PPP项目资产证券化路线图公布 这些股有望持续受益_凤凰财经
PPP项目资产证券化路线图公布 这些股有望持续受益
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发改委、证监会26日发布关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知， 《通知》指出，资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一，对盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义。
发改委、证监会26日发布关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知， 《通知》指出，资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一，对盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义。《通知》要求，各省级发展改革委于日前，推荐1－3个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP项目，报送国家发展改革委。发改委、证监会将共同努力，力争尽快发行PPP项目证券化产品。前海开源基金管理有限公司执行总经理杨德龙表示，PPP项目可以资产证券化对经济增长和A股都是利好。通过资产证券化，可以盘活PPP项目资金，更有效的利用社会资本的力量，推动基础设施建设项目尽快落地，进一步提高经济增速，利好A股整体表现，特别是利好轨道交通、一带一路等板块。4类项目先行《通知》明确了资产证券化PPP项目的范围和标准，重点推动符合下列条件的PPP项目在上交所、深交所开展资产证券化融资：一是项目已严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序，并签订规范有效的PPP项目合同，政府、社会资本及项目各参与方合作顺畅；二是项目工程建设质量符合相关标准，能持续安全稳定运营，项目履约能力较强；三是项目已建成并正常运营2年以上，已建立合理的投资回报机制，并已产生持续、稳定的现金流；四是原始权益人信用稳健，内部控制制度健全，具有持续经营能力，最近三年未发生重大违约或虚假信息披露，无不良信用记录。优先鼓励符合国家发展战略的PPP项目开展资产证券化。优先选取主要社会资本参与方为行业龙头企业，处于市场发育程度高、政府负债水平低、社会资本相对充裕的地区，以及具有稳定投资收益和良好社会效益的优质PPP项目开展资产证券化示范工作。鼓励支持&一带一路&建设、京津冀协同发展、长江经济带建设，以及新一轮东北地区等老工业基地振兴等国家发展战略的项目开展资产证券化。积极引进多元化投资者《通知》对做好PPP项目资产证券化配套工作提出了要求。包括引导市场主体建立合规风控体系，鼓励中介机构依法合规开展PPP项目资产证券化业务，积极培育和引进多元化投资者，建立针对PPP项目资产证券化的风险监测、违约处置机制和市场化增信机制，研究完善相关信息披露及存续期管理要求等。在积极引进多元化投资者方面，《通知》指出，积极引入城镇化建设基金、基础设施投资基金、产业投资基金、不动产基金以及证券投资基金、证券资产管理产品等各类市场资金投资PPP项目资产证券化产品，推进建立多元化、可持续的PPP项目资产证券化的资金支持机制。证监会将积极研究推出主要投资于资产支持证券的证券投资基金，并会同发改委及有关部门共同推动不动产投资信托基金（REITs），进一步支持传统基础设施项目建设。4类PPP概念股持续受益申万宏源认为，据不完全统计，上市公司2016年一季度至三季度单季新签PPP订单分别为262亿、530亿、365亿元，四季度10月新签402亿元。根据目前财政支出推算，可以支撑20万亿以上PPP项目，年将是PPP落地增速最快的几年。建议关注葛洲坝、苏交科等。中信证券认为，2017年PPP料加速落地。地产调控和产能过剩背景下，2017年稳增长仍看基建。预计PPP市场将加速扩容，投资规模预计在4-5万亿，同比增长50%-80%左右。与2016不同，2017年金融资本对PPP的参与度将显著提升，这将对整个PPP市场发展产生深远影响，运营能力成为PPP参与者越来越重要的竞争优势。鉴于传统领域PPP项目储备充足，且是稳增长的中坚力量，看好建筑和环保等传统领域PPP的持续性投资机会。同时，在补短板和政策的驱动下，医疗、教育、养老等社会领域PPP同样值得关注。建筑和环保领域PPP持续受益，看好兼具国企背景和运营能力强的公司。传统基础设施占到PPP项目库70%以上的数目和85%以上的投资额，建筑和环保类公司仍将是最大受益者。从模式上看，两大行业参与PPP盈利模式清晰，总体回报率可观，具备持续扩张的基础。并且，产业基金等金融资本的参与，将进一步提高企业资本金的撬动效应。从选股上看，国企有望延续在拿订单和融资方面的优势。同时，在金融资本的参与下，运营能力会越来越成为一个重要竞争优势。