个人投资者参与场外期权风险大|期权_新浪财经_新浪网
个人投资者参与场外期权风险大
个人投资者参与场外期权风险大
　　⊙罗素梅
　　近年来，随着我国股票市场价值投资风格的形成，投资者对场外期权业务的需求与日俱增，场外个股期权市场也随之得到快速发展。据统计数据显示，在合规的机构市场上，截至2017年10月，新增场外个股期权名义本金占比由同期的0.01%增长至38.34%。一些配资公司或中介机构等非法平台乘机涌入，采用不合法手段绕过监管限制，打着 “以小博大”、“亏损有限，盈利无限”的幌子，为个人投资者提供场外期权交易服务，隐藏巨大风险。
　　场外期权市场主要服务机构投资者
　　期权分为场内期权和场外期权，场内期权由证券期货交易所组织交易，有集中的交易场所，标准化的合约，期权价格由市场竞价交易形成，参与者包括机构和个人投资者。场外期权是相对场内期权来说的，它没有集中竞价的交易场所，是机构之间非标准化的协议式期权，主要参与者是机构投资者；对于个人而言，根据《中国证券市场金融衍生品柜台交易主协议》及其补充协议的相关规定，场外期权业务主要交易对手方为基金公司、券商、商业银行、私募和风险管理子公司等实体类机构投资者，也就是说，个人投资者不能直接参与场外期权市场业务，那些为个人投资者提供场外期权交易服务的平台机构，其途径的合法性令人存疑。
　　个人投资者警惕场外期权交易的陷阱
　　与股票类资产相比，期权价格会随着标的物价格变化呈现非线性变化，期权的定价需要复杂的数学模型推导，对于个人投资者，驾驭期权交易的难度很高。并且，由于场外个股期权的非标准化特征，合约条款不固定，很少有可参考公允价格做比较，那些非法平台出于降低风险的目的，往往以高于或者数倍于理论价格的方式进行定价。比如，某互联网平台广告宣称：“买单只股票看涨期权，只需交纳5%至10%的费用，即可获取100%的名义本金收益，使用期一个月，下跌无需补仓，亏损有限，盈利无限。”杠杆高于券商，参与门槛只需10万，看着很诱人。理论上，买入期权“亏损有限，盈利无限”，隐含的前提是期权费用极低，但该平台的期权费高达10%，一旦到期后达不到行权条件，期权作废，投资者10万本金全部亏光。此外，有些互联网平台没有金融资质，内控合规机制不健全，缺乏资金第三方存管，一旦遭遇平台欺诈或者“跑路”，投资者将血本无归。
　　投资者要不轻信、不参与、不上当
　　所谓的“风险有限，盈利无限”，只是看着美，实则骗局多。期权属于复杂金融衍生品，投资者需要积累大量的专业知识，才能正确地加以应用，而场外期权市场又是一个非标准化的市场，没有公允的市场价格可以参考，个人投资者在那些非法平台参与期权交易的风险极大。对于那些打着诱人幌子的黑平台，投资者要提高警惕、抵制诱惑，做到不轻信、不参与、不上当，切实保护好自身的合法权益。
　　（作者单位：上海财经大学金融学院）
责任编辑：张瑶
文章关键词：
图文直播间
视频直播间关于个人参与场外期权
我的图书馆
关于个人参与场外期权
据悉，证券业协会创新部通知券商，自日起暂停券商与私募基金开展场外期权业务，券商不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。多名业内人士表示此次监管层指导，影响面较广。之所以监管层收紧券商与私募基金开展的场外期权业务，主要原因在于部分私募基金存在分拆份额的违规情况，涉及到“投资者适当性”的监管问题。什么是场外期权业务场外期权是指，在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约，是根据场外双方的洽谈，或者中间商的撮合按照双方需求自行制定交易的金融衍生品。其性质与交易所内进行的期权交易（场内期权）无异，它们之间最大的区别最主要就表现在期权合约是否标准化，场外期权合约的条款没有任何限制或规范，例如行使价及到期日，均可由交易双方自由厘订，而交易所内的期权合约则是以标准化的条款来交易。相比场内交易，场外交易当中所涉及的只有买方、卖方及经纪共三个参与者，或仅是买卖双方，并没有一个中央交易平台作为监管。所以场外期权市场的透明度较低，只有积极参与当中活动的行内人(例如投资银行及机构投资者)才能较清楚市场行情，一般散户投资者难以得知场外期权的交易情况，比如期权的成交价以及引伸波幅水平等。为什么投资者如此热衷于场外期权？