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&我们的交易也是非常有经验的，实际上你并不了解我们的后台交易是怎么完成的，在我们这个图里面是这样的。一个交易终端接过来之后，首先它是面对了我们TAS的交易服务器的，在这里服务器通过我们的高速行情源会接触到最新的行情发送到服务终端。这里面它认为合适的价位之后会产生一个指令发送到我们的推送系统，通过委托成交推送系统发送到主机。在这里我们为什么要去建一个集中交易系统呢？我们集中交易系统就是一个风控系统，因为当你在报端发送交易的时候，我们集中交易系统会做对你做最后的一道检查，对你的资金、股份做个检查，所以在这一块它不可能说超额去发送一些交易指令，这也是我们这边的一个特点。它不是完完全全独立出来的。因为完完全全独立出来之后会产生很多的影响，对客户的操作就不是很便利。
&&&&我们现在做的这一套授权交易平台是从2009年开始研发的，2012年开始投产，2013年整个架构基本上已经定型。目前我们根据客户的一些需求以及交易特点进行定制，同时还可以开发我们应用的API，给有自主开发能力的客户进行开发。我们遇到很多的客户，他们也有开发团队，他需要的是什么呢？需要的是怎么能够接进来，提供一揽子的解决方案。比如我的行情能不能提供给他，数据能不能给他，还有一些比较特殊的，比如有些客户它的交易的模型很特殊，你使用传统的接口并不能达到一个理想的效果，这个时候我们就可以去帮他做一个印证。因为我们原来是做集中交易系统开发的，那么我们可以对先有集中交易系统后台的业务再设计，这是和第三方的提供交易软件的公司不一样的地方。这也是我们的一个优势。
&&&&我这里应该是做了两年的统计，2013年的我们有一些也在投产运行，客户帐户有18个，参与的营业部有8个，涉及到我们深圳、成都、上海、宁波一些地区，协助客户发行两期的产品，市值已经达到了16亿。到了2013年时全年日均交易量已经达到了2.77亿元。2012年投产的时候整个交易量来说还是比较弱小，到了2013年的时候我们增长的幅度就非常厉害了。因为到这个阶段系统也比较定型、比较稳定，客户也比较认可，可以放心去使用它来做交易量了。这里面交易量的增幅说明一个什么问题？就这种创新型的交易方式它是会慢慢的被整个行业所接受而壮大起来，这一点我是深刻感触。为什么？因为这两年我做的客户当中，其中有一些个人，也有私募，这里面既有内地一些团队，也有香港地区的一些机构。我们当时在做的时候也在想这个行不行？因为我们在后台看不见，就觉得会不会有问题？因为当时看不到全景。但是通过这两年的实践，我们觉得很有信心了，因为看到市场很接受这个方式。所以，我们感觉今年可能会面临一个比较大的压力。整个市场量化交易的需求是消退还是升温，这个问题我也回答不了，但是我能感觉到市场还是比较接受这种方式的。另外，就是我想做优化是做不到的，因为第三方不可能向我完全开放。所以，我们要摆脱这种控制的话就要做出自己的一种方式，在后面我会讲到我们2014年的目标。还有，就是我们平台对算法模型的适应性会达到什么程度，因为我们要面对的是全国的各个机构投资者、战略投资者，他们都是五花八门，每个人的想法都不一样。但是我们能不能都去适应，大家介入进来的时候会不会受干扰，都要考虑。还有就是如果我们的平台再壮大的话能够支撑多少客户，实际上在2013年我们对我们算法平台的伸缩性做了一个很大的调整，可以动态增加东西的方式来实现。
