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财务自由之路
出版日期：2010-01
开本：16开
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商品问答(0)【标清】财政部预算司司长&财政部魏岩处长&财政金融学院高清在线
财政部预算司司长 ，财政部魏岩处长 ，财政金融学院 ，
财经法规30第四章财政法律制度：第一节预算法律制度... ，QQ群: 学会计的一起来讨论吧..大家互相帮助
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原煤炭司副司长魏鹏远家中搜出2亿余元[东方午新闻] ，
发改委价格司“一正二副”3名司长被带走【中金视听】 ，稍后补充视频简介
中国外交部:中日就钓鱼岛问题举行司局级磋商 ，11月5日，外交部发言人洪磊主持例行记者会，在就有关钓鱼岛的问题答记者问。11月4日至5日，外交部亚洲司司长罗照辉与来华的日本外务省亚大局长杉山晋辅就钓鱼岛问题举行工作磋商，为下一轮副外长磋商做准备。罗照辉重申了中方在钓鱼岛问题上的严正立场，表示中方愿意谈判解决争端，同时强调，中方在主权问题上的立场是明确的、坚定的，日方对此必须有清醒认识。
去年一年，中国公民出境近亿人次，外交部协调、指导各驻外使领馆妥善处置领保案件4万多宗。春节将至，又一个出境高峰即将到来。日前，外交部领事司司长黄屏接受北京青年报记者专访，解读中国公民走出国门如何规避风险和麻烦以及领事保护工作的台前幕后。
朝鲜前财政部长枪决
3月29日，香港廉政公署拘捕新鸿基地产副主席兼董事总经理郭炳联和郭炳江以及前政务司司长许仕仁，怀疑他们涉嫌贪污。被捕人士涉嫌触犯防贿赂条例以及公职人员行为失当的罪行。廉政公布早前以拘捕该公司执行董事。
11月11日，众多娱乐媒体的焦点依然是郭晶晶和霍启刚的豪华婚礼。当晚，一对新人在香港会展中心筵开300席。而霍家在香港的地位超群，霍家长子的婚礼前来赴会的嘉宾自然也都是来头不小。前香港财政司司长唐英年也携夫人来到晶刚世纪婚礼的现场，唐英年还友好的挥手向媒体致敬。
财政部预算司司长推荐内容
报告指出2008年全国财政收入61330亿元，比2007年增加1万亿元，增长19.5%，完成预算104.9%，全国财政支出62592亿元，增加12811亿元，增长25.7%，完成预算的102%，中央财政赤字1800亿元，控制在十一届全国人大一次会议批准的数额之内。
财政部等公布取消养路费等六项政策
财政部昨天发布《我国个人所得税基本情况》报告，首度正面回应“个税起征点是否应该上调”争议：大幅提高起征点后，高收入群体受惠多，低收入群体的利益反而会受损。
不过，这份报告透露，根据经济发展情况、居民消费支出、市场物价水平等变化情况，今后个税起征点还将适时作出调整。
高收入者对税收贡献大
这份由财政部个人所得税课题研究组撰写的报告透露，2008年年所得12万元以上纳税人自行申报的人数为240万人，约占全国个人所得税纳税人数3%；缴纳的税额为1294亿元，占全国个人所得税总收入的35%；自行申报人员多集中在电力、金融、石油、电信等部门和公司股东、企事业高管等职业。
报告称，我国目前个税起征点为2000元/月，“三险一金”均可在税前扣除，同时独生子女补贴、托儿补助费、离退休工资等免征个人所得税，以此计算，月薪在 2500元以下者无须缴纳个人所得税，而月薪为3000元、5000元、8000元和10000元的纳税人，其应纳个税约为20元、175元、535元和 825元，税收负担 (应纳税额/月工薪收入)分别为0.7%、3.5%、6.7%和8.3%，均不超过10%。
提高起征点富人受益多
财政部这份报告解释称，我国的个人所得税始终贯彻“高收入者多缴税，低收入者少缴税或不缴税”的立法精神，并认为提高起征点不会惠及中低收入者，反而会影响低收入人群的利益。
报告称，如果目前大幅提高费用扣除标准，受惠多的也是高收入者，中等收入者得益少。比如将扣除标准提高至3000元/月，月薪为5000元的纳税人税负只能减少100元/月，而月薪为10万元的纳税人税负减少350元/月；将扣除标准提高至5000元/月，月薪为5000元的纳税人受惠175元/月，而月薪为10万元的纳税人受惠1050元/月；将扣除标准提高至10000元/月，月薪为5000元的纳税人仍然只受惠175元/月，而月薪为10万元的纳税人受惠2800元/月。
而且提高个税起征点，困难群体和低收入者不仅不能得益，反而成为利益受到影响的主要群体。“个税主要用于补助弱势群体等，如果扣除额提高过多，高收入者缴税大量减少，国家财政收入也就减少，国家对低收入群体的补贴以及社保、教育、医疗等支出也都会受影响。”
“综合+分类”税改还要等
报告提到，关于个人所得税改革，“综合与分类相结合税制”是目标。这种税制是对部分应税所得项目到年终予以综合，适用累进税率征税，对其他的应税所得项目则按比例税率实行分类征收。该税制模式既可较好地解决分类税制存在的税负不公问题，但需要具备相应的征管及配套条件，如果没有征管措施的配合与保障，理论上较为公平的税制设计在实际操作中反而可能带来更大的不公。
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财政部：2011年个税征收3633亿元 超额完成预算 120712 早安江苏
在外界看来富得流油的中国第一经济大省广东也喊穷了。广东省长朱小丹6月拜会了财政部部长楼继伟，寻求财政部的支持。此外，近期拜会财政部的还有河南省委书记郭庚茂、省长谢伏瞻一行，河北省委书记周本顺一行，他们都表达了类似的观点。有专家称，中央对地方财政的支持，除了资金还有政策，但也不排除是为了将来财政改革的利益表达诉求。
郎咸平说：不打货币战，美国财政部行吗？
财政金融学院最新发布
昨日，针对有关“地震善款可能八成流入财政专户”的报道，民政部社会福利和慈善事业促进司司长王振耀在电话中进行了回应。他说，公众把资金捐给慈善组织，但最后还是由政府来执行项目，这是个很现实的体制问题。
王振耀坦言，目前没有统计有多少捐赠资金是由政府支配的。
王振耀认为，为什么捐款最后还由政府来支配？现实是“一些NGO组织公信度不高，回馈不明确，导致公众不愿意将钱交给NGO使用”。
但是，交给政府，政府压力也很大，因为“体制上有尴尬”。“这些捐款都要纳入国库，使用国库就需要预算。（由于一些地区没有捐赠使用预算），就要重新补预算，调（捐款）出来会很难”。这套体制使得使用资金的时间相对比较长。
捐款纳入国库也有优势
不过，纳入国库管理也有优势，王振耀说，比如捐赠使用都有审计，不会出现挪用的情况。
针对反馈不透明的问题，王振耀说，“谁接受捐款谁公示应该是未来的改革方向”，民政部也发布了相关公示捐款的文件，但是大部分慈善组织没有经验，政策贯彻并不到位
一项来自清华大学公共管理学院研究团队的调查显示，汶川地震募集的巨额善款中，大多数流入了政府的财政专户，变成了政府的“额外收入”，由政府部门统筹用于灾区。
部分省份定向捐款划入财政
昨日，“社会组织5·12行动论坛”在京举行，论坛发布了一组有关汶川地震募集善款流向的数据：
据民政部门统计，汶川地震的救灾捐款超过760亿元，其中资金652.52亿元，物质折价105.3亿元。
清华大学NGO研究中心邓国胜副教授领衔所做的一项调研显示，上述资金58.1%流向了可接受社会捐赠的政府部门，36%流向政府指定的红十字会和慈善会系统，只有5.9%流向公募基金会。
据媒体报道，调查还显示，有些省份规定，非定向资金必须转入政府财政账户。有些省份，就连定向捐助资金也要强行转入财政账户，由政府按照捐赠人的意愿使用。少数承担了援建任务的省份，当地政府用于对口援建的资金中，有一半以上来自社会捐款。
即便是那些允许大型公募基金会“自行安排使用”的善款，由于基层慈善组织执行能力弱，资金最终还是由地方政府支配。
尽管没有更确切的数字，但据邓国胜估算，全国的抗震救灾捐赠，最后流向政府、由政府来使用的，极可能在80%以上。“至少在他调查的几个省份中，这个比例很高”。
4.7%捐赠者清楚捐资流向
另据清华大学NGO研究中心与新生代市场监测机构的调查，在有效回答的1684份问卷中，只有4.7%的捐赠者非常清楚捐赠资金用到哪里，有50.8%的捐赠者不大清楚，16%的捐赠者根本不清楚资金去向。
邓国胜表示，调查中发现，公募基金会对捐款的去向交待不多，使用的效果效率如何，几乎没有一家公布。“一些公募基金会发布的报告，连专家都看不懂。有的报告关于资金去向就一句话‘全部用于灾区’”。
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稍后补充视频简介
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30第四章财政法律制度：第一节预算法律制度... ，讲的很不错。 多看几遍 肯定过
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更多财政部预算司司长精彩内容尽在　　调整和踏空这是两种风险，没办法就只好半仓打个防守反击，鄙视自己看空做多，还不敢下狠手。
　　@任无邪
08:49:03　　另外一个弊病即主观化，自己的屁股坐在哪里，就说哪里话，不但说话上受影响，大脑思考也受影响，比如，做多就看多，做空就喊空，一条直线也不对。　　-----------------------------　　做多就看多，做空就喊空，这是思维境界问题，突破自我很难，看多就做多，看空就做空，这是技术水平问题，看对看错决定成败
　　无邪，你是教父吗？不要动不动就教育别人，好像就你正确一样，实在看不惯，何况你并没有多么高深的知识与人品　　
　　@任无邪 ：本土豪赏2500个赞（250000赏金）聊表敬意，自由群nothing，上次500，这次补上2500贝。&&&&楼主这么赞，更新这么勤快，打赏一下楼主以示鼓励吧！【】
　　近日，在山东青岛即墨、胶州等地，有消费者购买西瓜食用后，出现头晕、恶心呕吐等症状，一名孕妇甚至因为毒素侵入到血液中，胎儿不保。经执法人员调查，患者食用西瓜为海南万宁出产的“冰糖黑美人”西瓜。监管部门回应，目前青岛市共有17人出现中毒现象，初步判定均为农药中毒。目前，这批“问题西瓜”已经全部下架，相关部门正在分批次检测。　　========================================　　除了西瓜，还有韭菜，这个东西，春天最好不要吃。为什么呢？主要是冬季，特别是暖冬，会滋生许多破环根茎的害虫，为了灭虫，许多菜地都是拿剧毒能要滴灌的方式杀虫。　　所以头茬韭菜毒啊毒，千万要注意。　　股市新韭菜入场，联想到这个，也算个生活常识。　　要吃韭菜，八月十五过后的老韭菜，韭菜花，包饺子味道更好，经霜打的韭菜，就可以加到周树人的药方里面去了。　　刘心武老师喜欢琢磨这个。