对于投资者来说，场外个股期权合约构成由股票或指数、期限、权利金、资金规模、行权方式等构成，投资者可以根据自己的情况来灵活定制合约，根据行情买入适合自己的股票期权，资金大小和期限自行选择，在期限内随时可以平仓，可以满足市场各类投资者的多样化需求。而且与期货的套期保值操作相比，当市场行情朝着现货有利的方向发展时，期货部分的损失会大幅降低现货部分的盈利，而场外期权损失的只是少量的期权费，而且期货的操作要求对进出场时点、仓位管理有精准的投资判断，一旦操作失误，将会造成严重的亏损，场外期权则比较简单，到期选择是否行权即可。期权具有高杠杆特性，相比于配资产品和融资融券，场外期权的杠杆更高，约5到20倍的杠杆，资金占用比例较低，而且利用期权之间的相互组合能够在实现投资目的的同时通过大规模交易来降低成本。所以对于投资专业能力不强的投资者来说，选择场外期权更容易满足其套期保值、套利、对冲、投机等需求。为什么叫停场外期权，封堵个人参与场外衍生品灰色地带？投资者参与的风险较大，资金安全堪忧，且交易对手存在比较大的信誉风险。场外期权主要是一对一的交易，透明度低，流动性差，存在信息不对称。其次，且场外期权没有中央交易平台作为结算工具，如果期权的卖方无法履行支付义务，那么期权的买方将因此遭受严重的损失。而且场外期权的发行方在对产品进行对冲时，也可能会发生资金周转不开、不能及时追加保证金或者对冲交易失败等原因造成投资方的严重损失。最重要的是投资者在权益受到不法侵害时，由于参与的是灰色业务，缺乏便捷、快速的维权渠道，而往往最后往往难以追回损失。监管部门针对灰色地带突破监管的乱象，也是为了进一步规范场外衍生品市场。场外衍生品是一个专业度要求很高的市场，据了解，一些私募基金便将参与场外期权份额拆分，卖给个人投资者，甚至是不符合投资者适当性要求的投资者，绕过监管。此次暂停券商与私募基金开展场外衍生品业务，主要是为防止私募基金出借通道给个人投资者，变相降低了个人投资者的参与门槛。尽管金融衍生品业务的发展是多层次资本市场建设必不可少的组成部分，但是我们更需要认识到，历史和国际经验表明，风险充分可控的市场化金融体系，并不等于所有人都能直接参与的金融体系，确保对关键节点的控制力，是市场化体系稳健成功的根本性基础。
[转]&[转]&[转]&
喜欢该文的人也喜欢个人投资人无法再参与场外期权了
请下载申万期货APP,
快速注册,一步搞定!
个人投资人无法再参与场外期权了
来源：申万期货期权事业部 林秉玮|时间：
|阅读量：565
自从券商被明令禁止与自然人开展场外期权业务之后，个人针对场外个股期权的需求转到了期货端的风险子公司。前期在拜访证券营业部与客户的过程中，常有提出场外个股期权的需求。但9月27日中期协发文禁止了这种所谓的监管套利机会。文件中要求：”风险管理子公司不得与自然人客户开展衍生品交易服务”。
这次中期协出台的政策有点是为了防堵自然人承做场外个股期权的需求流向期货子公司端。以监管机关的角度而言，设立风险子公司本意是为了服务实体企业的套保需求，在场内缺少套保品种或工具的情况下，提供产业链定制化的弹性空间。但是如果太致力于提供散户个股场外期权的工具，感觉有点偏向配资给散户的概念，这可能稍微扭曲了设立子公司的原意。
根据中国证券业协会公布的场外证券业务开展的情况报告指出，今年1月承做的初始本金仅300亿元，7月则增加了超过1倍达到783亿元，显见场外期权今年发展相当迅速。继证券承做自然人场外期权管道遭封堵后，监管机关终于也封堵了期货端的业务。自中期协通知发布之日期，风险管理公司应立即开展自查工作并于10月15日之前向中期协提交自查报告。
版权声明：本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。什么是股票场外期权，场外期权和场内期权有何区别？个股场外期权是什么？一种在沪深交易所之外交易的期权。它是买方与卖方之间订立的合约，个股场外期权买方有权利，但无义务在合约有效期限内，以合约约定的价格，购买或出售合约约定数量的标的股票。个股场外期权买方需要为这个权利支付权利金（期权费），而个股场外期权卖方向买方收取权利金并在买方行权时承担履行合约条款的义务。& &“期权”是一种金融衍生品，买方前期支付一定的期权费，就获得未来是否行使的权利。举例：中国平安当前市价20元，你只需付1元权利金(期权费)，就获得了一个月后还可以按20元买入的权利，如果一个月后股价涨至25元，你就可以行权，盈利5元；如果一个月后股价低于20元，或者说股价跌到了15元，到期后你就没必要行权，你最大的亏损只是1元权利金。