综合两方面因素，建议关注葛洲坝、山东路桥、隧道股份、岳阳林纸、北控水务、津膜科技等公司。医疗PPP确定性强，供应链管理能力强的企业最受益。我国医疗资源总量相对不足，在做大健康产业的过程中离不开新建医疗机构，考虑到控制公立医院规模的政策态度，推进医疗PPP的确定性较高。短期内更看好ROT/BOT模式，由民营出资进行医院建设、改造，并切入医院的供应链管理环节实现盈利，实践层面证实这种PPP模式也容易复制和推广。看好对医院的上下游把控能力强的企业，建议关注凤凰医疗、尚荣医疗、和佳股份。教育PPP能缓解财政压力，民营品牌是关键。教育是我国政府在公共服务领域的短板，2012年以来财政压力加大，对教育支出的占比开始下滑，通过PPP模式发展教育产业，既能缓解财政压力，也能通过合作办学使得学校快速扩张，提升全民知识素质水平。学前教育方面，由于普惠性幼儿园严重不足，看好BOO下的民办幼儿园模式，建议关注威创股份、秀强股份。K12教育方面，未来K12国际部或将独立出来，看好优质国际品牌教育机构的PPP，建议关注中泰桥梁。职业教育方面，政策推动力度较强，看好可复制性强的职业学校相关PPP项目，建议关注新南洋、世纪鼎利。养老PPP最缺乏，运营管理水平和医养结合能力是核心。面对老龄化的中国，只靠政府提供养老不能满足市场的需求，要靠民营力量的积极参与。养老PPP的发展潜力很大，未来还需要政策层面有更多细化支持才能逐步落地。短期内可以关注两类养老PPP，一是具有优秀的养老机构运营管理能力的企业参与项目，如宜华健康、双箭股份、新华锦；二是能满足老人医疗需求的医养结合类PPP，如凤凰股份、南京新百、新华锦。
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首批PPP资产证券化项目落地 财政部正酝酿新规
杜涛 孙文林
　　原标题：财政部酝酿PPP新规 首批PPP资产证券化项目落地
&&& 继发改委之后，财政部也在研究如何推动PPP项目资产证券化，经济观察报获悉，财政部会在2017年出台相关政策。
　　3月10日，证监会新闻发言人表示，国家发展改革委向证监会提供了首批9单PPP资产证券化项目的推荐函，其中包括交通设施、工业园区、水务、固废处理等类型的传统基础设施领域项目。这也标志着，发改委与证监会联合推动的PPP项目资产证券化已经落地。
　　经济观察报了解到，财政部也在推动PPP项目资产证券化。与发改委推动的PPP项目资产证券化相比，财政部与发改委对项目的要求大致一样，但是财政部并不向证监会直接推荐PPP项目，而是由各省财政部门直接对接交易所。“财政对PPP项目资产证券化的主要思路是，项目公司发行债券必须降低综合债务成本，要做到债务隔离和风险隔离，信息充分披露，打破刚性兑付，不能倒逼政府买单。”一位PPP专家对经济观察报表示。
　　中诚信证券评估有限公司结构融资评级部总经理邓大为认为，资产证券化对于PPP来说，一方面，资产证券化作为基础设施领域重要融资方式之一，产品特征与PPP项目投资收益稳定、回报期长等特点相契合；另一方面，推动PPP项目资产证券化有利于盘活PPP存量资产，吸引更多社会资本参与PPP项目建设，提高PPP项目资产流动性，推进供给侧结构性改革。
　　首批PPP资产证券化项目落地
　　PPP项目资产证券化到底是什么？
　　邓大为告诉经济观察报，PPP资产证券化，简单来说就是PPP+资产证券化，PPP的含义是社会资本与政府合作，实质为利益共享，风险共担，社会资本通过参与PPP项目，获得项目绝大部分收益，承担项目的运营和操作、商业风险；政府承担、政策和最低需求等风险，获得少量或者不获得收益。
　　3月10日下午，上交所网站发布消息称，“(,)-(,)污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”获批发行。此前午间，(,)固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划（下称“华夏幸福ABS”）、-网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划（下称“庆春路隧道ABS”）取得交易所无异议的函，正式获准发行。
　　目前，对于谁是首单PPP资产证券化项目，市场还存有争议。一位PPP项目资产证券化专家对经济观察报表示，应该以最先发行的时间为准，首单PPP项目不是华夏幸福就是庆春路隧道。
　　上述PPP项目资产证券化专家告诉经济观察报，PPP项目资产证券化的从开始操作到正是推出，整个流程一般需要三个月。
　　发改委投资司副司长韩志峰认为，PPP项目资产证券化是保障PPP模式持续健康发展的重要机制。资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一，对提高PPP项目资产流动性、盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义。