&&&&还有的，就是我们团队的系统平台，能否快速响应开发需求，这一点很重要。因为客户很多需求有时候是根据行业来进行变化的，这也是一个考验。我们2014年为了解决这几个问题，将从下面几个方面入手。第一，是完成我们自主算法引擎的研发和投产。第二，首先使算法引擎提升7～8倍，然后是可以对一些历史数据进行再加工、印证。第三，是完成算法平台交易速度的提升，可以把速度再提升3～4倍。第四，是有一个资讯系统的介入，可以有一个更好的算法模型。
&&&&最后，非常感谢张总的荣超营业部给我们机会，荣超是一个非常愿意创新的营业部，也给我们很大力的支持。还有徐总，正是因为有了你们的支持我们的团队才发展到日益成熟，谢谢！
大家都知道中国市场逢新必有机会，逢新必炒，接下来有请华泰证券新三板项目经理汤建丽，给大家介绍一下新三板的情况和潜在的机会。
十二、华泰证券新三板项目经理汤建丽女士的发言：
&&&&首先谢谢张总给我这个机会和大家在这个场合分享我们今天的主题。说实话今天在场的各位都是投资者的大佬，我本身还是一级市场的小兵，张总给我的议题是超出了我的能力范围。今天我汇报的内容分了五个部分。
第一部分：新三板市场的简介。2011年新三板市场就有了，2013年6月才真正落实下来。新三板的意义，我们很多投资者、个人都在问新三板与我们地方性的股权交易所的区别是什么？甚至与我们的交易所的区别是什么？新三板它是一个全国性的非上市的公众股权公司股份转让平台，同时它会解决我们中小企业一个客观的融资需求。（见PPT）
这个是我们中国资本市场的发展趋势，前面一个图是我们中国目前资本市场发展的一个状态。将来我们中国的资本市场会以新三板为载体。（见PPT）这是一个新三板的相关统计数据，我这个PPT会留在这边，大家下来可以看。行业分布，基本上就是我们做一个研究发现我们新三板的行业基本上和我们创业板的九大行业是相吻合的。另一方面，因为我们要去新三板做投资，我们可以对新三板的游戏规则做一些掌握，新三板有一些比较大相关政策就罗列了这么多。
关于新三板带来的投资机会，整体上这一块我认真的思考了一下，也综合的一些其他同事的意见。我们觉得新三板已挂牌的、未来成长性比较好的股份公司，和将来转板的企业，它们会是一些很好的投资个体。另外，我们的很多高新企业是在国家的鼓励之下在园区内部进行注册的，将来上市我们会给予高度关注。还有一些创投概念的公司我们也会给予相应的关注。最后是承担主承销商功能的证券公司我们也可以给予相应的关注。
关于投资门槛，针对我们个人投资者和机构投资者是这样的限定，机构投资者就是500万以上的，个人投资者也是500万以上的，有2年以上的相关经验，都可以去新三板。如果我们的投资者有相关金融专业背景的，也可以去新三板市场展示自己的手脚。
&&&&关于新三板的投资时点，对于准备去新三板挂牌的企业，我们可以做投权投资；第二个是当挂牌的新三板的企业做定向融资时我们可以去投资；第三就是对于转板前的定向融资的企业也可以去参与投资；还有一部分是新三板因企业业绩增加、渠道增加、拓展产能之时我们也可做一些股权投资；还有就是企业并购之时可以参与投资。其他的就是投资者自己去发现后续的时点，或许比我们发现的更好。
&&&&我们华泰证券具备了除保险之外的所有的牌照。关于新三板业务，我们专门设立了一个场外业务部，由专门的职能部门来做。所以说在场外业务这一块我们华泰的综合实力还是不错的，不敢说我们很强，但基本上我们的排名还是比较靠前。将来有相应的做市商以后，我们将有会资金的支持，加上我们有庞大的销售网络，还有研究所强大的支持，就可以确保我们华泰证券这边推荐的新三板企业的交易保持很好的流动性和溢价存在。
主持人：不好意思，我们给汤总的时间太短了，细节方面的问题可会下进一步交流。