& & &场外期权，4000期权费获得10万股票账户未来一周盈利的权利，盈利全部归于客户，账户如果亏损，亏损再多也不用客户承担。只要账户没到期，亏损再多也不会强平，也不用追加期权费(这是与配资的区别)。从上面可以看出，场外期权可以放大比配资更高的杠杆(一周为25倍)，但是却把最大亏损限定在期权费。收益放大，风险缩小！“散户想放大资金，加杠杆，但是又不想放大风险，场外期权应该目前比较好的选择。”某平台负责人介绍。& & &股票期权分为场内股票期权和场外股票期权，场内股票期权的标的是上证50ETF标准合约，场外股票期权标的范围更为广泛，除了ST和*ST不能做以外，沪深所有个股都能交易。迟日江山丽，春风花草香。读书不觉已春深，一寸光阴一寸金。春种一粒粟，秋收万颗子。
专注专注上证50ETF期权策略研究，以及期权资管分仓子账户系统研究！
历史收益率走势(%)
观看人数：0
历史收益率走势(%)
来源：交银施罗德自今年二季度开始市场在和金融去杠杆等多方面因素影响下出现了阶段性的调整，调整的幅度也远超过专业投资机构和广大投资者的预期。本轮调整至6月19日，上证指数跌破3000点，当时的市场环境在历史上可能都是难得的配置机会。1）6月19日开始后市场这么下跌，我却买到了高点…在中美贸易摩擦的升级等和国内去杠杆推进的背景下，近期市场出现大幅度回调。从短期一个月来看，6月份确实是市场的一个高点，但从长期角度看，当前估值水平是历史低点，目前上证指数估值处于13倍左右，同股灾最低点13.2倍和熔断最
印象中之前看到过一则新闻说基金公司不鼓励明星基金经理，查了一下原话是汇丰晋信基金的总经理王栋说的，虽然当时的新闻题目看起来有标题党的嫌疑，但联想到最近汇丰晋信的头牌明星基金经理丘栋荣的突然离职导致基民纷纷赎回大盘鸡以致于新经理们还得发表声明来各种澄清，回头再来看这则新闻就颇有些讽刺意味了，看来汇丰晋信苦明星经理久矣。不过话说人有悲欢离合，哦不对，人有高矮胖瘦，强如东方红这种团队整体作战的基金公司，依然有林鹏这样脱颖而出看上起比别人略胖一些的不是。其实我倒觉得有明星基金经理这回事也挺好的，要不基金
早上工作之余查看行情，受益于“财爸”和“央妈”放水，建材、工程和银行等周期行业长势喜人。可是重仓的医药飞流直下，查看新闻得知——而受“美年健康体检丑闻”传闻，医药行业再次放量暴跌，子行业中医疗和生物科技跌幅靠前。身边一个个大V灰头土脸地跑过，嘴里连连喊着：晦气、晦气……个人再次回顾了看好医药股的三大理由：风险小、估值低和增长稳三个，好像理由还存在。又在头脑中放了段回忆录：上周长生疫苗造假，医药行业只暴跌一天，当天很多医药基金纷纷大幅下调估值，跑出来的跑出来的不是少条胳膊就是短条腿，我本来打算止跌
一、总体策略七月的股市依然不温不火。7月20日之后依靠金融、基建等权重板块的强行抬拉，暂时将A股拖出下跌的泥潭，初步摆脱了空头排列的不利局面。触发点，一是资管新规由“去杠杆”改为“稳杠杆”；二是国务院常务会议明确宽松货币政策。总体上来看，政策的关注点由防范金融风险转到防止经济下滑。在这种宏观环境下指望股市走出大行情，有点困难。
另一个关注点中美贸易摩擦已经持续了近半年的时间，而且很可能会成为“持久战”。这个对经济的短期影响比较大，但对股市的影响已经是边际效应递减。而且股市前期的恐慌性下跌已
我们今天继续读季报。安信价值精选股票 & 陈一峰基金表现：2季度净值增长率-7.55%，业绩基准-7.65%。刚刚过了及格线。二季度受大盘影响，该基金出现了回调，相比其他股票型基金，回撤不算大。18年的前两个季度，始终在中位数偏上。基金经理：陈一峰，是个价值投资者。从这只基金出生，就一直是陈经理在管理。任职4年又101天，任期回报170.50%。从长期来看，确实业绩杠杠的。基金规模：2季度末55.18亿，相比1季度少了约4亿，基本没啥变化。也是一只机构持仓过半的基金。另外，需要说一下，陈一峰作为
都说现在这个行情应该考虑定投，但小欧也说过即使是定投，在下跌市中也是难熬的。
《下跌市的定投，体验其实也很差！》定投止盈不止损，但千万记得，这份坚持是有前提的：选对定投标的！如果选了一只不适合定投或者历史业绩长期很差的基金，可能再坚持的意义也不大。
说到适合定投的标的，大多数第一反应就是“波动大的”，那定投股票怎么样？股票波动绝对大啊，那收益会不会更高？听着就很刺激！波动大的适合定投，那股票再好不过啊！
