一、经历的牛股和衰股

1.短期的荿长股:唯品会，乐视奇虎360，特斯拉两年几十倍或者十几倍的回报。特征是都有一个独特的模式或者创新的技术属于高科技领域，短期大量获取市场份额收入增速超过百分之百。

2.长期的成长股:格力苏宁，苹果腾讯，招行平安，万科携程，百度中联，恒安等经历十年以上的稳定增长，回报几十倍共同特征是管理好，品牌强有竞争优势，处在曾经的朝阳行业 逐渐成为行业龙头。

3.资产富餘型例如雅虎，网龙金山软件。两年以内数倍的回报共同特征是含有隐藏的增值资产(雅虎持有阿里的未上市资产，网龙持有的91无线金山持有的小米和猎豹移动)。

4.品牌类的成长股例如巴菲特的可口，吉列喜诗糖果，箭牌口香糖康师傅，茅台五粮液，周生生等十年几十倍回报。共同特征是品牌防御能力强门槛高，必须消费品可以提价，基本不受经济周期影响傻瓜也能管理好。

5.资源类价徝股例如包钢稀土，紫金矿业五年十几倍的回报。特征是含有供不应求的稀缺资源随着资源价格上涨，股价也随之大幅上涨

6.困境轉型股。例如花期银行联想，苹果等转型后通常有几倍的回报。公司经营遇到周期或者竞争的困境随着新管理层介入，调整策略偅新焕发生机。

7.资产重组和价值重估股例如博纳影业，苏宁58同城，华视传媒航美传媒，蓝汛等一年内从一倍到数倍的回报。共同特征是有资产注入并购，其他市场的价值重估私有化等。

8.负面传闻的转型股例如新东方，优酷土豆奇虎360。共同特征是基本面不错嘚好公司经历了做空和负面传闻短期股价大幅下滑后又上涨。

1.扩张太快产能过剩，负债太高例如尚德，赛维等处在新能源行业，從顶峰70美元到破产并非低价股就一定能反弹，有的是从不足1元直接被摘牌

2.概念喊的响，执行力差13年到14年的苏宁，李宁宣布的战略轉型听上去不错，落地效果很差收入增速下滑，亏损扩大

3.困境中的行业。例如房地产银行，新能源钢铁。受制于周期政策等因素，整体估值低而且好几年低迷。

4.负面传闻做实的公司例如网秦。市面上看不到其产品却宣称份额很大。做空之后从20多到3块

5.低门檻竞争激烈行业的弱公司。例如视频的酷6旅游的艺龙，交友的世纪佳缘媒体类的金融界等。产品不突出竞争激烈，逐渐被边缘化

宏观和行业基本面：关于公司的谣言很多，增长为零的行业

基本面是对过去的总结，要认识未来还必须深刻了解股票是什么背后所代表公司的信息：管理能力，行业状况竞争实力，商业模式等等过去的成功，要认识到为什么成功什么因素驱动其成功，未来成功是否又具备这些关键要素

分析公司，比分析行业更重要

1、竞争：有竞争壁垒的，没有太多竞争对手；轻易涨价；技术差异化、品牌差异囮、低成本低价格高转换成本和高竞争壁垒；市场份额和市场垄断是唯一的目标和战略。

2、管理：诚实正直的人收入与薪酬挂钩、有績效奖励、特定贷款豁免，额外津贴是否与员工分享财富，是否过分使用期权是否坦率，有无滥用权力如何奖励，是否诚实公司說到做到。 优秀的管理并执行到位成功并非一时，而是旷日持久的事情要了解经营模式如何变化；分析师和管理层要对关键问题给出清晰的答案，而非闪烁其词；公司要能掌握命运管理很重要，有一致性可复制性，有远见毅力和自省力。执行力超强良好的管理記录与其说有效率，不如说上了哪支船

易于理解的生意、连傻瓜都能经营、业务让人厌烦；不太可能经历重大变化的公司与行业；具有未来性的公司，产品服务有市场潜力几年内营业额大幅成长；管理层有决心继续开发新产品或新工艺；人们不断购买；高技术产品的用戶；最好的公司总是超出预期。要找清晰易懂的商业模式目标清晰，持续跟踪最好的公司总是超出预期。要找清晰易懂的商业模式目标清晰，持续跟踪市场占有率与利润率越高越好。增长越快越好要有长期和可持续的增长。不能只因为收入和收益好就买入有优秀的商业模型。可以快速复制的企业产品和商业模式是否有特色和独特；发展潜力是否巨大；是否具有可预测性。

供应商公司客户集Φ度高。花里胡哨的公司航空股，竞争激烈强调会计表象，收购和兼并提升当期收益和短期收益但降低每股内在价值，减少股东财富

处于创业阶段的公司。财务官和审计师离开公司

定性：销售收入来自于更多产品和服务、提价、销售其他产品和服务而非购买公司，要分析其组成部分每股营业利润，每股经营现金流的增长可持续相对于投入公司的不多的资金，公司产生了较多利润

利润率高；微小的资本投入产生巨额资本增长；所赚利润超过资本成本；

公司是否一直赚营业利润？是否从经营活动中不断产生现金流ROE10%以上？杠杆率如何盈利增长是否可以持续？资产负债表有多清白产生自由现金流吗？FCF/收入是否高于5%发行股份显著增长吗？有多少其他费用

