最新机构评级 36股被严重低估
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编者按：随着外围市场在隔夜没有跟随国内A股的走强而出现联动，反而出现了调整之势，结束了三连阳行情。对于国内A股市场跟跌不跟涨的惯性来说，昨日市场出现低开后震荡走低的局面一切应在情理之中。整体上的走势中，短期市场大幅杀跌的可能性应该不会很快出现，窄幅震荡应该仍然是今日市场主基调。下周哪些股将成为主力继续拉升的急先锋，最细机构评级或透漏玄机。&
康缘药业（600557）：中期业绩相对稳定&强烈推荐评级&
2011年公司中期业绩相对稳定。1~6月实现营业收入约73655万，同比增长17.83%，归属于母公司净利润9672万，同比增长约5.86%，扣除非经常性损益后净利润同比增长10.94%。营收增长的主要原因是热毒宁销量较好和南星药业由参股变为控股；营业成本增加较多则使得净利润增速偏低。费用方面，销售和管理费用率同比下降4.55个百分点，财务费用率有所上升。&
从1~6月情况看，公司主导产品销售收入有一定幅度下降。其中，桂枝茯苓胶囊销售收入约17732万，有一定幅度下降，热毒宁注射液同比增长29.27%至17632万。&
公司新品有望取得突破。银杏内酯ABK目前在补充材料中，年内有获批的希望。其它上市药品再评价中心、中试研发平台、动物实验中心等多个项目在顺利建设中。&
综合来看，公司激励机制开始实施，主导产品增速将触底回升，银杏内酯注射剂年内仍有望获批，下半年业绩实现较好增长在望。预计公司年的EPS分别为0.61元、0.80元和1.05元&（按最新股本），维持“强烈推荐”的投资评级。&
（中投证券）
森马服饰（002563）：整体经营风格稳健&“推荐”评级
上半年公司实现主营收入30.08亿，同比增36.6%；实现营业利润5.98亿，同比增29.8%；实现归属于上市公司股东利润4.37亿，同比增29.1%。
上半年森马品牌收入21.93亿，同比增32.75%；预计20%来自于提价带动，另80%主要来自于面积扩大以及同店量增。未来森马品牌的发展在稳步扩张渠道的同时，会加大对品类的增强，在此驱动下，未来三年有望实现30%的收入、利润增长。巴拉巴拉品牌收入7.57亿，同比增57.48%。童装品牌高增长主要来自于良好的需求环境、以及公司童装业务快扩张的策略，提价贡献15%~20%左右。
公司销售费用增长较快，管理费用剔除IPO支出相对平稳。上半年销售费用3.66亿，同比增56.33%，主要由于公司营销网络拓展及几个大店的开设、新设子公司影响。管理费用1.01亿，同比增53.45%，剔除上市费用，与收入增速基本同步。
预计2011年~2013年营业收入分别为85.9亿、115.8亿、153.5亿，净利润分别为13.5亿、19.2亿、25.8亿，EPS为2.01元、2.87元、3.85元，对应PE27.8倍、19.5倍、14.5倍。公司整体经营风格稳健，未来3~5年仍有望实现30%的复合增速，维持“推荐”评级。
（银河证券）
郑煤机（601717）：中报业绩符合预期&审慎推荐评级
事件：
郑煤机公布2011年半年报，上半年公司实现营业收入37.51亿元，同比增长18.85%；实现归属于上市公司股东的净利润5.46&亿元，同比增长21.26%。按最新股本计算EPS为0.78元/股。点评：
半年报业绩喜人，下半年增长有保障公司的液压支架产品线具备高、中低端产品全系列的生产能力。上半年在募投项目逐步进入完工状态的情况下，公司有序实施生产工序的搬迁，在产能比较紧张的情形下，公司生产重心逐步向高端液压支架转移，高端液压支架在公司液压支架销售占比提升，使得营业利润增速大幅超过收入增速。半年报业绩增长的主要原因在于煤炭企业整合、采煤机械化率提升带来的煤机需求持续增长，在未来几年内，这种趋势将持续。上半年公司合同订货额同比增长26.35%，公司海外业务开拓取得突破，国际市场订货实现2.92亿元，同比大幅增长，彰显了公司强大的技术实力以及业内龙头的地位，也有利的保障了下半年公司业绩的增长。&
（第一创业）
七匹狼（002029）：直营店发展符合预期&“增持”评级
2011&年上半年公司营业收入为11.94&亿元，同比增长22.64%；毛利率为40.05%，同比下降1.27&个个百分点；销售费用率为13.16%，同比下降0.99&个百分点；管理费用率为8.46%，同比提升1.67&个百分点；归属母公司净利润为1.75&亿元，同比增长41.29%；实现基本每股收益0.62&元。
直营店发展符合预期，网络渠道拓展顺利。上半年公司直营店铺较去年年末净增51&家至439&家，同比增长47%；代理、经销渠道数量与去年年末持平；渠道终端总数为3576&家，同比增长10%，略低于预期。新渠道拓展方面，上半年公司实现网络销售约3200&万元，同比增长400%；随着全新网络销售平台在下半年正式上线，预计网络渠道未来将贡献更多的业绩。
毛利率下滑，管理费用率提升。公司上半年毛利率下滑有两方面原因，一方面是原材料价格上涨导致的主营业务毛利率小幅减少0.54&个百分点，而更主要的原因则是由于公司的道具销售等毛利率较低的其他业务收入占比大幅提升所致。预计下半年随着原材料价格下跌，直营渠道继续扩建，以及产品的大幅提价，毛利率将明显回升。管理费用率提升主要是因为股权激励计划增加了较多的股票期权费用。
加大收款力度，现金流明显好转。上半年公司加大收款力度，采取了有效的收帐政策，使得经营现金流明显好转，同比增长56.72%；同时由于大部分账期较长的应收账款在本期收回，冲回了较多的坏账准备，资产减值损失也随之同比减少142.06%。
精细化管理仍在推进中。上半年公司以“零售”为导向的内部流程调整已经初步整合完毕，其中“商品企划”对订货指导的作用已从2011&秋冬订货会上有所显现，品牌宣传模式也日益成熟并收效明显，渠道建设方面仍继续落实“从代理商下沉到经销商”的管理措施。
盈利预测：我们预计公司&年的EPS&分别为1.36、1.78、2.29元，给予“增持”的投资评级。
风险提示：信贷紧缩下加盟商现金流趋紧影响订单的风险。
（华泰联合）
中联重科（000157）：公司产品结构优化&“买入”评级
预期年内四季度工程机械销售小高峰仍将如期而至。商品房销售面积是新开工面积和工程机械销售数据的前导指标，7月我国房地产销售面积同比增长17.81%，仍然保持增长态势，7月我国房地产新开工面积同比增长34.04%，创下今年新高。我们预期年内四季度工程机械销售小高峰仍将如期而至。&
房地产相关工程机械保障销量，金牛产品盈利提升。2011年上半年，公司的混凝土机械和起重机械销售良好，预计上半年此两项业务收入增速分别为75%和48%。截止7月全国土地成交面积持续保持增长，我们预计下半年对混凝土机械仍有大量需求。虽然下半年的销量增速在2010年高基数的影响下有放缓可能，但总体销量仍将维持上升，预计此两项业务收入的全年增速分别为75%和28%。&
产品结构优化，明星板块增长迅猛。今年打造的三个明星板块：塔机、环卫机械和挖掘机销量均有大幅增长。塔机在房地产项目带动下供不应求，我们认为今年可增长110%。公司是国内最大的环卫机械制造商，接下来还将继续扩充垃圾运输车、清扫车产品线，预计今年增长也接近翻倍。中联重科仅1-7月挖掘机销量1286台，已相当于去年水平，在市场份额上有所提升；现阶段公司的挖掘机尚未形成大批量生产，即使挖掘机的竞争恶化，也不会影响公司整体利润水平。&
