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用通俗易懂的语言告诉你,什么才是真正的市盈率?据说跟分红也有关
作者：经理人分享网
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《用通俗易懂的语言告诉你,什么才是真正的市盈率?据说跟分红也有关》的精选文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
，怎能不看摩尔 当前中国股市，犹如一头沉睡的"雄狮"，在没有，也无时，它都不会选择下一步要做啥。 不过行情无聊的时候次往往会受到资金关注，越新的越受追捧。你如果观察过一些近期开板后的，你会发现第一个板进去盈利概率最大；你可以将还没开板的新股作一个预警，条件是高于3%开始预警。 目前市场时不时还在炒作“”，虽然传言被否定了，相关的交易性机会仍可适当关注。君正集团、健康元、张江高科、合肥城建四家公司与“蚂蚁金服”有交集。 非农就业报告唯一的意义是，让人再度摸不着头脑——“9月到底加”。 半行情落幕，三季报业绩预告成了市场寻找绩优的风口。统计了三季报预增靠前的前二十只股，同时标出了业绩扭亏的几只，光看预增就已经太刺眼了。 接下来趁着上面的这些热度，对于选股，如何选？今天给大伙儿展示一下市场上财务指标——。这不是我们平常说的市盈率，是升级过后的2.0版本。 因为市盈率是一种大伙儿常用的一种估值的方法，也是被很多人误用的指标。 一般市盈率是根据这家公司的除以上一年的净利润。当然也有与其的比值。
这个版本更简单点：一家饭店每年利润10万，如果花100万去买这家饭店，那么他的市盈率就是10，我们就可以简单的说需要10年才能回本。对我们而言，公司一年的利润并不会全部给我们，而是按一定的比例取给我们。
所以我们来更新一下这个“市盈率”来个市盈率2.0 。既然我们得到的钱是按总利润的比例去分成的。所以就可以得出下面这个等式：公司的利润×率=分到我们这的钱。那么我们自己市盈率可以用：市值/（公司的利润×分红率） 这个才是我们“真正的市盈率” 也就是市盈率2.0。规整一下，PE（就是我们平常说的市盈率）×分红率的倒数，这个就是我们真正要得到的。
市盈率2.0算出来了，这时候你就要考虑这家饭店能不能经营这么久了，他还能不能保证每年10万的利润？这中间有很大的不确定性。如果这是个夕阳产业这可能会永远。
巴菲特在买入中石油的时候是5倍市盈率，当时他的分红率在45% 所以说他的“真实市盈率”也不过是10多一点。当时的中石油还处于一个上升阶段，业绩在稳步上升，这样反而使他进价更便宜，而在他卖出的时候，中石油的市盈率已经达到了15，如果我们不考虑分红率，并不会有太大的感觉，但是如果把分红率考虑进去，他的市盈率一下变成了30多，而且这时的中石油业绩已经不再增长了，所以巴菲特果断卖出。
所以，我们在了解市盈率的同时，我们还是要判断公司的业绩的增长。这也是一个非常简单判断公司值不值得买的策略，当然策略有很多，剩下的你们自由发挥啦。 本文禁止转载，如需请后台留言"骚扰"小摩君。 本文部分内容由摩尔撰稿人边塞小股民 提供。 免责声明：文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何建议。 &广而告之——点击图片获取活动详情& 点击“阅读原文”下载摩尔APP。 （下载iPhone或Android应用“经理人分享”，一个只为职业精英人群提供优质知识服务的分享平台。不做单纯的资讯推送，致力于成为你的私人智库。） 作者：佚名来源：摩尔金融精选 《用通俗易懂的语言告诉你,什么才是真正的市盈率?据说跟分红也有关》 相关文章推荐一：用通俗易懂的语言告诉你,什么才是真正的市盈率?据说跟分红也有关
炒股，怎能不看摩尔 当前中国股市，犹如一头沉睡的"雄狮"，在没有重，也无重大时，它都不会选择下一步要做啥。 不过行情无聊的时候次新股往往会受到资金关注，越新的越受追捧。你如果观察过一些近期开板后的新股表现，你会发现第一个板进去盈利概率最大；你可以将还没开板的新股作一个预警，条件是换手高于3%开始预警。 目前市场时不时还在炒作“蚂蚁金服概念股”，虽然传言被否定了，相关的交易性机会仍可适当关注。君正集团、健康元、张江高科、合肥城建四家公司与“蚂蚁金服”有交集。 非农就业报告唯一的意义是，让人再度摸不着头脑——“9月到底加不加息”。 半年报行情落幕，三季报业绩预告成了市场寻找绩优白马股的风口。统计了三季报预增靠前的前二十只股，同时标出了业绩扭亏的几只，光看预增就已经太刺眼了。 接下来趁着上面的这些热度，对于选股，如何选？今天给大伙儿展示一下市场上财务指标——市盈率。这不是我们平常说的市盈率，是升级过后的2.0版本。 因为市盈率是一种大伙儿常用的一种估值的方法，也是被很多人误用的指标。 一般市盈率是根据这家公司的总市值除以上一年的净利润。当然也有市价与其每股收益的比值。
这个版本更简单点：一家饭店每年利润10万，如果花100万去买这家饭店，那么他的市盈率就是10，我们就可以简单的说需要10年才能回本。对我们而言，公司一年的利润并不会全部给我们，而是按一定的比例取给我们。
所以我们来更新一下这个“市盈率”来个市盈率2.0 。既然我们得到的钱是按总利润的比例去分成的。所以就可以得出下面这个等式：公司的利润×分红率=分到我们这的钱。那么我们自己市盈率可以用：市值/（公司的利润×分红率） 这个才是我们“真正的市盈率” 也就是市盈率2.0。规整一下，PE（就是我们平常说的市盈率）×分红率的倒数，这个就是我们真正要得到的。
市盈率2.0算出来了，这时候你就要考虑这家饭店能不能经营这么久了，他还能不能保证每年10万的利润？这中间有很大的不确定性。如果这是个夕阳产业这可能会永远套牢。
巴菲特在买入中石油的时候是5倍市盈率，当时他的分红率在45% 所以说他的“真实市盈率”也不过是10多一点。当时的中石油还处于一个上升阶段，业绩在稳步上升，这样反而使他进价更便宜，而在他卖出的时候，中石油的市盈率已经达到了15，如果我们不考虑分红率，并不会有太大的感觉，但是如果把分红率考虑进去，他的市盈率一下变成了30多，而且这时的中石油业绩已经不再增长了，所以巴菲特果断卖出。
所以，我们在了解市盈率的同时，我们还是要判断公司的业绩的增长。这也是一个非常简单判断公司值不值得买的策略，当然策略有很多，剩下的你们自由发挥啦。 本文禁止转载，如需请后台留言"骚扰"小摩君。 本文部分内容由摩尔撰稿人边塞小股民 提供。 免责声明：文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。 &广而告之——点击图片获取活动详情& 点击“阅读原文”下载摩尔金融APP。 （下载iPhone或Android应用“经理人分享”，一个只为职业精英人群提供优质知识服务的分享平台。不做单纯的资讯推送，致力于成为你的私人智库。） 作者：佚名来源：摩尔金融精选 《用通俗易懂的语言告诉你,什么才是真正的市盈率?据说跟分红也有关》 相关文章推荐二：怎么给企业进行估值?
