十大研发团队农产品期货专家评审会实录
来源：和讯期货
　　主持人：下笔金戈铁马，辩论一线英雄。2013年大连商品交易所十大期货研发团队农产品第二次现场评选正式开始。尊敬的各位领导、各位嘉宾，各个参赛的分析师团队，以及媒体界的同行们，大家上午好！我是中央电视台证券咨讯频道主持人孟一。今天非常荣幸能够在深圳为大家主持本次大赛。我已经是连续第五年主持本赛事，既见证了期货行业飞速发展的同时，也看到了各位分析师的成长。2013年已经接近年底，相信各个优秀的分析师团队今天能站在这里必然付出了艰辛的努力，因为我们本次大赛非常严格，和以往20支团队有很大的不同，只有10支团队。每一次抵达都是为了下一次的出发，今天的盛典就是对于未来的整装待发吹响一次继续前进的号角。今天既见到了很多老朋友，也有一些新入围的实力强劲的参赛团队，首先预祝大家取得好成绩。下面介绍一下出席本次大赛的重量级评委：
　　1号评委：来宝农业贸易(上海)有限公司中国区精炼事业商务总监张华；
　　2号评委：国家粮油信息中心市场监测处处长曹智先生；
　　3号评委：浙江敦和投资有限公司商品基金经理俞培斌先生；
　　4号评委：中储粮油脂有限公司进出口部总经理孙大鑫先生；
　　5号评委：象屿期货有限责任公司董事长洪江源先生；
　　今天是本次十大研发团队第二次农产品现场评选，经过3个月的角逐，今天有10家团队入围，对他们表示衷心的祝贺，希望大家把握机会，收获成长和友谊，希望所有团队把精彩的一面展现给评委和观众们，再创水平、再创佳绩，谢谢大家。
　　主持人：感谢李总的致辞，接下来为大家介绍今天大赛的专家评委的背景和今天具体的比赛规则。这些专家评委名字已经介绍过了，他们或者在期货行业内打拼多年的期货公司的高管，或者是行业内部的资深人士，对于行业的产业链和现货方面都非常熟悉。
　　今天现场的答辩规则，每个队伍的满分是10分，专家会根据分析依据、分析方法、结论与交易、表达和仪表以及问答表现这五个方面来进行评分，专家评分以后有一个得分牌，由于今天只有五位评委，就没有去掉最高分和最低分的说法，直接把平均分公布在大屏幕上，看看最后谁会胜出，入围本月度的三强团队。时间方面的限制，每个队伍代表演讲之前有1分钟PPT展示介绍自己和团队，随后会有7分钟时间给队伍代表进行充分的展示，有2分钟留给评委问答，然后进入到打分环节。由于今天的时间安排比较紧，所以请各位评委在提问环节能够严格控制时间。
　　主持人：排位赛名次已经出现，大赛按照两组团队，每一组有五支团队进行上台展示，前五名是第一组，后五名是第二组，今天第一位上场的就是预赛第一名，锦泰期货，首先介绍一下锦泰期货。来自锦泰期货胡启雷先生带给大家《棕榈油上涨面临压力》的主题演讲，有请。
　　锦泰期货胡启雷：尊敬的领导、各位期货界的同仁，大家上午好！我今天带来的演讲主题是棕榈油上涨面临压力。主要分为三个部分，首先是介绍棕榈油主要生产国的供应情况，其次是分析棕榈油主要消费国的消费情况，最后再结合全球植物油总体供需格局得出我们对棕榈油的行情判断。
　　首先分析棕榈油的生产情况，印度尼西亚是棕榈油最主要的生产国，我们看一下印度尼西亚棕榈油生产情况是持续上升的过程，因为印度尼西亚棕榈树种植面积不断扩张，我们预期印度尼西亚在2014年棕榈油产量将突破3100万吨的水平，期货库存将达到300万吨，整体供需格局是一个相对比较宽松的情况。
　　马来西亚是棕榈油第二个主产国，最近几年马来西亚棕榈油生产是止步不前的状态，主要因为马来西亚没有太多的耕地适合棕榈树的种植，我们预期在2014年马来西亚棕榈油的供应情况有小幅下降的过程，由于马来西亚供应比需求高，年末库存还是上升的状况，所以马来西亚整体供应格局还是相对比较宽松的。但目前的市场状况并没有体现出这样的宽松格局，所以我们分析了马来西亚棕榈油提供的月度数据，我们发现截止10月底马来西亚的棕榈油库存较年初下降了接近30%，马来西亚库存大幅下滑的背后是最近几个月马来西亚整体的出口量不断上升。我们预期在未来棕榈油的供应相对宽松的格局下，棕榈油的消费情况就更加决定棕榈油的走势。
　　所以第二个分析一下棕榈油消费国的消费情况。目前主要的棕榈油消费地区包括印度、中国和欧盟，当然还有排名第四的印度尼西亚，印度尼西亚本身既是棕榈油重要的产国，也是一个主要的消费国，印度尼西亚和欧盟对棕榈油的消费这几年集中体现在生物柴油方面，印度和中国主要以食用消费为主。我们看到在生物柴油方面，欧盟最近几年对整个生物柴油的态度可能发生了一些明显的改变，前两年对美国的生物柴油进行惩罚性关税的政策，近些年对印度尼西亚的生物柴油也是惩罚性关税，我们预期明年印度整体棕榈油消费还是大幅度上涨，由于印度国内油脂的产量比今年有所提升，会抑制一部分棕榈油进口，中国方面棕榈油消费情况具有相对不确定性，我们需要进一步仔细分析。
　　这是美国农业部给出的国内棕榈油供需平衡点，右边是中国棕榈油供需平衡点，对中国棕榈油进口相对比较一致，维持在650万吨至660万吨的水平，对棕榈油国内消费情况有所分歧，美国农业部相对乐观，接近了660万吨，国内的机构主要认为国内棕榈油消费相对比较悲观，只有640万吨的水平，我们进一步进行分析。经过海关的数据显示，9月份和10月份国内棕榈油进口量是下滑的过程，港口库存也是在下滑的过程当中，最近港口库存的下滑速度有减缓的迹象。我们分析背后的原因，发现棕榈油进口成本和现货价差在棕榈油价格出现明显的上升之后开始了价差扩大的过程，我们知道现货价差与进口成本倒挂严重之后会抑制棕榈油的进口。另一方面，我们看到国内棕榈油价格和豆油价格在经过棕榈油价格上涨之后，整体价差处于相对均衡的水平，这对棕榈油的消费也是不太有利的。再加上目前处于棕榈油消费淡季，我们整体分析国内棕榈油的情况是相对不太乐观的，我们认为国内棕榈油的进口数量，还包括国内棕榈油的消费都有相对比较悲观的过程。
　　所以我们对棕榈油的供应和需求进行了小结，全世界棕榈油供应格局是相对比较宽松的，但市场状况没有完全体现。我们最后分析全球植物油的生产情况，除棕榈油是大幅度增长之外，豆油也是大幅度增长，菜籽油也是增长的过程，全球植物油供需平衡是相对比较宽松的格局。在这样的格局判断下得出如下几点依据：首先是全球植物油供应宽松，定调油脂整体弱势格局，短期内马来西亚供给偏紧，库存下降，支撑价格反弹，内外盘价倒挂，国内进口需求紧张。国内消费淡季，抑制现货价格。最后是我们认为棕榈油底部已经形成，但基本面不支持行情反转，棕榈油在连续上涨后将面临压力。
　　以上就是我的分析，谢谢。
　　1号评委：棕榈油面临压力我同意这个观点，总体供应比较宽裕。这个结论我觉得可以，中间的数字需要提一下，你有两张表，一张表是结转库存，12、13是200万吨多一些，另外一张表是2013年马来库存数据显示的是180万吨。我们在报告里面，MPOB出来以后报告的确是180万吨，我提问你们的数据来源和表之间有没有协调统一？
