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央行将正式推出存款保险制度，对银行股是利好还是利空
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大盘指数就不会差，而银行又是权重当中的老大是利好，权重利好拉升，有利于保护银行
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消息称央行近期或放行大额存单 利率市场化仅差两步棋
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消息称央行近期或放行大额存单 利率市场化仅差两步棋
消息称央行近期或放行大额存单 利率市场化仅差两步棋
日 00:26&& & & & & & &
　　央行或将近期放行大额存单
　　李意安 欧阳晓红
　　想象这样一种时刻：让自由浮动的利率引导中国金融资源配置之改革，没有软约束，市场自主出清；高收益资产受投资者追捧，金融资产时代延续！
　　这个5月，存款保险制度之后，针对个人和企业的大额存单将出，二者均旨在铺路利率市场化。据一名接近央行的知情人士透露，本月央行将会针对部分银行开放政策试点，对个人及企业发行大额存单，个人门槛为30万起，企业门槛在1000万。
　　5月11日开始，存款利率上浮区间上限由基准利率的1.3倍调整为1.5倍。这昭示中国利率市场化接近完成。无独有偶，两个月前，央行行长周小川给出利率市场化时间表：今年放开存款利率上限是大概率事件。
　　一位股份行总部计财人士告诉经济观察报，在本轮降息和上浮区间调整的过程，央行各地分行跟当地银行都打过招呼，不希望各家行一浮到顶，并建议总行不要给予各分行太大的定价权限，希望借此对市场秩序进行稳定。“但其实从大多数银行的定价角度来讲，2012年至今，定价波动空间已经增加了5倍，事实上已经完全覆盖了银行自主定价的波动空间。”
　　中国金融生态因利率市场化而生变；堪称利率市场化主角的商业银行正在加速调整其资产负债结构，以及变革其盈利模式。
　　只差“大额存单＋取消存款上限”
　　利率市场化棋至终局的现在，似乎只差大额存单和取消存款上限。
　　5月10日，央行宣布自5月11日起下调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，一年期存贷款基准利率分别至2.25%和5.1%。此外，存款利率上浮区间上限由基准利率的1.3倍调整为1.5倍。
　　存款利率浮动空间自1.1、1.2、1.3倍迈到现在的1.5倍，分别经历了2年半、3个月和2个月。利率市场化这支箭已然开弓离弦，直命靶心。
　　(6.43, -0.17, -2.58%)一位支行行长告诉经济观察报，对于本次降息及利率市场化的进一步推进，总分行并没有下达什么特殊指令去做应对，“事实上也不需要做什么特殊准备，利率实质上已经市场化，现在除了中老年人群，已经很少有人再将存款作为主要的理财方式，贷款利率4倍基准利率以内都受到法律保护，企业贷款利率都是市场自由谈判形成的价格，事实上也已经等同于放开。”
　　该人士认为，银行业不会因此一役而变天，利率市场化的洗礼早已开启。“时至今日，利率市场化的真正放开定义已经不在于央行的最后口径，而在于政府对市场显性或隐性的干预减少。”
　　这里，一个有意思的看点是，前后两个月，央行近两次降息官方解读表述略有不同，一方面取消了“保持政策的连续性和稳定性”的说法，另一方面，增加“中国经济仍面临较大的下行压力”的表述，并将“综合运用多种货币政策工具，适时适度预调微调”改作了“根据流动性供需、物价和经济形势等条件的变化进行适度调整，综合运用价量工具保持中性适度的货币环境”。
