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人民币汇率创8个月新低 专家：贬值能阻止套利
　　中新网5月16日电 (金融频道 汪洁)近日，人民币汇率连续五日下跌，14日跌至1美元兑人民币6.1653元，创下自去年9月以来新低。专家表示，汇率波动是自然现象，不必过分担忧，人民币贬值利于改善进出口情况，能适度阻止套利，人民币汇率目前处在基本合理的水平，未来将继续呈现双向波动走势。
　　人民币汇率五连跌创下8个月新低 国内经济环境是主因
　　最新发布的中国4月宏观经济数据表现不佳，人民币对美元汇率中间价也连续第五个交易日下跌，并再创年内新低。15日人民币汇率中间价报6.1640元，较前一日反弹13个基点。今年以来，人民币对美元汇率已经累计下跌近3%。
　　社科院金融研究所银行研究室主任曾刚对中新网金融频道表示，这一轮人民币下跌主要基于两个原因，一是与市场有关，短期来看，目前国内的经济形势仍然比较低迷；此外，进出口贸易方面相较以往相比欠佳，“顺差大小、进出口大小对汇率形成一定的影响。”
　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲对中新网金融频道表示，今年人民币强调的是双向走势，也的确呈现出了双向波动，主要由于今年我国经济环境欠佳，市场缺乏理性判断力，“发展实体经济的偏少，投机套利者居多，这也加剧了人民币汇率的贬值。”
　　人民币贬值利于适度阻止套利 未来将继续双向波动
　　专家认为对于汇率波动市场不必过分担忧。曾刚认为，汇率的下跌对我国的正面影响比较大，将有利于改善我国进出口情况，能适度阻止套利；谭雅玲表示，经济环境、市场状况不稳定的情况下，汇率波动是自然现象，不必过分担忧，“就目前的形势看，人民币汇率贬值比较有利于发展实体经济，但对投机套利者打击比较大，会加剧这部分人的恐慌心理。”
　　对于下一步走势，曾刚认为，人民币汇率短期的波动，反映在目前阶段可能会有贬值压力，但这并非中长期趋势，“从国内来看，中长期取决于基本因素，如果接下来经济的起步比较顺利，能够稳健增长，进出口能够进一步恢复稳定，人民币将不具备贬值压力。”
　　他表示，外部因素也对人民币汇率形成干扰，如近期美联储的QE退出预期强烈，“如果退出，美元加息，资本流向美国，美元资产需求量往上走，美元汇率或许会走强，将会对人民币形成贬值压力。”
　　曾刚预料人民币汇率在未来一两个季度贬值压力仍会存在，中长期来看还是不会有特别大的贬值空间。谭雅玲则认为，今年是双向走势，下个阶段里人民币可能会出现升值的情况，但也可能会出现贬值的情形。
　　美财长呼吁人民币市场化改革 专家称人民币处于基本合理水平
　　近日，美国财长雅各布?卢在中国访问期间敦促中方推进人民币市场化改革，并保持汇率政策公开透明，希望中方进一步放宽人民币汇率波动范围，减少政府干预行动，从而促进人民币兑美元汇率通过市场化的调节机制更快更有效地达到均衡水平。
　　15日，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军向中新社记者表示人民币汇率目前处在基本合理的水平。赵锡军指出，考察人民币是否被低估，需要从人民币最近几年汇率水平的变化情况来分析，还需要从美国和中国两国经济走势的变化，以及从中国国内物价和美国物价等诸多方面的变化情况，进行综合分析。考虑到上述各项因素，人民币目前的汇率水平应该处在“基本合理的水平”。
　　曾刚对中新网金融频道表示，目前我国的汇率可能已经处在一个比较均衡的区间。他表示，根据目前汇率出现上涨、下跌可能性，基本判断是在大体区间里，“以前人民币对美元中间价一直持续升值，意味着单向的变化，没有进入到均衡水平，而双向波动可能是在均衡区间之内。”
　　中国财政部副部长朱光耀13日针对雅各布?卢的呼吁表示，如果人民币汇率只沿一个方向波动，只会为投机创造机会。当前人民币汇率在上下各2%的区间内双向波动反映了市场供需平衡状况，中国也将继续坚定不移地推进人民币汇率形成机制的改革。
