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认股权证的优缺点
10:36:52来源：金投股票编辑：gaodongyan
摘要：认股权证的优缺点：优点：无限收益与有限损失；缺点：复杂性，相反的价格运动。
的优缺点：
一、认股的优点
1．传动装置与杠杆作用 认股权证传动装置的性质意味着衍生权证的价格变化将夸大潜在资产的运动。传动装置是证股权证的主要动力。
2．无限收益与有限损失 认购权证是有限损失与无限收益的统一体。如果你投资1000英镑在认股权证上，然后无论你的投资变得如何地糟糕，但你的损失不会超过1000英镑。你的损失对于你投入的货币来说是有限的。这正是认股权证的最大优势所在，你的最大损失是预知的，它不像期货和赌博。但你的收益却是无限制的。
3．易于接受的 为了经营衍生权证，你只需要向你的经纪人申请一下即可&&并不需要开立新账户。开始并不难，股票权证与衍生权证的买卖方法与交易过程是相同的。
4．透明度高 衍生权证市场有相当多的透明好处。衍生权证是集中挂牌与竞价交易的，成交价格及其变化是显而易见，这有助于全面比较与自由选择。这个市场是完全透明的，交易信息必须及时披露。在没有集中交易平台的市场就不具有这样的透明度。
5．良好的流动性 由于发行规模大，再加上杠杆效应下的低成本交易，使认股权证市场成交较活跃，且具有良好的流动性。
6．低交易成本 衍生权证的交易成本并不高，如果成本自始自终被锁定。
7．印花税 认股权证的开户与交易成本是与股票一样低，经纪市场是一个高度竞争的市场。但它的最大吸引力在于，衍生权证是现金结算的，它可以免除在中存在的烦人的印花税。
8．买卖差价 虽然令人高兴的是没有印花税，但它的交易差价是所有交易成本的一个更大的组成部分。对衍生权证而言，最大差价限制规则将应用于中，比方10%，在实际中交易差价可能要更小。
9．作为零售产品设计 衍生权证专为个人或机构投资者而设计的。相对于大的机构投资者而言，个人投资者决不是次要的。在权证市场，个人投资者很重要。发行人欢迎客户，监管者保护客户。众多的小客户可以为市场增加人气。
10．在和中的机会 利用认沽权证，与认购权证一样，它意味着在熊市也可以像在牛市一样地成功赚钱。持怀疑态度的人可能会争论：如果没有人采用它，认沽权证的实用性就很少。但在海外市场的经验是和差价打睹相似的。在一个长期的低迷时期，投资者将开始做空头：例如，认沽对认购的比率（认沽交易数除以认购交易数）在澳大利亚市场，从2001年底的0.7升至2002年7月底的1.4。
11．有助于多样化组合 对小投资者来说，衍生权证更低的价格经常能有助于组合变得更多样化。例如，某投资者拿5000英镑投资股票，它可能决定将投资分为五份1000英镑，并希望它们都能获得最大投资效益。如果选择被证明是不利的，则五种股票的组合结果将必定是过于集中或易于受攻击，并导致较差的投资绩效。如果采用衍生权证，这五种股票同样的头寸或许也能通过采用衍生权证来实现：投资五种股票的权证共计2000英镑，其中，每种权证投资400英镑，并用另外3000英镑进一步购买以拓宽组合范围的品种，减少对绩效的依赖，降低总体的挥发性。
12．投资能力 认股权证也能改善你的投资范围。使用过衍生权证的投资者应该对各种市场并不陌生。有些权证可能是以货币、商品、一篮子股票、海外投资工具为基础资产发行的。
13．挂牌 衍生权证是在证交所挂牌，并按照它的规则进行交易。这让投资者放心，并能感到自信：证交所将在好和不好的时间内借助合适的持续报价与出价及差价来维持有序的市场。
14．信息与教育规定 市场的繁荣与发展有赖于成功的信息披露与投资者教育。市场及发行者都有义务和必要对投资者进行激励性的宣传、讲解市场规则、产品特性，通过广告、文章、指导、研究会、网站及其他方式。新市场的一个巨大优点就是它将由一些有经验的数据提供者提供服务。不仅是数据提供，而且还有一些网站的配套信息发布与指导服务。
二、认股权证的缺点
