巴菲特:经济学家对企业一点用都没有
美股行情中心：独家提供全美股行业板块、盘前盘后、ETF、权证实时行情
北京时间5月2日晚消息，2015年股东大会上一位股东通过记者提问：当前市场的两个比率 - 股市总市值对国民生产总值(GNP)之比以及企业总盈利对GNP之比过高，是否足以引起投资者群体的关注？
巴菲特答道，企业盈利对GDP之比可能是其他的人群该担心的问题，但不应该是投资者，美国企业一直保持着令人难以置信的繁荣，鉴于当前的利率环境，因此将股票估价进行历史比较是很具挑战性的事情，历史上整体看，股票一般是以较高的价格售出，
在有人追问美国当前的低利率环境会持续多久，美国是否有沦为的危险时，巴菲特指出：“我实在想不起来，我曾经基于宏观经济因素而决定做过任何一桩买卖，我从来不会仅凭宏观因素将收购或关闭一家公司。”他特意表示：“如果一家企业雇用一位经济学家，那意味着公司费钱多雇了一个人手。”
免责声明：本文仅代表作者个人观点，与环球网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。
用手机继续阅读巴菲特暗示六大投资机会——在大牛市中 小跌小买大跌大买 越跌越买——东方财富网博客
在大牛市中 小跌小买大跌大买 越跌越买
网址：/nanfangjian
草根淘金的：
博客级别--级
积分：--分访问：--次排名：--名
内容读取中……
内容读取中……
巴菲特暗示六大投资机会
　　巴菲特暗示六大投资机会　　芒格霸气回应投资IBM的批评　　针对坊间对伯克希尔投资IBM的的批评，芒格表示：“如果人们的判断总是对，我和沃伦就不会像现在这样富。”霸气十足。巴菲特表示，他不在乎IBM的营收不及预期，无论如何，人们很快可以看到他第一季度增持IBM的信息披露。此前，IBM曾经让巴菲特四个月损失了30亿美元。　　巴菲特谈未来投资：将收购更多汽车经销商　　巴菲特在年度股东大会回答有关伯克希尔旗下汽车经销业务的问题时表示，Van Tuyl，以及未来的汽车经销商收购，将成为伯克希尔未来的一个重要部分。Van Tuyl是美国第五大汽车经销商，去年被伯克希尔哈撒韦收购。A股市场上，同样从事汽车经销业务的公司包括、、等。投资者可以保持关注。　　巴菲特：在日常消费品领域还会有很多并购　　巴菲特表示，一个强大的品牌的确非常重要。在日常消费品领域，还会有很多并购。巴菲特的最新持仓中，前十大重仓股里有可口可乐和保洁公司。　　巴菲特：能源股该出手时就出手　　巴菲特表示，即使能源股仅给你带来微不足道的利益，也不要对能源股失去信心。伯克希尔不会经常买进能源股，该出手时就出手。　　巴菲特：高通胀期一类企业表现最好　　当被问道通胀极高的时期哪些企业会有上佳表现时，巴菲特回答说：高通胀期最好的企业是那些买了之后就不必再进行资本投资的，比如。如果是实用性企业或是铁路产业，资本投资密度非常高，通胀期间表现会比较差强人意。高通胀期，品牌的价值也非常重要。　　巴菲特：非常开心拥有美国运通　　巴菲特表示，美国运通有很好的适应环境的纪录，拥有公司的15%他感到非常开心。　　美国运通目前是巴菲特的第三大重仓股。　　巴菲特谈伯克希尔　　巴菲特谈伯克希尔：不会成为美国金融业的问题　　在被问及伯克希尔是否大而不能倒时，巴菲特说，单单规模不能成为评判标准。沃尔玛也很大，没人走进沃尔玛还觉得特别不安。很机智的回答。 巴菲特继续表示，真正的问题是，伯克希尔有没有可能遇到一些问题，以至于震荡美国金融系统？上次金融危机中，我们是唯一还在坚挺的发放贷款的机构。我们系统足够安全，不会成为美国金融业的问题。　　巴菲特谈伯克希尔接班人　　一个投资机构需要具备很强的类似CEO管理能力，他觉得他自己在投资上投入了毕生精力。这是他自己优势。他希望能找到一个在投资和运营能力兼具的管理者。　　巴菲特谈财富：将捐掉99.9%的资产　　当观众问巴菲特，你为什么要做慈善，为什么要至少捐掉遗产的一半时，巴菲特纠正说，不是捐掉至少一半，是99.9%。　　巴菲特表示，值得讨论的是这笔钱在什么地方会起到最好的作用。这只是一堆对我来说再也没有用的东西，然而对别人可能会有用。　　关于企业如何来帮助非股东和其他人的问题，巴菲特说，我很赞同企业增加慈善做法。我自己生活已经很满足了。但我还在为股东努力，每个股东可以决定自己的慈善行为。但我不会擅自开张支票给别人。那是股东的钱，不是我的钱。有趣的是，我从没浪费任何一毛钱。我捐出去的每分钱都是我很乐意捐出去的。我也没想着捐别人钱。　　花絮　　股神的无奈——没有没被问到的问题　　当有观众提问，这么多年接受采访，有什么问题是没被问道但很想回答的？ 巴菲特说，问题都被问过了，而且问了很多次。股神也很无奈啊。　　巴菲特：不去商学院是正确的　　当一位美国股东提问，如何和影响力的人交流，但苦于没有名校关系，你怎么建议时，巴菲特笑着说：不去商学院是正确的，否则我就不会有那么好的投资业绩。　　芒格：让人喜欢我的方法就是变富且大方　　芒格说：我唯一能让人喜欢我的方法就是变富，而且非常大方。　　巴菲特也是网虫：宁弃飞机不舍网络　　巴菲特表示，“英特网改变了我的生活。如果让我从私人飞机和网络之间做选择，我愿意舍弃飞机。”　　巴菲特股东大会干货&&&　　【看中国】
| | 　　【评欧美】
| 　　【谈投资】
| 　　【聊理念】
| 　　【说公司】
前一篇：后一篇：
您的发言信息按有关规定都会存档，您须为所发表言论的后果负责，请您遵纪守法并注意语言文明。为了更好地给网友提供一个合法、有序的交流平台，禁止在东方财富网博客、股吧中招收会员。举报电话：021－
载入中……
发言用户同意遵守相关法律法规，并对其发言内容负责。任何用户在此发表的内容，均表明该用户主动将该发言信息的著作财产权无偿独家转让给东方财富网所有，并授权东方财富网自行维护权利。
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
建议及投诉热线：021－&&&&
&沪ICP证：沪B2-&&版权所有：东方财富网
郑重声明：东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实，不对您构成任何投资建议，据此操作，风险自担。评论该主题
作者：您目前是匿名发表 &
作者：，欢迎留言巴菲特：将收购更多汽车经销商
订阅将本文转发至
| 字号大小
&&点击进入>>>>2015巴菲特股东大会文字实录