企业估值的方法有很多种 ， 有按照PB估值的 ， 有按照PE估值的 ， 有按照PEG估值的 ， 按照PS估值的 ， 这些方法的特点就是简单直观 ， 但这些都不全面 ， 都有自己的局限性 ， 如果你理解了 ， 用起来就会非常好 ， 但你没有真正理解 ， 那么可能就会犯错 ， 导致失败 。 实际上最反应投资本质的估值方法是未来自由现金流折现 ， 但未来自由现金流折现的方法又是最难的 ， 因为你不能精确估计未来的自由现金流 。 那么怎么办呢 ？ 其实我们只需要模糊的正确就行 。 未来自由现金流折现我认为更是一种思维模式 ， 在这种思维模式下更重视公司业绩的稳定性 （ 护城河 ） ， 更重视公司未来的发展 （ 成长性 ） ， 更重视自己能看得懂的公司 （ 能力圈 ） 。 只有你能看得懂的 ， 具有护城河的公司 ， 你才能够评估未来自由现金流 ， 自由现金流折现的方法评估你就会发现真正具有高质量的成长性的公司才是值得投资的。 另外就是保守的思想去估值 ， 然后在内在价值大幅折扣价买入 。 用自由现金流折现的方法你还会发现有些市盈率20倍的企业比一些市盈率10倍的企业更值得投资 。 有些4倍的公司比1倍市净率的公司更值得投资 。 实际上用了自由现金流折现的方法以后 ， 不是每天去计算 ， 到时候看一眼市盈率也就知道了 。 最后还是一眼定胖瘦 ， 看一个企业 ， 一眼你就知道他便宜不便宜 。 比如30倍市盈率是合理的 ， 20倍市盈率以下就是便宜 ， 如果出现10倍市盈率以下 ， 那么就是送钱 。 比如说格力电器 ， 20倍市盈率是合理的 ， 15倍市盈率以下就是便宜 ， 要是8倍市盈率以下就是送钱 。 实际上市场上这样的机会经常会有 。 其实估值还是比较容易判断的 ， 最难的是出现便宜价格的时候 ， 你敢买么 ？ 因为当时的情况下会出现各种各样的悲观的情绪 ， 各种坏消息 。 在各种悲观情绪下 ， 你应该思考的是什么?最错误的是害怕短期下跌而卖出非常便宜的股票 ， 你需要以更长远的眼光来看待投资 。 我认为最应该思考的是 ， 目前你能想到突然有竞争对手把茅台干掉吗 ？ 或者是大家不喝白酒了 ？ 有了这些想法后 ， 你可以去寻找答案 。 这时候才是考验一个智慧的时候。 来源： 华研数据 《用通俗易懂的语言告诉你,什么才是真正的市盈率?据说跟分红也有关》 相关文章推荐三：关于“市盈率”的最全解析（建议了解）
一.？ 有不少知道，约翰·涅夫是市盈率之父，也有书籍把他名字译成约翰·奈夫。但并不是他发明了市盈率，真正的发明人是20世纪初高盛集团的一个，名字已忘，不过文献资料出自一本书，叫《揭秘高盛》。 市盈率也称“PE”、“股价收益比率”或“市价盈利比率”，由股价除以每股收益得出，也可用公司市值除以净利润得出。市盈率理解容易，是最常运用的指标之一。它的优点在于简单明了告诉投资者在假定公司利润不变的情况下，以交易价格买入，靠利润回报需要多少年的时间回本，同时它也代表了市场对股票的悲观或者乐观程度。但在具体使用中仍有有很多问题需要考虑。 市盈率公式有两个，分别是：“市盈率=股价/每股收益”和“市盈率=总市值/净利润”。你用哪个都可以，我个人常用后者来计算市盈率。企业的股本基本是持续扩大，那么它就会稀释每股收益和股价。为了能够在同一标尺上分析企业的市盈率，用第二个公式最方便，不用考虑因素。 市盈率的倒数就是当前的报酬率，市盈率估值法本质是永续零增长的模型，p=eps/r，PE=p/eps=1/r。（p=股价，eps=每股利润，r=贴现率，贴现率往往可以理解为回报率）。 二.正常盈利下市盈率经验倍数 按照经验判断，对于正常盈利的公司，净利润保持不变的话，给予10倍市盈率左右合适，因为10倍的倒数为1/10=10%，刚好对应一般投资者要求的或者长期股票的投资报酬率。
为什么这里强调的是正常盈利状态的公司，因为亏损的公司计算的市盈率是负数，该指标失效，而微利的公司因为其净利润的分母小，计算出来的市盈率会高达成千上万，指标会非常高，但是公司的估值实际未必真的高。 对于未来几年净利润能够保持单位数至30%增长区间的公司，十至二十多倍市盈率合适。30倍市盈率以上公司尽量别买，并不是说市盈率高于30倍的股票绝对贵了，而是因为仅有少之又少的伟大公司既有超高的盈利能力又有超快的增长速度，能够长期维持30倍以上的市盈率，买中这种股票需要非同一般的远见和长期持有的毅力。一般的公司也不可能长期保持超高的利润增长速度，因为受到竞争因素的限制，长期能够超过30%的公司凤毛麟角，对应的可持续增长率也不会长期超过30%。如果你组合里都是30倍市盈率以上的公司，奉劝还是小心谨慎些好，因为能够称为伟大公司真的非常稀少。 60倍市盈率以上为“市盈率魔咒”or“死亡市盈率”，这时候上涨最为迅猛，市场情绪最为乐观，但是很难有公司、板块以及整个市场能够持续保持如此高估值，例如，2000年美国的纳斯达克市场，2000年和2007年的中国市场，****年的日本等，无一能够从市盈率魔咒中幸免。2015年中国的市盈率已经高达100倍，我们可以拭目以待，唯一的疑问是泡沫何时会破裂。 美国整体处于10-20倍的波动区间，平均在14、15倍，其倒数对应6.5%-7%的长期回报率，而6.5%-7%长期回报率是由每年利润实际增速3%-3.5%以及3%-3.5%的股息回报构成。 特别补充说明一点，大家不必担心经济增速降低后股市回报率对降低。资本一定会获取正回报滴，事实上资本的长期回报率往往是经济增速的2倍，即使经济增速为3%，资本的回报率也可以达到6%。虽然资本和劳动共同促进了经济的发展，但这里资本高回报的原因并非是因为劳动被资本剥削了，本质资本具备效应，而劳动所得往往被消耗掉了。（我写这段话的本意是想说明：资本的高回报得益于资本的，所以说投资是发挥复利效率的利器。） (一个国家的长期整体GDP增速基本决定了企业利润的长期增速，且这个增速不是红利再投资能改变的。经济增长带来的红利是一部分收益被大众买车，房，食品，衣物，首饰等消费了，一部分被投资者红利再投资了。资本和劳动因素两极构成了整体增速。整体企业利润增速3%下(接近于率)，企业赚的钱中增长的零头部分分红了，大部分，取的新一年3%增长。资本市场给予投资者的回报是自身年增长3%+分红3%，资本市场 增速仅仅是整体经济增速的一个部分，而非全部)。
上图是美国道琼斯工业指数的100年的风雨路。可以看到，尽管经历无数天灾人祸的沉重打击，长期股指仍然是一路向上，虽然每次市场悲观的理由各有不同，但是当市场处于10倍左右市盈率区间时去是不会错的。这个购买过程中也可能会好几年的煎熬，不会一买就涨，但是在低估区间耐心持有终将胜利。而当处于20倍市盈率以上区间时，同样也有无数的理由来论证高市盈率的合理性以及对前景无限看好，但已经处于泡沫化，长期下降。 关于市盈率与股票回报率之间的关系，不论国内还是国外研究都表明，从长期来看，选择购买低市盈率产生的回报要明显高于高市盈率股票组合。根据埃斯瓦斯·达莫达兰（Aswath Damodaran）所著《打破神话的投资十戒》一书研究所示，将根据市盈率分为从高到低分为10个等级，这些股票是根据每年年初的市盈率进行分级的，统计年间的年均回报，发现最低市盈率股票组合平均年回报为20.85%，而最高市盈率股票组合平均回报为11%，最低市盈率股票组合的几乎是最高市盈率组合的两倍。而为了测算在不同子时期里是否会出现差异，作者分别测试了年，年，以及年三个子时期，结论仍是低市盈率股票组合能够获得超额回报。 各国股市几十年合理PE、PB的历史数据参考： 整体市场市盈率: 有人说整体市场市盈率应该有一个平衡点，这个平衡点可以参考。例如当下长期5%，那整体市场市盈率应该为20 PE，这个说法只能说半对。 股市与的不同在于风险，当下降时，往往增大，风险发挥作用。当长期接近于1%以下时，市场风险利率应该取3%-5%，所以美国历史市场的估值10-20PE本身就非常具备参考性，中轴15PE也是一个极好的参考数据。 当日本长期处于负利率时，整体市场基本在25-30PE之间。解释这一现象的因素只能是 风险利率。 三.市盈率计算时利润的选择 市盈率本身也有许多版本，比如LYR市盈率、TTM市盈率、。LYR市盈率就是，TTM市盈率是当下的市盈率，三者的公式如下： LYR市盈率=当前总市值/上一年度净利润 TTM市盈率=当前总市值/最近4个季度的净利润总额 动态市盈率又有两种情况，一种是年化市盈率、一种是市盈率： 年化市盈率=当前总市值/当前报告期年化净利润 预期市盈率=当前总市值/当年预测净利润 所以你在使用市盈率之前必须搞清楚你用的是哪个版本的市盈率，哪个版本的市盈率最靠谱。 LYR市盈率，我认为没用，静态的东西是过去的历史，你跟过去的净利润比，没意义，买企业买的是未来，不是过去。 TTM市盈率，相对客观反映了当下市盈率水平，因为它采用的是最近4个季度的净利润总额，它的净利润是在不断滚动更新，但是它的缺陷依旧是不反映未来，我们买企业，现在的业绩好不代表未来的业绩继续持续增长，如果未来的业绩下滑，那么TTM市盈率反倒会拉高，所以本指标只适合业绩持续稳定增长的企业。但是即便业绩稳定的企业也可能在某个季度出现非经常性损益，那么企业的净利润会出现扭曲现象，致使市盈率失真。 再看年化市盈率，我们软件中给出的市盈率就是年化动态市盈率，这个市盈率也不科学，所谓年化，它的净利润是以当季的净利润折算成年，如果披露一季报，那么它就给一季报的净利润乘以4；披露中报，就给中报的净利润乘以2，这种简单年化的方法很幼稚，没有考虑企业的淡旺季。有的企业正好进入淡季，那当季净利润会很低，因此造成市盈率虚高，这种情况很有可能导致市盈率达到100倍以上；同理，有的企业进入旺季，那么当季净利润就会大幅增长，这时你去折算成年净利润，估值反倒会虚低，可能只有8、9倍，也不合理。同时如果企业出现非经常性损益，同样会使企业净利润扭曲，市盈率失真。 我个人常使用的是下一年度预测利润计算当前股价对应的预测市盈率，然后根据此市盈率判断相关估值的胖瘦。