股票/基金&
2015年4月豆粕交易有多重机会（中银国际期货）
　　投资机会专题报告
　　2015年4月豆粕交易有多重机会
　　期货 韩邦江
　　影响豆粕价格波动的因素很多，从自身将价格高低是制约豆粕价格波动的原始因素，但相关替代品和产出结构产品的价格与数量在一定程度上也影响这豆粕价格波动，本文将从大豆基本面、豆粕需求、豆粕组合消费品、产出结构性产品生猪和鸡蛋的角度，对后市豆粕价格走势进行解读，目前我们给出的研发结果是，豆粕3月份有反弹上涨需求，存在做多机会，具体分析如下：
　　一、基本面分析
　　（1）国内豆粕需求情况概述
　　根据历史经验，一般来说，在第三季度，水产上市，禽类处于消费旺季，加之处于生猪补栏旺季，豆粕迎来消费。第四季度水产养殖饲料需求回落，生猪处于繁育阶段，豆粕表现刚性需求。
　　2014年以来，我国生猪以及能繁母猪存栏双双逐步下滑至历史偏低水平，截至2014年5月，4000个监测点的能繁母猪存栏在4639万头左右，比1月份减少5.48%，是2009年以来同期最低水平，生猪存栏量为42809万头，较1月份减少1001万头，为2009年以来的最低存栏量，这无疑对豆粕饲料需求形成打击。4月下旬生猪价格见底反弹，至6月下旬回升到13元/千克，与1月中旬的价格水平相当，处于中等水平，6月份生猪存栏较5月增长0.2%，尽管增幅不大，不过是今年以来的首次增长，显示养殖户补栏积极性有回温迹象。另外，为了春节期间的出栏做准备，养殖户通常在7-8月份补栏，加之7月中旬以来猪肉价格出现明显回升，养殖利润扭转亏损格局，转向小幅盈利，因而预计养殖户的补栏积极性会进一步受到提振，生猪存栏量有望扭转回落趋势，转向缓步增长，从而促进豆粕饲料需求回暖。回顾2010年数据，与今年情况有些类似，生猪及能繁母猪存栏在1-5月也保持下滑趋势，3-5月月度存栏量将会高于2014年，不过如果2015年5月生猪价格企稳走高后，养殖利润扭亏为盈，生猪存栏量及能繁母猪存栏量均见底回升，因此后市需关注生猪价格是否能保持走高态势，从而使得生猪存栏大幅度回升。可能对豆粕需求产生提振。
　　附图一，生猪存栏量近年新低，当前制约豆粕消费，长远利多豆粕消费
　　其他养殖方面，夏季是水产养殖的高峰期，因2014年开始油菜籽临时收储政策有所调整，菜粕市场供应偏紧，两广地区部分饲料厂对饲料配方进行了调整，豆粕替代菜粕的使用量高达30%。另外豆粕与菜粕价差缩小至偏低水平，豆粕替代性增加，对豆粕后市需求消费起到一定支撑作用。2014年第一季度禽流感疫情使得家禽养殖业受到重创，后来随着气温回升，疫情得到控制，禽类存栏水平处于低位，鸡苗价格在3-4月上扬，显示补栏积极性良好，禽类养殖处于恢复阶段。替代性问题，为豆粕提供了消费优势。2015年蛋鸡蓄栏量较之2014年为提高状态，豆粕消费潜力存在。
　　（2）国内大豆情况概述
　　连豆方面，陈豆购销不旺，国储拍卖底价存在支撑，国产豆现价以平稳走势为主，而新作生长情况良好，产量或较上年略有下滑。
　　（3）进口大豆情况概述
　　附图2，近年来大豆当月进口吨数与均价比较图
　　进口大豆方面，初步统计显示，2015年1月我国大豆(, 0.17%)进口量为688万吨，环比下降19.3%，同比增长16.4%，也是1月进口量的历史最高水平。2014/15年度前4个月我国累计进口大豆2554万吨，同比提高8.5%。1月大豆压榨量在730-750万吨左右，国内大豆库存有所下降。
　　农业部数据显示，尽管美国玉米供应量创下1987年以来的最高值，但是今年美国玉米播种面积下滑的幅度低于市场预期。
　　美国农业部在周二发布的年度播种意向报告里表示，今年美国玉米播种面积预计为8919.9万英亩，创下五年新低，低于2014年的9059.7万英亩。根据路透社的调查，分析师平均预期今年的玉米播种面积将减少到8873.1万英亩。华尔街日报(,)的调查显示，分析师预计玉米播种面积将减少到8868.4万英亩。在各家机构中，Agrivisor公司的预测值8920万英亩最为接近美国农业部的数据。
　　　2015年美国大豆播种面积将达到创纪录的8463.5万英亩，这也低于市场预期的水平。根据路透社的调查，分析师平均预期今年大豆播种面积将达到8591.9万英亩，华尔街日报调查的结果是8587.2万英亩。在各家机构中，以MaxYield的预测值8450万英亩最接近美国农业部的数据。