　　央行借宽松的货币政策基调，直接将利率市场化一步到位的意图明显。在上一轮降息中，浙商银行、恒丰银行、渤海银行等小型股份行和(16.72, -0.55, -3.18%)、汉口银行、包商银行、江苏银行等城商行，曾宣布执行存款利率1.3倍的“上浮到顶”。一位接近南京银行人士称，当时曾因此接受过人民银行的窗口指导。“本次央行给出的利率浮动空间其实已经超出商业银行自行定价的利率浮动范畴，所以实质而言，利率市场化已经完成。现在等待的就是央行一个正式的口径。利率市场化最后一公里就完全落地。”
　　就整个利率市场化的进程而言，时至今日，已经行至第三个十年。
　　上世纪90年代末，中国开始了广义利率市场化的探索。
　　日，外币贷款利率放开的同时，大额外币存款利率也进入市场化阶段，2003年11月，小额外币存款利率也随行就市。在(7.35, -0.25, -3.29%)金融市场部孙怡看来，2006年，Shibor利率的推出及其在利率产品定价中的运用逐渐深化，将利率市场化改革推向一个高潮。当前，货币市场、债券市场已经实现了市场化。
　　由于关系到中国金融体系的核心，存贷款利率市场化进程相对谨慎。从1996年至2005年，贷款利率实现下限管理的基础上，上浮比例逐渐放开，利率市场化改革的阶段性目标完成。从2012年开始，利率市场化改革全面加速，贷款利率减挡、下限完全打开并伴随LPR利率的推出，同时，存款利率出现松动，上浮比例逐渐提升至1.3倍。2013年，市场利率定价自律机制建立与同业存单(NCD)推出，货币政策工具加速创新，利率市场化改革打响了攻坚战。
　　“短期来看，包括存款保险制度的推出，现在市场对银行的利空因素远远大于利好。但是长期判断，确实利率市场化更有利于行业健康。”中信银行总行一名中层人士认为。
　　但事实上，央行也早已同步开始为银行准备转型的政策铺垫。
　　除了年内或将修改商业银行法取消存贷比考核的预期以外，2014年5月一行三会联合外管局发布了127号文，提出了加快推进资产证券化业务常规发展及积极参与银行间市场同业存单业务试点，银监会出台了39号文推动银行建立理财业务的条线事业部制。今年3月，证监会新闻发言人张晓军亦称，目前证监会正在研究银行在风险隔离基础上申请券商牌照的情况，虽然具体政策落地尚无时间表，但相关工作已在进行中。
　　一名接近央行的知情人士透露，本月央行将会针对部分银行开放政策试点，对个人及企业发行大额存单，个人门槛为30万起，企业门槛在1000万。
　　大额存单加之利率浮动幅度的放松，至此，走过25年的利率市场化即将收官。但对银行而言，这不是结束，而是新战役的开始。
　　银行备战
　　其实，此次与2012年6月将存款利率上限扩大到基准利率的1.1倍之时相比，银行们的反应颇显从容。5月11日，政策宣布次日，以一年期定期利率为参考，国有行队列为基准利率的1.1倍，而与五大行存款利率定价相仿的还有(17.16, -0.33, -1.89%)；而多数股份行维持在了基准利率的1.2倍；本轮降息后一年期存款利率仍维持于3%或以上，约为基准利率的1.33倍的，仅剩(18.30, -0.82, -4.29%)、徽商银行、杭州银行、汉口银行、江苏银行。但纵观整个市场，一年期定期利率最高者为武汉农商行，达到基准利率的1.48倍，但并未出现一家“一浮到顶”。
　　当然，定价是一门很深的学问。
　　一位股份行战略部门人士告诉经济观察报，各家行在进行利率定价时需要根据自身的发展战略、资产负债状况和营销策略进行不同程度的考量。
　　“现在许多银行都希望能够降低负债成本，3到6个月以内的存款渴求程度比较高，所以3到6个月的短期利率可能上浮程度比较高，这部分资金可调节性比较强，负债成本也相对比较低，股份行的负债成本高于国有银行，城商行或小型股份行的策略或许激进一些，采取高进高出的方式(存贷利率双高)，股份行可能就比较希望将一些高成本的负债调节出去。”该人士透露，一些成本较高的负债，比如财政招标，一季度已经通过降低利率主动调节出去了，“银行最后要吸收多少存款，以什么方式来吸收，都要视乎自身的定位和诉求。一个明显的趋势是，存款占总负债的比例正越来越小。”