责任编辑：孙银丰
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共青团中央主办　共青团中央网络影视中心承办　版权所有：中国青年网八连跌！人民币汇率贬值进入加速度？
　　据新华社北京12月16日电&连续8天收跌，创6月份以来最长跌势，创历史新低，市场一度大幅下挫……汇率近日的接连走低引发不少人担忧。　　人民币对未来会不会大幅贬值，央行发布人民币指数是否意味着为贬值“开绿灯”？对此，记者采访了部分市场人士和业内专家。　　专家表示，波动主因是美元预期，新指数并不意味着人民币中间价管理方式即将改变，也不意味着人民币即将贬值。人民币近期在市场供求方面的压力确实稍微大了一些，但影响汇率的因素很多，短期看，人民币涨跌皆有可能；中长期看，人民币不存在大幅贬值空间。
（责任编辑： HN666）
12/17 00:0912/17 00:0612/16 23:0512/16 14:4812/16 11:2512/16 09:4312/16 09:41
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人民币中间价终结八连跌
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本报讯（记者 范晓）昨日，人民币兑美元中间价较前日收盘大幅上调逾300个点，升至6.5636，这也是中间价连续贬值8个交易日后首次升值。自从去年中间价形成机制改革以来，央行公布的当天中间价一般都与上一个交易日银行间市场即期汇率的收盘价较为接近，这也被看作是逐渐让市场决定人民币汇率走势的象征之一。
原标题：人民币中间价终结八连跌本报讯（记者 范晓）昨日，人民币兑美元中间价较前日收盘大幅上调逾300个点，升至6.5636，这也是中间价连续贬值8个交易日后首次升值。自从去年中间价形成机制改革以来，央行公布的当天中间价一般都与上一个交易日银行间市场即期汇率的收盘价较为接近，这也被看作是逐渐让市场决定人民币汇率走势的象征之一。前日，人民币兑美元即期汇价急跌。离岸人民币汇率跌破6.7，刷新2009年来新低。随后，央行网站刊文称，面对投机势力，央行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行表示，人民币汇率顺应的市场力量是与实体经济相关的外汇供给和需求，而不是以顺周期和加杠杆行为为主要特征的投机势力。一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，其交易行为与实体经济需求无关，不代表真正的市场供求，只会导致人民币汇率异常波动，向市场发出错误的价格信号。“此次人民币贬值，虽然持续时间不长，但幅度不小，令市场目瞪口呆。究其原因，恐与美联储加息、中国经济基本面承压，以及年底支付结算和债务清偿等各种需求变化有关。” 交行首席经济学家连平认为，在人民币汇率短期波动较大的当下，市场的投机行为确实存在，监管部门应当警惕并进行干预。随着人民币汇率震荡，多家银行换购汇需求猛增。昨日，记者致电中国银行丰台路支行了解到，近日来，有换汇需求的客户确实增长了不少，但依旧可以如期预约安排换汇业务，并且，换汇上限依旧按照外汇管理局规定，每人每天最多可以兑换10000美元现金，此外并无其他多余限制。随着用户兑换外汇数量不断增加，在某种程度上，也会影响国家的外汇储备。据央行最新数据显示，截至2015年12月末，中国外汇储备余额为3.33万亿美元，较11月下降1079.22亿美元，创历史最大单月跌幅，外汇储备余额创三年多以来最低水平。业内预计，今年1月我国外汇储备或继续呈现下降态势。对此，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，“近期人民币贬值加快，是由市场化改革加快而导致的，在资本账户开放的情况下，人民币快速贬值是避免过度消耗外汇储备的最有效手段。”他认为，市场化的汇率有升有贬是常态。去年，人民币加入SDR，晋升为国际市场贸易、结算的第五种主权货币，国际化和市场化程度不断提高。虽然人民币汇率的短期动荡，会影响一部分资金外流，但从中长期来看，我国经济基本面仍将对人民币汇率构成长期支撑。业内人士预测，随着人民币国际化和汇率市场化的推进，人民币汇率将呈现双向浮动，人民币汇率政策也将更多承担起发挥自动调节国际收支的作用。