　　锦泰期货胡启雷：我们的数据来源一方面是根据11月份美国农业部刚刚出的世界油脂油料市场报告，另一方面根据月度数据是马来西亚每个月的月度报告，但趋势没有任何改变，虽然报告绝对数有一定的差异，但趋势状况并没有变化。
　　主持人：请五位评委给锦泰期货及胡启雷进行打分，最终得分8.46分。
　　主持人：接下来第二支代表队冠通期货代表队，首先介绍一下冠通期货。冠通期货弭丽英《试看来年一季度，棕油欲执牛耳行》。
　　冠通期货弭丽英：尊敬的各位专家评委、业界同仁，大家上午好！我来自冠通期货分析师弭丽英，非常荣幸代表冠通期货农产品团队参加大商所的评审，我今天分享的主题是试看来年一季度，棕油欲执牛耳行。
　　2013年在豆油、棕榈油、菜籽油三大油品中，棕榈油独领风骚，涨幅超过15%，我们今天对这一涨势能否延续展开论证。
　　我们对棕榈油的分析兼顾印度尼西亚的同时，重点对马来西亚和中国进行分析，对MPOB供需平衡点来看，2013年马来西亚增速放缓，库存回落至五年均值之下，我们认为马来西亚维持低位。明年一季度马来西亚棕榈油面临季节性延产，从而棕榈油产量数量得到验证。后期有形成拉尼娜的可能，导致东南亚地区降雨过多。根据3-4年的气候云图中心推算，我们认为拉尼娜发生的概率较大，该现象从今年8月起端倪偏现。8月马来西亚降雨量明显高于历史水平，10月呈现继续增加趋势，其中主产区的马来半岛西北部超过正常水平40%。我们知道马来西亚棕榈园多为山地，强降雨不仅导致棕榈果收割的延误，甚至导致运输中断，进一步导致收购进度的偏慢。2013年，马来西亚棕榈果收购速度偏慢，即便收购上来的棕榈果也导致了出油率的偏低。我们预计马来西亚棕榈油产量将在季节性减产的同时进一步受到天气的遏制。论据三，2013年马来西亚棕榈油出口明显高于五年均值，出口相对顺利。根据以上的分析，我们认为马来西亚棕榈油基本面偏多。
　　中国方面，国内港口库存自4月份起开始高位回落，我们认为回落趋势有望延续。论据一，2013年6月至10月，国内棕榈油进口178万吨，同比减少12.3%，该政策或将进一步导致年末进口高峰同比放缓。此外汇率方面近期林吉特呈现走高趋势。此外，主食、方便面制造、家庭煮食占到棕榈油的大量部分，肥皂及洗涤用品主营业务收入表现稳定，综合来看国内棕榈油下游需求相对平稳。论据三——替代品方面，国内三大油品功能用处不同，棕榈油价格相对低，从棕榈油、豆油的价差来看，当前处于均值附近，相关替代有限。
　　接下来结合宏观政策面看一下棕榈油所处的大背景。宏观方面经济景气程度检测数据显示，中国经济处于稳定区间，商品价格整体系统性风险较小。关税方面，印尼和马来西亚纷纷上调了12月份棕榈油出口关税，这或在一定程度上抬高棕榈油的成本价。生物柴油方面，马来西亚将全面推广棕榈油制生物柴油，欧盟亦对阿根廷生物柴油征收惩罚性关税，这将对棕榈油需求带来刺激。
　　综合技术分析，当前棕榈油市场资金参与热情较高形态上呈现企稳回升态势。综合以上分析，我们运用因素分析法进行量化跟踪，综合分值为51%，除去偏多区间，我们对不同投资者套保套利和趋势投资者给出如表所示投资建议。值得一提的是，若后期出现天气改善、重大政策出台、汇率异常和其他不可预知因素导致棕榈油发生变化，我们建议对市场重新做出评估。
　　以上是我与大家分享的主要内容，敬请各位专家指导，谢谢。
　　主持人：感谢冠通期货弭丽英的演讲，弭丽英是比赛的老将了。请2号评委先生进行提问。
　　2号评委：讲得很清楚，棕榈油是最近的热门话题，两个队都讨论了棕榈油的问题，无论是第一个队还是第二个队观点都很正确的，最近市场上有知名分析师说棕榈油是近强远弱的品种，两位的分析都是差不多的。我想知道一个问题，你的讲述过程中提到了马来西亚、印度尼西亚天气的问题，之后降雨量增加对棕榈油的影响，里面有一个百分比，30%和40%，有没有研究过马来西亚和印度尼西亚的降雨量，30%影响产量有多少？相关性多大，以前说降雨量达到50%或者80%，单产降低多少，这里30%-40%对单产影响的因素，这个问题也是我搞不清楚的问题。
　　冠通期货：我们查了很多资料，由于马来西亚的统计数据不是太好找到，我们尽量找到了今年以来的数据，我们主要侧重是降雨影响收购、运输的环节来阐述。具体产量跟降雨的对应关系，数据目前还没有找到，也无法得出一个准确的比例，我们下来继续找，找到以后跟您说。
　　冠通期货弭丽英：我们找到了历年降雨均值，知道今年降雨量多30%、40%，跟均值对比的情况下有一定的影响。
　　主持人：请五位评分对冠通期货以及弭丽英打分。冠通期货最后得分是8.66分。
　　主持人：有请下一支代表队，来自中国国际期货(博客,微博)的代表队，首先介绍一下中国国际期货。来自中国国际的谢瑞波带来《油脂调整蓄势，后市有望上涨》的主题演讲。
　　中国国际谢瑞波：大家早上好，各位评委早上好！今天我带来的课题是《棕榈油调整蓄势，后市有望上涨》，通过五个方面阐述我们的观点：
　　首先看一下产量方面，从马来西亚的产量来看进入11月之后将进入季节性的减产期，下面从出口来看，6月份之后马来西亚出口的扩张非常明显，预计将在后面几个月会保持较高的出口量。中国油脂需求一直是支撑马来西亚出口的重要因素，从库存来看马来西亚目前的库存已经回到了200万吨以下的水平，预计未来几个月内马来西亚的库存还是会维持在200万吨以下，已经回到了2010年的区间，远低于2011年和2012年的同期水平。
　　从生物柴油需求来看，过去10年生物柴油的增长翻了10倍，目前主要的生物柴油使用国家是欧美。欧盟27国棕榈油的用量逐年攀升，2006年至2012年已经增长了将近40%，所以生物柴油也是我们不可忽视的市场需求。从马来西亚棕榈油和原油的高价差情况来看，整个生物柴油的性价比显得非常突出，加上反倾销促进了原生物柴油，特别是原棕榈油、原菜油对原棕榈油也有一个明显促进作用。
　　再看库存，国内库存回到了90万吨的水平，目前国内从6月份开始已经出现了明显的下滑，从150多万吨到了目前的90万吨，这造成了长期消化库存压力的棕榈油市场出现了明显的反弹，库存的消退对市场来说带来了明显的支撑。
　　从进口价格和现货价格的关系来看，我们可以发现长期处于倒挂状态，目前倒挂状态的主因是因为融资方面造成的，国内库存的货仓比较集中，融资性占比相对较高，造成了流通行业上可供货源相对有限，这在短期内对市场来说是支撑的作用。
　　从持仓方面来看，目前我们看到多空对比势均力敌，比较均衡，从1月份过渡到5月份的主力持仓情况来看，1月份有个别席位持仓最高时达10万手，目前看到了质的转变由净空变成了净多，这也是市面上对多头的认可。从套利资金来看，油粕比显现套利资金功不可没。从能量的关系来看，特别从期货市场的量价关系来看，豆油已经沉淀了85亿资金，棕榈油沉淀了75亿资金，油脂市场沉淀了145亿的资金，沉淀区域呈现这么巨大的动能，需要更大的空间消化目前的市场动能。只要选择了向上涨的方向，高度会让我们大跌眼镜。
