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日本央行疯狂印钞 内部官员看法不一
来源：第一白银网
12-08 09:04
日本央行总裁黑田东彦已表示，如果能够达成利率目标，央行可能会放缓印钞速度，根据9月份的政策改革方案，或会减少资产购买规模。
12月8日讯 日本(BOJ)副行长岩田规久男称，央行并未将政策重心偏离于印钞速度。这种说法与央行总裁观点相左，说明央行委员会在关于如何最好地打破日本通缩枷锁方面存在分歧。日本央行总裁黑田东彦已表示，如果能够达成利率目标，央行可能会放缓印钞速度，根据9月份的政策改革方案，或会减少资产购买规模。(延伸阅读：)
日本(文章末尾附：)
不过岩田规久男并不认同对于日本央行减轻印钞力度的看法，强调称央行仍致力于兼用降息及资产购买作为重振经济的主要工具。岩田规久男是央行政策委员会九位委员中提倡大规模印钞的委员之一。“我想要强调的是，在新的政策框架下，日本央行未来会继续扩大货币基础，”岩田规久男周三在与长崎企业领袖会面时表示。
“一些人认为，在新政策框架下，日本央行的政策重心已经从(资产购买)规模转向利率。但这种理解不妥。”黑田东彦与身为副总裁之一的岩田规久男看法存在分歧，可能让日本央行向市场传达政策意图的任务变得复杂。目前日本央行在振兴经济方面可用的政策选项越来越少。
乐观看待近来收益率涨势
日本央行9月时将政策目标转向利率，不再瞄准基础货币或称印钞速度。此前长达三年的大举资产购买并未能让通胀率升至2%的目标。在收益率曲线控制(YCC)这项新政策下，日本央行将短期利率引导在在负0.1%，10年期公债收益率引导在约零水平。日本央行放弃其基础货币目标，这是其“量化质化宽松(QQE)”计划的核心。
QQE计划是在2013年推出，希望通过大规模购买资产推升通胀。放弃基础货币目标，对于被视为是规划QQE的前学者--日本央行副总裁岩田规久男而言是一大挫折。虽然弃用了基础货币目标，但央行仍宽泛地承诺将维持现有购债速度，此举是对委员会内部倡言积极印钞政策的委员所作出的妥协。
岩田规久男称，日本央行暂时可能会维持当前的购债速度，即便减少购债，幅度也会很小。岩田规久男在9月的会议上投票赞成调整政策。日本债券收益率最近持续上涨，追随美债收益率的涨势。预期美国下任总统将提高举债，增加基础设施支出，提振美债收益率。岩田规久男称，他认为日本央行没有必要以加快购债等方式来回应近期日本收益率的上涨，因为这些走势不会立即威胁到日本经济。
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欧洲央行(ECB)现在面临的局面有些复杂。欧元区经济增长并不强劲，而欧洲央行距离实现其2%通胀目标仍有很长一段路要走，至少在2018年之前。
日本央行行长行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)重申，假如有必要，将进一步扩大货币刺激，以确保通胀接近其2%目标。
预计2017年亚洲各国央行将不会加息以防御本币，或应对通胀水平的上涨，唯一的例外将是菲律宾央行，明年料加息50个基点。
本月，美联储(FED)预测2017年将会加息3次。这样让市场感到震惊。但一位经济学家表示，美联储如果再次加息，很可能是受全球其他地方所迫。
美国12月23日当周ECRI领先指标
前值：143.9
预期值：--
希腊10月零售销售年率
前值：1.7%
预期值：1.1%
公布值：1.3%
希腊PPI年率
前值：-0.5%
预期值：-0.5%
公布值：-1.2%
意大利11月PPI月率
前值：-0.2%
预期值：-0.2%