1．复杂性 你不懂的东西，再有吸引力，你也不应该投资它。衍生权证要比股票甚至比传统权证要复杂得多，或是不好理解一些。
2．相反的价格运动 相关资产价格一个小的变化，或许根本没有变化，但它可能导致衍生权证价值的一个明显的下跌。进入市场的进机是非常重要的，如果你弄错了，则结果很快会变得痛苦。&认股权证决不是购买忘记的工具&。
3．权证费 为获得权证而支付的价格。
4．有限寿命 不能长期持有。一旦期满，它就毫无价值可言。对于权证而言，这个寿命期可能是1&&5年，但对衍生权证而言，则可能是一年，甚至是6个月，最长也不过两年。
5．时间价值递减 权证费（或时间价值），权证越靠近其最后终止日期，它的时间价值就会消失。也就是说，如果相关资产还在，相关权证的价值将下降，无论是认购权证或是认沽权证。呆滞市场不受欢迎。因为它会在慢慢下跌中消失权证价值。
6．无分红收益 认股权证无资格参与相关资产的发行公司的分红。
7．没有股东权 认股权证的价值可能是以某公司的股票为基础的，但作为衍生权证的持有者，他与公司并无直接的联系。他们没有股东享受的权利。他们没有投票权，也收不到年度的或临时报告，也无股东去留的选择。
8．需要在线专用网站 权证市场更重要的是信息的集散地，而不是价格。在德国一天最多时可能有200个新权证发行。
9．资本利得税 与股票相比，权证市场没有印花税，这是一个优点；但它要向交易双边征收资本利得税，则是一个劣势。作为证券，衍生权证将和股票的资本利得税一样是政府的一种税收来源。
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我的意见：刘明康履新 认股权归谁？_滚动新闻_财经纵横_新浪网
刘明康履新 认股权归谁？
.cn 日 19:25 经济观察报
　　本报记者 李利明 北京报道
　　中银香港(控股)(2388 HK)当初上市之时，设计的高管人员的激励举措――为他们提供认股权证，或许并没有充分地考虑到当这些高管人员的角色可能出现变化之后，保证能有相应的对策。
　　因为这至少是将近2个月以来，中银香港的董事长这一职位无法明晰的原因之一。尽管在日，肖钢就已经从中国人民银行副行长调任中国银行行长一职。而此前的3月28日，现任中国银行监管委员会主席的刘明康就已辞去了他担任的中国银行董事长兼行长的职务。
　　作为中银香港的控股股东，中国银行的行长自然会兼任董事长。正常情况下，刘明康会同时辞去中银香港董事长一职，而肖钢则会自然接任，但目前尚未有公开的说法。
　　“中银香港董事长的人选最终还没有确定。”作为中国银行行长经济顾问、项目办公室总经理，主要负责中银香港事务的朱民博士证实。“之所以没有做出决定”，他坦承“刘明康持有的认股权证也是考虑的原因之一”。到目前为止，刘明康拥有的中银香港1735200股认股权还没有寻找到合适的解决方案。
　　尽管在现行的政策框架下，对作为银行业的监管官员是否能持有被监管银行的认股权并没有明晰的规定。1735200股认股权
　　如果回顾2002年中国银行业的发展，中银香港的成功上市无疑是具有标志性意义的。它“不仅是一个新股份公司重组过程，而且是中国金融企业史上的一场革命，它必将深刻影响并促进中国国有商业银行及其它国有企业的改革和发展”。
　　而刘明康拥有的170多万股认股权，正是当初中银香港上市时为留住优秀人才而推出的一项激励举措。中银香港(控股)的招股说明书中，关于高级管理人员薪酬制度一节中这样提到，“本公司及中国银行亦寻求分别透过认股权计划暨上市前认股权计划，将本集团的董事与高级管理人员的表现与薪酬挂钩。本公司相信，此举可将本集团的董事与高级管理人员的经济利益与本公司股东利益相联系，并提供奖励以吸引优质人才以配合本公司的长远发展。”
　　1999年7月以前担任中国人民银行副行长的刘明康，在经过中国光大银行董事长的过渡之后，出任中国银行董事长兼行长。三年多时间里，刘最引人注目的工作就是中银香港的重组和成功上市。