“小欧，是不是因为你卖基金，所以不推荐我们定投股票？”
怎么可能！
这个反弹的力度和幅度，可能怎么都达不到客官们的初始预期吧？反弹是艰难的，过程是磨人的，客官们的心态也是呈周期性变化的。但回顾历史上每次超跌反弹行情，基本都逃不过这样一个过程：超跌↓有政策缓和/转向预期↓博弈一直预期↓重新陷入低迷、等待短期内最高规格的政策验证↓确认政策走向、短期市场分歧达到最大、市场震荡但成交放大、等待数据验证↓实际数据验证↓选择方向历史总是惊人的相似，回望诸次超跌反弹，2012年底到2013年初的反弹背景与当下很是吻合。因此，中信证券对此作了详细复盘，并对此次反弹的可能路径做出
摘要：债券基金与债券的区别，债券基金的投资技巧有哪些？债券基金，又称为债券型基金，是指专门投资于债券的基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。而债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。下面小编为大家介绍一下具体的区别：债券基金与单一债券的区别有哪些？1、债券基金的收益不如债券的利息固定投资
不知不觉就到七月最后一天的收盘时间了，相信不少小伙伴“暮然回首”都会有所感慨：说好的“七翻身”没有兑现，辛辛苦苦折腾一个月，还真不如在七月初时买定离手，该干嘛就干嘛，也不用每天辛苦看盘或忙着买进卖出的，说不定也就这点收益或者还能少亏些钱。但市场的波动真的很小吗？还真不小。七月，上证指数振幅7.88%，上涨1.02%；深证成指振幅8.30%，下跌-2.14%；上证50振幅9.99%，上涨2.63%；沪深300振幅8.57%，微涨0.19%；中证500振幅8.34%，微涨0.56%；创业板指振幅7.
2005年，乔布斯在斯坦福大学的毕业典礼上，向台下的年轻人说出了自己的信条：stay foolish，stay hungry。很多人觉得不解：为什么要又蠢又饿呢？其实乔布斯想表达的是，人要保持这样一种心态：认识自己的无知，永远谨慎。认识自己的缺陷，不断学习。正是这种心态使乔布斯缔造了苹果帝国，而这种心态对于投资者同样重要。
时刻提醒自己很“蠢”，警惕风险根据东方财富网2017年的调查，在上证综指上涨的情况下，有66.7%的网友表示在2017年的股市中亏惨了。在市场总体上涨的大背景下，为什么会
“成者王败者寇”，基金也不例外。业绩好时，可以捧上神坛；亏钱时，也会被骂的狗屁都不是。下面这几个基金，以前业绩都很好，也曾获得过很多荣誉。但由于各种原因，上半年业绩都不理想，都是属于被吐槽的那种。我给大家分析一下。一、华安策略优选/华安红利上图是华安策略优选最近一年和半年的走势图。说句公道话，业绩其实没有那么差。即使是表现最差的上半年，依然跑赢了沪深300指数。导致投资者不满的，主要是今年1月份新发行的华安红利精选。这个基金发行之时，上证指数正处于3500点的阶段性高点，基金成立后杨明采取了快速
今年是农历狗年，如果说各种投资策略也有生肖的话，那么今年应该是量化基金的本命年。为什么呢？因为……阿尔法狗……啊。当然这只是个段子而已啦。量化投资前几年由于引起广泛围观的谷歌阿尔法狗大胜棋手的人狗大战而集聚了更多的关注。其实，我们无需用去神话或者标签化量化投资，但褪去神秘的外衣，量化投资原来真的是辣么有趣的世界。1.并不神秘的量化用一句话来概括的话，量化投资就是：借助现代统计学、数学的方法，从海量历史大数据中寻找能够带来股票上涨的多种“大概率”策略和规律，并在此基础上综合归纳成因子和模型程序，最
阿尔法(α)和贝塔(β)，仅仅是数学中的希腊字母吗？不，在投资领域还代表着一种策略和收益。基金收益=阿尔法收益＋贝塔收益＋残留收益（残留收益为随机变量、平均值是0，可忽略）阿尔法收益就是基金策略带来的收益，也就是说超出市场收益的部分；贝塔收益就是市场收益，也就是说大盘上涨带来的收益。
可以大致理解为，主动型的公募基金，主要依赖基金经理的主动决策，力求收益超过市场平均水平，获得阿尔法收益；而被动型的公募基金，或者叫指数基金，跟偏重于市场上涨来获取贝塔收益。对冲类基金表现不俗今年以来，A股整体不
说好的“五穷六绝七翻身”，7月份都过完了，这话灵验了吗？