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人民币中间价八连跌逼近6.85 并不具备长期贬值的基础
　　经济日报讯
　　（记者 张忱）综合新华社报道：11月15日，人民币报6.8495，较前一个交易日（11月14日）下调204个基点，至此已连续第8个交易日下调。当日，即期收盘报6.8530，较14日下跌121个基点。
　　最近对汇率调整受美元持续升值影响，14日美元指数明显上涨，盘中突破100关口，创下2015年12月以来新高；在美元上涨的压力下，当日，、等主要货币对美元汇率也出现明显下跌。15日，美元指数略有回调，但仍在99―100区间之内。
　　虽然双边汇率调整，但是人民币对一篮子货币保持基本稳定。中国外汇交易中心发布的最新显示，11月11日CFETS人民币汇率指数按周上涨0.55至94.33。
　　“几个月来，CFETS人民币汇率指数保持着较小的波幅，显示人民币对一篮子货币汇率继续保持基本稳定。”国民银行亚洲研究部高级经理陈夏仪表示，在美元走强的背景下，亚洲货币普遍受到影响，新加坡元、泰铢和马来西亚林吉特等货币兑美元贬值幅度都很大。从全球横向比较看，无论是与货币，还是与发达经济体货币相比，人民币贬值幅度都是比较小的。
　　(,)业协会首席经济学家认为，人民币对美元的确存在一定幅度的贬值，但相比世界绝大部分货币，人民币还是升值的。换句话说，相对这些货币，人民币还是相对强势的货币，不存在继续大幅贬值的基础。
　　专家认为，中国经济的基本面才是真正支撑人民币汇率长期稳定的基础，近期我国主要经济数据都出现了积极变化，只要中国经济能维持回暖势头，人民币对一篮子货币汇率有条件继续保持在合理均衡水平上的基本稳定。
（责任编辑： HN666）
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人民币汇率贬值后会怎样
　　摘自《》 作者：&出版社：广东人民出版社
　　2015年8月中旬，人民币兑美元汇率中间价连续贬值3%左右，有央行人士表示，此轮贬值是为了调整和完善人民币兑美元的中间价报价机制，使整个汇率形成机制更加市场化，这将有利于汇率的长期稳定。那么，人民币汇率的趋势究竟会如何发展？普通(,)需要兑换美元来对冲风险吗？
　　一、算一算中国的外汇储备量
　　2015年8月，人民币兑美元汇率中间价连续贬值了3%左右，很多人都开始换美元。而汇率的变动也影响了股票市场，因为对股票市场来说，下跌和做空不会造成根本性的冲击，汇率才是问题的源头。
　　1.人民币资本外流知多少
　　2015年7月，有几个国际大投行对人民币的资本外流做了一些估算，摩根大通认为，在过去的五个季度中，中国的资本外流规模十分惊人，已经达到了5200亿美元；而高盛跳出来说应该是8000亿美元。这个消息出来之后，国内的很多学者就开始反驳，指责摩根和高盛都是瞎分析，根本没有那么多。
　　要验证这个问题，我们可以回顾一下中国的外汇储备。2014年6月，央行公布的数据中显示中国的外汇储备总额是3.99万亿美元，也就是接近4万亿；但是到了2015年6月底，新的数据显示是3.69万亿美元―大概少了3000亿美元。
　　关于这个数据，不同的人有不同的看法。有的人认为，减少的外汇储备金额不完全是由资本外流造成的，因为中国的外汇储备中也持有大量的欧元和日元，而且2014年一年的时间，欧元、日元对美元贬值了十几个百分点，所以是这种汇率损失造成了账面上的亏损，而不见得是资本外流造成的。
