利好井喷沪指地量大涨 市场存三大状况需警惕
来源:凤凰财经
　　凤凰财经讯 9月8日，监管层连续出台利好，昨日晚间再出两大利市措施，一个是三部委发声明，如果持股超过一年再卖出则免征股息红利所得税，另外一个是三大交易所拟引入指数熔断机制，沪指早盘还有所犹豫，午后2点开始拉升，截至收盘涨近3%，振幅5.31%，因上午成交量过低，导致全天沪指成交量创近7个月新低，笔者认为，近来利好井喷，沪指上涨在意料之中，但市场三大状况仍需警惕。　　井喷的利好具体有哪些：　　9月2日：中金所在其微博发布公告称，调整股指期货日内开仓限制标准，提高股指期货合约持仓交易保证金标准，大幅提高股指期货平今仓手续费标准，进一步加大市场管控，抑制市场过度投机。　　9月6日：周小川表态，股市调整已大致到位。在日前举行的二十国集团(G20)财长和央行行长会议上，中国人民银行行长周小川指出，目前，人民币兑美元汇率已经趋于稳定，股市调整已大致到位，金融市场可望更为稳定。　　证监会表示，证金仍将维稳，研制实施指数熔断机制。9月6日周日晚间，中国证监会负责人以答新华社记者问的形式发表谈话，表示要把稳定市场、修复市场和建设市场有机结合起来。负责人称，目前股市泡沫和风险已得到相当程度的释放。今后当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，证金公司仍将继续以多种形式发挥维稳作用。李剑阁三问股市：监管部门的人才危机不解决，还会有股灾
1月9日第二十届中国资本市场论坛在人民大学举行，朱镕基秘书、前证监会副主席、孙冶方经济科学基金会理事长李剑阁研究员进行了演讲。以下是演讲实录：
李剑阁：我现在就是一个问题百思不得其解，1月4日熔断两次，照道理导致熔断推出的原因应该说12月份的时候，市场参与者人人都知道的公开新闻。比如说数据不太乐观，比方说人民币有贬值趋势。比方说1月4日将有熔断趋势，1月8日有减持的大限。为什么这些所谓利空没有在12月份得到说明，而在1月4日直接下去？现在所有的报告都没有给出一个信服的回答。
第二个问题，我们的监管部门。去年6月份出现危机，那么为什么每次证监会在市场的逼迫下每天晚上都要出现新的政策调整，你事先在哪？为什么没想到？比方说1月8日的减持，为什么要熔断以后再出一个声明，如果12月份就说清楚了可能会有一个减持高潮到来，但是不要恐慌，有安排的。你应该事先知道，为什么监管部门在12月份没有动？投资者为什么要等到那天亏钱，早走一步就不亏钱，这个我不理解。
第三个问题我想问，既然在4天后宣布暂停熔断机制，说明在去年紧急状态下我们出台的一些监管措施，或者说出现的一些政策条款是仓促的，是粗糙的，所以这次证监会的公告承认了这一点，所以暂停熔断机制。我们想问的就是，到今天为止，是不是也有足够的时间总结一下我们去年出台的还有什么是粗糙的，将要发生的？这个问题我觉得至少应该回答。在危机当中出现这些问题，我们可以理解，但事后你总要等到市场逼到那个份儿上才能出来，才能看到。
我只想讲一点，现在我们有一个危机在爆发，虽然始终没有提到但是我认为是非常重要的危机，就是监管部门的人才危机。一个方面，我在下面想了四个字，不是很准确，但是还是有点能够表达&&这就叫外流内耗，人才外流内耗。一方面你的监管，你的薪酬机制和其他各种各样的原因，包括一些体制内干部任职的条件，导致一些配偶、子女在国外的不能任职。证监会前一段时间有一个大规模的离职潮，外流，人才不断外流。而外流的情况我觉得非常严重在哪呢？前不久我到东南沿海某一个省调研金融机构，我发现这些机构所拥有的人才条件，大大超过了证监会的素质。
所以，你如果是一批非一流的人才，不能说他是几流的人才，如果不是一流的人才，去监管一流的人才，这个市场能不能监管好？这我想是一个很大的问题。因为我看到在这些金融机构里头有许多是我们的政府流失的官员
Copyright CmsTop.com日 07:58:49股市日报 | 监管层将打开“潘多拉魔盒”？！
来源｜价值线综合财经韬略（ID:tttmoney8）
编辑｜价值线 海荣 边江 一波
昨天，关于股市的一条消息可能会挑动不少人的神经！
据财新网报道，接近中金所人士称，监管层近期将调整股指期货持仓与保证金指标，但初始放开幅度不会很大，将分步骤进行调整。“调整的节奏不会一下就全放开，一步步的放开持仓量，调低保证金，要密切关注市场走势情况。”
监管层的这个意图会是再一次打开潘多拉的盒子吗？
感觉监管层在这个时间点透露出要进一步开放股指期货市场，可能是有如下几点含义：
1、监管层可能认为市场目前的点位和大家的心态都已经处于比较合理的状态，进一步开放股指期货并不会造成什么冲击。