　　作者：apig2010 时间： 09:20:40　　无邪，你是教父吗？不要动不动就教育别人，好像就你正确一样，实在看不惯，何况你并没有多么高深的知识与人品　　===============================　　这就涉及到我要说的人的第三个通病：自以为是，好为人师。　　特别是在有人赞同的情况下，人就容易患轻狂的毛病，我也是明显有这个毛病。小时候老师就是经常这么说我的：无邪同学经不起表扬，接受批评倒是挺虚心的呵呵！
　　作者：且听风吟荷 时间： 08:52:11　　我是第一个还是唯一的一个被T出群的？　　======================================================　　第二个默默飘过。。
　　还是继续逢高减持中小创。　　不追高。
　　天马够狠
　　加了半仓中行
　　怎么教训人了？我真没觉得哦。。。
　　@任无邪
09:28:18　　作者：apig2010 时间： 09:20:40　　无邪，你是教父吗？不要动不动就教育别人，好像就你正确一样，实在看不惯，何况你并没有多么高深的知识与人品　　===============================　　这就涉及到我要说的人的第三个通病：自以为是，好为人师。　　特别是在有人赞同的情况下，人就容易患轻狂的毛病，我也是明显有这个毛病。小时候老师就是经常这么说我的：无邪同学经不起表扬，接受批评倒是挺虚心的呵呵！　　-----------------------------　　我就经得起表扬，可是没人表扬！自己表扬自己又被说成自恋！反正自己活着高兴就行！
　　大盘开砸了吗？
　　感觉楼主性格还挺好的。。。
　　@夏楚c
10:14:36　　加了半仓中行　　-----------------------------　　加早了，跌前刚刚加，尼玛
　　今天振幅大，会不会是调仓时机。
　　个人一点不成熟的观点：　　1.如果假定是牛市，那么暴风骤雨般的急跌是否就在眼前。　　2.看各个板块，好像大部分都是大单流出，是否意味着短期大盘的顶就在眼前　　班门弄斧，欢迎各位行家高手指正。
　　大家注意到没有，安邦那个土豪干完活就消失不见了。　　
　　分化很严重啊。
　　楼主 辛苦 了
　　昨天海通和龙元建设出早了，还是忍不住，今天全仓国信证券，赌命了　　
　　@夏楚c
10:14:36　　加了半仓中行　　-----------------------------　　@夏楚c
10:46:11　　加早了，跌前刚刚加，尼玛　　-----------------------------　　没事，中行很好的。中行欢迎你！
　　证券股只能用呵呵来形容
　　@夏楚c
10:14:36　　加了半仓中行　　-----------------------------　　@夏楚c
10:46:11　　加早了，跌前刚刚加，尼玛　　-----------------------------　　@hongbo-02 13:57:55　　没事，中行很好的。中行欢迎你！　　-----------------------------　　我补早了4.39补得
　　@夏楚c
10:14:36　　加了半仓中行　　-----------------------------　　@夏楚c
10:46:11　　加早了，跌前刚刚加，尼玛　　-----------------------------　　@hongbo2015
13:57:55　　没事，中行很好的。中行欢迎你！　　-----------------------------　　@夏楚c
14:08:16　　我补早了4.39补得　　-----------------------------　　发现每次补仓都补早了，刚刚补，就是跳水；割仓都是刚刚割，立马涨，哈哈，股市真有意思
　　。。。
　　郁闷，一大早买了华泰。
前面海通拿了2个月赚了10个点，刚卖掉，几天涨了10点。老是跟不对节奏啊
　　@four-02 14:30:43　　郁闷，一大早买了华泰。
前面海通拿了2个月赚了10个点，刚卖掉，几天涨了10点。老是跟不对节奏啊　　-----------------------------　　我也是早盘补了点兴业证券和中行，午后跳水2加补了点兴业，尾盘刚刚达到成本线，就是中行还是亏了近一个点
　　@four1204
14:30:43　　郁闷，一大早买了华泰。
前面海通拿了2个月赚了10个点，刚卖掉，几天涨了10点。老是跟不对节奏啊　　-----------------------------　　@夏楚c
15:01:10　　我也是早盘补了点兴业证券和中行，午后跳水2加补了点兴业，尾盘刚刚达到成本线，就是中行还是亏了近一个点　　-----------------------------　　不过没有补满仓，但也有7成了，
　　@four1204
14:30:43　　郁闷，一大早买了华泰。
前面海通拿了2个月赚了10个点，刚卖掉，几天涨了10点。老是跟不对节奏啊　　-----------------------------　　@夏楚c
15:01:10　　我也是早盘补了点兴业证券和中行，午后跳水2加补了点兴业，尾盘刚刚达到成本线，就是中行还是亏了近一个点　　-----------------------------　　@夏楚c
15:03:35　　不过没有补满仓，但也有7成了，　　-----------------------------　　担心这两天的新股，可能让大盘大跳水，好再补仓
　　@夏楚c
10:14:36　　加了半仓中行　　-----------------------------　　@夏楚c
10:46:11　　加早了，跌前刚刚加，尼玛　　-----------------------------　　@hongbo2015
13:57:55　　没事，中行很好的。中行欢迎你！　　-----------------------------　　@夏楚c
14:08:16　　我补早了4.39补得　　-----------------------------　　@夏楚c
14:11:49　　发现每次补仓都补早了，刚刚补，就是跳水；割仓都是刚刚割，立马涨，哈哈，股市真有意思　　-----------------------------　　你是个急性子，大盘也很配合你！
　　@任无邪 ：本土豪赏2个红包（2000赏金）聊表敬意，对您的敬仰如滔滔江水连绵不绝。&&&&楼主这么赞，更新这么勤快，打赏一下楼主以示鼓励吧！【】
　　@刚好是80
09:34:56　　作者：且听风吟荷 时间： 08:52:11　　我是第一个还是唯一的一个被T出群的？　　======================================================　　第二个默默飘过。。　　-----------------------------　　第三个
　　@刚好是80
09:34:56　　作者：且听风吟荷 时间： 08:52:11　　我是第一个还是唯一的一个被T出群的？　　======================================================　　第二个默默飘过。。　　-----------------------------　　@我的南山被套牢
17:21:49　　第三个　　-----------------------------　　建议群主不要加大家了，加了之后，无理由退群，有不被人尊重的感觉。很容易让人有负能量。
　　@刚好是80
09:34:56　　作者：且听风吟荷 时间： 08:52:11　　我是第一个还是唯一的一个被T出群的？　　======================================================　　第二个默默飘过。。　　-----------------------------　　@我的南山被套牢
17:21:49　　第三个　　-----------------------------　　@领地-02 17:28:25　　建议群主不要加大家了，加了之后，无理由退群，有不被人尊重的感觉。很容易让人有负能量。　　-----------------------------　　好想知道加群的你们交钱没有，恶趣味啊，呵呵。。
　　。。。
　　好想知道加群的你们交钱没有，恶趣味啊，呵呵。。　　-----------------------------　　交了钱的应该不会踢吧，这是我猜的，嘿嘿
　　4月2日今日晚间证监会通过官方微博发布了30家企业的首发申请。其中，上交所11家，深交所中小板2家，创业板17家。
　　@任无邪 ：本土豪赏5朵鲜花（500赏金）聊表敬意，对您的敬仰如滔滔江水连绵不绝。&&&&楼主这么赞，更新这么勤快，打赏一下楼主以示鼓励吧！【】
　　@夏楚c
10:14:36　　加了半仓中行　　-----------------------------　　@夏楚c
10:46:11　　加早了，跌前刚刚加，尼玛　　-----------------------------　　@hongbo2015
13:57:55　　没事，中行很好的。中行欢迎你！　　-----------------------------　　@夏楚c
14:08:16　　我补早了4.39补得　　-----------------------------　　@夏楚c
14:11:49　　发现每次补仓都补早了，刚刚补，就是跳水；割仓都是刚刚割，立马涨，哈哈，股市真有意思　　-----------------------------　　@hongbo-02 15:59:56　　你是个急性子，大盘也很配合你！　　-----------------------------　　看来，今天补仓是个错误的选择，30家新股呀，明天会不会是暴风骤雨
　　@夏楚c
21:26:17　　看来，今天补仓是个错误的选择，30家新股呀，明天会不会是暴风骤雨　　-----------------------------　　放心,无数踏空人等着回调上车.所以,回调有限.