工程机械公司中抢先融资成功，有利于回避风险及维持盈利能力。公司今年首次公开发行H股，成功募集资金约127亿元人民币，目的在于开拓海外地区业务、提高公司核心产品及零部件产能、增强研发实力、补充流动资金等。补充流动资金后，公司资产负债率由70%下降至56%，流动比率由1.3上升至1.7，各项财务指标大幅好转。在资金紧缺的情况下，抢先融资成功，为公司后期持续增长延续资金实力。&
估值与投资建议。我们预计公司2011年收入将达到500亿元，净利润接近80亿元。预计年的每股收益分别为1.03元、1.29元和1.60元，日收盘价11.32元，对应2011年动态市盈率11.01倍。考虑行业未来自我整合趋向垄断竞争格局，一线龙头企业具有绝对的垄断竞争优势，公司合理估值为对应倍市盈率，合理价格区间12.34-16.46元。加上公司H股已发行完毕，较其他待发行公司估值更低，是较好的反弹品种。目前我们认为在工程机械行业中，公司仍然是2011年增长最清晰明确的龙头公司，维持\"买入\"的投资评级。&
富安娜（002327）：公司业绩再次超出预期&推荐评级
投资要点：
2011&年1-6&月份，公司实现营业收入6.07&亿元，同比增长34.06%，实现营业利润1.12&亿元，同比增长81.6%；实现归属于上市公司股东净利润0.85&亿元，同比增长79.28%，超出市场预期，上半年公司实现每股收益0.64&元。每股经营活动现金流量0.80&元，现金流稳健。
报告期内，富安娜品牌营业收入4.78&亿元，同比增长32.18%，馨而乐品牌销售收入1&亿元，同比增长63.75%，馨而乐高速增长，收入占比达到17%，将为公司提供一个新的增长点。收入增长的主要原因如下：销售网络规模不断扩大，直营店单店销售业绩提升显著；加强了加盟网络的扩张速度，网点覆盖面得到扩大；新产品实时推出，得到市场的认可。至今年6&月30&日，公司销售终端1723&家，其中直营店115&家，直营专柜320&家，加盟店782&家，加盟专柜506&家。
从各渠道经营情况来看，报告期内，加盟渠道实现营业收入3.37亿元，同比增长29.17%；直营渠道2.57&亿元，同比增长48.73%，直营渠道增速更快。报告期内，直营渠道收入占比达到42.99%，相比去年同期的39.13%进一步提高。直营增速较快的主要原因是：直营网点增多；平效增加；电子商务、团购业务取得快速增长。
销售毛利率达到48.48%，同比提高2&个百分点；期间费用率28.91%，同比下降近4&个百分点；体现了公司成本控制与管理能力的持续提升。
预计、2013&年EPS&分别为1.51、1.87、2.58&元，给予“推荐”评级，未来6&个月目标价60.00&元。
久立特材（002318）：目标价格为18元&“中性-A”评级
报告关键点：
公司2011年上半年业绩符合预期
下半年的业绩增长来源于大口径油气输运管和超超临界管的进一步达产达效给予公司“中性-A”的投资评级，目标价18元。
报告摘要：
公司2011年上半年业绩符合预期，实现营业收入10.67亿元，同比增长25.45%；利润总额7479万元，同比增长50.66%；归属于上市公司股东的净利润5980万元，同比增长56.52%；每股收益0.29元，其中第二季度每股收益0.19元。公司预计月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长50%~80%。
业绩大幅上升的原因：（1）无缝钢管景气复苏：公司上半年无缝钢管销售平均单价同比增长40%，毛利率同比提升5.08%，贡献的毛利同比增长4748万元，占公司毛利同比增量的96%。无缝钢管现货价同比仅上涨17%，远低于公司的40%，这源于产品结构的调整，超超临界管上半年贡献营业收入1.66亿元，但相对于2万吨的产能来说，超超临界管的产能利用率还很低。（2）大口径油气输运管上半年贡献营业收入1.18亿元。但公司现金流状况不甚理想，每股经营活动现金流-0.97元，和净利润差异明显，主要是原材料库存和应收账款大幅上升所致。
公司下半年的业绩增长来源于大口径油气输运管和超超临界管的进一步达产达效，预计下半年高端产品的比率不低于30%，高端产品比例的上升也将提振公司的盈利能力：公司一季度末获得阿曼油气运输管5636万美金的大单，预计1万吨大口径油气输运管下半年将实现满产；在电荒、核电放缓的背景下，火电投资有望拉动超超临界管的需求，随着市场开拓的逐步深入，超超临界管产能利用率存在持续提升的空间。而500吨核电蒸发器管由于受技术壁垒及核电投资放缓的双重影响，项目进度可能低于预期。
预测公司年的EPS分别为0.60/0.87/1.08元，对应PE为28，19，15倍。参考金属制品公司的估值，公司估值处于合理水平，给予公司“中性-A”的投资评级，目标价18元。
风险提示：市场开拓、技术壁垒、现金流短缺导致新产品进展低于预期。（安信证券）
云铝股份（000807）：公司毛利率大幅上升&推荐评级
公司15日公布了2011年中报业绩，上半年实现销售收入39.91亿元，较上年同期增长了24.14%，实现营业利润1809万元，同比增长141.65%，归属于母公司股东的净利润3135万元，同比增长177.49%，基本每股收益0.03元。
资产减值损失减少、营业外收入增厚公司业绩。上半年，公司资产价值损失大幅度降低99%至12万元，主要是因公司铝产品价格回升使得公司存货跌价损失大幅度减少所致。公司营业外收入约3425万元（其中政府补贴收入3002万元），占公司利润总额的67%，成公司应盈利利润主要来源。
公司毛利率大幅上升。公司二季度毛利率同比增加近6.1个百分点，比一季度增加2.2个百分点。我们认为，公司毛利率大幅度增加主要是公司产品价格上涨所致，随着进入丰水期，公司电力成本将大幅度降低，三、四季度公司产品毛利率有望大幅增大。
80万吨氧化铝项目进展顺利。子公司文山铝业80万吨氧化铝项目目前进展顺利，一期规划中的卖酒坪矿山已经完成空负荷试车，预计很快将进入带来试生产阶段，红舍克矿山整治进行空负荷调试。我们认为，公司氧化铝项目将于年底进入正式生产阶段，产业链将完全打通，今年项目对公司盈利影响较小，预计明年氧化铝自给率可达到70-80%左右。项目完全达产后，氧化铝吨成本约元，比目前市场氧化铝价格低500元/吨，粗略估计可增厚公司每股收益约0.25元。
电荒成公司股价的催化剂。目前南方电网的电力缺口预计将达到30%，广西、贵州等西南地区都拉响了电荒的警报。
但公司目前电力供应依然充裕并且实行的是云南省丰水期电价，约0.42元/度，比五月份电价低0.06元/度。我们认为，电荒一方面将使得南方电解铝产能得到抑制，使得具有煤电铝一体化优势或电力供应优势企业收益，另一方面也使得铝产品价格得到一个支撑，铝价有望获得支撑。
（华鑫证券）
楚天高速（600035）：车辆通行费出现下降&持有评级
业绩要点
车辆通行费出现下降。公司98%左右的营业收入来源于汉宜高速的车辆通行费收入。从公司2011&年1-4&月车辆通行数据看，前4&个月车辆通行费收入同比增长4.2%，折算全程交通量同比增长则达到约19.8%，但车流量增速出现逐月下滑趋势，通行费收入更是自2月份以来出现负增长。我们估算公司二季度车辆通行费同比下降幅度应在5%左右。车辆通行费的未来趋势需要密切观察。