　　接掌中国银行之后，刘明康便着手中行在香港的机构――香港中银集团的重组工作。经过一年多的筹备，日，中银香港(控股)有限公司在香港注册成立，作为控股股东代表的刘明康就任该公司董事长。日，中银香港(控股)在香港联交所挂牌上市。
　　在重组和上市过程中，中银香港力求符合国际惯例。给予董事和高管认股权是中银香港为留住高级人才而采取的重要措施，这也符合国际惯例。而能否留住优秀人才，是中国银行业改革面临的诸多问题中最重要的问题之一。早在去年4月，时任国务院副总理、中央金融工委书记的温家宝在出席首届APEC金融与发展年会的讲话中指出，中国要逐步实施金融人才战略。
　　按照当初的设计，中银香港“根据上市前认股权计划授出认股权予9名董事(这些董事分别是中国银行的行长和副行长)及约60名中银香港高级管理人员”，总份数为股，占已发行股本近0.3%。并规定：“该等认股权于股份开始在联交所买卖之日起及一年内均不得行使。该等认股权的归属期为四年(该等认股权项下25%的股份会于各年度年终时归属)，由股份于联交所开始买卖日期起计，有效行使期为十年。该股份开始在联交所买卖之日或其后，将不会再根据上市前认股权计划授出认股权。”
　　“香港的上市公司尤其是规模比较大的公司，给董事会成员(独立董事除外)和高级管理人员一定的认股权证是比较普遍的做法。”香港大学中国金融研究中心主任宋敏教授介绍说。
　　中银香港在2002年年报中披露，授予9名董事的认股权为股，占已发行股本的比例为0.13%，认股权的行使价格为每股8.50港元。“上述认股权自日起一年内不得行使，该等认股权股份自日起的四年内归属。”
　　年报中显示授予刘明康的认股权的情况是：日授出，每股行使价8.50港元，行使期限为日至日；于日授出之认股权数量为1735200，到日还是1735200。该年报还披露，参与者接受认股权时须支付1港元。
　　而目前，刘明康已经是中国银监会主席，负责对包括中国银行在内的国内大小银行的监管。如何解决
　　中银香港董事会4月2日曾宣布，刘明康将于稍后辞去该公司及其全资附属公司中银香港的董事长及董事职务。
　　“刘明康已经不再担任中银香港董事长的职务，只不过还没有明确对外公布”，中银香港企业传讯处的叶小姐告诉记者。当记者问及认股权证事宜时，她说，一般来说董事长离任以后不会再有认股权证，但是到底采取什么处理方案目前还没有公布。对于什么时候公布，她说要等中银香港的公告。
　　针对董事以及高管人员的认股权，中银香港规定“应属于承授人个人专有，不得出让或转让。任何承授人不得以任何方式将认股权出售、转让、抵押、按揭认股权。或在认股权之上设定或就认股权设定任何以第三者为受益人的权益，或订立与上述各项有关的协议”。
　　同时规定，如果“承授人”不再就职于中银香港(原因不包括：不再受雇于本集团联属公司；身亡或精神错乱；终身残疾者；即时解雇)，其认股权可在离职之日起计的三个月内全部或部分行使，而无法行使的认股权则失效并终止。这样，3月28日已离职的刘明康应在6月28日前行使其认股权。但只有到7月25日之后，他才有权开始行使其部分认股权。这样，170多万股的认股权对刘明康而言，似乎并没有实质的意义。
　　而“惟董事会可以自行决定以其他方式解决或终止”的规定，让这又充满着变数。据了解，在国外，上市公司的董事长持有该公司认股权证有两种情形，一种是明确属于个人所有的，不管他什么时候离开；另一种是离任后，认股权证自动失效。
　　“前一种情形更为普遍。从西方国家的经验来看，为了吸引到最优秀的人才加盟本公司，公司往往承诺给予董事和高管一定数量的认股权证，当这些董事和高管人员离开公司的时候，通常他们都可以把认股权证带走，作为一种激励机制，这是吸引有能力的人为公司服务的一种有效手段。”香港大学的宋敏教授说。
　　但他也承认，对于国内来说，情况就复杂一点，董事长的任命本身不光是董事会的决定，不仅是市场行为，政府行为。模糊角色的困惑