　　等打完了新股再上车？
　　@夏楚c
21:26:17　　看来，今天补仓是个错误的选择，30家新股呀，明天会不会是暴风骤雨　　-----------------------------　　@我的QQ是逆水寒
21:33:41　　放心,无数踏空人等着回调上车.所以,回调有限.　　-----------------------------准备在3700左右补剩下的三成仓位，就是不知道不原来的兴业还是补海通；要是调整到3600多，就把余额宝的钱转出来，全部买券商了
　　没有看到大侠的感想，心里好空啊！现在重仓证券，大侠评价一下。　　
　　@夏楚c
21:26:17　　看来，今天补仓是个错误的选择，30家新股呀，明天会不会是暴风骤雨　　-----------------------------　　@我的QQ是逆水寒
21:33:41　　放心,无数踏空人等着回调上车.所以,回调有限.　　-----------------------------　　@夏楚c
22:00:21　　准备在3700左右补剩下的三成仓位，就是不知道不原来的兴业还是补海通；要是调整到3600多，就把余额宝的钱转出来，全部买券商了　　-----------------------------　　踏空的人多的话，会不会可能集跳水后又拉起
　　@夏楚c
10:14:36　　加了半仓中行　　-----------------------------　　@夏楚c
10:46:11　　加早了，跌前刚刚加，尼玛　　-----------------------------　　@hongbo2015
13:57:55　　没事，中行很好的。中行欢迎你！　　-----------------------------　　@夏楚c
14:08:16　　我补早了4.39补得　　-----------------------------　　@夏楚c
14:11:49　　发现每次补仓都补早了，刚刚补，就是跳水；割仓都是刚刚割，立马涨，哈哈，股市真有意思　　-----------------------------　　@hongbo-02 15:59:56　　你是个急性子，大盘也很配合你！　　-----------------------------　　@夏楚c 9343楼
21:26　　看来，今天补仓是个错误的选择，30家新股呀，明天会不会是暴风骤雨　　------------------------------　　看开点，大盘如今对发新股反应不太强烈了，即便短期被套，大趋势还是好的。
　　学习。。。
　　@任无邪 ：本土豪赏50个赞（5000赏金）聊表敬意，对您的敬仰如滔滔江水连绵不绝&&&&楼主这么赞，更新这么勤快，打赏一下楼主以示鼓励吧！【】
　　盘感明早上,各位亲们晚安!　　
　　@任无邪 9353楼
22:42　　盘感明早上,各位亲们晚安!　　------------------------------　　不许耍赖，不许偷懒……不看盘感睡不着啊……
　　@任无邪
09:28:18　　作者：apig2010 时间： 09:20:40　　无邪，你是教父吗？不要动不动就教育别人，好像就你正确一样，实在看不惯，何况你并没有多么高深的知识与人品　　===============================　　这就涉及到我要说的人的第三个通病：自以为是，好为人师。　　特别是在有人赞同的情况下，人就容易患轻狂的毛病，我也是明显有这个毛病。小时候老师就是经常这么说我的：无邪同学经不起表扬，接受批评倒是挺虚心的呵呵！　　-----------------------------　　以前就觉得无邪挺牛的，仅仅是牛啊。看了这回复，佩服！
　　@任无邪
22:42:35.0　　盘感明早上,各位亲们晚安! 　　—————————————　　晚安！　　
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&我认为应该尽最大努力去理解理念,对自己的优势理解得越多,你必须去做的历史性测试就越少。在使用这类测试时应该记住的是，可靠度并不是系统唯一需要考虑的方面。如果入市理念帮你捕捉了大量的获利移动，那么它也可能是非常有价值的。
有些人可能会说我忽略了系统开发中很重要的一环：优化。然而，优化只是让你的观念与历史吻合,优化做得越多，将来系统的有效性就越差。相反，我认为应该尽最大努力去理解理念,对自己的优势理解得越多，你必须去做的历史性测试就越少。 48确定初始风险1R理念的另一重要内容就是要知道它什么时候失效，因此，下一步就是理解保护性止损的作用。保护性止损是系统告诉你，为了保护资金，什么时候该退出交易的那一部分。它是任何系统的关键部分，是你为了保住资金而应该退出市场的那个点，因为你的理念看上去并不起作用。如何知道理念不起作用取决于理念的本质。
比如，假设你知道某一理论这样说：通往市场完全是有规律可循的。你可以
止损用在这里，是因为在市场上大多数人通过提交一个停价指令来实现这种止损。意思是一旦市场达到这个价位，把我的指令当作一个市场指令来执行。
确定一天中市场的转折点&&有时甚至是一小时的转折点。在这种情况下，理念将告诉你市场应该移动的时点。入市信号应该是一个价格确认，即市场确实在移动，如波动幅度突破点（见第9章），此时，你需要有一个止损点来告诉你，你的理念没起作用，你会选择什么作为止损点呢？如果还没有实现很大的盈利，市场就突破了时间的窗口，你该怎么办？你可能就想退出来，因为你没有预测到市场的转折点，这正是你入市的原因。或者你可能会把最近10天的日平均价格波动幅度（比如平均真实波幅）看作是市场的干扰。如果价格以此干扰幅度（或者几倍于此的干扰幅度）向着背离你的方向移动，你可能就想退出来。
第10章会对保护性止损的例子给予深入的讨论。仔细阅读那一章，选择最适合你理念的一种（或更多种）做法。也许你的理念会产生一种第10 章没有谈到的合理的止损点，如果是这样，那么就去用吧。
想一想你入市想实现的目标是什么。它是不是相当武断？你认为一个大的走势应该出现吗？如果是这样的话，那么你很有可能是想留给市场很大的空间，以便这个趋势能够发展。结果，你将会使用一个非常宽的止损。
也许你的理念很严谨。你预计很多时候会是错的，但是如果你对了，交易就不会赔钱。如果是这样，那么你可以确立一些非常接近的止损，在得到执行时不会损失很多钱。
一旦你决定了止损的本质，就可以把止损和交易费用（估计的价格差异和佣金）加到先前的步骤中，再重新计算一次。你可能会发现，在加进这些因素后，入市信号的可靠度显著下降。比如，如果初始可靠度是60%，在把止损和交易成本加到每一笔交易之后，它可能就会降到50％~55％之间了。
在这个阶段，你已经确定了你所做的每笔交易的初始风险（或R）是多少，这对你来说很重要，因为你现在可以把利润设定成初始风险的几倍（或R的倍数）。例如，大多数优秀的交易商坚持认为，除非能给他们带来至少三倍于其潜在风险的潜在收益（3R），否则他们绝不会做这笔交易。在本书后面，你将会明白每一个系统其实都是由它所产生的利润和损失的R乘数的分布来表示的。 49确定系统的R乘数分布及其期望收益系统的第三部分内容就是应该告诉你移动何时结束，因此，下一步就是要确定你怎样实现利润。第11章对市场退出进行了广泛的讨论，到时你将知道什么样的市场退出是最有效的，认真阅读第11章并确定什么样的市场退出最适合你的理念。在你退出市场之前，想一想自己的情形：你想努力实现什么，你交易的时间架构如何以及你的观念是什么。
一般来说，如果你是一个长期的交易商或者投资者，试图捕捉大的走势或获得长期基本价值的回报，那么就需要一个非常宽的止损。如果你不想频繁进出市场，就只能在30％～50％的头寸上赚钱，因此你期望收益是大额的&&大到平均风险的20倍。如果属于这种情况，那么你的市场退出应该旨在捕捉一些大的利润。
如果你是一个频繁进出市场的日交易商或转手倒卖者，就会青睐一个相当窄的止损。你期望50％以上的头寸是正确的&&事实上也必须如此，因为你在市场上停留的时间不够长，难以捕捉巨额的回报。事实上，你在寻找一些回报&风险比率为1的小亏损。50％~60％的时间赚钱，将损失保持在最低的水平以及仍然能捕捉几次可以带来高额利润的交易都是有可能的。
总的来说，当你考虑市场退出时，需要让系统的期望收益尽可能的高。期望收益是的R乘数的平均数，换一种说法，就是在系统中，经过很多次交易之后，平均每笔交易每一美元可以赚到的钱。计算期望收益的精确公式以及影响它的一些因素，将在第7章中进行深入讨论。不过，模型到此为止，你的目标就是获得尽可能高的期望收益。你也在（在有限的时间架构范围内）寻找尽可能多的交易机会以实现这一较高的期望收益。
在我看来，期望收益是由市场退出控制的，因此，最好的系统要有3个或者4个不同的市场退出选择，你需要一个一个地检验所选择的退出策略。你可能需要根据自己的交易和/或者投资理念合理地进行选择。不过，你需要利用（到目前为止）一切可利用的手段来测试它，从而确定它对你的期望收益有何影响。
一旦确定了期望收益，就可以逐一查看系统交易的结果。期望收益是由什么形成的？它主要是由很多回报&风险比率为1∶1的交易构成的，还是很多2∶1的交易构成的？还是发现期望收益主要是由一两笔大额交易形成的？如果是长期交易，而期望收益中大宗交易并没有占到多大的份额，那么你可能就需要调整市场退出策略，以捕捉到一些大宗交易。 410确定R乘数分布的准确性现在你已经清楚了交易系统的实质，因为你应该能够确定系统的R 乘数分布。换句话说，回顾所有历史交易的盈亏结果，看看你的系统分布是怎样的。亏损是1R，还是小于1R，还是大于1R？利润作为初始风险的函数看上去如何？是否偶尔会有些交易达到20R，甚至达到30R？有很多2R或3R的收益吗？得出的R乘数分布的特点是什么？
如果你是根据真实交易的结果（你在市场上正在做的交易）来看待期望收益的，那么如果它比较低（比如说每美元15美分或更少），这有可能是由你的心理问题造成的，比如，你没有遵循系统或由于恐慌而过早地变现了盈利。
在初次确定期望收益时，你可能受到很多偏见的影响，因此，现在需要通过进行小额的实时交易来确定R乘数分布的准确性。如果交易1~10股股票或一手商品合约会怎样？你会得到什么样的R乘数分布？它是否和你通过理论推导出来的或通过历史测试得出来的结果类似？它的期望收益是否不错？
你还需要知道交易系统在各种市场上会产生什么样的R乘数分布。例如，市场可能上涨，可能下跌，也可能做横向移动。它们在这样移动时，有可能是在不知不觉中进行，也有可能是以剧烈的方式进行。如果把所有这些因素综合起来考虑，我们就有以下六种不同类型的市场：
平缓的上涨；
剧烈的上涨；
平缓的横向移动；
剧烈的横向移动；
平缓的下跌；
剧烈的下跌。
