百货零售业行业分析和电梯行业哪个对财务比较好

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10[1].8房地产及电梯行业资讯
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3秒自动关闭窗口零售行业:龙头领军 政策产业双重辅佐向上态势(股)
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零售行业指数走势图
查看:批发和零售贸易板块实时行情  投资摘要:   社销总额增速下滑符合预期,CPI下行趋势下消费信心企稳。1-2月社消总额同比增长14.7
  零售行业指数走势图&&&查看:批发和零售贸易板块实时行情  投资摘要:   社销总额增速下滑符合预期,CPI下行趋势下消费信心企稳。1-2月社消总额同比增长14.7%,千家重点零售企业销售额增长8.3%,同比放缓9.7个百分点,其中通讯器材类产品逆势大幅上涨近20个百分点、而在累计增速回落的品类中金银珠宝的下降幅度最大;2月份,全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%,较之1月份的4.5%大幅回落,2季度开始至年末CPI将回落至3%以下;同时假日因素的推动下,2012年1月份的消费者信心指数延续了去年12的回暖态势。   双向促消费政策及产业资本出击平抑负面下滑数据。行业方面,两会开幕以来关于奢侈品进口关税、消费税下调、发放消费券等直接促消费政策及水电工商业同价、银卡刷卡手续费下调、商场部分固定资产增值税抵扣的间接刺激政策预期使得在大型零售企业销售11年来首次负增长的背景下板块仍有不俗表现。公司方面,南京中商(600280)和友好集团(600778)的产业资本介入凸显了行业投资价值的出现;海印和潮宏基(002345)短融获批有利于两者中长期外延发展;而飞亚达、天虹、步步高(002251)等年报中不乏结构性的亮点。   龙头带领板块整体上扬,估值水平全面企稳。上月SW零售板块下跌6.86个百分点,跑赢沪深300指数5.85个百分点,延续了2月份的相对强势收益,符合我们之前关于估值底部的判断。行业绝对估值、相对溢价有所回升,一季报数据的陆续出炉或是决定板块估值有限下行空间幅度的主导因素。上月涨幅前三的公司分别是南京中商、深国商(000056)、鄂武商;跌幅前三的公司分别是商业城(600306)、小商品城(600415)、永辉超市(601933)。   投资策略:我们的投资逻辑遵循四条主线:一是全业态深耕三四线市场的中西部区域龙头,包括步步高、友好集团;二是在商业地产结构性过剩背景下,一线专业化运营企业的蓝海空间,以海印股份(000861)为典型;三是代表中产阶级品类、品牌消费升级中长期主流趋势的细分领域龙头,包括潮宏基和飞亚达。四是商业模式转变的引领者,以永辉超市、苏宁电器(002024)为代表。 零售行业重点公司盈利预测与评级   1.行业数据跟踪分析   1.1 社销总额分解分析   据国家统计局统计,1-2月份,我国社会消费品零售总额33669亿元,同比增长14.7%,扣除价格因素,实际增长10.8%,分别比去年同期放缓1.1和0.5个百分点;商务部监测的3000家重点零售企业销售额增长8.3%,比去年同期放缓9.7个百分点,其中2月份3000家重点零售企业销售额增长2.3%,比去年同期放缓6.0个百分点,增速回落幅度比1月份缩小7.9个百分点。从业态来看,专业店销售增长加快,2月份专业店销售额增长13.8%,增速比1月份加快14.6个百分点,比去年同期加快4.8个百分点。