　　一位接近银监系统的人士告诉经济观察报，今年一季度核心存款依存度大多数股份行都未能达标。“跟核心存款的流失不无关系。”
　　与此同时，银行负债成本上升，息差收窄已经是无可避讳的现实。“息差不断收窄已经是一个必须要面对的事实。尽管政府在不断释放流动性，但这些资金都未必会流入银行系统，未来的情况只会更严峻，而不会更温和。增加中间业务收入，提高创新业务比重当然是一方面，另一方面，如今看来存贷比考核也将在不远的未来放开，银行不再受到存贷比限制，就能够增加理财、同业拆借等渠道来获取流动性，甚至通过发行一些净值型理财产品来取代预期收益型理财产品。”上述人士说。
　　经济观察报从一家股份行内部资料获悉，出于对降息周期的判断，银行开始鼓励锁定规定利率的长期贷款，且4月实现了比3月高出10个百分点的长期贷款。
　　实际上，“银行的负债成本取决于银行的负债结构。”林采宜表示，“低成本负债的减少会导致银行总体负债成本的上升，但是银行控制流动性的手段也在增加。”
　　正如大额存单利于银行改善流动性，其可为银行的竞争力增添砝码。
　　不过，“个人存单对客户吸引力不会很大，但企业存单的发行无论是对客户还是对银行影响都还是比较大的。”上述中信银行人士告诉经济观察报，“许多企事业单位的资金无法购买理财，但可以通过协议存款或大额存单来挽留。”
　　不言而喻，利率市场化给商业银行带来了严峻挑战。诸如，负债成本刚性攀升，负债结构多元化；资产端风险偏好增加，资产运用多元化；存贷利差收窄，提升非息收入占比势在必行；风险管理难度激增，亟待提升精细化管理水平等。
　　就此，中信银行金融市场部孙怡认为，在利率市场化背景下，无论是负债端还是资产端，对利率波动更加敏感，市场化定价将打乱盈利节奏。商业银行的资产负债管理必须由“经验依赖”向“数据导向”转型，由“主观预期”向“金融工具”转型，由“粗放型”向“精细化”转型。“利率市场化的冲击使得商业银行纷纷强化了资产负债管理体系的建设，不仅搭建了数据整合与分析系统，实施FTP定价管理，优化资产负债管理流程，还加强与金融市场的互动，借助表外轻资本产品，运用金融衍生产品丰富资产负债管理工具箱，实现风险转移与套期保值的同时增加中间业务收入。”孙怡称。“短期来看，包括存款保险制度等市场利空因素远远大于利好，但是长期判断，利率市场化确实更有利于行业健康，会有一批抱残守缺的银行被市场淘汰。”中信银行总行一名中层人士认为银行现在需要做的就是稳健经营，落实转型。
　　不过，利率市场化并非只是存贷款利率浮动，更需要负债和资产利率的市场化联动，银行FTP(内部资金转移定价)的资金定价可能才是关键中枢。
　　中国金融生态之变
　　利率市场化正在深刻改变中国的金融生态和金融结构。诸如丰富中国金融市场的同时，也带来了影子银行风险的快速累积，金融和实体经济脱节等弊病。
　　在中国金融四十人论坛成员姚洋看来，中国利率市场化之所以引发了一些负面的效应，主要原因来自实体经济中大量存在的利率不敏感资金需求主体(例如地方政府融资平台)。“从利率市场化平稳推进的角度来看，我国必须化解地方政府融资平台带给金融市场的扭曲。这可以通过财税改革来实现。”
　　与此同时，中国正在努力构建一个完整的“从央行、货币市场到金融机构”的利率体系与形成机制。国家开发银行研究院副院长、中国社会科学院研究员曹红辉称，利率市场化之后，银行的净利差、净息差肯定都会收窄。它应该是这样一种模式体系：中央银行决定基准利率，货币市场则作为中介，传导至金融机构，再由其调节存贷款利率，即：利率结构―央行―货币市场―金融机构。完整的利率形成与市场化机制，是指通过货币市场的调整，传导至金融机构，其最终反映存贷款利率水平，促进整个市场的资金配置效率改进。