2、一个完善成熟的市场，对冲的工具还是必须要有的，何况最高决策者一直在透露要积极推进股权融资的意图。
3、监管层有魄力完善股指期货市场说明对股市的信心，也有意无意的告诉我们股市的底部就在附近了。
股指期货究竟能不能影响股市？又怎么影响股市？
上述问题得从两方面回答：一曰理论；二曰实践，也就是历史经验。
先说理论吧。如果只是单纯的投资股指期货，不参与股票市场的话，那么股指期货对股市的影响基本就是心理层面的。举例来说，一个机构觉得股市会涨，但是他只想参与股指期货，那么他会下重注做多股指期货。股指期货上涨了，对于股市来说，可能会引起带动，或者说跟风效应，从而帮助股市上涨。
可上面的假设几乎不存在，玩股指期货的，参与股市很正常，尤其是一些套期保值的人士。套期保值交易模式也很容易理解。假设看多股市，那么他们会一方面做空股指期货，一方面买入对应的成份股股票，这么做的目的是在股市上涨的时候获得股票价格上涨带来的收益（可能还有分红），另一方面损失一些做空股指的资金，两者经过一个科学的计算锁定收益的过程。可以看到这个过程里面，套保人士的资金实际上是流入股市的，因此对股市上涨起到推动作用。
除了上面两种人之外，还有一种投机者，同时买入股票做多股指，这样他的收益会尽可能的放大。（风险也一样）
刚才说的都是看多的情况，其实这些市场参与者看多股市本身就是一种态度，有股指期货会看多，没有股指期货该看多还会看多。只不过股指期货充当了一个情绪感应器器和放大器的作用，真正能够让股市上涨的是进入股市的资金，并不是股指期货上涨本身。
和上涨相对应的下跌，道理一样。看空的做空股指期货，抛售股票，套期保值的则仍然按照既定的计划做多一头，做空一头。
说到做空要多说一句，对于我们散户来说最不喜欢的词可能就是看空，看空就是下跌，就可能意味着股票赔钱。对机构来说则不是，看空也可能赚钱，看空股市，做空股指期货，如果股指下跌，那么就会获得做空股指期货带来的收益。
做空能带来收益这一点可能是我们散户对恼火的，散户恼火的原因有两点：第一，我国金融市场做空的工具很少，原本就不太正常，散户能够做空的工具就更少了，但是大资金却能够利用做空股指期货赚钱，这让人很不爽；第二，交易制度不对等，股指期货是T+0，股票是T+1，所以大家觉得我买了明天才能买，机构却可以当天买卖，不公平。
看空，不能做空，交易机制不对等可能是三个让股指期货最受争议的地方。
关于理论，总结一句话，股指期货能够短期内放大涨或者跌，但长期来看并不能阻碍股市本身的走势，股市该怎么走还是怎么走。
清华大学五道口金融学院理事长兼院长、清华大学国家金融研究院联席院长吴晓灵牵头撰写的针对当年股市异常波动的研究报告指出，股市快速暴跌的原因并不因为股指期货，相反，股指期货一定程度上减轻了现货市场的抛压。因此，建议正确运用衍生产品等创新金融工具，完善市场定价和风险管理建设。
关于实践方面
先说说别人家的实践经验。
美国作为最早推出股指期货的国家，算是研究股指期货最为透彻的了。1987年10月的股灾，美国财政部长布雷迪在《布雷迪报告》曾断言，股灾是由股指期货引发的。可后来诺尔经济学奖得主莫顿o米勒经过长期的研究调查，否定了《布雷迪报告》中关于股指期货引致股灾的结论。
莫顿o米勒认为1987年的股灾和1929年的股市“崩盘”并没有本质区别，都是宏观经济问题累积以及股票市场本身问题导致，不是由股指期货市场引起。
现在美股长期走牛，股指期货也是开展的不亦乐乎，这似乎说明，股指期货对人们对心里的魔咒，一旦消退就会好很多。
此外，其他国家推出的股指期货的走势总结如下：
股指期货合约名称
推出前后标的指数走势
印度SENSEX期指
推出前半年，标的指数保持上涨趋势，推出后短期下跌，但长期走势向好
台湾综合期指
东南亚金融危机后的熊市中推出，推前涨推后大跌
韩国KOSPI200期指
熊市中推出，前涨后跌，期指无法改变市场长期运行趋势
德国DAX期指
1990年11月
牛市中推出，推出前一年走势强劲，推出后一年走势减弱，但不改股市长牛格局
法国证协40期指
1988年11月
大熊市之后的调整期推出，多空双方拉锯后股指逼空上扬
日经225期指
牛市途中推出，推出后有小跌，但长期趋势不改
恒生指数期货
牛市中推出，推出前恒指突破新高，推出后调整两个月，后反弹上涨
金融时报100期指
推出前小涨推出后短调，其后连续17年牛市
标普500期指
推前涨，推后跌，但长期牛市随后到来
从别国的经验都指向一个观点，股指期货刚推出的时候会有调整，但长期来看基本上跟着“主子（股市）”走。
再看看我们自己家的实践如何？
上证走势图
