10月外储缩水457亿美元：估值效应是主因 央行减少汇市干预_第一财经
10月外储缩水457亿美元：估值效应是主因 央行减少汇市干预
第一财经徐燕燕 20:00
随着美联储加息预期增强，美元指数持续走高，其他货币相应贬值，估值效应和人民币贬值预期下的资本外流带来10月外汇储备余额再度缩水。
中国人民银行11月7日发布最新数据显示，截至10月末，国家外汇储备余额为3.12万亿美元，相比9月末减少457.27亿美元。
按SDR计值，10月末外汇储备为22714.69亿SDR，较9月末增加29.84亿SDR。
这是今年以来外汇储备连续第四个月下降，并创1月以来最大降幅，越来越逼近3万亿美元关口。有专家认为，3万亿是一个微妙的心理关口，一旦跌破3万亿，或许会导致市场贬值预期的加剧。
近日，有业内人士告诉《第一财经日报》，央行未来或许会更关注维持外储的稳定，毕竟3万亿关口对于市场预期至关重要。
估值效应是主因
影响外汇储备规模变动的因素主要包括，央行在外汇市场的操作、外储投资资产的价格波动、主要货币的汇率波动等。
10月，在美联储加息预期下，美元指数上涨3.12%，人民币对美元中间价贬值1.28%，即期汇率更是贬值了1.49%，并在突破6.70关口后一度跌破6.78。全球主要货币中，欧元、日元、英镑分别对美元贬值2.05%、3.02%和4.67%。
中国民生银行首席研究员温彬告诉本报，这主要导致两方面效应：一个是包括人民币在内的汇率贬值预期增加了国内企业和居民部门购汇的操作，央行为了实现稳定汇率目标，从而减少了外汇储备。另外，和估值效应有很大关系，由于美元汇率指数的上升，也就意味着我国外汇储备中投资在非美元货币的金融产品会相应地贬值3%左右，假定外汇储备中1/3用非美元计价，折算回来，就损失300多亿美元。&所以10月份减少的400多亿美元外汇储备中，主要还是由于美元升值导致估值减少的因素影响。&
中国银行国际金融研究所助理研究员王有鑫也认为，10月外汇储备下降主因是估值效应，&货币汇率变动引起的外储账面价值减少金额约为322亿美元，约占外储降幅的71.2%。&此外，发达国家债券收益率走高债券价值下跌，致使债券投资出现账面损失，当前中国持有美债规模为1.19万亿美元，约占外汇储备的38%。
在此之前，瑞银大中华区首席经济学家汪涛以及经济学家张宁在近日的报告中写道，上月(10月)资本外流压力加大，由于大部分货币兑美元走弱以及发达国家国债价格回落，预计10月约有450亿美元的估值损失显著拖累中国外汇储备。结合其他因素，综合预计10月外汇储备将下跌500亿美元，至3.11万亿美元。
渣打经济学家Se Yan日前发表的报告中写道，人民币自10月1日纳入SDR货币篮子正式生效后，人民银行减少了在外汇市场的干预;此外，10月美国10年期国债收益率回升，令中国外汇储备中的美国债券价值下跌至少100亿美元。
央行减少汇市干预
王有鑫认为，前几次相比，国庆以来的这一波人民币贬值阶段，央行立场和策略明显不同，直接市场干预减少，市场化手段增加，开始在境内市场用利率手段调汇率，而不是直接动用外汇储备入市干预。
其判断依据是国庆之后央行主动下调中间价，公开市场操作通过净回笼货币抬高短端市场利率，吸引资金流入，提高做空和资本外流的机会成本。10月份的外汇储备数据验证了这一结论，尽管10月份人民币贬值幅度达到1.5%，但交易行为导致的外储下降规模不到130亿美元。考虑到交易变动包括两方面，一是央行干预市场的主动交易行为，另一方面是满足企业和居民购汇需求的被动交易行为，9月份银行结售汇存在逆差，因此，从这个角度考虑，央行主动交易行为导致的外储下降规模有限，与一季度交易变动月均下降431亿美元相比，干预明显减少。说明央行当前是主动为之，在美联储加息之前释放贬值预期，辅以市场化手段稳定汇率。
瑞银预测，美联储今年12月份将加息一次，明年加息一到两次。汪涛认为，人民币处于温和的贬值中，美元对其他主要货币将继续走强，维持今年底在岸人民币兑美元贬至6.8，明年底贬至7.2的预测。