&&一年一度的伯克希尔股东大会于美国东部时间5月2日上午(北京时间5月2日晚间)开始，东方财富网全程直播。巴菲特在回答有关伯克希尔旗下汽车经销业务的问题时表示，Van&Tuyl，以及未来的汽车经销商收购，将成为伯克希尔未来的一个重要部分。
&&Van&Tuyl公司在被巴菲特收购前为全美第四大汽车经销商，有81个销售店铺，其2014年共售出139,538辆新车。虽然双方并未公布收购价格，但是外媒估计巴菲特为收购Van&Tuyl公司共花费了近40亿美元(折合人民币248亿元)。对于外界认为收购价格偏高，以及当前经销商的销售利润下降，巴菲特表示其在进行一场商业交易前并不注重于其短期的利益回报、巴菲特十分看好汽车产业以及汽车销售业未来的发展，愿意开拓这一新的领域。
&&巴菲特进军汽车业受到了众多汽车厂商高层的欢迎，包括通用集团首席执行官玛丽·博拉、福特集团首席执行官马克·菲尔兹在内的汽车厂商高层纷纷表示将会与巴菲特拥有的汽车销售公司合作。在被收购后，Van&Tuyl公司表示将依然按照原来的计划开拓市场。
&&巴菲特股东会大盘点：价值投资无国界&为中国反腐点赞
&&股神巴菲特给A股股民捎话了！在周六伯克希尔2015年股东大会上，巴菲特在回答中国投资者的问题时表示，价值投资无国界。他还表示中国未来将发展的非常好，巴菲特的老搭档芒格则大力赞赏中国的反腐行为。
&&价值投资无国界
&&在股东大会上，一位来自中国的投资者问，价值投资是否适用于所有的市场？包括过去10个月涨了一倍多的中国市场吗？对此，巴菲特说，“投资原则不分国界。如果我在其他国家投资，我将继续使用格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中所论述的原则，例如将购股视为自己拥有了企业一小部分的所有权等。”
&&巴菲特表示，人们都寻找容易的方式，但容易的方式往往是错误的。如果你能在股票便宜的时候投资，这并不是一场需要高智商的艰难游戏。如果你能控制自己的情绪，这并不难。
&&与美国市场相比，中国的投资环境相对年轻，这导致市场更多地受到投机的影响，而这可能给价值投资创造机会。
&&“市场上价格和价值将继续存在巨大的差异，那些熟读《伟大投资者格雷厄姆和多德维尔》的人将继续发财。”巴菲特说，《伟大投资者格雷厄姆和多德维尔》是巴菲特1984年发表的一篇鼓励价值投资的文章。
&&巴菲特的老搭档查理·芒格则反问，“难道还有其他方式比价值投资更明智吗？”他直言：“我不认为价值投资会过时，中国市场将会因为更强调价值理念，更少地卷入投机潮而变得更好”。
&&中国会做的非常好&但避谈亚投行
&&当有听众提问巴菲特对中国及经济的看法是什么时，巴菲特表示：“中国迄今已取得的成就简直就是奇迹。我几乎不能相信一个如此规模的国家能如此快速的发展，简直太快了。中国已找到了释放自己潜力的道路。”
&&他表示，中国未来会做的非常好。芒格则大力赞赏中国目前的反腐行动：中国着手治理腐败是非常聪明的。
&&此外，芒格还表示，“没有什么比美国与中国未来的密切合作更重要的事情。我们必须共同努力来避免他人的错误可能带来的恶果。我认为美国和中国之间的互相信任和共同协作是非常重要的。”
&&不过，当有股东问到其它国家踊跃参与亚投行，而美国处在孤立的位置，如果这个趋势继续50年，您怎么看？
&&巴菲特称，我对这个问题没任何概念。芒格你呢？芒格：我知道的更少。
&&如果利率正常化&美国股价看起来高了
&&除了给A股投资者提供建议，巴菲特还对美国股市发表了看法。巴菲特说，“如果我们回到正常的利率水平，这样价格的股票会看起来贵了。”
&&一位股东提问称，股市市值同美国GNP(国民生产总值)的比例以及企业利润与GNP的比例，如果这个数字是大约4%至6.5%之间，还挺好的。但现在美联储的数据是10.5%，会有风险吗？
&&巴菲特表示，事实是，美国的商业蓬勃发展到令人难以置信。现在的低利率环境让我们无法把现在的情况与历史相比较。我们生活在一个利率低得难以置信的世界，问题是这样的低利率能持续多久。如果我们回到正常利率，那股票价格看起来就贵了，如果利率维持低水平，这些股票会显得还不错。
&&虽然对美国经济增长力度仍有疑问，但美联储目前正在评估加息一事，在金融危机时代，美国的基准利率接近零的水平。
&&不过，巴菲特强调，利率水平的变化不会影响伯克希尔潜在的收购。“我们不知道未来的利率会是什么样的，我们总是尝试购买那些在未来会有极好表现的，有实力的企业。”
&&巴菲特倾向于长期持有公司甚至是永久持有，巴菲特此前曾说过，看企业能否成功，判断长期趋势比短期经济预测更有价值。
&&正因为如此，巴菲特还不忘揶揄了一下经济学家：“任何一个拥有经济学家的公司都有一个多余的员工。”
&&美元将保持储备货币地位&欧元还有救
&&虽然认为美股有高估嫌疑，但巴菲特对美元充满信心。有投资者问：你们担心美元失去储备货币地位吗？对此，巴菲特表示，“我认为美元在未来50年都会是全球储备货币。我不能完全确定，但这是大概率事件。”不过，芒格表示，“我对美元地位更紧张。现在有很多人在印钱、挥霍钱。以前我们印钞之后做的是基础建设，那时候我比较开心。现在我们好像印完就从直升飞机上洒下去了。”
&&此外，有投资者问起欧元对欧元区而言是好事还是坏事。芒格回应说，“我认为欧元有一个高尚的动机和承诺，而且也造福很多。但是欧元将太多不同的国家连接在一起的方式本身就具有缺陷。”
&&巴菲特说，“这是一个需要一些努力的好主意。这其中存在有缺陷，这些缺陷也是显而易见的，但也不是说就无法被纠正。仅仅是有缺陷并不是说你就应该放弃它，你可以尝试修复它。”
&&“欧元能够存活下去，但是也需要一些改变。”
&&为自己和伙伴辩护
&&除了讨论宏观问题，巴菲特还在股东大会上为其个股投资进行了辩护。股东大会上，第一个问题来自一位已持股15年的股东，他问了两个尖锐的关乎伯克希尔是否道德的问题：1.&西雅图时报报道了伯克希尔旗下房地产商克莱顿(Clayton)的掠夺性贷款政策；2.伯克希尔与巴西3G资本已多次合作，而3G收购公司后往往大幅裁员，股东对这种合作感到担心。
&&美国西雅图时报上个月曾指责克莱顿诱骗借款人购买很难再次出手的住宅。有客户称克莱顿的中介告诉他们削减食品和医疗开支以支付购买住宅的费用。
&&而巴菲特称，克莱顿没有任何不道德的行为，与多数的贷款提供商不同，克莱顿将抵押贷款计入自己的资产负债表，如果抵押贷款出问题，公司和房主都会倒霉，因此克莱顿没有动机去发放预计未来可能违约的贷款。此外，巴菲特还指出，西雅图时报的相关报道称克莱顿利润率高达20%存在常识错误，实际上20%只是毛利率20%，而税后利润只有3%.
