股票/基金&
申城市民外资银行房贷还款添新选择
作者：沈梦雪
　　本报讯 记者 沈梦雪 “现发行75天和131天，预期年化收益率分别为5.2%和5.5%，10万元起。”日前，市民沈先生的手机里收到了一家发送来的短信。对此，记者昨日走访发现，临近年底，一些银行理财产品的收益率又再次悄然攀升了起来，部分“跨年”理财产品的年化收益率达到5%以上。对此，银行理财师表示，市民近期可多关注银行理财产品收益率的变化，挑选合适的时机购买收益率较高的产品以增加收益。
　　产品预期收益悄然回升
　　记者走访多家银行网点了解到，如今又到了银行指标考核的年末关键节点，为了冲高业绩，各大银行已陆续使出浑身解数开始吸储。在(,)的一家网点里，记者看到其发行的一款人民币优先受益(债券增强型)理财产品，期限为181天，购买起点金额为10万元，预期年化收益率高达5.2%。而在的一家支行里，记者则看到一款35天保本型理财产品的预期收益率为4.14%。其大堂经理告诉记者，在上个月这款同类型产品的收益仅为4%，这周已经涨高了。此外，她还建议记者可以再观望几天，因为接下去这类产品的收益率可能还将会上浮调整。
　　面对银行理财产品纷纷拔高收益的现象，国际金融理财师陆芸告诉记者，对于很多中小规模银行来说，临近季末或年末，发行较高收益的理财产品是获得存款、完成指标的有效途径。“今年来受降息影响，银行理财产品的收益率比去年有所下滑。现在四季度过去了一半，受年末和新年即将到来的市场资金面趋紧所致，跨年资金需求增加，银行的揽储冲动势必加剧。预计银行理财产品收益将延续小幅上升趋势，市民可购买高收益长期理财产品锁定收益。”
　　选产品不能只看预期收益
　　面对琳琅满目的投资品种，除了银行主动吸引客户关注外，投资者们也备足资金只为淘得最佳“跨年”产品。
　　不过，虽然投资者的心情可以理解，但理财专家们则认为，在选产品时，不能只看预期收益率，还要认真研究产品的投向，了解理财产品是否有充分的本金和收益保障。
　　银率网分析师表示：“市民要先看投资范围，确定理财风险。目前商业银行发行的理财产品一部分投资于央票、同业拆借、债券回购等，这类理财产品投资起点相对较低，风险较小，同时收益率也相对较低；另一部分产品为类理财产品，这类产品往往起点较高，投资于高风险行业，高收益的同时也意味着高风险。其次，市民可抓住第四季度的时间节点，多关注银行理财产品收益浮动的变化，挑选合适的时机购买收益率较高的产品增加收益。尤其是跨年的期限1至3个月的产品收益优势将会逐渐突出。”
　　此外，(,)理财师汪先生还提醒，通常情况下，短期理财产品有资金募集期和委托结束后的到账期，资金实际占用天数会比计息天数多出一周左右，甚至更长。因此市民需留意欲购理财产品是否会通过募集期拉长产品的实际投资期限，缩小理财产品的实际收益。“建议购买理财产品时，除了比较产品的收益率外，也要比较一下产品的起息日期，计算产品的实际收益率。”
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外资银行理财产品的风险
引言：经济全球化进程不断推进，业开放程度也越来越高，中国的富人们处于一个更为国化的
，也有着更为宽松的选择。外资争夺财富蛋糕的步伐却并未减缓，调查显示，如果能得到更好的服务，富裕阶层不介意为此支付更高的费用。但是，近来的一些案例表明，外资银行在中国的“蛋糕”争夺战似乎并不好打。文/从雁白中国的富人到底有多少？根据波士顿咨询公司(BCG)今年6月初发布的调研报告显示，2010年，中国百万资产家庭的数量相比2009年增长了31%，超过100万。据估算，目前中国已经有111万百万美元资产富豪，排在的522万和日本的153万之后，位居全球第三。而2005年时，这个数字还仅仅只是12万。当然，这一数字还会随着中国GDP的增长而迅速扩大。中国新兴的财富人群数量较大，同时，中国的和财富管理市场也在继续增长。银监会主席在为《2011年与财富管理行业报告》的序言中指出，过去三年里，中国新兴的财富管理市场年均增长率约达45%。个人财富管理领域内的资产规模从2005年末的2000亿人民币（300亿美元）猛增至2010年末的1.7万亿人民币。 