你应该知道在以上每一种类型的市场上，系统都会出现什么样的结果，这意味着对以上每一种类型的市场进行完整交易的结果应该至少是R的30倍即30R，如果得不到这样的结果，至少需要在进行交易之前，从理论上理解你的系统在以上每一种类型的市场上是如何表现的。系统在剧烈下跌的市场上有效吗？除少数期权系统以外，很多系统在平缓横向移动的市场上是不起作用的。你需要确切地进行了解。 411评价整体系统在有了一个系统之后，你需要对它的效果进行评价，有几种方法可以用以对系统进行评价。
通过成功的比例来评价系统如何之好是最幼稚的方法，因为你会认为大多数时间都能赚钱的系统将是最好的系统。然而，在第1章有关判断捷径部分，我就已经阐明，你的系统可能在90%的时间里都是对的，但是如果用它来进行足够的交易，最后还是会让你赔钱。因此，成功的比例并非最优的度量标准。
你可以有很多更好的方法用来确定系统的优劣：
系统的期望收益。难道一个平均每笔交易能带来23R收益的系统不比一个平均每笔交易仅能带来04R的系统好吗？答案是未必。
在一个固定的时间段结束之际，系统的预期收益是R的多少倍？如果系统1 在一个月末带来20R的收益，而系统2带来30R的收益又怎样呢？答案依然是：产生30R收益的系统有时不比20R的好。因为它还取决于系统的可变性。比如，一个能平均产生30R收益的系统有可能在30% 的时间里带来负的期望收益，而一个平均能带来20R收益的系统很可能从不会产生负的期望收益。
一旦确定了系统的准确性，了解了它在各种市场上的表现以及通过和其他可能的系统相比较其表现如何，你就该努力实现你的目标了，实现目标的方法是确定头寸规模。　412利用头寸规模确定实现目标头寸确定在任何系统中都是最重要的部分，因为只有通过头寸确定你才能达到目标。头寸确定就是交易系统中帮助你实现目标的那一部分。期望收益是对系统真正潜能的粗略估计。你已开发出了一个合适的系统，接下来就需要决定你将用什么计算方法来确定头寸规模。确定头寸规模在任何系统中都是最重要的部分，因为只有通过头寸规模的确定你才能达到目标。确定头寸规模就是交易系统中帮助你实现目标的那一部分。
在每一个头寸上你的规模是多少？你能否承受甚至只建立一个头寸（就是说一股股票或者一份期货合约）？这些问题是能否实现目标的关键&&无论你是渴望三位数的回报率还是平稳的收益曲线。如果确定头寸规模的计算方法不适当，你就会破产，不管你对破产如何定义（是赔掉资金的50% 还是全搭上）。但是，如果你确定头寸规模的技巧就资金、系统和目标进行了很好的设计的话，那么一般情况下就能达到目标。
本书第14章讨论了很多用来确定头寸规模的模型，都是你在设计系统时需要给予考虑的。在确立了自己的目标，开发了一个具有高期望收益的系统后，你就可以利用这些模型去实现目标。然而，你需要应用和测试各种不同的头寸规模确定模型，直到找到那种可以完美地与你渴望实现的目标相匹配的模型。 413确定如何改进系统开发系统的下一个任务是确定如何改善它。市场研究是一个持续进行的过程，市场往往会根据在其中运作的人的特点而改变。比如，眼下股票市场是由专业的共同基金经理控制的，然而，在这7 000多位经理当中，在市场中工作了足够长的时间而目睹了20 世纪70 年代长期熊市出现的不到10位。另外，期货市场是由一些专业的CTA 控制的，他们中的大多数都使用趋势跟踪战略着大量的资金，而在另一个10～20 年之间，可能是截然不同的参与者，因此市场会呈现出另一种不同的特点。
任何一个具有不错的正的期望收益的系统，只要在给定的时间段内进行更多的交易，其效果都会有所改进。因此，可以通过加入独立的市场来改进系统的效果。事实上，一个好的系统可以在很多不同的市场中都表现良好，因此增加更多的市场仅仅是给了你更多的机会。
另外，系统的效果还可以通过增加毫无关联的其他系统来改进&&每一个系统都有自己独特的头寸规模确定模型。例如，如果你有一个主要的趋势跟踪系统和一个非常短期的利用市场盘整的系统，那么把两者结合起来效果就可能非常好，在市场趋势不明朗时，短期系统可以为你赚钱。它还可以减轻在此期间趋势跟踪系统产生的任何账户价值的亏损所带来的冲击，或者从总体上看，你也许还能赚到钱。无论哪一种情况，你的收益都会更好，因为你可以以较大的资金基础进入趋势。 414做好面对最坏情形的精神准备想一想系统在各种不同的情形下可能的表现很重要。你期望系统在所有的市场情形下&&包括剧烈变动的市场、盘整的市场、趋势很强的市场以及缺乏信心的萧条的市场&&将如何表现？除非你了解在每一种可能的市场情形下，系统有可能会如何表现，否则你不会真正知道它的表现会如何。
汤姆•巴索很乐意在我们的系统研讨班中告诉学生们，他们应该这样思考其系统：设想一下如果每次交易你都采取了相反的做法，那将如何？假装你恰恰是买进( 而不是卖出)或假装你恰恰是卖出(而不是买进)，你的感觉如何？你会怎么想？这一练习是你可以做的最重要的练习之一。我强烈建议你认真去做。
你也需要为每一种有可能发生的大灾难做好准备。例如，如果市场出现了对你不利的1~2天的价格冲击（非常大的移动），你的系统将会如何表现？想一想你如何忍受意料之外的一辈子只会碰到一次的剧烈市场波动，比如道琼斯指数下降500 点（其实在过去10年中已经发生过两次了）或者在海湾战争期间科威特发生的原油灾难。由于目前商品行情暴涨，目前原油价格涨到了每桶70美元，如果需求将其推至每桶150美元又会怎样？这将如何影响你和你的交易？如果又出现了剧烈的通货膨胀而把我们的债务一笔勾销了又会怎样？如果货币与黄金挂钩而被稳定下来，而你又是一个货币交易商，这会如何影响你的系统？或者如果一颗流星在大西洋中央坠落，摧毁了欧洲和美国一半的人口，又会怎样？或者发生了诸如通信被中断或计算机被盗这样很平常的事情，那又会怎样？
你必须考虑有可能发生的最坏的情形以及你将如何应对。充分考虑并确定你能想到的每一种可能给系统造成灾难的情形，在列出这些灾难之后，针对每一项灾难，设计出可以执行的几个方案来，在头脑中想象一下你的反应并进行演练。一旦你计划好了在意料之外的灾难性事件发生时应如何行动，那么你的系统就是完备的了。
选择一个有效的理念
你对所交易的理念理解得越深，对它在各种市场条件下将如何表现了解得越多，你需要做的历史性测试就越少。&&汤姆•巴索我估计,在市场中交易的人群中，只有不到20%的人有一个指导他们进行交易或投资的系统。而对于那些有系统指导的人来说，大多数也仅仅是在使用预先确定的指标，他们并不理解系统背后包含的理念。因此，我请了一些专家将他们交易的理念写下来,但这并非是一个你可以进行交易的各种理念的详尽讨论,它只是一个样本分析。你阅读本章的目的应该是思考每一个理念，并确定它是否适合你的个性和观点。适合你的理念能让你获得最多的成功交易,但是在你利用这一理念开发你的系统之前，你必须透彻地理解它。
第5章选择一个有效的理念华章经典•金融投资 在写这本书的第1版时，我收到了一个来自混沌理论专家的电话。他说,他对我的工作跟踪了多年,他认为我人很正直，但是我有关系统的看法却是错误的。他认为,假定任何类型的系统都是可能的这一观点很荒谬&&相反，这些都跟运气和个人的心理有关。我说如果仅仅是把系统定义成一种入市技巧的话，我非常同意他的观点。而事实上，我告诉他，为了使心理因素和头寸规模确定富有意义，必须通过止损和市场退出来开发一个期望收益为正的方法。
大多数人都试图找到一个盈利概率很高的入市信号作为他们的系统。他们一般都没有市场退出或适当的头寸规模确定的概念,这通常会导致一个期望收益为负的交易方法。相反，那些理解了市场退出和头寸规模确定在系统中的作用的人，会对一个只能带来40％的盈利机会的入市系统感到十分满意。打电话给我的那个人可能有点昏了头了，但他仍然坚持说我是错的，他说人们不可能根据过去的数据得出任何的期望收益。 但有趣的是，这个人还写过一本关于怎样通过理解混沌理论从市场中赚大钱的书。
我发现这次对话很有意思。我以为自己是周围最开放的人之一，因为我坚持以下观点：只要你有一个期望收益为正的系统，你就可以利用任何理念进行交易。我由此了解到，即使是这个关于你能够利用任何可带来正的期望收益的理念进行交易的假设，也还只是一个假设 &&一个形成了我对系统进行思考的基础的假设。正像我前面说过的，我们只能通过我们的观点进行交易。记住这个假设，让我们来看一下很多交易商和投资者使用的一些交易理念。 51趋势跟踪我联系了一些优秀的交易商（和很好的朋友），请他们写出各种各样的理念。你已经知道汤姆•巴索了，因为第3章介绍了我对他的采访。汤姆•巴索和我一
期望收益将在第7章详细讨论。它是作为一个交易商或投资者需要理解的重要内容之一。
CFTC（商品期货贸易管理委员会）要求CTA在其广告和公开性文件中包括一份说明过去的结果并不反映将来的结果的声明。
起举办过大约20次研讨会，我可以依我的个人经验来证实他是我所遇到过的最平稳的交易商。汤姆现在虽然已经退休，但在他做交易的时候，他是我所见过的最机械的交易商。他办公室里的一切都是计算机化的,甚至交易指令都是通过计算机控制的传真发送到经纪人那里的，汤姆•巴索利用两种计算机化的趋势跟踪系统进行交易，因此我认为，他是写趋势跟踪这一部分的最佳人选。
1汤姆•巴索：趋势跟踪的哲学
很多成功的投资者都被纳入趋势跟踪者这一群体。在后面的讨论中，我会努力描述什么是趋势跟踪以及投资者为什么应该在其投资活动中对使用这些普遍的准则感兴趣。
让我们把趋势跟踪这个术语进行分解。它的第一部分是趋势。每个交易商都需要一个趋势来赚钱。想一想，不管你使用什么技巧，如果在你买进之后没有一个趋势的话，你就不可能在更高的价位抛出，你这笔交易就会赔钱。为了能在更高的价位抛出，在你买进之后必须有一个上涨的趋势。相反，如果你抛出在先，那么随后必须有一个下跌的趋势，你可以在更低的价位买回来。
这个术语的第二部分是跟踪。我们使用这个词，是因为趋势跟踪者总是先等待趋势的转变，然后再跟踪这个趋势。如果市场处于下跌的趋势，接着预示了一个上涨的反弹，这些趋势跟踪者就会立即买进。这样做，交易商就是在跟踪趋势。
&滚动你的利润，止住你的亏损&，这句古老的交易商格言完美地描述了趋势跟踪。趋势跟踪指标告诉投资者，市场何时由上涨转向了下跌，或由下跌转向了上涨。各种市场的图表或数学方法都是用来测度市场当前的方向以及观察其转变的。一旦进入趋势，只要这一趋势是朝着交易商希望的方向行进，那么他就会停下来享受这一趋势继续的过程，这就是&让利润滚动起来&。
有一次我听到一个投资新手与一位非常成功的趋势跟踪交易商的对话，这位交易商刚好买了一些外汇合约，新手问他：&你这笔交易的目标在哪里？&交易商很聪明地答道：&到达月球。我还没有一笔交易到达过那里，但也许有一天&&&这个回答告诉了我们很多有关趋势跟踪的哲学。只要市场满足趋势的标准，趋势跟踪者就会马上进场交易，并且可能一生都待在其中。
遗憾的是，趋势通常会在某一点结束。因此，在市场趋势转变时，交易格言的另一面&止住亏损&就开始起作用了。交易商在感觉市场向着对他的头寸不利
汤姆•巴索现在已经退休，不再从事交易，正享受自己的晚年生活，但在他写这一部分的1996年，是一位活跃的资金经理。你仍可以通过电子邮件与他联系：.