公司上半年资本开支达到了&15.7&亿人民币，财务费用同比增长了78.6%。未来随着公司其他重点在建项目的继续推进，公司资本开支仍将保持较大规模，公司负债率和财务费用都将上升。
麻竹高速公路（麻城-竹溪）大悟至随州段自2011&年6&月28&日开始试运营收费，收费年限为30&年，总投资为22.8&亿人民币，运营初期将对公司的盈利增长形成压力。
公司控股股东未来注入资产预期大。
估值
基于&10&倍2011&年市盈率，我们将公司目标价由6.75元下调至4.00&元人民币，将公司评级下调为持有。
（中银国际）
东方锆业（002167）：业绩大幅增长&维持“增持”评级
东方锆业（002167）主要从事锆系列制品的研究、开发、生产和销售。其中，氯氧化锆产品收入占主营收入的28.27%，二氧化锆产品收入占24.01%，硅酸锆产品收入占21.23%。公司是全球品种最齐全锆制品专业制造商之一。公司“高纯纳米复合氧化锆”被评定为“国家级火炬计划项目”，“高性能Al-Y复合氧化锆粉体”是广东省重点新产品，并被列入国家高技术产业化专项（第一批）项目。今日投资《在线分析师》显示：公司年综合每股盈利预测值分别为0.64元、1.22元、2.05元，对应动态市盈率为69倍、36倍、21倍；当前共有6位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为1人、5人，综合评级系数1.83。
月，公司实现主营业务收入2.71亿元，同比增长约90%；归属于上市公司股东的净利润5870万元，同比增长184%。
方正证券（601901）表示，公司上半年营业收入同比大幅增长，一方面源于原材料锆英砂价格大幅上涨，公司产品硅酸锆、氯氧化锆、氧化锆等销售价格也基本同幅度增长，在毛利率变化很小的的情况下，吨毛利大幅增加。另一方面，公司首次非公开发行募投项目“15000吨/年超微细硅酸锆生产项目”2010年7月开始试投产，2011年产量显著增加；“年产6000吨高纯二氧化锆”以及“2000吨复合氧化锆项目”也相继投产，扩大了公司产能规模。
锆产品一般可以分成传统锆制品、新兴锆制品和金属锆制品，其中新兴锆制品是公司未来发展的方向，特别是复合氧化锆和氧化锆结构陶瓷产品的毛利率较传统锆制品高，未来市场容量更大。公司通过不断优化产品结构，提升公司盈利能力。公司复合氧化锆和结构陶瓷产品毛利率占比高达53%。华鑫证券认为，随着公司产品结构的不断优化，公司产能的进一步释放，将有助于公司业绩的提升。
公司与AZC合资项目已经获得实质性进展，进入正式运营阶段。目前该合资公司拥有Mindarie矿采矿权及年产3.5万吨锆英砂精矿选矿厂，锆英砂储量约100万吨。未来注入合资公司的是WMI150项目80%的权益，该项目拥有锆英砂资源储量360万吨。华鑫证券认为，公司积极进入锆上游资源，有利于公司规模锆英砂价格波动风险，成未来公司盈利的增长点。
基于公司未来资源扩张和产能释放以及新兴锆品的盈利前景，方正证券预计公司年的每股收益分别为0.69元、1.11元和1.64元，维持“增持”评级。
风险因素：锆英砂价格波动风险、项目进展低于预期风险。&
三一重工（600031）中报点评:业绩靓丽&
　　机械行业&
研究机构：东北证券（000686）&分析师：&周思立&撰写日期：日&
公司中期业绩延续高增长趋势。上半年，公司实现营业收入303.63亿元，同比增长79.18%；归属于母公司的净利润为59.39亿元，同比增长106.57%。&
混凝土机械、挖掘机、汽车起重机等产品驱动公司业绩快速增长。公司主要产品均保持高增长态势，市场份额持续提升。混凝土机械销售158.43亿元，同比增长80.58%；挖掘机销售70.46亿元，同比增长107.3%，近期的市场份额跃居国内首位；汽车起重机销售22.14亿元，同比增长79.81%。&
核心零部件自制率提高与规模经济等因素使公司盈利能力增强。公司综合毛利率为38.13%，比去年同期增加0.53个百分点；期间费用率为12.75%，比去年同期降低1.76个百分点。&
公司将继续推进国内国际两个市场的战略布局。公司在长沙、上海的新工厂即将投入使用，将提升混凝土机械、挖掘机械等产品的产能，并计划在新疆、印尼分别投资25亿元人民币、2亿美元新建产业园。&
盈利预测与投资建议:预计公司年的EPS&分别为1.29、1.69、2.14元，对应的市盈率为13.5、10.3、8.1倍，维持推荐的投资评级。&
风险因素:固定资产投资增速下滑，原材料价格上涨等。&
佛塑科技（000973）中报点评业:业绩符合预期，关注新产品开发进展&
基础化工业&
研究机构：东北证券&分析师：&潘喜峰&撰写日期：日&
投资要点:&
2011年上半年，公司共实现营业收入19.07亿元，与去年同期相比增长了8.95%；实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比大幅增长115.26%；实现每股收益0.19元。公司的业绩基本符合我们之前的预期。&
分产品看，薄膜制品实现营业收入9.06亿元，同比仅增加了5.24%，但得益于产品结构的优化，毛利率提升了1.89个百分点，为21.79%；复合编织品实现营收2.99亿元，同比增加6.68%，毛利率维持稳定，为16.27%；&
PET&制品实现营收5.72亿元，同比增加66.14，毛利率为2.93%，基本没有变化。薄膜制品盈利能力的提升是公司业绩同比大幅增长的关键。&
报告期内，公司子公司金辉高科的锂离子电池隔膜二期项目已经处于试产阶段，锂电隔膜的年产能增至6500万平米，目前三期项目的筹建工作也正在展开；子公司纬达光电增资项目该项目已投入正常生产，偏光膜的年产能达到180万平米；公司的“晶硅太阳能电池用PVDF&膜及背板研发项目”也在进行之中；公司拟投资建设的多功能薄膜研制开发试验生产线项目的筹建工作也正在按计划推进当中。总体看公司的各项业务均在稳步开展，符合预期。&
预计公司&、2013年的每股收益分别为0.48、0.65和0.78元，对应日收盘价13.51元的市盈率分别为28.31、20.85和17.28倍。公司正处在由传统薄膜材料生产向高端薄膜新材料生产的转型过程之中。我们仍坚持看好公司的长期发展前景，维持对公司推荐的评级。&
风险:新产品的开发速度低于预期。
獐子岛（002069）首次覆盖:快速成长的水产养殖龙头&
农林牧渔类行业&
研究机构：瑞银证券&分析师：&潘嘉怡，王鹏&撰写日期：日&
大生意:方兴未艾的海水养殖行业&
中国是全球最大的水产养殖国。2009年中国海洋养殖产量1360万吨，占中国全部水产品产量的26.6%。我们认为海产品需求旺盛，新技术层出不穷，行业充满活力，有望持续快速发展。我们相信目前行业处于品牌化初期，企业品牌意识在觉醒，行业规范化、规模化、品牌化大有可为。&
好公司:盈利能力强，发展前景好&
我们预计在300万亩海域支撑下，公司底播虾夷扇贝市场份额还将提高，鲍鱼/海参/鲟鱼业务也将快速发展。我们预计年，公司扇贝收入增128%，鲍鱼增154%，海参增131%，鲟鱼从0增至1亿元，毛利率和净利率到2013年将分别达到38.6%和21.6%，增幅分别为4.3和2.9个百分点。&
好股票:龙头，估值较低，有催化剂&
公司是水产养殖行业龙头，盈利、市值和回报率均大幅领先同行。目前公司股价相对我们估计的2012年EPS的市盈率仅27倍，在6家水产养殖上市公司中排名第4。考虑到公司龙头优势明显，我们认为公司股价有一定低估，股价表现的催化剂是公司收购兼并、产品涨价和财报业绩良好。&