如果说5月、6月是令人糟心的跌跌撞撞，那7月绝对就是实至名归的震震荡荡……2800点上下上下，不带停的。自日至日，上证综指共经历了8次跌破/涨回2800点。好在23日后的几个交易日，连续反弹，似乎给了投资者一剂强心剂：A股终于要“七翻身”啦？话说回来，上证的每一次跌破2800点或是回涨2800点，背后似乎都是有理可寻的，这些上下震荡的原因你都知道吗？今天小欧打算带大家复盘一下，毕竟学会看到A股表现也
最近，圈内（公募基金公司）关于“养老目标基金（TDF）”的讨论沸沸扬扬。这是一种新的金融产品，力求从投资视角，帮忙老百姓提前做好养老资产的布局，希望将来老有所依。多家基金公司已经申报，养老目标基金蓄势待发！
大家忙于收集/整理养老相关材料和数据，不可开交。
但转念一想，作为卖基金的“厂商”，我们真的明白产品（养老目标基金）那端的投资者真实想法吗？年轻人对“养老”是什么感受？他们怕变老吗，担心吗，想象过自己退休后的老年生活吗……
为此，小欧和同事们分头采访了周围不同年龄层的7位年轻人，
进入正题之前，介绍一下我的估值表：各位朋友给面子，建议我每天更新。那就肯定要赶个时髦了，上个月做好的估值表需要放出来。不过我这是做得晚的，肯定要不一样了，所以结合了一个趋势表，供观察短期趋势和涨跌幅，第二是标的与别人不同，主要取的是28个申万一级行业，有利于直接看行业情况。具体来讲，1、均线趋势用来控制仓位，分“多头”、“空头”“偏多”“偏空”四种，利用20MA均线稍加修改而来；2、估值用来提前布局相关行业，也可直接用来指导定投品种的选择。从绝对值上看，市盈率衡量高估或者低估，市净率适用于周期性
来源：交银施罗德自今年二季度开始市场在和金融去杠杆等多方面因素影响下出现了阶段性的调整，调整的幅度也远超过专业投资机构和广大投资者的预期。本轮调整至6月19日，上证指数跌破3000点，当时的市场环境在历史上可能都是难得的配置机会。1）6月19日开始后市场这么下跌，我却买到了高点…在中美贸易摩擦的升级等和国内去杠杆推进的背景下，近期市场出现大幅度回调。从短期一个月来看，6月份确实是市场的一个高点，但从长期角度看，当前估值水平是历史低点，目前上证指数估值处于13倍左右，同股灾最低点13.2倍和熔断最
来源：三折人生说到利率债(#^.^#)在这里分享两个债券基金，杜绝踩雷：一个是金鹰添瑞中短债C（005011）重点投资具有良好流动性的中短债主题证券（剩余期限不超过三年）， 且这类资产不低于非现金基金资产的80%，不投资股权、权证等资产，也不投资可转债、可交换债，属于预期较低风险，但预期收益高于货币基金的基金类型。近一个月涨幅为：+0.87%
，相当于一个月一万份赚87窝~（截止时间：），已远远超过货基指数。另一个是金鹰元盛债券E（004333）主投国家发行的利率债，按时收
一、市场概貌
今日市场仍然缺乏增量资金的入场。从结构上看：
1、国企概念股相对造好。受到国有企业改革领导小组第一次会议召开热点刺激，国企概念股一度走强；2、金融板块表现活跃。之前一直受到金融去杠杆的压制而深度走弱，现在靴子落地不确定性消除，同时受益于货币、信贷、财政政策的全面放松，市场对银行资产质量的悲观预期将有望得到较大缓解，金融板块逐渐显现出配置价值。3、消费板块未来可期。一方面应该意识到未来可能会面临的压力和风险点，一方面又应该分化的去看待子行业，短期内市场抱团消费的效应可能减弱，
2017年是偏股基金大放光彩的一年，随着今年以来股市的调整，曾经红极一时的当红“辣子鸡”，现在有如何了呢？
中欧价值发现混合 & 曹名长
曹名长业内素有“价值一哥”之称，去年募集中欧恒利定开基金时，曾传言“一日募百亿”，最终也募集了74亿。该基金2季度涨幅-0.34%，业绩基准-5.62%，虽然跑赢了业绩基准，但是确实也没赚到钱。从去年11月份到今年上半年，中欧基金“趁热打铁”，在曹名长名下一口气发行了五六只基金。综合来看这几只基金，业绩都没跑赢同类平均。昔
扫一扫下载APP
东方财富产品
关注东方财富
扫一扫下载APP