中资行PK外资行 财富“蛋糕”争夺战摆在中资行和外资行面前的，是我国财富市场的巨大“蛋糕”。丰厚的利润面前，中资行和外资行相继出手欲分食这块“蛋糕”。国际管理咨询公司麦肯锡对其分布在亚洲各地区的银行业客户调查显示，和该地区其他国家的富裕阶层相比，中国的富裕阶层们愿意选择能够提供更好服务的银行，也愿意为此支付更高的费用。就财富市场的客户细分而言，即使处于同一富裕水平的客户，也可能具有完全不同的需求，另一个重要的方面是这些财富客户的风险承受度也不同，加上他们的时间不足，只能有较少的时间用于理财，所以财富客户选择的产品和服务也更多样和复杂。而此前外资银行所显示的强大的国际化专业背景、全球化以及丰富的投资服务就成了抢占市场的优势。《2011年中国私人银行与财富管理行业报告》称，财富管理运营服务方面，外资行拥有数十年或者更长时间的丰富经验。这些经验来自世界各地多种多样的市场。这一点成为说服中国高净值人士将可观的财富托付给他们的重要优势。上演的亏损案例某些对外资的收益情况表现着实较差。事实上，在年，中国投资者投资外资银行理财产品导致巨亏的案例就陆续浮现。在披露的案例中，的股东通函就显示，中信泰富曾分别与银行香港分行、渣打银行、Rabobank、NIXIS、瑞信国际、、、法国巴黎银行香港分行、资本服务、银行、Calyon、等13家银行共签下24款累计期权合约，而这些合约最终导致中信泰富巨亏186亿。在2009年初，中国内地身陷金融衍生品的消息不断被公之于众，不少内地富豪也因境外销售的复杂金融衍生品，导致千万身家灰烟灭，有的还倒欠银行巨额债务。明明是外资银行为中国人量身定做的理财产品，却演变成吞噬巨额财富的陷阱。此类外资银行理财产品备受诟病，不少外资银行也因理财产品的收益问题与客户产生过法律纠纷。许多投资者齐聚北京，成立“维权联盟”，状告让他们受害的银行。外资银行理财产品之困曾经外资银行理财产品所披着的耀眼光环似乎风头不再。巨亏的案例让投资者感到外资银行理财产品的前景竟然如此渺茫，同时产生的是对外资银行的信任危机。但这些财富客户又是因何陷入此类投资深渊的呢？首先不可否认的一个问题应该是外资银行刻意隐瞒风险。其实投资者购买的一些高风险理财产品根据监管部门的要求只能销售给专业投资者。而银行在营销时会假定投资者符合专业投资者的规定。其次，在投资者的陈述中不难发现的一个现象是投资者既不了解某个理财产品的风险，也不能看懂长达数页的英文合同，但是敢于在合同中签上自己的大名，在理财产品的投资期限内对其不闻不问，甚至直到银行追债的电话上门才恍然大悟。还有就是投资者对于一些外资银行理财产品的不熟悉，对产品本身风险了解的匮乏。在曝光的案例中就有一种极其复杂的新型期权产品，国内一般将其译为累计期权，英文名叫KODA。就是这样一款产品让众多富豪的财富被“绞杀”，甚至陷入了“负豪”的行列。KODA有四个主要特点：打折、敲出、累计购买以及杠杆功能。在KODA合约中，客户可以按照比签约当日标的资产价格低10-20%的价格购买该标的资产。但是在合约期内，只要合同没有达到终止条件，无论标的资产价格如何变化，客户都必须始终按照这一价格购买标的资产，也就是说，如果标的资产价格高于这一买入价，客户就处于赢利状态，如果低于这一买入价，客户就会亏损。而所谓“敲出”是障碍期权中的一个术语，简单来说，就是买卖双方约定一个高于签约当日标的资产价格3-5%的价格作为“障碍”，当标的资产价格上涨，达到这一“障碍”时，KODA合约自动终止。这种设计为合同设置了上涨终止条款，却没有设置下跌终止条款，相当于为投资KODA客户的收益设定了上限，可是亏损却没有下限。按照KODA合约，客户必须每日或每月购买等量的标的资产，当标的资产价格低于客户的买入价时，客户必须按约定的买入价加倍数量购入标的资产。为了使双方都有获得暴利的机会，KODA合约一般允许客户拥有2-3倍的杠杆。也就是说，假设客户存入1000万美元，金融机构可以为客户购买2000万甚至3000万美元的标的资产。这种理财产品的设计，有利于金融机构对冲和控制风险，而标的资产价格跌破买入价即加倍购买的条款，则会极大地放大客户风险，增加金融机构赢利。