公布值：-0.2%
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德商行：货币战争！全球央行疯狂印钞
作者：来源：汇金网
　　德国商业银行的分析师洛伊希特曼9月29日指出，打压本国货币贬值在近来似乎已经成为了全球多国央行所不约而同采取的政策行动，而如此的做法也确实令诸多国家尝到了甜头，因而，新一轮的全球宽松竞赛大幕是否会再度开启，将取决于美联储此后的态度状况。　　德国商业银行(Commerzbank)的分析师洛伊希特曼(Ulrich Leuchtmann)周一(9月29日)指出，打压本国货币贬值在近来似乎已经成为了全球多国央行所不约而同采取的政策行动，而如此的做法也确实令诸多国家尝到了甜头，因而，新一轮的全球宽松竞赛大幕是否会再度开启，将取决于美联储此后的态度状况。　　此前，澳洲联储、新西兰联储以及欧洲央行都表示述了采取进一步措施打压本国货币汇率的意愿，而其所采取的宽松货币政策措施也部分达到了预想的效果。自7月份以来美元相对所有其他G10发达经济体货币的汇价都出现了上升。　　而德国商业银行指出，美元走强一方面是受到了基本面消息状况的影响。之前，美联储一再强调会在明年开始加息进程，而美国经济数据表现持续强劲的状况也令美元如虎添翼。同时，在美联储的加息预期下，美国股市和债市并未受到预想中的重创，这也令投资者认为美联储可在此后无所顾忌地开始紧缩进程。　　另一方面，全球其他主要发达经济体的增长表现则与美国构成了鲜明的反差，因而相关国家的央行也被迫采取一切可行的行动来试图打压本币汇率并提振出口。
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中国会否跟风加入14国疯狂印钞大赛？
　　中国经济下行压力加大，当前，中国会否跟风欧日参与印钞大赛？国际问题观察员文昊对这个话题发表了自己独到的看法，引用(,)国际金融研究所研究员高玉伟的看法认为，鉴于经济下行压力增大、物价涨幅水平偏低，未来中国货币政策宜适度趋松。
　　近期，欧洲、日本进一步增加货币供应量，以加快经济复苏步伐。中国最近一段时间也接连下调存款准备金率、利率，频频使出各种创新工具向市场提供流动性。据此，有推测称，中国将跟风欧日，参与印钞大赛。
　　欧洲如今正开足马力印钞。欧洲央行3月9日正式开始购买区域内各国国债，全面开启量化宽松货币政策。该计划包括每月购买共计600亿欧元的国债和其他债券，这一政策还将持续18个月直至2016年9月。此次量化宽松计划购买债券的有效期为2至30年。
　　业内人士分析，一年多来，欧洲央行采取的宽松货币政策措施并未改变欧元区经济低迷的状况，目前欧元区经济增长率低，通胀率持续下降，多个国家陷入通缩局面，欧洲央行不得不开动印钞机，在公开市场上购买欧元区成员国政府债券，以进一步增加货币供应量，从而推动物价上涨和刺激经济复苏。
　　日本央行3月中旬也决定，继续维持既定规模的量化宽松政策，保持每年购入80万亿日元的国债，以此向市场提供足够的流动性。
　　今年迄今为止，至少有10多个国家已加入“战局”，包括欧洲的瑞典、丹麦、波兰、瑞士、以色列、；亚洲的、、印度尼西亚、；美洲的、秘鲁及澳洲都或多或少地降息，而日前的降息更让亚洲国家感到意外。
　　去年底至今，中国经济下行压力加大，中国铁路货运年率骤降9.1%；中国3月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)预览值降至49.2，为近11个月来低点，不及前值50.7和预期值50.5，显示中国制造业活动在萎缩。此外，中国就业分项指数降至金融危机以来最低水平。