　　由于中国四大银行国家所有的性质，长期以来四大行行长都具有副部级官员的身份，他们的角色经常在银行监管部门――从以前的中国人民银行到如今的银监会的高级官员与被监管机构――国有银行的领导之间变换。如工行前任行长刘廷焕离开后一直担任央行副行长；农行前任行长、现任证监会主席尚福林到农行前是央行副行长；刘明康曾担任央行副行长，最近又从中行行长回归银监会主席；现任中行行长肖钢此前也是央行副行长；王雪冰以前的两任建行行长――王岐山和周小川都是由央行副行长调任建行行长，如今周小川是央行行长。“在四大银行纯国有的身份不变的情况下，这种状况很正常。”一位对于中国银行体制有着长期研究的学者这样认为。
　　但四大银行的身份正在逐步发生变化。加快产权改革，改变国有产权的单一格局，引进战略投资者、机构投资者、海外上市已经成为国有银行改革的共识，四大银行都制定了雄心勃勃的综合改革方案、上市计划。中银香港成功上市是国有银行体制改革迈出的成功一步，中银香港的上市完全按照国际惯例来设计组织结构和激励制度，包括给予董事和高管人员认股权证。
　　但是，由于这些银行最高层管理人员仍然没有摆脱政府官员的身份。“当其角色在银行家和银行监管者之间变换的时候，类似中银香港那样符合国际惯例给予高管人员认股权的激励制度便会遭遇合法性的问题。”这位学者指出，四大银行的国有体制、银行家的官本位成为摆在国有银行改革面前的一个问题。
　　一位深谙美国金融业的著名学者告诉记者：在美国，任何人在政府任职期间，不允许获得任何公司的股票或者认股权证，对于任何利用职务获得私人利益的行为都是不允许的。
　　“刘明康担任中国银行行长的时候，身份是政府官员还是银行家？作为大股东的代表出任中银香港的董事长，并且获得认股权证，这个时候他是以官员的身份获得这些认股权证，还是以上市公司董事长的身份获得？如果他的身份是政府官员的话，他获取认股权证是否合适？”对于一连串问题，这位学者也感到迷惑。毕竟在他看来，刘明康从中国银行行长成为中国银监会主席――从副部级到正部级，本身就是对他在中国银行，包括在中银香港的出色表现在政治上的认可，他在中国银行所做的更应该被看作是政府官员的工作。
　　但香港大学的宋敏教授不同意这种看法。他认为，刘明康在中国银行几年的工作应该给予承认，这种承认不应该仅仅体现在“提升”上，刘明康为作为上市公司的中银香港做了很多工作，这些工作应该得到承认并有所反映，如果完全不给予任何物质上的反映的话，有失公平――其他的董事和高管，包括中国银行的副行长们――都获得了认股权证。
　　据记者了解，上市公司董事长持有该公司的股票或者认股权证在国有企业上市中也有先例，随后其身份由企业家变为官员的也并非只有刘明康。在海外上市的中石化就是其中的一例――前任中石化董事长李毅中目前的身份国资委副主任，国资委负责管理包括中石化在内的全部中央直属大型国有企业的国有资产。
　　而这样的状况，随着更多的企业家――主要是国有企业的管理者担任政府官员会出现得越来越多。“认股权证本身是有价值的一种激励工具，关键在于怎么设计。”宋敏认为解决之道在于能够提前考虑到各种问题，并且在相应的条款中对于如何处理这种情况做出明确的规定。
　　这仍只停留在技术层面上。伴随着国有企业的产权制度改革和现代企业制度的建立，如何保证国有企业经营者的利益，同时又能避免可能出现的有失公平的行为发生，已经成为一个亟待面对和解决的问题。
　　“这是一个体制问题，为什么中国银行迟迟没有公布解决方案，就是希望这次解决能够在体制上有所突破”，朱民如此分析其中的原因。
　　这样，刘明康拥有的认股权如何处理所具有的示范意义就显得更加意味深长。
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　　核心内容：股票期权是指买方在交付了期权费后即取得在合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。认股权证是指一种以约定的价格和时间购买或者出售标的资产的期权。下面，法律快车小编为您一一介绍。