&&他还称，克莱顿房屋的多数买主没有足够的信用级别，不能获得政府支持的抵押贷款，如果克莱顿不放贷，许多人不可能获得住房，“我无需为克莱顿的借贷运作作出任何道歉，的确3%的人因为违约失去了房屋是事实，但97%的人因此拥有了房子，他们每个月负担的本金和利息不到600美元。”
&&而对于和巴菲特合作的巴西3G资本收购企业后大举裁员的问题，巴菲特指出，裁减必要的员工后被收购公司的运营一直非常好，“我们从来认为，一家公司雇佣的员工不能超过必需的程度”，一个例证是二战后美国铁路业曾有160万雇员，现在已不到20万，但后者运输了更多的货物，安全运输的里程也更长，“随着时间推移，资本主义必需追求效率”。
&&IBM不是濒死的老纺织厂
&&巴菲特另一项受到挑战的投资是IBM。不过，在股东大会之前接受CNBC的访问时，巴菲特称，他在第一季度买入了更多IBM的股票，但是没有说明具体的数量。
&&他说，准确的增持数量已经在提交美国证券交易委员会文件中予以披露，这份备案文件将包括截止3月结束时公司的持股状况。证券交易委员会将会在5月中旬公布这份文件。
&&在股东大会上，有投资者问芒格，IBM看上去像濒死的老纺织厂，你有没有尝试劝说巴菲特不要投资IBM<SPAN&style="“FONT-FAMILY:&"&p&宋体”
&&芒格表示：我认为IBM是一家非常有趣的公司，过去一段时间主导了计算机市场。此外，我们以合理的价格购买了IBM，很少有公司像IBM这样经过数年的调整仍然运营良好，我们拥有很多公司都会经历短暂的调整。
&&四分之一卡路里来自可乐
&&除了IBM，巴菲特对可口可乐的投资也受到了挑战。有股东提问称，伯克希尔与可口可乐和DQ等公司长期以来一直关系“甜蜜”，但最近糖被视为健康威胁，这是否可能损害竞争优势的“护城河”？
&&对此，巴菲特回答，可乐的影响力非常广，但消费者选择的趋势也确实在改变。你不会看到革命性的变化，但公司必将会根据消费者需求做出改革。所有食品、饮料公司都会做出变化，并保持“护城河”，预计未来几年可口可乐的销售将持续增长。
&&巴菲特还表示吃，去Whole&Foods(美国销售绿色食品的连锁巨头)的人没有喝可乐的人那么快乐。我不喜欢Whole&Foods，买东西的人脸上都没有笑容。
&&他还表示，我身体四分之一的卡路里来自可口可乐，而我已活了这么长时间。如果只吃花椰菜和其它我不喜欢的绿色蔬菜，我可能活不了这么久。91岁的芒格也在边上帮腔：我认为糖是很重要的物质。糖可以防止血管过早老化。
&&并购方向：汽车经销、日用消费和德国等
&&巴菲特在问答环节中还回答了一个关于Van&Tuyl交易的问题。Van&Tuyl是伯克希尔去年10月收购的美国第五大汽车经销商。巴菲特说，交易本身并没有“巨大的规模效应”，但是Van&Tuyl是一家好公司。他说，“我们会收购更多的汽车经销商，但是目标将主要是专注于本地业务的公司。”
&&股东大会上有德国股东问：美国公司和德国公司文化和表现有什么不同？巴菲特2015年2月还收购了位于德国汉堡的欧洲最大摩托车零部件零售商，这也是巴菲特试水欧洲的一次投资。
&&巴菲特称，我们都很欣赏德国企业，德国企业在科技和工程等方面做的很好，德国的企业价格看起来比美国要吸引人。我预期我会在未来5年内购买至少一家德国公司。如果这笔交易没做成，我会很意外。德国那边的企业价格看起来比美国要吸引人，希望明年能买一家德国公司。
&&芒格表示，德国的企业传统还有家庭传统都非常不同。德国长期在科技和工程上的优势非常强大。德国人工作的少，生产的还多。
&&此外，有股东提问：日用品领域有可能出现如卡夫、亨氏那样的整合吗？雀巢最近面临抗议等因素是否会阻碍进一步的产业整合？
&&巴菲特回答称，一个强大的品牌的确非常重要。在日常消费品领域，还会有很多并购。
&&看好可再生能源
&&一位股东就可再生能源提出了一个问题：分布式发电系统需要多长时间才会成为公用事业企业的一个威胁。
&&巴菲特说，分布式能源是伯克希尔非常关注的发展。他强调，能源存储方式的巨大进步已经在很多方面带来了变革。
&&芒格说，“我们会使用更多可再生能源，毕竟化石燃料不可能永远持续下去。”他表示，“这不会是一个威胁，这对于人道主义而言有巨大的益处，我认为这对伯克希尔也是有巨大好处的。相比带来的冲击，分布式能源能为能源存储业务带来更多机会。”
&&巴菲特可能的继承人人选之一——格雷格·阿贝尔(Greg&Abel)做了补充说明。他说，公司刚刚公布了在爱荷华州的第十个项目，到2016年结束的时候，公司的58%能源需求将来自风能发电。他强调，公司在可再生能源资产上有超过180亿美元的投资，“我们所有的公用事业企业都有巨大的机会，我们将迎接这些机会”。
&&巴菲特和芒格说，风能和太阳能发电业务目前还依赖税务优惠，因为以目前的经济状况而言，自由市场系统无法支持太阳能发电。也因为伯克希尔哈撒韦的能源业务被纳入了整体的税赋申报系统，公司才有能力在再生能源中有更大的投入，而如果是作为独立存在的电力公司，这样的投资规模可以说是没有盈利前景的。
&&再保险好日子不再
&&有人在问答环节提及了再保险行业的一些近期趋势。也因为这样的一些发展趋势，巴菲特曾说再保险正成为在那些希望寻求“非相关投资”的人当中，“相当时髦的资产类别”。巴菲特指出，这些进入再保险行业的资金所需要的是“再保险这样一个门面来掩盖它们的真实动机”，也就是利用一个类似对冲基金的结构来获得税务上的好处。
&&巴菲特指出，在他看来，未来十年再保险业务“不会像现在那么好”，前景已经“转向了更糟的方向，我们能做的也不是很多”。不过巴菲特也表示，即便如此，在再保险行业中还是“存在那么一些地方”，伯克希尔将能找到机会。
&&好公司就是买入后无需追加投资的公司
&&一名投资者问：什么样企业在通货膨胀时期会有良好的表现，对此，巴菲特表示，最好的企业是那种“一旦买入”就无需再追加更多资金投入的。他说，这也是为什么在高通货膨胀时期，房地产会是一个很好的投资。
&&在通货膨胀时期拥有一个品牌也是一件“极为美妙的事情”。巴菲特以伯克希尔名下的糖果品牌See为例，称该品牌的价值在通货膨胀期间有很大的增长。
&&另有股东问：你能说出一个你认为有信心看到10年盈利公司的五个特点？对此，芒格表示，我们没有定律，每个公司都不一样，我们也在不断地学习。
&&指数基金长期收益远超对冲基金
&&巴菲特在伯克希尔哈撒韦股东大会的午餐休息时间之前就一个长期赌局的最新进展进行了说明。巴菲特在很久之前与门徒合伙企业(Protégé&Partners)的一批货币基金管理人打赌：对冲基金的投资收益能否超过标准普尔指数基金。
&&门徒合伙企业所挑选的对冲基金在赌局的最初表现积极，但是之后遭受重创。2014年的时候，标准普尔指数基金有13.6%的回报率，而这些对冲基金扣除费用后只有5.6%收益。
&&从2008年到目前为止，标准普尔指数基金累积回报超过63%，而对冲基金中仅有19.6%的累积回报。
&&巴菲特称，“说句公道话，这些对冲基金过得并不算差，它们总是能拿到相当于总资产2%以及额外收益20%的管理费。但对冲基金的投资者们付出的代价倒是相当大。”
&&最大的错误损失60亿美元
&&虽然打赌赢了，但巴菲特也承认自己犯过错误。有股东观众提问：你最难忘的错误是什么。巴菲特回答说，“我在九十年代中期支付4亿美元买了一家注定要破产的鞋厂。我在当时是以股权形式支付的，现在这批股票价值60亿美元。可以说，几乎任何时候通过发行股票来收购都是一个错误。有时候我们太过谨慎，但是我宁可谨慎一百倍，也不想有1%的不小心。”