　　今年1月份消费者物价和生产者物价双双降至五年来最低位，两度降息未显著压低融资成本。
　　摩根士丹利宏观研究主管章俊表示：“在本轮扩张期发挥主导作用，强势周期会更强，欧洲、日本和比之前陷入泥沼更深、摆脱越慢，这进一步会推高美元。此时人民币持续软盯住美元，也会对中国出口造成很大压力。”
　　正如李克强总理在正在进行的“”上表示：“如果遇到更大困难，我们会出手的。”
　　去年，当PSL(抵押补充贷款)、再贷款、定向降准等工具频繁出现时，市场纷纷认为此乃“中国版QE”。然而，中国社科院结构金融研究室主任称，中国版QE的说法不准确。
　　“目前，我国非常规货币政策与西方QE在背景、经济状况、货币工具是否用尽等方面存在重大差异。西方QE是在经济状况差、货币工具已用尽的情况下进行的;且不限制具体使用领域，只是压低普通融资基准利率，让市场来选择。一方面西方QE是大量的货币投放，另一方面，是美联储直接大量购买不良资产。”
　　值得注意的是，美联储QE从2008年伊始便不限于购买国债，而是大量收购“有毒资产”，即金融危机的始作俑者MBS(住房抵押贷款证券)，QE1结束时便一共购买了1.25万亿美元的MBS。光就可购债务的体量而言，这在中国就是不现实的。
　　“中国四大行购买国债的需求量很大，即使中国推出QE购债，也或面临无债可买的状况。此外，美联储购债多是想压低债券利差，但中国国债市场不存在供需不平衡的状态。”有市场人士对记者表示。
　　自中国央行此轮降息以来，利率市场反而走高，且人民币贬值，市场人士担心进一步降息会加速货币贬值和资本外流。
　　不过，有观点认为，央行下一步的关键举措仍是降准和降息，相较于西方央行，上述两大工具在中国的空间很大。
　　“在此背景下(通缩压力)，今年内央行还有必要继续推出二次降息、四次降准，以促使货币政策回归中性。”瑞穗证谎侵薰径伦芫怼⑹紫醚Ъ疑蚪ü獗硎尽
　　章俊也认为：“目前全球央行再宽松、零利率、负利率比比皆是，中国降息空间很大，未来降息或将成为常态。”
　　近日，批复3万亿存量债务置换，其中1万亿额度已经批复到各省财政厅。
　　根据2013年的审计报告，地方全口径债务规模约18万亿元，其中政府负有偿还责任的债务规模（第一类债务）为10.9万亿元。
　　虽然最新数据尚未公布，但根据2014年基建投资11万亿元的总规模估算，目前预计全口径地方债务规模至少扩张了6-8万亿元，即达到约26万亿元，其中第一类债务规模约15万亿元。
　　因此，对应2015年需偿还的地方政府第一类债务规模可能达到2.5万亿元左右。鉴于贷款项目可展期，目前已批复的1万亿元债务置换额度，将显著降低地方政府的债务负担，降低因地方债务违约引发系统性风险的概率。
　　债务置换本质上是债务重组，并不是中国版QE，与货币政策没有直接关系。这里，需要重新审视一个问题――政府的债务管理是否影响市场利率和非政府部门的融资条件。
　　全球金融危机之前，主流的货币政策框架是央行通过调控短期利率影响中长期利率，其基本假设是不同期限的金融资产的可替代性强。
　　最近几年，美联储等央行的量化宽松（QE）是在短期利率接近零的情况下，央行通过购买长期国债来降低期限溢价或者说风险溢价，其理论基础是不同期限的金融资产的可替代性不是那么强。
　　按照这个逻辑，在同等的货币条件下，政府的债务的期限结构影响收益率曲线，进而影响非政府部门的融资条件。这次中国地方政府债务重组可以说是一个财政影响融资条件的例子。
　　当然，这次财政操作不仅是债务期限的调整，还涉及利率的降低，也就是债务偿还负担的降低，在客观上起到放松货币的效果。
　　在金融周期的下半场，银行信贷和非政府部门杠杆率高企，信贷所带来的实体经济部门利息负担沉重，实体部门需要更多资金还本付息。