编辑：石尚惠解析：从货币构成看11月中国外汇储备下降的原因 - 携景财富网
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解析：从货币构成看11月中国外汇储备下降的原因
时间： 19:19:12
编辑：小张
今年以来伴随着美国进入加息周期，美元不断上扬，人民币汇率贬值逼近7.0关口。随之而来的是中国外汇储备的锐减。有分析指出，中国外汇储备大减，其中的一个重要原因就是，中国用外储买美国国债亏损显著。外储买美国国债 造成巨额亏损商务部研究院表示，2017年美元预计将维持强势，而人民币汇率会持续贬值，人民币兑美元的贬值范围将在3%至5%。截至日，我国外汇储备规模为3.05万亿美元，较10月底下降691亿美元，降幅为2.2%。这是外汇储备连续第五个月规模减小，并创今年1月以来最大降幅。从货币构成看影响中国外储的原因首先，美元在中国外汇储备中占绝对主导地位，份额约66.7%。中国将相当大一部分外汇储备配置于美国国债，因为这是唯一可容纳中国巨额投资、足够大的一个市场，而美元是对外支付的主要货币。摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，11月份美国国债价格大跌，从账面上看，中国用外储购买美国长期国债的亏损将十分显著。这是11月外汇储备下降的关键因素。除了人民币贬值预期强化带来的购汇和资本外流压力，多位经济学家表示，美元走强及美债波动，对中国外汇储备中的非美元资产和美元债券资产的估值，都有负面影响。美国财政部11月公布的最新数据显示，中国9月份持有1.16万亿美元美国国债，是美国国债最大的外国持有者。而根据美国财政部最新月度报告显示，中国已经连续六个月减持美债，10月中国所持美债规模下降413亿美元，降至1.12万亿美元，成为最大抛售者。而日本则自去年4月份以来首次反超中国，再次成为“美国头号债主”。11月份美元上涨那么多，中国的外汇储备一定是悲剧的，华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭在采访中颇为无奈地说。他认为，除了干预消耗、资本外流不减，账面上的美债损失还可能成了上月外储的另一个窟窿。谢栋铭在上述调查中预计，11月中国外储整体缩水约600亿美元。摩根大通中国首席经济学家朱海斌对彭博表示，11月份美国国债价格大跌，从账面上看，中国用外储购买美国长期国债的亏损将十分显著，“这是上月影响外汇储备的关键因素”。他预期，11月份外汇储备降至3.06万亿美元，下降的600亿美元中约一半为估值因素影响。朱海斌说，3万亿美元很难守住了，不只是资本外流，还有估值影响，明年美国10年期国债收益率应该还会往上走，中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明认为，中国大概有1万亿美元的非美元资产，按照3%所有的非美货币贬值幅度来算的话，差不多造成300亿美元的账面损失。因此，从货币构成来看，当前中国外汇储备的减少，并不一定是外汇资产的真实减少，其他货币计价的外汇储备资产由于汇率对美元贬值，最终该资产换算成美元后贬值。由于美元资产占了大部分，这些美元计价的证券价格的变动也是影响中国外储的重要原因。人民银行、前调查统计司司长盛松成上周末在财新峰会上表示，避免公众出于恐慌而在年初集中购汇，当务之急是稳定人民币预期。明年1月，中国居民个人每年5万美元的购汇额度将重新开始计算，目前人民币最大的威胁是个人和家庭部门，政府要设法不造成个人恐慌性购汇。
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美媒商业内幕(Business Insider)撰文称，“随着中国人民银行用其看不见的手为颠簸时期的经济掌舵，自2014年以来，人民币一直处在受控...美联储qe3传闻日益升温 中国万亿美债或将大幅缩水
