天津贵金属交易所九成客户亏损，是骗局还是另有蹊跷？
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原问题《天津贵金属买卖营业所九成客户吃亏 被疑对赌_》
仍处于试运行阶段，却吸引了上万投资者；运行仅13个月，成交额就高达2800亿；号称拥有 环球创始 的买卖营业模式，却让90%的客户承受吃亏；宣扬金融创新，做市商却完全不参加订价；四个出资股东，有三家注册地化为乌有&
这是一家什么样的买卖营业所？
本报记者奔赴天津，对天津贵金属买卖营业所（以下简称 天贵所 ）举办彻底的观测，发明这家买卖营业地址买卖营业模式、出资股东、正当身份等等方面存在疑点。
多位存眷黄金市场的专业人士同时指出，天贵所的买卖营业模式现实是打着金融创新旗帜举办对赌，并正在酝酿体系性的风险。
一对一的对赌
至今仍在试运行阶段的天贵所正在迎来一轮扩张的飞腾。
最近一段时刻来开户的人溘然大增。 一家天贵所排名靠前的会员单元内部人士向本报记者暗示，他最近的日程排得很是满。在北非大势动荡、日当地动、环球通胀等多重配景下，海内、国际黄金市场步步走强，这也使得浩瀚投资者簇拥插手天贵所。
从2010年2月试业务开始，制止2011年3月中旬，天贵所的客户数目已经高出了户，比拟一下收集566圈。累计成交金额为2800亿元。凭证双边收取万分之六的手续费尺度，截至3月中旬，买卖营业所光手续费一项就净入8400万元。
按照天贵所总司理助理闫可估量，2011年度天贵所总成交金额将到达亿元。
然而，投资者却并没有云云的命运。 客户进来，高出90%的账户都在吃亏。 一家天贵所综合会员的内部人士透露。
究竟上，多位人士向本报记者暗示，天贵所的买卖营业模式是值得玩味的。
凭证天贵所计划的模式，买卖营业所下设四家出格会员及浩瀚的综合会员。综合会员认真吸纳客户，在哪个综合会员处开户，那客户就只能与这家综合会员举办买卖营业。出格会员只能与综合会员举办敌手买卖营业。天贵所里全部买卖营业都是一对一的，差异品级和种别之间的资金无法发生买卖营业。
记者在暗访中被奉告，综合会员可以凭证手续费万分之十二的比例对先容客户出场的居间商举办返佣，这个比例是买卖营业所返给综合会员手续费的120%，也就是说，每引入一位新客户，综合会员还要赔钱付出居间商的佣金。
云云高的佣金，是个不正常的前兆。 在正规的 期货 市场中，给居间商的返佣一样平常不高出手续费的45%。 一家期货公司高管先容， 经纪商依赖手续费保留，高出这个比例公司就无法支撑一般的开销。天贵所综合会员显然不依赖手续费红利。 无法通过手续费红利，那综合会员靠什么付出本身的运营开销呢？
在这种一对一的敌手买卖营业中，客户的吃亏正是综合会员的红利。 一家外洋衍生品买卖营业所高层人士指出。凭证上述综合会员透露的数据，90%的投资者吃亏，这也就意味着综合会员在90%的环境下都在赢利。
更为引人留意的是，在投资者和综合会员的敌手买卖营业中，两边行使的杠杆并不沟通。 买卖营业所应承会员回收相等于客户4倍的杠杆买卖营业。 一家综合会员内部人士透露。凭证买卖营业所对客户收取8%的担保金的法则，客户的资金杠杆是 12.5倍，而综合会员资金杠杆则到达50倍。
行使更高的杠杆，也使综合会员越发害怕 强手 。另一家综合会员内部人士在暗访中汇报记者，他们采纳各类方法停止给机构投资者开户，今朝旗下满是小我私人投资者。
