&&&证券分析（原书第6版?珍藏版）（著名经济学家巴曙松老师领衔业内...
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本商品暂无详情。奥运后中国经济是否将面临转折？
来源：新华网
　　目前在宏观政策层面的确已能看到一些调整，但是我认为这些不过是细枝末节--是小的调整而非大的变动。
　　目前所能见到的，是银行贷款额度的微幅提高，以及纺织品、服装出口退税的小幅提高。从银行贷款额度的变化来看，去年的贷款增长率是16%；而今年上半年人民银行的贷款增长率目标为14%，由于目前配额的调整，已经上升到14.5%--仍低于去年的水平，更大大低于去年十月接近18%的峰值。
所以这只是微调。我预期当前的水平会保持不变，这主要因为政府依旧希望看到更多的行业整合，对制造业而言，政府希望看到更多小制造商、低效率制造商被淘汰出局，从而提高产业效率。如果货币政策过于宽松，就无助于实现这一目标。未来的七个月里，将有更多类似上述小的调整出现。对于遭遇困境的个别部门，政策会有改进；但在宏观经济政策的整体布局上，从现在到明年年初不会有什么变化。
　　对股市而言，A股的运转和奥运时点几乎没有关联。根本问题在于，中国股市的基础建设过于薄弱，缺乏足够多机构投资者的参与--这意味着股价主要随着股民的心理大幅波动。
　　而今，这样的状况并没有改变。对市场具有实质性负面影响的因素包括：一方面，从现在到2009年底，大量股份将在解禁后流通，股票供应过盛，而需求依然很弱，这对于股价是很不利的。另一个负面因素在于，随着大多数公司披露利润增长情况，由于经济放缓，今年的利润增长率应该比去年要低。公司的盈利增长在放缓，而股票供应在增长--很难想见市场会出现较大的上升空间。政府可能会试图阻止股市在目前的点位大幅下跌，但是股价大幅上升的可能性不大。考虑到中国的股价和真实经济并无联系，所以问股价会如何走向，其实是在讨论赌博和投机。我的基本观点是明年上证综指可能仍在目前的范围：在2500点到3500点之间浮动。有时会上升一点，有时会下跌一点，但都不会成为趋势。
　　对地产市场来说，主要问题在于去年底政府对于房地产市场干预得过于严重。
　　决策者的主要考虑是，首先，房价上升太快。其次，高档住宅过多，而普通住宅太少。所以政府颁布了一系列政策来鼓励开发商开发普通住房，同时令那些开发高档住宅的小开发商陷入财务困境。这些政策确实收到了一定的成效，房地产价格的上涨速度已经减慢，经济适用房的数量也在上升。我认为，这些政策在未来四到五个月内仍会维持，直至政府确信房地产市场已得到足够的重组，无需再进行严格的控制。奥运对去年第四季度实施的房产政策并无影响--这些政策会持续到今年的第四季度，直至政府认为政策目标实现。
　　对于受到奥运主要和直接影响的北京房地产市场，前景比较复杂。首先，我不认为基础设施的改进在短期内会对房产价值有大的影响。其次，高档住宅和普通住宅是两个完全不同的市场。现在难于掌握的是，奥运是不是导致北京建设了过剩的楼盘？比如，一些开发商相信奥运会带来对北京房地产需求持久性的增长，所以开发了太多的楼盘。
　　从已有数据来看，由于价格上涨很快，并没有显示中国的普通住宅过剩，因为价格上涨恰恰说明供应不足。我倾向于认为奥运结束对北京房市影响不大，因为大多数本地住房的建设并不取决于奥运的需求，它取决于第一，有多少新进入北京的普通人需要新的住房。第二，在高档住宅市场，房价水平取决于外国投资的水平和来北京的外国人人数--他们是这一市场上大买主和主要租房客。尽管今年增速已经放缓而且这一趋势可能继续，北京的房价很难下跌。
　　对能源来说，问题仍然很多。现在已经出台了很多政策，它们起到了一定的效果，但还不够。政策本身的改进需要很长时间。
　　环境污染的例子很明显--实施了车辆限行之后，仍有较大的烟雾。从中，政府也许明白了控制污染远比想象的要复杂困难得多。然而能源短缺，特别是现在煤炭短缺是由于许多危险的小煤窑已经关闭。我认为这是件好事。中国的煤炭资源仍然很丰富，一旦大型企业能够开发新的煤矿，提高煤的纯度，情况便会得到改善。所以在能源短缺的问题上，市场会重新恢复平衡。其次，随着经济放缓，大多数企业会提高能源利用率，这也意味着能源的总需求在未来若干年会有比较显著的放慢。此外，目前的煤价仍然与国际价格有大约15%-20%的差距，如果继续上涨，其中一部分就需要转嫁到消费者身上。因此，电价很可能在今年下半年到明年会有一定上涨。
　　总体而言，奥运只是一个比较方便的时间刻度，奥运本身不会对整个经济有很大的影响。