　　　美国农业部发布的播种意向数据显示，今年美国所有的播种面积将达到5536.7万英亩，其中冬小麦面积为4075.1万英亩，杜伦麦为164.7万英亩，其他春小麦为1296.9万英亩。在各家机构中，以Agrivisor的预测值5540万英亩最接近美国农业部的数据。
　　（4）今年豆粕出现出口格局，市场拓展到国外
　　附图3：中国历年豆粕出口分量对比图，数据显示5月、6月中国豆粕出口量十分强劲。
　　国内沿海地区企业开始拓展销售渠道，充分利用物流优势和价格优势，发掘豆粕销售新渠道。根据中银国际期货姜泓亦统计，2014年上半年沿海地区日照、(,)、南通、张家港等出现豆粕对、日本出口增长明显趋势。
　　豆粕出口爆发增长的主要原因包括：1、南通区位优越，地处长江中下游水道，对周边的日本和韩国等豆粕进口国，具有运输路程短、装运灵活等优势；2、上半年大豆进口增长过快导致国内豆粕供大于求，并受禽流感阴影和餐饮消费下滑等因素影响，国内豆粕价格持续走低，饲料出口企业将目光投向国际市场；3、豆粕出口价格同比上涨，加上人民币对美元汇率持续下跌，也刺激国内贸易商加大了对国外市场的出货量。
　　2015年，根据沿海地区部分油厂的不完全统计，豆粕出口数量较之2014年第一季度是相对稳定的。
　　二、大豆市场与豆粕相关情况分析
　　受季节性因素影响，1-2月大豆进口量环比连续减少，3月开始逐渐回升。由于2月春节假期压榨企业停工放假，2月大豆压榨量显着下降，且小于当月进口量，大豆库存增加约76万吨。3月压榨企业开机率恢复后，压榨量将回升至550-580万吨，高于3月大豆进口预计100万吨左右。1季度大豆进口预计为1566万吨，大豆压榨量预计为1700万吨左右，大豆库存预计将下降134万吨至520万吨左右。
　　数据显示：阿根廷北部一些农业产区发生洪涝灾害，可能导致2014/15年度大豆产量损失100到250万吨。目前农户已经开始评估2月及3月初暴跌造成的损失。
　　三、产业链角度对豆粕消费的影响
　　（1） 玉米价格坚挺，3月玉米高位运行，制约豆粕下跌空间
　　附图4，玉米期货1509合约近期价格走势图，价格攀升,虽有回调，但坚挺大局不改
　　2015年4月初，我国河南、陕西、内蒙古、山西、新疆等12个省份遭遇严重干旱，蔓延中的旱情使水库枯竭、河道干涸，人畜饮水发生严重困难，局地秋粮作物或面临绝收局面。需要高度关注旱情变化，对玉米等农作物产生的影响，目前看，2015年中国大豆种植处在减产状态。
　　另外，在深加工补贴政策下，符合政策的深加工企业有望多消耗约480万吨玉米，意味着深加工企业将加大临储玉米采购力度，在东北和华北加工企业竞争下，临储玉米成交价将保持坚挺。辽宁剩余的61万吨2012年产临储玉米本周计划拍卖，如果全部成交，则下周有望开拍2013年产临储玉米，届时起拍价如提高也将支撑玉米价格。
　　目前来看，尽管华北部分地区目前发生气象干旱，但通常农业干旱的范围比气象干旱要小得多，出现时间也较晚。由于华北地区农业注重灌溉，当前谈华北地区玉米减产为时尚早，而东北地区仍有玉米丰产预期。2014年我国玉米产量2.23亿吨，比上年增长451万吨，增幅2.1%。目前看，在天气影响不大情况下，玉米增幅低于需求增幅，给市场带来一定上行空间。
　　（2） 玉米价格与豆粕价格处在价差偏低水平，数据逻辑制约豆粕下跌空间
　　附图5，豆粕价格与玉米价格价差变化表，价差缩小，缩小空间受限。
　　在当前相对价格关系下，豆粕自身价值优势明显低于玉米，那么根据在饲料调频比例中豆粕也玉米的作用，养殖产业户可以适当调整豆粕与玉米的调频比例，适当调高豆粕比例成为首选，成本变化不大，但是饲料品味结构明显提升，而适当使用一定比例的小麦替代玉米，成为综合调配饲料，节省成本的理想选择。
　　（3） 豆粕玉米成本低于鸡蛋产出收益，行业利润刺激养殖行业稳中向好
　　附图6，玉米，豆粕，鸡蛋价格关系相对坐标图。
　　图表数据显示：当前豆粕价格落后与玉米和鸡蛋价格，从产业链相关性和制约性角度分析，存在豆粕补涨可能和理论上的需要。
　　根据多年在家禽养殖过程中，以产业链角度对玉米、豆粕、鸡蛋、肉鸡价格进行比较，当前价格关系显示养殖业是出来利润丰厚时期，那么2014年8月以来养殖业补栏和维持当前蓄栏量成为高概率事件，同样对豆粕的刚需也就成为逻辑上的必然。