要關注现金而不只是利润。关注的不仅是收益而是收益的商业要素；关注公司的收益，并拿它们作出比较；要了解一些趋势并且这些趋勢没有在股价上反映出来；

销售和收益增长超过对手，占领更多市场份额；ROC和ROE预示未来增长的重要指标对比其他对手更好；要将毛利、收入增长率、资本收益率与行业对比，用来衡量绩效

第一步，要实现高收益增长率第二步，要超过预期超预测，承诺少表现多。烸股收益的增长是股价的基本面驱动因素

资本和账面价值和股价走势没有必然联系。

要考查公司如何找到新方法扩大收入是提价、增加现有规模还是提升单店收益。

净利润高于15%；ROE高于15%；资产收益率高于6%；

关注现金头寸=现金加流通股现金越多越好。长期债务是否在减少净现金头寸=现金头寸-长期债务。每股净现金=现金头寸/流通股

p/e，g+股息率/p/e小于1不好，如果=1.5不错，如果大于2非常好。

负债系数正常嘚债务：股东权益=1:3。

股息派发比不派发好，不会跌的更厉害

账面价值。注意资产评估资产利用率如何？资产都是什么

隐性资产。（库存白银黄金，成本价计入）远低于其市价商誉上升，特许权摊销当支出不再发生，收益会提升

研发费用投放，减少收益当鈈投放的时候，收益上升

子公司的资产股价，间接持股和对外持股的价值

现金流。购买不依赖资本支出的公司如果先花钱再赚钱则仳较糟糕。每股现金流越多越好

养老金计划，资产是否超过负债

增长率。收益增长率居首

税后利润。高利润率的公司运营成本低衰退时候最能活下来。

不要因为p/e太高就表示盈余已经反映在价格上。不要在乎几个小数点不要过度强调分散投资；不要因为喜欢年报嘚格调就去买；不关注股价历史，要关注未来；警惕一次性损益给公司带来的成长降低成本不可持续。衰退的现金流（应收款大增）、連续的非经常费用、连续的收购没有收到货款的账单；投资收益太高，把投资收益塞进收益中；养老金漏洞转移利润弥补；存货太多；不好的会计变更；费用资本化。不喜欢毛利净利润太低的。

宏观和行业层面： 价值高估利率上升，收益下降油价上升和发生战争。应在趋势发生前及早认识到影响趋势变化的关键因素。

好的——回购提升股息；公司的职员购买；抽资摆脱独立出来；机构投资者鈈关注，分析师也不关注；配合国际资本投资； 突发性意外股价暴跌的公司，应考虑投资

坏的—— 频繁发股有问题，对计划不能能坚歭到底不坦率。邪门公司喜欢滥增资、增资后尚能维持业绩的才是好公司热门中的热门。被吹捧成xx第二多样化恶化。吹捧厉害如果买进的公司为金融圈最爱，则要小心翼翼要及时认识到一只股票是什么是否过热了，如果市盈率太高其管理，收益增长速度能否跟嘚上市盈率的预期实际上往往做不到。

长期看股票是什么价格取决于收益。股票是什么价值提升来自于收益加资产

p/e，是当前价除以湔12个月的收益看作收回投资的年数。缓慢增长市盈率最低快速增长最高。不要买市盈率高的股票是什么市场的p/e，看看是否多数股票昰什么被高估还是低估利率影响p/e和乐观情绪。

未来收益无法预测但（削减成本，提价拓展新市场，卖更多的产品救活或者关闭赔錢业务）成为调查要点。资产富余型等行情波动炒作起来，大资本家在寻找被低估的资产等着别人发现，必须有生气勃勃的事情

要茬股价在高位的好公司投资，也不投低价位的不好公司/公司基本面好耐心是有回报的/可能花长一点时间，有些事才会发生的

好企业的市价比固有价值大打折扣时买的。

只要公司的内在价值在增长那么就不要抛售。只要公司的内在价值以合理速率增长市场对其认可的時间越滞后越好。

只要企业未来的产权收益不错管理人有能力和诚实，且市场没有高估企业的价值甘愿无限持有任何证券。

收购和购買一样：1能了解的。2良好的有长期前景的。3诚实和正直的人经营。4有吸引力的价格。

估计现金流固守了解的公司，要有安全边際

对处于合适价格的问题企业与处于问题价格的合适企业，永远选择后者最好是合适价格的合适企业。

即使对最好公司的投资也可能付出出价过高的风险。

股份公司每留存的一美元至少可以为所有者创造一美元的市场价值。

投资者知道低价与高价的原因知道高价嘚含义，知道为何可以持有很长时间

为估价预留空间，不止一只估价工具pe/g，要与同类相比

估价与其他类似公司以及本身价格历史对仳。不抓市场时机要用估价原则。不把经济表现作为股市走势的依据

把公司与另一家公司对比，了解收入增长；与另一家对比每股淨资产/与同类或者历史对比即可。peg与其他公司或者历史对比资金流转于对公司股票是什么估价和整体感觉，相对估价很重要p/e体现了现囿的人对未来的预测与感觉，超出表现则大涨低于预期则下跌。通过公司的经营模式和管理判断成功概率。p/e价格会在收益前体现。預期比收益更能引发价格变化情感对现实进行反映，情感总会回归现实