关注天天基金场内和场外期权的区别场内和场外期权的区别东方财富网百家号究竟什么是期权？场内期权和场外期权又有何区别？对此，东方财富网邀请到了亿信伟业量化投资总监周波做客《财富观察》栏目，分享了他的精彩观点。以下为部分采访实录：东方财富网：周老师你好！我们今天要聊的品种大家可能听说过，但是也仅仅是说知道这个东西，但是它到底长什么样？怎么玩？以及当下这个市场适不适合，我们是一无所知。所以给大家先讲一讲，您今天带来的投资品种到底是什么？它的基本概念又是什么？周波：各位朋友好！很荣幸跟大家交流一下我个人对期权投资的感受和看法。就目前来说，我们投资人相对比较幸运的，因为我们现在国内市场从2015年开始已经有了三只场内的期权产品，一个是ETF期权，50ETF期权，另外还有豆粕和白糖的商品期权。另外各位可以找券商和期货公司去定制场外期权，你看好的股票标的可以找看涨期权或者看跌期权，或者是更复杂的期权品种，用期权展开一个新的投资世界。这个资产类别大家可能比较陌生，很多人对期权也不太了解，我先用一个简单的说法给大家描述一下到底什么是期权。我先举一个很简单的例子，好比一个男孩子，如果要追求一个女孩子，跟她说我们今天去登记结婚，这个事情我们在投资类别上比喻是一个现货，因为你马上就成交了。如果那个男孩这么说，我们明年这个时候去登记结婚，这个可以理解成期货，因为一年期才交割的。但是期权就不同了，期权是这个男孩跟这个女孩说，三年内你随时可以找我结婚，这对这个女孩来说拥有了一个未来的选择权，未来的三年内他可以找这个男孩结婚也可以不来，如果发现更好的可以找别人。对这个女孩来说，是不是有一个非常好的选择权。但是这个男孩子相当于是一个期权的义务方，给他进行背书了，他未来三年之内要履行这个义务，他相当于期权的义务方，或者相当于期权的卖方，女孩子相当于期权的买方，这就是期权这种类别，简单说是一种未来的选择权。基本类别有两种，一种是认购期权，或者叫看涨期权。还有一种认沽期权，看跌期权。看涨期权的话，大家可以想象成一种定金，我看中某种商品，未来某种商品涨了，我就履行合约，叫行权，就是买进未来涨的东西。未来商品跌了，我就放弃这个权利，我最大损失就是到这个权利金为止。看跌期权反过来，我用一种卖出某种资产的权利，未来如果资产涨了，我可以选择不卖，就跟那个女孩子结婚一样，我可以选择不结婚。如果未来资产跌了，我肯定要履行这个权利，就像这个女孩子似的，找不到更好的人了那只好跟这个男孩结婚。所以说，期权从发明之初就是一种对冲风险，并且获得比较高的收益的一种理想工具。如果追溯期权的历史来说，最早的历史，在公元几千年前，古巴比伦有一个《汉谟拉比法典》上面就写了，人民币市场第一个是债务违约期权，因为它这个期权的描述是，未来如果发生很大的灾害，欠债的人可以违约，它实际上是一个债务违约期权。大家更公认的一个期权来源，《圣经》记载了一个爱情故事，我刚才说的爱情故事还不是我完全杜撰的。《圣经》里的故事是这样的，有一个雅各的年轻人他爱上了拉班的女儿，跟他提出来结婚，拉班是他岳母的角色，她提出一个条件，你给我干七年活我就把我女儿嫁给你。这是一个真正意义上的期权，这个期权行权期限是7年，权利金是什么呢？就是帮她干7年活。这个是期权的来历。大家如果关注一些新闻的话会发现两个现象，一个是场内的50ETF期权交易量越来越火，媒体还有机构投资人，还有散户投资人关注的比较多。另外一个市场，场外市场，券商创设的个股期权也非常火爆，场外期权的规模还有灵活性更为投资人所喜欢。国际上也是这样的，全球市场来说，场外期权的交易量基本上是场内期权的8倍以上。东方财富网：：您提到了场外和场内，区别是什么？周波：场外和场内的区别，在交易所里面上市交易的，有一个市场的这是场内期权。场外交易是指没有交易所的，是店头交易或者柜台交易，就是一对一的用协议转让的方式进行交易。场内的交易所连续集中竞价模式，这是场内的。场外期权的话，我推荐大家看一个电影，这个电影叫《大空头》，好莱坞前几年拍的电影。这个电影里有一个情结我给大家描述一下，看过电影的大家可以回忆一下，当时基金经理发现美国的次级债打包产品，CDO这个东西有很大的泡沫，他觉得这个东西未来有崩盘的风险，他就跟他基金公司的老板说我要做空这个CDO。他的老板反问了一句，你怎么做空，根本就没有做空的工具。因为在美国并不存在场内的可以做空CDO的期权或者期货这种衍生品。但是那个基金里他说我可以找投行去创设，他就找摩根斯坦利，雷曼兄弟等这些同行，一共定制了十几亿美金的关于CDO的场外期权，是看空的。后来的结果，大家看过电影知道，后来美国次贷危机爆发，CDO崩盘了，他持有了看跌期权，所以大赚了很多钱。他的基金净值大概是489左右，大家如果看过电影就知道，这个就是场外期权。我今天重点跟大家讲一下，场外期权到底是怎么回事，买家和卖家怎么参与，这市场到底是什么机制在运作的，主要跟大家沟通这方面的东西。东方财富网：接下来就讲讲场外期权的情况。周波：接下来我讲一下为什么期权的交易量比较火，问一下刚才我们主持人提的问题。像这种行情下为什么期权交易量还比较火？