　　根据行业调研，蛋鸡从雏鸡到产蛋大约需要140天，产蛋高峰期可以延续到低450天， 因此2015年将是补栏后蛋鸡高蓄栏量的一年，对豆粕、玉米等需要是刚性的。
　　四、对豆粕价格也存在一定的利空因素
　　（1）大豆产能高，南美北美大豆种植面积有增无减
　　对豆粕价格而言，也存在着一定的利空因素，例如，南美大豆的丰收，产能连创新高，供应压力增加是事实；美国大豆种植面积年度再创新高也成为显示，美国农业部数据现实，高库存压制大豆价格成为必然。
　　截止日，华北地区鸡蛋市场批发价格3.6元/斤，回落到最近两年新低，说明当前市场鸡蛋供应量出现较大幅度增长，关键是受2014年蛋鸡养殖丰厚的利润驱使大量养殖户增加蓄栏量而导致，当前豆粕价格处在最近3年历史偏低水平，在一定程度上冲抵了鸡蛋下跌对养殖户利润的影响，所以，按照蛋鸡450天左右养殖价值周期来算，短期内对豆粕的刚性消费是依旧存在的。
　　相对而言，国内豆粕经历了月左右月下旬到当前的深度回调与整理，对基本面的利空有所消化，我们分析认为，市场对利空因素已经有了充分的消化。所以对豆粕的利空因素，我们已经进行了融入，但不做详尽解读。
　　（2）养殖业存在一定的不确定性，制约行业发展空间
　　有分析认为，当前国内经济处在相对低迷状态，市场都生猪和鸡蛋、蛋鸡消费存在一定的压制，因此在一定程度上也制约着相关产业的扩张与产能的增加，从此给豆粕形成制约，对豆粕价格形成一定的潜在影响。分析认为，养殖行业的利润情况可以抵消此种利空和压榨情形，豆粕价格可处在相对平衡状态。
　　五、逻辑与数据角度对豆粕后市展望
　　（1）技术分析，对豆粕1509合约走势展望
　　解析：
　　A到B，2015年1月到2月中旬为2700元/吨位置的夯实阶段
　　C点，出现跳空窗口，为后市反弹行情的开启拉开了序幕，在D、E位置豆粕受制美国大豆丰收和南美港口工人罢工停止影响出现两次回调，但对C点都非常敏感，资金对打破C点继续下行信心不足，C点成为二次回调的强烈支撑点。
　　E点，照应D点，形成资金拉升，部分资金对此有较强买入热情。
　　F点，为未来理想突破点位，如果后市价格突破F点，那么豆粕1509合约价格底部逐步抬升，圆锅底形态和类W形态形成较强技术性看多走势。
　　（2）鸡蛋与豆粕价格关系，形成买入豆粕卖出鸡蛋套利对冲机会
　　附图7：豆粕与鸡蛋期货主力合约比值关系统计图
　　根据养殖行业豆粕、玉米、鸡蛋、其他成本价格之间的历史经验，豆粕价格与鸡蛋价格的比例关系维持在0.55到0.78之间运动，理论化完美比值为0.72,2014年9月到2015年3月，豆粕和鸡蛋比值关系一直维持在0.65到0.67之间，而这个过程，也是豆粕价格回撤弱势行情维持的阶段，随着比值的提升，豆粕价格也逐步提升。数据比较后，不难发现，豆粕与鸡蛋价格比值的提升也是鸡蛋价格下跌豆粕价格反弹的综合过程。
　　附图8：豆粕现货与豆粕期货主力合约价差关系图（基差）
　　根据豆粕现货与豆粕期货基差数据的统计，当前现货升水较重，但是升水幅度在逐渐降低，价差关系在有扭曲像正向市场缓慢修复，当前坚挺的现货价格制约豆粕期货价格的下跌。分析认为，豆粕基差有望继续走弱，而庞大的养殖行业现状和较强的基差关系，有望形成进行做基差走弱的期货现货对冲套保，因此，逐步走弱的基差关系也有望对期货价格形成强有力的支持或引发有利的反弹带动。卖出豆粕现货买入豆粕近月期货合约又形成了期现货结合的基差交易机会。
　　综上所述：中银国际期货研究部韩邦江分析认为，3月下旬开始在多空因素交织情况下，综合多角度比较而言，豆粕价格依旧存在一定的上涨空间，逢低做多存在一定机会。
　　操作上：
　　（1）技术性做多机会，2015年3月下旬开始，豆粕1509合约，可在区间内逢低做多，目标在区间内，止损可以以开仓价格下移30个点进行，具体仓位，可根据资金变化灵活处理。
　　（2）买入豆粕卖出鸡蛋产业链套利机会
　　（3）买入豆粕期货卖出豆粕现货，期现套利对冲机会。
　　免责声明
　　此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，而中银国际期货有限责任公司（简称“中银国际”）不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。