的方向转变时，就会立即清算。清算时，如果该头寸在这一转折点之前，那么这位交易商就能获取利润；如果该头寸在这一转折点之后，那么这位交易商就会中止这次交易，以防止亏损的失控。不论是哪一种方式，交易商都会退出一个眼下正不利于他的头寸。
（1）趋势跟踪的优点。趋势跟踪的优点很简单，即你绝不会错过市场中任何一次较大的移动。如果你正在观望的市场从一个下跌的方向转变成上涨的方向，任何一个趋势跟踪指标都会亮出一个&买进&的信号，问题只是何时买进。如果是一次较大的移动，你就会得到这一信号。趋势跟踪指标的期限越长，交易成本就越低，这显然是趋势跟踪的一个优点。
从战略意义上来讲，投资者必须认识到如果能在几乎任何一个市场上赶上一次较大的移动，仅仅一次交易的利润都是巨大的。本质上，一次交易可以赚到一整年的钱。因此，策略的可靠度可以远远低于50％，但你仍然可以赚到钱，因为盈利交易的平均规模要比亏损交易的规模大得多。
（2）趋势跟踪的缺点。趋势跟踪的缺点是，你的指标不能分辨出一次较大的有利可图的移动与一次稍纵即逝的无利可图的移动之间的区别。因此，在趋势跟踪信号立即变得不利时，这些趋势跟踪者就经常会遭遇双赔，造成一些小的损失。大量的双赔累计起来，就会使趋势跟踪者产生忧虑，并导致他们放弃这个战略。
大多数市场在大部分时间里是没有趋势的，可能只有在15%~25%的时间里是有趋势的。然而，为了不至于错过一次大的趋势，趋势跟踪者必须乐意在这些不太有利的市场中进行交易。
（3）趋势跟踪仍然有用吗？绝对有用！首先，如果没有趋势，就不需要有组织的市场。生产商可以到市场上进行销售，而无需担心必须要用套期保值来保护自己。终端用户将知道他们可以按照一个合理的价格来获得他们想要的产品以及人们买公司股票也只是为了获得红利部分的收入。因此，如果市场在任何时间段都没有了趋势，那么这些市场将很可能不复存在。
其次，如果没有趋势，你就可能预测价格变化会是一个相当随机的分布。然而，如果你观察一下几乎任何一个市场上价格随时间变化的分布，就会发现在大的价格变化的方向上有一条非常长的尾部。这是因为在给定的时间内，总会有一些你也许永远都预料不到的异常大的价格变化。例如，标准普尔的期货市场于1982年开放，5年之内就发生了一次你可能以为100 年才会发生一次的价格移动。这些短期内异常大的价格变化就是趋势跟踪得以起作用的力量，而且你总能看到这种现象。
（4）趋势跟踪对每个人都适用吗？趋势跟踪可能是交易和投资新手最容易理解和使用的技巧之一。指标的期限越长，总交易成本对利润的影响就越小，短期模型往往很难克服很多交易带来的成本。成本不仅包括佣金，还包括交易的价格估计差异。只要有耐心，你的交易做得越少，交易成本就越低，获得利润就越容易。
然而有大量实例说明趋势跟踪并不总是合适的。转手倒卖股票只获取微利的场内交易商就不太可能使用趋势跟踪。套期保值投资者可能会发现，使用趋势跟踪指标进行套期保值要比通过选择某种形式的无息经济套期保值方法的风险更大。日交易商也可能发现使用趋势跟踪模型很困难，在进行日交易时，由于时间限制，不可能让利润滚动起来，一天很快就会结束，交易商只好清算他们的头寸。
如果趋势跟踪适合你的个性和需要，那么就试一试。因为不乏很多成功的交易商和投资者的例子，他们不断地在市场中使用这个久经考验的方法。随着经济世界变得越来越不稳定，很多不断涌现的新趋势需要趋势跟踪交易商去发掘和利用。
2 编者的评论
趋势跟踪可能是这里讨论的所有概念中最成功的交易或投资技巧了。事实上，本书后面所展示的几乎所有的系统模型都是因为趋势跟踪才有效的。正如汤姆•巴索指出的，趋势跟踪最大的问题是，市场并不总是有趋势的。然而，这对投资股票的人来说都不是问题。因为有成千上万种股票可以进行交易&&你既可做多又可做空。如果你乐意同时做多和做空，那么总是会有好的、有趋势的市场。
很多人在股票市场中遇到的困难是：①很多时候，只有极少数的股票呈上涨趋势，因此最好的机会只在空头这一边；②人们不理解卖空，因此总是避开它；③交易管理者使卖空变得困难（比如你必须有能力借入股票来卖空，又必须在涨点市场卖空）；④退休金账户一般禁止卖空。不过，如果你打算卖空，那么在合适的市场条件下也是非常有利可图的。 52基本面分析我请了另一个朋友查克•勒博来写基本面分析这一部分。勒博是一本非常好的时事通讯《技术交易者公告》的前任编辑，也是《期货市场的计算机分析 》这本精彩之作的合著者之一。勒博还是一位非常有天赋的演说家，他经常在一些投资会议上发表演讲，而且还是我们很多&如何开发一个适合你的盈利交易系统&研讨班的特邀发言人。勒博现在已退休，住在亚利桑那州的Sedona。在他还是一位活跃的交易员的时候，他同时是一位视频交易顾问（CTA），后来他建立了自己的套期保值基金。
你可能很想知道，我为什么要请勒博这么一位有如此广泛的技术背景的交易商来写基本面分析这一部分。他曾在一所重点大学里讲授基本面分析课程，他曾经为Island View 金融集团管理一个全权的基本面交易系统。查克•勒博说：&我宁愿把自己看作是一位乐意使用最好的工具完成工作的交易商&。
1查尔斯•勒博：基本面交易介绍
基本面分析，应用到期货交易，就是使用真实的和/或预计的供求关系来预测期货价格变化的方向和程度。也许会有更加精确和详细的定义，但这里的简要概述旨在介绍基本面分析的好处和实际应用。
几乎所有的交易商都错误地认为，他们要么是只依赖供求分析的基本面分析者，要么就是完全忽略基本面分析，而只基于价格行为进行决策的技术分析者。是谁强迫我们对如何最好地交易，做这种不必要也不合逻辑的要么这样、要么那样的决定的呢？假设你有两种或者更多的好的想法，如果你对它们都加以利用，你几乎肯定要比陷入要么这样、要么那样的陷阱做得更好。
基本面分析在确定价格目标方面明显地优于技术分析。正确的解释是，技术指标可以给你指明方向和时机的选择，但是它在对预期价格移动的程度的指示方面是不足的。一些技术分析师称他们的方法为其指明了价格目标，但是在40年的交易之后，我还是不得不寻找能有效地预测价格目标的技术方法。然而，好的基本面分析帮你确定大致的利润目标是毫无问题的。在使用基础价格目标时，你应该对自己是想获取一笔快速的小额利润，还是想持有一个大额的长期价格目标有一个大体的想法。利润目标和基础价格目标的准确性一样，都有一定的局限性，但是，对你的预期利润大小能有一个即使是大体的了解，也是成功交易的一大优势。
基本面分析确实有一定的局限性。能够做到的最优的基本面分析，其结果也会令人痛心地不精确。如果你一切都做得很好，或者做得更好，那么依靠一位真正的基本面分析专家的资深分析，你也许能推断出某一特定的市场可能会在将来不确定的时间出现一个大幅度的上涨。基本面分析充其量只能告诉你未来价格移动的方向和大致的程度。它很少告诉你价格移动什么时候开始或者确切地会走多远。然而，即便是知道未来价格变化的方向和大致程度，对交易商来说也是十分
查尔斯•勒博现在已退休。你可以通过电子邮件与他联系：。
我不想离题讨论如何做出人生的抉择，那更适于撒普博士举办的愉快的研讨班的话题。这里的意思是你能够把基本面分析和技术分析很简单、也很成功地结合到你的交易中。
珍贵的关键信息。基本面分析和技术分析的合理结合为交易难题提供了一个解决方案&&确定头寸规模是我们暂不考虑的另外一个解决方案（这在本书的其他章节加以讨论）。
让我们分析一下成功使用基本面分析的应用方面。以下这些建议都是建立在多年使用基本面分析进行实际交易的基础上的，但它们并非就是按照重要性的顺序排列的。
即使你受过高度专业化的训练也要避免自己做基本面分析。我已经从事期货交易40年，并且经常在一所重点大学里给研究生讲授基本面分析课程，然而我从来不会想到要自己做基本面分析。比你和我都更有资历的真正的基本面分析专家，他们把全部的时间都投入在这方面，而他们的结论是随时可以免费获得的。
在周围找到那些其基本面分析可以被公众利用的资深专家；打电话给大的经纪人公司，让他们给你邮寄资料；试着订阅《舆论》(Consensus)并阅读其所有的分析，选出你喜欢的那些分析，淘汰那些较差的；寻找那些乐于给出有用的预测，而不是总是绕圈子的分析家。记住，对于每个市场你只需要一个好的基本面信息来源，如果信息来源太多，你就会收到自相矛盾的信息，从而变得很困惑并且犹豫不决。
消息和基本面分析不是同一回事。基本面分析预测价格走向，而消息则是追随价格走向的。当我还是一个大的商品公司的高级经理时，媒体经常会在市场收盘后打电话问我，那天某一市场为什么会上涨或是下跌。如果那天市场是上涨的，我就会给他们一些引起我关注的看涨消息；如果市场是下跌的，我就会给他们一些看跌消息。每天总会有很多看涨或看跌的消息在市场中传播着。报纸上报道的都是一些与当天价格走向碰巧有关的&消息&。
你会注意到，即将发生的消息要比实际报道的消息对市场的推动更长远、更深入。对看涨消息的预测可以支持市场几周甚至几个月，而当看涨消息最终被报道以后，市场很可能往相反的方向移动了。这就是为什么&买谣传，卖事实&这句古老的格言似乎很有用的原因（当然，应用到看跌消息也是同样的逻辑）。