它是双刃剑，你把净利润预测对了，当然你的市盈率最合理，但是如果预测错了，那就最危险。从逻辑的角度看，以预期净利润作为分母是最合理的，我们买企业买的本就是未来，只有看好未来，我们才会去买。我个人使用的就是预期市盈率，但是它也不适合大多企业，只有小部分业绩持续稳定增长的企业才可以预测未来的净利润，我在使用预期市盈率的时候已经对企业的质地做了层层筛选，最后剩下的一小部分企业才可以用本指标进行估值。预期市盈率的另一个好处是可以规避非经常性损益造成的净利润失真，因为它使用的是预期净利润，因此可以规避TTM市盈率与年化市盈率所产生的净利润失真现象。 四.研究真实的企业利润 在计算市盈率时，往往需要理性分析企业的盈利质量。根据“市盈率=总市值/净利润 ”，计算市盈率的两个关键数据是总市值和净利润，分子总市值是客观存在的，而分母净利润却可以各种粉饰，因此我们需要在实践中仔细甄别。 ①核心业务带来的利润是根本，长期过高的企业，谨慎分析其带来的利润。（复兴医药的商誉和都极高，存在调节利润的可能。） ②剔除一次性收益或非核心业务收益。（长江电力为15年增发，增加了一次性收益10亿元；上海家化15年变卖资产20多亿。） ③关注存货、应收账款的变化，以确定企业是否调节了短期业绩。（伊利股份15年、格力电器14年业绩都有此因素，但这个比例往往不高，因为50亿的存货能带来5亿的净利润就不错了。） ④关注企业有多久没有调薪、人力成本及原材料成本的稳定性，回避利润大幅波动的企业。（海尔14年报中人力成本的降低，双汇猪肉价格波动的影响，大部分企业会选择利润高速增长时加薪。） ⑤关注企业的提价行为。（海天酱油15年提价，而酱油行业的竞争激烈，定价权没那么强，这代表着未来盈利扩张能力的底牌更少了。） ⑥关注税收因素，新企业的税负一般较低，随后逐步增加（如2015年的大华股份）；水电企业的返还逐步降低（15-18年两投都深受此痛，利润基本没有增长)；茅台也可能存在政策性税负增加问题。 ⑦**管制的价格（15年油价、电价的调整，电力过剩时对行业冲击很大,且不知道什么时候下调到头）。 大家可以看出，要分析好盈利质量往往需要我们对所分析的企业很熟悉。为何我们如此关注分析企业的盈利质量？因为分析好当下盈利质量，才能更好预期下一年的真实盈利水平。这也和我们投资的究竟是什么有着本质的联系。我们绝不会花钱去买企业的资产，因为不能带来现金流有不能的资产没有任何长期价值可言，看PB更多是一种安全边际的视角。作为一名长线投资者，投资的就是企业未来的所赚取的所有现金流的现值。说白了，我们需要购买能够在未来长期赚钱的企业的股权，我们需要关注的是当下的盈利质量和未来的盈利能力，这些才是确保未来长期股息回报的根本。 五.论平均市盈率的不靠谱 当你确定预期净利润，下一步就要确定一个合理的市盈率倍数。目前大概有三个版本的算法，一是用行业平均市盈率作为合理倍数，二是用企业历史平均市盈率作为合理倍数，三是根据行业长期增速，目前企业增速和企业长期品质来确定合理市盈率倍数（这点如何确定后面会论述）。 在《股市真规则》一书中，帕特·多尔西认为，可以把一只股票的市盈率与整个行业的平均市盈率做比较。但我认为帕特·多尔西只是纸上谈兵，他的观点是错的，也误导了大批。因为一个行业内，有龙头，也有**企业，你把所有参差不齐的企业摆在一起做平均，显然不合理。每一家企业的净利润增速是不同的，从逻辑的角度看，一家企业的市盈率高低应该取决于企业的增速，企业增速快，就可以给予高估值，企业增速慢，就应该给予低估值，一个行业内有增速快的，也有增速慢的，还有负增长的，你把它们都放在一起做平均，我都不知道怎么会有人想出这样的指标。 另外，帕特·多尔西在《股市真规则》一书中还指出，你可以用企业的历史平均市盈率作为其合理倍数，这个理论在业内也是得到广泛传播，当然我依旧认为不太合理。任何一家企业，你去回顾历史，它的成长不太可能是线性的，可能某个阶段增速快、也可能某个阶段增速慢、某个阶段可能还亏损，你把不同增速下的市盈率给它做平均，显然得出的市盈率也是不合理的。这个指标也只适合那些业绩持续稳定增长的企业，必须业绩持续稳定增长，至少过去10年没有大起大落，那你才能用历史平均市盈率去衡量它的估值高低，因为业绩稳定增长的企业未来的净利润增速会跟过去差不多。 目前（2016年）的平均PE大概是13，它是由35%的PE=6的和大量PE=40以上的“”组成的，这个看似并不高估的指数也挺有意思的。 六.市盈率的驱动因素是什么？ 不能简单地认为市盈率越低越好，因为低市盈率的背后可能真的是黯淡无光的经营前景。市盈率主要和以下两个因素相关，只有在充分考虑了影响市盈率的各种因素后，才能对公司的市盈率是否合理作出判断。 一般来说，我个人只投资长期稳健长寿的企业，此类优秀企业多数以把净利润视为自由现金流，那么一个常数增长的贴现模型可以表达为： P=EPS/（r-g) P=价值 EPS=下一年预期的每股收益（随后会解释为何选择下一年预期每股收益） r=的要求回报率（贴现率） g=每股收益的增长率(永久性） 因此，我们可以看到市盈率指标最主要和贴现率和增长率这两个参数相关。个人通常采用10%的固定贴现率去计算优秀稳健公司的内在价值，并直接把贴现率视为目标回报率，g的取值是0%-6%之间。参具体原因在现金流量贴现法那一篇有解释。 1.不同行业估值的合理PE如何确定？ 当我们把贴现率r取固定值10%时，根据PE=P/EPS=1/（r-g) 当g=0时，合理PE=10； 当g=1%时，合理PE=11.1； 当g=2%时，合理PE=12.5； 当g=3%时，合理PE=14.2； 当g=4%时，合理PE=16.6； 当g=5%时，合理PE=20； 当g=6%时，合理PE=25； 按上述公式计算时，会发现市盈率主要跟我们假设的永继增长率g有关。按长期回报率为10%计算，医药行业的g乐观取到6%，对应25PE的买入价，医药行业的合理市盈率在20-30之间；食品饮料行业的g乐观取到5%，对应20PE的买入价，食品饮料行业的合理市盈率在15-20之间；水电行业的g可以取到1%，对应11PE的买入价，水电行业的市盈率在8-15之间。这里大家可以看明白，不同行业的估值不同，表面看是由其眼前增速决定，本质是由其永继增速决定的。(本质由其行业空间，寿命，增速三个因素决定。)关于g的深入理解，在《公司金融》讲股利政策“一鸟在手”的时候，它认为当公司按照持续增长率g成长时，每股的股利也按照g成长，实际上是将公司盈利增长率视为股利增长率的近似。 消费品公司为何会有溢价？表面看是抗通胀，逆周期,转嫁成本和提价的能力相对比工业用品强，有定价权，重复消费频率高；本质是其行业的永继增长率高。所以20PE的茅台并不比10PE的水电股有任何溢价，其对应的长期回报率极可能前者更高呢。 我们这里估算的目标，主要是计算一家优质公司的长期合理PE，截止目前为止我想大家已经有了答案，它的关键在于对行业长期增速的理解和企业长期品质的洞察后，然后对g进行的估算。需要注意的是，永继增长率设为5%的要求必然优秀行业的极品公司，所以通常我们买入市盈率大于20的公司需要非常慎重。 2.实践估值举例 实际估值举例，对于具备长期经营价值的水电公司。取g=1%，股权回报率r=10%，得PE=1/（r-g)=1/（10%-1%）=11.1。可以看出，这个假设要求企业可以无限期经营到永远，不太现实。但打7折接近8PE买入这类长寿且稳定分红的公司应该是一笔好买卖。但这样计算的前提是，企业净利润得接近自由现金流，水电企业折旧现金流较多，是符合这个前提的。也只有极少数优质公司才符合这个前提，投资支出大或ROE持续下移的0成长型公司都是在损毁价值。 这里我们会发现自己面临了一个问题，每家企业不同阶段的增速是不同的，直接用一个永继增长率g来贴现太不靠谱了。尤其对于近几年高增速的公司，用此方法估值会偏差很大。但是，直接采用偏低永继增速来折现，也是一种折扣或安全边际的艺术处理，毕竟我们是不想拥有企业十年就不拥有一分钟的投资者。例如我们假设贵州茅台的永继增长速度为5%，则合理买入PE为20倍，考虑到贵州茅台现阶段高达两位数的增长，直接视为安全边际即可，不再打折扣了。要完全解决不同阶段增速不同的问题，只能进行分段估值，也就是采用PEG或现金流量贴现法来计算会更为接近企业的内在价值。 综上所述，我们会发现上面描述的估值方法，只适合长寿稳健的白马股和未来盈利稳定的类罢了。也只有此类公司，才更适合使用现金流量折现法计算其价值。 3.长期回报率计算法1：长期理论回报率 根据PE=1/（r-g)，易得r=1÷PE+g r=股权投资要求的回报率（贴现率） g=每股收益的增长率(永久性）=长期企业利润摊薄后的增长率=接近经济或行业增长率 备注：根据美国长期数据：GDP的长期增长率接近3%，整体长期成长率g也会接近这个数据。但考虑到公司很难像行业一样永存或永继增长，这个成长率建议根据GDP或行业特性保守取值，多数时候买入时不考虑公司的内生性成长也是一种安全边际。 所以，长期回报率=1÷PE+长期成长率=1÷PE+g 对于经营稳健，赚钱能力强，重视且未来预期没有融资摊薄股东回报的优秀公司来说，这个公式基本可以视为一个完全忽略眼前的告诉成长性，着眼于长期随GDP稳定增长，是一种打了折扣而具备安全边际的回报估算。 对于重视股东回报的优质消费企业，在完全不考虑成长性时，15PE买入对应的长期回报率接近10%，20PE买入时对应的长期回报率接近8%。 若是企业能够有很好的再投资能力，比如菲利普莫里斯这样的优质消费公司，高成长使其长期复合收益率达到19%。估值和买入时完全忽略成长，也是一种很好的安全边际思维。我们确实需要打折或忽略成长来估值，因为我们不靠谱地假设了企业永生且保持永久的赚钱与的能力。 对于优质水电公司，考虑到长期只有不到1%的成长性，没有眼前的高成长，最好在买入时再打个7折，8PE的买入才是合理的。