说来也“巧”，日首批沪深300股指期货开通，开通后上证跌了三个月，后来长期来看上证就进入了漫漫熊途，直到2014年。这个“巧”字包含了很多东西，可不要把上证走熊都怪罪在股指期货上。如果大家看看中国的GDP走势就可以看到，上证走势和GDP的走势惊人的相似，换句话说，在正常的情况下，股市还是和经济情况比较吻合的。
要说股指期货的实际作用，在年的牛市和2015的股灾中，反映的可能更强烈一点。有一个理论就是股指期货比如沪深300股指期货，对于大蓝筹有比较强烈的带动作用，因为如果想通过做多沪深300这类股指期货赚钱，那么对应的股市就要买入沪深300成分股，这么一来大盘股被托起，股指自然会节节上升。下跌的时候，道理也是一样的。
所以，可以看到基本上理论能够对应实践，股指期货对于股市短期内的波动性是可以放大的，也就是助涨助跌，但长期来看股指期货的地位更多的是身体的影子。
最后来说说当下，股市怎么走？
应该说，近期的A股在很多不可预期的事件作用下已经不能再糟糕了。股指期货进一步开放可能也不会更多的影响我们糟糕的情绪了，而且昨天债市的信任危机在国海证券“认罪”之后可能会告一段落，市场离情绪转暖应该不远了。
所以往乐观的一面想，股市现在这个点位已经比较稳了，下跌的空间有，但是不大，向上的空间更多一些。
混改再站风口，这次能飞多久？
昨日，沪深两市双双高开，随后沪指在两桶油、农业股带动下震荡走高收复五日线，个股涨多跌少，午后沪指高位运行，盘中最高涨1.18%。创业板指小幅高开，受制于2000点关口压力。两市成交对比上一个交易日明显放大。截至收盘，沪指报3137.43点，涨34.55点，涨幅1.11%，成交2042亿元；创业板指报1991.70点，涨9.40点，涨幅0.47%，成交532亿元。
盘面上，航运板块及两桶油、军工、中字头股票、油品改革等概念股涨幅居前；高送转、草甘膦、造纸等概念股跌幅居前。总得来看，混改是昨日盘面最大的亮点。
在国家队出手护盘提振、消息面国海债券违约风波平息、技术面大盘出现明显底背离等多重因素的共同作用下，指数昨日如期企稳反弹。
但从成交量来看，除了主板有一定程度放量，创业板依旧维持缩量格局，这说明增量资金整体进场抢反弹意愿不强。而临近年关，市场资金供需不匹配的矛盾将更为激烈，短期市场"钱紧"的局面难以得到根本缓和。所以短期还不宜过分乐观，逢高该减仓的还得减仓。
从技术上来看，上证指数在处压力较大，若今日没有大板块带动放量突破，盘中还是适宜逢高减仓。
昨天《价值线》研究院明确提示了国企改六大央企旗下上市公司的机会，盘面上所有个股几乎爆发了一遍。
中央经济工作会议再次突出强调国企改革，混改是其中重点突破方向。中央经济工作会议于12月16日结束，会议指出“要深化国企国资改革，加快形成有效制衡的公司法人治理结构、灵活高效的市场化经营机制。混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点”。
中央经济工作会议的要求突出了明年深化推进国企改革的重要意义，加上12月9日召开的中央政治局会议要求加快推进国企改革；建议17年要重点关注十三五和十九大时间窗口推动的国企改革，尤其是预期差比较大的混改。
16年前半段混改主题几乎无表现；但10月份以后，政府态度转变逐步明朗化。随后，央企混改“6+1”试点推出、联通混改预期、辽宁国资划转社保、国家电网增量配电放开等动作“多点开花”，验证混改加速落地趋势。
中央经济工作会议上再次强调混合所有制改革是国企改革的重要突破口，电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七领域将迈出实质性步伐，政策层面的逻辑再次强化。认为明年的改革框架大致沿循中央经济工作会议的基调，预计2017年有望是混改获得显著突破的一年。
策略角度，2017年是深化国企改革的一年，其中混改将成为重点突破的方向。投资主线上，重点建议关注混改受益的三条逻辑主线：
1，央企混改“6+1”（炒作已久，谨慎追高）
2，基本面改善空间较大的小市值国企（重点挖掘）
3，已经上报国资委的“混改”试点集团下属上市公司（重点挖掘）
在混改路线逐渐明确的同时，“中船系”、中国联通（600050）早已启动行情“两桶油”混改方案也在制定，油气改革概念也逞强多日，可见第一批混改的六大集团旗下上市公司已经炒作炒作日久，投资价值日减。错过，就不是机会了。
在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七领域中，电信、军工、铁路最近轮番活跃，民航前日在东方航空的带动下整个板块昨天也全面爆发，天然气整个板块最近涨幅较少，《价值线》研究院梳理如下：