　　从技术来看，首先我们定义为整个底部形态基本确立，上涨将是一个大概率的事件，期价一旦突破了6500，上涨空间将进一步被激活。现在的价格重心集中在的区间，我们定位在7000，第二定义在7600，未来几个月价格重心将会继续上移。目前的操作我们建议多头，可以在目前的区间继续介入，止损要设在6200这一线，止盈参照7000的压力线和7600分批来做，整个以6350作为中线，风险收益比将会达到1：4至1：8的情况，属于一个操作性较强的中长期投资策略。当然，这个策略仅供参考，风险自担。
　　以上就是我的介绍，谢谢大家。
　　主持人：感谢谢瑞波的演讲，有请3号评委俞培斌先生提问。
　　3号评委：我觉得整个棕榈油分析，各个团队做得比较专业，专业里面还有更专业。我请教两个比较简单的问题，第一，你在做农产品分析的时候怎么和专业公司做优势比较？ABCD和中粮的分析都非常优秀，我们的分析怎么跟他们错位？第二，如果回顾过去一年甚至更长时间，农产品你最想做的头寸是什么？
　　中国国际谢瑞波：团队的比较，我们比较注重的是稳定性，说白了就是资金管理的水平，风控的能力，而不是对于方向判断有多精准，这不是我们所追求的，我们追求的是在投资市场上要当寿星而不是明星，这是我们的理念。你说的过去一年当中想要做的是什么？按目前来说我们比较偏向于棕榈油，往前推几个月我们可能会偏向于豆粕。
　　主持人：请五位评委给中国国际期货代表队刚才的表现进行打分，中国国际期货代表队的最后得分是8.2分。
　　主持人：接下来是今天第四支代表队，来自良运期货代表队，首先介绍一下良运期货。来自良运期货邹存龙带来《库存水平回升决定未来全球大豆价格中心将下移》的主题演讲。
　　邹存龙：
　　尊敬的各位评委老师，各位同仁：
　　大家上午好！今天我跟大家交流的题目是库存水平回升决定未来大豆价格重心将下移。
　　我们看到美国农业部在11月份月度供需报告对大豆产量和需求都进行了一定的调整。由于今年4、5月份美豆主产区降雨比较集中，这为后期作物生长打下良好基础，尽管8月份降雨跟往年同期相比偏低，但这并没有给单产造成太大损害。此外，9月份降雨对晚播大豆单产也有较大提振作用。因此美国农业部对美豆单产的预估从之前的41.2蒲式耳/英亩上调到43蒲式耳/英亩也在情理之中，今年美豆的产量也将达到32.58亿蒲式耳。
　　但问题关键在于需求这块，美豆的需求能否达到32.43亿蒲式耳，特别是出口能否达到14.5亿蒲式耳，这一点是我今天重点想讨论的问题。
　　从美国农业部公布的出口销售报告来看，截止到目前美豆出口销售已经完成了美国农业部全年出口预估的93.5%，但尽管如此，我们仍然认为美豆的出口量很难达到美国农业部全年预估水平，接下来，我将从中国需求和南美产量两个角度来进行分析。
　　首先看中国需求，可以说，近几年美豆出口的增长主要是体现在中国压榨需求的增长上。
　　我们看到随着中国人均消费水平提高，中国对豆粕和豆油消费量一直保持稳定增长态势，根据相关关系计算，我们预计13/14年度中国豆粕需求量将达到5342万吨，国豆油消费量将达到1330万吨。
　　综合评估，我们预计中国13/14年度大豆压榨量将达到6720万吨。而中国13/14年度进口大豆数量将达到6420万吨。
　　那么，从近6年的统计数据来看，中国进口美豆占中国进口大豆所占比重在36%到48%的区间内，但13/14年度会是什么样的一个比例呢？这关键还要看南美大豆的出口对市场的冲击有多大，因此我们重点要看南美大豆的产量。
　　美国农业部在11月份的月度供需报告中预估明年巴西大豆产量8800万吨，阿根廷大豆产量5350万吨，对明年巴西出口预估更是达到了4400万吨。从目前情况看，南美大豆主产区的天气情况还是不错的。
　　首先，从大的角度来看，2012年9月至今，nino3.4区海表温度距平值基本是在±0.5之间，属于典型中性状态，就南方涛动指数来观察，2012年至今，该指数也是基本在±8帕斯卡之间振荡，近几个月围绕0值振荡，也呈现出中性状态。可以得出未来一段时间南美发生拉尼娜等大范围自然灾害程度可能性较低。
　　从历史统计看，如果不出现拉尼娜现象，巴西和阿根廷大豆主产区的降水量水平是相对稳定的。比如，马托格罗索、布宜诺斯艾利斯等等。
　　从10－11月南美主产区降雨量来看，跟往年同期相比也是比较正常的，这也验证了我们上述的判断。
　　总体来看，在南美种植面积增加的基础上，如果天气正常，南美丰产的可能性还是比较大的，这必将对美豆出口产生冲击。
　　因此，我们有理由相信，中国进口美豆的比重将有所下滑，前面我们已经预估13/14年度中国进口量是6420万吨，那么中国13/14年度进口美豆的数量将达到2322万吨。通过计算，美豆13/14年度出口量将达到3851万吨，即14.13亿蒲式耳，低于美国农业部预估的14.5亿蒲式耳。
　　另外，从美豆需求压榨角度来看，根据NOPA公布的前2个月压榨量水平评估，我们预计13/14年度美豆压榨总量是16.46亿蒲式耳。
　　这样，通过以上分析，我们对美豆供需平衡表做出修正，从修正数据可以看出，美豆13/14年度结转库存将达到2.45亿蒲式耳，库存消费比将回升到7.73%，美国大豆供需格局正在逐渐走向宽松。结合当前美豆走势来看，如果后期南美天气正常的话，明年全球大豆供需格局将进一步走向宽松。因此，我们认为未来一段时间美豆价格将逐步走低，下破1200美分甚至更低是大概率的事件。
　　具体到国内操作，在大豆供应预期增加的影响下，国内连粕、连豆油也将面临下行压力，但考虑到国内连粕贴水幅度较大，短期我们更倾向于在点一线沽空连粕1409合约。
　　对于豆油合约而言，受季节性需求提振，短期将维持偏强走势，但就中长期而言，我们认为连豆油在年底季节性需求过后有望重新打开下行空间。
　　以上就是我对未来大豆市场的一些观点，如果有不当之处，欢迎大家批评指正，谢谢！
　　4号评委：我认同你的观点，库存从紧张变为宽松，基于你的分析，库存从紧张变宽松的大背景下，国内的豆粕前高后低的态势什么时候转变？前面比后面的价差逐渐缩小，如果基于宽松的预期，什么时候后面比前面贵？1501还是1509？大概时间点。
　　良运期货邹存龙：谢谢您，连粕呈现近强远弱的格局，我认为国内对豆粕的消费量呈现比较刚性的增长速度，每年基本上在5%-7%的水平，但对于供应来讲可能会呈现出一定的季节性。我们认为如果南美明年产量保持比较理想的水平，国内后期的期现价差会逐步缩减。就像您所说的，后期出现1501合约比前面高，可能是2015年大豆产量出现了一些问题，谢谢评委老师。
　　主持人：请评委对良运期货及邹存龙打分，良运期货邹存龙：8.68分。
　　第一组还有最后一支代表队，来自中州期货，首先我们来认识一下中州期货。来自中州期货崔广健带来《丰产预期下窥探豆类消费及未来投资策略》的主题演讲，有请。