估值:首次覆盖，给予“买入”评级，目标价&38.55元&
我们预计年公司EPS为0.79元、1.10元和1.53元。基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在稳定阶段WACC为7.7%、销售增长率5%和息税前利润率14.7%的假设下得到目标价38.55元。&
安科生物（300009）中报简评:生物制品拖累业绩&
医药生物&
研究机构：宏源证券（000562）&分析师：&孙伟娜&撰写日期：日&
报告摘要:&
业绩低于预期。报告期内，公司实现营业收入1.17亿元，同比增长8.91%。实现归属于上市公司股东的净利润2836.08亿元，同比增长19.22%，扣除非经常损益后（主要是股权转让投资收益1105万元），净利润1718.83万元，同比减少21.23%。基本每股收益0.15元。&
生物制品拖累整体收入增速。报告期内，公司生物制品收入同比降低了0.51%，主要是干扰素收入降低了6.62%，而由于原材料和人工成本的上升，生物制品的毛利率也略下降了1.46个百分点；中成药增长较快，同比增长41.25%，主要原因是整合商业渠道、增强销售队伍，省内销售增长较快，毛利率也上升11.03个百分点。&
管理费用增长较快。管理费用本期同比增长了45.11%，费用率达到17.22%，主要是公司继续加大研发投入，研发费同比增长102.43%，另外，公司提高员工待遇，职工薪酬增长了33%&。但销售费用方面，控制较好，仅同比增长了10.72%，显示了公司的营业整合的效果，？？&研发项目稳步推进。公司自主研发的“PEG&长效重组干扰素α2b”项目入选“十二五”重大专项，人源化抗体和抗肿瘤新药“替吉奥”项目进展顺利，蛭丹化瘀胶囊获得临床批件。募投项目进展顺利，预计明年可以完工。短期内业绩仍靠现有产品，但公司有较强的自主研发实力，多个新药项目有望在未来带来业绩的快速增长。&
预计公司&年每股收益0.28元、0.28元、0.35元。对应年PE&为44X、45X、36X&PE，给予增持评级。&
桂林旅游（000978）:中报业绩翻番，下半年“大红”依旧&
社会服务业（旅游饭店和休闲）&
研究机构：民生证券&分析师：&李振飞&撰写日期：日&
一、&事件概述&
公司发布半年报，上半年公司实现营业收入1.95亿元，同比增长21.43%；实现营业利润1477.92万元，同比增长168.37%；实现归属于公司股东的净利润1，373.65万元，同比增长123.17%。每股收益0.038元。&
二、&分析与判断&
景区接待游客数增长24%，银子岩、两江四湖增长均逾4成&
上半年公司景区（两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞、丹霞温泉）共接待游客约112万人次，同比增约24%，总体增势良好。其中公司漓江旅游客运业务共接待游客约28万人次，同比增约17%，基本恢复到09年的水平；银子岩和两江四湖游客接待量大增，成为上半年营收增长的主要动力。银子岩上半年接待游客52万人，同比增长42%，两江四湖接待游客30.5，增长48%。&
投资收益大幅增长逾6成，红色旅游受益匪浅&
投资收益本期比上期增加了611.87万元，同比增长66.44%，是本期利润增长的主要来源之一。年内红色旅游火爆，公司参股的井岗山旅游发展股份有限公司上半年实现营业收入6812万，净利润2142万元，赢利同比增长962%，公司获得700多万的权益净利润。下半年国内红色旅游进入旺季，井冈山业绩有望持续快速增长。&
三季度旅游主业有望更快增长&
去年公司受到武广高铁开通、世博会等因素影响，客流增长受到较大的抑制。今年随着桂林整体交通条件改善、红色旅游升温、武广高铁客源回流、入境游客大幅增长等因素，三季度公司旅游业务有望出现更大幅度的增长。&
三、&盈利预测与投资建议&
保守估计公司未来三年的业绩分别为分别为0.32、0.41和0.46元，对应目前的股价，PE&分别为39倍、30倍和26倍，相对同类上市公司，估值具有较好的安全边际并且公司将受益于综合改革实验区规划、井冈山股份公司上市等因素推动，六个月内合理目标价为16元左右，维持“强烈推荐”评级。&
四、&风险提示:&
桂林酒店市场过度竞争；疾病、自然灾害等系统性风险；&
海螺水泥（600585）:11年上半年业绩强劲，盈利能力突出&
非金属类建材业&
研究机构：瑞银证券&分析师：&密叶舟&撰写日期：日&
海螺水泥公布强劲的11年上半年业绩&
海螺水泥11年上半年营收同比增长61%至220亿元，净利润同比增长234%至60亿元。每股收益为1.13元，较瑞银预测高2%，较市场预期高5%。2季度每股收益达0.71元，同比增长276%，环比增长70%。11年上半年每股收益占我们11财年预估值的44%。考虑到季节性因素，我们认为我们的预测存在上行风险。&
盈利能力显著改善&
11年上半年销量同比增长12%至7080万吨。盈利强劲的主要动力是平均售价提升带动盈利能力改善。11年上半年平均售价同比提高43%至315元/吨。因此，上半年吨水泥毛利润和吨水泥净利润分别同比增长142%和197%至132.1元/吨和84.6元/吨。公司11年2季度吨水泥毛利润已达143.1元/吨，高于我们133.7元/吨的本财年预测。考虑到水泥价格的季节性因素，我们认为我们当前的盈利预测可能存在进一步上行的空间。&
11年下半年前景乐观&
由于国际经济形势不确定且国内保障房建设加速，我们认为11年下半年政府不太可能采取进一步紧缩的政策，水泥需求可能维持良好态势。我们重申对下半年水泥价格前景的乐观看法。&
估值:重申“买入”评级，目标价46.45元&
海螺水泥仍是我们在A股水泥股中的首选，我们将在公司的中报电话会议后进一步重估我们的预测。&
北巴传媒（11年中报点评:广告收入同比增长四成显规模优势&
传播与文化&
研究机构：西南证券（600369）&分析师：&马凤桃&撰写日期：日&
点评:&
利润主要来源公交广告收入同比增长四成。公司目前以公交媒体和汽车服务为主的核心业务。公交广告业务具体业务包括公交候车亭广告、车身媒体广告、车载电视广告等，公司于今年年初对广告价格进行了上调，报告期内公交广告业务收入2.32亿元，同比增长40%，营业利润率77.5%，同比增长8.96个百分点，体现了规模经营的优势。公司同时借助多种渠道和途径开发客户资源，扩大和丰富公司的媒体资源和媒体产品，向外埠市场拓展，努力实现广告媒体业务的跨区域、跨媒体经营。&
汽车服务业务收入7.42亿，同比增长24%。该项业务几乎涵盖了整个汽车服务产业链，具体包括驾驶学校、汽车销售、租赁、修理、报废汽车回收等。北京市场针对汽车销售的限购政策，对该项业务有一定影响。&
报告期4S&店净利润虽然只有115.1万元，但其从亏损走向盈利将提升整个汽车服务收入的毛利率；公司驾校收入仍贡献不少，净利润为1028.26万元。&
明年所得税率将上升。公司过去两年的实际所得税税率低于14%，原因是2006年亏损3.3亿元，2007年-2010年每年用实现的净利润弥补累计亏损，并使得所得税费用大幅减少对以前年度亏损的弥补降低了所得税费用。今年是弥补亏损的最后一年，剩余尚需弥补的亏损额约1亿元。从明年起，预计公司所得税税率将回复到25%的正常水平，提高约10个百分点，对业绩构成一定压力。&