值得注意的是：水电远没有消费或医药类公司的长期稳健的内生性成长惊喜。 4.长期回报率计算法2：中长期实际回报率 对于一个限为3-10年的中长线投资者来说，其投资的长期回报率取决于什么呢？ 中长期回报率=+摊薄后每股收益的复合增长率+市场波动差价 为何实际使用中选择这个计算公式更接近实际呢？因为把1÷PE看成回报率有往往会高估了回报率。利润中用来分红的那部分是稳定的回报率毫无争议，但非分红的那部分往往难以取得企业原来的回报率。所以股息回报是最实在的，投资中尽量避免买入低的股票。我们往往可以把3%的股息率视为获得了3%的复利效应，因为自己可以红利再投资嘛。 有不少企业是通过融资实现的利润增长，虽然利润高速增长，但其实际ROE依然低下，每股利润被严重摊薄，所以有时候高利润增速与高之间没有必然联系，每股真实价值的增长才是根本。 从上述回报公式可以看出，便宜才是王道，成长不够低估来补。打折买入往往能收获收益的惊喜。而买入高增长高PE的股票，随着增速下移，大家的预期PE也会不断下移。事实上这里博弈的是高增长带来的回报远超过估值下移带来的损失。 所以从中回报角度看，股息最稳定靠谱，高成长不可持续，稳健成长尚可期待，等待市场低估需要极大的耐心。 5.其他市盈率尺度参考 ①消费类企业，毛利率较高，利润增长比较稳定的情况下，直接用每股收益除以4.5％，除出来的数就是它的合理价格，大概按照22PE算的，这个只作为判断肥与瘦的参考，然后打5-7折买入即可。（其实这个是取r=10%,g=5.5%,然后得r-g=10%-5.5%=4.5%的贴现计算法，很靠谱。消费行业5.5%的永继增长率是靠谱的，它可以由接近GDP增速2倍的行业永继增长率实现，但单个企业这样估值就有风险，毕竟行业不会消亡企业会。）此简化版方法很实用，特别推荐。 ②按格厄姆的成长股公式保守估值，给出的PE估值一般为14-18倍。 ③按目前3%+5%的风险溢价，那么一只股票的合理价值是8%，8%的价值收益水平对应的是12.5倍市盈率。 ④按成熟市场如美国的整体估值，市盈率更多在10-20PE之间波动。 6.PE=10是十年投资回本吗？ 假设企业零成长，PE=10,g=0,根据PE=1÷(r-g)得，贴现率(回报率)r=10%，它的含义是零成长企业必须100%分红，你才能取的10年回本的收益。所以零成长企业的长期投资回报率可以直接看股息率即可，即买入低增长或零成长企业，应要求尽可能高的股息率，因为企业的留存现金带不会带来什么成长，极可能被浪费掉了。若5PE买入一家企业零成长且不分红，利润都被新**项目挥霍掉了的公司，你得到的不过损毁价值的机器罢了。企业都很难成长了，把利润分红给股东让股东自己红利再投资总比让管理层随意挥霍强。 假设企业有成长，PE=10，每年利润的40%用于分红，那企业应取得年利润6%的增速，这样也可以也对应10年投资回本。这里面隐含的10年期回报公式是:(股息率+年利润增速=回报率)，这个公式使用时要求最好把时间拉长到5-10年，才能更好避免市场波动影响。当然企业在成长中还能积累更多现金，说明成长需要的投入资本小，那就更牛逼了。 7.1÷PE可以看成回报率吗？ 这样计算往往会高估了回报率，因为利润（优质企业视为自由现金流）往往被分成两个部分，一部分分红变成股东真实回报，另一部分留存用于企业发展需要。留存的那部分利润能否实现红利再投资的收益率才是关键，实践中留存的利润多数时候是被乱投资或盲目扩张并购给浪费掉了，并没有很好的发挥复利效应或者说是每股价值的提升。 巴菲特很懂复利这台机器的运作原理，他投资最成功的地方根本不止是什么浮存金效应，买入伟大公司等传统结论。而在于巴菲特只选择理性回报股东的管理层或自己去直接影响管理层或直接完全收购企业，然后充分发挥所的自由现金流复利效应，这是其取得高投资收益的本质。所以，只买入伟大企业如茅台的投资逻辑也是有问题的。因为茅台和留存大量货币现金，而部分现金流的复利效应和全部现金流的复利效应，差别很大。现实中大部分企业都是部分现金的复利效应，只有伯克希尔哈撒韦实现了其全部现金流的复利效应，集企业经营与投资于大成者，难以望其向背啊。 七.利用市盈率计算三至五年回报率 长远来看，我们都会死去。所以基于永继经营假设计算的回报率往往缺乏实际指导意义。我个人在实践中更喜欢使用中长期投资回报公式测算未来3-10年的投资回报率。对于自己深刻理解的公司，未来3-10年的利润其实是可以估算的，时间太短反而不好预测。 我们也可以可以使用未来三年预测的净利润年复合增速（目前是16年，可以用18年预测总利润/15年总利润，然后通过复利表确定复合增速，注意剔除融资和的摊薄效应）。使用这个指标，同样要先将企业的质地做层层筛选，在确保剩下企业中每家企业的质地都没问题的情况下，才能去预测未来三年的净利润。 我个人不会去自己做预测，券商手中有更多的调研资料和行业数据，比自己测算的强太多了。因为市场带有偏见，且遵循主流偏见，所以我采用券商的平均预测值，如果各券商的预测值偏离度过大，那么这样的企业我将直接PASS，偏离度大说明企业未来的业绩不易预测，相反，如果认同度高，那么我会把所有券商的预测值做一个汇总，去掉最高与最低预测值，再用剩下的预测值求平均。 我们选择的企业是具备长线价值的，所以估值和使用市盈率就比较方便了。例如许多消费和医药股的市盈率是长期在15PE-30PE的。我们选择企业的具备长期稳健性，所以我们可以进行未来3年或5年回报的评估或预测。市盈率的倒数就是当下收益率，但它并不准确，不能很好确定近3-5年持股收益率。我是拿预测3年后的净利润与预测的合理市盈率倍数预算3年后的企业价值，即未来第3年利润的平均值*预期PE=未来第3年的市值，然后，预期3年回报率=未来市值/当下市值。预期3年回报率在80%以上的自己熟悉的极品公司或是120%以上的优秀公司，都是值得购买的。 巴菲特能充分发挥企业的自由现金流效应，所以他用自由现金流贴现法是靠谱的。我们很普通，多从做生意角度看回报率，做出估值更靠谱。投资目标设定为3-5年100%的回报率，这样就避免了长期估值的误伤。ROE和PB都是滞后性指标，所以PE和利润增速多数时候更好用，但必须用于自己了解的企业。 从回报率的角度看估值，和实际做生意的情形也更为接近。 八.投资大师眼中的市盈率 （一）彼得·林奇的PEG PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。 PEG指标是著名彼得·林奇发明的一个股票估值指标，是在PE（市盈率）估值的基础上发展起来的，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足，PEG告诉投资者，在同行业的公司中，在市盈率一样的前提下优先选择那些增长速度高的公司，或者在同样的增长速度下选择市盈率较低的公司。 PEG，是用公司的市盈率除以公司未来3或5年的每股收益复合增长率。市盈率仅仅反映了某股票当前价值，PEG则把股票当前的价值和该股未来的成长联系了起来。比如一只股票当前的市盈率为30倍，传统市盈率的角度来看可能并不便宜，但如果其未来5年的预期每股收益复合增长率为30%，那么这只股票的PEG就是1，可能是物有所值。当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。如果PEG大于2，说明公司的利润增长跟不上估值的预期，则这只股票的价值就可能被严重高估。如果PEG小于0.5，说明公司的利润增长远好于估值的预期，则这只股票的价值就可能被严重低估。 PEG也可以理解为在15%-30%的增速下，企业的20-30倍高PE在3年时间就可以降低到10-13倍的相对安全区域。当然，和**股另说啊，融资换来的增速注意按摊薄后利润增速计算。所以，优质成长股选用此指标才更有意义。 PEG告诉投资者相对市盈率估值而言更应该关注公司的利润增长情况。短期内，利润增速高的股票在一段时间内走势都会强劲，即便估值已经偏高。 需要特别注意的是：根据未来3年的利润复合增速，利用PEG=1确定当下PE也是可以的。但买入时，20PE以内的极品白马股PEG不要超过1.5，20PE以上的优秀个股PEG最好不要超过1，因为高增速多数不可持续。 （二）戴维斯双击 在低市盈率，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，这样可以获取每股收益和市盈率同时增长的倍乘效益。这种投资策略被称为“戴维斯双击”，反之则为“戴维斯双杀”。 戴维斯双击的发明者是库洛姆·戴维斯。戴维斯1950年买入时PE只有4倍，10年后股的PE已达到18倍。也就是说，当每股收益为时，戴维斯以4美元的价格买入，随着公司盈利的增长，当每股收益为时，一大批追随者猛扑过来，用“8×”的价格买入。由此，戴维斯不仅本金增长了36倍，而且在10年等待过程中还获得了可观的。 （三） 约翰·聂夫1964年成为温莎经理，直至1994年退休，著有《约翰o涅夫的成功投资》一书。约翰·聂夫在温莎基金31年间，复合投资回报率达13.7%，战胜市场3%以上，22次跑赢市场，总达55倍。约翰·聂夫自称低市盈率投资者，对市盈率的理解较为深刻，以下为他运用低市盈率的投资法则。 1．低市盈率（P/E）； 2．基本成长率超过7%； 3．收益有保障（股票现金要高) 4．总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳； 5．除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票； 6．成长行业中的稳健公司； 7．基本面好。 九、避免市盈率误用 虽然市盈率指标简单易用，但也正是因为简单使得投资者缺乏系统考虑公司基本面的情况，误用市盈率的情况普遍存在。以下为较为常见的误用之处。 1．周期公司误用。周期行业，由于产品大多同质化，公司盈利取决于产品的供求关系。