从数据显示，广东、上海、山东、北京、安徽等省份企业的国资改革占比较大，可以重点关注相关地区的国有企业，如珠江钢琴（002678）、氯碱化工（600618）、山东路桥（000498）等。而近期东北“十三五”规划发布，混改受到优先支持。东北地区国有企业改革，正在酝酿，相关个股哈空调（600202）、亚泰集团（600881）、吉林高速（601518）等可以关注。
太平洋证券研报认为，国企壳资源价值仍然较高，主要在于国企重组股票先天具备的政策优势（保牌动力足）以及在审批时的难易程度。场外大量优质资产与资本市场上国企集中路线发展形成的股权转让概念有望继续发酵。
从市值偏小（小于40亿元）、处于传统行业且前景黯淡扭亏困难，企业自身运营能力弱（15年和16年三季度净利润增速下滑）的国资委下属企业中挖掘。
A股昨日成交额TOP10
A股昨日换手率 TOP10
A股昨日资金流入 TOP10
A股昨日资金流出 TOP10
机构密集调研17股 5股获首次关注
近一周（12月14日-12月21日）大盘连续回落，目前已回落到3100点附近。在市场萎靡的同时，机构近一周调研了109家上市公司，其中17家公司被10家以上机构密集调研，8家公司被调研2次。
从调研机构类型来看，券商调研最为广泛，有83家上市公司的调研活动有券商参加；基金公司调研了50家上市公司，位列其后；偏向稳健投资的保险公司和海外机构分别调研了25家和7家上市公司。
从调研次数来看，8家公司被调研2次，分别是苏宁云商、三环集团、硕贝德、徐家汇、海峡股份、中信海直、金明精机和东南网架。
从机构家数来看，近一周最受机构关注的公司是碧水源，共有86家机构参与调研；广生堂25家，位列其后；苏宁云商20家，排名第三。此外，爱仕达、顺络电子、理工光科被15家以上机构调研。
碧水源12月15日通过电话会议形式接受了86家机构调研。调研中公司解读了公司股权变动情况，并介绍了流域治理业务发展情况及四季度订单和开工情况。
业绩方面来看，被调研公司中69家公司三季度净利润同比增长，其中20家公司净利润同比增长超过100%，国联水产净利润同比增长1989.32%居首。
值得一提的是，在这109家上市公司中，最近10日有5家公司被机构首次关注，其中徐家汇近一周大涨30.83%，涨幅居首。
恒指收涨0.37% 中国人寿领涨蓝筹
安倍拟再赴美会晤特朗普，就TPP等议题交换意见，隔夜欧美股市集体上升，道指纳指齐创收市新高。恒生指数昨日高开0.19%，报21770.89点，开盘后涨幅扩大，高见21910.39点，涨0.83%，临近尾盘涨幅收窄。截至收盘，恒生指数涨0.37%，报21809.80点；涨0.52%，报9331.63点；涨0.21%，报3572.20点。
截至收盘，沪港通资金方面，沪股通净流出1.51亿，港股通净流入16.36亿；深港通资金方面，深股通净流入3.66亿，港股通净流入3.45亿。
板块上看，保险板块涨幅居前，涨0.168%。中国人寿领涨蓝筹，涨2.51%，报20.40港币。
AH股溢价最小前十公司
注1：恒生AH溢价指数收124.09点，涨0.53%
注2：1港元兑人民币0.89477元
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今日搜狐热点国债期货推出尚无时间表 期货新品年内井喷
日 07:51来源：
[编者按] 中金所总经理朱玉辰12日表示，国债期货产品已经初步设计完成，何时能够推出尚无时间表。同时，中金所还在研究推出期权产品。
本文导读：
朱玉辰：国债期货推出尚无时间表（本页）
国债期货将稳妥推出 期权正在做研究和准备
国债期货已完成产品初步设计
中金所：国债期货将以中期国债为主
朱玉辰：国债期货针对327事件设计了相关措施
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朱玉辰：国债期货推出尚无时间表
产品已初步设计完成，拟选择5年期为主、期限短于7年的中期国债为标的物
⊙上海证券报两会报道组
全国人大代表、中国期货交易所总经理朱玉辰12日在中国证监会举办的发布会上表示，国债期货产品已经初步设计完成，何时能够推出尚无时间表。
朱玉辰说，目前国债期货产品已经初步设计完成，预计将选择5年期为主、期限短于7年的中期国债作为标的物。中金所已经为国债期货设计了较为完整的交易规则。针对&327&风波的教训，根据发展带来的经验，中金所做了很多制度上的设计和风险规避手段，目前正对相关制度广泛征求各方意见。
据介绍，中金所目前已经邀请了部分相关公司参与了国债期货联网测试，对交易系统进行摸底试用。
关于国债期货究竟何时能够推出，朱玉辰表示，受一系列因素影响，国债期货的推出目前仍没有具体的时间表。中金所正在积极准备，待条件具备后，会稳妥推出国债期货。