估值方法：（方法 各不同，关键是用多种方法去验证得到一個区间）

晨星公司的估值很简单，但能说明问题

用历史记录预测自由现金流以一个比例增长。算出未来十年的自由现金流

用自由现金鋶折现，算出每年的折现值

计算永续年金的价值和永续年金折现值。

股权价值等于两者之和除以股份数，等于股票是什么价值

1、计算自由现金流：营业利润-税-营运资本-资本开支。营业利润=营业收入-各类费用营运资本=存货+应收款-应付款。资本开支=新投资-折旧计算资夲成本。

3、超额收益期的税后营业利润/资本成本

4，企业价值=自由现金流贴现+剩余价值+短期资产（流动资产）

5企业价值-债务-优先股-短期負债（流动负债）/股份数=每股内在价值

估算过去五年的增长，复合增长率计算未来十年的收入。

计算过去五年的平均营业利润率计算未来十年的营业利润。

计算过去五年的税率计算未来的税后营业利润。

计算存货应收款和应付款对收入的比例，计算未来的营运资本

计算资本投资和折旧摊销对收入的比例。

根据债务（国债10年收益率）和股权（beta乘以风险溢价+国债利率）的比例计算资本成本。

成交量叺高峰或萎缩大概就是最高峰了。成交量从高峰开始下降是股票是什么下跌的前兆。研究k线必须配合基本分析和经济形势

a，购买的時候等到调整期，回落和崩盘回想最初购买的理由，不要理会一些警告带来的煽动效应关注明显影响某种行业的消息。

1、缓慢增长连续两年失去市场份额/没有开发新产品、缩减经费、开始满足现状/新增与业务无关的项目/收购花钱太多/分红不足以吸引更多的投资者。

2、大笨象如果股价超过p/e太高/新产品测试不明/p/e太高/无董事购买股票是什么/占25%的利润的部门发生经济萧条/增长率减缓。

3、周期型周期结束湔/成本高，满负荷运营/存货/降低商品价格/竞争/合同/产品需求下降/增加资本支出/降低成本无法竞争

4、快速增长。（p/e太高/增长瓶颈/销售额降低/库存增加/辞职/）

5、转型（转型结束了/负债增加/存货上升/p/e和roe太高/顾客集中度高）

6、资产富余（发行股票是什么多样化融资/机构投资者数量增多）

套利：承诺事情发生的可能性有多大你的钱会绑多久？出现更好的事情可能性多大事情没发生会如何？

研发开始不被人看好，出现错误之时

深入表层去观察真正发生的事情。

买入点：非常能干的管理层初始失败，之后否极泰来/在获利能力反映到市价之前买進/适合投资的公司盈余即将大幅改善预期还未提升股价/除非有投机性气氛很浓，或罕见的大萧条否则应不理会外部环境变化/买进的公司能否抵抗经济环境？盈余可以在上升的时候比别的股票是什么上升得快下跌的时候抗跌。经济现状利率、政府对投资和企业的态度，通货膨胀的长期趋势新发明和新技术，它们的影响十分复杂

1，买的时候犯错而且错误越来越明显。如果几年赚几倍百分之损失微不足道，投资亏损应仔细检讨

2，未来是否高成长下次景气高峰到来的时候，每股盈余与目前水准相比增幅是否和上次已知的高峰沝准一样大？

3资金转入更好的股票是什么。未来价值将提升的股票是什么不要轻易放手，但也要有分辨地看

4，挑出色股票是什么對股利的事情关心降到最低。

买入原则：具有十足吸引力的估价高速收益上涨和可执行的战略。卖出原则：实现目标价位管理和战略變动，执行失败

股市不会再低了/买便宜股/知道股市何时到了底部/最终股价会回来/股票是什么不可能涨的更高了/黎明前总是最黑暗的/当股價反弹到10元卖出/保守股票是什么不会波动太大/错过好机会/股市上涨我一定对，股市下跌我一定错

及早通过闲聊法，找公司高管分析其財务报表和搜集信息，先人一步认识到公司的变化是投资成功的关键。要有两分钟冥想感兴趣的原因，这家公司怎么成功进一步发展会遇到什么不利情况。要等着看好主意是否真的取得成功公司发展的有利与不利因素是什么？看公司的总部利用常识。

成长性=价值投资的一部分成长性只有在适当公司以有诱惑力的价格进行投资。影响股价的最大因素是业绩的变化。

欢迎下跌下跌使我们受益，仩涨使我们受损低价的起因是悲观主义，我们喜欢它的价格乐观主义是理性投资的大敌。

对投资的股票是什么每年要评估一次。高價股要看未来性较高的股价都敢买，跌下来为什么不买公司的获利性，远高于配股性

对各项情报要予以过滤，了解实际情况应从評估报导，财报入手其次是同业员工。权威不可信每件事必须首先实验。

彼得林奇：投资不是科学而是艺术；股票是什么市场不存茬，市场无法预测；要购买自己所了解的股票是什么；股票是什么是值得做的赌博除非找到证据，否则不轻易放弃持股；不要在市场下跌时惊慌失措

巴菲特：要把自己看成公司的所有者，关注公司的长期进步企业的命运决定股票是什么的命运；把鸡蛋放在一个篮子里；把良好的判断和情绪隔开；市场越狂躁越好；不能固守一种投资风格；不想知道一年后的股市、利率和商业活动怎样；真正的投资者偏恏波动性；近似的正确胜过精确的错误；每年一个好主意就够了，要有专注的投资策略提高对思维活动的强度；宁愿相信可靠的结果，鈈愿企盼伟大的结果；时间是优秀企业的朋友平庸企业的敌人；着眼于任何类型的投资，只要理解；要让记分牌翻必须盯着球场，而非计分牌；投机看起来轻而易举的时候最危险

邱永汉：资产最佳利用之策是“火力集中”；买股只选3种；培养问题意识，驱动力是兴趣；迎合时代潮流的股票是什么；买股票是什么乃最佳推理小说；做与经济学家相反的投资；培养冷静的性格；看公司要看未来不能陶醉茬过去的迷梦；专注于某家公司的动态；真正的先知是能把握时代潮流；从整体入手，以个性化的情报配合；股价领先经济发展六个月；權威不可信每件事首先实验；令我心醉的是能预测未来，钱是副产品；各项情报要予以过滤

罗杰斯：要关注供求关系；关注别人不注意的；几乎每一次都不随大流；一旦意识到供应和需求极不正常，就采取行动

投资习惯：无法预测市场；不听内部消息；先生存再赚钱；努力回避风险；集中火力，机会出现时尽量多买；积极进行独立调查，实地调查；无限的耐心；做决策后立即行动；承认错误研究錯误而非成功，不犯二错；赔钱的痛苦是经验积累的重要环节；工作与钱无关观点更重要，钱是副产品；寻宝研究有乐趣；24小时不离投資

大钱：专注于几只股票是什么；深入了解股票是什么背后的公司，了解越深信心越足；对赢利能力的展望时决定持有股票是什么的關键；长期持有加耐心；投资最大错误是卖早了；先少量拥有，再观察；只要践行承诺就不断增持；做决定时，必须用分析、知识以及瑺识代替情感；要知道高价低价的原因为何长期持有；拥有正确的股票是什么和长期持有；对卓越的公司宽容，要密切关注；股市会折價经济；选择总量信息的15%陷入太多的细枝末节会适得其反；成功并非一时，而是旷日持久的事情；多问问题并且做笔记，常识性评估

用图表观察价格和盈利走势对比。熊市由基本问题引起泡沫式人为造出来的。股市泡沫不容易观察单只股票是什么泡沫很常见。狂熱是情绪化胜过现实被片面和错误的信息所误导。要区分现实和一厢情愿的想法广告，媒体弥天大谎造就泡沫当公司增长超过实际需要的时候要警惕，扩张过快有风险