这个我跟大家更深入讲一下。大家如果没有接触期权之前，可能脑子里只有一种思维，就是这个市场涨我才能赚钱，市场行情好我才能赚钱，股市缺乏做空机制，我也不能老卖空。即使能卖空，股指期货什么也是受限制的，不方便做空。但是期权的世界完全不同，因为期权它是有三个交易纬度，一个纬度是涨跌方向，你看对方向能赚钱，看错方向你亏钱。期权是可以做到这一点，另外可以更好做到这一点，我等会儿展开讲为什么可以更好做到这一点。另外，期权还有两个独有的纬度，其他资产没有的纬度。另外还有一个纬度是波动率的纬度，全球很多投资者有很多交易期权。它交易期权的时候跟我自己管理的基金一样，我们是属于市场中性策略，我们不考虑标的物的涨跌，但是我们考虑的是期权波动率的变化，我们可能采用做多波动率或者做空波动率办法来赚钱。如果是波动率很高，同高到低点，或者很低，从低到高点的话会赚很多钱。如果大家关注美股，有一个指数叫VIX指数，叫恐慌指数。中国叫中国波指，目前被暂时叫停了。大家可以看2月份的时候美股出现了连续的暴跌，国内叫黑色星期，它的VIX指数从十几涨到五六十的位置，目前还在二十几，相对比较高的位置。这个我跟大家讲一个话题，这个话题大家可以查到，在之前因为美股市场涨了很多年，波动率一直下降的，所以当时世界上号称有两个最低拥挤的交易，一个是做多比特币，另外一个是做空标普500的波动率。做空波动率非常拥挤，这些年美股波动率是一点点降的，从2008年大概八九十，最高降到10都不到，很多基金和参与者赚了很多钱。赚了八年钱，到今年2月份这个事情突然终止了，因为波动率突然反弹了，很多做空波动率的产品就爆仓了。大家看当时的新闻，信贷叫停了跟踪做空VIX期货的ETF，因为净值回撤的太大了，基本上回撤了90%，投资人损失殆尽。这个一方面给你描述做空做多波动率有很多风险，另外大家知道资本市场风险和收益是等价的，在很高风险的同时，你在波动率上，交易者也可以获得一个更高的利润，同时你不用考虑标的物的涨跌，这是一方面。东方财富网：咱们先把这方面说清楚，比如说波动率。炒股的人，大家可能知道震荡，比如说箱体震荡，它在10块钱到11块钱之间震荡，或者10块钱到20块钱之间震荡，这个我们懂，如果说波动率的话，您再给大家解释一下。周波：波动率是一个统计学上的词，它实际上叫标准差。我简单解释一下，假如50ETF期权的波动率是15%，什么含义呢？它预期是未来一年之内50ETF的涨幅是正负15%之间，这样就理解了波动率。我们称的波动率是年化的波动率，我说的波动率15%，预示着50ETF在正15和负15之间波动。如果说波动率是50%，就是在正50和负50之间波动，是这样一个解释。东方财富网：我们接下来继续讲下一个纬度。周波：后面还有一种用时间赚钱的方式，因为期权有一个溢价，我们讲了期权是一个好东西，它给你未来一个选择权，但世界上没有免费的午餐，你有这个选择权你就要付一个价值，溢价就是期权的时间价值。期权到期时间价值肯定归零，这是知道的。如果你用一个对冲的策略卖期权，如果没有很大波动的话，到期的期权价值归零，你就比较完美的把期权时间价值赚过来了。这个我可以打一个形象的比喻，月饼可以理解成一个期权，它是含一个送礼的权利，所以说月饼的生产成本或者作为食品的价钱也就几十块钱一盒。但是它可以卖几百元或者几十元一盒，它现在有一个送礼的权利在里面。但它是一个欧式的期权，有行权期的，它每年到农历8月15就行权了。大家可以看到月饼一到8月15之后是不是就不值钱了，本来几百块钱的，你现在再去卖就跟饼一样了，只能卖几十块钱，这就是时间价值归零了。所以，在期权的卖方它有一个好处，赚到期时间价值归零的收入，这样你就多了一个交易纬度，利用时间赚钱。这还真的是时间的玫瑰，每天都算日子数钱，这是另外一种赚钱的方式。期权的好处是，它给我们带来一个多元的世界，除了涨跌之后还可以考虑波动率，还可以考虑时间。另外还有其他几个好处，我就从涨跌的角度来讲，因为后面波动率和时间估计投资人还比较陌生，我先从涨跌这个角度。如果有一种资产是非线性的，先讲一下线性资产，大家所接触的资产，比如说股票期货都是一种线性资产，涨了你赚钱，跌了你亏钱，它的价格涨跌跟你的收益是一个线性关系。但是期权不同，期权是唯一大类资产里面非线性的。比如说我买一个看涨期权，涨我收益无限，但是跌呢，我的损失，到权利义务为止，如果我们画出来是一个折线的模式，是这样一个图。它就是非线性。