在去年高基数、今年通胀回落价转量时滞、天气不利、政策真空等众多外部因素的影响下,重点零售企业的个位数增长符合预期,且在2月份假日不可比因素的影响下仍有回暖迹象,而专业店的较快增长也与我们之前对商业地产供给结构性过剩的业态匹配需求相符。 社会消费品零售总额及增速变化趋势月社会消费品零售总额同比增速明细  我们从各个子行业的增速变化来看(因为1月份数据缺失,我们主要用累计同比口径对比):在以3G智能手机为代表的热销浪潮下,通讯器材类产品逆势较去年1-2月累计同比大幅上涨近20个百分点;受房地产调控政策进入稳定期、春季装修需求较大等因素影响,家具、建筑及装潢材料类产品增速较去年1-2月累计增速也加快了4.5个百分点;此外化妆品和类产品的增速也稳步加快。   而在累计增速回落的品类中金银珠宝产品的下降幅度最大,家用电器产品随后:在通胀高企的因素推动下,去年同期珠宝品类50%以上的非理性增长高基数是导致今年该类产品增速较大幅回落的主因;随着家电以旧换新及家电下乡首批试点地区优惠政策结束,家电类产品作为唯一同比负增长的品类也在意料之中;在财富效应缩水的背景下,以体育娱乐、服装鞋帽为代表的两大可选品类的累计同比增速较去年同期也有不同程度的较大回落,前者回落17.9个百分点、后者回落9.4个百分点。   1.2 CPI及消费信心指数   2012年2月份,全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%,较之1月份的4.5%大幅回落,低于3.5%的机构预期,也低于3.5%的一年期存款利率,24个月的负利率时代宣告结束。受1-2月份春节错位影响,食品因素带动2月CPI同比大幅回落至3.2%。非食品因素中,医疗保健、居住同比环比上升,家庭设备、交通通讯、文娱用品及服务同比环比下降。此外,在假日因素的推动下,2012年1月份的消费者信心指数延续了去年12的回暖态势,但仍低于2011年全年的平均水平,通胀下行引致的价向量的转换仍需要一定时间。   目前经济仍处主动去库存阶段,PPI近期下行趋势难变。以季度CPI衡量,2季度开始至年末CPI将回落至3%以下,全年预计为2-2.5%,明显低于政府工作报告4%目标。初步判断3月CPI介于2.8-3.3%。从我们跟踪的数据来看,CPI的下行已经对步步高、新华都(002264)等部分超市企业的同店水平产生的负向作用;但对于拥有一定定价权和议价能力的黄金珠宝龙头、中西部区域百货而言则影响有限。 CPI增速趋势消费者信心指数变化趋势  2.行业及公司信息跟踪分析   2.1 两会促消费政策预期百花齐放   2.1.1 二会期间多项促消费政策预期明晰   促消费的政策预期主要分为以消费月、消费券、家电以旧换新后续政策为代表的直接促进政策;和以零售业用水用电与工业同价政策、下调刷卡手续费政策、零售企业空调电梯等设备纳入增值税抵扣项目等的间接促消费政策,后者是以企业减负为主要手段。   一句话点评:水电费、刷卡手续费下降对于零售企业相应费率的影响均不超过0.5个百分点,前者对超市企业的利好更大,而后者则更倾向于对于百货企业的减负,相关   政策预期的落定对企业业绩形成中长期促进,而更大意义上则是对估值的整体性催化。   2.1.2 大型零售企业销售去年来首次负增长   根据中华全国商业信息中心3月9日发布的统计:2012年2月份全国50家重点大型零售企业零售额同比下降2.78%,其中食品类同比下降1.28%;服装类同比下降5.53%;家用电器类同比下降9.49%;金银珠宝类零售额同比下降3.25%;化妆品和日用品同比分别增长11.32%和7.5%。从区域上看,一、二线城市销售不景气,一线城市的多数商场零售额同比下降10%以上;二线城市也有近2/3的企业销售同比负增长;三四线城市则相对较好。   一句话点评:春节不可比因素是2月零售数据下滑的主因,我们更应关注其中的亮点:按照门店数量口径,非省会地区占比在50%以下的占据了主导。