当下市场的最大鳄是以保险公司为代表的机构投资者，特别是社保。下面有请生命人寿保险公司投资经理先生，他将和我们分享保险机构怎么去看待证券市场，对2014年作一个研判。
十三、生命人寿保险公司的投资经理先生的发言：
&&&&谢谢张总给我这样一个机会。今年确实非常忙，很多公司的年会邀请我都没有参加，而到张总这儿我是一口气就答应了，因为我想真正的跟各位高手学习一些东西。刚才听到各位的发言也确实有一些启发。这里我想先说一些干货，可能跟在座的大多数人都会有所关联。刚才说到量化投资，它是一个趋势，是一个方向。现在的中小板、创业板有可能会在这段时间见到一个高点，这是我们得出的一个结论，这个结论可能大家不愿意听到，也许有很多不同的观点和不同的意见，想什么的都有。但是我觉得有一些非常有效的量化指标一定要重视一下，可以给大家做一些参考。
&&&&因为什么呢？因为中小板、创业板有一些一致性的指标，它已经减到相对低点，而且是急速下降，这种情况一般来讲都是市场的一个预兆。当然，你可以事后归结到底是什么原因导致的，大家都喜欢做因果关系的对照。我们现在做大数据，大数据做的是什么？做的是相关性，也就是我不知道是什么，但是很可能发生一些事件，所以我把这些东西都放在里面。这里面有一些做量化的高人，我不知道他们是不是也得出了这样的一些结论。
&&&&为什么我会从量化的角度跟大家讲这个？因为我们的团队很快也要在量化方面、股指期货方面开展业务了。之前，受保监会的监管非常严，我们没有这项业务资格，现在还在申报过程中，这块就落在了我们的权益部。权益部除了要搞量化之外，二级市场是我们主管的，还有基金的投资，也是我这儿负责的。简单介绍一下我们的生命人寿，跟张总的营业部是楼上楼下的邻居，我们这几年发展的比较快，现在的总资产规模是两千亿左右，估计14年还会新增六七百亿，这些年来险资的资产规模比较大，或者说对资本市场的影响也会越来越大。现在也借这个机会给大家介绍一下险资大概是怎样的一个运作方式，是怎么样的一个价值投资的模式。
&&&&其实我们的投资方式，和林园总是比较类似的，我们看重的，第一是确定性，第二是长期逻辑，第三是估值，另外还包括一些分红派息策略、战略型投资，它是不以短期利润为目标的，可能跟集团和其他的业务相关。
&&&&说到确定性，我们跟公募基金是不一样的，和大部分私募投资是一致的，我们是要求绝对收益，但不是说今年赚明年赔都可以，我们大部分的敌人是波动。对于保险公司来讲，波动性就是风险。因为每个季度它会有一个偿付能力的考核指标，这个偿付能力就相当于你现在的资产，它认定的资产能不能覆盖你的负债，我们收的保费都是负债，这个不能低于120%，如果低于150%时是要发出警示的，低于120%就不能开展新业务。所以，对我们来讲波动是最大的问题。所以确定性，就是最好的朋友。我们不是说赚的越多越好，而是赚的是越稳越好。多，不代表着好，而是稳呢，尤其是规模上的扩张，我们说1个亿翻一倍，可能就好了，对我来说10个亿同样是赚1个亿，但我觉得10个亿赚10%是更好的，因为我每天都有保费需要流入，稳稳当当地赚大规模的钱，这样的话，我可把我的业务扩展得非常快，有了规模和一个强大的平台，我们的业务发展才会如虎添翼。就像张总这个平台似的，这个平台搭好了，就有各方面的高人积聚，交易量越来越大，其实它是一个马太效应，强者恒强，越来越强，别人即使和张总相比，我也不比你差多少，我是后起之秀，但张总在很大程度上占有竞争优势。保险公司其实也就是这么玩的。