&&巴菲特说，“有人在伯克希尔哈撒韦的股票中投入了一半以上的身家，所以公司在投资和并购上必须非常非常小心。”
&&芒格补充说，“我们可以使用杠杆来发展到大很多，但是我们可能在深夜冒冷汗。搞成这样就太疯狂了。”
&&伯克希尔很安全
&&有记者问，如果伯克希尔被认定为“具有系统重要性”或者是“大到不能倒”，政府监管将会如何影响到伯克希尔。
&&巴菲特回应说，“这还是个悬而未决的问题。我们尚未就这一点与政府方面接触。我不认为伯克希尔在任何程度上接近被判定为具有系统重要性的金融机构。”
&&巴菲特说，巴菲特指出，规模不是判断“大不能倒”的唯一标准，沃尔玛的规模巨大但不存在这样的问题，伯克希尔只有20%的收入来自金融业务，远低于具有系统重要性的门槛。
&&他说，“在上一次市场困难时期，我们大概是唯一的金融系统健康度供应方，其他机构的问题无法在任何程度上伤及我们。我们在安全水平的建设上可以称得上是独一无二的。”
&&公司最重要&接班人要投资和运营都会
&&有听众问巴菲特与芒格：对你们而言什么最重要？芒格称：我更善于把事情想明白。他表示，在很早以前，部分是在家庭的影响下，我就认为一个人最主要的任务是尽量做到理性。由于我只擅长这个，别的都不会，我就坚持做我擅长的。芒格表示：“理性是一种道德责任。伯克希尔在某种程度上是个理性的殿堂。”
&&巴菲特表示，对他来说，最重要的就是让伯克希尔运转良好。巴菲特表示：我们可能涉及100万甚至更多人，它让我觉得极其愉快，因此我能使它合理化。如果伯克希尔不能变得越来越好，他就不会高兴。
&&在被问及执掌伯克希尔的候选人所必须的特点时，巴菲特表示，运营经验非常重要。巴菲特表示：“我不会安排一位只有投资经验而没有运营经验的人来掌管伯克希尔哈撒韦公司。”他表示，他从运营中学到了许多东西，如果一辈子只进行投资的话就学不到。
&&巴菲特称：“如果一个人既有投资也有运营经验，那就是最理想的。”他赞美伯克希尔一直由一群懂得很多投资知识的集团经理人领导。芒格也表示，伯克希尔需要不同于典型的投资组合经理人的专才。
&&最后一个问题，媒体错失机会
&&问答环节的最后一个问题：您过去曾提及《华尔街日报》(WSJ)拥有许多竞争优势，但该报自己却没有意识到？您现在的看法是什么？
&&巴菲特表示：“道琼斯公司(WSJ的母公司)在1960年代统治了财经资讯领域。但是，这家公司整体而言错过了金融行业的爆炸发展期，他们没有意识到他们可以有所作为的很多领域。他们让世界从自己的身边溜走了。”
&&巴菲特股东大会干货>>>
&&【看中国】&巴菲特：中国经济成就简直是奇迹&|&芒格自称中国粉丝为中国反腐点赞&|&避谈亚投行|&中美密切合作更重要
&&【评欧美】&巴菲特：价值投资不分国界&|&评美联储政策&|&谈五十年内美元地位&|&欧元有缺陷需要一些改变
&&【谈投资】&看好可再生能源&|&收购更多汽车经销商&|&一季度又增持IBM&|&最难忘的失败投资&|&不关注白银很久&|&不会加大对科技股投资
&&【聊理念】&经济学家对企业一点用都没有&|&指数基金长期收益远超对冲基金&|&谈通胀对投资的影响&|&挑选公司主要看人品
&&【说公司】&巴菲特：继任者应兼具运营和投资经验&|&不会被认定为“大到不能倒”&|&有伟大的企业文化&|&不会拆分伯克希尔
热销基金产品巴菲特2015年股东大会问答实录（全文）
　　北京时间5月3日凌晨消息，2015年股东大会的最重要部分：股东问答刚刚结束。今年是巴菲特和等管理层掌管伯克希尔50周年纪念，股东参会更为踊跃，巴菲特和芒格在长达6个半小时的问答中妙语连珠，向全球投资者分享了超过半个世纪的投资心得。尤为突出的是，巴菲特和芒格均高度赞扬了中国所取得的“奇迹般的”经济成就。以下是本次股东问答环节的实录精校版。
　　巴菲特、芒格在《拥有我朋友的一点帮助》歌曲中出场。开场白一如既往的幽默：我是沃伦他是查理，现在他还能听见，我还能看见，因此我们搭伙.。
　　伯克希尔去年表现超出以往
　　巴菲特：CenturyLink会议中心所有的房间都挤满了人，今年参会的人数超过以往。感谢公司宣传片的导演，以及我们的好邻居唐基奥(当地一位知名商人)。公司的税后盈利已投影在大屏幕上，伯克希尔去年的表现比以往好很多，不仅表现在盈利能力上，还表现在其他诸多指标上。
　　首个问题：没效率不是资本主义
　　持股15年的股东：我问两个关乎公司是否道德的问题：1. 西雅图时报报道了公司麾下商克莱顿(Clayton)的掠夺性贷款政策，2. 公司与3G资本已多次合作，而3G收购公司后往往大幅裁员，股东对这种合作感到担心。我认为伯克希尔是一个有社会责任感的公司，但现在出了问题。
　　巴菲特：克莱顿没有任何不道德的行为，与多数贷款提供商不同，克莱顿将抵押贷款计入自己的资产负债表，如果抵押贷款出问题，公司和房主都会倒霉，因此克莱顿没有动机去发放预计未来可能违约的贷款。克莱顿和社区及购房者有同样的目标和利益，克莱顿房屋的多数买主没有足够的信用级别，不能获得政府支持的抵押贷款，如果克莱顿不放贷，许多人不可能获得住房，违约的很大原因是因为购房者失业，但我认为不应该因此而剥夺他们购房的权力。
　　西雅图时报的相关报道存在常识错误，将实际只有3%的税前利润率混同为20%的毛利率。毛利润和净利润的差别是关键，记者错误地把这两个概念混为一谈。我无需为克莱顿的借贷运作做出任何道歉，的确3%的人因为违约失去了房屋是事实，但97%的人因此拥有了房子，他们每个月负担的本金和利息不到600美元。”
　　我没有收到与克莱顿有关联的任何人的投诉电话。同时，克莱顿在每一个州的融资都受到监管。在过去3年，我们接受了来个多个州的91次检查。他们检查我们的业务并且指出这些业务符合规定。在这些检查中，我记得我们收到的最大罚单只有5500美元。
　　失业、死亡和离婚在高价房屋的持有者身上也会发生，但这些更多的影响的是“生活在贫困边缘的人们”，经济危机时期，年的抵押贷款违约率要比克莱顿的“高上很多倍”。
　　至于3G收购企业后大举裁员的问题，裁减必要数量的员工后被收购公司的运营一直非常好，我们从来认为，一家公司雇佣的员工不能超过必需的程度，一个例证是二战后铁路业曾有160万雇员，现在已不到20万，但后者运输了更多的货物，安全运输的里程也更长，这根本就不是道德的问题，是工业发展趋势，随着时间推移，资本主义必需追求效率。
　　未来10年可盈利公司的五个特征
　　问：你能说出对其未来10年盈利前景有信心的公司所具有的至少5项特点吗？
　　芒格：伯克希尔并没有收购企业的单一标准。我们无法给你一个方程式，但我们会从过去吸取经验教训。比起预测公司将来会表现得如何，我们更倾向于去考虑过往事情会不会影响一笔潜在的交易。
　　巴菲特：并没有关于公司该有的5个特点的清单，但我们看好一些有着合理特点的公司未来5年的前景。我们考虑的一个重要的问题是：我们真的希望与这些人结成伙伴关系、并且寄望于他们在未来有良好表现吗？这种问题让我们终止了许多交易。
　　分布式发电
　　问：你认为分布式发电会成为现有公用事业体系的威胁吗？
　　巴菲特：分布式能源我们一直十分关注…最好的防御是非常低成本的能源。在我们国家真正用惯了太阳能的人还很少。