　　中州期货崔广健：尊敬的评委、各位同仁大家上午好！我们团队带来的题目是《丰产预期下窥探豆类消费及未来投资策略》，我们着重从供给和需求两方面探讨短期和长期投资机会。
　　首先看美豆，据美国农业部显示，2013年度美豆总产量上升到13.57亿蒲式耳，较去年提高7.4%。根据经验，美国农业部报告对产量进行修正，总体变化不大，2013年至2014年度美豆增产 大局基本确定。我们再来看看南美，南美大豆种植面积大幅度增长，巴西、阿根廷大豆种植面积提高200万公顷和60万公顷。天气方面，根据澳大利亚最新气象报告的显示，南方呈现中性，南 美发生拉尼娜可能性较低，在天气预期良好的情况下市场对于南美大豆增产预期非常强烈，再加上美豆增长，2013年至2014年度大豆供给宽松。
　　为什么供给宽松，近期豆类表现坚挺呢？我们认为与消费有关，美豆无论是国内压榨和出口都非常强劲，出口上周末美国出口达到3547.23万吨，按照美国农业部的预估，在目前的出口水 平下未来美国农业部继续上调美豆出口预估可能性较高。再看国内消费，左边这幅图是左边港口大豆库存，右边是大豆消耗，港口库存500万吨，每日消耗18万吨以上，目前我国港口大豆库存 仅能满足国内1个月的大豆消耗量。快速消费对豆类带来利好的支撑。
　　说到豆油消费，我们认为豆油在豆类当中相对偏弱，因为去库存存在很大的不确定性，虽然第四季度油脂进入了去库存的季节性消费旺季，但是从最新统计的豆油商业库存显示为101万吨 ，较上月少6万吨。11、12月份进口大豆超过1300万吨，按照18%的出油率计算是50万吨，换句话说即使豆油出现季节性消费旺季，但面对庞大的集中到港将可能使豆油库存继续维持在100万吨 的水平上。对于市场关心的生物柴油炒作、印尼、马来西亚、欧盟生物柴油只占棕榈油的7%，占比偏低，欧美对生物柴油进行反倾销，继续降低该国棕榈油的消耗，因此在原油价格偏低的情 况下生物柴油炒作短期难有实质性影响。豆粕是豆类当中基本面最好的，目前豆粕维持供给偏紧的状况，目前港口库存在41.3万吨，较前一周减少3.7万吨，未执行合同为196.7万吨，较前一 周增加46.2万吨，，国内豆粕需求依旧强劲，处于现货紧平衡状态。
　　目前生猪存栏4.67亿头，进一步支撑豆粕价格。豆粕备货期都会进一步刺激豆粕消费，豆粕并不是完全没有利空的基本面，杂粕、棉粕带来一定的拖累，但因为替代关系较弱，杂粕对豆 粕的影响有限。
　　综合分析我们认为目前全球大豆供应出现宽松格局，短期来看12月份和2014年1月，因为美豆出口强劲，美豆很难大幅下跌，在南美主导市场之前，美豆将围绕1300美分振荡，下方支撑在 美分，上方压力在1350美分一线。操作策略，豆类各品种相比较而言，豆粕操作机会更大，我们建议豆粕主力1405区间偏多思路，止损放在3220，目标价位，持仓30%。考 虑到大豆长期承压，明年1-2月份美豆天气良好，考虑豆粕、油脂抛空及其机会。上述时间节点，可以介入豆粕套利，买豆粕1409，卖豆油1405。风险关注南美天气、全球经济的系统性风险、 国际金融市场陷入崩溃式下跌，和突发疫情情况，谢谢大家。
　　主持人：有请5号评委洪江源先生进行提问。
　　5号评委：我提一个问题，因为今天你提出了和前面一位朋友提出的观点正好相反，豆粕是远期深度贴水，前面更多分析是来自于大豆的供求平衡，对综合套利影响比较多。我的问题是对豆粕 市场出现深度贴水你怎么理解？另外，因为你的判断有可能市场会下沉，那么对于豆粕和豆油，在这种情况下的相对表现，我想听听你的观点。
　　中州期货崔广健：关于豆粕深度贴水的问题主要是两方面的原因造成的，一个是市场对豆类远期基本面偏空，造成豆粕深度贴水。第二，本身豆粕品种因为一些问题，往往是新品种上市的时 候处于深度贴水的状态。随着大连商品交易所仓单串换的推出，豆粕贴水状况会有所转变。第二，豆粕和豆油下跌过程当中的表现，因为我们时间节点是未来预期到明年1、2月份，如果南美 天气预期良好，整个豆类还将面临长期供给方面的压力，豆粕和油脂都面临偏空的局面，但基本面略有差异，中国对于蛋白饲料的刚性需求继续支持豆粕，两者均下跌的情况下豆粕走势可能 会比豆油更加坚挺一些谢谢。
　　主持人：中州期货和崔广健，最后得分是8.44分，谢谢。我想请上一位代表，浙江敦和投资的俞培斌先生对第一组五支团队点评。
　　主持人：接下来进入第二组，有请第二组第一支代表队，首先了解一下中大期货。中大期货章立娟《2013/14年度棕榈油市场前高后低》。
　　中大期货章立娟：我今天带给大家的主题是《2013/14年度棕榈油市场前高后低》。我们从棕榈油供给趋势及分布特征，结合棕榈油的需求情况两方面进行分析，最后对棕榈油库存走势做一个简单的预测。
　　首先大家看13/14世界油脂总体产量的情况，大家可以看到13/14世界油脂在12、13年恢复性增产的情况下继续增加4.7%，总量增产756万吨，所以油脂总体供应呈现宽松的格局，我们认为供给端难以催生一个牛市行情。具体到棕榈油产量情况，大家看马来、印尼的趋势和变动情况，马来西亚近5年来的产量明显有限，USDA对13/14马来和隐匿增幅分别在减产0.6%和增产8.8%，印尼导致棕榈油增产布局不变，对上行带来压力。
　　分布特征，马来西亚棕榈油月度产量在6月份至9月份明显不及预期，这个因素导致了棕榈油行情的触底回升，业内很多人士对棕榈油的看法由看空转为看多，预计这样的情况在13/14初期会继续，未来的产量分布我们依然认为短期内产量偏少，棕榈油会集中分布在13/14下半年度。
　　稍微解释一下预测过程，这张图表上看到降雨量对棕榈油8个月只有的产量呈现明显的相关关系，勇于2-7月份的降雨量分析，除趋红色的厄尔尼诺年份之外，我们分为绿色年份和黄色年份，2012年占全年的37.98%，我们参考11/12年度的产量分布，给出了48%的权重。具体的预测结果显示在这张表中，两种预测结果，第一种代表USDA总产1200万吨的预测，第二个是我们1900万吨的预估。从大家看到同期产量明显比去年有偏低的情况，拐点预计在2、3月份出现，之后是一路上扬的走势，我们认为产量分布特征棕榈油价格在一季度之前会得到支撑。
　　总体来总结一下供给三方面的情况，首先油脂是供应宽松的格局，棕榈油因为印尼因素的存在是增产格局，难现牛市。棕榈月度产量先抑后扬。再看需求，油脂增加600万吨，食用消费增加350万吨，生物柴油增加250万吨，增速是2%。棕榈油方面我们预计需求增加200万吨，看一下USDA对未来年度需求的预测，印尼需求放亮100万吨，但马来西亚的需求方面放得比较少。我们的预测USDA情况大致一致，我们认为需求总体平稳，但表上大家看到主产国的库存消费国一路上升，我们认为不存在由需求端产生的牛市行情的基础。