业绩预测与估值。我们预测公司11、12年EPS&分别为0.37元和0.42元。8月15日公司收盘价为8.08元，动态PE&分别为21.83X和19.24X，给予“增持”评级。&
重庆百货（600729）半年报点评:老重百拉业绩，新世纪（002280）跑规模&
批发和零售贸易&
研究机构：长城证券&分析师：&姚雯琦&撰写日期：日&
维持“强烈推荐”评级。重申我们前期的观点，从组织效率和管理能力看，在一系列正在进行的地方国资商业资产整合中，重庆百货是最有可能成功的一个，而重庆市场刚刚开始的消费升级也给了重百和商社集团成为千亿规模销售企业的大好机会，对于公司投资价值的认定可以用“时间的玫瑰”做最好的诠释。由于公司财务费用情况好于预期，微调公司盈利预测至1.87元、2.49元和3.41，复合净利润增速为33.7%，以2011年30倍PE计，6个月内目标价55元。&
公司风险在于:两个企业的企业文化不能很好融合、重庆区域经济增速下滑。&
东阿阿胶（000423）:品牌强势，“钱”途光明&
医药生物&
研究机构：长江证券（000783）&分析师：&乔洋&撰写日期：日&
2011年上半年，公司实现营业收入127，999万元，同比增长2.92%，营业成本为77，429万元，同比下降11.85%，公司实现归属于上市公司股东的净利润44，953万元，同比增长47.34%，基本每股收益为0.6873元，同比增长47.33%。&
其中，2011年第二季度，公司实现营业收入57，564万元，同比下降5.24%，环比一季度减少18.27%，归属于上市公司股东的净利润18，068万元，同比增长30.84%，环比一季度下降32.80%，基本每股收益为0.28元，同比上升30.78%，环比一季度减少32.81%。&
目前公司保持良好的增长速度，基本面良好，凭借“东阿阿胶”强势滋补品牌的塑造，加之同一品牌下多种衍生保健品的不断发展，公司的光明“钱”途可期。我们预计公司年EPS&分别为1.30、1.73、2.25元，对应8月15日收盘价48.00元的PE&分别为37、28、21倍，公司估值较为合理，我们维持公司“推荐”评级。&
维尔利（300190）:获老港项目，再次说明大项目竞争优势明显推荐&
电力、煤气及水等公用事业&
研究机构：长江证券&分析师：&刘元瑞&撰写日期：日&
盈利预测&
我们预计公司年摊薄以后EPS&为1.17、2.11和3.29元/股，考虑到公司目前是垃圾渗滤液的龙头企业，在大型项目上占据50%以上的市场份额，同时整个固废处理行业在“十二五”期间都会出现高于环保增速的增长水平，垃圾渗滤液处理企业目前在A&股上市的公司仅维尔利一家，属于稀缺品种，我们看好行业和公司未来的发展前景，因此给予公司“推荐”评级。&
信维通信（300136）:2011年中报点评&
通信及通信设备&
研究机构：长江证券&分析师：&陈志坚&撰写日期：日&
盈利预测与估值&
我们认为，大客户巨大的产品需求量为公司快速成长提供了巨大空间，而新产品则为公司后续发展拓宽了增长边际。&
基于此，我们看好公司未来的发展前景，我们预计公司年的全面摊薄EPS&分别为0.67元、1.23元和1.89元，并维持对公司的“推荐”评级。&
五粮液（000858）:业绩符合预期，提速还有空间&
食品饮料行业&
研究机构：民族证券&分析师：&刘晓峰，赵大&...&撰写日期：日&
上半年，公司实现营业收入105.95亿元、营业利润46.04亿元、净利润34.91亿元（其中:归属于上市公司股东的净利润33.63亿元），同比分别增长39.84%、49.03%、48.98%，超半年目标任务。本报告期内，公司生产经营形势持续向好，五粮液系列酒产品销售总量较上年同期增长30.50%，“五粮液”酒供不应求，生产经营呈现淡季不淡、旺季将更旺的趋势。&
业绩增速符合我们的预期。一季报公司业绩增速低于其他一线白酒，预收账款创了新高；市值考核、经营管理层调整结束以及较大的业绩释放空间，公司在二季度迎来了“高增长”。&
预收账款再创新高。截止到二季度末，公司预收账款达到82.42亿元，比一季度再增5.82亿元，成为新的“历史新高”；频创新高的预收账款在一定程度上反映了市场的“提价预期”。&
费用率明显下降。上半年销售期间费用率从去年同期的18.03%下降至14.97%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降了1.2个、1.12个和0.75个百分点。就绝对值而言，销售费用和管理费用都有增长，同比增长了23.45%和22.14%。&
消费税率小幅下降。与去年同期相比，消费税率下降了0.7个百分点，为6.21%。&
存货保持较快增长。截止到二季度末，自制半成品与在产品总值为35.24亿元，比去年底增长了16.67%，比去年同期增长了24.33%。&
调高盈利预测，预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.71元、2.20元和2.80元，动态市盈率分别为22.87倍、17.85倍和14.00倍，估值明显偏低，维持“买入”评级，强烈推荐!&
东方钽业（000962）中报点评:钽铌产品价格上涨增强盈利能力&
有色金属行业&
研究机构：宏源证券&分析师：&闵丹&撰写日期：日&
报告摘要:&
净利润同比增长640%。公司上半年实现营业收入12.9亿元，同比增长83%；营业利润1.60亿元，同比增长666%；归属于上市公司股东净利润1.46亿元，同比增长630%；实现每股收益0.41元。&
主导产品价格上涨扩大盈利空间。公司产品议价能力较强，在需求旺盛阶段可以顺利转嫁成本上涨部分。上半年主导产品价格同比大幅增长，同时产品结构得到进一步改善，高比容钽粉占比进一步增加，钽铌制品综合毛利率30.0%，较去年同期上涨13.8个百分点，盈利空间大幅提升。&
新业务增加公司未来盈利增长点。前期募投方向中钽靶材、铌及铌基材料、一氧化铌三个项目是对现有钽铌业务的进一步延伸，由于潜在市场前景看好，部分项目未来存在继续扩大产能可能性。光伏产业、钛材、能源材料将成为继钽铌业务外的三大核心业务，至“十二五”末期收入贡献超过50%，其中光伏产业、钛材以其长久以来的技术储备和市场成长潜力将成为公司业绩的有效补充，能源材料则有可能成为未来业绩潜在的爆发点。&
子公司转让一次性增厚业绩。2011年4月份转让东方钽业房地产公司使净利润增加6346万元，一次性增厚2011年EPS0.178元。&
预计2011年EPS为0.70元（不考虑配股摊薄因素）。我们预测公司年EPS分别为0.70元、0.75元和1.17元，对应动态市盈率分别为34倍、32倍和20倍，估值水平较为合理。考虑到公司在钽铌业务的龙头地位和新兴业务的高速增长，维持“增持”评级。&
西安民生（000564）中报点评:上半年扣非后净利润同比增长3.75%&
批发和零售贸易&
研究机构：海通证券（600837）&分析师：&路颖，潘鹤，&...&撰写日期：日&
公司今日（日）发布2011年半年报。报告期内公司实现营业收入14.37亿元，同比增长18.50%；实现利润总额3936万元，同比增长13.49%；实现归属于上市公司股东的净利润3389万元，同比增长12.89%，扣除非经常性损益的净利润3031万元，同比增长3.75%。&