未来三四线地级市、县镇级市场无疑成为区域、外资各路商家的必争之地,而政策扶持更加助力了这一市场潜力的释放。   2.1.3 3月7日苏宁电器引领商贸板块涨幅居首   当日申万商贸板块涨幅居首,上涨1.32%,涨幅位于前列的包括友好集团、步步高、中百集团(000759)、首商股份(600723)等低估值+事件催化剂的品种,其中苏宁电器盘中触及涨停。苏宁一直是零售行业的风向标,张近东两会中关于苏宁从线下到线上、从电器到全品类纵横扩张的规划,更是为行业商业模式的转变提供了借鉴,从而引领了零售板块的整体上涨;另外商务部部长陈德铭表示正在研究新的扩大消费政策,两会开幕以来关于奢侈品进口关税、消费税下调;发放消费券等直接促消费政策的预期也有所提升。   一句话点评:2011年底以来以苏宁、银座、欧亚、潮宏基为代表的产业资本陆续增持凸显了行业底部的确立。1季度行业的业绩低点已经较为充分的反映在行业目前16倍的估值水平。政策预期有望成为支撑板块进一步上行的催化剂。   2.2 四季度业绩下滑不改产业资本出击态势   2.2.1 南京中商大股东要约收购   公司2月25日发布公告,以27元(较前30个交易日平均价溢价13.73%)要约收购1392万股,占总股本比例9.7%。收购人本次要约收购旨在提高收购人在南京中商的持股比例,增强收购人对南京中商的控制权,不以终止南京中商上市交易为目的。   一句话点评:公司实际控制人祝义才入驻以来一直推行重资产的运营模式,而从2010年开始大规模解除内退人员所产生的每年相应计提费用有望在今年恢复,本次收购充分体现了对于公司拐点前景的看好同时锁定了安全边际,并有利于推进公司治理结构的改观。   2.2.2 友好集团引入战略投资者融资   公司于3月2日公布增发预案:本次非公开发行股票的对象为乌鲁木齐国有资产经营有限公司和领翔投资有限公司。其中,乌鲁木齐国有资产经营有限公司以现金认购本   次发行的股份2050万股,领翔投资有限公司以现金认购本次发行的股份3,700万股。预计募集资金总额不超过5亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于新门店发展项目以及补充流动资金项目,其中4.4亿元用于新开门店装修,其余用于补充流动资金。   一句话点评:此次的定增预案节约了友好快速扩张所产生的财务费用,国资的参与体现了对公司发展良好前景的信心,弘毅旗下领翔投资的参与则是间接形成了对管理层的激励,但由于公司仍存在部分房地产业务,所以该预案的最终获批存在不确定性。   2.2.3 飞亚达年报:名表红利犹存 自有品牌量能绽放   2011年公司实现营业收入25.61亿元,同比增长43.82%,归属于母公司净利润1.59亿元,同比增长69.65%,基本每股收益0.41元。   名表经销外延加速、自有品牌量能跃进。公司名表经销业务收入同比增长40.12%:从增量看,公司全年新增门店约63家,高于10年57家的水平,网点规模已经超过250家,从存量即同店看,11年全年的同店水平在35%左右,在10年40%同店的高基数之上和财富收入向下弹性的双重影响下平稳回落;飞亚达表收入大幅增长71.71%,接近10年增速的一倍水平,通过多业态、多渠道四轨并行比10年增长200家以上,而产品线量主价辅的格局也是公司未来逆周期发展提速的重要因素。   经销毛利反弹态势确立、自有品牌价换量维稳。奢侈品红利延续下外延提速引致的规模经济效应、市场份额增量效应显著,经销毛利率水平全年增长3.15%,更是创出了历史新高。而大客户直销渠道占比的提升是自有品牌毛利率水平同比略降0.38个百分点的主因。   