　　上周五标普同时下调美国信誉评级和两房债信用评级，而愈来愈近的美联储第三轮量化宽松，将中国外储金融资产安全性推到了风口浪尖。从价值断定看，初步估量中国美债的账面损失可能超过20%。不仅如斯，假使中国短期内抛售，可能损失会更大。从长期来看，美国偿债能力正逐渐降落，中国持有的美国国债是必定会贬值的。
　　中国外管局数据显示，截至5月底，中国外汇储备超过3万亿美元，持有美国国债1.16万亿美元，是美债的第一持有主体，占比高达12%，比美联储高出2个百分点。在中国外储金融资产结构中，71%为美元资产，包含逾3千亿的&两房&债券。
　　但也有分析人士以为，现有美国国债持有的构造相对比拟集中稳固，不轻易导致美债大范围贬值。目前，美债的第一位持有者是美联储，接下来是中国、日本、英国等国，这些官方机构的政治高层和谐才能相对较强。事实上，目前还没有哪个官方机构随意减持美债，重要持有者还始终在增持，由于除了美债市场外，全球还不哪个市场能接收这么大官方外储的增量，这样稳定的结构减轻了集中抛售的压力。同时，鉴于欧洲金融市场受到欧洲五国的牵连而涌现动荡，日本经济的懦弱以及其过于庞大的相对国债规模，甚至于国际市场缺少绝对保险的资产供应，短期来看，投资美国国债还是全球投资者的无奈抉择。
　　中国外汇储备中约有2/3以美元资产情势持有，其中约三分之一投资在美国国债上。作为美债最大的海外持有国，中国美元资产的估值将有所下跌，中国外汇储备的资产平安性遭受了历史上最严格的考验。账面丧失可能超20% 。
　　国务院发展研究核心金融研讨所所长、前央行货泉政策委员会委员夏斌表示，中国目前亟待评估本人作为美债户要投资者所面临的风险，并加快外储多元化的步调。他倡议，从短期看，中国可通过调剂外汇储备资产结构降低风险，就中长期看，要害是将外汇贮备规模保持在一个公道程度。解决中国外储的问题，仅靠币种多元化还不够，将来还要靠资产的多元化，追求什物化投资策略。全球央行都在大笔买入黄金。
　　从长期来看，疏散以美债为主的外汇储备结构是大势所趋，中国此前已经开端调整外汇储备结构，特殊是在新增外储中减少了对美国国债的持有。&野村证券分析师孙驰认为。不外他同时指出，短期要大规模抛售美债却不大事实。
　　10年期美国国债收益率持续下跌至2.27%，一度测试2008年12月创下的纪录低位2.04%，为2009年1月以来的最低值，价格则呈现上升。
　　有剖析人士表现，从上世纪80年代算起，美债牛市已经走过了30年，这不能不说是一个奇观。然而，现在的美债泡沫却可能面临幻灭。事实上，美联储与各国央行所持有美国国债的比例正在一直攀升，当初已经超过了40%，不丢脸出，实在的投资者在匆匆退场，宏大的美国国债市场现在已离不开国外央行与美联储的支撑。
　　美联储会议申明扭转了国债市场稍早的颓势。周一，寰球股市、公司债跟产业商品大跌后，投资者回到高危险资产市场寻找价值，导致国债价钱下降，收益率回升。
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两年少9400亿 外储去哪了？
　　大陆央行近日公布11月外汇储备数据，截至日，中国外汇储备规模为3.05万亿美元，较10月底下降2.2%，创今年1月以来最大降幅。
　　2014年二季度末，中国外汇储备规模达3.99万亿美元，逼近4万亿大关，占到了全球外储总量的1/3，遥遥领先于其他国家。自此以后，这种强劲增长势头戛然而止，直至陡然逆转。目前中国外汇储备的规模回到了5年多前的2011年3月底的水平。当时外汇储备正处于飙升阶段。到2016年11月，不到两年的时间，中国外储竟下降了9400亿美元。这些外汇储备到底都去了哪里？
　　大陆央行近日公布数据显示，2016年11月，中国外汇储备30516亿美元，环比减少691亿美元。这也是自当年6月开始连续第五个月下降。图为7日，山西太原，银行工作人员正在清点货币。(图片：中新社)
　　官方：投资资产价格波动等影响