　　而在国泰君安首席经济学家林采宜看来，即使实现了利率定价的完全开放，国内的利率市场化距离成熟金融市场依然有很长的路要走。“未来利率市场化完成后，银行存款利率必然会下行，居民财富配置因逐利而继续转向金融资产，股票和债券的投资价值愈加体现。高收益资产受追捧，金融资产时代延续。”(26.52, -1.23,-4.43%)首席分析师姜超。
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伞形信托收紧降杠杆 难挡银行资金加速入市
日 07:43&& & & & &
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　　杨井鑫
　　距离证监会严禁券商机构参与伞形信托仅一个月，信托公司和作为伞形信托资金提供方的银行也已陆续开始“收伞”。
　　据悉，作为杠杆资金的重要来源，多家银行不仅降低了伞形信托的杠杆比例，部分银行甚至暂停了该项业务。在监管层收紧伞形信托之后，相关银行配资业务审批要比之前难度加大。
　　然而，由于国家政策和资本市场的互动，银行仍是当前股市资金层面最坚实的“后盾”，银行资金加速入市的趋势短期内难以逆转。
　　银行降杠杆
　　4月中旬，证监会召开相关通报会，其中提出证券公司不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。而最近有消息称，有监管部门已经开始调查股份制银行是否存在资金违规入市的情况。
　　监管层降杠杆的效果在市场上立竿见影。《中国经营报》记者了解到，由于监管层多次对伞形信托降低杠杆的强调，不少银行已经提高了伞形信托的风控，严格限定了可投标股票的范围和单票比例，且抬高了平仓线等。而部分银行限于资金投入结构等因素，甚至暂停了该项业务。
　　记者了解到，在监管“收伞”和检查资金违规入市强硬态度下，招行、民生、浦发、光大等银行并没有在内部明确禁止伞形信托的配资，但是大多数银行降低了配资杠杆。此前银行资金配资杠杆能够放大到1∶3，而如今的银行配资杠杆至多是1∶2。
　　“监管层担心指数上升太快。从目前市场表现看，降杠杆是一个比较及时的措施，能够有效控制市场急涨急跌。”(10.18, -0.31, -2.96%)相关人士表示，在一些金融产品的设计上，“以小博大”的游戏愈演愈烈，杠杆越放越大，无形中扩大了市场风险。银行从风控的角度来讲，也有降杠杆的需要，这一点跟监管是一致的。
　　该民生银行相关人士向记者透露，在收紧伞形信托的同时，银行会相应增加股市其他相关业务。“银行暂时不可能放弃股市机会，资金入市的大趋势也不可能改变。”
　　一位信托人士表示，在监管收紧伞形信托之后，相关银行配资业务审批要比之前难度更大了，但是在监管规定下放之前，部分信托公司就已经和银行抢先签下了很多业务单子，短时间做存量的单子就够了。
　　“伞形信托的产品已经非常标准化了，银行资金利率高，优劣后资金垫底，风险在牛市中是可控的。可以说，银行在配资业务上甚至形成比较激烈的竞争，各家银行都有所涉及。”上述信托人士表示。
　　上海一家股份制银行支行行长表示，金融市场的业务目前的优势较其他业务明显，规模化企业贷款资金利率大概是在年化7.2%以上，上市公司股权质押贷款资金利率最低可以做到7.4%，而资本市场的配资业务收益是要远远超过这个水平的。 “在银行贷款业务中，个人信用贷、限制性行业贷款等不良率都特别高，不少银行在这块业务上收缩得也比较厉害。更重要的是，配资业务涉及的资金量都非常大，容易冲量。”该行长表示，银行的行为也是跟随市场来定的。
　　“之前做了比较多伞形信托规模的银行，可能就只是将门槛抬高，放慢审批。如果银行本来这类业务就不多，风控可能也不够完善，可能就直接暂停了业务。”上述股份行支行行长表示。