　　此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中银国际认为可靠，但中银国际不能担保其准确性或完整性，而中银国际不对因使用此报告而引起的损失负任何责任。阁下不能依赖此报告以取代自己的独立判断。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中银国际的立场。中银国际可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。
　　本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中银国际于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。
　　中银国际未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。
　　若干投资可能因不易变卖而难以出售，同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。此报告不构成投资、、会计或建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告不构成给予阁下私人咨询建议。
　　此报告并非针对或意图派发给或为任何就派发、发布、可得到或使用此报告而使中银国际违反当地注册或牌照规定的法律或规定或可致使中银国际受制于当地注册或牌照规定的法律或规定的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民。
　　此报告的版权属中银国际，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中银国际。未经中银国际事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中银国际期货有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标识均为中银国际的商标、服务标记及标识。
　　中银国际可在法律许可下于发表材料前使用此报告中所载资料或意见或所根据的研究和分析。
04/01 10:0904/01 00:4603/31 13:3703/31 09:0903/31 09:0603/30 14:3603/30 09:4003/30 09:27
期货精品推荐
每日要闻推荐
社区精华推荐
精彩策划推荐
　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。瑞奇期货：外强内弱格局 豆粕仍有下跌空间|期货|大豆|农业_新浪财经_新浪网
瑞奇期货：外强内弱格局 豆粕仍有下跌空间
　　一、行情综述
　　国际市场价格自7月份以来走出强烈的下跌趋势，这是积累了两年的利空因素集中爆发的结果，是基本面引导行情的理性回归，自12年底市场就对豆价看空后迟迟难有下跌反而遭遇13年难见的大牛行情，14年的唱空在3月后再遇上涨，让人为之胆寒再遇7月农业部季度报告后的大跌，让人措手不及。
　　回顾13年下半年以及14年上半年的行情，有太多的下跌理由，全世界除美国以外，各国大豆库存均处于高位，单单美豆库存的历史低位却支撑了一年时间的大豆牛市行情趋势，14年7月份季度报告突然大幅度对美季度库存的调高使得累积的利空集中爆发，美豆直接从1200美分的成本支撑位跌至900美分附近，跌幅巨大。连盘豆粕也出现了千元下跌。且目前来看跌势尚未结束。
　　二、 供需分析
　　1、美豆遭遇完美天气，单产节节升高
　　(1)截至 9 月 21 日，美国大豆苗情优良率为 71%，比去年同期高 21 个百分点，比 5 年均值高 17 个百分点；大豆收割进度为 3%，与去年同期持平，比 5 年平均进度慢 5 个百分点。收获数据显示，美国大豆单产将创历史纪录，近期内陆及海湾基差均出现下降，供给增多对价格形成压制。从目前已收割的美豆优良率来看，已有超过75%的大豆单产超过50蒲/英亩，10月份农业部报告，甚至11月份继续提高单产都是可以想象的事情，美豆的产量将有进一步的突破和上调。