　　大陆央行近日公布11月外汇储备数据。数据显示，截至日，中国外汇储备规模为3.05万亿美元，环比下降691亿美元，降幅为2.2%。这是外汇储备连续第五个月规模减少，并创今年1月以来最大降幅。
　　综合《北京青年报》、上海《第一财经日报》、北京华尔街见闻网站报道，外储下滑一度引发市场对资本外流的担忧。与其说担心外储下滑，不如说令市场形成担忧的是外储规模收缩的速度。
　　中国国家外汇管理局有关负责人此前表示：影响外汇储备规模变动的因素主要包括四大方面：大陆央行在外汇市场的操作；外汇储备投资资产的价格波动；由于美元作为外汇储备的计量货币，其它各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化；根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然。
　　由于国际国内经济形势的变化，每个月外储的变化可能会有不同的具体原因。比如，今年11月份的下降，外汇局有关负责人分析是因为“大陆央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡、美国大选后非美元货币对美元汇率总体呈现贬值、债券价格也出现回调等多重因素综合作用，导致外汇储备规模出现下降。”
　　报道称，不能将外汇储备的减少简单视为资本外流，在当前的跨境资本流动管理框架下，2016年下半年结售汇市场逆差压力整体下降的趋势没有明显变化。不过，专家也称目前仍要警惕资本外流和人民币贬值相互强化的风险。
　　机构：用外储买美国国债亏损显着
　　跟其他一些国家一样，中国从不公布其外汇储备的具体构成。中金研究部曾基于大陆央行统计数据来估计中国外汇储备的货币构成。
　　首先，美元在中国外汇储备中占绝对主导地位，份额约66.7%。中国将相当大一部分外汇储备配置于美国国债，因为这是唯一可容纳中国巨额投资、足够大的一个市场，而美元是对外支付的主要货币。
　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，11月份美国国债价格大跌，从账面上看，中国用外储购买美国长期国债的亏损将十分显着。这是11月外汇储备下降的关键因素。
　　彭博社的报道同时注意到，据美国财政部的数据，从6月开始，中国连续5个月减持美国国债，减持规模分别为6月的32亿美元、7月的220亿美元、8月的337亿美元、9月的281亿美元以及10月的413亿美元。
　　数据显示，中国10月份持债总额降至1.1157万亿美元。这一数字创下自2010年7月以来的新低。
　　与此同时，日本10月减持45亿美元，持债总额为1.1319万亿美元，日本当月超越中国成为美国第一大债权国，这也是日本年内首次成为美国的最大债主。截至10月底，外国主要债权人持有的美国国债总额为6.0389万亿美元，低于9月底的6.1549万亿美元。
　　对于增持或减持美债，中国官方此前表示，美债市场对中国来说是一个重要市场，不论增持还是减持都是正常投资操作，中国会根据市场上的各种变动进行动态优化和调整操作。
　　欧元和英镑储备亏574亿美元
　　其次是欧元资产。据中金预测，欧元资产约占中国外汇储备的19.6%，低于其在全球外汇储备中20.4%的占比。近年来，尽管欧洲债务危机阴云未散，但中国似乎逐步提高了外汇储备中欧元的权重。英镑约占中国外汇储备的10.6%，高于4.8%的全球基准。英国公投退出欧盟已经导致欧元和英镑贬值明显。根据中金的权重估计，欧元和英镑的汇率变动或已给中国外汇储备带来了约574亿美元的损失。
　　此外，日元在中国外汇储备中是低配的，约占3.1%，低于4.1%的全球基准。年初至今年7月，日元已累计升值14.6%，这给中国外汇储备带来了约151亿美元的收益。
　　中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明认为，中国大概有1万亿美元的非美元资产，按照3%所有的非美货币贬值幅度来算的话，差不多造成300亿美元的账面损失。