而产品中的杠杆设计，一方面使客户有机会获得比标的资产波动幅度更高的收益，但同时，也埋下了让客户赔光全部本金、背负巨额债务的隐患。另外，此类针对大客户设计的一种金融衍生产品，标的可以是股票，也可以是外汇、商品等，交易在金融机构和大客户之间直接进行，不通过任何交易所，因此，此类场外交易一般不受各国监管机构约束，完全根据双方合同约定来执行。由于没有第三方参与，这种交易在很大程度上就是金融机构与客户之间的对赌，而金融机构在获取信息、产品设计、风险对冲等方面都比客户有优势，投资KODA的客户所承担的风险往往要远大于金融机构。可供选择的情形当然，外资银行理财产品并非一无是处。最近，一个关于投资者对外资银行理财产品的调查结果显示，对于外资行挂钩类的理财产品，投资者更倾向于挂钩股票类的理财产品，其次是，再次是挂钩利率类。根据Bankrate出具的《银行产品市场半年度分析报告》显示，2011年上半年实际年化收益率的前十名均被外资银行所包揽：的“如汇通”投资产品-系列1以32%的高收益拔得头筹；渣打则在前十位排名中所占席位最多，共有7款产品挤入前十名，而且均为QDII产品；另外有两款股票型产品位列前十名榜单。Bankrate理财出，这10款产品均为结构性产品，与海外股票、票据挂钩。此外，有14款零收益和负收益的理财产品同样也是结构性产品，挂钩于海外指数、、股票和票据等；有15款产品与预期收益率偏差过大且实际收益过低，其中有7款产品的挂钩标的为，可见作为抗通胀概念来宣传的大宗商品并不一定能够跑赢通胀。而从上半年到期产品的收益率表现来看，虽然结构性产品占有明显的优势，但是零收益、负收益及最低收益产品中也大多数为结构性产品，因此结构性产品具有极大的不稳定性，建议投资者首选投资于债券市场、货币市场的稳健类理财产品。
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处理 SSI 文件时出错中外资银行理财产品大比拼
　　外资银行的财富管理业务在保持国际范儿的同时，也在不断尝试更加深入地“接地气”。6月末，花旗、汇丰、渣打等8家外资银行获批开卖国内基金无疑是一项突破。然而对于普通投资者，外资银行理财服务仍显得有些遥远，其最为擅长的结构性理财产品和海外基金产品也不被赏识和接受。在竞争激烈的理财市场中，外资银行理财产品有哪些独特优势可供投资者选择？让我们揭开外资银行财富管理业务的神秘面纱。
　　――编者
　　文/翁晟 编辑/白琳
　　由于外资银行在业务模式、政策门槛等方面的特殊性，中外资银行理财产品在设计和结构上确有较大差别。相比中资银行理财产品普遍同质化严重的情况，外资银行在理财产品创新上有其独到之处。
　　笔者尝试按照以下三大典型类型对中、外资银行理财产品进行分类比较，投资者可以根据产品的不同特点并结合自己的实际情况加以选择。
　　第一类：外汇交易类产品
　　外资银行代表产品：优利账户（花旗银行）、基本型汇利投资（渣打银行）
　　中资银行代表产品：外汇宝
　　这类理财产品的表现取决外汇市场的表现，通过外汇币种之间交易盈利。中资银行目前普遍有外汇宝类业务，其实质是外汇实盘买卖。投资者在银行开通此项业务后，存入指定的外币币种，就可以通过银行的交易软件在外汇实盘市场上进行交易，进行买入卖出等。现在的外汇宝交易基本是无杠杆的交易，仅赚取买卖差价，并需要向银行支付点差作为买卖手续费，此前有过的交易已经叫停。
　　外资银行提供的外汇交易类型产品，往往通过一个定存和期权的组合来进行。这类型产品在业界较为有名的是花旗银行的优利账户，交易量和客户量均较大。其他外资银行也有同类型品种，比如渣打银行的基本型汇利投资。此类型品种由于是期权交易，与中资银行的实盘买卖相比，游戏规则完全不同。