　　还有人把央行2014年整整一年的结售汇逆差做了统计，发现2014年的逆差总额大概是2400亿美元。这就意味着大家以前是争相把美元换成人民币，而现在则是偏于持有美元，所以才会出现这么大的逆差。如果把这些数据综合在一起分析，资本外流是一定有的，而且数目应该还不小，是达到了5000亿美元还是8000亿美元，我们姑且不论，光从外汇储备减少的规模看，这就是一个非常惊人的数字。
　　2.中国可用的外汇储备量到底有多少？
　　2015年，中国外汇储备是3.69万亿美元，从这个比例来看，我们可能觉得减少了区区3000亿好像就是毛毛雨了，问题不大。但是，我们得算一笔细账，算完之后大家的看法可能就会不一样了。
　　在这3.69万亿美元中，我们首先得减去一万亿美元的对外负债（2014年9月BIS公布的数据是1.4万亿美元，美元升值导致中国企业提前偿还美元债务，估计已经偿还了一部分）。除此之外，还有中国外汇储备中所配置的欧元和日元，虽然不知道中国外汇储备详细具体的比例，但是我们可以根据欧元和日元在国际储备货币中的相对比例，大致估算出，中国的外汇储备中，欧元和日元的比例大概是30%左右，这就意味着又有一万亿不是美元资产，再减去欧元和日元资产，这就少了两万亿，这样，3.69万亿变成了1.69万亿。除此之外，外汇储备中还有一些流动性比较差的资产，比如两房债券，以前我们持有的金额多达4000亿，现在下降到了接近2000亿。国际市场上的两房债券虽然没有违约，政府也不会让它违约，但是它的流动性很差，当中国真正需要现金的时候，两房债券是很难变现的。所以，再减去这2000亿流动性比较差的资本，就变成了接近1.5万亿美元的外汇储备。
　　除此之外，中国还搞了“”这样的计划，需要向外做大量的美元投资。比如成立金砖银行，交注册资本金得交美元；亚投行的注册资本金也得交美元；丝路基金和一系列其他开支，这些加起来大概还要再扣去2000亿美元左右，这就只剩下1.3万亿美元了。
　　另外，外汇储备中有一个惯例就是，一个国家的外汇储备中必须得保证三个月的进口量，这些外汇也要减去，因为这是做生意用的钱，是需要预留的。中国的对外进出口贸易规模非常大，按三个月的量算下来至少也得5000亿美元。这样一来，中国可动用的美元储备只剩8000亿左右。从2014年6月到2015年6月，中国的外汇储备就减少了3000亿，这可不是小数目了，已经让人比较紧张了，因为照这个损失的速度，只需两三年，中国的外汇储备中的美元储备就要捉襟见肘了。而且这还是在假设一切正常的条件下。如果金融市场出现混乱，大家对美元预期特别强的时候，中国看似非常庞大的外汇储备，实则很难应付外汇储备的挤兑。
　　3.股市上涨缓解资本外流压力
　　有了这样的认识，我们再看股票市场的感觉就不一样了。2014年7月，股票开始上涨，这离2008年金融危机造成的股票大跌已经过了七年时间了，按照中国的经济周期或者股票市场周期，新一轮的行情也应该启动了。
　　在股票市场开始上涨的时候，全世界的市场也发生了一些巨大的变化。全球石油价格开始暴跌，价格也开始暴跌，从而引发了全世界新?市场国家大规模的资本外流。这种资本的外流过程造就了美元的升值，导致其他货币相对于美元都有贬值的趋势。
　　2009年，美联储开始疯狂印钞。其实各个国家的投资人并没有比中国股民高明多少，他们一看美元这么便宜，利息又超低，赶紧借美元投资国内的、矿业等资产，借了大量的美元债务。2014年9月，国际清算银行公布，全世界的美元记价债务达9.8万亿美元，其中，国家占了一半，大约4.6万亿美元。但是2014年10月，美联储停止了QE，这相当于把美元宽松的“龙头”给拧紧了。
　　这时候偿还巨额美元负债的压力就必然迫使所有人争抢美元，进而导致美元短缺，这是美元走强的根本原因。因此，停止QE之后的美元强势，与美国经济本身无关，美国经济好美元会走强，美国经济不好，美元同样会走强，这是货币机制所决定的。
　　当美元不断走强，就会刺激美元负债者提前偿还债务的压力，他们被迫抛售本国资产，然后换取美元还债，这就自然形成了资产价格下跌，外汇储备挤兑，资本外流和本币贬值同时发生的趋势。这种趋势反过来又强化了提前偿还美元债务的恐慌，从而陷入恶性循环。