期权的话，因为今天没有PPT，如果用PPT，我可以给你展示几十种基本的期权策略还会出现几十种不同的折线，完全不是一个线性的世界，是一个折线的世界，对你的投资观是一个重大的颠覆。你可以做的事情是，判断对了赚无限，判断错了损失就这么一点点。赚无限是怎么实现的呢？我把这个事情再延伸讲一下，你可以看成你拥有一个上涨看多就是杠杆。如果我们以50ETF为例，目前波动率是在二十几左右，一个月的平直看涨大概是3块钱左右，相当于估价的1.5左右，也就是你用1.5左右的权利金可以控制一个100%的杠杆，差不多相当于20多倍的杠杆，但是这个杠杆是上涨的时候才有的，下跌的时候没有。就是你拥有一个永远不会爆仓的杠杆，跟期货不一样。期货你有杠杆，爆仓的话损失无限。但是期权的话，损失很有限，上涨的话杠杆给你带来很高的收益。我刚才讲的平值几十倍，如果你买一个虚值的，有可能会带来几百倍的杠杆。中国的期权历史比较短，我可以讲一下香港的期权历史的例子，它在近年来说，涨幅最高的，一天涨幅的例子是一个汇源果汁的权证，因为权证是一种特殊的期权，它是因为可口可乐要收购汇源果汁，汇源果汁停牌之后复牌，当天股价也涨了几倍。涨的最多的权证一天涨了1600多倍，这1600多倍就是杠杆实现的，这就是杠杆带来的好处。目前来说，在国内这个市场能放杠杆，而且非线性，只有期权这么一个资产。另外，我再讲一下期权其他的好处，因为我们做股票来说，对投资人来说是一个很煎熬的事情。我举一个相对比较简单的例子，你比如说上证50，它之前涨到3块1左右，今年1月份涨的比较多，这时候投资人现在有两个选择，如果持有股票的话，要么把股票抛掉，但股票抛掉的话有可能股票会继续涨，继续涨的话你就赚不到上涨的收益了。但是它很有可能跌，跌下来的话，它从3块1跌到2016年初的1块9，你又损失很惨，所以做股票投资人有一个煎熬，你到底出还是不出。但是对期权投资人很简单，最简单策略是股票低价策略。这个时候你认为股票涨到一定位置，后面有很大风险，同时也有很大收益的可能。这时候你把股票卖了，去用买的认购期权来替代它，这时候的好处是涨，它上涨的好处基本上还能享用。跌的话，只是跌期权的权利金这么一点点，所以这是一个巨大的好处。再举一个例子，建仓的例子，比如说今天50ETF跌了很多，所有股票都跌了很多，今天又是一个暴跌的日子。投资人也是两个选择，你要么认为这是一个大跌了，是一个建仓的机会，你可以买入抄底。但是抄底有一个问题，也可能买了之后就涨赚钱了，还有可能继续跌，把你套住了给你造成巨大损失。期权的话就有一种很简单的策略，就叫卖出看跌期权。我举一个例子，中国平安假定70块钱，你从基本面的估值角度觉得70块钱中国平安太贵了不值得买。如果中国平安跌到60块钱我就买。但问题是它是不是永远跌不到60块钱，我岂不是永远踏空了，我就永远买不着了，所以很煎熬。这时候我可以做一个最简单的策略，卖出一个行权价为60的中国平安的看跌期权，假定我会收到一个5块钱的权利金。这时候未来有两种结果，一种是中国平安上涨了，卖出的期权变成废纸了，你白收了5块钱权利金，虽然你没有挣到上涨的钱，但是因为你收了5块钱的权利金，加上70块钱的比例，你的年化收益率也挺高的，相当于给你踏空一个很好的补偿。如果下跌，跌到60块钱了，因为你是卖出方，你有义务必须要行权，你要用60块钱去买中国平安，这也没有关系，因为你本来就是预定60块钱去买，而且你还赚了5块钱的权利金，相当于55块钱抄底买了中国平安。这是一个简单的卖出看跌期权，解决了抄底的问题。刚才我说的股票替代换成看涨期权，解决了逃顶的问题。很多基本问题如果在股票里面实现不了，很多实现不了，只有股市里面实现，在期权根本不用担心，很容易实现了。所以说，这就是期权的好处。当前这种市场来说，还可以回到主持人的问题，如果你未来看涨，这时候你可以选择买看涨期权抄底，因为涨了赚很多钱，跌了就损失权利金。未来你看空波动率，觉得股市只是小涨，可能还会小跌，你可以卖出看跌期权，既可以收权利金，既可以赚波动率下降的钱，又可以以后低成本抄底，所以给了你很多选择。股市行情好不好，跟这个期权投资没有关系，因为你赚钱的纬度太多了。股市是一个系统性的东西，个股还是精彩纷呈，今天虽然股市暴跌，个股还是有很好的表现。另外你如果看的好的话，你还可以定制看空的结构也可以赚钱。&本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。东方财富网百家号最近更新：简介:中国财经资讯门户，24小时财经资讯更新作者最新文章相关文章