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黄金在新一轮次贷危机下的避险魅力如何？
来源：威尔鑫
周一国际现货金价以769.45美元开盘，最高上试786.05美元，最低下探764.20美元，报收784.15美元，涨幅2.4％，日K线呈现一根继上周五长阳回升后延续升势的长阳线，金价连续两日最大回升幅度为50美元。
上周五及本周一的市场在美国新一轮次贷危机恶果暴露下跌宕起伏。美国的投资银行雷曼兄弟(Lehman
Brother)申请破产保护，以及美林(Merrill
Lynch)同意被美国银行(Bank of America Corp.)收购的消息。令周一美元一度重挫。但随后市场看到了美联储处理金融危机的果敢手段，美联储9月14日联合美国十大银行成立700亿美元平准基金，用来为存在破产风险的金融机构提供资金保障，确保市场的流动性。此次救市措施出台前，巴克莱银行和美国银行刚刚宣布放弃收购雷曼兄弟。此外，美国银行以500亿美元收购了同样泥足深陷的华尔街著名投行美林。上述消息面令周一的金融市场大幅动荡，但表现各一。
周一美元呈现跌宕起伏走势，美元全天大幅振荡中体现出一定的强势内蕴，在亚洲午盘前大幅下跌超过1.5％（或140点），后在美国开盘前大幅回升约170点，随后至隔夜收盘又再度回落100点。这样的大幅振荡为近年罕见。但在新一轮美国次贷危机的影响下，我们总体感受到作多美元的强势内蕴。美元的短期走势存在一定不确定性，但我们继续维持对中期美元走强的判断。
周一的原油价格则无视美元走弱的指引而大幅下跌，空头以强有力的态势一举击穿100美元的整数大关支撑，大幅下跌5.5％。且周二早间继续创出近几个月调整新低至93美元下方。彰显阶段性油价的弱势内蕴，我们认为阶段性油价的调整还将延续。相对于其他商品及美元走势的指引而言，油价的跌幅显得不足，这或形成近期油价的加速补跌。目前不管是黄金还是美元，都曾运行触及120周均线支撑，但原油价格却距离其120周均线（84美元附近）还有不小距离。这使得周一的原油与黄金呈现阶段性少见背道而驰的运行格局。体现为相对于美元的指引，油价关联趋弱，而金价关联趋强。
周一的美元走势基本在笔者预期之内，但金价相对于美元指引形成的关联强势却有些超出笔者预期。笔者认为周一金价即便在趋强运行的态势下也理应形成相对明显的上影线，而实际则形成近似光头的长阳线，且在美元长长的下影线下形成。彰显市场强势内蕴。但笔者依然坚持认为，周一的金市运行表象，不一定能代表其阶段性的真实内蕴。
周一的黄金市场的确在很大程度受到了避险需求的影响：由于美国第四大投行雷曼兄弟可能破产倒闭诱发的新一轮次贷危机忧虑凸现，使得市场忧虑强势美元还能否持续。如果美元回升的曙光再度破灭，且在全球证券市场、房地产市场也一片糟糕的情况下，投资者不知道该将资金投往何处避险。想来想去或许还是黄金市场相对安全。故笔者以为，周一的黄金市场很大程度上就体现为这种避险需求的运行特征，并且很可能是以广大散户为主形成的避险需求运行特征。我们需要观察的是这种需求是否具备持续性。
此外，随着周一美元的巨幅下挫，国际原油价格没有对应走高，这使得我们不能不深思其中的一些现象。就基础商品及黄金而言，它们理应都是金融危机情况下的较好保值品种。但黄金与原油的市场基础却有所不同，就黄金而言，其市场基础更为广泛，即投资者的覆盖面更宽，在美元大幅下行时其更容易受到避险买盘的关注。但由于其市场覆盖面很广，其盘面反应的实质不一定能够非常真实客观地代表市场主力意愿，其很可能仅仅代表一种短期的群众意愿，这种群众意愿存在与主力意愿相悖的可能。而黄金的中期运行态势则必将遵循市场主力意愿。