在行业波峰时周期公司盈利状况很好，市盈率分母较大，市盈率较低，给了投资人估值看上去很便宜的错觉，但正是因为丰厚的利润吸引了产品供给的增加，很可能发生行业反转，公司盈利下降的情况，股价下降，市盈率反倒上升。而在行业低谷时，公司普遍亏损或者微利，市盈率高达成百上千，股票估值看上去很贵，但真实却可能很便宜，一旦走出低谷，盈利上升，反倒出现股价越涨市盈率越低的情况。因而周期公司除了关注市盈率指标的变动，更需要结合后面我们所说的市净率指标判断。 2．前景变差，业绩下滑。运用市盈率最关心的仍然是公司未来的发展前景，投资者要确保买到的不是未来业绩大幅下滑的公司，否则即便现在买入的市盈率再低，也无济于事。 3．现金流差。市盈率指标关注的是公司的净利润情况，这使得在使用时缺乏从DCF模型的角度去思考公司的现金流情况。如果公司利润状况不错，但是经营性现金流净额很少，而净额又很大，这样低市盈率的公司，其实背后是因为公司的价值低。 4．风险过高。之前我们提到市盈率的驱动因素之一是贴现率，风险越大的公司贴现率应该越高，市盈率水平越低。如果某些行业或者低于其他，未必真的便宜，很可能是因为承担了过高的风险，例如财务风险过高，运营风险过高等。 5．忽略增长及空间。现金流贴现模型显示公司大部分价值来自于未来永续增长部分，而这部分就和公司增长的空间相关。行业及个股的增长速度和空间很大程度就决定了行业与行业之间，个股与个股之间的市盈率差异。 6．忽视可持续的经营利润。计算市盈率要扣除非经常性损益，考虑到投资收益、补贴或者资产重估收益等因素，关注利润是否来自，持续性如何。有的公司利润也是来自主营业务，但主要集中在单个项目，单个项目一旦完成，利润不可持续。 7．假账风险。由于市盈率计算基于公司净利润水平，而净利润是公司选择会计政策、会计估计编制出来，人为调节的空间很大。如果投资者选择了一份虚假的财务报表作为价值评估，将得不出任何意义。 8．用别人更贵来证明自己便宜。投资者经常用估值很高的同行业公司来证明标的公司的便宜，事实上，两者可能都是很贵的，只是参照公司更贵，这正是比较估值法的重大缺陷。 总的来说，市盈率大致反应了股票的贵贱，但是高市盈率未必真贵，低市盈率未必真便宜，仍然需要具体分析。从概率来说，如果一个组合涵盖了来自不同行业的低市盈率公司，那么这个组合长期（得30年以上，否则可能存在3-15年都跑输的可能。）都跑赢市场指数的机会很大。 十、大道至简
朋友问，到底应当怎么给企业估值？估值太难了。坦白讲，恰相反，估值太简单。无知时期，我只用市盈率估值，其后，精研，逐步增加估值法，我尝试使用多种估值法计算企业价值，用市净率、市销率、市现率、自由现金流等估值模型计算企业价值。最多时，竟用到十余种估值法，后来，又回归只用市盈率。我意识到，世间有如此多估值法，只因企业品种太多，靠一种估值法压根没法估全所有，于是，搞出十余种。实际上，这不过是贪婪，想得暴利，妄图搞明白所有企业，才设计出各色估值法。回归后，我弃了百分之九十九的企业，，概念股，，重组股，周期股，次新股，太多股，全无视。只要有朋友问我某某企业怎样，我的回答通常是，不懂，一百人问我，才能有幸给一位朋友解答。那百分之一的企业有啥特质？无非财务优异，业务简单，只需市盈率估值。何为至简？这是至简。 到今年，我已返璞归真，现在又只用市盈率一个指标计算企业价值。我发现一个有局限性的指标才是好指标，局限越大，指标越有价值。我们知道市盈率不适合净利润是负数的企业，如果是负数，那市盈率就是负数，所以通常出现这种情况会使用市销率，市销率一定是正数。开始我也认为这很靠谱，因为它弥补了市盈率的缺陷。但是慢慢发现，这毫无意义，你本身就不该选择净利润为负数的企业。当然每个风格不同，风险承受能力也不同，我的风格必须选择业绩持续稳定增长的企业，我不喜欢赌高成长股，过去业绩不行的企业永远不会成为我的标的。说得再通俗点，我能够只用一个市盈率指标来计算企业价值，是因为在计算前就对企业的成长性、赚钱能力、财务结构、稳定长寿等维度进行了评估。这样的企业在A股中不足5%。我只对这不足5%的企业用市盈率计算估值。 虽然这是我的风格，但是作为者，我认为都要尽可能保守。你发现不同版本的市盈率基本都只适合业绩稳定增长的企业，其实市盈率有局限是好事，正因为有局限，你才不会过于冒险，你就拿业绩稳定增长的企业算估值就行了。就像巴菲特只用自由现金流模型计算企业价值，能够用自由现金流模型计算价值的企业很少，那些网络股根本没法算，现金流都是负数，所以巴菲特不会买。我也一样，我所选择的标的可能比巴菲特更严谨，必须业绩持续稳定增长，这个业绩稳定不光光是净利润稳定，现金流也要稳定，主营收入也要稳定，也要稳定。 我们必须苛求，必须寻找最优秀的企业，过去优秀，未来也优秀，只要是优秀企业，那完全可以只用一个市盈率指标计算估值。 最后，需要特别提醒的是，再一次回归使用市盈率时，你会常使用自己计算的市盈率，即通过分析企业盈利质量和预期下一年的利润后，用当前总市值/预期总利润=预期PE。 计算PE时应融入企业的现金与负债因素: PE=1/r-g (这个公式是企业永继价值，但一般时间拉长到30年左右，结果已经近似了。) 方法① r一般取10%贴现率，g取0，视企业利润为自由现金流，PE=10. 这是一个0成长下现金流量贴现模型。 贴现要求长期，因而此法适合净利润中自由现金流比例高的稳健长寿企业。 方法② r一般取10%贴现率，g取3%，计算企业自由现金流，自由现金流倍数=14.2 对于高自由现金流，这两个算法结果都类似，属于比较保守的投资视角。换个说法，一个自由现金流比例超过7%的稳健优质企业，已经具备绝对。 既然自由现金流折现考虑的是把企业未来的利润折现了来考虑企业的整体价值，那企业过去负债或累积现金也是企业价值的一部分。 格力电器为例: 16年企业价值下限=14.2×90(自由现金流)+500(现金)=1778亿 贵州茅台为例: 16年企业价值下限=14.2×220(自由现金流)+1000(现金)=4124亿 (这样算低估了茅台的成长) 苹果为例: 15年企业价值下限=14.2×300(自由现金流)+2000(现金)=6260亿美金 双汇发展为例: 16年企业价值=14.2×40(自由现金流)-10(现金)=550亿 16年的伊利有100亿现金，但招行，平安，复星医药这些企业，负债比例过高，自由现金没法看，价值也没法看。（来源：经管之家）
责任编辑：《用通俗易懂的语言告诉你,什么才是真正的市盈率?据说跟分红也有关》 相关文章推荐四：巧用市盈率统计 选择介入良机
图一：市盈率水平（2005年4月至今）图二：估值表 最近在基金报的粉丝群中，不停地有小伙伴提问，现在开始定投会不会高位站岗？本期我们精选了一位基金报粉丝写的文章，他提供了一种思路——通过分析指数的市盈率水平，来选择进入的时机，对于很多准备的朋友来说，相当值得一读。 数据来源：Wind 江沂/制表 小5论基 股市、债市都在窄幅，很多投资者想开始定投，又怕投在高位，究竟有没有一种方法可以类似股票的市盈率水平，来看看你所定投的是买贵了还是价格正好呢？ 话说一般讲到估值的时候都会提到两个概念：一个叫市盈率(股票每股市价与每股盈利的比率，简称PE)，另一个叫市净率(股票每股市价与的比率，简称P/BV或者PB)。这两个指标都是相对指标，是股票市场基本面分析流派的重要参考指标，很多时候大家口中的估值高低实际上讲的就是市盈率高低或者市净率高低。 把指数成分股PE值当尺子 为了方便，本文仅以市盈率（PE）为例，显而易见，对于同样价格的股票，PE值高意味着每股盈利低，反之PE值低意味着每股盈利高；对于每股盈利相同的股票，同样的，PE值高意味着每股价格高，PE值低意味着每股价格低；所以自然而然的，我们会认为PE值低（估值低）的股票更值得买，因为相比较来说它不是每股盈利高就是每股价格低，不买它买谁呢。 这个PE值是很容易类比到指数的，因为指数不就是由固定比率的股票组成的么，比如数，它由上证和深证市场上的300只股票组成的，它当然是可以算出PE值来的。 很多小伙伴可能会想到，通过考察指数成分股的市盈率水平，可以看到什么时候存在低估。在市盈率低估的时候买入，在市盈率高估的时候卖出，想来也是极好的。 分析PE不能只看静态 可是，什么叫高估，什么叫低估呢？ 以各种国内外股史为鉴，有一种简单粗暴的一刀切的方法：PE值低于10就是低估，高于20就是高估，10到20就是正常。据说投资大师格雷厄姆就认为一只股票的市盈率在10以下才有投资价值。即使放眼各国股市，市盈率10以下也都是个相对低估值的号称安全区域。 如果市盈率低于10，就开始申购；市盈率高于20，则选择赎回。是不是很简单？ 我相信很多投资者都是这么想的。目前市面上也确实有很多PE小于10的指数，比如上证红利(510880,基金吧)、H等，所以要开始定投这些指数，我觉得问题确实也不大。 但是，这个方法本身有个很大的问题，你们看看沪深300市盈率（图一），你会发现它历史上小于10的时候就那么一小段（2013年到2014年），虽说可以抓住吧（退不退得出还两说，因为最后市盈率也没到20），但至少会错过2007年的。 这还算好的，你去看看指，历史最低PE也有28，一般都是远大于20，“极度”高估，很多人不敢定投，但是你们也不能否认创业板在过去这些年的涨幅吧，如果要拘泥于低估值，可能别人在那里钱，你却总是踏空。 两种分析市盈率的方法 还是以沪深300的历史市盈率为例（数据取自日至日），其平均值为17.5，中位数为14。 这种动态的方法是这样的：以平均数为例（中位数同理），将沪深300的历史PE在平均数的50%百分位以下定义为极度低估，50%~80%百分位为低估，80%~120%为正常，120%~150%百分位为高估，150%以上为极度高估，这样就有了沪深300的估值表（见图二）。 上图很轻松地表现了沪深300指数的估值情况。动态分析果然比第一种的静态一刀切好多了，可以买入的区域大了很多。