　　芒格：很明显我们将使用更多的可再生能源，目前伯克希尔能源公司20%的能源来自于风能。
　　IBM是非常可靠的公司
　　问：这个问题请让查理回答，您让巴菲特戒了雪茄他照做了，那你有说服他不要买IBM的吗？
　　芒格：我没有这样做过。我认为IBM是非常可靠的公司。它仍是一家巨头企业，一家非常令人敬佩的企业。如果人们的判断总是对，我和沃伦也不会像现在这样富。
　　巴菲特：我们不鼓励其他人跟着我们投资一样的企业。如果我们明年或以后想要买这只股票，那我们就不会希望它的价格现在就涨上去。
　　投资上的三次特别好运
　　问：巴菲特先生，您是否同意伯克希尔的成功是难以复制的呢？
　　巴菲特：我的确有很好的运气，在保险业真的有三次非常非常幸运。我最初的成功投资是在保险公司身上取得的，我喜欢这些选择是因为我懂得一些东西。如果从头再来，我会找到保险行业之外的选择，从而将注意力转移到那些方面。这三次非常的幸运是：一次是花了4小时向一个20岁的年轻人(指GEICO董事长助理戴维森)详细了解这个行业，那一次纯粹是运气。第二次好运是可以收购National Indemnity(巴菲特1967年收购的第一家保险公司)。第三次是和Amit Jain(伯克希尔再保险业务负责人，巴菲特可能的继任人选之一)见面。
　　关于收购汽车经销商
　　问：Van Tuyl是美国第五大汽车经销商，去年被伯克希尔收购。什么把你吸引到了汽车经销行业？
　　巴菲特：Van Tuyl及未来的汽车经销商收购，将成为伯克希尔未来的一个重要部分，我们会再投资更多的汽车经销商，我们会再买很多经销商，但主要基于本地化的考量。不过我们不会在汽车经销业务上涉及融资业务。融资不会是我们业务中重要的一部分。其他竞争对手比如富国银行，在这方面有成本优势。
　　糖类企业投资前景问题
　　问：过去50年中，伯克希尔与可口可乐和DQ等公司长期以来一直关系“甜蜜”，但最近糖被视为健康威胁，这是否可能损害的“护城河”？
　　巴菲特：你会看到所有的食物和饮料公司都在不断适应消费者的需求。它们会适应消费者新的偏好，并保持“护城河”，预计未来几年可口可乐的销售将持续增长。过去40年中，我所有摄取的卡路里中四分之一都来自可口可乐，而我已活了这么长时间。我认为怎样才能感到幸福这个问题因人而异。但如果我一直只吃花椰菜和甘蓝菜之类的，我不认为我能活到现在。
　　芒格：在我看来糖是一种非常有用的物质，可以防止过早的动脉硬化。从另一个角度讲，如果我摄取更多的糖类，它能让我在护理医院少待几个月。
　　企业文化
　　股东问：我们如何知道在您离开之后伯克希尔将会保持道德标准？
　　巴菲特：企业文化在伯克希尔是根深蒂固的，并不取决于我的个性。公司拥有伟大的企业文化，不会因为我的离去而改变。
　　经济学家对企业一点用都没有
　　问：当前市场的两个比率 - 股市总市值对美国国民生产总值(GNP)之比以及企业总盈利对GNP之比过高，是否足以引起投资者群体的关注？
　　巴菲特：企业盈利对GDP之比可能是其他的人群该担心的问题，但不应该是投资者。美国企业一直保持着令人难以置信的繁荣，鉴于当前的利率环境，因此将股票估价进行历史比较是很具挑战性的事情，历史上整体看，股票一般是以较高的价格售出。
　　追问：美国当前的低利率环境会持续多久，美国是否有沦为日本的危险？
　　巴菲特：我实在想不起来，我曾经基于宏观经济因素而决定做一桩买卖，我从来不会仅凭宏观因素将收购或关闭一家公司。如果一家企业雇用一位经济学家，那意味着公司费钱多雇了一个人手。
　　芒格：我们没有能力准确地预测当前利率环境，为什么有人想要听我们的预测？
　　为机会作好准备
　　问：利率与目前的经济环境将对伯克希尔产生什么样的影响？
　　巴菲特：如果发生任何经济动荡，伯克希尔很愿意并已准备好作出回应，而其他公司则未必，如果未来10年出现了机会，伯克希尔将会在心理和财政上做好准备。
　　美元将维持世界储备货币地位
　　问：您担心美元会失去其储备货币地位吗？
　　巴菲特：我认为美元在此后的很多年里仍将是这个世界的储备货币。
　　不看好培训
　　问：你会给想要运用人脉但又缺乏资源的商学院校友提什么建议？
　　芒格：我来回答这个问题，我觉得你应该尽可能自己做到最好。我从来没有经过任何商学院的培训，为什么你们需要呢？
　　巴菲特：学校过去常常教市场理论，想象下你每年花3万到4万美元去上这个课的成本。
　　运输安全
　　问：铁路业的资本支出，诸如油罐车管理的安全措施会对伯克希尔带来哪些影响呢？
　　巴菲特：现在评估这一规则还为时过早，但我们有兴趣开发更安全的铁路车辆。我们的铁路和油罐车制造商及租赁业务的利益，在一些方面正在发生背离。但显然，我们希望制造更加安全的汽车。你除非疯了才会不将安全问题作为一项重要考虑因素，而我们并没有疯。我们宁愿不运送危险物品，但作为公用运输业公司我们必须这么做。政府应担负起监管有潜在危险的物品和它们的运输的责任。同时，铁路的安全措施正在逐年变好。我们旗下BNSF铁路公司在安全方面领先行业，而且过去几年在安全方面一直在改进，但没有人是完美的。
　　巴菲特：相比其竞争者，伯克希尔有最好的安全记录，伯克希尔能源公司也是如此，该公司的安全性数据在现有管理下在逐渐变好。
　　芒格：像伯克希尔这样大且成功的公司有很多工程师，也有很多关于如何处置这种事的信息和经验。你可以用你的头脑去思考，这些大公司在不了解如何安全地操作的情况下能做到这些事情吗。
　　股东：伯克希尔最大的风险之一就是发生大型铁路事故，如果事故发生的时候受保人很多，公司怎么处理？
　　巴菲特：伯克希尔作为四家主要铁路公司再保险业务的提供商，拥有“很高”的赔付上限，至少有五六十亿。但是，总会有很小概率的事情发生，如果我们年复一年、数以百万计英里地运行铁路，坏事总会发生的。
　　保险公司的频繁关联交易
　　问：保险公司关联交易近年来常在伯克希尔发生，这些交易的目的是什么？
　　巴菲特：在伯克希尔很多关于“为什么是现在做”的问题都可以简单地用“我们现在就是这么做了”来回答。有些情况下，我们做出改变是因为我们意识到应把钱投资在更少的、更主要的项目上。
　　不会让伯克希尔名字被滥用
　　问：不少伯克希尔下属的公司开始使用伯克希尔的名号，会出现伯克希尔内衣公司吗？这会造成风险吗？
　　巴菲特：如果我们听说任何关于对名字的滥用，我们会将其收回。伯克希尔存在附加价值，我们并不想将它变成一个家族才能用的姓氏。
　　印象最深刻的一次投资失败
　　股东：印象最深刻的一次失败是什么？
　　巴菲特：在90年代中期我曾用4亿美元买下一家注定要赔光的鞋企(Dexter Shoes)，而我是用伯克希尔的股票支付的，这些股票现在价值60亿美元，几乎任何时候我们发行股票都会构成错误，有些时候我们过于谨慎，但我宁可一百次的过于谨慎，也不愿1%的不谨慎。
　　芒格：显然，我们应该像其他很多成功的投资者一样使用杠杆，我们本可以做得更大。
　　我们对通膨率的预测一直是错的
　　问：多高的通货膨胀率会产生后果？
　　巴菲特：迄今为止，对于通货膨胀我一直是错的。对伯克希尔来说，我认为公司在大多数情况下都将比多数大公司做得更好。它总是为所有事情做好准备，并且准备着采取行动，这使它比大公司有额外优势。公司现在有600亿美元，我宁可只有200亿美元并进行400亿美元的收购。
　　芒格：我们一直以来都在游泳，我们要让潮水自己退去。
　　伯克希尔不是“大不能倒”