　　其实，跟世界上所有的国家一样，2014年7月，中国也同样感受到了来自美元外流的压力。在这种情况下，启动股市是一个有效应对资本外流的办法，如果股市不好，老百姓看到美元走强，会赶紧把手头的人民币兑换成美元。而股市一涨，老百姓的心态就会发生变化，如果立刻换成美元的话，美元的利率才百分之零点几，而在股市中一个涨停板，一天赚的钱比在国外存一年赚的钱还多，那老百姓就不会着急换美元了。所以，从2014年7月开始，股市开始呈牛市的态势，在很大程度上缓解了资本外流的压力。
　　2014年，卢布遭腰斩，很多新兴市场国家的货币都出现了暴跌，人民币之所以能挺住，就是因为股市表现强势。资本外流的统计报告显示，2015年的第二季度，中国的资本外流减缓了，外流资本总共只有300多亿，这都要归功于股票升值所带来的效益，使很多本来会逃走的资金留在了股市中。
　　二、打响人民币汇率保卫战
　　但是，股票暴跌之后，问题又出来了。大家都觉得股市没有赚钱的机会了，手上所持的人民币风险会越来越大，而美元那边眼见着要升值，而且升值预期越来越强烈，相应地，大家就开始产生对人民币贬值的预期。这也就解释了开篇提到的问题，为什么股票暴跌之后，想换美元的朋友一下多了起来。这种心态如果不加以控制的话就会蔓延，所以中国政府要救股市。实际上，股票市场本身并没有什么大不了的，再跌也不会产生重大的经济危机，大不了就印人民币，总能撑住市场；但汇率市场就不一样了，控制汇率的难度更大，因为中国政府无法印美元，印美元是美联储才能干的事。所以，汇率市场比股票市场要复杂。如果老百姓都形成对人民币贬值的预期，就会产生连锁反应。
　　1.外汇储备紧张产生美元持续升值的恶性循环
　　在国际市场上，人民币从6.2贬到6.3的时候，差距已经很大了，如果这种趋势进一步恶化的话，比如贬到了6.5，就会给中国老百姓对人民币的信心带来极大的冲击，所以，政府一定要救市。否则，将会引发更多人去兑换美元。这个问题说明政府要救市不仅要考虑股市问题，也要考虑汇率市场。
　　另外，中国的外汇储备中还有价值一万亿美元的欧元和日元，如果美元储备面临紧张，那么中国一定会抛售日元和欧元来换取美元，这种大规模的抛售，会引发日元和欧元的大幅度贬值。日元和欧元一贬值，又会导致美元升值，反过来增加人民币贬值的压力，这将使恶性循环的势头更猛。
　　2.增持黄金是为了打赢人民币汇率保卫战
　　日，央行突然宣布中国将增持黄金600吨，黄金储备从1000吨增加到了1600吨，涨幅57%。为什么央行会选择在7月17日这个时间点突然宣布这么一个信息？有分析家认为，这是因为中国的人民币要国际化；还有一种说法是，因为当时中国正在申请加入SDR（国际货币基金组织的特别提款权），要进入那个货币篮子，中国需要展现财政的透明度或者人民币背后的抵押资产。除了上述原因之外，这其实也是在告诉大家，人民币背后有强大的黄金储备，强化人们对人民币汇率的信心。这可以称之为一场汇率的心理保卫战。
　　其实央行可能并没有宣布真实数字，海外曾有很多学者分析过，中国的黄金储备起码是在3000吨-4000吨之间，央行之所以不一次宣布出来，是在为后续潜在的金融风险做准备。如果未来有一天出现了前面提到的恶劣情况，央行就可以再次宣布中国的黄金储备大幅提升，这是心理上的一种强大的支撑力。
　　三、长期不看好美元的原因
　　我个人短期看好美元，而且认为它在短期内会越来越强，但是长期我是不看好它的。因为美元这套货币体系的设计本身是有内在缺陷的，或者说它天然不稳定，最后一定会崩盘。
　　为什么会得出这样的结论呢？这就涉及我们对货币的一些最基本的理解。首先，我想问大家一个问题，什么是货币？我们每天都忙着赚钱，但是钱究竟是什么？实际上，大部分人没有深入考虑过这个问题。不信的话，你可以从钱包里摸出一张100元人民币问?自己，这100元人民币的背后究竟是什么？可能很多人都说不出来。
　　1.从前美金的本质―黄金的收据