　　2、大豆比价支撑大豆播种
　　大豆与玉米价格比值仍然较高，预示着大豆价格很可能被高估，南美农民将优先考虑种植大豆而非玉米，玉米对大豆价格存在牵制作用，这是压制大豆价格中期走势的一个关键。巴西农业部长近期表示该国大豆播种面积预计同比增长 5%。南美大豆播种面积的增加毫无疑问将继续利空下个作物年度的期货合约，一旦明年南美的大豆种植继续遭遇完美天气，那么大豆远期期价将直逼800美分大关。阿根廷由于国内通胀的严重，农户保存大豆抵御通胀是重要手段，一旦阿根廷的经济回暖，阿根廷国内2000万吨的大豆库存将被释放，届时美豆还将再遇一击。
　　3、收获面积减少预期难抵消增产利空
　　美国农场服务局(FAS)发布的大豆种植面积为 8080 万英亩，比美国农业部预测值低400 万英亩。市场分析认为农场服务局(FAS)可能在未来的报告中上调面积预估，但因两者差距较大，美国大豆实际种植面积可能比美国农业部预估值低 50-150 万英亩。Informa 公司对大豆播种面积的最新预测值比美国农业部低 120 万英亩，摩根士丹利预计实际播种面积比美国农业部低 310 万英亩。尽管市场对实际种植面积的下调存在预期，但根据往年规律，美国农业部在 10 月份月度报告中下调播种面积预估值的空间不大。10月农业部报告的主基调是提高单产和产量预估。
　　美国大豆供需平衡表(月度)
　　来源：USDA
　　4、种植成本不具备支撑效应，单产提高可弥补
　　按照美国农业部公布的2014年美豆种植成本430美元/英亩评估，按照USDA9月份供需报告中预测的美豆单产46.6蒲式耳/英亩评估，折到CBOT大豆价格近1000美分，目前美豆跌至910美分，美豆期价跌破美豆种植成本价格。但历来熊市格局下，成本支撑都只是一厢情愿，广且美豆单产弱势进一步提高，其成本可继续摊低，美国新的生物技术的应用未来还将继续提高美豆的单产，以成本效应来估测底部价格并不可靠。
　　美国的大豆协会对农民的保护做的非常到位，补贴和期权以及期货的保值，对于农户来说是赚多赚少的问题，而非亏钱的问题。在空头趋势的背景下，不宜以成本概念来划定底价。如果美豆的单产调高至50蒲/英亩，则成本将下调至930美分附近，只能说美豆目前的价格在今年具备一定的价值。但在空头趋势下并不具备大量建仓的意义。
&&&&&&&&&&&&&& United States
& Fertilizer&
& Chemicals
& Custom operations
& Fuel, lube, and electricity
& Purchased irrigation water
& Interest on operating capital
& &&Total, operating costs
& Hired labor
& Opportunity
cost of unpaid labor
& Capital recovery of machinery and equipment
& Opportunity
cost of land(rental rate)
& Taxes and insurance
& General farm overhead
&&& Total, allocated overhead
&&& Total costs listed
　　三、压榨利润分析
　　1、压榨利润向好刺激11月份的大豆到港量
　　由于8月份到港大豆点价普遍在6月份，当时的高价位大豆导致当下的压榨亏损处于非常严重的情况，即使如此，1-8月份大豆的到港量都达到了4771万吨，累积同比增加了16.2%，高于五年平均值，导致港口大豆库存不断攀升，预计8-10月份的到港量会大幅度下滑，其中到港的大豆价格为 577 美元/吨，折合完税成本 4205 元/吨，比 7 月份下降 100 元/吨。按照当月油、粕出厂价格测算，不考虑套保因素，8 月份进口大豆平均压榨收益为亏损 500 元/吨，亏损程度比 7月份扩大 35 元/吨，连续 8 个月亏损，再次刷新今年单月压榨亏损的月度纪录。
　　但是从8月份开始压榨利润向好，油厂的买美豆抛连油的操作空间逐渐提升，即美盘10月后船期的大豆的采购量将逐步上升，