　　我们再从生物柴油的角度观测一下价格，这张图显示棕榈油对原油的溢价情况，我们看一下三次(富裕价)，对应三次棕榈油的触底回升，7月份检测到富裕价的情况，从真提振了棕榈油的价格。我们认为生物柴油的因素将在短期内继续支撑棕榈油的价格，放在中长期我们认为是阶段性机会性的支撑因素。
　　库存走势和价格判断，这是明年4月份以前的库存走势的预估，库存下降比较快，我们预计按照往年库存低点在6月份的情况，在未来的年度将有所前移，前移到2季度初。我们认为库存继续走强，库存角度来看相对支撑一季度前的价格，利空后半年的价格。
　　简单总结，需求方面油脂总体呈现宽松格局月度产量呈现前紧后松的分布状态。需求平稳有增，生产消费提供阶段性支撑，库存先降后升，拐点预计出现在二季度初，总体得出结论，13/14年度棕榈油无牛市，价格前高后低，拐点预计在一季度末、二季度初，谢谢。
　　主持人：有请1号评委提问。
　　1号评委：谢谢你的演讲，基本上也是目前行业内对棕榈油普遍的判断，库存在4月份之前出现低点，后面是库存增长，如果说印尼那边增长8.8%，或者市场还有说13%的，总体供应还是比较宽松，生物柴油印尼那边就是100万吨，再加上欧盟等等有250万吨，大致是这样的情况。中国这边生物柴油消费税进口，政府政策也会出台，最近是大连棕榈油比较弱的情况。我的问题是这样的分析以后有没有具体的操作建议？比如说在马盘或大连是单边或套利？
　　中大期货章立娟：具体我们认为棕榈油在马盘到270林吉特有压力，单边买入是一个机会，产量如我们预期在未来3个月之后增幅不及以前的情况出现可以在低点买入，套利机会我稍微观察了一下码盘和大连盘的市场结构，马盘出现长期贴水的状况，反映了总体产量集中在后半年度的特征，大连盘仍然是远期深水的情况，我认为1401合约下来以后在5、9上，如果基本面发生情况，在5、9合约上存在买近抛远的操作策略，我觉得要关注基本面、生物柴油消费政策等各方面的情况，谢谢。
　　主持人：请各位评委对中大期货及章立娟打分。最后中大期货代表队的得分是8.58分，谢谢。
　　主持人：接下来有请东航期货代表队，首先介绍一下东航期货。有请东航期货岳鹏《做多油粕1405合约》。
　　东航期货岳鹏：谢谢大家，今天在现场更多想和大家分享投资机会，做多油粕1405合约。具体进入投资建议之前我想简要回顾一下比赛阶段的操作，在比赛阶段我们做多了豆油，做空豆粕，理由是基于油粕比可能会出现季节性反弹，如图所示，时间节点已经告启。11月份广州油脂大会上业内对国内蛋白需求预期增加5%，还是远高于油脂增长2%，植物油消费比高居不下，油脂供应过剩限制了反弹空间，我们决定不再推荐这个套利。在告别季节性机会以后，把目标转向更多机会的结构性机会，做多油粕1405合约。盯着两方面，CBOT大豆期价对利空敏感度衰减，而是看好国内豆粕的长期需求。
　　首先是CBOT大豆期价对利空敏感度衰减，我们看看这张图，近期市场充斥着各种利空，虽然9月12日USDA报告上调南美产量预估，10月份USDA再次说季度库存高于预期，11月11日高盛报告看空大豆，11月14日-20日，油世界预估全球大豆产量创新高，大豆价格不跌反涨，期货价格的利空似乎开始衰减，背后深层次的原因这里进行了分析，CBOT1311合约价格是1150美分，13、14年度巴西大豆平均种植成本是840美分/蒲式耳，熟悉行业的知道巴西物流非常有问题，这是一个平均的水平。这样加起来成本可能达到1150美分/蒲式耳，远期合约接近种植成本，限制了进一步下跌的空间，我们觉得是非常有限的。
　　这一切背后的原因我们还要转向国内，强大的中国因素来支撑，国内的豆粕依然强力看涨，三方面，油脂行业的需求存单量居于高位，领先指标在最近一纸停跌回升。
　　最后难改价差牛市产业。在第一部分，养殖行业存栏量和生猪存栏量前面有朋友讲过今年以来一直在高位徘徊，在中央比价是6分水线以上，说明养殖场有动力阻拦，或者保持存栏量存在一定的高位，领先指标作为豆粕替代品，反映出替代品豆粕供应、供需结构在偏紧的格局。第三部分，我们想讲看空情绪难改，目前有很多看空情绪，豆粕的合同从半年以来一直处于攀升的水平，说明包括养殖场也是看空的，这没有改变价格上涨。从蛋白和季节走势规律来看，每年9月份跌到12月份，从1月份至9月份有上涨季节性规律，我认为现货提升起到很强的作用。这张图是4年以来国内大连豆粕合约的价差排列，后面两张，紫色和蓝色线条最近一两年来非常陡峭，前面两个是2010年至2011年的价差排列，为什么推荐1405？任何东西没有十全十美，我们买入1405是偏向中远期的合约，享受到自然期货价格回归期货的回归收益，一旦价格出现上涨，很多因素了，比如说大家都把供给说得很满，如果巴西出现异常，这样都会带来超额收益，我们认为这是有可能的，大家需要关注。最后一方面是压榨率，从1月美湾产区和3月美湾产区和3月巴西的报价，用大连的1405合约的期货价格和豆油价格，减掉以后最大是1月是-250，3月是-175，3月巴西最接近盈亏线，这样油脂厂，包括很多机构缺乏1405的动能。
　　上面是现货压榨，保持正的，国内油脂厂很聪明，我们认为压榨是行业难以改变的。我们认为投资建议是近弱远强得以延续，牛市思路指导交易，做多豆粕1405合约。
　　2号评委：这个题目是操作的方式，一个投资很明确的头寸，你做这个头寸的时候，头寸持续多长时间？要拿头寸拿到什么时候？这是时间上的问题。
　　东航期货岳鹏：现在可以操作、逐步建仓，可以长期持有，分配好风险匹配度，持有到到期都是可以的，拿到明年的现货交易时间。
　　主持人：请五位评委对东航期货和岳鹏进行打分，东航期货代表队岳鹏最后得分是8.6分，谢谢。
　　主持人：接下来有请平安期货代表队上场，首先介绍一下平安期货。有请平安期货丁红做《油粕比将现反转》的主题演讲。
　　平安期货丁红：大家好，我是平安期货丁红，今天演讲主题是《油粕比或现反转》。我从几个方面对油粕比情况进行阐述。首先看这张图，我们把国内和国外油粕比运行情况进行对比，分为三个区间，第一个区间在04至08年，由于生物能源概念的兴起，导致豆油和生物能源的用量急速增长，这时候呈现油粕比不断上行的局面。08至11年，由于经济危机开始，原油价格的疲软，生物能源的需求没有增量，08年国内大豆的政策开始实行。12至13年区间由于天气因素造成大豆的减产，油粕比处于大幅下行的格局，近几年生物能源和收储的政策成为主要因素，天气成为变量因素。
　　这张图显示白糖制生物能源占比，用于能源是农产品的重要一部分，在这里我们把WTI原油和豆油比价，美豆油制生物柴油的用量成正相关性，目前比价处于高位，未来美豆油制生物柴油用量保持高位的概率较高。布伦特是全球原油的价格标杆，我们这里把美豆进行对比，发现这个位置也是同样处于高位，我们从未来来看，随着全球经济的复苏，世界原油价格保持在90美元/桶的上方，比价是2.5左右的高位振荡，对美豆油在40美分也有较强的支撑。
