技有限公司、中星微电子有限公司、珠海炬力集成电路设计有限公司、无锡尚德电力控股有限公司。此外，一些具有“反周期”特征的、关系民生的商业和服务业、医疗甚至代用能源行业也开始越来越多地受到投资者的关注，并有了较快的发展，这在某种程度上反映出风险投资在中国日渐成熟。据统计，2008年发生的投资案例共501项，总投资金额为337亿元，其中传统行业有119起，金额为99.38亿元，项目数量和金额比例均为最高，分别是23.75%和29.40%（表3.7）。未来，国内风险投资可以运作的空间十分广阔。在“十一五”时期，中国高新技术产业仍呈现出快速发展的势头，其中以生物产业、新材料产业为先导的新兴高新技术产业也有较大的发展。不仅如此，这些高新技术向传统产业的渗透速度加快。利用高新技术改造传统产业已经成为我国产业结构转变的趋势。这些产业将在今后相当长的一段时期内构成国内外风险机构投资的重点产业。&&&&……
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