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基差高企 期现套利具备入场机会
发布日期：
&&& 期指具备交投介入优势的合约有当月合约及下月合约，持仓量再增0.2万手，据了解到最近3个交易日总持仓量持续处在13万手上行，期间主力合约价格涨幅2%，如总持仓量短期下降幅度较大，行情走势方向跟随之前走势的概率较大。
&&& 近期总持仓量高位盘整格局，尚不清楚该种形态是受新参与者入场还是受原有参与者对争夺下一阶段方向的影响。市场消息获悉如总持仓量受新参与者入场影响，则下一阶段行情变动方向与之前走势的关联度不大。从日开始至7月16日，总持仓量经历了一个爬升的过程，从6万手一直上扬至9万手水平，后波动重心稳定在9万手水平。
&&& 总持仓量上扬的19个交易日内，行情下挫幅度7%，随后的19个交易日，行情变动幅度是0%。 根据追踪市场数据显示总持仓量上移过程中，行情或有延续之前走势的可能，总持仓量从6万手至9万手后，期指处在下跌行情的格局迟迟未能打破，单边参与者执行操作时，需关注总持仓量开始摆脱前期运行格局后的行情表现。监测显示期现套利者继续具备介入机会，对于分红密集期期指定价偏差的下行幅度，还需视期间期现套利者的介入规模而定。如期现套利规模迟迟不见增长甚至出现减退的迹象，则捕获大额贴水的几率较小。
&&& 价差预期存在继续下降空间，熊市套利可择机寻觅高点入场，日内价差未见明显变动，小幅波动格局已成为最近3个交易日的常态事件。
&&& 量化加权指示信号较多地指向多头方向。总持仓量再上13.2万手，期指方向争夺趋向激烈。
&&& 从融资融券数据来看，ETF及全市场均呈现融资增量大于融券增量的格局，根据统计数据显示 ，ETF与全市场的融资增量与融券增量差值接近，表明一些参与者对市场运行方向持乐观态度，而对个股的把握感觉不强，因此选择通过ETF融资达成买入的意愿。全市场融资增量27.4亿元，继续高企。基差信号小幅偏多，价格及价差信号偏空，价格信号的偏空强度较大。
大连期货交易所股指期货基差和价差的运行特征
作者：胡江来
　　基差率波动区间的变化，为研判行情走势、管理保证金、判断期现套利建平仓点位提供了信息。下面分析期指当月合约最后三个交易日的基差，自期指上市以来，交割日最后两小时前期指提前收敛特征明显。
　　期现套利方案可适当加大对非当月合约的配置力度
　　当月合约基差
　　在表基差和价差的统计结果中，以10分位数（10%的时间）、90分位数（90%的时间）来界定每个当月合约的基差率波动区间，其中，IF1307、IF1412合约的基差率波幅分列前两位。IF1307基差波动幅度较大，主要受集中的影响，IF1412波动幅度主要与此段时间主力合约持续强劲拉升有关。
　　由表可知，股指期货当月合约的定价偏差波动空间有限。在策略选择上，首先，期现套利的期货头寸配置宜选择非当月合约；其次，捕捉红利收益的方案要尽早行动，提前布局6月合约和9月合约；最后，具备风险承受能力的参与者，可将持有的期现套利头寸，部分选择0点附近平仓，部分选择于基差贴水时了结头寸。
　　基差率波动区间的变化，为研判走势、管理、判断期现套利建平仓点位提供了信息。与2013年比较，2014年期指的基差率波幅扩大了0.2%，至0.93%，这意味着2014年的期现套利机会要好于2013年。
　　进入2015年，期指的基差率波幅小幅下降0.03%。2013年至2015年3月，每年基差率的90分位数分别是-0.5%、-0.43%、0.05%，10分位数分别是0.23%、0.5%、0.95%，可看出基差重心存在逐年抬升的迹象。特别是2014年下半年，基差率的90分位数较上半年提高0.31%。2014年至2015年3月，基差率运行区间逐年提升，特别是2014年下半年以来期指基差率大幅提升，一定程度上表明市场的多头情绪不断升温，联想到期指主力合约的表现，间接说明基差可作为较长时间行情研判的参考指标。同样，也可推断出正向套利介入需要追加保证金，以应对行情上涨。
　　2014年，期指基差对红利发放效应的响应明显提前，但2015年至今暂未看到基差明显贴水的情况。2013年，5月合约至9月合约作为当月合约期限内，基差率10%的时间处在-1.02%下方，2014年则变为处在-0.38%下方。2014年IF1403与IF1404合约的基差率，10%的时间处在-1.12%下方。2015年，3月合约基差率10%的时间处在0.04%上方。由此说明，目前市场多头情绪或是影响基差的重要因素，当然也可能是基差尚未对红利效应进行反应。
　　2014年12月至2015年1月，当月合约基差的标准差明显提升，分别是25.3%、19.96%。该种情况的出现，表明投资者被动式等待0点或贴水附近平仓的正向套利策略，需要转换操作思路，转而采用主动式思路管理期现套利头寸。比如，基差拉升初期平仓或在理论基差附近平仓，而且基差标准差越大，期现套利的建平仓操作速度或需越快。
　　下面分析期指当月合约最后三个交易日的基差，自期指上市以来，交割日最后两小时前期指提前收敛特征明显。
　　受交割价计算机制影响，我们只采用存续期限内倒数第三个交易日至交割日上午的基差进行分析，由于日IF1503距离交割日尚有2日，因此剔除该合约的。剩余26个合约的基差率显示，临近交割时段内，当月合约的基差率均值10%时间处在-0.23%下方，有IF1302、IF1312、IF1401、IF1406四个合约的基差率均值10%时间处在0点或0点上方。其中，IF1312与IF1401合约基差率的90分位数处在前两位，分别是0.11%与0.07%。
图为以当月合约基差分位数划定的正向套利建平仓区间
　　机构来源：
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