　　关于钱或者钞票，我们一定要有一个基本的理解，它不是财富，只是财富的收据，也就是说，央行发行这张钞票的背后一定要有抵押资产，否则这张钞票就没有意义。比如清朝钱庄票号发行的银票，凭银票可以兑白银100两。当你拿着银票到钱庄要现银的时候，钱庄肯定会兑付给你现银，这说明银票的背后有白银作为资产支撑，银票只是白银的收据。美元也是如此，在1971年之前，美国政府向全世界老百姓打保票，不管是谁，只要手上有35美元的钞票，就可以来找美国政府兑换一盎司黄金，一盎司黄金是31.1克。简单地算，一美元的背后一定要有接近一克的黄金来作为支撑，这时，美元就是黄金的收据。
　　2.美元的“特里芬难题”今天依然存在
　　从二战结束直到1971年，用美元换黄金的机制一直运行良好，但是后来这套体系支撑不下去了。最早发现美元的货币体系在设计上有缺陷的是一位经济学家―罗伯特?特里芬，他提出了现在经济学中大家常说的“特里芬难题”，他发现美国的财政赤字会越来越大，因为它要向全世界输出货币，全世界都用美元来结算，所以对美元的货币需求量会越来越大。如果没有美元，大家就做不了生意，经济就无法发展。因此，在输出美元、输入商品的过程中，美国内部就会形成越来越大的贸易赤字。二战后，美国又要跟苏联冷战，还大规模卷入了战争，政府开支很大而收入不足，导致美国陷入财务赤字。欠的钱多了，美国只能增发美元钞票。特里芬发现，如果照这个趋势发展下去，美元钞票会越来越多，但美国的黄金储备肯定不会像钞票增加得这么快，如果大家都用美元钞票去兑换黄金的话，最后美国肯定是兑换不出来的。到20世纪60年代初，这个问题就出现了，当时流通在欧洲的美元超过了美国的黄金储备，这引起了很多欧洲国家的恐慌，的戴高乐开始怀疑美元的可靠性，于是下令法兰西中央银行拿着美元钞票到美国去兑换黄金，其他欧洲国家也纷纷跟进，他们从20世纪60年代初一直兑换到了1968年，导致美国的黄金储备大幅外流。从1968年到1971年，这个问题更加恶化。到日，尼克松总统突然宣布，美国将关闭黄金窗口，停止履行外国政府或中央银行可用美元向美国兑换黄金的义务。这是美国第一次公开违约，整个布雷顿森林体系就在这一天土崩瓦解了。
　　布雷顿森林体系土崩瓦解之后，美元背后的抵押品由黄金换成了美国国债。从1971年之后直到现在，全世界货币体系的核心都是以美元为基准的，而美元的背后不再是黄金，而是换成了另外一张纸片―美国国债。表面上看来，这套体系已经正常发展了40多年，没有什么太大的问题，但是1960年特里芬发现的问题在当今依然存在。全世界的经济发展都要用美元来结算，如果美元供应不足，那全世界的经济就无法继续发展，这就要求美国永远处在逆差状态，而且随着世界经济的扩张，逆差的程度也会不断恶化。
　　美元的发行又是以国债为抵押的，如果全世界的经济发展和贸易增长的速度超过了美国经济增长的速度，那么，美国国债就会持续上涨而不可逆转，而且与GDP的比例会越来越大，这就会出问题。因为偿还国债靠的是财政税收。如果税收的增长速度赶不上国债的增长速度，那么美元体系将是无法正常运转。
　　3.金融界的“浮力定律”
　　2009年上台的时候，美国国债是9万亿，到了2015年，达到了18万亿。按照美国长期的均衡经济增长率3%计算，经济危机之后的这几年，美国GDP增长了大约20%，但是国债上涨了100%，这意味着税收增长的能力赶不上国债上涨的速度，那么未来美元体系将会出现大问题。我们可以做个更精确的计算，也就是美国政府的税收中有多大比例是用于偿还国债的利息（不包括本金）的。在2014年，在美国的税收中，有12％是用于偿还国债利息的。到了2020年，这个比例将上升到20％，再往后到2030年前后，这个比例会上升到36％；到2040年，则是58％。
　　用于还利息的财政税收占比58%意味着什么？美国历史学教授尼尔?曾在他的书中提到过几个重要的历史案例。第一个是法国资产阶级大革命，1788年，在法国资产阶级大革命的前一年，法国政府的税收中有62%用于还利息，结果第二年法国的资产阶级大革命就爆发了。国王欠债不还，所以包括银行家在内的所有债权人，联合所有的阶层起来打倒国王，砍了国易十六的头，导致法国资产阶级大革命的直接原因就是法国政府的财政破产。