一句话点评:行业在未来两年仍将保持25-30%的较快增长,其中腕表和箱包将是领跑的两大品类,但公司也将结合行业的动态变化审慎调整外延速度;在外围奢侈品消费面临不确定性的背景下,自有品牌毛利率的稳步提升和渠道的放量下沉则为公司业绩的增长提供了安全边际。   2.2.4 天虹商场年报:前后端双向红利凸显   2011年公司实现营业收入130.36亿元,同比增长28.12%,实现归属于母公司净利润5.74亿元,同比增长18.33%,基本每股收益0.72元。   外延扩张全方位稳步推进。公司报告期内营业收入同比增长28.12%,增速较10年加快了1.84个百分点,这一方面得益于外延速度的加快,另一方面则得益于CPI高企下品牌结构调整(价)、品类化管理(量)引致的同店增长:从外延速度看,2011 年全年,公司新开门店8家(10年6家);从区域布局看,2011年新进入赣州、泉州、娄底三地,在继续全国化连锁扩张的同时巩固了东莞成熟区域、深化了北京及江浙次新区域;从单店规模和业态定位看,截止2011 年公司经营面积达到129万平米,单店的大型化、综合化趋势初步显现;从新店绩效来看,全年新开的门店中,大部分项目的亏损额度均在400万以内。   后端整合、前端突围引致的毛利、费用双向红利凸显。报告期内主营业务毛利率21.88%,同比上升0.16个百分点:其中百货业态竞争环境的加剧和远程门店占比的提升使得该业态的毛利下降0.54个百分点;而供应链直接作用的超市业态则略微提升0.02个百分点;符合综合化主流趋势的X业态更是成为毛利上扬的重要助力,同比上升9.73个百分点。而R3系统11月的整体上线,更是实现了供应链全通路销售及管理费用的集约化效应。   一句话点评:公司2011年深圳以外区域的收入增长36.51%,远高于整体水平,同时外部区域的毛利率下降0.02个百分点,与公司整体毛利的背道而驰一定程度上体现了异地门店内外部经营压力的扩大,千万级的亏损额度仍对短期区域内业绩和长期区域战略布局形成了一定制衡。   2.2.5 步步高年报:超市拐点巩固 百货内涵发力   公司2011年年报实现营业收入84.4亿元,同比增长24.65%,实现归属于母公司净利润2.6亿元,同比增长52.2%,基本每股收益0.96元,高于我们之前预期。   超市业态拐点全面巩固。2011年公司全年合计新开门店16 家,较前两年有较快增长,截至2011年末门店总数120家:各业态全面发力:超市开店速度加快,百货内生增长强劲。超市业态与外籍团队两年的磨合实现了盈利费用的双向优化。另外2011年江西子公司已经实现全面扭亏,实现净利润1228.25万元,从而为公司在江西市场的全业态渗透奠定基础。   百货业态内外兼修发展红利延续。报告期公司百货业态收入20.26亿元:增量因素方面,新开的两家百货门店为:长沙河西店、湖南岳阳店。从存量因素来看,2009 年底至2011年合计新开6 家百货门店,成长期门店收入占比相对较高,同店维持在30%左右的高位水平。而11年三季度之后新增的17万面积,更是为12年百货业态进一步的高速增长奠定了基础。   一句话点评:超市的增量贡献和百货的存量挖掘仍成为业绩实现的两条主线,同时超市供应链前后台杠杆式提升有望全面启动;而MALL业态的全面下沉有望成为公司未来百货业态的亮点。公司计划的3年内新开80店,未来自建式城市MALL占比提升所需的资本开支也将进一步加大公司财务费用的压力。   2.2.6 海印股份、潮宏基短融获批   日,海印股份2012年度第一期短期融资券3亿元人民币的发行已完成。潮宏基于日收到(601988)间市场交易商协会的《接受注册通知书》(中市协注[2012]CP36号),交易商协会接受了公司的短期融资券注册。《接受注册通知书》明确:公司发行短期融资券核定注册金额为5亿元人民币,注册额度自通知书发出之日起2年内有效。   