而原油市场则不同，尽管原油市场容量很大，但市场基础较窄，即参与的群众面较窄，主要为大小不一的机构参与其间，故油价走势在很多时候更能客观反应市场主力的意愿。周一油价没有跟随美元大幅下跌而跳涨，这在很大程度上体现了油市主力看淡并作空中期原油的实质。而白银相对于黄金而言更具明显的商品属性，虽与黄金同为贵金属，但周一受美元下跌影响的上行幅度却有逊于黄金，要知道白银市场因为相对于黄金市场小得多，其市场属性往往更为活跃，但本周一似乎并不是这样。这也说明周一金价相对美元的过分上行基础似乎因缺乏关联市场的呼应而显得不够牢固。但至少上周五与本周一的金价形成了极其强势的短期表象，只是我们需要进一步观察其延续性。
尽管近期金市表现相对疲弱，但不改黄金巨头对金价长期走势的良好预期。多位高管在丹佛黄金论坛上对路透表示，由于难以找到新的黄矿、运营成本飙升、劳动力短缺并缺乏技能，黄金供应料继续受限。他们预计新项目投产需要很长时间。这些世界大型黄金生产商仍对黄金前景持乐观态度。现货金上周五报每盎司755美元，较3月17日触及的历史高位1,030.80美元大幅回落，也低于7月15日触及的次高位987.75美元，但其价格下挫并未影响参加本周丹佛黄金论坛高管们的观点。全球最大金矿商Barrick Gold勘探及企业开发部执行副总裁Alex Davidson在接受路透采访时表示：“我们仍看好黄金价格，供需基本面情况仍非常好。”Davidson表示，他预计黄金供应将“逐年下降，而印度、中国、中东及土耳其的需求仍强劲，我们仍认为美元长期走软态势以及实际负利率对于黄金都是利好因素。”Newmont Mining执行长Richard O'Brien称，尽管金价波动，但预计长期仍呈上涨态势。Freeport McMoran执行长Richard Adkerson在周三接受路透采访时表示：“美元走坚一定会影响金价.相对于实际供需，世界经济因素对金价影响更大。”Randgold Resources执行长Mark Bristow仍坚持其大胆的观点，称由于有利的宏观经济因素，预计2008年末前金价将超过每盎司1,200美元。当然，笔者之见，特别对于保证金投资者而言，不宜因为巨头们的乐观预期而盲目的“赌”上一把，除非你对中期美元走势抱有肯定逆转的预期。
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KITCO国际黄金市场特约评论：外汇战争的凉风抑或是夸夸其谈
Jon Nadler &&&&&
日上午10:55（美国东部时间）
黄金达到的1,365.70美元的价格现在已经离一些波动分析师之前预测的最终目标差20美元。
瑞士银行Dennis
Gartman、美国信托、巴克莱财富管理都对价格潜在修正进行了新的预警。著名的哈佛经济学家Kenneth
Rogoff提到说金价“可能比长时间通货紧缩调整的水平大了两倍还多。快速的调整对那些寻求避风港的投资者来说无疑是剧痛的。”
不过，今天早晨在隔夜触及之前提到的高峰后，10点左右由于获利了结（听上去最合理的解释）急速下跌前金价开盘上涨8.10美元/盎司，报1,357.20美元。白银开盘上涨18美分，报23.37美元/盎司（也是在其交易日晚些时候走低之前）。今天的（过分自信？）信号：Anglo Gold Ahhanti去除了其对冲账本。
铂金上涨4美元，报1,715.00美元（我们听到过金价将涨至1,750.00美元？曾经…）虽然钯金上涨10.00美元，离下一整数目标600.00美元/盎司还差3美元。铑在之前下跌30美元以后，报2,210.00美元。其他方面的消息中，美元指数下跌0.36（报77.04），原油上涨0.44美元，报83.67美元/桶。澳元和加元基本与美元持平，而美元对日元徘徊在82附近。