　　“伞形信托的资金支撑是依据市场表现来的。如果股市表现持续较好，伞形信托短期内受到的影响不会太大。”北京一家券商产品部人士称。
　　按照他的说法，信托的配资是能够从银行转向民间资本，而民间资本的最终资金来源可能还是银行。“在民间资本的配资中，很多担保公司、小贷公司，甚至是P2P都参与了进来。这些机构的资金相比银行利率更高，但是资金的来源可能也是银行，即资金从银行到担保公司等机构，然后再从这些机构到信托配资。”
　　上述某北京券商产品部人士认为，监管层降杠杆的思路是从宏观市场层面考虑，但是不可能完全堵住伞形信托的配资。
　　多渠道入市
　　记者了解到，在大多数银行谨慎对待伞形信托的同时，银行转向推出一些新的产品和途径，间接分享股市红利。
　　招行相关人士向记者透露，目前该行资本市场业务做的量比较大。“伞形信托的存量在500亿元左右，而这阵子新股不断IPO，银行刚刚推出了‘结构化打新基金’，市场上反响不错。”
　　据了解，由于新股IPO存在股价快速上升，但是申购资金需求量大，所以银行愿意出资进行理论上的无风险套利。招行在该项业务中能将杠杆放大至1∶5，而劣后资金的起点就是2000万元。也就是说，招行针对机构最小的结构化打新基金的投入都会超过1亿元。
　　上述招行人士称，该项业务主要是对机构投资者，不面向个人投资者。在业务期限上，打新基金项目的融资至多一年，满3个月可以提前终止，而成本大概比7%高出一点。“打新风险低，针对的是机构，所以资金成本上要比其他资本市场业务低。”
　　除了伞形信托、打新基金之外，银行参与定增也是资金进入市场的一条重要渠道。伴随着股市一路走高，上市公司定向增发动作频频，而大部分定增背后都有银行的影子。
　　一家银行公司部人士表示，银行参与上市公司定增业务模式已经非常成熟，也是一种结构化的模式。银行资金作为优先级是固定收益，大概年化8%，夹层资金是固定收益，收益率高出银行资金成本很多，而劣后级则往往是大股东的自筹资金。
　　“不同模式和不同资金比例，夹层资金的收益不一样。由于定增的风险和收益往往取决于未来企业股价的变化，所以目前夹层和劣后的风险不小。”上述银行公司部人士称。
　　该人士表示，对于定增项目，去年银行能够做到1∶1的配资，就是优先级占到总融资的50%，而现在这个比例在不断降低，目前大多银行也就能做到1∶2。“实际上，定增项目的风险在于股价的超跌。对于1∶2的配资，银行能够承受的安全边际超过60%。”
　　与定增项目类似，上市公司股票质押项目也是银行在资本市场的一项主流业务。然而目前各家银行对这项业务相对谨慎。
　　“之前不少银行对上市公司的股票质押能够做到5折，但是现在大多数银行都是有条件的做到5折。同时，对质押的股票标的门槛也越来越高，审批越来越难。”(16.78,-0.21, -1.24%)上海分行一位内部人士表示。
　　浦发银行上海分行内部人士认为，股价的波动对这项业务的影响非常大，往往企业的资产补充都很难，这就涉及银行必须设定好平仓线。“上市公司股权质押一直是套现的捷径，但是银行把控的是价格底线。如今市场虽然好了，股票市值更高，但是这也意味着新做项目的风险会高一些。”
　　他表示，在目前市场行情下，银行对上市公司股票质押更青睐于质押率低、企业盈利、行业比较好、非创业板、期限短的项目。“很多企业实际上股东都已经将所有的股票质押出去了，那么后做质押的银行风险就会比较大。此外，银行主要还看企业的经营现状和未来发展，这也是一个关键点。”
　　此外，银行资金介入股市的途径还有并购基金项目和员工持股计划项目两种配资。“银行在其中扮演的是提供资金加大杠杆的角色，也都有相应的风控标准和门槛的。”招行某内部人士表示，自去年以来，这两类项目的资金需求在不断加大，未来市场空间也很广阔。
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