对基本面报告的反应要小心。例如，假定有一则刚刚发布的关于农作物的报道指出，大豆将会比去年减产10％。第一眼看上去这很像是看涨消息，因为大豆的供给量将大幅下降，但是如果这个市场中的交易商和分析员已经预期这个报道会显示大豆15％的减产，那么价格对这个&看涨&报导的反应可能就是剧烈地下降。在你能够分析一个看涨或者看跌报导之前，你必须知道预期是怎样的，并将这个报道与预期结合起来理解。同样，也不要从对报道的初始反应来判断其是看涨还是看跌的，给市场一些时间来消化这些消息。你经常会发现对一个报道的最初反应要么是过头了要么就是不正确的。
寻找需求上升的市场。需求是推动市场呈现长期持续上涨趋势的动力，在这样一个长期持续上涨的趋势中交易是很容易获取大额利润的。你可以在需求推动的市场上做长期交易，获取非常高的利润水平。当然，市场也会因为供应短缺而上涨，但你会发现由供应短缺推动的价格回升往往都是短暂的，对这些供应短缺市场的长期价格预测一般都会高估。寻找由需求驱动的市场来交易。
时机选择是很重要的，因此对基本面情况要有耐心。最好的基本面分析师似乎能比大多数市场参与者更容易地预测价格趋势。当然，如果你对时机选择很小心的话，就是你的优势。然而，如果你很冲动，过早进入市场，那么在短期内你可能就会亏损一大笔钱。要有耐心，让技术指标告诉你市场何时开始朝着它应该走的方向挺进。记住，你的目标并不是第一个获得准确的预测，而是要赚钱和控制风险。你可能必须等上几周甚至几个月来利用一个准确的基本面预测。行动太快可能会轻易地把一个正确的预测变成一次亏损的交易。
很多对价格重大变化的预测都由于种种原因而未能实现。如果你能出色地找到关于市场的很多准确的基本面信息来源，那么，一年中你可以期望获悉8~10次有关重大价格变化的预测。在这些预测中，只有6~7个有可能发生，但是，如果你能及时抓住其中一半的机会确立头寸，并且能很好地让利润滚动起来，你这一年就会获得可观的利润。
要果断并且乐于承担损失。不要害怕去追随正以巨大的基础潜能移动的市场。很多交易商，不论是基本面分析者还是技术分析者，在市场开始运行后，就缺乏进入市场的勇气或者克制。想在更有利的价位进入和等待一个可能永远都不会来的退出而推迟入市是人类的本性。你必须要有自信和迅速采取行动的勇气。最好的分析，不论是基本面的，还是技术性的，在一个优柔寡断的交易商手里都是毫无价值的。如果你有疑虑，那么就以一个小的头寸开始，然后再逐渐增加。
我希望这里对基本面分析的简要介绍激起了你一两个思想火花，并且能够说服你，让基本面分析在你的交易计划中占有一席之地。如果真是这样，那么我迫切要求你对它进行更多的了解。在我看来，有关这一专题，最好的书是杰克•施瓦格著的《施瓦格期货基本面分析》。每一位在交易中有意使用基本面分析的交易商都会发现这本写得很精彩的书大有裨益。
2编者的评论
查克•勒博的评论主要应用在期货交易方面，也可以用在本书后面讲到的由加拉赫（Gallacher）开发的方法中。如果你是一位股票交易商或者投资者，请看下面所讲的价值交易部分。另外，涉及基本面分析的两个系统：威廉•欧奈尔（William O&Neil）的CANSLIM 系统和沃伦•巴菲特（Warren Buffett）的公司模型将在后面介绍以供考虑。巴菲特的模型几乎全是关于基本面分析的，而欧奈尔的模型只是在方案阶段依赖于基本面分析。 53价值交易价值交易是资产组合经理用来进行股票市场交易的主要方法之一。从根本上来说，你的目标是在某种东西的价值被低估时买进，并当其价值公平或被高估时卖出。如果你愿意卖空股票，同样可以在其价值被高估时卖空，并在其接近公平价值或被低估时再将其买回。很多人做前者，只有很少的人做后者。我决定自己来写这一部分，因为我在为自己公司经营的退休基金中做了多年的&价值观念&的交易。
1 决定价值投资的因素
在股市的历史上，很多出色的投资者都会认为自己就是&价值投资者&，包括沃伦•巴菲特及其老师本杰明•格雷厄姆，还有像约翰•马克•坦普尔顿爵士这样的名人和杰出的投资家像迈克尔•普赖斯、马里奥•加贝里奥，约翰•内夫、拉里•蒂施、马蒂•惠特曼、大卫•爵曼、吉姆•罗杰和迈克尔•斯坦哈特&&这里只是提及几位。这些大师们在强调价值方面是相同的，而在价值界定方面又稍有不同。这一部分将简要介绍价值投资，会论及我认为有用和无用的观点，同时还会加进一些我认为会令任何形式的价值投资更成功的一些注意事项。
我们先来看有用的。假如你有一些耐性，去买那些对其价值而言，打了很大折扣的东西，在价值投资中总是管用的。当然，关键的问题是，你必须问自己价值如何确定。在我的《财务自由的安全策略》一书中，我深入探讨了本杰明•格雷厄姆著名的赚钱技巧&&格雷厄姆数字技巧。在这种情形中，价值很简单&&一个公司的清算价值是多少？如果你打算下一年内变卖公司所有的资产，能卖多少钱？你可以在雅虎网站或《商业周刊》上查到有关某一公司这方面的信息，即该公司的当前资产。你把该公司的当前资产减去其全部债务，就会很清楚如果明年变现该公司，它会值多少钱。
现在，假设你确定某公司的清算价值是每股10美元，同时发现该公司的股票目前每股卖7美元，会怎样呢？这就是我认为的价值游戏。你实际上可以用70美分买到按照公司的清算价值应该值1美元的股票，这才是真正的价值，在市场不景气时，这些股票很容易找到。比如，在2003年4月，我正在写《财务自由的安全策略》一书，当时我发现有四只股票进入了屏幕，市场正开始反弹，因此我能够在九周后，也就是6月20日，在该书出版前夕，看到这些股票的表现。九周以后这四只股票上涨了8625%, 而同期标准普尔500指数仅仅上涨了15%。然而，我要指出的是，这发生在一个熊市的结束之际，自那之后，再也没有很多股票达到这些标准。
寻找相对于其清算价值打了很大折扣出售的股票是价值交易的极端形式，除此之外，还有一些其他的方法。例如，可以通过列明其资产的公司账簿对股票进行甄别，看其价格是否在其真实价值基础上打了很大的折扣。土地价值就很有可能出现这种情况，如果一个公司的土地资产列出的价值是每亩1 000美元，而其实际价值却是每亩50 000美元，那会怎样？如果你能发现如此高的折扣，那么同样会买到价值被大大低估的股票。例如，拥有大量土地的几家公司，其土地资产在其账簿的价值都是打了折扣的，包括圣•乔（拥有佛罗里达3%的土地，其账簿上的价值是每亩2美元），亚历山大和鲍德温（拥有夏威夷的土地，其账簿上的价值是每亩150美元）以及特瑞•兰奇（拥有大量土地，其账簿价值是每亩25美元）。从根本上说，如果你买了这些公司的股票，与其实际价值相比，等于几乎不花钱买了它们的土地。
2如何改进决定成效的因素
对任何投资者来说，遵循以下的注意事项都是进一步改善价值交易的明显的方法，即永远不要在行情跌落时买进价值被低估的股票。例如，如果你发现一只股票的卖价只是其清算价值的70%，你不一定在第二天就买进。是的，它是很便宜，但是之所以便宜，是因为人们由于各种各样的原因在抛售它。这种争相抛售的局面将有可能持续一段时间，而且其价值今天被低估了，并不意味着在2~3个月后，它不会被低估得更厉害。
正确的做法是，让股票自己证明自己。从市场中得到的信息要表明下跌趋势已经结束，除非这种股票向我证明它是值得买的，否则我永远不会买一只价值股票。最起码，我要等它打下至少两个月的基础，也就是说它已经在同一价格范围内持续了两个月之久。最好是在我决定买之前，它已经在至少两个月的时间里都呈上涨趋势。对此，一位纯粹的价值投资者也许会感到困惑，他会说：&你本来可以以更便宜的价格得到它。&没错，但是我在2003年4月买这样的价值股票时，正是用了我所说的观念。如果提前买了，就很可能被套牢一年甚至更长的时间，一分钱赚不到。选择在于你自己，但是要记住，你交易的仅仅是你有关市场的观点，必须确定你的观点是否有用。
另外，如果采用让市场证明自己的观念，相对于那些做价值投资的大多数资
《极点价值》就是一份集中关注发现这种价值推荐的业务通讯，你可以由以下网址获得：wwwstansberryresearchcom。这里并非推荐这份业务通讯,但它是本书后面部分要作为系统给予分析的业务通讯之一。
产组合经理，你就会拥有巨大的优势。大头寸的资产组合经理可能会买进价值数百万美元的股票，他的大手笔会给股票价格带来深远的影响，因此，他不敢等到股票价格开始上涨。而如果只是买进少量的股票（10 000股以内），那么你就等得起，直到其价格开始上扬。实际上，在大机构投资者开始买进你已经发现的股票时，你的机会也就来了。
3价值投资中无效的做法
华尔街高薪聘请股票分析员来确定股票价值何时被低估了，这些分析员分析诸如公司将要推出的新产品，这些新产品的潜在市场以及这种产品的销售对公司下一年价格的影响等。他们对一摞摞的基本面数据进行筛选，以对未来收益进行预测。根据预测，他们可能就会说&这只股票的价值被低估了&或者&这只股票的价值被高估了&。
以我作为交易教练多年的经验，我还未曾听说这种方法被证明是有效的。大多数分析员只是就其分析的很多变量进行猜测，他们说是公司的官员对其撒了谎，但是即使公司官员没有撒谎，也仍然没有证据证明（在我看来）他们有关未来收益的预测就股票将来的表现而言，是多么有意义。因此如果你要我给出建议，我的建议是不要玩这种价值投资的游戏，它不是衡量价值的真正标准。 54波段交易市场只在大概15%的时间里是有涨落趋势的，那么在其他85%的时间你做什么呢？你要么没法交易，要么得找出一个在大多数市场上、大多数时间里管用的策略，波段交易就是这样的策略之一。DR巴顿给我们的短期交易研讨班上课（摆动交易和日交易），而且他使用波段交易也有一段时间了，甚至还根据他所开发和测试的波段交易技巧写了一些这方面的通讯报道。所以我认为他是写作这一部分的最佳人选。
