简述在简单投资条件下的现金流量折现法评价指标之间的关系

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2015-01-04 05:56 标签： 折现率计算公式
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2014年电大投资学形成性考核作业参考资料小抄.doc13页
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电大投资学一、名词解释
：建造-经营-移交模式即项目所在国政府或所属机构与私营企业签订一种特许经营协议，授权该私营企业负责筹集资金，设计和建造该项目，并在规定的特许期内进行经营、管理和维护，期间获得现金流量和收益归私营企业所有，以收回成本并获得合理的回报。
IPO ：第一次在证券市场上公开向一般公众发行创业企业的普通股票。
不确定性分析:是对影响项目的不确定性因素进行分析，估算他们的变动对项目效益的影响，并找出最重要的因素及其临界点。
创业投资 ：通过向不成熟的创业企业提供股权资本，并为其提供管理和经营服务，期望在企业发展到相对成熟后，通过股权转让获取高额中长期收益的投资及其行为的总称。
创业资本 ：由专业投资人提供的，投向快速成长且有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。
道德创业 ：在公司制创业投资基金中，投资者投入资金后，产生对拥有决策权的代理人行为的依赖性，而要获取关于后者行为的信息则需付出高昂代价。
掉期交易 ：又称时间套汇。交易者同时买进和卖出相同金额的某种外汇，但交易的交割期限不同。
盯市 ：对交易者的盈亏进行每日累计的过程。
盯市制度 ：在每天交易结束时，保证金账户都要根据期货价格的升跌进行调整，以反映交易者的浮动盈亏，这就是所谓的盯市制度。
风险管理 ：确定减少风险的成本收益权衡方案和决定采取的行动计划的过程称为风险管理。
跟投 创业投资公司每投资一个项目就要求部分或全部项目参与人以个人名义投入一定比例的资本
公司收购 ：创业企业由其他公司收购兼并。
股票价格指数 ：是由金融机构编制的，通过对股票市场上一些有代表性的股票进
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率(discount rate) 是指将有限期折算成的。和或还原则通常是指将无限期折算成的。外文名discount rate关&&&&联当时的水平
率不是，也不是。率、的确定通常和当时的水平是有紧密联系的。 [1]
之所以说率不是，是因为：①利率是资金的报酬，折现率是管理的报酬。只表示资产（资金）本身的获利能力，而与使用条件、占用者和使用途径没有直接联系，率则与资产以及所有者使用效果相关。②如果将率等同于，则将问题过于简单化、片面化了。
之所以说率不是，是因为： [1]
①两者计算过程有所不同。率是外加率，是到期后支付的；而是内，是预先扣除后的比率。
② 主要用于贴现之中；而率则广泛应用于的各个方面，如筹资决策、投资决策及收益分配等。 [1]
要搞清楚率的，就必须先从折现开始分析。作为一个时间优先的概念，认为收益或利益低于同样的收益或利益，并且随着收益时间向将来的推迟的程度而有系统地降低价值。同时，作为一个算术过程，是把一个特定应用于一个预期的，从而得出当前的价值。从企业估价的角度来讲，率是企业各类收益索偿权持有人要求报酬率的加权平均数，也就是；从折现率本身来说，它是一种特定条件下的，说明资产取得该项收益的收益率水平。投资者对的期望、对投资风险的态度，都将综合地反映在率的确定上。同样的，会由于率的高低不同而使其出现巨大差异。[1]该折现率是企业在购置或者投资时所要求的必要报酬率，是税前的利率。
的确定，应当首先以该资产的市场利率为依据。如果该资产的利率无法从市场获得，可以使用替代利率估计折现率。
替代利率在估计时，可以根据企业加权平均、增量借款利率或者其他相关市场借款利率作适当调整后确定。应根据所持有的特定环境等因素来考虑调整。
企业在估计资产未来现值时，通常应当使用单一的折现率。
注意：如果资产未来现金流量的现值对未来不同期间的风险差异或者利率的期间结构反应敏感，企业应当在未来各不同期间采用不同的折现率。在中有一个很重要的假设，即所有的投资者都是。按照马科威茨教授的定义，如果期望财富的大于财富的，投资者为者；如果期望财富的效用等于财富的期望效用，则为者（此时财富与财富效用之间为线性关系）；如果期望财富的效用小于财富的期望效用，则为。对于而言，如果有两个相同的投资项目，他会选择风险最小的项目；如果有两个风险水平相同的投资项目，他会选择收益水平最高的那个项目。不是不肯承担风险，而是会为其所承担的风险提出足够补偿的报酬率水平，即所谓的风险越大，报酬率越高。就整个市场而言，由于投资者众多，且各自的程度不同，因而对同一个投资项目会出现水平不一的要求报酬率。在这种情况下，即使的估计完全相同，其也会出现不容忽视的差异。当然在状态下，投资者对的期望相同，要求报酬率相等，与也相等。因此，索偿权风险的大小直接影响着索偿权持有人要求报酬率的高低。，按照常规的契约规定，债权人对和的索偿权的不确定性低于股东对的索偿权的不确定性，因而债权人的要求报酬率通常要低于普通股股东的要求报酬率。企业各类投资者的高低不同的要求报酬率最终构成企业的资本成本。单项资本成本的差异反映了各类收益索偿权持有人所承担风险程度高低的差异。但归根结底，率的高低取决于企业风险的高低。具体言之，企业的与越大，投资者的要求报酬率就会越高，如要求提高水平等，最终的结果便是率的提高。[1]
而从的角度而言，不同性质的投资者的各自不同的要求报酬率共同构成了企业对的最低的总的要求报酬率，即。企业选择投资项目，必须以为率计算项目的。的直接目的是确定持续经营过程中的。按照折现理论，决定的是企业的自由现金流量，折现率应是能够反映企业所有融资来源成本、应当涵盖企业所有收益索偿权持有人的报酬率要求的一个企业。正是这样的率。 [1]
基准率则是一个管理会计的概念，它实际上是折现率的基准，通常是用来评价一个项目在财务上，其（IRR）、折现率是否达标的比较标准，通常基准折现率可选用社会基准折现率、行业基准折现率、历史基准折现率等做为评价项目的基准折现率。 [1]
（PV = 现值（present value），C=期末金额，r=折现率，t=投资期数）
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贡献者：Laughterpaxd8868
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