&&&&我们再讲长期逻辑，因为保险的钱是长钱，不是短钱，期缴的品种占比较高，这个时候，长期逻辑在我们投资的决策中占有很大的一个比重。但是同时由于我们的业务波动，我们对短期趋势已知这样的匹配也很重视。比如去年我们检讨自己做的很不好的一件，和林总一样，我们投了很多的白酒，因为这就牵扯到我们所说的第三个标准，它的估值很便宜，它的现金流很充沛，它轻资产，它有品牌，它永远都不会倒等等之类的理由，虽然很多方面都很好，但短期的逻辑其实并不合适在那个时点去大量的配置。所以我们会把这些东西进行综合的考量。
&&&&最后一点是估值，也就是说成长股虽然是40倍的市盈率，未来还可能到80倍，但是80倍以后它很可能还会回到20倍。因为这个是在它没有被证伪之前市场给它的一个短期的预期，让它短期内从40倍到80倍。但是，这种故事每一天都在市场上传，都有很多的故事在讲出来，真正最后被证实的占比非常的小，所以大家都是在赚波动的钱。而对于保险公司这种长期逻辑的追随者来讲，这种钱我是赚不到的，我根本出不来也进不去，成本很高。我一个项目最少要投10个亿进去才会觉得是合格的项目。如果说我只能投1个亿的项目，你想我几千亿的资本怎么投资？市场上哪有那么多的标的，我们哪有那么多人和精力去覆盖这么多的公司呢？没有办法。
&在这里，我也是给大家介绍一下保险资金的现状，包括我们一些投资的思路，仅供大家参考。因为很多人可能未来对保险的投资机会还是会比较感兴趣的。
主持人：谢谢熊总。接下来我们有请涨停板敢死队的鼻祖，来自于投资的董事长舒先生，有请他来跟我们分享一下是怎么用好隐性市场规律来从这个市场获得超额收益的。
十四、投资董事长舒先生发言：
&&&&我是去年开始跟张总有非常密切的联系，因为我们公司最近在创新这一块上有很大的需求，我们发现张总的营业部跟我们接触其他的营业部完全不一样，她们的营业部会对我们的创新需求提供非常好的而且是非常及时的解答，所以这一块是其它营业部所没有的。
接下来就回到我分享“隐性的市场规律”。我们来看从美国市场，美国市场有一个西蒙斯，金融工程的西蒙斯，我看了它的数据报告，就是20年来每一年的平均年化收益率能够到32%，这个收益率非常非常之高，而且它是扣掉了其它所有的（费用）的回报。他的逻辑和他交易模式是怎么样的呢？就是他平时象渔鹰一样处于静止的状态，一旦机会出现的时候，霎那间它就会狠狠地咬一大口，很快又回到静止状态，而且他霎那间的交易量非常大，能够做到股市总交易量的10%。这么大的一个资金量有这么好的回报，所以从去年开始我们公司就组织了金融工程小组来研究西蒙斯的交易逻辑和交易模式。等我们研究出来我自己的特色之后再来与大家分享。
我们的第一是什么？就是题材。如果房地产有一个叫“地段、地段、地段”的话，我们的理解就是“题材、题材、题材”。从金融工程这一块，从91年到去年到今年，到现在我们不断有左侧交易，有右侧交易，当左侧交易跌到最低的时候有一个非常大的题材出来了，这左侧交易也会演化成一个右侧交易，这个题材越大可能它的爆发能力就越强。我想大家在二级市场的人都是理解的，都会有非常深的体会。我们金融工程这一块做的就是怎么样把这个题材、这个投资研究给金融化，这是我们要做的东西，就是把题材金融化，把它每一次每一个点爆发的时间段，爆发的能量，通过金融工程这一块给统计出来。然后来选择它的股票，比如说2012年、2013年。2013年大家也看到，城镇化这个题材、自贸区的题材，如果把它量化，也是可以把它们给量化出来，它们的背后有一批好的股票，同等的股票。那么与西蒙斯的最大区别是我们中国市场有这么一个特点，今天买的最强的股票明天不一定会强，今天买的最差的股票明天有可能会是涨停板开起来，就是因为它的题材发生了变化，我的意思就是题材是一支股票涨上去的生命力，没有题材就没有生命力。