另外，我们来看日~日的市盈率水平，其平均值为55.6，中位数为54.6，按照这个估值情况来看，创业板指反而在最近走入了低估区域，所以还在纠结“高”不敢定投的小伙伴，或者已经入坑在定投创业板的小伙伴，看了这个之后是不是更有信心了呢？ 但这样的方法是万能的吗？答案是否定的。因为这个平均值受起止时间的影响太大。比如我们看沪深300的历史市盈率，其在上上轮牛市（2007年）中曾经到达过历史最高点，但之后就再也没能破记录。所以如果平均值是包含2007年的数据的话，市盈率平均值达到17.5，但是如果只看近5年的数据的话，会发现其平均值只有11.3，这样一来，值得介入的时间就大不相同。 再来一个进化的计算方法，我可以轻松算出在这么长一段时间内市盈率比它高的天数和比它低的天数各是多少，换种说法就是我可以知道某天的市盈率在历史市盈率上是处于哪个百分位的，比如日这个PE值就是处于历史46.40%这个位置。投资者可以选取指数处于某些百分位时入市。同样的，这样的数据统计也会受起止时间影响。 公司的盈利能力更重要 本来此处应该有结论，但是在下正式结论之前我突然想到贵州茅台(600519,股吧)，其于2001年8月底在上交所上市，当时发行价31.39元，截至今日上市已经超过15年，价更是高达近2600元。 有些小伙伴可能不知道我这里要表达什么，我想说的是如果简单套用以上任何一种估值法的话，我们都会很容易错过这样的大，毕竟27倍的市盈率不算低，放到沪深300那里的话甚至还属于极度高估（&26.2），这又是怎么回事？ 估值本身就很有争议，直接通过看PE值就来判定高估低估也就是一个概率游戏。如果真要从基本面去分析的话，我们更应该关注的反而是这个公司未来的盈利能力。 我举个例子，比如一家年赚1个小目标（1亿）的公司，给5倍PE也不一定就是低估，因为有可能未来几年这家公司赚不到一分钱；反之同样一家年赚1亿的公司，给30倍PE也不一定就是高估，因为这家公司说不定明年开始每年可以赚10亿。我前面讲的贵州茅台(600519,股吧)就是一个活生生的例子，它依靠持续增长的业绩，轻松撑起27倍的市盈率，在给投资者带来丰厚回报的同时，也并没有人说它被高估。 最给谈谈几点启示供大家参考吧： 1. 估值（PE，PB）只能作为一个投资参考来对待，但最好不要作为唯一的投资依据来对待。这事你要是认真了，那你还没开始玩之前就可能已经输了。 2. 还是那句老话，投资是个概率问题，我们可以通过一些数据分析方法，让我们的投资永远都是在做大概率的事情。从这个角度来讲，今天我前面所讲的各种估值方法都是可以拿去用的，特别是定投指数基金的朋友。 （责任编辑：冉一方 HN058） 《用通俗易懂的语言告诉你,什么才是真正的市盈率?据说跟分红也有关》 相关文章推荐五：市盈率与市净率的区别
在的时候我们会遇到各种的指标，那么市盈率与市净率的区别有哪些呢？你在平时都注意了吗？还有就是通过市盈率要呢？下面小编就给大家具体的介绍下。
市盈率与市净率的区别 市盈率(PE),是指某一上市公司的股票市价与过去一年中每股盈利的比率。它是衡量股票是否具有投资价值的重要指标之一,一般情况下,一只股票市盈率越低,市价相对于股票的盈利能力越低，表明越短，就越小，就越大；反之则结论相反； 市净率指的是市价与每股之间的比值，市净率=股票市价/每股净资产,比值越低意味着风险越低。净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其越快，就越高，因此股东所拥有的权益也越多。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低； 市盈率：当前每股市场价格/每股税后利润 市净率：当前每股市场价格/每股净资产。 怎么通过市盈率选择股票？ 市盈率是用于衡量回收股价成本的指标，是我们在分析公司基本面当中最常用的指标。假设说一家公司的市盈率是50倍，假设现在股价与每年的预期年化收益水平保持不变，你需要50年把成本收回来。 不能单纯的认为市盈率低就是好公司。为什么呢？因为这个市盈率不能用在所有行业与公司当中，它在比较稳健的、信息透明、业绩优良的股票当中效果更稳定，比如说，二线蓝筹股，业绩比较好的成长股。 《用通俗易懂的语言告诉你,什么才是真正的市盈率?据说跟分红也有关》 相关文章推荐六：股票pe是什么意思 如何判断公司的投资价值
对于A股的投资者可能会发现，股票的盘口处有一个pE值，许多的朋友对于pe并不了解。那么，今天小编就和大家一块了解一项股票pe的相关情况。希望对大家的投资能够有所帮助。
PE是指股票的本益比，也称为“利润收益率”。本益比是某种股票普通股每股市价与每股盈利的比率。所以它也称为股价收益比率或市价盈利比率(市盈率） 市盈率PE分为静态市盈率PE和动态市盈率PE：静态PE=股价/每股收益(EPS)(年) 动态PE=股价*/下一年净利润(需要自己预测) 市盈率把股价和利润连系起来，反映了企业的近期表现。如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降，则市盈率将会上升。
然而，用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。然而，当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价值时， 这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。
市盈率＝÷普通股每年每股盈利
市盈率越低，代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。每股盈利的计算方法，是该企业在过去12个月的净收入除以总发行已售出股数。投资者计算市盈率，主要用来比较不同股票的价值。理论上，股票的市盈率愈低，愈值得投资。比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。 《用通俗易懂的语言告诉你,什么才是真正的市盈率?据说跟分红也有关》 相关文章推荐七：如何把握?
如何把握MSCI投资风口？入摩对A股市场的会产生怎么样的影响？如何选择？近日，指数与新锐基金经理林景艺做客粉丝交流群。 据了解，林景艺倡导价值，她认为，从历史表现来看，申万低市盈率指数显著跑赢和高市盈率指数，低估值投资有显著的中长期投资超额收益；其次，从各类指数整体ROE的历史变化可以看到，低市盈率指数的成分股平均ROE最高，且整体盈利能力稳定；第三，各种低估值指数风格特征明显，是投资者进行的较工具。总体来看，站在当前时点，低估值或有较好的。以下为交流实录。 报粉丝：A股入摩，对以后A股市场的投资风格、投资理念会发生什么样的影响？ 林景艺：首先，海外资金配置A股将成为不可逆转的趋势，在对外开放的大格局下，必然会有越来越多投资者将资金配置到A股市场。 其次，投资者结构会发生改变，从而对A股市场的生态产生一定影响。海外投资者的审美标准和A股投资者的审美标准可能有不一样，符合他们审美标准的公司更容易受到海外资金的青睐。再次，海外投资者的进入也必然会在投资期限、投资策略、价值评估体系等各种因素上为A股带来一股新的力量，大家可能会开始关注海外的资金是用什么样的逻辑去选股的，这样可能就会使得我们A股现有的投资者投资理念和投资风格发生转变。 最后，入摩之后，国内资本市场的制度建设和产品深度都会更加完善化，我们可以预见到未来A股上市公司的和公司治理水平也都将得到一定的提升。 中国基金报粉丝：请林总谈谈A股市场中期投资策略，如何取得更好的收益率？ 林景艺：我是2010年入行，然后一直从事的都是在A股的去做和研究的工作。在我看来，二级市场有一个最简单的逻辑，就是要不断地寻找价格低于价值的标的，然后在低估的时候买入，高估的时候卖出。我们从中国A股市场20多年的历史数据里可以发现，低估值的长期来看是具有显著的超额收益的。用具体的数据来说明，申万低市盈率指数是选取A股市场上市盈率最低的200只股票，然后定期换仓。 这个指数的收益率的情况是从2000年到现在，涨幅超过6倍，年化收益10%。而同期上证综指上涨不到1.5倍。而且如果我们从低估值股票整体的情况来看，历史上低市盈率指数的盈利能力一直是好于其他主要指数的。而且现阶段低市盈率指数的PB（市净率）处于历史最低的10%分位，然后PE（市盈率）在历史最低的25%分位，所以现在正是我们很好地布局优质价值股的时机。 中国基金报粉丝：A股正式被MSCI收编后，带来的海外是否会造成A股市场更大的波动？普通个人投资者如何避免自己变成被收割者？ 林景艺：我们认为短期相关个股的波动更多反映的是既有市场参与者的博弈。因为实际市场上真正与MSCI相关的资金增量是不算大的。但是长期来看，MSCI纳入A股的影响确实会非常长远。 同时，近期外部贸易摩擦和国际局势也有一点缓和，我们市场的和宏观环境相对转稳，A股入摩能够进一步带动短期市场情绪的修复，在风格上利好、大消费和大蓝筹。 《用通俗易懂的语言告诉你,什么才是真正的市盈率?据说跟分红也有关》 相关文章推荐八：在“入摩”中淘金--和讯网