　　奥运结束之后，整个国家的经济蓝图不会有大变化。毫无疑问，现在政策侧重已有所转变。今年上半年，政府更多地强调抑制通胀，而现在更多地关注经济增长放缓。实际上，今年第二季度GDP增长超过了10%。我个人认为，政府愿意让经济增长在明年第一季度进一步放缓到9%左右。政府希望保持经济增长，但这并不意味着要将经济增长保持在目前的超过10%的水平上。决策者想让经济增速再降一点。
　　　(作者:《中国经济季刊》（CEQ）主编葛艺豪（Arthur Kroeber）)
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您对《意见中国》节目有任何建议或意见，请来电或发邮件与我们联系。电话：010- 邮箱：（"#"改为"@"）周小川：货币政策是否微调视经济是否偏离目标而定
证券时报网（）04月11日讯
4月11日，央行行长周小川在博鳌论坛分论坛&央行的未来&上表示，央行参与了GDP7.5%增长目标的核算，如果经济增长偏离目标增长区间，货币政策会采取微调或大一点的调整。周小川说，央行制定货币政策考虑四个调控目标，一是低通胀；二是经济增长；三是就业；四是国际收支平衡。四大目标具体权重要视情况而定，一般情况下，通胀是最重要的调控目标。
（证券时报网快讯中心）
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24小时快讯排行中国股票市场是否与经济基本面背离
& &【主讲嘉宾】 & &郑鹏，专注于新兴市场研究14年的高级分析师，曾任摩根士丹利新兴市场股票基金高级分析师，覆盖全球宏观经济和股票推荐。此前曾在纽约和伦敦担任JP Morgan新兴市场策略分析师，主要覆盖拉美和东欧固定收益和外汇市场。 & &【会议纪要】 & &股市与经济有很大的关联，但每个国家不尽相同，中国也有些独特的关联点。现阶段中国股票市场与宏观经济存在脱节，但这种脱节存在其合理性。 & &一、中国股票市场与GDP & &1、中国的历史情况 & &由于大部分经济部门并不在股市中，90年代的股市数据不能代表中国的情况。2000年以来，股市表现始终逊色于GDP。中国台湾地区经济2013年比2000年高于50%，但股市表现平平。而与之类似，中国大陆GDP翻了4倍，股市相比2000年增幅极小。造成这一现象的原因有很多，有人认为中国股市存在不合理因素，但事实上这一表现存在其合理性。众多基本面因素和部分技术因素造成这一现象。 & &2、一种理论解释 & &一种理论解释是当劳动力在GDP增长的收益中获取的份额增大时，股市的表现不如GDP。目前，中国上市公司以内向型为主，90%的盈利来自于国内，外向型比重较低，而美国这一比例达到40%。从2000年开始，员工工资比例占GDP比重越来越大，说明经济增长红利越来越多地给予员工，那么股市增长低于GDP是合理的。 & &二、中国股市表现存在合理性 & &尽管股市总体比宏观经济相差很多，但股市行业结构不尽相同。与美国结构相比，中国有很多需要完善的地方，因此现阶段的差异表现存在其合理性。 & &1、上市公司结构：既有国有企业，也有民营企业 & &国有企业：国企的管理目标与股东利益不完全一致。国企的主要任务不是股价和股东分红，而是为国家贡献的大小。例如，国内近期银行股表现不佳，在香港的保险公司表现一直不好，特别是信托行业的担忧。从海外角度来看，短期内信托有很大的利润，但有非常大的中长期风险（多被股东承担）。欧美的上市公司很少有做信托行业的. & &民营/私营企业：①过度竞争。中国的汽车、水泥、钢铁生产厂家的个数全球第一，企业数量过多，可能会造成恶性竞争。例如，中国啤酒行业全球利润最低。这一状况对经济有益，使经济更有活力，成本在全球达到最低，从而形成了更强的竞争力；但不利于股东，竞争无序造成盈利较差。②私营家族企业的长远表现难以判断。3. 企业作假，内幕交易。 在全球每个国家都有内幕交易、企业作假等，但中国竞争更激烈，这一现象也更严重。 & &2、股市政策结构目标不理想：股市监管政策的出发点并非完全旨在保护股东 & &例如，从2009年至今，美国证监会共处罚249个案例，远高于中国处罚的数量。从管理角度来看，美国证监会第一目标是保护股东，并不是保护企业或保护经济。 & &3、投资者基础不理想：缺少长期资金，大多数为短期投资者 & &首先，投资者资金的目的不同。例如在巴西，股市上最大的投资者并不是散户而是长远的机构投资者，主要是长期的退休金等机构投资，震荡时期，机构依旧投资或参与交易；而中国90%都是散户，主要是短线投资。 & &其次，上市公司不考虑长期投资者的利益。无论大公司（包括国企）还是小企业都竞争过度，中国企业难以确定5-10年的长线规划。因而从个人角度，难以做到真正的长期投资。中国企业可能5年后突然转到其他行业，因此短期投资也是投资者被迫的选择。