　　因此，从货币构成来看，当前中国外汇储备的减少，并不一定是外汇资产的真实减少，其他货币计价的外汇储备资产由于汇率对美元贬值，最终该资产换算成美元后贬值。由于美元资产占了大部分，这些美元计价的证券价格的变动也是影响中国外储的重要原因。
　　“藏汇于民”也消耗了大量外储
　　今年以来，人民币对美元汇率已累计下跌超过6%。由于美元升值明显，很多境内企业和个人选择持有外汇资产，这种“藏汇于民”也消耗了大量外汇储备。
　　大陆央行最新数据显示，中国11月银行结售汇逆差334亿美元，较上月的146亿美元逆差扩大逾一倍，且为连续第17个月出现逆差。分析人士指出，11月美元持续走强、人民币快速贬值，导致购汇意愿更加强烈，是导致结售汇逆差扩大的最主要原因。
　　去年8月，大陆央行有关负责人解释当月外储下降原因时分析称，无论是大陆央行在外汇市场进行操作，向市场提供外汇流动性；还是外汇储备委托贷款项目在8月份进行了一些资金提款，其都在很大程度上反映为境内其他主体持有外汇资产的增加，这意味着企业、居民和金融机构的资产配置更加丰富，这是中国“藏汇于民”战略的体现，有利于促进国际收支平衡。
　　“资本外流”是不可回避痛点 官方：仍在稳定区间
　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩估计，无论是今年11月下降的691亿美元还是2015年8月骤减的939.29亿美元外储，其最大动因还在于“美元强势下的市场换汇需求和资本外流”。
　　业内专家虽普遍认为，“资本流出”始终是决策层不可回避的痛点，但外汇局给出的外储下降四个解释中并未直接提及资本流出。
　　外汇局有关负责人近日在谈及11月跨境资金流动时表示，主要受美联储加息预期进一步升温、美元汇率持续走强、全球主要非美货币普遍下跌的影响，11月份中国跨境资金流出压力较10月份有所增加，但仍明显低于2015年美联储首次加息前的同期水平。近期美元汇率走强对全球货币和国际资本流动带来了较大影响，但人民币对美元汇率贬值幅度相对较小，对一篮子货币汇率继续保持基本稳定，中国跨境资金流动中的一些积极因素继续发挥作用，能够较好地适应外部环境的变化。中国跨境资金流动总体处于相对稳定的区间。
　　中新社援引中国银行国际金融研究所国际金融研究主管王家强此前的观点也表示，资金流入流出是正常趋势，不会对中国形成很大冲击。当前中国外储规模应对风险是绰绰有余的。
　　管涛也强调，外汇储备原则是安全第一、流动第二、盈利第三。当前，外汇储备的下降没有从根本上影响中国进口支付能力和对外债务偿还能力，整体风险可控。当然，对于外汇储备下降的趋势还是要引起重视，要进行有效的应对和预案。
　　外储多少合适？从追求规模到寻求适度
　　值得注意的是，数年前，令大陆央行头疼的是外储的持续累积。中金公司认为，2001年到2010年，中国外储的过度累积，产生了低回报、扭曲中国货币政策操作、造成央行资产负债表被动扩张，以及银行存款准备金率高企的负面影响。在2014年外储逼近4万亿美元大关时，越来越多的讨论是“外储太多了怎么办？”官方声音也认为，外汇储备不是越多越好。
　　那么，中国到底应该持有多少外汇储备才能获得最大化收益呢？已有很多研究试图为新兴经济体外储充足率提供一个统一标准，但尚未达成共识。
　　中国黄金集团首席经济学家万喆表示，2014年8月开始全球的储备都在下降，跟中国的时点基本是一致的。在这两年回调过程当中，外汇储备规模实际上是顺应中国的经济结构的变化，所以是件比较正常的事。万喆认为，从国际收支和覆盖债务的角度进行估算，保守估计两万亿美元左右应该是一个比较充分的水平。
　　中行首席研究员宗良指出，1993年中国外汇储备只有212亿美元，后来最高达到4万亿，现在还有3万亿。从纵向看，中国外储的规模还是相当大。从横向看，世界上其他的国家外汇储备都没有中国多。即使把现在的总额减半只剩下1.5万亿美元，也比其他国家多。“腰斩都不急，现在就更不急。”