　　问：如果政府监管部门认为伯克希尔的再保险业务属于“大不能倒”，换言之是“系统重要性金融机构”(SIFI)，这将对公司产生什么影响？
　　巴菲特：这个问题要从两方面来看：在欧洲，保险公司更多被视为一般性企业，而在美国保险公司则有更多含义，在美国金融稳定监督委员会看来，某些金融机构具有很大的系统重要性。不仅包括大的银行机构，像是通用电器、保德信、 大都会人寿等都在其中。美孚就很大，苹果公司和沃尔玛也很大，而且很重要。但仅仅凭规模不是判断“大不能倒”的唯一标准，在过去那场金融危机中，我们是唯一还在向外放贷的人，我们的系统拥有足够的安全机制，防止公司出现大问题”。伯克希尔是否“大不能倒”是一个假设性问题，相关法律就在那里，公司从未触犯法律，同时距离被政府判定为“系统重要性”企业还差得很远。
　　没什么比中美协作更加重要
　　问：美国的未来会不会受到核武器、化学武器或生物武器的威胁？还有网络攻击？
　　巴菲特：这些问题对美国有重大威胁。美国经济走强的关键原因并不受这些威胁的影响，即便在经济增长最为温和的这几年。美国有着“非常好的经济体系”，有很多保证。但这些优势可能被宗教狂热分子或极端反社会的疯子或流氓国家化为乌有。只要能够保护自己免受这些威胁，美国就将继续繁荣昌盛。我认为没有什么比美国和中国之间持续密切合作更重要了。除非是疯了，否则在应对这些问题时，我们必须与中国合作并相信中国。
　　芒格：中国发展得比其他任何大的国家还要快很多，没有什么比中美协作更加重要，同时我们需要避免其他错误可能带来的后果。
　　伯克希尔知道消费者需要什么
　　股东：在线保险销售的战略是什么？
　　巴菲特：我们会发现消费者真正需要什么。我们相信伯克希尔的试验，通过这些试验我们也知道了应该如何操作。保险销售从塞信封到电话到电视发生了很大变化，关键在于为人们省钱，并且为他们提供很好的服务。
　　一个绕口令式的无厘头问题
　　股东：有什么问题是你从来没被问到过，但你现在想要回答的？
　　巴菲特：我认为我几乎被问到过所有的问题，而且被问了很多次…查理，你有什么非常想被问到的问题吗？
　　不能在亏损的前提下运营
　　股东：关于3G资本。伯克希尔对很多企业来说是一个很有吸引力的家庭，这是因为你给他们自由的发展，并不注重短期效益。3G是不是个反例？
　　巴菲特：我觉得用3G的方式运行GEICO(美国第四大汽车保险公司)，它和现在也不会有什么区别。我们不相信多雇人会有什么好处，3G也不相信。我们在报纸都进行裁员。我觉得3G裁员的方式比伯克希尔很多其他公司保留人员要更好。你不能在亏损的前提下运营。我们对雇佣过多的态度用一个事实就能说明：我们奥马哈的办公室只有25个人。
　　日用品行业还会有很多并购
　　股东：日用品领域有可能出现像卡夫和亨氏这样的进一步整合吗？雀巢最近面临的抗议等因素是否足以阻碍进一步产业整合呢？
　　巴菲特：一个强大的品牌真的非常重要。在日常消费品行业，还会有很多并购。但商家和零售商之间还在竞争。品牌产品必须一如既往地达到客户的期待，无论这些期待有多高。
　　芒格：我们已谈过很多次这个话题(裁员)，一份工作对于一个人的生活是非常重要的，失业对每个人来说都不是小事。但如果当初我们硬是把每一个人都留在田里耕地，我们的国家会变得怎么样呢？
　　巴菲特致A股股民：价值投资不分国界
　　问：您觉得价值投资能广泛适用于所有的市场吗？其中包括中国市场吗？是否适用于过去十几个月翻了两倍的A股？
　　巴菲特：投资原则不会在国境线上止步，“如果我在其他国家投资，我将继续使用在《聪明的投资者》一书中所论述的原则，例如将购股视为自己拥有了企业一小部分的所有权等。
　　芒格：中国股市可能更应使用价值投资而不是投机，我不认为价值投资会过时，中国市场将会因为更强调价值理念，更少地卷入投机潮而变得更好，奇怪的是没有人做价值投资。
　　巴菲特：如果你能在股票便宜的时候投资，这并不是一场需要高智商的艰难游戏。如果你能控制自己的情绪，这并不难。与美国市场相比，中国的投资环境相对年轻，这导致市场更多地受到投机的影响，而这可能给价值投资创造机会。
　　芒格：“难道还有其他方式比价值投资更明智吗？
　　巴菲特：“市场上价格和价值将继续存在巨大的差异，那些熟读《伟大投资者格雷厄姆和多德维尔》的人将继续发财。
　　(注：《伟大投资者格雷厄姆和多德维尔》是巴菲特撰写的一篇鼓励价值投资的文章，发表于1984年秋。)
　　未来让什么样的人掌管伯克希尔
　　股东：为什么首席投资官不能是CEO？
　　巴菲特：我不愿意让一个只有投资经验，而没有运营经验的人来掌管整个伯克希尔。在投资和运营上，自己领悟和获取的经验都是非常宝贵的。如果一个人既有投资也有运营经验，那就是最理想的。伯克希尔一直由一群懂得很多投资知识的集团经理人领导。
　　芒格：伯克希尔需要不同于典型的投资组合经理人的专才。
　　股东：请评价一下韦斯勒(Ted Weschler)的投资理念，他和库姆斯(Todd Combs)都管理着伯克希尔数十亿美元的资产。
　　巴菲特：不仅仅是他们富有价值的投资运作，还有他们令人羡慕的个性。伯克希尔真的需要那些了不起的投资经理。我们看到过很多人为了追求金钱毁了自己，其实他们并不需要钱，因为他们已很富有了。
　　芒格：诚信是比大脑更重要的事。如果是我们不信任的人，就算他们再有能力，我们也不会雇佣。
　　通胀对投资的影响
　　问：突发性的通胀打击会对伯克希尔的业务造成严重影响吗？
　　巴菲特：房地产业务通常在通胀时期表现较好。如果你跟我和芒格一样在50年以前造房子，它就是项一次性的支出。如果你投资在实用性的业务如铁路，(通货膨胀)就会吃掉更多的钱。任何此类的投资似乎都在通胀时期表现欠佳。品牌业务就不错，喜诗糖果是个很好的例子，其他好例子包括：在1939年花费10万购买吉列。如果通胀不受控制，那谁也不知道会发生什么。在德国通胀就引来了希特勒。我们不想要通胀，即使它对喜诗糖果挺好的。
　　信誉的重要性
　　问：如果一位年青人希望建立一家能持续经营的企业，你们在精神道德方面对他有什么建议？
　　芒格：这需要时间，没有一个固定的模式可以达到这种目标，但你需要有很高的声望。信誉是非常重要的东西，一个人需要随着时间的推移来苦心经营。这是我们在伯克希尔所必须追求的东西之一。在整个一生的过程中，几乎没有什么东西比品行良好更为重要。随着我们越来越富有，我们一直努力让品行更完美。我建议这个年轻人遵循这些老派的行为规则。”
　　巴菲特：我曾被告知，一旦你老了你会得到你应得的声誉。我非常同意这一点，伯克希尔作为一个整体从自己的良好声誉中获益良多，虽然获得收益并非最终目标。
　　巴菲特称全球变暖不是保险投资的威胁
　　问：伯克希尔的保险模型没有把全球变暖作为风险因素，能解释一下吗？其他保险商说过相反的话，为什么伯克希尔与别人不一样。
　　巴菲特：一些人把气候变化看做一个风险因素，基本上我们每年都对我们的业务进行估价。我不去考虑全球变暖的问题，这不会显著改变我的决定。我不认为这是一种威胁。伯克希尔销售的保险产品覆盖时间是一年。在评估这种保险条款时，我不会考虑全球变暖。不管在哪个时代，一年的时间都不会让情况发生剧烈变化。50年可能会有影响，但从一年来看和一天没什么差别。这并不意味着全球变暖不会威胁到人类或者它不重要。如果我要为佛罗里达制定一个为期50年的保险条款，我就会有不同的想法。
　　芒格：我认为在极端天气下全球变暖的影响是什么并不清楚，存在很多的猜测。