这在其他全部买卖营业所都闻所未闻。 上述外洋买卖营业所高层说， 最大的也许就是担忧机构投资者履历富厚、资金量大，一旦红利就会使综合会员发生巨额吃亏。&
蹊跷的 做市商 制度
天贵所两个品种的报价体系也颇令人玩味。海外的做市商制度要求做市商自主举办报价，而天贵所的做市商们却必需在买卖营业所报出价值后任务性地交易。
据综合会员先容，天贵所之以是可以或许提供24小时的报价，是把伦敦LME、美国Comex等三家外洋贵金属期货买卖营业所的报价按照时差拼接起来，再以海内的及时汇率加以换算形成价值，天贵所内部的交易并不会影响到价值。
究竟上，固然频频鼓吹 争取国际市场订价权 ，天贵所对海外价值的依靠使其无法在海外休市时继承买卖营业。据其通告，日美国、英国由于耶稣受难日休市时，天贵所也在4月2日休市。
一位禁锢层人士指出，订价是 做市商 制度的要害， 订价技能含量很是高，必要高端的量化金融人才。做市商必需有手段计较出一个不外高的价位担保成交，也不能过低而亏损。 像天贵所这种完全不参加订价的 做市商 基础就不能称为 做市商 。
在采访中，多位受访专家指出，天贵所所谓的场社交易（OTC市场）、做市商模式都是掉包观念，目标在于以金融创新的理念吸引投资者入场举办对赌买卖营业。
对冲的风险
按照买卖营业所会员的先容，客户在综合会员处下单之后，综合会员会在内部举办多空头对冲，如发生单边净头寸则向上一级与出格会员对冲；出格会员有任务接下综合会员的单边净头寸，假如还不能消化掉的话，出格会员就要探求此外渠道举办对冲。
这样的一种模式，让出格会员成为了最终风险的聚积点。但关于出格会员的对冲，买卖营业所与会员的说法却纷歧。凭证一家会员单元的说法，出格会员是通过汇丰银行，在香港市场长举办对冲；而天贵所总司理助理闫可则否定买卖营业所及会员在外洋举办任何买卖营业，他暗示大都买卖营业都可以在买卖营业所内部对冲掉，少数环境下剩余头寸是出格会员本身找其他途径对冲。
值得留意的是，天贵所基础没有外洋买卖营业的资格。据相识，买卖营业地址2008年创立之时曾向外管局提出 外汇 额度申请，但按照闫可的说法，至今尚未得到批复。
究竟上，买卖营业所、综合会员、出格会员均为没有金融牌照的企业，按照闫可披露，你看收集566圈。买卖营业所共有四家出格会员，每家注册成本为2亿元。
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西欧成熟市场真正的做市商都是高盛、花旗几家超大型的金融机构，包袱风险的手段和技能程度都是天下一流的。 上述禁锢人士指出2亿元的注册成本着实远远不能包袱 终极做市商 的责任，而一家没有金融牌照和履历的民营企业也不行能正确地在金融衍生品市场长举办对冲。
而由于不能自主报价， 做市商 照旧须凭证别人定好的价值接单，无法调理本身包袱的风险。
上述外洋买卖营业所人士指出，一旦产生极度行情，天贵所的这种模式会逐级转达风险，导致做市商爆仓，投资者的资金也付诸东流。
在向投资者和居间商先容天贵所时，综合会员最爱行使的词语是 国务院特批 、 当局配景 ，然而记者在观测中发明，天贵所不单没有任何来自国务院的批文，并且其创立进程也颇为空中楼阁。
谁是天贵所最初创立的牵头人和计划者，已经成为很是隐秘的故事。天贵所总裁助理闫可声称并不相识，而天津市金融办相干人士说天津产权买卖营业所 只是参加，并不是牵头的。&