一句话点评:海印和潮宏基分别作为商业地产专业运营和K金两大细分行业的龙头,均具有资金密集型的特质,在两者高速外延扩张战略不改的背景下,通过非贷款渠道的融资在适度运用杠杠的同时避免了财务费用的最大化。   3.月度行业行情总结   3.1 行业及公司行情   上月SW零售板块下跌6.86个百分点,跑赢沪深300指数5.85个百分点,在申万一级板块中位居第四,仅次于家用电器、食品饮料和信息设备行业,延续了2月份的相对强势收益,符合我们之前关于估值底部的判断。其中在苏宁电器这一全渠道市值龙头的带领下,专业连锁子板块大幅上涨8.43个百分点,而在该板块中马太效应明显的超市业态也全面助推了这一强势行情,其中以发布高速增长年报的步步高为代表;具有一定事件性催化剂的百货类企业也带动了百货板块6.54%的涨幅,与零售板块整体涨幅基本一致;而在通胀回落、金价震荡下行引致的黄金珠宝品类增速高位回落的背景下,申万珠宝首饰板块仅上涨1.46个百分点,明显低于零售板块整体涨幅;房地产调控的贯彻也使得商业物业经营板块仅实现1.43%的涨幅,位于各子板块最后。 申万一级板块区间涨跌幅对比  上月个股涨幅前五名依次为:南京中商、深国商、鄂武商、苏宁电器和友好集团,事件性的催化剂成为这五家公司领涨的主要推动,其中友好集团和南京中商均是产业资本的参与,也凸显了行业估值底部的确立,而张近东两会中关于苏宁从线下到线上、从电器到全品类纵横扩张的规划,更是为行业商业模式的转变提供了借,也促使苏宁这一大市值公司出现了罕见的涨停;跌幅前五名依次为:商业城、小商品城、永辉超市、吉峰农机(300022)和徐家汇(002561)。吉峰农机作为资金密集型的农机零售龙头,发债被否的事件对其中期的全国战略扩张构成了一定制约。 个股月度涨跌幅对比(排名前五及后五位)  3.2 估值水平处于历史低位   2011年底以来以苏宁、银座、欧亚、潮宏基为代表的产业资本陆续增持凸显了行业底部的确立。两会开幕以来关于奢侈品进口关税、消费税下调、发放消费券等直接促消费政策及水电工商业同价、银卡刷卡手续费下调、商场部分固定资产增值税抵扣的间接刺激政策预期有望成为估值提升的重要引擎。目前零售板块12年16倍的PE纵向对比处于过去十年的底部水平也同时位居大消费各板块相对低位水平,相对于沪深300TTM静态溢价率已经较年初有了明显的提升,一季报数据的陆续出炉或是决定板块估值有限下行空间幅度的主导因素。 零售板块与沪深300溢价率变化趋势  4.投资建议及公司评级   一季度行业的业绩低点已经较为充分的反映在行业目前17倍的估值水平。我们的投资逻辑主要遵循四条主线:一是看好全业态深耕三四线市场的中西部区域龙头,包括步步高、友好集团;二是在商业地产结构性过剩背景下,一线专业化运营企业的蓝海空间,以海印股份为典型;三是代表中产阶级品类、品牌消费升级中长期主流趋势的细分领域龙头,包括潮宏基和飞亚达。四是商业模式转变的引领者,以永辉超市、苏宁电器为代表。 重点推荐公司盈利预测和评级
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> 年中国电梯行业投资分析及前景预测报告
年中国电梯行业投资分析及前景预测报告
图表1 中国电梯年产量增长历程
图表2 2011年我国电梯政府采购金额月度走势
图表3 2012年电梯采购年度大标
图表4 年Schindler综合损益表
图表5 年Schindler在不同地区的业务情况
图表6 年Schindler综合损益表
图表7 年Schindler主要指标
图表8 年通力集团综合损益表
图表9 年通力集团不同地区销售额
图表10 年通力集团不同部门销售额
图表11 年通力集团综合损益表
图表12 年通力集团不同地区销售额
图表13 年通力集团不同部门销售额
图表14 年第通力集团综合损益表