　　政府用债券替换银行贷款，降低了实体部门的利息成本，以及与此相关的货币需求，同时政府债券是安全性和流动性高的资产，意味着流动性资产供给增加。
　　行长表示，当前工具使用量比以前是放大了，但是整个中国经济，特别是以GDP衡量的话，也比以前大得多。
　　所以，这些工具加在一起，总体看，就是信贷扩张的速度或货币供应总量扩张的速度比名义GDP扩张总量的速度可能高2至3个百分点，这种量的掌握是相当稳健的，也大幅度低于经济刺激计划时期的扩张幅度。
　　宽松货币政策虽然能暂时刺激经济，但不能治愈经济的病根。
　　荷兰合作银行亚太区金融市场研究部主管埃夫里分析，中国经济目前面临债务高企、通缩等风险，这些问题是系统性的，而不是周期性的，所以单纯依靠货币政策不能有效解决，只是能暂时缓解短期的经济不适。
　　“新常态下稳健的货币政策，既要支持经济增长，也要促进结构改革。太过宽松的政策对结构改革是不利的。”周小川说。
　　周小川曾将货币政策分为五大范畴：宽松的货币政策、适度宽松的货币政策、稳健的货币政策、适度从紧的货币政策、从紧的货币政策。他指出，这五个范畴从文字上说，覆盖的面较大。在每一个范畴里，向左向右都可以有灵活性的调整，但是从一个提法换到另一个提法，这个台阶比较大的。
　　在当前“三期叠加”的经济新常态下，专家认为，货币政策的走向是相对中性偏宽松的，下一步根据经济发展情况，会进行松紧适度的定向调控，也有可能进一步适度宽松，但不会大幅度宽松。央行表示，2015年将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调。
　　“经济增长不能靠货币作为主要推动力，但松紧适度的货币政策能够起到稳定器作用，最终让实体经济的有效需求发挥更大作用。”中央财经大学教授认为。
　　多位经济学家近期表示，当前全球宽松盛行，且美国对于人民币贬值的指责等政治压力日渐淡去，因此人民币应顺势而为，利用这波强美元周期适度贬值。
　　然而，在人民币兑新兴市场货币升值的背景下，再一味盯住美元，会使得中国出口受到较大打击。
　　正如2015年政府工作报告所提出的，要增加人民币汇率双方浮动弹性、强调今年要保证6%的出口增速，可见中国可能会阶段性地利用人民币浮动，如用下调人民币中间价这一“压力测试”来试探市场，而在必要之时出手确保人民币不出现大幅贬值。
　　近日，央行副行长在“两会”期间也作出表态：“人民币不会进入贬值大军，因为从基本面看，中国仍具备维持人民币汇率合理均衡的基础。”他认为，人民币将进入双向波动。从长期看，人民币将是一个稳定的货币。此外，人民币国际化、资本项目可兑换都是水到的过程。
　　此外，欧元区QE在3月9日正式推行，每月购债规模达600亿欧元，且日本央行的QQE(质化和量化宽松)仍在进行，这些流动性不会都停留在国内，而是会向全球范围内的其他经济体溢出。
　　而放眼全球，目前中国经济整体相对稳健、不确定性较低，因此很有可能成为这部分热钱流入的目的地。这将有效对冲之前的套利套汇资本流出，从而对人民币汇率形成有效支撑。
　　中国银行国际金融研究所研究员高玉伟认为，鉴于经济下行压力增大、物价涨幅水平偏低，未来中国货币政策宜适度趋松。
　　未来几个月的货币政策调控，一方面，要避免货币供给增速进一步下降，为投资增长创造良好融资环境，特别是保障国家重点项目资金到位；另一方面，要寻求降低社会融资成本，给实体经济减轻利息负担。此外，还要关注资产价格走势，防止泡沫化。
（责任编辑：HN016）
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