　　外资银行此类产品的核心投资规则如下：客户持有一种货币A，在投资此产品时，需要和银行确定三个要素：一是挂钩货币B的币种，二是期限（一般从一周到三个月），三是行权价（即期望的A和B的兑换市场价格）。而银行则根据当时的外汇市场情况，根据此三个要素给定一个年化收益率。从实质意义上来说，这相当于客户向银行卖出了一个看涨期权，期权的期限、挂钩兑换币种、兑换价格均由客户指定，银行给予客户一个期权费作为补偿，但是银行拥有按照到期时的市场情况选择是否行权的权利。客户总的收益不变，即相当于本金×年化收益率×实际天数/365。一般到期限时点上，银行会选择相对贬值的货币支付给客户：如果是货币A贬值则以货币A结算，支付给客户本金+收益；如果是货币B贬值，并且已经超越了行权价，银行选择行权，把本金+收益按照事先约定的行权价折算成货币B支付给客户。
　　投资流程举例：假如客户持有的是10000USD，选择挂钩货币AUD。此时外汇实盘市场上AUD/USD报价为0.9276，客户认为会继续下跌，于是选择交易期限为一周，行权价定为200个基点，也就是0.9076，银行报价收益为年化收益率5%。那么一周之后可能产生两种结果：
　　（1）如果美元继续下跌或者维持原价，例如一周后AUD/USD的外汇实盘价格为0.9300，则美元相对澳币贬值，银行不行权，给予客户是本金10000+收益10000×5%×7/365=本息合计10009.59，货币单位美元。此情况下，客户无疑是赚的，大致年化收益率为5%，一周获利9.59美元。
　　（2）如果美元上涨超过行权价，例如一周后AUD/USD的外汇实盘价格为0.9000，则美元相对澳币升值，且超越了行权价，银行行权。给予客户本息按照美金计算依然是10009.59，但是会按照约定的行权价0.9076折算成AUD支付给客户，即.澳币。但是，此时如果去看外汇实盘价格，AUD/USD只有0.9000，也就是说这部分AUD折合美元.，与客户的投资本金10000美元相比亏损了1823.77美元。
　　但实际上，以上情况较为罕见，仅为了方便举例而设立，因为一周内AUD大跌276点概率相当低。原则上，如果投资挂的点位比较大，实际发生货币切换的可能性就较小，银行给予的收益相对也较低。
　　从该产品的设计来看，其核心意义在于，客户的收益是给定的，即保收益；但是本金却取决于用何种货币支付，即不保本金。此类产品对两类客户具有投资价值：（1）希望把货币切换成另一种货币的客户。例如客户子女要出国留学去澳洲，但手头上只有美元，需要切换成。此时可采取两种方式：一种是通过中资银行外汇宝按照当时的市场即时切换，损失是银行要收取一定的手续费；另一种是通过外资银行此类型产品进行切换，时间定在最短一周，挂钩价格为平价（即现在的实盘价格，例如上例为0.9276）。后一种方式下，一周后被切换的概率极大，因为只要波动1个基点即有可能被切换。对于客户的好处在于，相当于以现在的实际汇率价格进行了切换，非但不需要支付银行手续费，还能获得银行支付的一笔不低的收益。一般平价挂钩风险最大、收益最高，甚至年化收益可以达到20%以上。风险是万一没有切换过去，可能还需要一周后重新再进行一次操作。但在这种情况下客户则可赚取期权费。（2）客户持有的币种面临贬值风险。例如之前的美元持续下跌，且利息很低，很多客户会选择通过此工具把美元挂钩澳元、等高息货币。挂钩后，如果没有切换成，还可赚取稳定的收益来弥补美元利息较低的问题；如果切换成功，由于此类货币利息较高，而且整体市场上此类货币走强概率大，还是有持有价值的，或者是未来找一个时点再切换成美元。
　　从投资风险来看，此类产品需要投资者有一定的专业知识，熟悉外汇市场，外资银行通常也会配备专门的投资顾问帮客户打理。该类产品一般适合在外汇波动较平稳或者有明显的趋势（例如之前美元长期下跌）的情况下操作，对于本身要切换货币的客户来说是非常实用的一类工具。如果在外汇波动特别剧烈的时候，如上述案例中澳元7天大跌276点这种情况，不建议客户参与投资。
　　第二类：固定收益类产品
　　I 短期固定收益类产品
　　外资银行代表产品：安投乐盈投资（渣打银行）
　　中资银行代表产品：XX天短期银行理财
　　该类型产品可作为低风险客户配置的首选，能跑赢银行存款收益。中资银行有大量的XX天短期银行理财，收益稳定，投资方向一般是票据类、同业类或银行资金池等。合同上一般注明非保本浮动收益型，其实质是背后有银行信用隐性担保。