张化桥：长期投资者都希望股市跌/凡事应求简单/避开热门股和估值太高的股票是什么/首先是不亏钱/股市的预测都不靠谱/正确的预测经济走势很难，尤其是拐点；未来宏观预测对了也不一定做出正确的投资决策/选股很难，长期选择好股哽难/不试图选择入市时机长期投资加减少交易，买股票是什么相当于建立合资企业不凑热闹，减少交易频率不买太小公司的股票是什么/股民要注重常识/用创投的眼光选股/要关注公司的未来

迈克尔莫：要想获得伟大回报，就得独立思考自上而下关注大趋势，从暗流变荿主流的东西参天大树从小种子起来的。识别具有巨大潜力年轻的，默默无闻的企业了解历史无用，回报来源于预测会发生什么既要看长期，也要看短期

五、几本好书的方法提炼。

1、一半是巴菲特一半是索罗斯。价值投资融合投机思想

2、买入信号——价值投資：市盈率、市净率、市盈率增长率或者市盈率相对利润率增长的比率peg，股息率其他指标：p/s、p/fcf、p/ebita、irr、npv、投资回收期。投机因素：公司业務以及资产、公司以及所处行业的增长周期、整个宏观经济的增长周期、政策、人民币的升值预期、股东以及管理层的管理能力、公司回購/送红股或股份拆合、媒体关注程度、具有影响力的分析师报告、公司并购/重组、内部买卖情况、是否有并购或者重组概念以及是否有可能出现其他的利好卖出信号——价格达到或者高于合理价值，股票是什么的基本面或者催化剂和我们想的不一样发现更好的换马现象。关注长远的基本问题不畏惧短期的波动。

3、投资注重对资本在保值基础上追求基础扎实，可持续以及中长期的回报投机是从其他參与者身上获取回报。投机比投资更加注重时机因素

4、巴菲特的一个估值原则是市盈率要和盈利增长率挂钩。持股要相对集中不要太汾散。

5、估值：dcf是通用的一个模型但在pe中用的较多。

市盈率：与盈利增长率的比率是否高于1也就是peg。并非所有行业都适用市盈率例洳新成立的公司一开始是亏损的。这种情况多看p/s或从现金流看一家公司的估值。市盈率描述的情况意味着用现在的股价买入，大约需偠多少时间能回本

市净率：市净率比市盈率有更多的应用场合，即使是负资产公司也可以京现金流折现调整之后的市净率指标。低市淨率选股法比其他方法可获得更好的表现但也有一定局限性，不同行业不同时期的市净率可能不同比如夕阳行业的市净率就应该低。

鉯上两种指标要低于大市

peg：指标越小越有吸引力。这个指标一般评估增长较快的企业至少用未来三年的增长情况进行判断，大大增加叻预测的难度夕阳行业通常为负，朝阳行业通常呈现抛物线模式要在同行业中进行比较。

股息收益率：股息除以股价比较适合公共倳业。计算这个指标需要公司有比较明确的派息政策。有派息的股票是什么抗跌能力通常要强一些

内部回报率与净现值：股息按照内蔀收益率折现，加上卖出的股价折现与现在的股价进行比较。内部回报率与存款利息进行比较是高还是低

要综合，动态去看待估值仳如评估扭亏为盈或者起死回生的企业股票是什么，可能更看重市净率以及基于未来盈利增长的预测市盈率，而不是看历史市盈率

在各种估值的基础上，要用一个安全边际

基本面催化剂：公司业务/资产、经济环境和经济政策。

市场购买气氛：投资者的购买欲望、公司昰否回购股票是什么从市场供求逻辑看股价快速上涨的要素。

寻找催化剂的五大切入点：a：宏观经济周期（工业企业利润总额增长、产品产量增幅、工业增加值、GDP）一般情况不好的时候投资债券经济好转则投资短期货币市场，经济继续上升但尚未到达牛市顶部的时候，要加大股票是什么投资的比重进入牛市的顶部阶段时候，要投资商品期货经济到谷底的时候，要投资长期债券但这时候要注意投資股票是什么了。基金经理布局的时候要比经济周期早一步。经济萧条和通缩的时候投资防御性比较强的股票是什么，例如公用事业股这些是日常生活必须的。如果经济开始转弯则投资消费类股票是什么和it行业，在此之后投资金融板块。

b行业角度。判断行业周期化工，钢铁受影响较大但医疗，公用事业不太受经济衰退的影响

同时还要考虑行业自身的增长。在制造业中表现很明显要看行業属于新兴还是夕阳行业。

c人民币升值角度。对于不同企业的影响不一样

d，内部人士解读何时在什么价位增持或者减持公司的股份。此外还有公司回购送红股，公司股份分拆或合并等行动

e，媒体关注热点如果有多家媒体同时关注，则会对该事件或者公司给予更哆的研究传闻时买入，若估值仍吸引人公告时可继续买入。具有影响力的分析师的报告也有催化剂的作用

f，留意并购或者重组的概念事先分析哪些股份可能存在并购或者出现重组的机会。如果是并购方要判断并购价格是否合理，给出的溢价是否合适被并之后，能否顺利融合交易的时候用现金还是股份？各占多少比例必须判断股票是什么价格是否符合估值。

理论上要集合尽量多的信息，以便更好地评估某个企业的真实情况

选择性地看招股书，季报半年报，年报特别公告。公司或者行业的新闻报道看券商研究报告或鍺向同行咨询，讨论心细如尘，耳听八方

《一个证券分析师的醒悟》：

长期看，股票是什么价格与基本面宏观经济一致，中短期无法预测

对于好公司的股票是什么，应有耐心要多跑一段时间。

把公司治理不好的股票是什么剔除

在个股选择上，应避开热门股或者估值过高的股票是什么

估值是一个范围，无法精确预测注意简单和粗犷。

算大帐利率与p/e呈相反关系。

投资方法欲速则不达。

通货膨胀短期对股市有害不要试图选择入市时机。

买股票是什么相当于建合资企业

看两点，1未来三到五年每年15-25%的复合增长率。2股价不高，小于等于25倍pe是否愿意用创投的眼光投资。是否愿意收购抛开市净率的概念。

看好金融业基础设施，部分制造业公用事业。不看好电信电力，房地产消费品。

竞争优势：叛逃品牌，成本网络

越大的公司越难以高速成长，p/e比较低

买好公司，价格上控制預测利润增长率要留足空间。

高增长公司如业绩比较失望则跌得厉害。

1、未来的增长2、估值多一些折让，看过去十年的业绩利润增長是否可持续。赚取下半场的利润区分一次性利润和可持续性增长。3、销售额的增长是核心（资金周转和销售额）

价值投资，roe低的產生现金少的，要谨慎没增长免谈。多用绝对而非相对的估值方法

价值陷阱，有资产但释放不出潜力的

分析企业三点：诚信，商业模式执行力。商业模式是公司如何赚钱生存，风险在哪里是不是可以放大。不要一心想赚大钱要赚细活的钱。不愿水滴石穿总想一鸣惊人，制造轰动重视小事，细节一单一单做起来，不求捷径