对于重新推出国债期货面临的外部环境变化，朱玉辰表示，上世纪九十年代我国利率市场化程度不够，债券市场规模较小，保证金水平很低，且没有下单前置性审查。经过十多年的发展，目前我国资本市场市场化程度、债券市场规模和监管水平均取得了长足进步，因此具备了重新推出国债期货的条件。
不过，朱玉辰称，参与国债期货市场知识技术门槛和资金门槛均较高，将主要面向机构投资者。中金所还为应对各种风险做好了相关预案，做到风险可测可控。
对于国债期货仿真交易中3%的保证金水平，朱玉辰表示，国债波动幅度较小，国际上国债期货保证金一般在1%至1.2%的水平，目前仿真交易的保证金水平并不低。
在回答有关股指期权和外汇期权问题时，朱玉辰表示，对于相关期权产品，中金所正在进行研究，但没有具体推出的时间表。期权市场技术门槛较高，需要更长的准备时间。他认为，期权产品最好在相关期货产品运行一段时间后再考虑推出。
朱玉辰还介绍了股指期货运行两年以来的基本状况。他说，股指期货推出以来整体运行平稳良好，推进了市场避险意识，有效促进了金融市场创新。
国债期货将稳妥推出 外汇期权正在做研究和准备
全国人大代表、中金所总经理朱玉辰12日在证监会系统代表委员新闻发布会上表示，股指期货运行两年来，没有出现会员强制平仓。他同时表示，国债期货目前正抓紧准备，等条件具备之后会稳妥地推出；而外汇期权需要更长的时间做准备，现在正在研究中。
据朱玉辰介绍，股指期货运行近两年来，截至3月9日，市场有94000多个客户，每天成交金额2100多亿元。同时，投资者多为经验较为丰富的客户，他们对风险的认知、交易秩序的保障都不错。&股指期货市场最大的特点就是到目前为止没有出现会员强制平仓。&
与此同时，朱玉辰介绍，股指期货市场目前的运行质量不错，市场成熟度比较高，虽然是新推出的品种，但从各项数据看，可谓是&少年老成&。&指数期货的价格和现货关联度比较高，股指期货市场出来以后，容易和现货形成比较大的套利空间，从目前的情况看，套利空间较为合理，价差很少。&
不过，他也指出，股指期货运行才两年，各项指标和国际间同品种比较起来还偏于严格，偏于谨慎。他说，&股指期货这一品种来之不易，我们也想保护好这个产品，毕竟才是一个两岁的婴幼儿，现在这个产品还在襁褓当中，两岁的孩子经不起灾病，采取各种措施，希望他能更加安全，远离灾病。&
朱玉辰同时介绍，目前参与股指期货交易的法人客户1868个，法人交易量总量并不大，持仓量占35%。特殊法人账号有225个账户，涵盖51家证券公司，15家基金公司，另外还包括一部分信托公司。
&这些机构进来以后，市场上保值的作用发挥得比较充分。&朱玉辰表示。他同时称，做了股指期货的，效果都比较明显，可谓是&万绿从中一点红&。
此外，朱玉辰表示，股指期货推出以后，市场对金融创新的步伐开始加快，形成了基金产品多元化、投资策略多元化，市场的生态环境发生变化。
与此同时，朱玉辰还就国债期货进程做了介绍。他表示，目前产品已经初步设计完成，选定了年限为5-7年中期国债，其中以5年期的为主。同时，设计了一条完整的交易规则，做了很多基础上的设计和规避，目前这套制度正在征求意见中。此外，还要求部分公司参加测试。
&我们目前就是抓紧准备，具体什么时候推出，现在还没有确定，取决于很多方面的因素，等条件具备以后稳妥地推出。&朱玉辰表示。
而对于保证金问题，朱玉辰表示，将来推出时保证金是高是低现在很难说，会进一步测试，但是在刚开始阶段宁可高一点、稳一些、杠杆小一点，再逐渐的把成本降下来。
此外，朱玉辰表示，外汇期权正在研究和做准备。鉴于这一产品涉及到人民币走向国际、人民币的可兑换，以及人民币的波动空间和波幅，因此需要更长的时间做准备。
（证券日报）
国债期货已完成产品初步设计
见习记者 刘璐
昨日，全国人大代表、中国金融期货交易所总经理朱玉辰在证监会系统代表委员新闻发布会上表示，国债期货产品已经完成初步设计，将以中期国债为主要标的。中金所未来拟推汇率期权期货产品。
股指期货&少年老成&
朱玉辰指出，股指期货推出两年来，实现了良好开局。他从三方面概括了股指期货的现状：第一，股指期货交易比较活跃，交易规模实用，秩序井然，截至3月9日，共有94000名客户，每日交易额2100多亿元，市场运行平稳；第二，市场质量不错，可以说是&少年老成&，股指期货和现货关联度比较高，中间套利空间比较少，处于合理区间；第三，市场监管严格、运行规范，坚持强势监管，严监管、紧运行。&目前全市场法人账户1868个，法人交易量占5%，持仓量占35%。特殊法人账户如证券公司、基金公司账户一共225个，涵盖51家证券公司、15家基金公司以及一些信托机构。&