这一紧急的“货币战争”是隔夜各国官员所谈论主题中的主要话题。一时间，货币及它们的走势都印在所有人的脑海中。并且人们在猜测该趋势是否已经被外部因素所主导（投机资金），或者被内部政策所主导。需要1-2年的时间来分辨。
无论如何，美国财政部长盖特纳试图缓和日益上涨的紧张感，他对货币争相贬值的“破坏性影响”进行了警告。同时，提出了如果每个国家团结在一起，日益上涨的问题将“更加容易解决”的看法。至少其中一些国家将随着几小时内IMF于华盛顿召开会议时，团结在一起。
然而是否它们可以从各种谈判桌前保证完全不让全球货币饼图失望还不置可否。周三美元兑日元触及15年的低点。
中国总理温家宝就人民币问题对欧盟做出了回应，呼吁欧盟不要加入到逼迫人民币升值的“合唱团”中。他更进一步表示：如果人民币不稳定，那这会给中国和世界带来灾难。如果我们按照某些人的要求将人民币升值20%—40%，那我们许多企业会倒闭并且社会将处在动荡中。
在另一方面，日本副财相Igarashi告诉记者说：“我们并不打算为了国家利益而参与一场货币贬值竞赛。”Igarashi先生的评价促使一些外汇分析师认为，也许关于‘恰当的’货币估值和/或‘紧急’干预策略中的转变将会是明天在华盛顿讨论的主题。为什么要在‘货币战争’的悬崖边踩刹车呢？
货币专家Axel Merk告诫说：“让货币贬值的行动可能会导致不断升级的国际政治压力和保护主义压力的加剧。当一种货币在人为操纵下走软时，其它的国家就可能被放在一个不利的位置上，因为其它国家的商品和服务在全球市场上的竞争力可能较弱。贸易战争对大家都不好：它们会引发低效率并且减缓全球的经济增长。在全球经济增长的低迷期，这是我们最不需要的东西。”
Merk先生补充说：“最近提到的‘恶性竞争’和全球范围内的‘货币战争’不应该被轻视——因为全球经济复苏仍然不稳定，而经济增长再次放缓的蕴义可能是灾难性的。”这样的恐惧可能促成了一种紧急的意识——呼吁合作，而不是Geithner先生（和Igarashi先生）评价中所包含的单独作战。为了要改变，七国集团可能会强调它们即将重新回到《广场协议》（Plaza Accord）的环境中——即便市场的看法与此完全相反。
Seeking Alpha网站的投稿人Jason Schwarz提供了更多关于黄金市场麻烦问题现状的剖析。Schwarz先生首先质疑了这样一个市场——大量混乱、矛盾且不合逻辑的解释被用来作为最近（60天）黄金价格上升的原因。之后，Schwarz先生进一步做出了阐释并且正确地确认了四组应该对他所认为的黄金泡沫负责的东西：
组1（2007年11月—2009年4月）：担心全球金融体系将因为‘调至市价’的银行监管要求而崩溃的对冲基金。
组2（2009年10月—2010年4月）：担心前所未有的刺激会在全球经济复苏过程中导致恶性通胀的对冲基金。
组3（2010年5月—2010年7月）：担心欧元区会崩溃而导致货币市场混乱的对冲基金。
组4（2010年8月—？？？）：现正因为金价表现而想要进场、首次购买黄金的散户投资者。
Schwarz先生观察总结说：“1,400美元的金价离奇地类似140美元的油价。还记得所有那些可靠的公司推断投机行为能让油价达到200美元的预测吗？那些相同的泡沫建设者现在正预测2,000美元的金价。”并且他也得出，在12个月内，他的均值回归局面（包括60美元的GLD）将会实现。
9月的零售数据好于预期，德国工业生产上升超过预期，道指测试11,000点（！），英国央行‘暂停’额外的刺激，同时美国首次申请失业救济的人数在最新的报告周减少了11,000人。
附注：这里有一个小的打赌，可能会在明年取得成功：货币战争不会开火。前提：谁需要/想要一场新的危机呢？