&&&&第二个就是选择的时间，就是择时。我们怎么来把握这个进、出的时间，我们也可以通过金融工程从大量的数据的演化中得出一个最优方案，得出在什么时间段、在什么题材、做什么品种的买进，或许就进入了右侧交易，当行情进入右侧交易的时候，我们会知道它会左侧右倾，这一点，我相信大家也是非常非常了解的。
&&&&第三个点，也是最重要的一点，就是交易。因为我们从去年开始做金融工程，我就把所有买的数据都统计出来，最后找到一个答案，就数据如果还在我的金融工程里做的话我每一年收益会增加30%。特别是在卖出这方面，我会是非常轻松地按照机器为我们设置的提示来卖出。这个30%是新增的收益。如果按照我的逻辑去做的话，我平时可能会犹豫一点，平时可能在执行力这一方面会有自己的主观或许是盘面的感觉，如果我按照机器，从统计方面得出这一段的方案更优，我就按机器的提示操作，这一点带给我非常好的收益。后期我在9月份开始就一直按照机器最优的方法买。但如果遇到极端的时候，我会采取人工操作，如果是一般的情况我都会让机器继续走。
&&&&第四点就是资金的管理，我们认为一波非常大的行情如果启动的话，从所有的金融工程来统计每一波行情、每一个板块主导的行情可以容纳的最大的量也就是资金量是多少，我们来做好这个方案，那么这样做起来，我们会很淡定，就是在工作过程中会很轻松。但我们也要做好准备，就是我不管它怎么样，我就按照机器预先设定计划去走，如果发生了变化，我们就按照机器预先设定好的东西跟随市场去走。
&&&&最后，跟大家分享一下2014年我们投资在做的两块。第一块就是IPO，我觉得IPO是所有的投资者最想进入的领域，刚才华泰也讲到了这一个点，就是这个IPO的5000万，我觉得资金越大，投资价位越接近的话，中签的概率就越大，而且它有一个算法交易可以算出来的。也可以通过金融工程来做它的某一个点，它的要求从统计学来看是很高的，我们已经能做到83%，但还有17%的变量。有的时候会精确到1分、2分、3分钱，它的变量是非常精确的。这是第一个IPO,也祝愿大家在IPO这一块能够中到更多。
&&&&第二点，就是新股上市，也就是IPO上市以后这一部分，我觉得大家也是有机会。现在的新股发行市盈率都是在20倍左右，如果都在20倍左右发行的话，我统计过一个数据，中签新股当天上涨的概率在78%左右，如果深圳将第一天上涨空间压缩在45%的话，之后的上涨空间还有30%。现在创业板的定位很高，同比之下大家如果抢单的话，机会还是很大的。
最后，祝大家新年好，祝荣超营业部新的一年越来越好。&
十六、公司董事长兼总经理潘先生的发言：
我是一个高科技企业的老总，我们这个企业2004年利税就能够达到8000万，当时是可以超过海康和大华的。刚才有人说马好，选手差一些没关系，但我在这里想说的是，马好，选手还要更好！这是我的感受！
另外一个，近四五年由于没有时间打理自己的股票，我一直尝试找了很多的投顾来打理自己三、五个亿的资金，在这个过程当中有很多的心得。投顾的风格不一样，市场的时点也不一样，有一个不同风格、不同时点的组合，能够产生一个比较稳定的优化的收益，这是我的一个感受。最近，我在浙大求是精英班读书，这个班一共有5个小班，每个小班大概50人，到目前为止求是精英班有250个人左右，资产规模也比较接近。这个班里的人这几年和杭州工商信托一起发了很多房地产信托。房地产信托后期还可以做，但一部分人觉得可以逐步、逐步地考虑二级市场，所以同学们觉得我这方面前几年研究的比较多，要求我先走一步，更广、更有深度地来跟投行、投顾进行交流、学习，为我们后面的资金能够进入二级市场奠定基础。