　　目前订购的 12 月装船美国大豆到我国完税成本约 3288 元/吨。以此为基础，按油、粕现货价格测算的大豆加工理论盈利 343 元/吨，盈利程度比上周扩大 101 元/吨，连续 8 周盈利，且盈利程度较大。以近月船期大豆为基准的压榨理论盈利上升，一方面预示着低成本大豆的到货可能使油厂经营好转，但另一方面也预示着国内油、粕价格面临的压力较大。订购12 月装船美国大豆，大连盘期货套保收益为盈利 53 元/吨，连续 2 周盈利，可能带来套保卖盘的增多。订购明年 2 月份装运的巴西新季大豆到我国完税成本为 3170 元/吨，大连盘套保收益为亏损 20 元/吨，在盈亏平衡点附近徘徊。这将对连盘的1501以及1505合约构成较大的压力。并且未来的现货在10月后将会在油厂的库存压力下继续下跌。
　　四、下游分析
　　1、油厂远期出售成交良好
　　沿海地区豆粕价格普遍下降，43%蛋白豆粕出厂价格集中于 3400 元/吨左右。近期饲料销量疲软，在美国大豆预期丰收背景下，不少饲料厂认为没有增加库存的必要，提货速度放慢，油厂豆粕库存较多。不过远期豆粕合同价格较低，仍在吸引部分饲料企业订货。远期到货的大豆成本显著下降，油厂能够锁定收益，预售比较积极。
　　2、生猪养殖开始回暖
　　截至9 月 16 日，下游养殖业正在走出低谷慢慢复苏，生猪养殖量已经连续4个月回升，8月份生猪养殖环比增长0.6%，猪粮比指数回到5.8左右。。根据调查，企业对下半年养殖前景偏于乐观，主要原因是生猪价格看涨，玉米和豆粕供给比较充足，养殖收益上升的可能性较大。但尽管如此，过去两年来养猪业经历了历史上少见的漫长亏损阶段，加上我国经经济仍处于调整期，预计养殖企业补栏很可能比较谨慎，生猪存栏量上升比较缓慢。豆粕供给将比较充足，一是目前港口大豆库存 715 万吨左右，处于历史较高水平；二是 3 季度大豆进口速度总体偏快，4 季度美国大豆供应能力上升，价格较低，预计将刺激我国厂商加大进口，较多的大豆供给将提升下半年豆粕供给能力。
　　3、基差回归以现货下跌为主
　　未来到货的大豆成本下降，4 季度美国新季大豆到货成本预计为 3672 元/吨。按照目前的和豆粕价格测算，理论榨油收益为 100 元/吨。在进口大豆速度较快，养殖收益较差背景下，100 元/吨的榨油收益预计很难达到，豆粕现货价格存在下行压力。鉴于大连盘豆粕中远月基差较高，豆粕现货价格的下降很可能主要以基差走低来体现。
　　五、结论及策略
　　目前市场仍处于恐慌时期，中下游的库存需求都保持在极低的水平，积攒在贸易商手中的现货都在痛苦的缓慢消化。国内的养殖需求也不容乐观，年底前需求只会更差而不会出现改观，对应的01合约将继续消化需求不佳的利空。现货的萎靡将继续拖累期货盘面，未来基差的缩小过程将是现货下跌幅度大于期货下跌，并最终期限结构靠拢的过程。
　　从目前已经收割完的美豆单产来看，其中75%超过了50蒲，所以9月份美农业部报告46.6浦的单产预估偏低，国内盘交易的还是46-47浦单产的美豆，CBOT价格已经开始朝50浦单产的美豆靠拢，昨日美盘继续下挫可见一斑，单产的故事还没讲完，未来继续进一步调高产量概率非常大，所以我们的策略仍然是以空头思路为主，南美大豆播种面积预计也将增加，从玉米和大豆的比价关系和成本来看，种植大豆仍具备优势。阿根廷经济恢复稳定后，其储备的2000万吨对抗通胀的大豆也将释放出来，所以预估明年CBOT美豆的运行区间在800-900美分，800美分以下具备价值。今年10月份农业部报告出台前后美豆很可能见900美分以下。
　　目前需要关注的不是价格节点而是时间节点，10月份作为美豆产量较为明确确定的时期可视为利空消化最大的时间节点，10月中旬后基本面可能将摆脱利空基本面一边倒的局面。从策略上来看仍将空单持有至10月份后再考虑转为多单的可能性。
　　六、交易策略及风险控制
　　豆粕是一个下跌趋势，计划入场价格区间，资金20%，操作手数1000，目标价位，止损价位。
　　瑞奇期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
文章关键词：
&&|&&&&|&&&&|&&
您可通过新浪首页顶部 “”， 查看所有收藏过的文章。
请用微博账号，推荐效果更好！
看过本文的人还看过大豆豆粕日评：下跌空间尚存 市场缺乏动力
&&注意：如果你不能正常浏览本页，请关闭上网助手等拦截工具的所有拦截选项!