他指出，股指期货给市场带来了两方面的积极影响。一是对行业避险文化、策略、意识的增加起到了良好的作用。他说，去年沪深300指数下跌25%，多数机构亏损，市场上保持正收益的个别产品、基金，均参与股指期货，避险效果明显；二是促进产品创新步伐加快，促进市场生态环境发生变化。以前市场的操作方法比较简单，波段性操作，大基金和小股民都是低吸高抛，两个市场主流操作方法同质化严重，有了股指期货，投资开始呈多元化、个性化发展。
国债期货有望成定价基准
关于国债期货，朱玉辰表示，推出国债期货的主要意义在于通过国债来带动20万亿元债券市场，并有望成为整个债券市场的定价基准。在具体进度上，目前尚无推出时间表，取决于市场状况、各方共识、投资者培训等。他指出，国债期货已完成产品初步设计，选定以中期国债为标的物，其中以五年期国债为主，此外，国债期货已设计了完整的交易规则，并开始了仿真交易。
朱玉辰指出，在设计国债期货交易规则时，中金所针对&327国债事件&，结合股指期货经验设计了规避风险的相关措施。他分析认为，&327国债事件&主要有三点值得关注：一是利率市场化程度不够；二是当时国债存量少，约1000亿元，钱比货多，容易逼仓；三是当时风险管理保证金低，在交易前无前置性审查。
在国债期货保证金比例上，目前仿真交易中的保证金比例是3%，朱玉辰指出国际上的比例一般是1%至1.2%或1.5%，从设计思路上说，国债期货刚开始时保证金比例高一些，杠杆比例小一些。他解释说，相对于股指期货15%的保证金比例，国债期货3%的比例并不低，主要是产品的特性不同，国债期货的稳定性好，波动非常小。
他指出，国债期货不适合散户参与，预计以机构投资者为主。投资者参与门槛很高，资金门槛上预计将和股指期货差不多，另主要设计了知识、技术门槛。
汇率避险机制
呼唤汇率期货期权
朱玉辰表示，人民币正在走向国际化，汇率改革一定要推出人民币期货。他说：&政府工作报告今年第一次提到发展汇率避险机制，其实最好用的就是汇率期货、期权。&他表示，中金所持续关注此类产品，但推出并无时间表。
&衍生品可以双向交易、有杠杆性、可以T+0，金融产品创新离不开衍生品，但是衍生品使用过度也不行，目前阶段还需要丰富产品，这样才能增加居民的财产性收入。通过一些新的衍生品，丰富产品线，使得产品风险量度有所区分。&朱玉辰认为，发展衍生品可以给投资者提供不同风险度的选择。他指出，目前国内发展的衍生品以场内为主，金融危机时出事的是场外衍生品，给大家留下深刻印象的案例如中信泰富巨亏事件中涉及的衍生品也是场外产品。他认为目前国内还缺少期权产品，但期权产品以在期货产品稳定运行一段时间之后推出为宜，同时期权的技术门槛比较高，对技术上的准备压力比较大，需要更长准备时间，推出没有时间表。
朱玉辰还指出，中金所积极进行投资者教育，并不意味着让每个客户直接到市场上做投资者。&我们做投资者教育是希望让大家接受避险理念而不是希望大家都来参与。&他说。
（证券时报网）
中金所：国债期货将以中期国债为主
中金所称，目前已制定一系列交易规则，目前尚无推出时间表，参与门槛偏向于机构投资者。
中金所：国债期货将以中期国债为主
中金所总经理朱玉辰
全国人大代表、中金所总经理朱玉辰，昨日在证监会系统代表委员新闻发布会上指出，目前已经制定了一系列完整的国债期货交易规则，其正在广泛征求意见，但正式推出尚无时间表，将视各方面共识、投资者教育等情况适时稳妥推出。
标的将以中期国债为主
朱玉辰指出，未来国债期货标的将以中期国债为主，其中主要是5年期国债。
国债期货并非国内市场上的全新品种，早在17年之前，国内市场最早的金融期货就是国债期货。但随后因1995年&327&国债期货风波而被关闭。朱玉辰指出，&327&国债事件中，利率市场化程度不高，投资者博弈政府政策，当时国债量仅有1000亿左右，出现钱多货少的局面，且没有前置风险审查，即下单可以无需资金。
朱玉辰指出，目前推出国债期货已今非昔比，市场存量已达6.4万亿左右，且利率市场化程度、监管措施也均不同。
在保证金比例上，目前国债期货仿真交易保证金为3%，国际通常水平为1%-1.5%。朱玉辰指出还不确定正式推出时的保证金比率，但原则是宁可高一点。
同时在参与门槛上，朱玉辰指出国债期货的参与门槛也会比较高，虽个人亦可参与，但偏向于机构投资者。他指出最大的门槛是投资者知识的门槛，此外资金门槛正在研讨之中，大体与股指期货市场类似。
股指期货客户已逾9万
中金所目前的当家品种股指期货也运行接近两年。朱玉辰昨日指出，过去两年中股指期货交易活跃。其透露数据显示，截至3月4日，股指期货市场共有客户超过94000名，日均成交2100多亿元。