　　外资银行此类型产品，一般投资期都在3～6个月左右，特点是合同上有标明保本字样。以渣打银行的安投乐盈系列产品为例，投资货币为，挂钩美元3个月伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），只要LIBOR在0～5%的范围内都有预期收益。当前LIBOR一般在0.3%以下，哪怕金融危机期间也未突破过5%上限，在短短3个月里想要突破这个范围的可能性很小。因此此类型产品客户拿到全部预期收益的概率几乎是100%。
　　从收益上来看，一般中资银行此类型品种收益要略高于外资银行，产品线也更为丰富，还有超短期、T+0等不同期限的理财产品。
　　II 中长期固定收益类产品
　　外资银行代表产品：市场联动系列（渣打银行）、天天开心系列部分保本投资产品（恒生银行）
　　中资银行代表产品：信贷资产类或收益权类产品，包括代销的信托产品
　　此类型产品一般是设计在1年以上，期限和收益固定，一般可以给客户比较高的投资回报，超过短期固定收益类。但是中外资银行该类产品在设计和风险上并不相同。
　　中资银行此类型产品核心是信贷资产类，其收益即为借款合同上的约定收益，一般还有实物抵押、担保等多项措施。起步金额多为100万元，投资收益一般在7%以上。在合同上写明属于非保本浮动收益型，有银行信誉作为隐性担保。
　　外资银行此类型产品属于结构化理财产品，设计核心是采取零息债券+期权保本结构。从产品特性来看，一般设定的期限比较长，例如5年期产品；本金保障在合同里有明确列明，常见的一般有100%保本和90%保本两种。从收益上来看，此类产品给定的预期收益比较高，例如渣打银行100%保本的5年期产品通常预期收益可以达到10%；而如果是90%保本，预期收益可能定得更高。但是收益的实际表现却并非如中资银行那样理想。
　　原因是作为此类结构化产品，其收益表现都有严格的约定，通常是与商品指数、股票、利率、外汇等标的相挂钩。这些标的通常都是境外标的，国内投资者未必熟悉。以最常用的股票挂钩来看，基本都是选用香港H股指数的中资成分股，表现与国内股并不一致。此类型产品通常要求2～4只股票同时表现，例如四只股要在未来某一时点均上涨5%，才给予客户10%的收益。如此一来就需要四只股票的表现非常趋同，这在观察时点固定的情况下，对于投资者来说难以预测。在股市大幅震荡时，此类产品收益难免会大幅降低，甚至出现零收益的情况。
　　第三类：QDII类产品
　　外资银行代表产品：代客境外理财（花旗银行）、代客境外理财系列（渣打银行）
　　中资银行代表产品：自行发行极少，仅有代销公募基金QDII
　　此类型投资都是境外投资，主要面临境外市场风险和汇率风险，但是可以将客户资金进行全球化配置。这对于规避国内市场单一系统性风险、优化资产配置组合、捕捉全球投资机会都有比较重大的意义。中资银行这方面发行比较少，仅依靠代销国内基金公司的QDII基金产品。外资银行在这方面资源和积累则较多，是其相对优势所在。其中尤以花旗银行最为著名。
　　由于中国不允许直接代销境外基金，外资银行此类型产品的设计相当于发行一个QDII理财产品，然后指定该产品的表现与境外某一基金或债券的表现完全一致，也就是所谓的基金连接型QDII。对于客户来说，银行会用自己的QDII额度帮客户结售汇。
　　该类型产品最大的优势就在于，外资银行引入了很多国际顶级的基金、债券和商品指数，如国际最大的基金管理公司贝莱德、教父莫比乌斯所在的基金公司，还有美盛、施罗德、富达、首域等顶级基金公司，投资管理均相当出色，可以让客户分享到最佳的投资收益。该类产品对投资者的最大意义在于，可以享受到国际一流的投资管理，避免换汇的烦恼，轻松进行资金的全球配置。
　　对于有一定经验的投资者来说，资产应不仅局限在国内进行投资。特别相对于国内A股长期萎靡不振的情况，国外的成熟市场和新兴市场有着明显的周期性轮回，具有比较高的投资价值。尤其最近美元走强，资金回流，且随着美国经济复苏，表现也不错，此时，通过QDII类产品进行投资是一个不错的选择。
　　作者系杭州乾开投资管理有限公司CFP国际金融理财师，国际金融理财标准委员会（中国）2012中国优秀金融理财师
（责任编辑：HN025）
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