但本报颠末对天贵所股东配景的梳剃头明，三个家属在天贵所创立及其后的股权改观中贯串始终。
果真资料表现，天贵所于2008年底由天津市产权买卖营业中心（以下简称 产权中心 ）和天津奥力孚国际商业有限公司（以下简称 奥力孚 ）连系提倡创立。奥力孚出资490万元，持股49%。这家奥力孚公司的创立时刻仅比天贵所早了40天。祝绍乾、祝梦洁和龙银别离持股50%、38%和12%。时年21岁的祝梦洁为公司法人，同时成为了天贵所的副董事长。
本报得知，奥力孚背后的资金配景来自浙江和四川。天贵所副董事长的祝良野是北京宁波商会名望会长，名下有家黄金公司，名为恒古金（北京）国际投资有限公司。从天贵所这些董事、监事、司理人的小我私人资料中可以看到，祝良野、祝绍乾、祝梦洁是一家人可能支属相关。
而奥力孚的前股东、现天贵所副总司理龙银（四川人）与2008年天贵所设立时的董事龙运强是一家人。2009年底，龙银将部门股份转让给了一位名叫周仁旭的温州股东，周仁旭亦拥有一家黄金公司，名为黄金日贵金属买卖营业有限公司，该公司是贵交所的第3号会员。
浙江系资金入股天贵所，在业内人士看来，好像有着肯定性。 江浙一带的人一向都在从事期货、炒金之类的工作。他们对这个有履历。 一家在期货业有15年履历的期货公司高管说。而天津市金融办人士亦认可，其时有向浙江一带做黄金的征求意见。
据相识，天贵所起步并不顺遂，2009年的财政数据表现，昔时净利润仅2万余元。知恋人士向记者透露，天津市和买卖营业所方面其时但愿引进更有 气力 的股东。 首要缘故起因是对付天贵所的创立和策划，央行方面一向差异意。 据悉，天贵所的率领曾暗示，能辅佐天贵所取得央行容许的人士，天贵所乐意嘉奖其500万元。
随后，两家隐秘的公司入股了天贵所。日，天贵所增资扩股，产权中心和奥力孚的股份别离被稀释至26%和24%，两家 新股 东 北京国储汇金投资打点有限公司（以下简称 国储汇金 ）和北京融创金源投资打点有限公司（以下简称 融创金源 ） 各出资500万元别离获取了天贵所25%的股份。这两家公司是日和3日突击创立的，创立地点相邻，创立日期相差一天。
本报实地查证后发明，奥力孚、国储汇金、融创金源三家注册地基础化为乌有。
在天津市口岸保税区内的通达广场大厦5层，记者能找到最大的数字是544。可是，奥力孚注册的办公场合的门牌号是并不存在的562。国储汇金和融创金源的工商注册挂号地点在北京僻静里的统一栋楼里，别离为北京市向阳区僻静街14区（华表时装公司）1号楼C36室和C33室。而记者在实地观测中发明这两个地点并不存在，该楼的数位住民都汇报记者，1号楼并没有华表时装公司，并且C36、C33室的称号在1号楼也不存在。纵然在四面找到的华表大厦也无法找到这两个地点。
可是，这两个股东入主天贵所的同时，一位持有港澳身份证的人士胡旭成成为了天贵所的副董事长。本报观测发明，胡旭成是兆阳恒达国际打点咨询（北京）有限公司法定代表人。进一步资料表现，胡曾任荷兰国际房地产 (INGRealEstate)中国公司董事，ING北京投资有限公司执行董事和北京平静洋城房地产开拓有限公司董事长。
记者还发明，融创金源法工钱胡旭升，据一位业内人士透露，胡旭升和胡旭成为兄弟相关，但本报对此尚未能证实。至此，可以看出，祝氏、龙氏、胡氏三个家属才是产权中心之外天贵所真正的主导力气。