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KITCO国际黄金市场特约评论：需求破坏武器
Jon Nadler &&&&&
周一晚些时候和周二早些时候，金属市场出现更多横向盘整走势。金价上下浮动10美元，在美元区间，没能朝任一方向做令人信服的突破，虽然美元走低（最后看时美指为77.38）为投机者上探更高点提供了机会。明确地说，没人感兴趣。2009年还剩下两个多交易日，市场参与者最不想做的就是建立新的仓位了。其它东西的话，黄色似乎有着更多的吸引力（香槟、蛋酒、远方海滩上的沙粒……）。
周二交投清淡，纽约现货金开盘下跌1.80美元，报于1105.10美元，白银下跌4美分，报于17.43美元/盎司。铂金最近不错的涨势导致获利回吐，下跌7美元，至1478美元，钯金和铑保持不变，分别为388美元和2340.00美元/金制衡盎司。欧元兑美元（1.444）和美元兑加元（1.0388）保持稳定，市场基本上没有什么重要消息。同样地，前夜印度黄金买家也没有什么动作。
今早我们在的来源对黄金市场技术方面有如下看法：“二月份COMEX黄金期货（GCG10）图表还是得到支撑，因该合约守在1100美元/盎司之上的支撑位。尽管如此，日内交易在美元/盎司还是有阻力存在，之后就是昨日1114.50美元。首先要突破这些阻力，黄金才有可能在向着1120美元的途中，从止损买盘价位获得新的支撑，在接下来的几个交易日黄金可能在1100美元附近。”
的评论员对于在近期上探就不是那么乐观，他们表示：“市场现在的多头投机者数目，尽管开始从上周的高点回落，但仍旧离记录高点不太远——过去几天持仓合约数目有所下降，因部分投机者也许开始因最近的疲软抛售。在上周的大跌后，可能会有大量的追加保证金通知，要求许多投机者出更多钱或者通过卖出他们的合约来清算长仓，这是最近几天的潜在下行压力来源。”
这个市场仍旧有近50万未平仓合约，尽管不及近一年前的将近60万，但仍旧是巨大的资金。“问题”仍旧是我们自9月份以来一直在指出的那个：这个金字塔的组成约70%是多头。
想想上面说的所下的纸面赌注对上黄金市场上荒凉的现实：2009年第三季度几乎每个领域的实物需求都大幅下跌。这在最近的的报告中可以看到。这些数字不代表无关紧要的变化，或者季节性的东西。给这些数字加上标签的唯一方法是用一张从去年原油市场借来的可回收贴纸，上面通俗易懂地写到：“需求破坏”。
下面是2009年第三季度相对于2008年同期，黄金需求领域及各自以吨计的下跌幅度的简短列表：
珠宝消费： -30%
工业和牙科：
可识别投资：
净零售投资：
储存金条：
官方金币：
其它投资：
ETF & 类似的机构：
第三季度总的可识别投资下跌34%。这段时期什么“上升”了？当然是金价。若这些是“牛市（bull）”的组成，而不是另一种也是以相同两个字母起头的（bubble泡沫）市场的开始——我们不知道还要说什么了。你可以轻松地找到太多评论，从中可以让你得出这么的结论：黄金需求“从未这么好过”以及那些在这个牛市期间犹豫不决的人就没有份了。
实际是上个季度黄金市场吸收了约800吨，2008年则是超过1200吨，因当时价格快速地从三月“贝尔斯登峰值”的1034美元/盎司下跌到10月晚些时候不到700美元的低点。不需要什么粉饰。市场就是这么运作的。直到被某些深处的灰色捕食者所劫持。
继续关注同样的东西：也就是缓慢的进展。1100美元仍旧是本周雷达的中心。只有一些不受欢迎的地缘政治的发展才能动摇黄金市场年末晚些时候的淡季。
祝你有愉快的一天。
（文中时间为美国东部时间）
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