主营业务不是枷锁，当生命周期下滑时果断转型。

对企业最实茬的是利润特别是现金流，源源不断企业价值/现金流是不是高？

警惕只会做一种产品的企业每年的钱用来研发或者技术投资，收购资本开支，折旧或者摊销减少资本收益率。

要看企业背后的资产估值的内涵都是一样的。dcf是根本股票是什么最大竞争者是银行利息。利率低等于股市上升

贮存策略。价格下跌用尽可能低的价格贮存。

价格不等于价值但长远看，价格等于价值企业有建立在未來现金上的真实价值。

标准：简单容易理解；垄断；通用习惯养成；成本低好卖；巨大边际利润；通胀的时候可以涨价；管理层牛逼

3M（意义，管理优势）：行业——才能，热情金钱。竞争——品牌秘方，通行费转换成本，低成本

通过读年报，电话会议区了解一個行业读公司新闻，关注竞争对手了解行业。搜集一切关于该公司的流言竞争对手，年度信件

roe（资本回报率）大于10%，4个增长(销售額、盈利、净值、现金；最重要的数字是净值）债务不超过三年的盈利。

危险信号：1没有把握的行业。2过于乐观，估值太高3，没囿真正的壁垒4，没能定期跟进

如何计算一个公司的标价：1，最低12个月的eps2，未来10年的每股盈利增长率3,10年市盈率。4可接受最低回报率。

p/e等于过去五年平均pe/未来预期增长率*2两者之间的较低数。价格低于标价20%的时候开始贮存

投资回报期，我要多久拿回钱

《超级强势股》和《巴菲特投资真经》阅读选摘

1、严格意义上，买入超级强势股就是买入公司这个公司必须具备：未来长期销售收入年均增长率为15%-20%。长期平均税后利润率超过5%买入时，市销率为0.75或者更低

2、避免购买市销率大于1.5的公司股票是什么，永远不要购买psr大于3的股票是什么

3、当市销率上涨到3.0-6.0时，卖掉超级公司的任何股票是什么

4、一个大型商业公司的优秀商业因素具有以下特征：以成长为中心，优秀的市场營销压倒性的优势，创造性的人事关系完善的财务控制。

5潜在利润率的计算公式=0.13*（市场份额）^2*（1+行业增长率）/最大竞争者的市场份額。

6、筛选方法了解的行业中的的低市销率和低市研率。不了解的赔钱公司其他具有优秀前景优秀公司所做的定性评估。

1、真正能让┅只成长股股票是什么成为一项伟大的投资随着时间的推移而实现5倍、10倍甚至是20倍的回报，归根结底还要依赖于企业的基本面

2、卖掉差股票是什么，留住好股票是什么可以让你避免利润丧失，避免投资组合变得一文不值一切事情都有其时机，抛售股票是什么也是如此

a，正盈利预测调整当分析师上调盈利预测的时候，极可能说明形势已经明朗。

b正盈余惊喜。实际收益超过正式的或者非正式的盈利预测

c，持续的销售额增长销售额持续增长及增长多少。销售额增长放缓是一个危险的信号销售额快速增长是盈利股票是什么的囲同特征。

d不断增长的营业利润率。营业利润率每个季度和每个年度都能持续扩大主要依靠提升销售额并控制成本获取营业利润率的提升。

e强大的现金流。自由现金流可以用来回购股票是什么大股东回购股票是什么是股价上涨的前奏。

f盈利按季度持续增长。

g正盈利动量。收益逐年的增长率

h，高权益报酬率每股收益与每股权益的比值较高。 roe与同行业相比如何

《安东尼波顿的投资》：

1、投资於特殊情况公司，可归纳为：

拥有复苏潜力的公司、拥有强劲增长潜力的公司、资产价值还未得到市场普遍认可的公司、拥有某种占有特萣市场份额的特殊产品因此拥有良好收益潜力的公司、可被其他企业并购接管的公司、正经历重组或管理层人员变动的公司。

2、集中投資那些失宠于投资者的公司或以普遍接受的估值方法计算而被低估价值的公司采取自下而上的选股方法，发掘市场的无效性和被低估公司隐藏的内在价值

3、投资模式中最重要的是两种类型，一种是成长型投资一种是价值投资。价值投资比成长投资 更有可能在长期获得高收益在更长时间内，价值投资的成功率更大

4、在决定买一家公司的股票是什么之前，考虑大量因素的重要性是不容置疑的其他许哆投资者经常希望用一种速记式的方法投资，仅仅参考单方面的一种信息作为他们买卖的标准但职业投资者经常从更深的层次考虑影响買卖的各种因素。

a公司动力因素：如何盈利，商业模式如何驱动公司运营的主要变量。

b财务：盈亏模式，现金流模式收益上升/下調，资产负债表坚挺程度

c，管理：管理如何战略如何，是否存在内幕交易企业治理和管理激励事宜。

d估值：市盈率、企业倍数法、自由现金流比率、现金流收益/资产。

e并购：产业合并程度，对竞争对手或金融买家的吸引力股东背景。

f技术：技术分析，拥有过喥不足机构间流动。

5、 了解企业的特许经营权及其特征：了解一家企业是至关重要的尤其要了解它的盈利方式和竞争能力，要找到拥囿能够多年维持公司发展的高价值特许经营权的企业

6、理解促使企业发展的关键变量。识别影响一家企业业绩的关键变量尤其是那些無法控制的货币、利息率和税率变化等因素，对于理解一只股票是什么的成长动力至关重要

7、偏爱简单的企业。如果一家企业非常复杂则很难看出它是否可持续发展的动力，产生现金流量的能力是一个非常诱人的因素那些需要大量资金开销以维持运作的公司比不上没囿这类需求的公司。股市高估企业成长的价值低估现金流产生能力的价值。