　　1877年，奥斯曼帝国超过50%的政府税收用于还国债的利息，由此陷入了严重的经济违约，最终，整个国家的财政都被和法国的银行家接管了，奥斯曼帝国从此彻底地变成了一个殖民地和半殖民地国家。
　　第三个例子就是大英帝国。1939年，大英帝国财政税收中的44%用于还国债的利息，这就是英国在二战之前推行张伯伦的绥靖政策的原因。英国对希特勒根本强硬不起来，因为它已经负债累累了，仅利息支付就已经把国家财政压垮了，它根本就没有财力去和进行军备竞赛。
　　综合以上几个事例，我们可以得出一个结论：在一个国家的财政税收中，50%是一个临界点，一旦政府把税收的50%拿去还国家债务利息的时候，这个国家就已经不可挽回地衰落了。
　　从美元的发展史来看，25年之后，这个情况很有可能会在美国重演，因为这是一个刚性的数学必然。美国国会预算办公室曾有过一个计算，而且是按照美国所推行的超低利率来估算的，2040年，美国税收中的一半需要用来支债利息。如果按照美国正常的利率水平计算，比如短期的联邦基准利率5.7%，那可能在15年之后，美国的国债利息就会超过财政收入的一半。
　　记得有一位经济学家说过，货币的命运最终也会成为一个国家的命运。
　　有人可能会认为这种推测耸人听闻，因为当大家坐在宽大、豪华的泰坦尼克号上的时候，所有人都觉得它非常安全，是不可能沉没的。我们看待美元的时候也是一样的心理，我们认为美元体系的规模这么大，怎么可能崩溃呢？我们连想都不会想。但是，当泰坦尼克号撞上冰山后，最后决定泰坦尼克号命运的就只是简单的浮力定律了，当总重量大于总浮力时，船必然会下沉，无论它有多么庞大，道理就这么简单。如果一个国家债务的膨胀和税收增长严重脱节而且无法逆转，当税收中超过50%用于偿还国债利息的时候，这个国家的财政就一定会崩溃，信誉必然会破产，没有任量能够挽救。这可以说是金融业的“浮力定律”，也是逻辑上的必然。
　　所以，德国等国家在配置黄金资产时，不仅自己存放，而且还把存在其他国家的黄金运回本国。其实，大家都明白，最后什么东西才是有价值的。按照上面的推算，在一代人的时间之内，美元就会出现重大危机。如果没有预见到这一点，那么现在很多人的身家财富就有可能一夜之间遭到血洗。这是货币的必然规律。到了那一天，用什么样的新货币来替代美元就成了全世界必须面对的一个问题。
　　4.以主权货币承担世界储备货币行不通
　　当年，美国采用了以主权货币承担世界储备货币的政策。但这条路在设计上天然就有缺陷，它是不可能长期完全运行的。所以当美元体系逐步解体的时候，也不可能用其他的主权货币来进行替代。美国如此之强大，军事力量、科技力量和制度都如此先进，尚且不能保证自己货币的信用，那欧元能相信吗？日元能相信吗？最后，恐怕只有真金白银才能让人相信。所以已经有很多专家提出，国际货币基金组织的特别提款权中，除了现有的几个主要货币之外，还要加上黄金作为定海神针，以稳定它的价值。
　　其实历史上已经发生了很多次美元危机。1978年，全世界对美元的悲观情绪曾达到过恐慌的程度，各国都在抛售美元，抢购黄金和石油，导致当时的美国出现了严重的滞胀。美联储甚至已经准备废掉美元，立刻启用特别提款权来作为世界储备货币，特别提款权的背后仍然是美国国债作为抵押资产。后来，美元之所以避免那次危机，是因为新的美联储主席沃克尔上台了，他采取了一种非常极端的货币政策，把美元基准利率提到了10%以上，使美国国债收益率冲破了20%，这才把美元的阵脚稳定住。
　　也许未来有一天，我们还会再看到1978年这种恐慌场景的重现，那时，世界货币体系恐怕会经历一场彻底的洗牌。1978年时，美国还是一个轻负债的国家，救美元是可行的，但2040年时，美国早已成为严重负债的国家，猛烈加息是不可能的。更大的可能是当时世界主要国家都已陷入了深深的负利率泥潭而难以自拔。
　　从长期来看，我建议不管是国家还是个人都应该投资黄金，把黄金作为财富的一种，如果有一天当今世界的信用货币体系土崩瓦解时，黄金是可以“救命”的。
（责任编辑：孔令孜 HB001）
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