　　再看大豆的供应情况，从图上可以看到全球大豆13/14年库存呈现增加趋势。再看看未来的情况，，对美大豆和美玉米比价进行分析，当比价处于2.5以上，刺激大豆种植面积的增加。2009年的比价处于高位，导致2011年种植面积增加，如果天气没有问题，未来美豆种植面积会是大幅度增加的趋势，意味着14/15供应偏松、供应增加。因此认为CBOT的价格更多反映在豆粕市场上。
　　这里对国储政策做了说明，我们将大豆的进口成本和大豆收储价进行比较，2008年以来负300低价多次反弹，成为相对底部，今年最低达到-900的低值，反映了收储价格对市场价格的影响。大豆收储价格每年都是逐步提升的过程，今年保持持平，维持4600的水平，国家收储的其他品种，比如说棉花的收储价格在20400，抛储在18000，仓储费中间有3000元亏损由政府买单，表明了政府愿意出中间的亏损还保护农民的利益，糖在今年年初也出现类似的情况。我们想菜油、大豆、玉米也会出现这种情况，我们的观点认为国家的收储在未来3-5年内不会取消，收储价格和市场价格逐步脱离。
　　这幅图采用了不同节点，表明当CBOT价格大豆类似的时候，大豆和豆油价格不同，可以在56.15，也可以在40.42，通过这张图我们想表明大豆和豆油的上涨和下跌并没有决定性关系。
　　其后看一下油粕比，运行区间在2.0至3.0，今年达到1.56的历史低值，我们认为历史低值充分反映大豆和蛋白粕需求减产带来的下行。近两年油粕比的运行区间大幅下行的重要原因还有一方面，近些年大豆产量的增幅相对较小，作为植物油供应量最大的棕榈油产量，近几年的产量增幅相对较高，而且库存处于比较高的水平。从目前的情况来看，这个情况已经发生改变，我们看一下马来西亚棕榈油的库存，2012年10月份是250万吨，2013年10月棕榈油库存是184万吨，库存数量已经大幅度下降，我们认为供需发生变化，价格没有反映，现阶段油粕比出现低值。
　　总体观点，一是原油是影响农产品价格的重要因素，原油价格对油脂价格形成重要支撑。二是国内收储对整体农产品影响弱化，收储价格将与市场价格逐步脱轨。三是全球大豆供需转为偏松，支撑豆粕的根本原因已经被打破，CBOT大豆价格的下跌或将更多反映在豆粕价格上。油粕比相对确定的底部区间已经确认，或将迎来反转，但时间周期相对复杂，或将长时间运行在1.6至2.4区间之内。
　　3号评委：你的思路和东航的思路正好倒过来，选择了其中一个角度，他讲的是时间价值的问题，你讲的是驱动的问题，考虑驱动的时候怎么消除时间价值对你的不利？时间耗一耗就耗完了，怎么考虑这个问题？
　　平安期货丁红：确定油粕比反转之后，我们只是用或将反转，我们认为时间周期相对复杂，我们在这里并没有给出具体的操作时间或入场点，我们只是给出运行空间在1.6至2.4的区间之间，具体入场点要根据后续情况进行判定。目前有几个方面不可测，一方面是天气运行，还有生物能源也有一个政策因素的不确定性，我觉得都是有一定的风险性存在。未来有确定的入场点之后会再发出相应的入场策略。
　　主持人：请五位评委为平安期货代表队打分，平安期货代表队最后得分是8.62分。
　　金瑞期货杨芸：《油脂由弱转强，豆棕价差近弱远强》。
　　金瑞期货杨芸：尊敬的各位嘉宾、各位评委，各位同行，大家上午好！我今天演讲的题目是《油脂由弱转强，豆棕价差近弱远强》。主要分为四个部分，首先是行情简要回顾，然后是棕榈油与豆油的供需基本面分析，第三是结论与投资建议，最后是风险提示。我们来看一下中国近期油脂市场的情况，棕榈油走出趋势性反弹行情，豆棕价差减少。
　　国内棕榈油消费情况，就华南地区的调研了解到生物柴油掺兑而成，由于棕榈油的价格一路偏低，目前企业用18度的棕榈油和24度的棕榈油，成本价在6500，只有棕榈油现货价格低于6225将会有利可图。从棕榈油分提利润大幅度上涨看出，后期棕榈油的消费不容乐观，进入到12月份受到气温下降的影响，限制棕榈油价格的上涨空间。
　　从供给来看，我们认为2013年底马棕基本面强于上年同期，由于后期出口的需求会减缓，我们也不排除后期的趋势。棕榈油在目前进口倒挂是-600以上，年底资金流动性趋紧，不过进口量很难出现井喷式的增长。同时在融资需求的背景之下，后期棕榈油出现库存下滑的可能性较小，之前说的是棕榈油情况，我们把目光转到豆油方面，13/14年度美豆产量增幅明显，库存消费仍处于低位。目前南美的天气向好，天气正常的背景之下，巴西和阿根廷大豆产量有望刷新历史记录，从图中看到，13、14年度美国大豆继续向好的背景之下，14年是比较宽松的格局。国内压榨利润持续向好，最高达到100美金，油厂为了提前锁定价格，提前半年以上有预收现货的情形。豆油供给方面，后期豆油库存增加压力，考虑到12月份是小包装油备货的高峰期。
　　13/14年度大豆进口量在6700万吨的背景之下，13/14年棕榈油的供给量略低于去年，两者的消费量都是呈连续增长的趋势，预计豆油和棕榈油的库存将有所下滑。豆油和棕榈油的基差，豆油基差上涨幅度明显高于棕榈油的基差，反映了豆油终端消费逐步恢复，豆油和棕榈油价差，进口成本价差和期货价差有联动性，我们认为期货价差在筑底的阶段，12月份豆油和棕榈油价差扩大的机会较大。后期的豆油和棕榈油价差如何？马来西亚棕榈油基本面整体偏强，但是库存回升，出口减弱抑制马棕榈油价格。豆棕消费呈两极化，生物柴油需求弱化，豆油中小包装采购积极。
　　结论与投资建议。做多豆棕1405合约价差，因为后期的棕榈油需求将逐渐转淡，大豆集中到港，关注油粕的强弱关系。我们的操作建议是入场区间在950至1000逢低做多，止损50点，止盈目标。
　　风险提示。MPOB报告风险，MPOB11月出口数据在12月10日公布，产量减产幅度大于市场预期，库存出现下滑，加上出产国调出口关税，还有印尼政策风险，以上是我的演讲，谢谢大家。
　　主持人：有请4号评委。
　　4号评委：特别有意思，下半场几个团队跟上半场五个团队有显著的分别，大家演讲的题目更加微观，豆棕价差，我今年做的过程中有比较显著的体会，什么时候转身？10月8日之后显著发生了变化，我也知道有一些朋友损失了很多钱。我特别想问你，在豆棕判断的大背景下什么时候会转身会停止？因为豆油套保是正利润，棕榈油负了很多，什么时候转身？如何转身？谢谢。
　　金瑞期货：谢谢评委。我们这边对豆棕价差的基本判断是触底阶段，我们要对技术指标做趋势判断，我们对持有豆棕价差做一个回测，如果浮亏在50点左右我们就止损了，说明我们的入场点时机是错的，这是我们对之前策略回测的判断。像您所说的，如果有浮盈可以做比较浮动的浮盈，首先设一个低的目标点，如果浮盈超过了，把盈利部分往上移，可以通过技术手段来实现。
　　4号评委：我想说到底发生什么样的因素或什么样的现象？
　　金瑞期货：除了技术有转身之外对基本面一个是关注油粕比，如果后期出现了豆粕基本面继续走强，继续往上会限制到价差的走破。还有棕榈油这一块之前提到了作为风险提示，MPOB的报告是一个风险，还有印尼生物柴油的政策，如果2014年用量达到300万吨以上，对于我们的价差肯定是不利的，主要是这样的基本面因素考虑，谢谢。