1DR巴顿：波段交易
交易商和投资者经常对在大多数市场条件下都有效的方法感兴趣。波段交易（也叫范围交易）就是一种适用于绝大多数市场环境的策略。我们会对这些条件
D.R.巴顿的联系电话：302-731-1551，或电子邮件：。在本书该版出版之前我无法对这份业务通讯的R乘数进行评估。
进行详细描述，但是，首先让我们给波段交易下个定义，并了解一下使得波段交易有效的市场观点。
波段交易策略试图在一个交易范围的底部买进而在其顶部卖出，它基于对市场的以下观点：市场的移动非常像一个橡胶带或弹簧，伸展到一定程度后就会缩回。这在一个横向移动的市场上很容易看到和理解。图51的第二部分显示，价格在一个明显的横向的管道里移动。价格上升到这一管道的顶部（点1），然后又回落到其底部（点2），其后又重复这一周期（从点1到点2然后再到点1的过程）。
虽然将波段交易用于横向移动的市场广为人知，但是很少有人知道波段交易用于有涨落趋势的市场也同样是很有效的。即使在市场有涨落趋势时，它也很少是一路上扬或一路下跌的，更为普遍的是，大多数涨落趋势表现为&走三步，退两步&的特点。下面再看图51，可以看到在刚开始时，价格明显呈下跌趋势，然而，我们从中仍然可以观察到在横向移动的市场上看到的同样的价格移动模式，即价格上扬到上波段（点1），又回落到下波段（点2），然后又重复这一回落的过程，到下波段点2处。市场上这一伸展&&折回&&伸展&&折回的价格重复移动行为，是可以加以利用的。图51趋势波段和盘整波段图示
（1）进入波段。交易范围可以用直观的方式和数学方式表示为三大类：管道式、稳定波段和动态波段。典型的管道式，是指在上端的管道有一个价格水平，而下端的管道则是另一价格水平，这两个管道直到被重新定义之前都是保持不变的。众所周知的Donchian管道就是一例，它以最近x天的最高价为上端管道，以最近x天的最低价为下端管道。只有在价格形成新高或新低时，管道才会发生变化。
稳定波段由上下波段构成，上下波段与中心线（或基准线）各有一个特定的距离，这种形状的波段也叫做包络线。图52显示了最常见的稳定波段或包络线：基准线是根据简单移动平均值确定的，在基准线的上下确定一定百分比的距离就可以画出上下波段（图中显示的是20天的简单移动平均值即SMA，距离SMA各5%的价格波幅就可以得出上下波段）。图52一个稳定移动平均波段的例子：上下相距5%的20天的简单移动平均波段
动态波段刚开始时和稳定波段一样，都有一个基准线（一般就是一个SMA）。在动态波段中，上下波段和基准线之间的距离是在变化的&&大多数情况下，这一距离是当前价格波动幅度的函数。最常见的动态波段类型是Bollinger波段，根据其提出者约翰•鲍林杰（John Bollinger）的名字命名。图53给出了一系列上下波段距离基准线不断变化的Bollinger波段，基准线代表一个20天的简单移动平均，上下波段距离基准线各2个标准差（标准差是广泛用于度量波动幅度的统计指标）。另一种常见的动态波段使用平均真实波幅（ATR）作为上下波段与基准线的距离。
图53显示了Bollinger波段是如何随着价格波动幅度的扩大或缩小而进行调整的。请注意观察在价格波幅很小时（点1）上下波段是如何靠近的，以及在价格波幅变大时它们又是如何相互远离的。
（2）使用波段进行交易。以上三种类型的波段我都见过它们在交易系统中被有效地使用，我个人也曾基于适应性动态波段（虽然不是Bollinger波段）的使用写过一篇通讯，在测试和实时交易中效果良好。下面是一些使用波段进行交易的指南。图53动态波段的例子：Bollinger 波段
无论你是使用稳定波段还是动态波段，确定上下波段的宽度都是波段交易的主要工作。在选择波段宽度时存在着一种平衡：选择一个对任何条件都一样的参数。如5%的移动平均包络线，就避免了针对不同的曲线使用不同的参数进行测试，但是，对波动较大和较小的工具都使用一个百分比来确定其宽度，会导致在波动较大的市场上交易过度，而在波动较小的市场上交易不足。而对每一个市场，使用一个优化的波段宽度几乎必然会导致参数的过度优化，而在实时交易中并不显著。一个可能有用的折中办法是，为波动幅度接近的一组股票或商品找出一个最优值。
可以以两种方式进入波段交易：纯逆势入市或折回入市。采取纯逆势入市，要在价格首次触到上波段时卖出（卖空）股票或商品，或者在价格触到下波段后买进。选择折回入市时，得等到价格触到或穿过一个波段后，又折回到上下波段之间的管道里事先确定的幅度后再入市。这里你要问自己一个关键的问题：在进入波段交易之前，我需要该头寸向着对我有利的方向移动吗？
一旦进入波段交易，最理想的是一直持有头寸直到价格移动到另一波段，那么，到时你必会反转你的头寸。在一个理想的状态下，你会观察到价格上涨，在其到达上波段时卖出，然后价格会回落，又在其到达下波段时买进。在做一笔赚钱的多头交易之后，跟着的是一笔赚钱的空头交易，然后又是一笔赚钱的多头交易，以此类推。你会实现一系列不间断的赚钱交易。
然而，世界并非理想化的，波段交易商必须问问自己以下所有的问题：
如果价格从未触及波段该怎么办？
如果波段失效或是不再准确怎么办？
如果在入市后价格朝着我希望的方向移动，但是没有靠近另一波段怎么办？
如果价格突破波段并沿着远离波段的方向继续移动该怎么办？
精明的波段交易商必须解决所有这些问题，他们通过彻底理解所交易的概念来解决以上问题。你要明白你的概念应该怎样工作以及什么时候你是错的；你要明白波段的本质以及在你所交易的波段概念不再有效时该怎么做；在进行波段交易时，你还要想到有可能发生的所有最坏的情形。如果这些你都明白了，就可以利用这一概念，并将其发展成为真正适合你的一种方法。
（3）波段交易的优缺点。波段交易可以作为交易工具的基础或是其他策略有用的补充。让我们看看支持与反对波段交易的两种观点，以结束这一部分的分析。
波段交易的优点。与趋势跟踪策略相比，波段交易在更多的市场环境下有效。只要价格的波动幅度足够大且能产生一个有用的波段，那么波段交易在上涨、下跌和横向移动的市场上都是有效的，加上波段交易所提供的更频繁的交易机会，使得成功的波段交易商的账户资产曲线要比趋势跟踪者的更平缓、更稳定。因此，波段交易商经常能够采用更具魄力的头寸规模确定策略，只需较低的账户资本就可以成功地实施他们的交易策略。
波段交易的缺点。波段交易要求入市在本质上是逆势的，在价格上涨后卖出，在价格下跌后买进，这对很多趋势跟踪者来说是很难的。有些股票和商品行情并无明显的趋势，使得它们不能成为趋势跟踪者的交易对象。同样，有些股票和商品的波动范围过于狭窄，不适合进行波段交易，或者在波动范围里无法进行满意的交易（例如，它们经常延伸到波段以外很远）。这些只能通过经验和/或回头检验才能识别。
2编者的评论
波段交易通常能提供大量的交易机会，对投资者来说尤其适用。因此，如果你喜欢大量的交易机会，喜欢卖高和买低，那么，某种形式的波段交易也许是适合你的。
查看一下图表，你会发现大量非常成功的例子，但很多是根本无效的。作为一位波段交易商，你的任务应该是最大化成功的交易和最小化失利的交易。你可以通过将它们剔除，或者通过市场退出的方式降低其后果，但这些是本书后面要讨论的话题，它们对你可能开发的任何系统都是至关重要的。 55季节性趋势在我看来，位于俄勒冈州尤金的摩尔研究中心是研究市场季节性趋势的领头羊，它专门致力于期货、货币和股票价格的计算机分析工作。自1989年以来，该中心对世界范围内的特定的综合期货进行了研究，并每月出版一次报告。在有关市场的或然性趋势研究方面它也做得很出色，因此，我联系史蒂夫•摩尔（Steve Moore）来写这一章的内容。史蒂夫说他们中心的杰里•托普克是专门负责与公众联系的专家，他是摩尔研究中心刊物的编辑。杰里写过很多文章并且在一些会议中发表过演讲。 这一部分有些图表有点陈旧，但是它们所要阐明的观点仍然是有效的。
1杰里•托普克：季节性因素为什么会起作用
季节性方法旨在预测价格未来的移动，而不是对没完没了的经常相互矛盾的消息做出反应。尽管影响市场的因素有很多，但某些条件和事件每年都会周而复始地再现，最明显的就是每年天气从温暖到寒冷又到温暖的周期了。我们也可以从日历上看出每年一些重大事件的周而复始，比如每年4 月15日是美国征收所得税的截止日期。这些每年都会周而复始发生的事件就导致了供求的年周期性，收获时节的大量谷物供应在一年中会逐渐减少；在寒冷天气来临时，对取暖燃油的需求一般会增加，但在补充库存后就会平缓下来；货币的流动性在人们交完税
摩尔研究中心的联系电话：1-800-927-7257或网址wwwmrcicom。
后可能会下降，但在联储再发行基金时又会上升。
供求每年的周期性变化会引起价格的季节性变化&&程度或大或小，多少有些时间性。条件每年周而复始的变化模式可能造成价格多多少少每年同样周而复始的反映模式。因此，价格变动的季节性就可以定义为市场变化的自然节奏，即在每年的同一时点，价格以相同的方向变化。这样，只要对每一市场进行客观分析，价格变动的季节性就可成为有效的原则。