大豆豆粕日评：下跌空间尚存 市场缺乏动力
1.现货方面
大豆：4月23日，黑龙江集贤、友谊地区油厂本地大豆收购价元/吨。友谊地区油厂大豆收购价元/吨，集贤地区大豆收购价格元/吨。今天当地大豆生产的豆粕成交价在元/吨，进口大豆生产的豆粕成交价在元/吨。
国内部分地区蛋白豆粕价格（蛋白含量：43%）（元/吨）
4月22日美国中西部爆发的禽流感疫情，这对大豆以及豆粕价格构成压力。此外，美国大豆出口季节性放慢，国际买家转向价格更为低廉的南美供应，也对大豆价格构成压力。国内方面：美国进口大豆到我国港口最快约需18天，最慢约需30天，而南美巴西进口大豆到我国港口一般需要45天左右。按4月份到港美国、巴西进口大豆均值3150元/吨、豆粕沿海平均价格2880元/吨、豆油沿海平均价格5920元/吨计算，压榨利润为71.6元/吨。按目前港口分销价格3200元/吨计算，压榨利润为21.6元/吨；按5月份预期到港美国、巴西进口大豆均值3082.5元/吨计算，压榨利润为139.1元/吨。由上可知，压榨利润均值为77.4元/吨，假若豆油稳定，豆粕压榨利润为零，理论上豆粕现货价格为2780元/吨，目前沿海豆粕平均价格与理论值还有100元/吨的下跌空间。
2.期货方面
　周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘小幅下跌。截至收盘，大豆期货下跌2.75美分到5.5美分不等，其中5月期约收低4.75美分，报收970.5美分/蒲式耳；7月期约收低5美分，报收971.75美分/蒲式耳；11月期约收低3美分，报收953.75美分/蒲式耳。随着南美新季大豆装船进度加快，后期我国进口到港量有望继续回升。根据船期预报，4月份我国进口大豆到港量预计超过500万吨，5～6月份到港量将进一步增至600万吨以上，甚至超过700万吨。市场仍在等待新作种植进展数据出炉。国内现货市场基本面变化不大，油厂现货紧缺还在持续。短期因巴西卡车司机罢工事情以及国内现货市场偏紧，对市场带来些许支撑，连粕或延续反弹。美国农业部将于下周一公布大豆播种进展数据，需要重点关注。
截至4月23日，大连商品交易所（DCE）大豆主力合约a1509，今开4152，最高4179元，最低4124，最新价154，涨跌：+46。豆粕1509，今开2707元，最高2728元，最低2703元，最新价2720，涨跌：+7。
黑龙江集贤地区元/吨
吉林地区元/吨
京津冀地区元/吨
辽宁地区元/吨
江浙地区28402880元/吨
河南地区元/吨
山东地区元/吨
广西地区元/吨
广东地区2800元/吨
天气变化、采购心态、油厂策略、国际国内大豆市场、产区收购情况、豆油行情、进口大豆到港情况、疫病流行情况、畜禽产品行情、国内政策、国际运费变化、国际经济形势。
2.USDA20154162014/15101531.26
　相关新闻
管理员信箱：
Copyright &
All Rights Reserved 版权所有 中国饲料工业协会信息中心
Email:cfiaic@