2011上半年公司全面摊薄每股收益0.11元，净资产收益率4.84%，每股经营性现金流0.15元（去年同期为-0.06元）。&
简评及投资建议。从季度分拆数据看（参见表5），公司二季度收入同比增长近20%，一、二季度增速稳定；毛利率小幅回落，但回落幅度较一季度有所收窄；销售费用的下降抵消了管理费用的上升，使得销售管理费用率下降2个多百分点，财务费用大幅增加近1500万元；由于公司所参股的民生家乐经营状况好转（有所减亏），公司整体的投资收益由负转正。收入的较好增长、销售管理费用率的下降、投资收益的提升抵消了财务费用的增加，使得二季度营业利润增长近50%；此外，公司二季度有效税率较高以及营业外净收支减少，最终净利润同比增长25%，低于营业利润的增速。&
我们维持之前对公司的看法:基于其“立足现有基础，做强区域，走向全国，将公司打造成为连锁化、专业化、集约化、品牌化的现代的百货集团”的发展战略，以及其“加快发展步伐，深耕陕西，走向全国”的指导思想，我们认为无论是公司的定增行为还是其预期注入计划，更大的意义仍在于公司股本、资产和销售规模的进一步做大做强，从而为未来可能存在的各种方式的外延扩张提供铺垫。&
我们对公司2011-12年EPS进行了略微调整，即分别为0.23（-8%）和0.28（-6.7%）元，目前公司6.88元的股价对应2011-12年PE分别为29.9倍和24.6倍，估值处于行业偏高水平；而考虑到公司未来的资产注入预期、注入后规模的增加和或可存在的整合效应、定增项目等外延的持续扩张以及公司目前21亿总市值（对应2011年30亿左右的销售规模）与所处西北区域未来发展空间的对比，我们认为从更长期的角度看，可以给予公司一定的估值溢价，维持公司8.79元（对应2011年35倍PE）的12个月目标价以及长期“增持”的投资评级。&
风险和不确定性:非公开发行方案尚需通过证监会审议；新开/扩建门店项目可能会对公司短期业绩有一定压力等；资产注入的不确定性及待注入资产目前大部分盈利情况相对不理想等。&
水晶光电（002273）中报点评:主导产品扩容、新产品导入，增长可期&
电子元器件行业&
研究机构：海通证券&分析师：&邱春城&撰写日期：日&
投资要点&
公司在2011年上半年实现营业收入19086万元，较去年同期增长37.57%；实现归属于上市公司股东的净利润6037万元，较去年同期增长41.67%，符合预期。&
在智能手机、平板电脑及单反相机导入的背景下，公司既有业务重新进入一个成长和景气的黄金发展期；同时，公司不断进入新的领域，依托公司多年的技术积累，公司新项目技术风险较小，随着公司在LED用蓝宝石衬底、窄带滤光片、微投模块等领域和新产品的拓展，公司市场边际不断拓宽，构成了公司短、中、长期的发展动力。&
基于公司主业稳定持续成长，LED业务逐渐放量的假设（暂不考虑微投领域的可能新贡献），我们预测公司年EPS分别为1.22和1.89元，按照日37.97元，对应今年和明年动态PE分别为31×、20×。鉴于公司成长性好，产品储备丰富，给予公司“买入”评级，设定目标价至42.80元，对应35倍2011年PE。&
风险提示:LED用蓝宝石衬底行业需求低于预期，微投领域进展低于预期。&
事件。日，水晶光电公布了2011年半年报。报告显示2011年上半年公司实现营业收入19086万元，较去年同期增长37.57%；实现营业利润6991万元，较去年同期增长44.59%；归属于上市公司股东的净利润6037万元，较去年同期增长41.67%。&
烟台万华（600309）:上半年收入和利润同比均实现50%以上的增长&
基础化工业&
研究机构：海通证券&分析师：&邓勇&撰写日期：日&
盈利预测与投资评级&
维持“买入”投资评级。我们预计公司年EPS分别为0.94、1.08元，虽然价格的回落可能会影响公司下半年的盈利，但由于公司一体化优势不断增强，同时我们预计宁波二期技改有望在未来一两年内完工，MDI产能将进一步扩张，从而将推动业绩的稳步增长。按照2011年25倍PE，我们给予公司23.50元的目标价，维持“买入”评级。&
风险提示&
MDI价格大幅下滑将影响公司盈利，同时宁波二期技改以及烟台工业园项目进展也将对公司未来盈利有一定影响。&
星期六（002291）中报点评:子品牌增速尚好，存货高企是风险&
纺织和服饰行业&
研究机构：海通证券&分析师：&卢媛媛&撰写日期：日&
简评和投资建议。&
星期六是我国第三大品牌女鞋生产企业，旗下拥有“星期六”、“索菲特”、“菲伯丽尔”和“69”品牌，产品系列较为丰富，各品牌定位错落有致。女鞋行业在一、二线城市的市场集中度较高，结合女鞋的渠道特点和行业竞争状况，公司近年来依托“星期六”品牌运作优势，加快“索菲特”、“菲伯丽尔”和“69”品牌的发展速度，力求开辟新的利润增长点。我们认为新品牌经过几年来的运作，门店数量已经有较大幅度的增长，预计未来几年新品牌利润贡献占比将逐年增大。我们认同公司多品牌发展战略，但品牌初创阶段不免面临高费用，高关店率的情况，从2011年中报的情况来看，目前新品牌的经营状况还未现拐点。我们下调了公司的盈利预测，原预计公司年EPS分别为0.37、0.55、0.75元，现在预计年EPS分别为0.32、0.39、0.45元，给予2012年30倍PE，年底目标价11.70元，“增持”评级。&
保税科技（600794）:保税仓储业务实现快速增长，主业未来看产能释放&
公路港口航运行业&
研究机构：海通证券&分析师：&钱列飞，钮宇&...&撰写日期：日&
点评:&
业绩大幅增长的原因分析。&
（1）2011年2月，扩建的11.65万立方米储罐顺利投产，增加公司总产能至43.3万立方米；&
（2）子公司长江国际被认定为技术先进型服务企业，从日起至日止，减按15%的税率征收企业所得税，2010年所得税减免10%的部分将体现在2011年；&
（3）出售昆明房产收益1255万元以及收到张家港市土地储备中心汇入的拆迁补偿款1420万元等一次性收益等。&
各子公司业绩实现较大幅度改善，长江国际贡献主要利润。公司是一家控股型企业，具体业务由下属4家子公司经营。上半年，经营液体化工原料码头保税仓储服务子公司长江国际实现净利润6418.1万元，同比增长78.9%；经营代理开证业务及部分化工品贸易业务的外服公司和物流公司实现的净利润分别由去年同期的-97.48万元提升至1238.81万元（含投资收益1076.39万元），以及从5.06万元提升至194.91万元，增幅达3752%；而运输公司净利润从上年同期的-45.73万元实现扭亏为盈，并实现净利润91.74万元。公司经营呈现多极增长的势头，但经营保税仓储业务的长江国际仍是公司最主要的利润来源，上半年实现净利润占比超过8成。&
主业未来增长主要看储罐产能释放。我们认为，石化物流企业经营具备规模化特征，其业绩增长来自于两个方面:&
（1）业务量提升带来的收入的增长；&
（2）储罐利用率提升带来的边际成本下降。公司现有罐容43.33万立方，其中31.68万立方为去年及以前的产能，需求较为充分，今年2月份投入运营的11.65万立方的储罐将成为公司2011年以及2012年的主业业绩的增长点。预计2011年公司加权产能释放增速为44.1%，而新建10万立方米储罐也已于今年5月份开建，预计将于2012年年中前投入运营，则合并计算预计2012年公司加权产能释放增速约为18.8%。&
盈利预测及投资建议。我们假设:&
（1）预计万立方储罐折算全年的加权产能利用率为60%；&