　　认股权证是一种约定该证券的持有人可以在规定的某段内，有权利(而非义务)按约定价格向发行人购买标的的股票的权利凭证。
　　股票期权是指一个公司授予其员工在一定的期限内(如10年)，按照固定的期权价格购买一定份额的公司股票的权利。其本质，股票期权就是一种受益权，即享受期权项下的股票因价格上涨而带来的利益的权利。
　　在认股权证与股票期权之间并不存在本质性的区别
　　例如股本权证有稀释效应，公司为激励管理层而发放的股票期权也可以有稀释效应。股票认股权证本质上就是一种股票期权。不过，从全球现有的认股权证和股票期权在交易所交易中所采取的具体形式看，它们之间大致在如下五个方面存在区别：
　　1、有效期
　　认股权证的有效期(即发行日至到期日之间的期间长度)通常比股票期权的有效期长：认股权证的有效期一般在一年以上，而股票期权的有效期一般在一年以内。股票期权的有效期偏短，并不是因为不能设计成长有效期，而是交易者自然选择的结果。就像期货合约一样，期货合约的交易量一般聚集在近月合约上，远月合约的交易量一般很少。
　　2、标准化
　　认股权证通常是非标准化的，在发行量、价、发行日和有效期等方面，发行人通常可以自行设定，而交易所交易的股票期权绝大多数是高度标准化的合约。当然，当前随着IT技术的发展，柜台市场与交易所场内市场出现融合的趋势，柜台市场上的非标准化的股票期权也开始进入交易所场内市场。
　　3、卖空
　　认股权证的交易通常不允许卖空，即使允许卖空，卖空也必须建立在先借入权证实物的基础上。如果没有新发行和到期，则流通中的权证的数量是固定的。而股票期权在交易中，者可以自由地卖空，并且可以自由选择开平仓，股票期权的净持仓数量随着投资者的开平仓行为不断变化。
　　4、第三方结算
　　在认股权证的结算是在发行人和持有人之间进行，而股票期权的结算，是由独立于买卖双方的专业结算机构进行结算。因此，交易股票期权的信用风险要低于交易认股权证的信用风险。
　　5、做市商
　　认股权证的做市义务通常有发行人自动承担，即使是没有得到交易所的正式指定，发行人也通常需要主动为其所发行的认股权证的交易提供流动性。而股票期权的做市商必须是经由交易所正式授权。
　　上面已经看到，全球股票期权的交易量远远大于衍生权证的交易量。现在通过这种比较，容易理解为什么会是这样。显然，在可交易性、信用风险等方面，股票期权要优于认股权证。大致上可以这么来说，交易所交易的股票期权就好比是现在的工业化大生产下的高度标准化、正规化的产品，而认股权证则像是手工作坊阶段量身定制的产品。虽然，对个别人来讲，量身定制的产品要好于标准化的产品，但是从适用面上就显得窄。但是另外一方面，高度标准化的产品也不能完全取代量身定制的产品。
　　目前在全球，同一种股票既认股权证又有股票期权是一种常见的现象。例如，在香港，中国移动(香港)有限公司的股票既有相应的股票期权在交易，同时也有数量多达61种之多的衍生权证在交易。正因为在认股权证与股票期权之间并不存在本质性的区别，所以Galai and Schneller(1978)证明，给定相同的条件，标的股票相同的认股权证的价格与股票期权的价格应该相等。不过，Veld and Verboven(1995)研究了在荷兰阿姆斯特丹股票交易所(ASE)交易的有效期长达1年以上股票买权(即看涨期权)与条件相似的股票衍生权证之间的价格关系。出于可比性的考虑，他们对价格水平的衡量是采用隐含波动率指标。结果他们发现在整个有效期间，衍生权证的价格显著高于相应的股票期权的价格。为了解释这一现象，他们对市场进行了，发现在阿姆斯特丹股票交易所，衍生权证的交易者中散户居多，市场进入的门槛比股票期权的低，并且交易费用也比股票期权的交易费用低。总之，Veld and Verboven(1995)的研究表明，导致认股权证和股票期权之间价格差异的原因是市场的微观结构因素，而并不是因为它们之间存有本质性的差别。
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