在一个受每年周而复始的周期性因素强烈影响的市场中，价格的季节性变动就可能不只是季节性原因影响的结果。它有时变得如此根深蒂固，以至于季节性几乎就是它本身的基础情形&&好像市场自身就有一种记忆似的。为什么？一旦消费者和生产者形成了一种消费和生产的模式，他们就倾向于依靠这一模式，几乎到了依赖的程度，然后就会维持这个模式。
模式意味着一定程度的可预测性。在预期到变化时，未来的价格会移动，而在这一变化实现后，价格又会进行调整。如果这些变化在本质上是每年周而复始的，那么变化的预期与实现也就会演化成循环往复的周期。这种循环往复的现象是交易的季节性方法之本，因为它旨在预测与进入周期性趋势，并在其出现时捕捉到它，在其实现后退出市场。
当然，第一步就是要发现市场价格的季节性特点。过去，人们用每周或每月的最高价和最低价来进行相对粗略的研究。比如，这样的分析可能表明，四月份牛的价格在67％的时间里要比三月份的价格高，在80％的时间里要比五月份的价格高。如今，计算机可以从几年的综合日价格变动中得出价格季节性变动的日模式。根据所得出的模式适当地作图，由此可以看出这一市场上价格年复一年的变化周期。
构成任何周期的四个主要元素是：最低点、上升部分、最高点和下降部分。如果解释成价格的季节性周期模式，这些元素就变成了价格的季节性最低点、季节性上升、季节性最高点以及季节性下跌。因此，价格变化的季节性模式描述了市场价格预期到的市场情形，即最大的供应量&&最小的需求量，需求上涨&&供应减少，最大的需求量&&最小的供应量，以及需求下降&&供应增加每年都会再现，循环往复。由价格的季节性变化模式，我们可以更好地预测价格的未来变化。
图54所示为一月份可供应的取暖用油的季节性变化模式（年）。七月份对取暖用油的需求一般很低，因为这通常是一年中最热的月份，因此价格也就很低。当该行业开始预期较凉爽的天气将来临时，市场上就会增加对未来存货的需求，从而给价格施加了上涨的压力。结果，在预期的需求将要实现，炼油厂开足马力生产以满足需求，市场忙于库存的未来变现的最冷天气到来之前，取暖用油的价格就往往会上涨到最高点。图541月份2号取暖用油（NYM）15年的季节性变化（年）
另外一种主要的石油产品却蕴含了不同的需求周期，虽然也是受天气驱动的。见图55所描述的八月份汽油价格的季节性变化模式（年），其价格往往在驾驶条件比较差的冬天较低。然而，当石油行业开始预期驾驶条件改善的夏季到来时，对汽油未来存货的需求就会上涨，从而对价格施加了上涨的压力。在官方开放驾驶季节（纪念日），炼油厂就有了足够的动机进行生产以满足需求的增长。
由日价格数据描绘出的季节性模式很少以完美的周期形式出现。即使是有明显的季节性最高点和最低点的模式，介乎其间的季节性趋势在完全实现前也会受到各种力量，有时是相互冲突的力量的影响。在一个季节性的价格下跌趋势中可能通常会穿插着一些短暂的跌停回升。例如，尽管自三四月份到六七月份期间，牛的价格通常呈现下跌的趋势，但是由于零售店在纪念日的烧烤中会卖出很多牛肉库存，因此牛的价格在5月初会呈现一个强劲跌停回升的势头。自六七月份到十月份的丰收时节，大豆的价格倾于下跌，但是到劳工节时，市场通常会预测到人们对霜冻的恐慌，因此价格又会有所回升。
指美国阵亡将士纪念日，原定为5月30日，现为每年5月份最后一个星期一，大多数州将其作为法定假日。&&译者注
美国、加拿大的劳工节，在九月的第一个星期一。&&译者注图558月份无铅普通汽油（NYM）10年的季节性趋势（年）。
相反，一个季节性的价格上涨趋势也通常可能会时不时的被一些短暂的微幅下调所打断。例如，未来的上涨趋势经常会因为近期合同很快到期的履约通知带来的一笔笔人为的抛售压力而中断。这种为了避免实际交货而采取的清偿行为，既可以为交易商提供实现利润的机会，又可以令其再次入市建仓。
因此，由日价格数据所构造的季节性模式不仅能够描绘出季节性价格移动的四个主要元素，而且包括了更大的季节性趋势中尤其可靠的部分。认识到与这些打断季节性模式的行为相吻合的基本事件能够让我们对价格的季节性模式更有信心。
让我们看看图56描述的九月份国库券价格的季节性模式（年）。美国政府的财政年度始于每年的10月1日，它提高了货币的流动性，而且多少缓解了美国政府的借款需求。自此开始的债券价格呈现的上涨趋势往往随着这一年个人所得税的征收而达到顶点，这难道仅仅是巧合吗？
一直持续到 5五月份的季节性下跌趋势是否反映了因为税收的支付，市场预期货币流动性会收紧呢？请注意最后一次剧烈的下跌开始于4月15日，也就是美国所得税支付的截止日期。货币流动性是否在6月1日，也就是美联储最终有能力再发行基金后倾向于急剧增加呢？
请仔细看看12月1日、3月1日、6月1日和9月1日附近市场的典型表现&&这些都是芝加哥交易所债务工具期货合约的首次交割日。最后，请留意每季度的第二个月份&&也就是11月、2月、5月和8月的第一或第二个星期价格出现的明显的微幅下调。债券交易商知道价格一般至少会一直下降到每季国库券以新换旧，进行再融资的第二天&&此时，在三天的债券拍卖中，市场会有所恢复。图569月份30年期国库券（CBT）15年的季节性变化（年）
我们再来看图57，它给出的是自巴西成为一个主要的大豆生产国以来的15年（年）所形成的11月份大豆的价格变化模式，巴西的农作物周期与北半球完全相反。注意大豆价格开始做横向移动的趋势，然后到2月份出现暴跌，因为美国的生产商在销售它们刚刚收获的大豆，而巴西的大豆又在快速地成长。到3月份合约交割的初次通告张贴出来，春季价格回升的基础动力开始起作用&&巴西的大豆已经预卖；美国生产商的销售压力达到极点的时候，由于河流运输很便宜，运输变得很容易，因此市场预期需求会重新上升，同时开始集中力量旨在鼓励美国大豆播种面积增加以及为天气风险提供溢价。
然而，到5月中旬，美国中西部主要可供大豆耕种的土地面积已经基本上确定，播种也已经着手。与此同时，巴西开始销售其刚刚收获的大豆。这些新收获的大豆供应来源以及美国新大豆的生产供应潜力通常联合起来共同对市场价格施加了下跌的压力。6月下旬和7月中旬出现的一些小的价格高峰反映的是人们时不时的对收成可能不好感到恐慌的倾向。
到了8月中旬，美国新的大豆作物已经预卖，并且期货有时可以较早地导致季节性最低价。然而，价格多半会进一步下跌，但在跌至10月份收获时节的最低点之前，在9月份，往往会因为对首批新的大豆作物的商业需求和/或由于担心较早出现霜冻损害庄稼，价格会在这时出现止跌回升。还请注意一些小的价格趋势中断（价格的下跌与回升）与7月、8月、9月以及11月合约的首次公告日有关。图5711月份大豆（CBT）15年的季节性变化（年）
当然，这些交易模式并非一定会重复出现。季节性交易方法与其他方法一样，也有其内在的局限性。对交易商来说，目前最实际的担忧就是时机的选择和反季节性价格移动的问题。每天或更长期的一些基础规律，都不可避免地会出现此起彼伏的现象。例如，有些夏天会更炎热、更干燥，也就比其他夏天处于更严重的时刻。即使是对一些非常具备季节性一致的趋势进行交易，最好也要利用你的常识、简单的技术指标和/或你对目前的基础关系的基本了解，以提高交易的选择性和时机。
一个有效的统计样本必须要有多大呢？一般来说，越大越好。然而从某些用处来讲，&现代&历史的数据可能更具实用性。比如，巴西在1980年作为一个主要的大豆生产国地位的上升，是20世纪70年代以来该市场交易模式发生几乎180度大转变的一个主要因素。相反，如果单纯依赖年期间普遍盛行的通货紧缩模式在通货膨胀的情形下会是有害的。
在此类历史性的转变时期，近期模式在其相关性上就可能出现时滞。分析现金市场可以帮助抵消这种影响，但是期货所特有的某些模式（比如那些由交割或者到期日所驱动的模式）在由现金市场的结论用来解释期货市场时就会失去意义。因此，样本大小和样本本身都必须适合于它们特定的用处。这些可以任意地确定，但是使用者要对自己选择的后果有充分的认识。
相关的问题还涉及到用这些证实了过去但其本身并未进行预测的统计资料来预测未来。超级保龄球赢家/股票市场走向&现象&就是一个统计巧合的例子，因为其中不存在任何因果关系。然而，这的确提出了一个有效的问题：在计算机只对原始数据进行筛选时，哪些发现是有意义的呢？例如，一个模式在过去的15年中重复出现了14次，就必然是有效的吗？
当然，由基本规律驱动的模式能够激发我们更多的信心，但是要想知道每一市场中所有相关的基本规律又是不现实的。在正确地构建季节性模式时，你可能会发现一些在过去以很高的可靠度在一些特定的日期之间以同一方向反复出现的一些趋势。诸如此类的一系列历史性可靠的趋势，再加上相似的入市和/或市场退出的日期，不仅降低了发生统计偏差的几率，而且还意味着这些趋势在将来可能还会存在并在某种程度上和差不多及时的方式影响市场基础情形的再现。
一个季节性模式仅仅描述了市场本身在过去所遵循的路线。正是市场本身的前后一致性为季节性因素发挥作用奠定了基础。
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