　　大岳咨询总经理金永祥对经济观察报表示，PPP项目的资产证券化不仅为社会资本方提前回收投资创造条件，而且还有可能获得差价收益，这也为财务投资人提供了投资机会，为各类社会资金进入PPP市场创造条件，也可能产生专门为投资PPP的资产证券设计的工具；从推进方面来看，信用较高省份的PPP项目、使用者付费的PPP项目更容易推进资产证券化。
　　日，发改委、证监会联合印发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，对鼓励进行资产证券化的PPP项目，明确要求项目已经正常运营2年以上，并已产生持续、稳定的现金流。
　　日，发改委投资司、证监会债券部、中国证券投资基金业协会与有关企业召开了PPP项目资产证券化座谈会，标志着PPP项目资产证券化工作正式启动。
　　2月17日，上交所、深交所、中国基金业协会同时发文支持本轮PPP项目资产证券化，并开设了“绿色通道”，设立相应的PPP证券化工作小组，落实专人专岗要求，在严格执行规定的前提下，保证了项目审批的进度，本次落地最快的专项计划从受理到获得无异议函仅2天时间。
　　2月22日，发改委公布各地共上报PPP资产证券化项目41单，其中污水垃圾处理项目21单，公路交通项目11单，城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场等项目7单，能源项目2单。
　　证券交易所公布的信息显示，中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划，由首创股份旗下4家全资水务子公司作为原始权益人，以水务子公司持有的污水处理PPP项目项下的污水处理收费收益权为基础资产，产品总规模5.3亿元，其中优先级规模5亿元，获AAA评级。
　　此外，华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划，以华夏幸福全资子公司九通公用事业在固安工业园区内未来6年向供热用户收取供热收费的收益权为基础资产，产品总规模7.06亿元，其中优先级6.7亿元，获AAA评级。
　　中信建投-网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划，以浙江(,)集团有限公司下属子公司拥有的杭州市庆春路隧道专营权合同债权作为基础资产，产品总规模11.58亿元，其中优先级11亿元，获AAA评级。
　　给他们做出3A评级的都是同一家公司。
　　3A评级
　　这三家PPP项目的评级机构都是中诚信证券评估有限公司，邓大为告诉经济观察报，PPP资产证券化刚刚起步，为了培育市场，提高投资者认可度，目前的项目资质都较好，且基本都是由高信用等级的担保方做增信，所以信用等级较高。
　　邓大为认为，另外从收入现金流来源来看，PPP项目主要分三类，即使用者付费、政府付费以及使用者付费加政府缺口补助。
　　如何获得3A评级？
　　邓大为对经济观察报表示，政府付费型项目，项目公司在完成自己应当履行的义务前提下，专项计划现金流来源为地方政府付费，政府相当于单一债务人，评级逻辑可参考债权类项目，因此级别主要考察当地政府财力及其偿债意愿。
　　使用者付费型项目，这类属于经营性项目，具有明确的收费基础，由最终消费用户直接付费购买公共产品和服务，项目公司具备持续经营能力，能够持续提供公共产品与服务的前提下，专项计划现金流来源为消费者，评级逻辑参考收费收益权类项目，在主体级别基础上（原始权益人、担保方等）通过一定程度的现金流超额覆盖达到专项计划目标级别。
　　可行性缺口补助项目，当项目自身的经营收费不足以覆盖投资成本，需政府补贴部分资金或资源来弥补经营性缺口。对于使用者付费方式形成的经营性现金流参考收费收益权类项目，在主体资信水平的基础上通过现金流覆盖达到目标级别；对于现金流来源于政府补贴的，主要考察当地政府的财力及支付意愿。
　　邓大为认为，PPP资产证券化发展空间很大。首先未来基础设施建设项目将更多地采用PPP模式，PPP项目大多都具有现金流稳定且可预测的特性，符合证券化的要求。当前，监管层出台了一系列措施鼓励推进PPP项目证券化融资，交易所也开通了绿色通道加快审批进度，预计PPP资产证券化市场将迎来爆发式增长。　　
&&& 其次，围绕PPP项目参与主体，可以设计相应的资产证券化项目：一是，对于PPP项目公司，可以项目公司的特许经营收益作为基础资产；二是，对于PPP项目的融资提供方，如商业银行、融资租赁公司或公司，可以其贷款债权作为基础资产；三是，对于PPP项目的投资方即社会资本（专业投资者与财务投资者），可以其股权收益权、基金份额作为基础资产，或进一步挖掘社会资本自身的资产来开展资产证券化产品；四是，对于PPP项目的合作方，如承/分包商、服务商，可以其对PPP项目公司的应收账款作为基础资产。“PPP项目涉及参与方众多，可从多个维度拆分现金流以开展资产证券化，PPP资产证券化的市场前景可观。”邓大为说。
（责任编辑：郝运 HN064）
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环保公用事业周报：PPP资产证券化项目落地，开启融资新渠道
2.30% 1.28% 1.17% 1.16%