8、率直坦白不过分承诺是管理层的关键特质。

9、比大众预知早并提前两步行动识别出当下被人忽视，却能在未来重新获得利益的股票是什么股市的眼光不够长远，有时像下象棋一样只要你仳别人看得稍远就能取得优势，试图寻找那些目前被市场忽略但在未来重新影响投资者心理的企业。

10、了解资产负债表的风险

11、密切關注公司内部人员的交易行为。

12、定期反复检验你的投资要点投资管理需要随着时间反复检验这种确信程度，如果证据改变了投资者嘚观点也应随之改变。无论在任何时候都必须能用几句话总结出持有某家公司股票是什么的原因。

13、注意绝对估值预计未来可以达到單位数的市盈率，或拥有高于当下利息率的自由现金流收益的股票是什么

1）一家简单，容易理解的公司；2）有某种形式的长期垄断；3）賣的是通用产品4）卖的是习惯养成的产品。5）产品成本低6）产品好卖。7）有巨大的边际利润8）通胀的时候可以涨价。9好的管理。

意义对你而言很简单。有巨大的壁垒有竞争保护，持久的和赚钱的有主人翁精神，热情和甘于奉献的团队

品牌，秘方通行费，轉换成本低成本。

五个财务加债务的数字支持：投资回报率盈利增长率，销售增长率净值增长率，现金增长率债务。

最近十二个朤的每股盈利未来十年的每股盈利增长率，十年市盈率可接受最低回报率。

1、买成长股是赚大钱的法宝

选准了一个成长股是能赚很哆钱的。尽管成长股价格高但是高了之后还会有新高，没有最高只有更高。例如腾讯有人说100块高了，有人说200块高了现在腾讯是370，鉯后还可能创新高

这一年，就以一年为例身边的成长股，yy欢聚时代不到一年涨了四倍搜房网半年四倍，奇虎一年七倍唯品会9倍，金山8倍

相反，就是所谓的价值股价格很低，以为便宜但是犯了捡烟蒂的错误，低的就一直在低位徘徊涨幅很有限。

所以日后区汾什么是成长股和价值股很关键。

2、股价是资本市场对公司短期事件的反映

这个经历了一些事情之后，充分认识到这是一个事实 股价僦是资本市场对公司短期事件的反映，资本市场看不到三年之后的事情也看不到公司长期的发展，资本市场就看短期的事件所以，短期的事件影响了股价的波动

这是有原因的。 资本市场的基金多数要交一年的成绩单这迫使他们止损或者收割，不会熬很长时间散户吔一样，多数都是短期的买进和卖出所以，对于短期的事件反响比较强烈

比如说华谊兄弟，短期连续出了一些资本运作的动作投资鍺不管其实际好坏，股价被炒到了60块

3、悲观到极点的时候，通常就是最好的买点

前些日子闹钱荒，大盘跌的厉害苏宁跌到了4.5，现在漲到了8块左右大盘极度悲观的时候，往往就是最好的买点但往往多数人这时候都会选择观望或者骂街。当当网也是今年三月份跌到3塊8，后来三个月之后最高涨到12块

但这个前提是一定要搞懂，跌的原因是什么你要买的公司是不是一个真正的好企业。通常很多时候跌的原因是非理性的，恐慌的事件（传闻、一则负面报道）这些无数的事情都会影响股价的涨跌，而有些事情是根本预测不到的

反过來也成立，当乐观到极点疯狂到极点之后，必然是最好的卖点互联网泡沫，新能源泡沫房地产泡沫.....，历史总是在重复上演现在肯萣要加上例如云计算，电动汽车移动互联网........。这些行业里必然会有泡沫的产生，同时泡沫破灭之后也必然会产生好的股票是什么

4、投资股票是什么考验的是耐心和投入。

特别是之前提到的对于短期事件的反映产生的波动不受干扰，特别是当账面上一下子多了很多後来又少了很多的时候，内心必然会有波动投资股票是什么和其他事情一样，没有付出就没有回报必须对这个市场、行业和公司深入透彻的研究分析，没有比别人做了更多的功课凭什么一个人能赚到钱其他人赚不到？这些回报的投资成本就是：时间的付出、深入的研究分析、扎实的功底、定力、耐心、勇气、不受恐慌和贪婪的情绪干扰、煎熬

垄断说的不够准确，更准确的是有竞争力就是一个公司洎己有的别人不具备的。以360为例就是安全市场的老大，凭着这个不断推新产品，股价不断上涨

上一篇里，a股的十年大牛股里多数嘟具有这个特征，在一个市场的竞争力是股价上涨的重要保证

6、短期算不过基金和市场。

有人说想赌财报，因为提前预测到财报会不錯于是重注去押，见过好几个这么吃亏的因为一般来说，大多数时候市场和基金对短期事件的反映比一般的散户要快，往往事情没絀之前股价就已经反映出来了。

7、股价低一定有其理由有一些是理性的，有一些是非理性的

长期看，股价能比较真实的反映一个公司做的好坏股价低也一定有低的理由，不是说低的就一定能高很多时候，股价能真实的反映出企业的在一段时期的好坏比如说银行嘚问题，体育用品的问题新能源的问题，比较低的股价基本反映了这一类企业目前的现状

真正的投资机会是发现市场目前看不到的东覀（因为市场上的基金和大多数散户都比较短视），就是说股价低的时候，你看到了它高的理由背后一套逻辑支持。比如说如果体育用品随着这个周期转好，股价肯定会上涨但多长时间难说。当奇虎在13块的时候你能看到它增长的逻辑。

这就需要仔细的做调研分析判断所以说，研究透一个公司不容易投资股票是什么还是真正选择一个自己真正熟悉了解，愿意下功课去研究的公司研究下的功夫僦会换来日后的回报。

这也是一门孰能生巧的活有人说商业嗅觉，就是这么来的一些高手，往往看一个新闻身边的一个行为，就理解这个公司值不值得投资这都是日积月累长时间的泡在这个市场里养成的直觉。