　　不过，经济学家李稻葵认为，若外储跌破3万亿美元，会有较大风险。因为这会使人民币汇率进一步承压，进入恶性循环，形成自我实现的贬值预期。外汇市场上很多交易者、投资者，其实搞不清经济和金融的基本面，主要看一些宏观外汇数据，所以形势比较严峻。
　　北京华尔街见闻网站报道认为，更长期地看，中国需增加汇率弹性以更好地缓冲外部冲击，降低持有巨额外储的必要性。如果人民币成为中国跨境资本流动的主要载体，货币错配等风险可从根本上得到抑制。因此，中国还应协同推进资本账户开放和人民币国际化。来源:纽约侨报网
_________________独在异乡为异客
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3万亿美债投资面临缩水 中国外储损失可能超20%
标普相继下调美国信用评级和两房债信用评级的“惊人之举”，令全球市场为之震动。出人意料的是，美国国债似乎还成了避风港，昨日（8月9日），10年期美国国债收益率继续下跌至2.27%，为2009年1月以来的最低值，价格则出现上升。
作为美债最大的海外持有国，中国外汇储备的资产安全性遭遇了历史上最严峻的考验。对此，专家纷纷表示，平衡外汇储备的任务显得越发紧迫。账面损失可能超20%中国外管局数据显示，截至5月底，中国外汇储备超过3万亿美元，持有美国国债1.16万亿美元，是美债的第一持有主体，占比高达12%，比美联储高出2个百分点。在中国外储金融资产结构中，71%为美元资产，包括逾3千亿的“两房”债券。“此次标普同时下调美国信用评级和两房债信用评级，将中国外储金融资产安全性推到了风口浪尖。从价值判断看，初步估计中国美债的账面损失可能超过20%。不仅如此，倘若中国短期内抛售，可能损失会更大。”某外资银行分析人士在接受《每日经济新闻(微博)》记者采访时表示，解决中国外汇储备问题，还是需要循序渐进。大公国际资信评估有限公司董事长关建中也表示，美国偿债能力下降的基本判断已经得到市场的肯定，对于这次主权信用降级对中国外汇储备的影响，中国持有的美国国债是一定会贬值的。“从上世纪80年代算起，美债牛市已经走过了30年，这不能不说是一个奇迹。但是，现在的美债泡沫却可能面临破灭。事实上，美联储与各国央行所持有美国国债的比例正在不断攀升，现在已经超过了40%，不难看出，真实的投资者在渐渐退场，庞大的美国国债市场如今已离不开国外央行与美联储的支持。”北京通达投资首席分析师李鹏涛表示。美债危机引发外储安全考虑中国外汇储备投资多元化是提高安全性的唯一出路，但是，知易行难。“从历史规律看，中国拥有推高一切商品的能力，不管是什么东西，只要中国人买，价格总是要上涨，拥有这种‘特异功能’后，我们基本没有什么东西可以买了，也没有一个市场能够容纳几万亿的外汇。”李鹏涛表示，美债的信用级别其实是目前世界最高的信用债，所以，美债目前成为了外汇的不二去处。兴业银行首席分析师鲁政委也称，客观说来，美国目前仍是全球综合国力最为强大的国家，如果其偿债能力最终都存在问题，外储实际上就没有更安全的投资场所了。“理论上，鸡蛋不应该放在一个篮子里。但是，前提是我们需要更多的篮子。”李鹏涛说，现在的关键是外汇能投资的东西实在有限。摩根大通中国区全球市场业务主席李晶在接受记者采访时表示，标准普尔下调美国评级之后，中国政府对持有的大量美国国债非常担忧，可能会采取更多措施平衡外汇储备。中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年(微博)则认为应该关注外汇增长过快的问题，促进国际收支平衡。他在微博上发表看法称，“世上没有免费午餐，美债危机使我们意识到平衡国际收支、减少外储的紧迫性。”
[责任编辑：wytakeshishang]
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