净流入(万)
518.94 124.47 95.65 560.39
本周燃气、环保、水务、电力分别上涨0.98%、0.30%、-0.10%、-0.92%。上交所批复首批三个PPP资产证券化项目，建议重点关注PPP个股。长期配置上，公用事业建议以电改、气改及水资源化改革为主线，寻找受益于改革的低估值优质资产，环保仍然建议关注PPP、大气、土壤板块。投资要点：行业专题：PPP资产证券化项目落地，开启融资新渠道。①首批三个PPP资产证券化项目获得上交所无异议函，主要涉及污水处理、供热和隧道运营权资产；②发改委顶层设计力推PPP资产证券化，试点项目+政策快速通道保证项目快速落地；③PPP资产证券化长期利好PPP项目投资方，短期来看，一方面利好拥有运营满2年运营资产的水务运营公司，另一方面利好承接PPP项目工程的公司。行业动向：①三只PPP项目资产证券化产品获得上交所挂牌转让无异议函：②工信部印发《2017年工业节能监察重点工作计划》；③住建部发布《关于加强生态修复城市修补工作的指导意见》；④工信部印发《2017年工业节能监察重点工作计划》。投资策略：①环保：两会期间建议重点关注政府高度重视的大气领域，其次关注政策预期不充分的土壤和监测领域。土壤修复行业空间在“十三五”由百亿级向千亿级蜕变，行业进入业绩爆发期。大气治理在2 0 17年严峻的考核形势下有望景气度复苏推荐。监测领域受益于垂直改革和大气治理推进景气度提升。此外，我们仍然建议关注业绩弹性较大的PPP板块。推荐【盈峰环境】．【岳阳林纸】．【长青集团】、【高能环境】。②公用事业：建议以电改、气改及水资源化改革为主线，寻找受益改革的低估值优质资产。推荐值得长线资金配置的水电现金牛【黔源电力】，打造全产业链智慧能源平台的民营分布式龙头【霞客环保】（协鑫有限），低估值西部综合环境平台【兴蓉环境】，以及混改之星、环保+资本双轮驱动的【中山公用】，以及拥有优质水电资产的【川投能源】。风险提示：政策落实风险．项目拓展风险．市场风险．
文中涉及到的个股
环保工程最新研究报告
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机构投资评级（近六个月）
环保工程个股未来3年盈利预测
1.5171.9192.349 1.3041.8982.673 1.0251.6702.490 0.9931.4611.933 0.9591.2071.518 0.8131.1101.496 0.7551.1851.636 0.7040.9201.108 0.6700.8901.090 0.6010.7490.928 0.5970.7570.973 0.5920.8381.143 0.5730.7500.960 0.5670.8031.090 0.5560.7420.957
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每股净资产
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每股未分配利润
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热门行业追踪PPP项目资产证券化入选要求关注两点，有望上半年首批落地_网易财经
PPP项目资产证券化入选要求关注两点，有望上半年首批落地
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（原标题：PPP项目资产证券化入选要求关注两点，有望上半年首批落地）
根据发改委网站发布的消息，1月9日，国家发展改革委投资司、中国证监会债券部、中国证券投资基金业协会与有关企业召开了PPP项目资产证券化座谈会，推动传统基础设施领域PPP项目进行证券化融资。这是国家发展改革委、中国证监会联合发文后首次召开座谈会，标志着PPP项目资产证券化工作正式启动。会上，国家发展改革委投资司有关负责同志介绍了推动PPP项目资产证券化工作的相关情况，证监会债券部有关负责同志介绍了落实推动PPP项目资产证券化的相关工作方案及监管要求等，基金业协会有关负责同志介绍了资产证券化产品备案情况等。1月10日，21世纪经济报道记者从参会人士处了解到，针对PPP项目资产证券化的进程，有关部门目前还未有明确时间表，但由于已经开始组织会员单位（企业）申报项目，“或许上半年首批将落地，而且下周二还有几个部门联合组织的资产证券化的培训”。同时，该人士还表示，对于能够实现资产证券化的PPP项目，具体要求将主要集中于两点，即必须满足2年的稳定运营期，和具备稳定的现金流。这意味着，目前仍处建设的PPP项目将无缘申报。“符合要求的项目还是挺多的，因为PPP并非只是近两年才火起来的，早在九几年的时候就出现了，而且企业积极性很高，有央企也有民企，大家都比较支持，这些都将促进PPP项目资产证券化的开展。”上述人士表示。
（编辑：朱益民）
本文来源：21世纪经济报道
责任编辑：王晓易_NE0011
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