　　对石油企业投资未亏损
　　问：如果持有康菲石油和埃克森美孚，在过去6月可以说是损失惨重。伯克希尔在未来会远离能源投资吗？
　　巴菲特：未来我们不会经常买进石油与天然气股票，但伯克希尔可能还没有到不买能源股的程度。伯克希尔的能源投资和其他公司有很大不同。因为被审计员要求，所以在康菲石油的投资里我们显示的是亏损。但其实，我们对它的投资上还是赚了点钱的。
　　芒格：目前的利率水平如此之低，埃克森美孚股息处于这样的水平，但也不是一项坏的投资。
　　巴菲特：伯克希尔最愿意支持阿贝尔(Greg Abel)领导的公用事业资产，我们一直都在寻找为伯克希尔能源花钱的机会。拜阿贝尔及其良好管理所赐，伯克希尔能源今年每股收益可能达到30美元。
　　不认同更改税法有利于企业发展
　　股东：怎样改进现有的税法？
　　巴菲特：一项法案需要通过218名美国众议员、51名参议员和总统的参与才能签署。40年前企业所得税占GDP的4%，现在这一比例仅2%。工资税也有所增加。税制一旦定下来，就很难被改变。因此现在还没有实质性的改变。我们公司的税率为35%，之前是52%和48%。我不认为更改税法可以变得更利于企业发展。
　　芒格：我认为加州的税收政策很愚蠢，但美国税收政策整体还可以。加州把富人驱逐出州境的行为太疯狂了，佛罗里达州做的才是对的。
　　经济学巨匠
　　提问：从本杰明-格雷厄姆的著作和亚当-斯密的《国富论》中学到了什么？
　　巴菲特：虽然没有帮助形成我的投资哲学，但是我从中学到了经济学。亚当-斯密给我们提出了很好的警告。如果你读斯密、、里卡多等人的著作，你就会非常有智慧。
　　芒格：亚当-斯密是世界上举世公认的最聪明的人之一。
　　设想公司100年后的样子
　　提问：你是否认为在管理上市公司的时候会有很多的困难？有什么措施能够解决？此外，薪酬结构是基于长期还是短期的规划？
　　巴菲特：我们会告诉他们我想象中的公司100年后的样子，他们知道我们是认真的。我认为我们树立正确的榜样，并且我们会用尽其所能的言语来努力传达这种信念。这也体现在中，我们会一遍又一遍地强调这一观点，但这并不是说会忽略每一年的盈利情况。
　　称赞德国制造 有收购德企意向
　　问：您认为美国和德国的企业文化有哪些不同？
　　芒格：我们在欧洲收购资产的时候很困难，这是非常罕见的。我认为欧洲的传统与美国和其他国家不同。当然，德国长期以来都有很高的技术和发达的资本主义，我们非常羡慕德国人。他们工作时间比美国人少很多，产出却比美国人高很多。在工程领域我们非常佩服德国人，我们对此思考了很久。
　　巴菲特：预计未来的五年内伯克希尔将会购买一家德国的公司。我们手头有资金，也很急切。德国的价格比美国的更有吸引力一点。
　　再保险业务前景已堪忧
　　提问：再保险市场在近几年已发生变化，伯克希尔将如何应对？
　　巴菲特：再保险已成为一种常见的资产类别，但你仍可以将它卖给像养老基金这样的机构。如果你去百慕大开设一家再保险公司，您就可以同时运行一个对冲基金。当你的客户为公司带入大量资金后，他们就需要用你的再保险业务来掩盖他们的真正动机，那么你在价格上就不再有太多的吸引力。这一点在行业内已经普遍发生了。我预计在未来十年内，再保险业务不会像它在过去30年内那么好了。这项业务的前景已堪忧，并且我们也无能为力。
　　芒格：我们并不喜欢如今再保险行业的游戏规则。
　　让人产生好感的惟一办法是变得有钱又慷慨
　　青年问：你是怎样让人们喜欢你并且愿意和你一起工作的？
　　芒格：我像你这么大的时候很令人讨厌，没有人喜欢我。我让别人对我产生一点点好感的惟一办法就是变得非常有钱，又非常慷慨。
　　巴菲特：我和查理在年轻的时候都很让人讨厌。这是个好问题。如果我羡慕一个人，为什么不去学习他的优点呢？你可以在学校里看那些你喜欢的人，记下他们在做什么，并试着学习他们的品质。如果你在其他人身上看到你不喜欢的东西，那么就去掉你身上的这些缺点。
　　芒格：这在婚姻中也非常有用。改变自己比改变你的另一半来的容易很多。
　　巴菲特：要善于去寻找那些低要求，低期待的人。
　　回报率并非评价投资的最佳办法
　　问：对NetJet飞行员劳资纠纷怎么看？买下NetJets是否是一个错误？
　　巴菲特：这不是一个错误。投资回报率并不是评价投资的最佳办法。在伯克希尔，我们有数百个工会。50多年来，我记得我们只有3次罢工。一次在伯克希尔纺织厂进行的，为期4天；一次在水牛城；还有一次在喜诗糖果。我们无论如何没有反工会的情绪。我们一直赞美飞行员的专业性，航班的量多，获得的就多。我很高兴我们拥有这样的事业。
　　(背景：在巴菲特举办股东大会的总部之外，很难被人忽略的是站成一排的私人飞机租赁商NetJets的飞行员在抗议。)
　　如何看待美国市场的夕阳工业
　　问：金霸王是一项处在下坡路上的业务，虽然它还在产生现金流，因素在促成这一交易方面扮演了何等角色？如果没有税务方面的好处，你还会收购金霸王吗？
　　巴菲特：交易双方宝洁和伯克希尔都从这一交易中获得了税务方面的好处。如果只有一方主宰派对，我们不可能达成交易。金霸王在其行业处于领先地位已持续了很长一段时间，特别是在世界其他的地方，虽然在美国本土它可能已处在下滑的状态。
　　重申捐掉99%的财产
　　股东：关于您捐赠至少一半的资产决定呢？
　　巴菲特：其实我承诺把99%的财产都捐掉。正如大家所知，遗产税的豁免门槛已被提得很高，所以如果我的孩子可以很积极地帮助我工作，我将感到非常高兴。而我给他多少并不重要。当我们考虑用钱来做什么的时候，其实选择是很少的。问题在于，钱如何花得最有意义？50年前被锁起来的股票凭证对我来说显然没有任何实际用途了，它们在其他地方会发挥更大作用。既然这样，为什么要把它们留给我或者我自己的子孙后代呢？
　　个人愿多做慈善而企业只服务股东
　　问：如何才能鼓励企业对不是股东的人的生活产生更大的影响？
　　巴菲特：我同意我们应更多地从事慈善事业，但这应该是在个人层面，而不是在企业层面。我真的感觉我已拥有了我想要的一切，同时我也感觉我在为股东们工作，而他们也应该自己来决定他们怎样去参与慈善活动，毕竟那是他们自己的钱。我不认为我需要给我的母校一大笔钱，并把它纳入公司的资金计划。
　　伯克希尔无法学雅虎那样分红
　　问：对伯克希尔来说，在未来的某个时间，分发诸如可口可乐或美国运通的任何股权投资是否有意义？或是否合法？
　　巴菲特：税法是禁止的。你不能像在未支付资本利得税的情况下分发那样的东西。
　　对单身股东越来越多的看法
　　问：伯克希尔的股东们很多都是单身，这要怎么解释？
　　巴菲特：我的印象中这种情况已早有迹象了，但这一现象总是在经济衰退期间消失。
　　芒格：我认为我能代表现场的许多观众说一句，我也有孙子辈的亲人，我很希望他们能找个合适的人娶了嫁了。
　　评价欧元
　　问：欧元对欧元区的影响是正面还是负面？
　　芒格：我没有非常精准的答案。我认为欧元创立有高尚的动机和美好期待，欧元也做成了很多好事，它的缺陷在于将太多不同的国家捆在一起。这产生了一些愚蠢的问题。你不可能与你无所事事老是烂醉的小舅子组建一个合伙企业。
　　巴菲特：我可没有从公司资金里开出去支票。这不是我的钱，都是股东的钱。欧元是有缺陷，缺陷也是明显的，但这并不意味着问题不能被纠正。正是因为它有缺陷，你不应该抛弃它，你可以努力去改造它解决问题。