此外，机构参与也稳步有序。目前股指期货市场法人客户1868个，交易量占总交易量的5%，但持仓量占35%，显示出稳健特点。特殊法人账户225个，其中包含51家证券公司和15家基金公司旗下的专户。
朱玉辰认为，股指期货之所以能平稳推出，其中很重要的一个因素是实施了投资者适当性管理，对不同投资者风险承受能力进行了隔离。
朱玉辰：国债期货针对327事件设计了相关措施
全国人大代表、中国金融期货交易所总经理朱玉辰3月12日在证监会系统代表委员新闻发布会上指出，国债期货在设计交易规则时针对327国债事件、结合股指期货经验设计了规避风险的相关措施。他分析指出，327国债事件主要有三点值得关注：第一是利率市场化程度不够；第二是当时国债存量少，约1000亿元，钱比货多，容易逼仓；第三是当时风险管理保证金低，在交易前无前置性审查，可以先吃鱼翅燕窝然后说没带钱。
（证券时报网）
国债仿真交易主力合约成型
国债期货仿真交易2月13日推出以来，除前两个交易日盘中波动较为剧烈外，其余时间平稳运行，特别是近1周以来，盘中波幅基本控制在0.2%以内，乘以33倍杠杆，投资者当日盈亏控制在7%以内。
成交量方面，除前两个交易日成交较为活跃，其余时间成交量基本维持在同一水平；持仓量经历了过山车行情，前期增加明显，持仓一度达10万手，近一周因行情平淡，持仓量回落到7万手下方。从合约特点看，前期TF1203、TF1206、TF1209持仓量、交易量基本难分伯仲，而随着TF1212的上市，投资者向06、09合约转移明显，但整体看，各合约表现基本平稳，没有受到换月效应的影响。而目前1206合约无论成交量、持仓量都远多于其余两个合约，主力合约成型。
国债期货时隔十多年后在各方期许中重新提上日程，国债仿真交易推出伊始就吸引各类投资者广泛参与，特别是两会期间，两位代表，中央财大的证券期货研究所所长贺强和中金公司董事长李剑阁都提案呼吁应该尽快重新推出国债期货市场，其关注度可见一斑。而股指期货两年来的平稳运行，也为推出包括国债期货在内的其他金融期货品种奠定了良好的基础。
从全球范围看，期货、期权市场结构大致是&股指期货及期权&占1/3，&个股期货及期权&占1/3，利率期货及期权占20%，其余&农产品期货期权+能源期货期权+金属期货期权&总计占10%，利率期货是国际金融市场占比很大且不可或缺的品种。从国内情况，截止到2011年底，国债年度发行量已由2000年的0.3万亿元上升到1.4万亿元，可流通国债高达6.4万亿元，位列亚洲第二、全球第五，如何有效地体现资金的使用价值，加强资金的配置效率，疏导民间资本流向，是专家学者、监管层一直探索的方向，此次推出的5年期国债期货仿真交易，可谓是实践&利率市场化&的重要一步。
国债期货在欧美发达国家和亚洲周边市场早已推出，他们的发展路径或给我国国债期货市场提供一定指引。首先，期初发展迅速，以台湾为例，现券交易的金额从1991年的1088亿美元跳升到2001年的31441亿美元，十年间成长了28倍。其次，品种日益丰富，此次仿真交易以5年期国债合约做标的，可交割债券为在最后交割日剩余4-7年（不含7年）的固定利息债券。之所以设定4-7年的范围，一方面扩大了可以用于交割的券种，缓解了现券不足的矛盾，另一方面，记账式国债中，剩余期限在4-7年的国债占比大致在26%，这个额度非常大，完全能够满足市场需求。但按国际经验看，推出不同品种，满足套保、投机需求势在必行。再次，利率期货的基础品种虽然丰富，但按国际经验看，交易日益集中在银行间同业拆借利率和中长期国债上来。最后，有可能面临国际竞争，不少国家和地区的交易所争相上市别国的利率期货合约，以增大其市场份额。伦敦国际金融期货交易所就曾经成功上市了日本政府债券和德国债券期货。
与其他期货品种不同，国债期货先天是&机构投资者的天下&，商业银行无疑是最大的主体，他们的持有量占全部国债的60%以上，交易量也占所有交易额的50%以上，这就注定了市场以套保、套利为主体。对中小投资者而言，相比较其他期货品种，利率期货由于其波动率较小，极端行情概率低，相对风险小，可以作为一部分具备投资经验的中小投资者参与的投资或投机品种。随着仿真交易的深入，国债期货市场势必形成机构主导，中小投资者广泛参与的格局，有利于实现&十二五&规划对于发展资本市场的要求，更有利于扩大直接融资的比重。
期货新品有望梯队上市 市场迎来&丰收年&
编者按：期货市场新品种将迎来审批上市的爆发期，各类品种正在列队等待上市和研发。除了备受期待并有望在今年推出的白银、国债、焦煤、玻璃期货外，期权、生猪、原油、菜粕、菜籽、鸡蛋、土豆等也纳入了各交易所的视线之内。这些新品种关系到了国计民生、关系到了&三农&问题，期货市场已经开始努力&接地气&了。今年发展大环境比过去更加有利，期货市场应抓紧机遇多推活跃的新品种。