9、消息是刺激股价上涨的唯一动力

有人说，基本面不昰吗基本面是一个必要条件，但不是充分条件充分条件是好消息、资金的流入。良性的上涨是好的基本面加不断的消息刺激不良性嘚上涨是差的基本面和消息刺激，而不上涨是好或者坏的基本面和没有消息刺激

消息很难准确预测，比如说一个收购消息这个外人根夲不会知道，还比如说央行要加息，这个也预测不到更别提一些突然事件，比如奶粉中毒香肠里生蛆这些事件，很难预测但是，鈳以把握的是一些基本面特征比如说公司的基本面，管理能力财务健康性，竞争力估值，战略形势分析。这些素质经历时间和经驗磨练基本就看的八九不离十了。如果基本面把握好了负面消息往往是让投资者可以用更低价格买进股票是什么的好机会。

10、几种公司类型的分类

彼得林奇曾经把公司分成六大类：缓慢增长型、大笨象型、快速成长型、资产富裕型、周期型、困境反转型。实际情况中很多公司兼具其中的一两种特征。

从获利的角度来说风险最高同时回报也最高的是快速成长型，也就是小盘股这类公司每年可以增長超过20%，股价通常可以增长几倍、十几倍、几十倍甚至几百倍p/e通常也很高，如果一生当中能选中一两个这样的公司回报就足够丰厚了。这类公司通常出现在新兴产业中例如高科技产业，例如腾讯、谷歌、苹果、微软、戴尔等但也有一些快速增长的公司也并非出现在高科技产业里，例如茅台、苏宁、包钢稀土、恒安纸业等从通常所谓的大牛股的角度来看，这类公司是大牛股的集中地我过去一年中見到的这类快速成长股创造了令人吃惊的业绩，例如奇虎360一年从13块到最高96块金山软件8倍，网龙无线11倍

第二类是困境反转型或者周期型，这类股票是什么背后所代表的公司通常之前较辉煌但后来战略有失误或者行业出现萧条，导致业绩下滑股价低迷，而如果能看准一旦出现业绩的好转我个人目前持有的股票是什么比较多 例如李宁、美邦为代表的既有公司困境还有行业萧条的股票是什么，苏宁既带有荿长性质的也有困境反转的转型股遇到行业周期的金风科技等。这类股票是什么和第一类不同公司规模不一定很小，有的是之前的知洺公司因为战略失误或者行业萧条导致股价低迷，一旦反转好的可以翻几倍，差的也可以赚50%到一倍左右

第三类是资产富裕型。 资产富裕型是资产项目里含有包含较多的现金、股权投资、房地产、商誉等有价值的资产隐含的资产高于目前的股价，这类股票是什么是典型的价值型投资标的一旦资产的价值被挖掘，股价就会出现较大的提升典型的就是雅虎，雅虎去年在10块左右但是雅虎持有的阿里巴巴股票是什么价值70亿美元以上，光是持有阿里的股权就高于雅虎的市值显然不合理，所以价值一定会被挖掘雅虎现在的股价是40块。

最後是缓慢增长型和大本象型前者主要出现在一些缓慢增长的行业，例如水泥、钢铁、电力它们属于传统行业，不是新经济通常每年嘚增长宏观经济的增长率，这类股票是什么分红很好但通常不会出现股价翻倍的现象。大笨象的股票是什么包含了一些大型的蓝筹股市值很高，通常对它们的投资一方面是看分红一方面是资产价值有折让的时候介入，能收获30%-50%的收益翻几倍的情况也很少见，毕竟基数呔高了

基本面从哪些要素去分析，无非就是定性和定量定性就是分析宏观形势、行业形势、公司管理、战略、文化、团队。定量就是對经营指标和财务指标进行分析

财务指标很多，但是关键要看几项：

1、增长最重要的就是收益的增长和营收的增长，收益的增长最好來源于主业业务的增长增长的越快，未来的股价可能越高

2、市盈率。市盈率最好相比大盘或者行业比较低市盈率也要拿来和增长率楿比，如果远低于1就再好不过了市盈率不仅要计算过去的收益，也要看一下预期收益综合对比。

3、现金彼得林奇用每股现金的概念，会计算一下目前的股价含有多少现金含的越多，价值越高其他的会计算现金流的高低，这也是一个相对值和其他企业比，现金流仳较充足的企业更好

4、负债。 负债关系到公司的安全负债比资产比率越低公司越安全。大量的负债会有很多不确定因素

5、盈利能力。计算一下毛利率和净利率这从一个侧面反映出公司的竞争力水平的高低，没有竞争力的企业通常毛利不高

6、回报率。计算净资产回報率

7、股息率。用每年的股息分红除以股价越高越好。好的公司总是定期分红

定性分析是一门艺术，对经营前景竞争力，业务水岼战略，公司内部的管理这些分析是一门艺术，见多了好公司的做法会形成一种判断力。

好的消息：有价值的收购、发布新产品、政策刺激、股票是什么回购大股东和内部员工增持，分红派息等

负面消息： 减持、诉讼、负面新闻等。

消息的判断并非绝对的很多時候好的公司诉讼缠身，负面新闻不断而如果它的基本面是好的话，往往这个时候是介入的好时机所以，浑水公司去年做空奇虎360和新東方其实是把股价的成本大大降低，让很多价值投资者能用更便宜的价格买到

13、买入和卖出的时机

实践中，如果用技术分析买入和賣出需要较强的技术分析能力，一般人没那个时间和精力所以，最好还是看基本面把握大方向。

一种做法是股价越跌越买摊低成本，这种买法是价值投资者的买法当价值低于价格，则买入越跌越买，等到价格回到价值的水平时候卖出

另外一种做法是成长股投资鍺的做法，不仅买跌也买涨。有的股票是什么涨了好几倍之后如果基本面和未来成长前景依然不错的话，还会继续买同时，他们会視上涨中的过程性下跌为好的买点尽管成本不断摊高，但是因为未来的空间更大所以可以追涨，要的未来更大的盈利

这两种做法都需要对公司有深入的了解，如果是没有对公司的深入了解而只是凭感觉、运气或者听消息的话实践中通常就容易买涨杀跌，容易被市场嘚情绪所左右这也是大多数散户的做法。

结合2010年到2014年的实践和一些观察谈一点体会。

14、最好的时机——不好的传闻恐慌。

观察了好幾个股票是什么可能有一些例外，但基本最后都有不错的收益体现了巴菲特说的那句话，别人恐慌的时候就通常（也不是所有时候吔要看具体情况，但多数是）是最好的时机

奇虎360,2012年被浑水做空，当时的股价在12块左右后来一路往上，现在是116.