　　主持人：接下来请五位评委对金瑞期货代表队打分。金瑞期货代表队最后得分是8.72分。
　　主持人：本场最后一支代表队，南华期货。有请南华期货王辉带来《回首萧瑟处，展望飞扬时》的主题演讲，有请。
　　南华期货王辉：各位领导、各位专家评委、期货同仁大家好，豆油投资策略的报告是《回首萧瑟处，展望飞扬时》。虽然这么重要的比赛中选择豆油不够吸引眼球，但我们在第二阶段只交易了豆油品种，我们希望延续一下我们在比赛当中的分析和操作思路，和大家分享一下我们对豆油后市的几点看法。
　　报告分为三部分，一是供应增长有压力，二是结构影响有支撑，三是交易策略。首先看一下全球油料供应的状况，从产量来看，2013年、2014年度整个市场仍然是稳步增长的态势，其中大豆和菜籽出现了比较明显的增幅，大豆增幅达到了5.8个百分点。这个数字一方面是由于北美的产量较高，另一方面由于USDA对南美2013年、2014年的产量给出丰产预估。这引出这样一个问题，根据油脂市场的规律，如果USDA给南美较高的数据，将来南美种植期和生产期整个市场对它的天气状况变为格外敏感，天气稍有不测就有产量下降的忧虑。美豆今年单产高，产能大，在市场上得到充分的消化，这个因素没有从根本上改变美豆油的供需状况。美豆油的库存消费比是下降的趋势，今年比去年下降了0.3个百分点，美豆油处于供需平衡或偏紧的状况，这个状况下美豆油季节性特征表现得非常明显。从统一数据来看，CBOT豆油季节性上涨特点非常明显。
　　第二部分，结构影响因素。结构影响因素是影响豆油中短期价格的重要因素，当前的市场关注点集中在豆油需求和周边市场的状况这两个方面。我们先看一下美豆油的需求，当前是美豆的压榨旺季，我们看到美豆的库存水平持续下降，当前已经处于了8年的低点。我们可以分析一下美豆油的出口需求和消费需求相对平稳的情况下又是哪个需求端在发生变化呢？看一下这张图，这是EIA公布的美国生物柴油数据，可以清晰看到7、8月产量出现了明显增长，这背后主要是因为同期的生物柴油生产利润水平出现了较大的增长。这个数据有两个月的延时，9月数据刚刚出来，可以通过生产利润水平来看。接下来10月、11月依然是一个利润水平处于高位，比7、8月还要高，由此可以推算出2013年四季度整个美国的生物柴油产量较去年同期有较大的增幅。
　　根据现在的状况，2013年、2014年美国生物柴油生产所消费的豆油数量超过USDA之前给的56亿磅的预估，由此带来美国国内压榨量增幅为50-75万吨。这个因素对期价支撑作用需要一定的时间积累和市场逐步认识过程，在后期的豆油行情中发挥影响。
　　再看看国内，国内大豆进口到港量后期会有较大的增幅，当前整个大豆的压榨利润水平比较高，企业压榨积极性比较好，豆油的利空压制主要来自于国内。从需求端来看，由于国内政治上的反腐败、整作风，这样的高压使得餐饮行业的增速出现放缓迹象，这样因素使得国内的豆油商业库存在旺季呈现去库存化进度比较缓慢的情况，这些因素会成为后期豆油的压制因素。从周边市场来看，棕榈油是优质市场的领头羊，整个东南亚棕榈油的产量增速放缓已经使棕榈油出现连续性上涨，结转库存的下降也将会在市场上继续发挥利多作用。棕榈油的相对强势会对豆油价格起到一定的提振作用。
　　最后讲一下交易策略。综合以上数据和分析，我们认为目前的豆油已经具备了一个比较明显的振荡筑底特征，这些利空因素被市场广为熟知，已经引发了价格连续下跌，利多因素已微微闪现。从价格表现来看，经过大幅下跌以后，价格对利多因素的敏感度和反应度较利空因素更为强烈，价格反弹力度逐步加强。从豆油期货走势图得到较为清晰的体现，我们建议后市豆油价格有望展开季节性上涨行情，期价突破前方7450的压力位，上涨目标为7700，操作策略逢低买入，时间是2-3个月，主要针对期货市场的专业投资者。
　　以上是我们对当前豆油市场的一点初步的判断，谢谢大家。
　　主持人：感谢王辉的发言，有请5号评委提问。
　　5号评委：豆油是看多的思路，市场存在因素充分反映下的低估状态，未来有可能上升，你这里是的区间，如果价格出现上升，你阐释届时的豆油和棕榈油的价差策略吗？
　　南华期货：根据我们的分析思路，我们整体对豆油平衡是供需平衡至偏紧的过程，这样的判断，价格处于低估，从当前来看和棕榈油走势的强度有一定的差距，跟我们预期一样达到7700的高位，和棕榈油的价差保持较高的幅度，和目前保持相同的幅度。
　　主持人：请五位评委对南华期货代表队的表现进行打分，南华期货最后得分是8.6分，谢谢。
　　主持人：接下来有请国家粮油信息中心市场监测处处长曹智先生进行点评。
　　曹智：各位来宾上午好！首先感谢这次会议的主办方大连商品交易所给我们这次机会，搭这个平台让我们在美丽的深圳一起探讨市场的行情，探讨交易的策略。我也参加过很多次交易所的活动，也感受到这种活动确实对业内的分析，包括人才的培养确实起到了推波助澜的作用，这次感谢大连商品交易所。
　　另外我也要恭喜在座的10个团队，因为前几个月我们在北京有第一阶段的评选，现在前十的团队跟第一阶段的前20团队有很大的差距，在这里恭喜他们坚持到最后，也有很好的成绩，这是我想说的第二点。我想说的第三点，现在每个团队总体感觉，包括跟前几年的对比，有一个很明显的进步就是在每个团队分析逻辑性增强了，我们看到很多个团队用数据说明，这是我们做分析过程当中一个非常有用的手段。另外我们看到了数据丰富之后，也看到了很多团队是利用自己的数据在说话。我记得几年之前我们做评选的时候，做分析的时候往往用别人的数据，这时候看到我们调整自己的平衡表，根据自己的判断调整美国、中国的平衡点，这就是进步。第四，有一个建议，建议各个团队在方案设计过程当中能否加强时间的针对性，因为很多头寸都有时间限制，我们看国内大豆市场、豆粕市场和豆油市场，对于油厂看3个月的行情，南美把豆子买回来压榨有一个周期，周期对业内从业者非常重要，对分析人员也非常重要，希望各个团队加强头寸时间的判断。最后我想说的是，希望我们的研发团队越来越好，因为我也是搞分析的，我们都知道分析的目的是为了给客户，给自己创造一个美好的未来，分析并不是一个最终的目的，而是要体现自己。
　　另外，对于自己职业的规划我想提一点，我们很多人，我们前几年走了很多人，都到现货公司做操盘手、交易员，我想说什么呢？虽然学习的目的是为了以后更高层次的提升，我想我们在做分析过程当中，或者做交易过程当中分析是基础，我建议在座分析员能够尽量做长一些，我们能把自己的基础打得更牢，会对以后的交易或其他行业的提升创造很大的基础。
　　最后，我们都是以一种学习的态度看待这次的评选，看待我们对于团队分析的判断，也希望在我们后面的时间当中，在工作和生活当中让我们共同进步把握市场的分享，谢谢。
　　主持人：感谢曹处长的点评，今天曹处长对数据方面保持一贯的敏感，我记得第一个问题就是问马来西亚数据怎么寻找，曹处长做了几年的点评，总是对原始数据非常感兴趣，我们今天分析师也提供给他一个满意的答案。