北京一位从事贵金属买卖营业的人士质疑以为，天贵所股东配景遮讳饰掩，空中楼阁，怎么能担保投资者在买卖营业时举办有用地风险节制？
三不管地带
与当初 谁核准创立了天贵所 一样，此刻这家已经将营业开展到世界范畴的买卖营业所毕竟归谁禁锢，竟也成了一个谜。
据知恋人士透露，央行曾数次考察买卖营业所，乃至提出了封锁的要求，但最终不了了之。而证监会期货部相干率领暗示，天贵所不属于证监会的禁锢范畴， 谁批的谁禁锢。&
贵金属买卖营业简直缺乏世界范畴的禁锢。 天津金融办相干人士认可，在处所范畴也是多家厅局 集团禁锢 。
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请输入楼层数：揭秘白银交易的背后秘密 理清贵金属交易生存之道
来源：网易理财
从前几年开始，无论是都市白领，还是退休老干部，都经常会接到类似的电话：最近全球贵金属市场这么火爆，想不想投资黄金、白银，保证金交易，轻松获取高收益，我们公司&&
对于各色贵金属交易商的电话营销，有人谨慎，有人心动。然而，多数心动且进入这个市场的人并没有收获高额回报，反而被洗劫一空，为何会这样?这是什么样一个市场?背后又有多少不为人知的秘密?带着这些问题，《第一财经日报》记者经过较长时间的调查走访，尝试着厘清这个产业的生存之道。
杠杆的诱惑
贵金属交易市场目前最为活跃的是白银现货交易，有的交易平台提供高达50倍的杠杆，给投资者带来巨大的盈利诱惑。
&股票和期货场内撮合，容易被操纵，而现货白银是巨大公开市场，没有操纵的可能。&众多炒金银的公司往往这么宣传。
国内众多的贵金属现货交易平台往往是T+0交易，可以随时建仓随时平仓，可以随时止损;同时以小博大，杠杆比例1：50，保证金只需要2%至5%;交易费用一般是成交金额的万分之六至万分之八，双边收取。
近日，《第一财经日报》记者以加盟代理商的身份接触了一些贵金属经营公司，这整个链条中，值得关注的环节是贵金属交易的手续费和点差高到&不好意思&，往往可到交易保证金的10%以上，而这还是在没有恶意操纵价格等极端事件的前提下，合同中明确指明要收取的费用。
先看一个盈利的情况，假如一位投资者在4200元的价位买入100kg一手的白银现货，在第二天4290元卖出，那么保证金、手续费、仓息及净利润是多少呢?假设保证金是2%，手续费是万六，点差是8元/千克。
一位资深的分析师给记者详细测算了一下，保证金=建仓价&手数&100千克&2%，即&2%=8400元，手续费=(建仓价+平仓价)&手数&100千克&万分之六，即 ()&1&100&6/元，仓息(即延期费)=建仓价&天数&手数&100千克&万分之二，&100千克&2/10000=84元，净利润=(平仓价-建仓价)&交易单位&手数-(手续费+仓息+点差)，()&100&1-(509.4+84+800)=7606.6元。
从上面的数据可以看出，投资者这笔交易投入了8400元，手续费和点差等费用为1393.4元，占到投入资金的16%，虽然各家现货交易平台的具体点差和手续费标准不一样，但点差往往为5元到10元，手续费也多为万六或者万八。
钱去了哪儿?
对于做对方向的单子，投资者在盈利的情况下似乎不会在意那些手续费。然而，投资方向可能一直正确吗，错了会带来什么?