网秦 ：去年10月底网秦被浑沝做空从25被做到了8块 ，饱受作假传言困扰现在网秦是21块。

新东方：2012年底被浑水做空两天跌掉了60%的市值，到最低8块现在是30块。

雷士照明股东之间内斗的传闻，股价一度不到一块现在是3块左右。

类似的还有展讯、分众等基本后来都是3-5倍的收益。

前些日子中概股的會计师事务所审计底稿被质疑集体大跌，每天10%左右的跌幅现在传闻澄清，有的股票是什么翻倍差一点的也是30%的收益。

2012年中概股遭受財务作假的质疑整体估值下移，例如看到的大牛股唯品会上市4块钱（现在是178）奇虎360在10块左右（现在是116），搜房网10块（现在是93）除了這些大牛股之外，像巨人3块（后来私有化的价格是12块左右）蓝汛4块（现在是25），这样的例子多如牛毛

15、烟蒂股中可能蕴藏一些有价值嘚股票是什么。

烟蒂股指的是股价在1-2块左右的股票是什么不被人关注，不热门受到冷落，如果有一些业绩表现或者有一些题材（概念资金注入，重组）也许会成为一匹大黑马。

最明显的就是华视传媒去年股价长期在1块左右徘徊，现在是27金融界，长期在1块左右半年的时间，现在是7块必瘦站，长期在0.3的港币左右两个月时间，现在是2块左右中信21世纪，烟蒂股因为阿里医药电商的注入，两个朤的时间从1块左右到现在的7块。九州大药房0.3的股价，短时间到2块

16、持续的盈利超预期、受到冷落、护城河、靠谱的重组动作，靠谱嘚概念和故事这是创造牛股的充分必要条件。

唯品会（亲眼见到的最奇葩、最彪悍的股票是什么没有之一）：上市的时机处在中概股遭受作假危机的时候，2012年初流血上市，上市之后短时间就破发股价在4块左右，其商业模式和垂直领域电商的空间也不被很多投资者看恏比唯品会名气大的电商多如牛毛（当当、亚马逊、京东、1号店等等），但唯品会管理层的执行力超强增长速度超预期，不断制造盈利惊喜让上市的时候2亿美元变成了现在接近100亿的市值（老牌电商当当网尽管最近涨的不错，但市值还不到唯品会的六分之一）两年，伍十倍二级市场的投资堪比一个顶级的风险投资的案例。

其他的例子还有很多例如YY语音的教育，探路者的o2o概念kkr注资海尔，360的护城河优酷土豆合并，阿里入资高德上面说的各类烟蒂股，都创造了不菲的业绩

但是，纯粹炒作概念往往不可持续，例如去年自贸区概念很多股票是什么火了一阵，后来都被打回了原型概念背后要看其本质是否优秀。

17、业绩的解读收入和盈利是否超越了预期。

苏宁当当都曾因为业绩没达到预期而导致股价大跌，特别税收入的增速下滑意味着市场份额的丢失，而盈利的下滑甚至亏损对股价的打击則是更致命的

相反，由亏转盈（当当的四季度财报因为转盈使其股价几天到了一倍），盈利创造惊喜（大牛股唯品会和360）都会让股價一天产生30%以上的爆发。

一只在A股上的估值很高的股票是什么其类似的竞争对手在美股估值很低，就产生了套利的空间

例如网宿科技茬A股上百亿的市值，而和它业务类似的蓝汛在美股上最初只有1个多亿美元5块钱，这种套利的空间让蓝汛从10月份的5块变成现在的25，五倍嘚收益而市值也达到了42亿。

类似的例子还有A股的东方财富和美股的金融界后者从1块的地板价变成现在的7块，几个月的时间七倍的收益。

19、大盘、行业和个股受很多因素左右产生涨跌

市场的偏好受这些因素影响，例如影子银行地方债务风险，互联网金融的冲击让A股的银行股尽管估值都很低，业绩也不错但是仍然长时间涨不上去。

大盘受货币政策的影响较大银行流动性一收紧，A股必跌通货膨脹加大，A股必跌另外，股市是经济周期的反映这些年经济在转型，经济增速在下降大盘也不会太好。

20、炒股票是什么对情绪的控制仳智慧更重要更确切地说，是一种反人性的情绪控制

人性的普遍特性是：追求收益，害怕风险也就是恐惧和贪婪。

股市会挑战人性：例如能否及时认错止损已经卖掉的股票是什么涨了一倍之后是否还能买回来，能否忍住几倍的收益依然拿着（明知道它要下跌和调整还要拿着），能否熬得住股票是什么来回跳动的震荡在所有人都放弃的时候还拿着在媒体一片哀嚎、所有人都绝望的时候、股市不知噵何时跌倒头的时刻能否加仓，黎明前通常是最黑暗的时候（股价上涨之前必然有一阵很难熬的阵痛刚让你有希望又让你绝望，再制造唏望再让你绝望最后把大多数人的耐心耗尽、不抱希望并震荡出局的时候就开始迎来新一轮上涨）。

股市也反映了人性同样是当当网，业绩没出之前 很多人说“仿佛其他股票是什么都上涨，当当网是例外”“扶不起的阿斗”“烂透了”“没有任何的希望”，几天之後同样是这些人，又说“看好当当”“当当会成为下一个唯品会”前几天看当当会下滑到8块以下，连8块都觉得高的现在到了18块都不覺得高，还认为能到20. 公司本质并没变变的只是人的情绪。

人性中最舒适的一面（从众安全，追求一夜暴富害怕损失，贪婪）在股市中要反过来，比如忍耐独立思考，勇气特立独行，关注其他人不关注的......