　　接下来有请象屿期货有限责任公司董事长洪江源先生做总结发言，有请。
　　洪江源：尊敬的刘总、尊敬的各位同仁，大家好！今天我受评委会委托来做一个关于会议的总结，非常荣幸。我参加大连商品交易所举办的5年的分析师评选，全程参与，我非常感谢交易所营造了这个平台，因为一批一批人在我们的目光中不断地成长，成为现货行业、投资公司中坚力量，因为只有整个期货衍生品金融生态系统的成长才有可能带动我们产业的成长，才有可能对推动中国参与国际竞争产生真实有价值的意义，这一点特别感谢交易所营造这个平台。第二，大家感谢自己，包括我自己全程参与，这是一个过程，一个成就，我也能感受到这种进步，感受到自己参与的乐趣。
　　今天对我来说，对于整个过程、十家公司，我的评价还是比较可以的，这里面有两个很奇怪，券商特别少，和我以前参加的评选不同，券商以前基本占一半，这次非常少。农产品系列里面传统期货公司、传统行业的优势仍然还在延续。第二，在整个评选过程当中变化比较大，今天的过程中，刚刚也说了我们希望给出9分、10分有独到性的思想和宽广的视野，但没有看到，整体上进步，进步的前提是一批一批人在平台上成长而离开了这个平台，我认为这一点对于交易所，对于整个行业来说更具意义。一批一批的年轻人站出来，第一个是整体进步，前十位没有弱者；第二，非常年轻。第三点奇怪现象，女士很多，也许女孩子站在这上面更容易表达，反过来男孩子表达，特别是语言表达还是偏弱的，我认为活动本身很有意义。这里面有一个不足，期货研究员、分析师的助手是给行家服务的，不是给散户服务的，如果我们就眼前的一点一滴做出涨跌的概念，没有后面的逻辑和数据，特别是思想的支撑，别人不理解，我觉得就会弱一些。我们认为提高了，小级别的多空一定要放在更大范围内进行定义，这个没有做到，这是涨、跌。所以感觉到因为关注于细节产生说服力不足，我觉得这是对整个人员的一块。
　　给大家做一个界定，大家一定要建立清晰的逻辑架构，有逻辑架构你才能和现货企业沟通，投资机构沟通，没有架构，数据越多问题越大。大家做豆粕，没有解释为什么豆粕深度贴水，对未来的判断没有意义。你说涨，涨500元，贴水800元了，后市一定是赔的，所以必须对后市有一个理解，是为了解释目前的状况，而不是通过统计，如果这么简单，投资太容易了，这个逻辑架构我们静态平衡。二是动态平衡，这个过程中过去的东西对我们未来有帮助，03、04、07、08，会不会有14、15呢？动态均衡，如果出现变化，变速点在哪？第一个要被低估，未来才有更多的动力，第二有变速才有可能有持续力量。只有两者共振的时候对我们来说是好行情，定义为区间振荡的价差结构，静态均衡解释过去，动态要找到未来。过去一年最大变化点是油粕比的变化，这两个不同行业因需求带来的变化，在期货市场没有完全表现出来，还有抗拒意向，大家要深入分析。第三，大家都是做期货的，我们是做金融衍生品的，没有把期货介入进来，跟现货企业拼数据，你一点胜算都没有，别人做了很多年了，沟通信息比你的数据重要。因为你对市场认识不一样，我们的价差结构排列，成交、持仓和美盘比价，如果出现大行情一定不会是大豆一家涨，还有其他农产品。涨的过程一定有替代性，不管是消费还是什么样的，市场走势在复合性变化中共振型发展，这个逻辑我们更多关注静态，动态都没有，更多用统计工具进行线性分析，这个方法效率很低，大家要做好动态。这里有一些关于天气变化，这是长期的，更多是解释，没有找到市场变量点对我们的研究都是持续的准备工作。有了这个逻辑架构，逻辑架构对每个研究人员必须要熟悉，要求大家更高、更广，更广是金融思考，如果大家仅仅从现货企业思考是没有出路的，因为别人的经验积累就会覆盖全部，只有站在金融的角度，这时候你能提前发现问题，豆粕的远期贴水一定有道理，这时候你觉得是一个大便宜，最后肯定把自己葬送进去。远期高升水也是一样，认真去分析。
　　对于广度来说是金融的动态，大家的深度还可以，深度不需要自己分析，我们理解就可以了，找行业内最理解市场的人，就是找现货商向他学习，你怎么做理论上都不如他敏感，他就是吃这碗饭的他天天比你早两天，你在后面跑都来不及。做金融的，要把金融广度做开，经常思考的时候金融就会涉及很多面，然后你就会有很多做供求非常精通的人，只要你自己理解就可以了，用不着自己做一套小而全而没有价值的。
　　大家侧重广度以后学习自己精度方面的划分，大家抓重点。我们只有7分钟，要表达深度、广度不可能，从广度开始抓住精度基础，挂住重点，1万个理由你就能说1、2个，我们大部分分析得出的结论是牵强的。我认为抓住重点以后自然而然这个时间可以表现的，表达不充分，但突出你的思想应该是没有问题的，这是我对大家的一些建议。逻辑、广度、深度、精度这四个方面，我也是做研究出身的，我认为这几点对大家可能有一些价值。
　　深圳是很特殊的地方，中国这一轮改革，我相信这个国家走在非常良性的路上，只有自由的思想才能诞生伟大的企业，在深圳这个特殊的地方，在国家发展的时候，大家演讲表现非常拘束，讲起来小心谨慎，做分析员这个性格非常不好，要有自由的思想，张扬的心态，你没有逻辑肯定讲不出来，你连和别人对话的机会都没有，自由的思想来自于这个环境和这个时代。张扬的性格来自于大家自信，不自信肯定说不出来。第三个进取的精神，每一次看到大家的成长，是非常优秀的研究员，在这个平台之下相信大家不断地成长，也会不断地涌现中国未来金融衍生品的投资专家。再度感谢交易所，感谢大家，谢谢。
　　主持人：感谢洪江源先生最后的总结，我们现在大赛的结果已经新鲜出炉，我荣幸的宣布2013年大商所第二次农产品现场评选的前三位期货公司分别是冠通期货、锦泰期货和良运期货，让我们用掌声向他们表示祝贺，恭喜你们。有请三个期货公司的代表上台，有请大商所总经理助理刘志强先生为他们颁奖，用掌声向他们表示祝贺，谢谢颁奖嘉宾，祝贺各个团队，请落座。
　　第二次现场评选已经接近尾声，就像曹处长所提到的一样，这一届门槛比较高，最后只有10支团队入围，我觉得每一个队伍能够走到今天，在这个舞台上展示非常了不起，从第四到第十分别是中国国际、中州期货、中大期货、东航期货、金瑞期货、平安期货、南华期货，用掌声表示对这些队伍以后的激励，感谢大家。农产品第二次现场评选活动到此结束，非常感谢各位的光临，希望我们明年再见。
油才网职位
2014年3月食用油价格春季首降，10月中旬食用油两大巨头为首，再次宣布下调....
2014年8月，由云南律师许思龙发起的针对&转基因食品标识不显著&法律行动....
2014年的夏秋之交，中国油脂市场价格跌入近年来的谷底，库存高企消费订单....
围绕着转基因，有策略的反转人士、进退失据的政府、不被信任的....
Copyright(C)上海有讯 All Rights Reserved.沪ICP备
本站所载文章、数据仅供参考，使用前务请核实，风险自负