中国基金报记者 朱文君 如何把握MSCI投资风口？入摩对A股市场的投资风格会产生怎么样的影响？如何选择量化基金？近日，博时基金指数与量化新锐基金经理林景艺做客中国基金报粉丝交流群。 据了解，林景艺倡导价值投资理念，她认为，从历史表现来看，申万低市盈率指数显著跑赢上证综指和高市盈率指数，低估值投资有显著的中长期投资超额收益；其次，从各类指数整体ROE的历史变化可以看到，低市盈率指数的成分股平均ROE最高，且整体盈利能力稳定；第三，各种低估值指数风格特征明显，是投资者进行大类的较好投资工具。总体来看，站在当前时点，低估值价值股或有较好的投资机会。以下为交流实录。 中国基金报粉丝：A股入摩，对以后A股市场的投资风格、投资理念会发生什么样的影响？ 林景艺：首先，海外资金配置A股将成为不可逆转的趋势，在对外开放的大格局下，必然会有越来越多投资者将资金配置到A股市场。 其次，投资者结构会发生改变，从而对A股市场的生态产生一定影响。海外投资者的审美标准和A股投资者的审美标准可能有不一样，符合他们审美标准的公司更容易受到海外资金的青睐。再次，海外投资者的进入也必然会在投资期限、投资策略、价值评估体系等各种因素上为A股带来一股新的力量，大家可能会开始关注海外的资金是用什么样的逻辑去选股的，这样可能就会使得我们A股现有的投资者投资理念和投资风格发生转变。 最后，入摩之后，国内资本市场的制度建设和产品深度都会更加完善化，我们可以预见到未来A股上市公司的信息披露和公司治理水平也都将得到一定的提升。 中国基金报粉丝：请林总谈谈A股市场中期投资策略，如何取得更好的收益率？ 林景艺：我是2010年入行，然后一直从事的都是在A股的二级市场去做量化投资和研究的工作。在我看来，二级市场做投资有一个最简单的逻辑，就是要不断地寻找价格低于价值的标的，然后在低估的时候买入，高估的时候卖出。我们从中国A股市场20多年的历史数据里可以发现，低估值的法长期来看是具有显著的超额收益的。用具体的数据来说明，申万低市盈率指数是选取A股市场上市盈率最低的200只股票，然后定期换仓。 这个指数的收益率的情况是从2000年到现在，涨幅超过6倍，年化收益10%。而同期上证综指上涨不到1.5倍。而且如果我们从低估值股票整体的情况来看，历史上低市盈率指数的盈利能力一直是好于其他主要指数的。而且现阶段低市盈率指数的PB（市净率）处于历史最低的10%分位，然后PE（市盈率）在历史最低的25%分位，所以现在正是我们很好地布局优质价值股的时机。 中国基金报粉丝：A股正式被MSCI收编后，带来的海外增量资金是否会造成A股市场更大的波动？普通个人投资者如何避免自己变成被收割者？ 林景艺：我们认为短期相关个股的波动更多反映的是既有市场参与者的博弈。因为实际市场上真正与MSCI相关的资金增量是不算大的。但是长期来看，MSCI纳入A股的影响确实会非常长远。 同时，近期外部贸易摩擦和国际局势也有一点缓和，我们市场的流动性和宏观环境相对转稳，A股入摩能够进一步带动短期市场情绪的修复，在风格上利好大金融、大消费和大蓝筹。 （责任编辑： HN666） 《用通俗易懂的语言告诉你,什么才是真正的市盈率?据说跟分红也有关》 相关文章推荐九：、好价格,坐等企业成长--专访价值坚守者自由老木头
最近,A股市场的表现颇有一番“熊途漫漫”的滋味,在“”再度成为一种“风尚”之际,也有部分投资者异常坚定,、越跌越买的行为印证了其进行价值投资的逻辑。“近期股价的大幅下跌实际上给投资者提供了较好的买入时机”,复利沃德壹号基金经理自由老木头(本名:吴法令)如是表示。他认为,A股熊长牛短的局面恰恰是践行价值投资的最佳场所。 自由老木头是于2006年踏入股市的,至今正好12年。在一个轮回的时间周期里,他完成了自己价值的构建,从一个懵懵懂懂误入股市的新手变成价值投资的坚守者。他无疑是幸运的,在他于雪球网发布的与网友互动帖中,他表示,因为“过早”接触价值投资,并没有太多沉迷技术分析、追涨的经历,所以“平平淡淡就实现梦想了”。在自由老木头看来,只要以好价格买到好股票并构建好以后,耐心持有就够了,漫长的等待过程就是“一屁股坐定,坐等企业成长”。 “性价比”最重要 《红周刊》:在您12年投资生涯中,您是如何理解价值投资的? 自由老木头:我认为买股票就是买公司,把自己当成来看待。假设公司根本没有上市,你需要考虑的是:你愿不愿意买;愿意以什么样的价格买;有没有更好的股票。这三个问题实际上就是。正如巴菲特的老师格雷厄姆所认为的,“投资是以透彻分析为基础,确保本金的安全,并获得适当的回报业务,其他的情况都属于。” 因此,价值投资中你首先得考虑这个公司的生意是不是很好的生意,只有判断出是好生意后才考虑是否值得出价。买股票看重的是“性价比”,不仅要考虑这个公司内在价值和股价相比,还要比较市场中有没有“性价比”更高的。 《红周刊》:为什么买股票最看重的是“性价比”? 自由老木头:所谓“性价比”,实际上就是好公司必须要有好的买入价格。以贵州茅台为例,该公司利润从2001年的3.28亿元增长到2017年的270亿元,接近90倍,是属于典型的高确定性超级成长股;也从上市初期的几十亿元发展到目前的近万亿,每年的现金分红给投资者带来了巨大的回报。对于好公司茅台来说,如果你是在2007年以其估值接近80倍购买的话,真正想要实现盈利是需要持有超过8年的。同样,万科A、招商银行、中国平安等如果你也是在2007年高点时买入的话,虽然他们的基本面成长性都不错,但是也是需要近10年时间才能回本的。 我举这个例子只是想说明,好股票若没有好价格,也会让投资者收益非常低甚至长期亏损。当然,像茅台这样的好公司,若你是在2014年市场最悲观的时候买入的,在随后的几年中便能轻易赚到近10倍。但如果你在极度乐观的牛市中,如在2007年时高价买到了一般的股票或者是**股票的话,可能这辈子也回不了本了。 《红周刊》:价值投资原来也不是简单地长期持有,也是需要选择买入时点的。那么,在您进入市场这12年中,您的价值投资体系又是如何形成的呢? 自由老木头:在我进入股市以来,格雷厄姆和巴菲特对我影响最深。格雷厄姆让我知道了买股票就是买公司,买股票需要有好的价格,怎么和市场先生这个疯子相处。巴菲特让我学会投资是买公司的未来,在能力圈内选择具有强大护城河且有成长性的极少数公司长期拥有。就我的投资策略来说,“好股、好价、适度分散、耐心持有。” “好股”强调的是能力圈内的极少数具有强大护城河和成长性的公司;“好价”就是对于有较高的安全边际;“适度分散、相对集中”(10个左右股票)可以选择不同行业的最具竞争力和发展潜力的公司,分散可以减少风险、减少波动、减少市场对的影响,但也不能为了分散而分散;最后,“耐心持有”也就是投资是长期的,不是短期的,以3到5年甚至更长的眼光看待投资价值,看待市场波动。 《红周刊》:那是不是价值投资者就不需要24小时盯盘看行情了? 自由老木头:可以这么认为。行情就是格雷厄姆和巴菲特所说的市场先生,市场先生对于价值投资者来说只是提供了低价买入的机会和高价卖出的机会,其他时间都是不需要的。需要注意的是,价值投资者所说的低价买入高价卖出的意思和普通炒股人说的完全不是一个概念。普通炒股人希望10块钱买入11块钱卖出,而价值投资者则希望的是在公司内在价值5折以下买入,在内在价值两倍以上卖出,也可能永远也不会选择卖出。为什么呢?因为企业是不断成长的,你5折内在价值买入,结果内在价值每年都在增加,那就可能永远也就没有卖出的动机。所以,对于价值投资者而言,一般的市场波动完全是可以忽略的。 《红周刊》:您觉得出现怎样的情况,就需要卖出了呢? 自由老木头:我自己是无法预测未来市场波动的,所以只根据价值和价格关系来买卖。用具有安全边际的价格买入具有高度护城河的成长性公司,当标的出现卖出的三个条件时,即企业看错了、公司变坏了、有明显更高性价比的股票了,我们才考虑卖出。 在激烈的市场波动中,价值投资者需要做的就是构建自己的投资组合后守好,我叫“一屁股坐定,坐等企业成长,估值恢复”。实际上,投资就是“修眼、修心、修屁股”的过程。大部分投资者不赚钱或赔钱的原因并不是他们不知道好公司,而是屁股功不行,坐不住、拿不住,尤其是在市场大幅度波动面前,上涨的乐观情绪往往会让人更加乐观,去寻找上涨的理由,下跌也会让人更加悲观,去寻找下跌的理由,而这些理由回头看往往是站不住脚的,不可靠的。我习惯在大幅下跌后去看公司到底值不值,在大幅上涨后看到底高不高。所以除了选好公司好价格买入,那么更长的过程就是坐着什么也不做。 《红周刊》:既然价值投资有如此多的优势,可为什么市场中真正的价值投资者却很少呢? 自由老木头:你提到市场中真正的价值投资者很少的问题,原因就在于“价值投资”这个词被市场滥用了。你觉得市场中什么时间“价值投资者”会是最多的呢?那一定是在牛市未期。那时的市场中,多数投资者都认为自己手里拿着的股票是“价值股”,自己是坚定的价值投资者,可事实上在市场中号称“价值投资”的人越来越多的时候,那一定越不是价值投资的好时候,因为这时候的股票已经存在很多泡沫了,已经没有安全边际了。这时候,真正的价值投资者很可能早已开始减少股票投资了。总之,我认为市场中有很多号称自己是“价值投资者”的,其实也只是一个“伪价值投资者”罢了。 注重“能力圈”、“护城河”和“成长性” 《红周刊》:您觉得价值中,最困难之处在于哪儿? 自由老木头:我想,应该是真正理解并践行的过程。只有彻底理解并践行了,才会越来越享受这个过程,而不是觉得越来越困难。进行价值投资,可能在似懂非懂的时候会比较困难些,若感悟到了,也就不困难了。 实际上,坚持价值投资之后,你会发现时间越长失败的概率越小,而这也是大部分人走上价值投资这条路后,会越来越喜欢价值。按照价值投资的原则,时间越长,对投资的理解越透彻;能力圈越大,越小心谨慎,对企业的理解越成熟,智慧和财富也就会同时滚雪球。价值投资的核心是“安全边际”,在保守的假设下,只有公司的内在价值有较大折扣才值得买入。 《红周刊》:既然提到了“能力圈”、“护城河”和“成长性”问题,您觉得“能力圈”在投资中真的很重要吗? 自由老木头:非常重要。所谓的能力圈是指你在进行股票投资前,需要对自己有一个客观的认识,知道你懂什么,不懂什么,对你懂的东西努力强化,不懂的可以慢慢学习,投资过程中千万不要听消息,听别人说什么就买什么。 股票市场,我认为这是一个可以选择考题难度的考试,我们做的是选择自己完全有把握的题目去做,而放弃可能会做错的绝大多数题,而最重要的是不要高估自己的能力。尽量地做简单难度的题,保证做对的比例比做更多的题更重要。 《红周刊》:那,“护城河”呢? 自由老木头:我觉得只有具备强大护城河的公司,才能够让投资者平稳地赚钱。 护城河是巴菲特提出来的概念,我认为这个概念能够很好地判断公司未来的业绩变化。