　　芒格：欧洲还有投资银行家来协助诈骗呢，这可不是小说里的情节。我想，我的这些言论已冒犯了足够多的人了。
　　巴菲特：欧元能存活下来，但必须做出一些改变。
　　Van Tuyl和GEICO捆绑没好处
　　问：关于汽车经销商Van Tuyl，如何通过投资这个公司来帮助GEICO卖出更多的汽车保险？
　　巴菲特：并不一定会采取这种策略。GEICO的成功取决于提供一流的保险，我怀疑如果这么做可能对两家公司都没有好处。我认为如果将二者作为两家独立的个体运营，双方都能做的更好。
　　芒格：我同意。这是一个非常愚蠢的想法，所以我不会采取这种策略。
　　已很久不关注白银
　　问：是否应该持有白银作为避险资产，您的看法是？
　　巴菲特：我很久没有关注白银了。 这个市场太小，而我们要考虑的资产太多。
　　芒格：白银那也是个好东西哦。
　　力挺重仓股美国运通
　　问：随着交易费率受到限制和其他行业压力的来临，美国运通将如何应对？
　　巴菲特：支付行业将受到创新和各类影响。未来将面临许多挑战，但我喜欢这家公司非常灵活、非常聪明的商业方式，并且美国运通客户的忠诚度很高。顺便提一下，你会发现在50年的历史中，美国运通曾惊艳了股东，这家公司的适应能力令人惊叹！美国运通是一家非常独特的公司，公司CEO在预料未来趋势方面做得很好，美国运通以快递公司起家，继而转型为一家信用卡公司。
　　芒格：我也希望能够有少一些的竞争，但这就是现实的生活。
　　金融投资从储蓄做起
　　问：金融教育扫盲方面，请给孩子的理财教育提建议
　　芒格：如果你不知道如何储蓄，那我帮不了你。
　　巴菲特：重要的是你在最初有一个好习惯。在习惯已很难被改变之前，它的形成往往很难被注意到。在你的孩子小的时候就好好教育他，如果他在离开大学时就有美元资产，会帮助他很快建立起一个家庭。
　　中美汽车代理有何不同
　　问：在伯克希尔建立的汽车产业中，在中国的代理情况和在美国有什么不同吗？
　　巴菲特：我们需要能够在这个业务中独立代理业务的经理，在这一点上中美没什么不同。
　　巴菲特宁要互联网不要飞机
　　问：你为什么能始终保持活力？别说是因为喝了可口可乐，你现在有打算尝试互联网吗？
　　芒格：事实是，巴菲特比我更常使用互联网。
　　巴菲特：如果让我选择在飞机和互联网中选一个，虽然二者都是我不想要放弃的娱乐项目，但我会选择放弃飞机。(巴菲特每年在飞机上花费一百万美金以上)
　　芒格：无论喜不喜欢，我们都生活在现代社会中。我不喜欢一心多用。我做每一件事情考虑的时间都很久，以至于一心多用这种事情从没有发生在我身上。
　　巴菲特：当然，通过互联网玩桥牌并不合查理的胃口。让我惊奇不已的是，在过去20-25年中互联网对人们的生活造成了如此大的改变，而且这一现象仍未结束。组织三个人在大雪天玩桥牌现在方便多了。
　　提高最低工资标准可能带来失业
　　问：你对收入不平等有多担心？你支持提高最低工资吗？
　　巴菲特：我认为美国的收入不平等问题非常严重。我生在1930年，美国的GDP到现在增长了6倍。我的父母认为他们生活的1930年更体面。如果他们知道当时的美元，今天会增值到54000美元，那他们一定会觉得美国每个人都过着很糟糕的生活。我认为每一个愿意工作的人都应该有体面的生活环境。我并不反对提高最低工资，但一次显著的提高将会减少工作岗位数量。奖励工作的所得税抵免(EITC)将是一种更好的方式。
　　芒格：你们刚听到的是一个民主党支持者的声音。但提高最低工资十分愚蠢，只会损害穷人利益。
　　美国大学教育花费还会增加
　　问：普通美国家庭如何能支付得起大学学费？
　　芒格：一般美国家庭不喜欢去学费更便宜和能获得大量补贴的地方。我认为教育的价格不断提高是个大问题。
　　巴菲特：从理论上来说，大学教育值得那么贵，但到底能带来多少回报，这可能是一个先有鸡还是先有蛋的难题。
　　芒格：只要这个体系还是如此，他们会继续抬高价格。这个系统几乎就是如此运行的。
　　巴菲特：我们对单靠上大学就能提高一个人的赚钱能力这一点均表示怀疑。
　　为中国经济和反腐点赞
　　问：关于中国的结构性转型，你们对中国和中国经济的看法是什么？能够提供什么建议？
　　巴菲特：在相当长一段时间内中国经济将保持非常好的表现。中国迄今已取得的成就简直就是奇迹。美国曾经在世界GDP的影响力上举足轻重，然后看看过去40年里中国同样做到了这一点。这证明了人类应有的潜力，中国已找到了释放自己潜力的道路。我祝贺他们。我们(美国人)用了200多年完成了它，而他们(中国)用来40、50年就完成了它。我几乎不能相信一个如此规模的国家能如此快速的发展，简直太快了。
　　巴菲特：未来中美两国将成为世界的两个超级大国，两个国家做好自己的工作，两个国家都将更为富足。
　　芒格：我是中国的粉丝，我为中国正在发生的一切叫好。中国的反腐是一个极为明智的举措。
　　失败是成功之母
　　问：你如何为一项完全没有经验的新的投资制定营运指标？
　　巴菲特：首先我们没有考虑清楚这个问题，但我们大致有感觉。当我们知道我们已有足够资金时，这一切就变得容易了。公司成立初期我们持续关注出现的问题，因为我们有没钱，所以想买一项资产时，我们必须出售掉另一项。这样你就有了比较标准。我们同样也有过失败。失败的经验让我们正确地看待成功。
　　芒格：我们亏欠为我们筹集资金的家庭很多。
　　巴菲特刚时岳父为他倾其所有
　　问：如何说服早期投资者克服疑虑和恐惧？
　　芒格：直到我们有胜利的记录之前，我们在这方面做得并不是很好。
　　巴菲特：我20岁的时候开始买股票，那些加入我的人，一个姐妹和她的丈夫，还有其他人，这些人只是对我有信心。我岳父给了我他所有的一切。
　　现在什么对二老最重要
　　问：现在对你们而言什么最重要？
　　芒格：我认为在这方面我很不幸，我更擅长挑毛病而不是其他。我本可以作为一名成功的运动员或演员…我祖父说，我更善于把事情想明白。他表示在很早以前，我就认为一个人最主要的任务是尽量做到理性。由于我只擅长这个，别的都不会，我就坚持做我擅长的。伯克希尔在某种程度上是个理性的殿堂。我一直都是那么做的，这比聚敛财富的本事更重要。对我来说这是一项道德原则。此外，我认为人必须要非常慷慨，相反吝啬的人才是疯了。
　　巴菲特：对现在的我而言最重要的就是，因为有百万投资者与我们的命运相联，如果公司发展不好我就不会开心。
　　芒格：我们讨厌让别人亏钱。沃伦，你难道不讨厌损失伯克希尔的钱吗？
　　巴菲特：这会让我夜不能寐。真正让我难受的是，我做了什么不好的决定影响到了伯克希尔的长期价值。
　　芒格：这就好比一个好的医生，不会希望他的病人死在手术台上。
　　最后一个问题：WSJ等纸媒错失机会
　　问：您过去曾提及《华尔街日报(,)》(WSJ)拥有许多竞争优势，但该报自己却没有意识到？您现在的看法是什么？
　　巴菲特：道公司(WSJ的母公司)在1960年代统治了财经资讯领域。但是，这家公司整体而言错过了的爆炸发展期，他们没有意识到他们可以有所作为的很多领域。他们让世界从自己的身边溜走了。
（责任编辑：HF028）
05/04 01:2405/04 01:2105/04 01:1805/03 15:3205/03 14:1905/03 10:1005/03 08:2205/03 07:33
每日要闻推荐
社区精华推荐
精彩专题图鉴
网上投洽会
　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。