看一个亏损的例子，假设保证金是5%，手续费是万八，点差是8元。某客户在日以6000元/千克的价格买入1手现货白银，假设每手 15kg，并在日现货白银价格跌至5900元/千克时平仓，跌幅为1.6%，各项费用计算如下：保证金 &5%=4500元，交易手续费(建仓)&0.8%。=72元，交易手续费(平仓)&0.8%。=70.8元，延期交割违约金：&0.125%。&4=44.25元，交易点差8 元：8&15=120元，整个交易中的手续费和点差合计为307.3元。在卖出时，投资的亏损合计为()&15-307.8=1807.8元。
这时候，投资者的保证金将还剩余=2692.2元，已经不足5900元价格所需要的4425元保证金，那么投资者就需要立刻补充保证金或者被强制平仓。
无论是黄金品种，还是白银品种，都是以少量资金撬动数十倍的交易量。1万元的保证金可以买卖50万元甚至上百万元的黄金白银，但与此同时，如果价格波动超过2%甚至不足2%，客户的1万元就会因爆仓而被没收。
&亏了之后想翻本，再入金，结果，越亏越多。&张先生向记者讲述了自己投资白银的经历。
&即使投资者有很好的风险把握能力，就算不亏损，那么交易几次之后，仅交易手续费和点差就相当于初始保证金的金额。&一名白银现货代理商告诉记者。
多位业内人士向《第一财经日报》记者透露，整个贵金属现货交易链条利润惊人，即使不存在限制出金、恶意修改投资者报价等极端手段，仅交易中涉及到的手续费和点差反复倒腾几次就足以让整个保证金变为零，大量利润正是以这种形式流入交易所和代理商手中。如果再加上代理商恶意操纵，投资者更是会被瞬间损失掉全部保证金。
&坐吃金山&的交易平台
事实上，在整个现货白银交易链条中，利润最高、收益最稳定的并不是投资者，也不是代理商，而是交易所以及交易所的会员。
白银现货平台交易的标的物不是现货，而是以白银为基础设计的合约。这种合约可以脱离&现货&而独立存在，往往以期货的形式交易现货，交割很少，逐渐演化成炒作价格符号。
那么，现货白银交易所或者交易中心靠什么盈利呢?&点差是干什么用的，点差就是给人家平台的费用，不管投资者是赚是赔，交易所都会固定收取5个点或8个点的费用，比如投资者在4000元处下单，那么实际买入价格则是4008元。&上述代理商还这样称。
据《第一财经日报》此前报道，贵金属交易所通过出售会员牌照和交易手续费盈利，会员牌照费往往高达50万至200万甚至500万元，此外还有每年数万元的会员管理费，且其交易透明性相对较低。除了这一部分收入之外，就是点差收入，以及交易手续费收入，而手续费往往跟会员分成。
另据记者调查，部分贵金属投资公司不仅自己做其他交易所的会员，在全国大肆招揽代理商加盟，同时自己也会出资成立交易所。比如，A公司参股成立贵金属交易所，A也是交易所的会员，老板甚至也是同一个人。
&高级别的代理商往往是交易所的会员，会员牌照是数百万买进来的，这些会员必然想办法将牌照钱赚回来，会员往往会大规模地寻找各地的代理商加盟，收取一定的加盟费，然后再分成手续费。&北京一家投资公司经理对记者表示。
交易商和&马仔们&
国内白银现货交易平台应该来说还是相对有限的，但为什么会有如此数量庞大的营销队伍，且多数人寄居于&皮包公司&，而正是这些各色会员及其雇员让人们觉得不胜其烦。
数量众多，那交易商的会员需要什么资质?
记者查阅了多家交易平台的会员加盟标准，一般是要求加盟商能够独立承担居间法律责任的自然人或者企业法人，具备一定的客户资源;符合政府有关监管部门对代理居间人身份的相关要求，具有法人资格的贵金属投资公司或者投资咨询公司等金融投资类公司，具有运作该项目所需要的资金实力和当地社会关系。
多数交易所会员对于加盟商的注册资本等并无硬性要求，据记者调查了解，多数现货白银代理商往往只有3万元至10万元的注册资金。
在被问及如果投资者起诉后该如何处理时，另一位代理商坦言：&就算出现了风险事件，责任也主要集中在低级别的代理商，这些公司资本规模较少，即使最后闹到法院使代理商破产清算，那么代理商的公司也没多少钱，而代理商个人的利润已经赚了不少。&
这位代理商还告诉记者：&找我办理代理，手续费跟点差是返佣的，手续费是百分之百返佣给你。同时，你可以办理个人代理商的身份，你身边要是还有朋友玩的话，他们的手续费，全部都是给你的。&
如果手续费和点差都可以返还，那么代理商还靠什么赚钱呢?而在这种情况下，限制出金、操纵价格等极端事件就自然会发生了。
原标题：疯狂的白银交易：一场杠杆和点差的游戏
编辑：孙敏
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