在投资中,我觉得有这样几类公司比较有护城河: 一类是特殊商品提供者,商品的售价可以逐年加价,商品供不应求,价格涨幅大于通货膨胀幅度。这类商品具有较高的品牌价值,直接面对消费者。比如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、恒瑞医药、万科A、融创中国、碧桂园、格力电器、安琪酵母和涪陵榨菜等等。 另外一类就是特殊服务提供者,它们拥有较高的,有较高的转换成本,还有网络效应以及规模优势,也就是被服务者难以离开的公司。比如腾讯控股、阿里巴巴、招商银行、中国平安和分众传媒等等。 还有一类是行业内低成本龙头,它们往往是行业重复竞争后的获胜者。这些企业通常面对的不是消费者,而是提供资源、原材料等商品。在长期竞争过程有些企业通过高效管理、地理位置、经营规模或特有的资产形成的成本优势,这就让它们能赚更多的钱,有更大的发展空间。它们往往提价困难,靠成本优势限制对手发展,而自身不断扩大规模取得增长。比如海螺水泥、中国巨石、金禾实业、长江电力和大秦铁路等等。 当然,还有一些优秀企业可能出现在新行业里,还未出现充分的竞争情况下,但是这种企业的护城河相对低,成长性虽然可能较好,却仍需要不断动态观察。 《红周刊》:您又是如何看待企业“成长性”的呢? 自由老木头:实际上“成长性”包含着虚假的成长和真实的成长,有一类并不高,而且没有强大的竞争优势,但是利润也会出现增长,这种增长可能是外延式的增长。比如说目前自己公司享受高估值,在市场上融资后去购买相对低估值的公司,那利润增加了,但可能净很低,这种就属于虚假成长,成长不可以持续,没有质量,对股东来说长期也得不到什么好处。 还有一种虚假成长是什么情况呢?我们经常看到某某公司今年利润增长100%甚至是增长1000%,很多股民以为是这个公司成长性非常好,但拉长时间来看,即使今年增长了10倍和十年前的利润也差不多,这是为什么呢?主要是因为这些公司净资产收益率非常低,受到市场环境影响特别大,属于周期性,没有优势的企业,业绩是在波动的,而不是每年增长。最好的年份可能挣1个亿,最差的年份挣100万,甚至大幅亏损,如果周期变好了,从100万到一个亿,它是成长了100倍吗?实际上不是的,只是在原地踏步而已。 所以“成长性”指的是具有竞争优势的企业不断扩大规模和利润,不断扩大市场份额的过程。营业收入和利润直接伴随着竞争优势增加,而且净资产收益率在利润增加的时候不下降甚至会增加。比如格力电器,属于过去十几年市场一直对它有偏见的企业,净资产收益率一直在30%左右,2017年更是高达37%,从2008年到2017年,营业收入增长不到4倍,但利润增加10多倍,这就是高质量的成长,利润增加比营业收入增加更加明显,而且市场份额、毛利率、净利率都会增加,这是伴随着利润增加、在行业内竞争力增加的典型表现。 《红周刊》:前面您提到了价值投资的核心是“安全边际”,对此,您是如何理解的? 自由老木头:“安全边际”是对投资确定性和成长性的补充,也是取得超额收益的一个补充。买的股票越便宜,可能取得的收益就越高,留足了安全边际,可能的损失就会越小。但在投资中,最最重要的还是要看企业的未来发展。 《红周刊》:从您以前交易来看,您在买时也曾加了杠杆,并从中获利不菲。您觉得价值投资者是否也可以在投资中? 自由老木头:在以前的交易中,我确实使用过,融资持有股票以年计算的。现在回想起来,效果不错,但过程,尤其是对心理的考验程度和没有杠杆会是几何级数的增加。融资融券属于短期杠杆品种,其有着高成本并受到市场影响的。本来你是坚持价值投资的,结果使用杠杆后就可能变成追涨杀跌。往往使用杠杆的投资者会死在黎明前,因为股票的最低价和最高价是由疯子决定的,你可能永远低估了疯子的疯狂。所以,使用杠杆时需要做好最坏情况的预案。 总之我觉得对于投资者而言,不管用不用杠杆,首先要搞清楚,你是投资还是赌博。另外使用杠杆的最坏情况要远远高于你能想象的。 用“未来自由现金流折现”方法选择价值股 《红周刊》:投资中,如何才能判断出一家公司的估值是合理的呢? 自由老木头:判断企业估值是否合理的方法有很多种,例如PE、PB、PS、PEG等等,这些方法的特点就是简单直观,但又都有一定的局限性,如果理解了,用起来会非常好,但如果没有真正理解,那可能就会犯错,导致。 实际上,我觉得最反映投资本质的估值方法是“未来自由现金流折现”,但这个方法又是最难的,因为不能精确估计未来的自由现金流。那怎么办呢?其实我们只需要模糊的正确就行。 我认为,未来自由现金流折现是一种思维模式,在这种思维模式下需要重视公司业绩的稳定性(护城河)、重视公司未来的发展(成长性)、重视自己能看得懂的公司(能力圈)。只有你能看得懂的、具有护城河的公司,才能够评估未来自由现金流,运用自由现金流折现的方法评估,就会发现真正具有高质量的成长性的公司才是值得投资的。另外,就是采用保守的思想在公司内在价值出现大幅折扣时买入。运用自由现金流折现的方法投资会让你发现,有些市盈率20倍的企业比一些市盈率10倍的企业更值得投资,有些4倍市净率的公司也比一些1倍市净率的公司更值得投资。 实际上,用了自由现金流折现的方法以后,也不用每天去计算,到时候看一眼市盈率也就知道了。比如茅台20倍市盈率以下,就是便宜,如果出现10倍市盈率以下,那就是送钱;再比如格力电器,15倍市盈率以下就是便宜,要是8倍市盈率以下就是送钱。 其实,估值还是比较容易判断的,最难的是出现便宜价格的时候,你敢买么?因为当时的情况下会出现各种各样的悲观情绪,各种坏消息。在各种悲观情绪下,你应该思考的是什么?最错误的是害怕短期下跌而卖出非常便宜的股票,你需要以更长远的眼光来看待投资。我认为最应该思考的是,目前你能想到突然有竞争对手把茅台干掉吗?或者是大家不喝白酒了?有了这些想法以后,你可以去寻找答案。这时候才是考验一个投资人智慧的时候。 《红周刊》:在价值股的选择上,有哪些因素需要重点关注? 自由老木头:我自己对于价值股没有特意选择,我一般自下而上地选择股票,首先看公司的护城河及成长性,选到好公司之后就会放入股票池观察,如果出现合适的价格就可以购买了。对于标的选择,首先是要搞懂它赚钱的逻辑,要搞清楚它的竞争格局和优势;其次是要分析该标的在什么情况下护城河的宽度会下降或者优势没有了。 我觉得好的标的至少应该具有以下几个特点: 1.从财务报表来看(强大持续赚钱的能力)主要体现在: (1)持续较高的毛利率,尤其毛利率高于40%;(2)有持续较高的净资产收益率,ROE长期大于15%;(3)营业收入和净利润连续不断增加,现金流稳定;(4)为了保持竞争力所需要的研发、折旧、销售、管理费用,越低越好。 2.从商业模式来看(具有强大的护城河)则体现在: (1)特殊商品的卖方;(2)特殊服务的卖方;(3)行业内低成本。比如说,贵州茅台(特殊商品),具有不可替代性,具有强大的无形资产,能够提供竞争对手无法效仿的产品或服务。特殊的商品可以不断提价,且供不应求,目前你能想出有竞争对手把茅台突然干掉吗?或者是与茅台形成强有力的竞争?其实还有很多的例子,只是茅台是最最典型的了。 《红周刊》:那如何才能购买到足够便宜且又安全的股票呢? 自由老木头:我认为在以下几种情况下可以买到便宜货。 第一,中,市场中遍地都是便宜货。犹如前几年蓝筹股大熊市,银行、地产、保险、电器、酒类等等市盈率都到了个位数。银行甚至市盈率到了4倍,包括兴业银行、招商银行市盈率均低于5倍。贵州茅台市盈率在10倍左右。格力电器、市盈率也差不多个位数。万科、保利也到了个位数。大蓝筹业绩不断增长,但估值越来越低,这是最佳的购买时机。近期股价的大幅下跌实际上也给投资者提供了较好的买入时机。 第二,优质股票短暂的业绩倒退或增长不如预期,或者遇到可逆的。比如伊利股份遇到了三聚氰胺事件;贵州茅台、五粮液等优质酒类股遇到了塑化剂以及**机关整顿;房地产行业遇上了调控;银行业遇上了别人的等等。这些都是导致恐慌而大幅下跌然后可以捡便宜的好时机,比如近期的中国平安、华夏幸福、格力电器、伊利股份、保利地产、万科A等等。 第三,一些股票长期被忽视,长期不受欢迎。比如在创业板大牛市中,大蓝筹就是长期不被欢迎的品种。大家一致的偏见就是盘子大了,资金少了,炒不动,所以估值一直是低估,但股价随着业绩的增长不断增长,这些股票将是最大的牛股。比如格力电器,长期业绩成长极度优秀,但市场认为制造业竞争激烈,空调天花板太低,房地产调控行业影响大,但伴随着大家的偏见,格力电器给投资者带来了十倍、百倍的收益。内房股也是长期被低估,大牛股也就出现了。 第四,市场看不懂公司实际利润状况,这类公司的共同特点就是费用前置,利润后置,收益到手报表却不能体现,收入越多看起来负债越高。这类公司主要是由于会计方法完全不能体现出真实的利润。这里最明显的就是我国的房地产公司,因为预售制度的原因,房子未建先卖。卖出后收到的房款不能计入收入而显示为负债,但是营销、管理等费用先计入,等交房以后才能计入收入。这样房地产公司的实际收入和利润与报表的收入和利润就差距巨大。尤其是快速成长的房地产企业,如融创中国、中国恒大、碧桂园等等。另外如也属于会计上费用前置,利润后置,比如中国平安等。还有一些投资类的公司如复星国际,没有卖出投资的股票前不算利润。大量的按成本价记账。这样可能导致实际价值被**低估。 人物简介: 自由老木头:本名:吴法令,雪球私募复利沃德壹号基金经理。2006年被牛市吸引入市,经过十几年习和实践建立了自己完备的投资体系,即在能力圈范围内,选择具有强竞争优势的成长性企业投资,以便宜的价格买入,适度的分散持股,耐心地等待企业成长和估值回归,并认为这是取得长期收益的可靠途径。在其投资历程中,曾于2011年银行、地产股大跌时毅然介入并收获颇丰,且精准踩点招商银行、兴业银行、万科A、中国平安、融创中国、海螺水泥等优质个股。
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