图表15 年第通力集团不同地区销售额
图表16 1/12财年Thyssen,Krupp综合损益表
图表17 1/12财年蒂森克虏伯不同地区净销售额情况
图表18 1/12财年蒂森克虏伯不同部门净销售额情况
图表19 2/13财年Thyssen,Krupp综合损益表
图表20 2/13财年蒂森克虏伯不同地区净销售额情况
图表21 2/13财年蒂森克虏伯不同部门净销售额情况
图表22 3/14财年Thyssen,Krupp综合损益表
图表23 3/14财年蒂森克虏伯不同部门净销售额情况
图表24 财年富士达株式会社综合损益表
图表25 2012财年富士达株式会社不同地区销售额细分情况
图表26 财年富士达株式会社简明损益表
图表27 财年富士达株式会社不同地区销售额细分情况
图表28 财年富士达株式会社综合损益表
图表29 财年富士达株式会社不同地区销售额细分情况
图表30 月上海机电主要财务数据
图表31 年上海机电非经常性损益项目及金额
图表32 年上海机电主要会计数据
图表33 年上海机电主要财务指标
图表34 月上海机电主营业务分行业、产品情况
图表35 月上海机电主营业务分地区情况
图表36 年上海机电非经常性损益项目及金额
图表37 年上海机电主要会计数据
图表38 年上海机电主要财务指标
图表39 月上海机电主营业务分行业、产品情况
图表40 月上海机电主营业务分地区情况
图表41 月上海机电主要会计数据及财务指标
图表42 月上海机电非经常性损益项目及金额
图表43 年上海三菱电梯资产及财务状况
图表44 年康力电梯非经常性损益项目及金额
图表45 年康力电梯主要会计数据
图表46 年康力电梯主要财务指标
图表47 月康力电梯主营业务分行业、产品情况
图表48 月康力电梯主营业务分地区情况
图表49 年康力电梯非经常性损益项目及金额
图表50 年康力电梯主要会计数据和主要财务指标
图表51 月康力电梯主营业务分行业、产品、地区情况
图表52 月康力电梯主要会计数据及财务指标
图表53 月康力电梯非经常性损益项目及金额
图表54 月江南嘉捷主要财务数据
图表55 年江南嘉捷非经常性损益项目及金额
图表56 年江南嘉捷主要会计数据
图表57 年江南嘉捷主要财务指标
图表58 月江南嘉捷主营业务分行业、产品情况
图表59 月江南嘉捷主营业务分地区情况
图表60 年江南嘉捷非经常性损益项目及金额
图表61 年江南嘉捷主要会计数据
图表62 年江南嘉捷主要财务指标
图表63 月江南嘉捷主营业务分行业、产品情况
图表64 月江南嘉捷主营业务分地区情况
图表65 月江南嘉捷主要会计数据及财务指标
图表66 月江南嘉捷非经常性损益项目及金额
图表67 年国内传统地产电梯需求量预测
图表68 年国内电梯出口增速情况
图表69 年国内电梯厂商总需求量预测
图表70 年国内电梯厂商总需求量敏感性分析
图表71 2015年国内电梯厂商总需求量敏感性分析
图表72 年中国电梯行业总产量预测
图表73 电梯监督检验必备检测检验仪器设备表
图表74 电梯监督检验内容要求与方法
图表75 电梯监督检验内容要求与方法(续1)
图表76 电梯监督检验内容要求与方法(续2)
图表77 电梯监督检验内容要求与方法(续3)
图表78 电梯验收检验报告
图表79 电梯验收检验报告(续1)
图表80 电梯验收检验报告(续2)
图表81 电梯验收检验报告(续3)
图表82 电梯验收检验报告(续4)
图表83 电梯验收检验报告(续5)
图表84 电梯验收检验报告(续6)
图表85 电梯验收检验报告(续7)
图表86 电梯验收检验报告(续8)
图表87 电梯验收检验报告(续9)
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