（2）年公司加权产能将分别达到41.4万立方和49.2万立方，液体化工品仓储量增速分别为49.8%和21.6%；&
（3）公司收费标准以及长短租罐比例保持不变，也即收入增长与液体化工品仓储量增速一致。&
我们预计年公司营业收入分别为3.3亿元、4.0亿元以及4.5亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.68亿元、1.67亿元以及1.85亿元，全面摊薄每股收益为0.79元、0.78元和0.86元（其中2011年主业EPS为0.65元，一次性收益主要来自拆迁补偿款、出售昆明房产等）。8月15日收盘价对应年动态PE分别为约20倍（仅考虑主业）和17倍，我们给予2011年25倍PE估值，6个月目标价16.4元，维持“买入”评级。&
风险因素。下游液体化工品需求波动；2012年以后产能扩张存在放缓可能。&
科大智能（300222）:配电自动化带动业绩高增长，市场拓展成效显著&
电力设备行业&
研究机构：海通证券&分析师：&牛品&撰写日期：日&
盈利预测与投资建议。我们预计公司年的每股收益分别为1.21元、1.72元和2.08元。结合公司显著技术优势、市场拓展先发性以及同业估值水平，给予公司30-35倍市盈率，合理价值区间36.30-42.35元，我们维持“买入”的投资评级。&
格林美（002340）中报点评:项目产能逐步释放&
有色金属行业&
研究机构：海通证券&分析师：&刘彦奇&撰写日期：日&
维持公司“增持”评级。公司借力资本市场短期内实现跨越式发展，在原有钴镍资源回收的基础上，增加塑木型材、电子废弃物回收利用，以及废旧电路板中稀贵金属回收等项目。公司近期增长主要来自于超细钴镍粉产能的进一步释放，塑木型材将在明后年逐步放量，长期增长还要看拟增发项目（废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器、废塑料、电子废弃物回收）的进展状况。因此，我们给予公司年每股收益（暂不考虑增发对股本的摊薄）0.62元、1.00元和1.37元的盈利预测。目前公司PE为41倍，处于合理估值水平，我们维持公司“增持”评级，维持目标价30.00不变，对应今年48倍PE。&
主要不确定性。产能快速扩张面临市场风险；金属价格具有不确定性；成本大幅增长风险。&
新世界（600628）:受去年世博会高基数影响，二季度收入利润增速均&
批发和零售贸易&
研究机构：海通证券&分析师：&路颖&撰写日期：日&
公司今日（日）发布2011半年报。月公司实现营业收入16.3亿元，同比增长14.36%；实现利润总额1.60亿元，同比增长6.77%；实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长6.35%，扣除非经常性损益的净利润1.15亿元，同比增长6.16%。&
2011上半年公司全面摊薄每股收益为0.22元，净资产收益率为5.93%；公司每股经营性现金流0.076元，较去年同期下降63.44%。&
简评和投资建议。公司2011上半年销售收入增长14.36%，其中一、二季度分别为21.94%和5.51%，二季度收入增速较大回落主要是由于去年5-6月份世博会对丽笙酒店收入拉升作用明显；虽然二季度公司综合毛利率下降了2.6个百分点，但由于其销售和管理费用也减少了1.25个百分点，部分抵消了毛利率下降的负面影响，使得公司营业利润同比仍有4.76%的增长；但由于公司营业外净收入同比减少250万元，导致最终其二季度归属母公司净利润仅增长0.28%。&
我们维持之前的看法，认为虽然世博闭幕后，公司旗下丽笙酒店业绩同比下降的风险压力较大，公司此前参与拍地等增加了短期借款从而提高了财务费用等也属于不确定因素，但在目前相对合理的估值水平下，博弈潜在可能的资产整合或企业存在的并购价值带来的超额收益显得相对安全，同时公司较高的商业物业RNAV（我们测算在13元/股以上）也为公司估值提供了一定的支撑。&
维持对公司2011-13年EPS分别为0.42、0.48和0.54元的盈利预测，公司目前9.30元的股价对应其2011-13年PE分别为22.1倍、19.4倍和17.2倍，PE估值处于合理水平；考虑到市场对上海本地商业股有可能继续整合的预期等可能带来溢价的因素，给予12.6元的六个月目标价（对应2011年30倍PE），维持“增持”的投资评级。&
风险和不确定性:酒店业务的波动性；公司新参与的地块招排项目对未来业绩影响的不确定性等。&
2011半年报分析。&
（1）2011年上半年公司营业收入同比增长14.36%，其中一季度增长21.94%，二季度增长5.51%，二季度收入增速回落主要是由于去年5-6月份世博会对丽笙酒店收入拉升作用明显。从表1分行业数据看，上半年公司商业和医药行业收入分别增长17.36%和19.02%，而酒店业务收入则同比下降15.51%。&
（2）公司上半年综合毛利率26.08%，较上年同期下降3.21个百分点。其中一季度与二季度综合毛利率分别同比下降3.23和2.60个百分点。从主营业务分行业数据看（表1），公司各主要业务毛利率均有不同程度下降，致使主营业务毛利率同比下降3.01个百分点，毛利率较高的酒店业务收入占比下降是原因之一，同事我们认为这反映出上半年收入的增长可能来自打折促销等因素，也可能与会计处理口径有关。&
（3）2011年上半年公司期间费用率均有不同程度下降，销售费用和管理费用率分别下降0.42和1.37个百分点，财务费用减少836万元；期间费用率的下降部分抵消了毛利率大幅下降的影响，使得公司最终营业利润和归属母公司净利润仍有8.21%和6.35%的增速。&
（4）截至2011上半年，公司其他应收款为6.75亿元，其中给上海新南东项目管理有限公司投资163地块项目的暂时性资金支持占96.56%；该公司目前正在通过包括银团贷款在内的多种融资方式自筹资金，由于涉及的部门较多，完成各项审批工作尚需一定的时间；新南东承诺，自筹资金到位后即刻归还新世界暂借款。
同花顺（300033）:上半年低于预期，但未来业绩仍有一定弹性&
计算机行业&
研究机构：海通证券&分析师：&陈美风&撰写日期：日&
主要观点:&
公司8月16日公布半年报。收入1.13亿元，同比增长19%，净利润3447万元，同比下降19%，扣除利息、营业外收支后税前利润达2135万元，同比下降35%。EPS为0.26元，扣除非经常性损益后EPS为0.24元，业绩低于预期。&
短期来看，与证券市场关联度大、成本上升、费用高企导致业绩下滑，但同时提示公司业绩较高弹性。第一，业绩与市场景气度关联强，去年Q3市场行情回暖，公司季度收入环比回升40%；第二，账面有大量预收账款，去年Q2以来，公司预收账款迅速增长，目前仍有1.39亿，一旦新增的预收账款加速或集中确认，收入增速会加快。&
长期来看，公司能否理顺机制，重整销售团队，提升用户体验是关键。行业的竞争仍有待检验。历史上，公司重研发轻销售，而目前营销的投入仍主要集中在购置办公场所，短期难见起色；公司坚持研发投入，但面临Wind等强大的竞争对手，后来居上仍存在难度。&
我们下调公司年EPS为0.66元、0.86元。去年下半年是公司业绩高峰，若资本市场仍景气度不高，则公司同比增速将面对更大压力。按照倍计算，合理价值区间在21.5-25.8元之间。考虑到公司较强的业绩弹性，仍维持公司的“增持”评级。&