主持人：谢谢五岳资本的符总，如果对PE感兴趣的投资人可以下来与他们私下交流。接下来有请一位特殊的嘉宾，国内最大的安保公司AB控股公司的董事长兼总经理潘先生，潘总虽是实业家，他想更想做资本市场的制片人，要找资本市场的明星投资经理，有请潘总！
主持人：接下来最后一个发言人是亚太投资的冯先生，他们的公司与五岳资本类似，也是PE市场的佼佼者，在市场中做的非常好，名望非常高。冯总对二级市场也颇有心得，所以也我们特别想听听冯总的看法。有请冯总！
十七、投资董事长冯先生的发言：
不好意思，我是第一次参加华泰的研讨会，张总也给我很高的评价，我觉得我们的主要业务是做一级或者是一级半这方面的东西（如定向增发），所以相对来说我们做的这个行业，这种模式和风格还是比较偏向于投行和保险的价值投资风格，而且我们这一两年对于中国经济的判断，中国经济增长到目前这种状态，想继续维持高速经济增长是不太可能，各种各样的问题：资金的问题、产业的问题、结构的调整，说实在的，我们对未来和后期的判断还是比较偏向于悲观，这是我们的一个基本的考量。另外，我们的资金投向，主要还是相对于股权投资，或一级半市场的定向增发，相对来说期限会偏长一些。刚刚我听了很多的发言，我们华泰营业部有很多牛人，做趋势的和做主题投资的，大家都做的非常好，所以相比之下，我们感到比较惭愧。当然我们这一块由于资金性质的原因，对于我们未来项目的选择包括未来的判断，我们还是偏向于悲观。但是对于项目未来的一个机会，首先我觉得项目的投资，刚刚五岳资本的符总也说了，很多投资机构这两年都消失了，但从我们来看目前投的项目企业都还比较好，我们在会的一些企业都还没有撤材料，就基本上在走正常程序。因为我们的投资原则首先考虑的不是盈利，我投进去之前考虑更多的是安全。作为我们来讲你不管是作为PE还是增发，期限至少的都是一年。现在的情况是，可能过了一年以后或两年以后你投资的东西如果不是热点的话，可能会死得很惨。所以对于我们来说，我们考虑更多的是，我们投资的东西它坏的地方在哪里，我进去以后，最差的情况会是一个什么结果，这才是一开始我们考虑更多的问题。
另外，就是这个产业到底有没有天花板，它的天花板有的话会在哪里？比如一个五千万的行业，若一亿五就是天花板的话，那这种行业可能就不是我们重点考虑的对象。就是说它要有一个更大的成长空间，才会是我们考虑的对象。
还有就是中国国内这种特定的状态，还是要听党的话，要符合政府或政策的导向，我觉得这个很重要。包括现在从目前来看我觉得比较看好未来的一些行业，比如像军工，它在未来几年应该是一个比较确定的行业。还有环保，也是比较确定的。而且对于市场空间来讲也是有足够大的空间和安全边际，然后在一个大的环境下去挑一些标的也会容易很多。
还有新三板和新股改革，当然这也牵扯到一、二级市场。其实，一、二级是相通的。刚才有位老总也讲过，说新股申购，其实网上新股申购它还是有一些规律和痕迹可以摸索的，从目前80家IPO的情况来看，证监会或管理层还是希望尽量降低市盈率的。最后就造成了一个什么情况呢？就可能IPO询价结果出来是20倍，市场上的平均股票可能是30倍。这可能就不同了，我觉得这个未来可能至少在今年之内应该来讲是一个比较大的机会。对于投资者来讲，如果我打不中新股就报一报股价，打中了，30%的回报的概率还是很大的。
&&&&由于时间关系，我就讲这么多句，也祝大家马年大吉！&
&&&&主持人：宝贵的时间总是很短暂，因为时间的关系，我们的研讨会就到此结束了。谢谢各位的参与，感恩大家的分享，祝大家马年马到成功，谢谢大家！
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