主要风险:团队人才匮乏；下半年同期基数高；业绩受证券市场波动影响较大。&
中国人寿（月保费收入公告点评:个险业务质升量减、银保增速持续下滑&
银行和金融服务&
研究机构：平安证券&分析师：&窦泽云&撰写日期：日&
8月16日，中国人寿发布2011年7月保费收入公告。公司于日至日期间累计原保险保费收入约为人民币2153亿元。&
平安观点:业务增速持续下降，本月未见改善迹象。2011年7月当月保费收入198亿元，同比下降5.7%；累计保费2153亿元，同比增长5.2%。个险和银保业务持续下滑，本月仍未见改善迹象，公司业务复苏情况低于预期。&
个险业务质升量减，期待后期好转。中国人寿个险业务持续下滑主要原因有:1、个险业务结构调整，关注期交和价值，虽然利润率有提升，但规模保费增速下滑；2、个险续期业务受短交产品交费期满的影响增速下降。以上因素影响会延续至下半年。公司更换管理层后，需要时间进行管理架构的调整和发展战略的制定，待公司稳定后，预计业务情况会有好转。&
银保业务拖累总保费增速，但对盈利影响较小。目前5年定存利率大幅高于当前保险公司的分红水平和万能结算利率，而禁止“驻点销售”后银保展业模式也迟迟未有突破，银保产品销售能力下降，银保渠道保费增速持续下滑。中国人寿总保费总银保占比较高，今年银保业务增速同比大幅下滑，使得总保费增速受较大影响。&
股价已反映悲观预期，维持公司“推荐”评级。公司近期遇到业务与盈利增速双双下滑的困境，目前股价已反映市场悲观预期。我们预计公司年EPS为1.25元和1.55元，对应PE分别为13和11倍，P/EV为1.4倍。保险行业长期发展前景看好，中国人寿作为国有保险龙头企业可实现长远平稳发展，维持公司“推荐”评级。&
成商集团（600828）:收入增24%，扣非并剔除太平洋（601099）百货收益后净利润增长48%&
批发和零售贸易&
研究机构：海通证券（600837）&分析师：&路颖，潘鹤，&...&撰写日期：日
维持对公司的判断。&
（1）成都作为西南重镇，第三产业发达，消费文化底蕴深厚且消费能力巨大，而城区建设将带动成都及相关城市圈经济发展，增厚区域消费购买力。&
（2）成商集团以“茂业百货+人民商场”双品牌战略，实施差异化协同经营，布局以成都为中心的西南地区，竞争力不断增强，有望成为西南地区商业经营的领先竞争者之一。&
（3）公司的主要门店内生增长稳定，绵阳兴达店和南充五星店是增长潜力较大门店。外延扩张项目上，（A）太平洋百货春熙店:相对保守假设下（以新收益分成协议，续约至2014年底），公司将可在原有每年2600万租金收益基础上，每年新获取太平洋百货税后利润的50%左右；（B）盐市口项目（南区）:商业部分将于2012年5月开业，由于较低的物业投建成本和较好的商圈环境，预计培育期较短，而成熟后将可为公司新增贡献8亿左右收入和7500万左右利润；（C）茂业中心:总计6.83万平米商业部分预计将于2011年10月开业，以购物中心租赁模式进行运营，预计完整年度可贡献4000万左右租金收入；此外，预计公司仍将以每年1-2家新开门店的速度，在成都及四川省内进行外延扩张。&
维持对公司盈利预测。2011-13年EPS分别为0.51、0.64和0.81元，分别同比增长61.1%和26.9%和25.9%。目前对应12.89元股价，年PE分别为25.4倍、20.0倍和15.9倍，估值处于合理水平和可投资区域，维持“增持”评级，目标价15.1元（对应2011年业绩约30倍PE）。公司目前总市值56.6亿，相对比11、12年约22和30亿的收入水平，PS在百货零售&A股公司中处于较高水平。&
风险与不确定性:&
（1）主要外延扩张项目可能无法依据公司计划进行，包括盐市口项目（南区）、九眼桥项目等；&
（2）太平洋百货春熙店的经营权收回或利润分配方式存在较大不确定性；&
（3）区域竞争环境趋向激烈，公司相对竞争力下降。&
棕榈园林（002431）:延续高增长，下半年看市政园
农林牧渔类行业&
研究机构：华创证券&分析师：&张弛&撰写日期：日
主营业务收入和净利润符合预期。从区域上看，公司的传统市场华南地区依旧保持了109.97%的快速增长，年初成立全资子公司的华北地区增速强劲，达到918.81%。我们预计，华北、西南、海南等新市场的开拓在下半年将继续稳步推进，公司梯田式的市场开发保证了长期的业务增长潜力。虽然上半年增速低于我们全年预测值，考虑到下半年大额市政项目的动工，我们认为公司上半年经营情况符合预期，下班重点看市政项目对公司业绩增量的贡献。&
毛利率稳中有升，符合预期。公司11&年上半年综合毛利达到30.79%，较去年同期上升3.31&个百分点，符合我们此前的观点，即“毛利率进入上升通道”。分项来看，园林施工毛利率为25.55%，提升1.79%，原因是市政工程业务收入占比有所提高，提升了整体工程毛利率；苗木销售业务毛利率由于树种等原因较去年同期增长9.49%；设计业务主要由于完善设计院等投入，使毛利率略有下降。&
期间费用略有增加，超募资金使财务费用快速下降。11&年上半年，销售费用同比增长117.78%，主要原因是因为苗木销售业务的放量，使得运费等增长较多，同时管理费用同增158.71%，主要原因一是公司规模扩大，&日常开支增加；二是公司苗圃基地扩大，养护费用等的增加。我们预计，&随着公司规模的扩大，公司的期间费用率将会稳步递减。&
设计与苗木快速成长，协同优势增强。报告期内，公司设计和苗木销售收入分别增长了138.76%和648%，显著的扩大了公司的收入规模，同时使公司的收入结构更加均衡，两者的快速成长，使得与施工业务的协同性增强，&有助于改善公司毛利率水平。&
维持盈利预测，维持推荐评级。我们仍然维持公司11、12、13&年EPS&分别为0.87、1.33、2.09&元的盈利预测，当前股价对应11、12、13&年动态PE&分别为44X、29X、18X，维持推荐评级。&
益生股份（002458）:鸡苗价格大涨带来业绩翻番，全年业绩超预期概率大&
农林牧渔类行业&
研究机构：长江证券&分析师：&乔洋&撰写日期：日
益生股份（002458.SZ）今日公告2011年半年度业绩报告:&
上半年公司实现营业收入3.22亿元，同比增加70.19%。&
归属于上市公司股东的净利润6268.89万元，同比增加152.61%；实现每股收益0.33元。&
据市场数据显示，2011年上半年父母代肉种雏鸡价格在20元/套左右，我们判断，由于供给趋紧、需求提升以及原材料价格上涨的传导促使2011年全年父母代肉种雏鸡均价至少为20元/套。同时，经历十年的几次行业低谷，祖代鸡养殖行业经历较大程度的整合，目前行业集中度相对较高。根据与行业内人士的沟通，今年行业利润相对较高，但是行业主体新增产能的积极性依然相对较低。鸡肉对猪肉的替代效应将滞后于猪价的回落，明年鸡肉需求仍可能相对旺盛，因此，我们判断2012年父母代肉鸡价格回落的空间较小。&
我们认为，公司今年的业绩增长主要依靠行业景气带来的产品价格上涨，年业绩增长主要依靠募投项目产能释放。基于对公司募投项目投产的情况，以及对鸡苗价格周期的研判，我们预计年EPS&分别为1.12、1.30和1.46元。我们认为，公司处于种鸡行业上游，盈利相对稳定，且拥有产业链延伸计划，给予30倍PE&相对合理；其次，今年全年父母代鸡苗的均价至少在20元/套左右，公司业绩超预期的概率较大，维持“推荐”评级。&