期货新品有望梯队上市 市场迎来&丰收年&
白银、玻璃、焦煤、国债期货上市时机成熟，生猪期货等待合适上市时机，鸡蛋、土豆期货正在研发
■ 本报记者 韩 喆
大量的期货新品种，正在排队等候审批、上市。
目前，国内四大期货交易所都在积极筹备新品种，除了被认可的可能最快上市的白银期货、焦煤期货、玻璃期货、国债期货之外，还有期权、生猪、原油、菜粕、菜籽、鸡蛋、土豆等，也正在纳入各交易所视野。
全国人大代表、大连商品交易所(微博)总经理刘兴强(微博)本周二在证监会系统代表委员会专场新闻发布会上表示，大商所正在积极研究推出焦煤、鸡蛋、铁矿石等新的期货品种，生猪期货的推出会根据实际情况，加快研究，争取尽快推出。而为更好服务&三农&，大商所今年的重点工作还包括推进农产品(12.09，0.05，0.42%)期权。
有业内人士认为，目前，离上市最近的恐怕要数上期所筹备的白银期货了。此外，郑商所正在力推的玻璃期货，以及中金所正在进行仿真交易的国债期货恐怕也会在年内上市。
白银玻璃&整装待发&
目前离上市最近的恐怕就数上期所筹备的白银期货了。据了解，上海期货交易所白银期货合约设计规则近期已经制定完成，白银期货最快将于本月下旬或4月上旬推出，目前准备工作已进入尾声，只待证监会的一纸批文。
其实很多品种都已经酝酿了好几年，白银期货也不例外，加上目前合约标准化也已达成，业内人士认为白银期货应该可以顺利推出。上海期货交易所对于白银期货筹备已久，上期所总经理杨迈军曾在多个场合表示将加快白银期货推出进程。
白银期货或会延续&大合约&的形式。其中，白银期货交易单位设计为30千克/手，报价单位为元（人民币）/克，最小变动价位设计为0.01元/克。关于最低交易保证金，规定为合约价值的7%，交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金），交割方式为实物交割。
根据这个规则，入市门槛为一万多元。有市场人士对白银期货上市后的活跃度表示担忧。有观点认为，自2010年底以来，期货市场交易活跃度降低。出于抑制投机的考虑，启用&大合约&是市场低迷的原因之一，而去年上期所、大商所、郑交所先后推出的铅期货、焦炭期货、甲醇期货，均采用&大合约&。此外，此前市场中也有声音呼吁白银期货上市后启动夜盘交易。
此外，玻璃期货也&整装待发&。消息人士透露，郑州商品交易所在对玻璃行业进行调研之后，目前已设计出玻璃期货合约规则，并下发给众多会员公司。业内人士指出，玻璃期货是继白银期货之后最可能推出的品种。
据了解，玻璃期货合约交易品种为平板玻璃，其交易单位为20吨/手，报价单位为元（人民币）/吨，最小变动价位为1元/吨，每日价格波动限制不超过上一交易日结算价&4%及《郑州商品交易所风险控制管理办法》相关规定，最低交易保证金为合约价值的6%，合约交割月份为1－12月，交易代码为BL，最后交易日和最后交割日分别为该合约交割月份的第10个交易日和第12个交易日。
焦煤国债&扑面而来&
本周二，全国人大代表、大连商品交易所总经理刘兴强在证监会系统代表委员专场新闻发布会上表示，大商所今年准备推出焦煤期货。而市场传言，焦煤期货将在今年6月推出。
他透露，2011年推出的焦炭期货有助于焦炭相关企业利用好期货工具管理风险，提高了企业经营管理水平。为了让焦煤焦炭两个品种形成配套，大商所计划在今年推出焦煤期货。目前焦煤期货已进入审批程序，未来大商所将就具体合约和规则的设计向市场征求意见。
另一个&扑面而来&的品种就是国债期货，尽管从&仿真交易&到&正式推出&还有一段时间，但有消息称，不排除在年内上市，更有消息称，国债期货将在今年9月份上市。
而在此次两会上，推出国债期货呼声日隆。全国政协委员、中金公司董事长李剑阁已连续两年就国债期货推出提交提案，呼吁尽快重开国债期货市场。全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强也提交了《关于重新推出国债期货的提案》。
此外，全国人大代表、中国证券业协会会长江连海也建议，当前应加快推出国债期货，促进债券市场的大发展。
江连海代表认为，债券市场如果缺少国债期货这一工具，不能对冲利率波动的风险，会影响投资者投资债券的积极性，因而债券市场不会活跃，很难有快速发展。据他介绍，国债期货已列入中国证监会的年度工作计划。
据了解，国债期货仿真交易2月13日推出，推出首周总交易量达到了2600亿元，约为沪市A股交易量一半。截至3月7日共经历18个交易日，整体运行平稳，持仓量从10万手的高位已回落至7万多手。推出了三周之后，交易情况开始趋于稳定，反映出参与者对仿真交易的逐渐理解和适应。
在具体操作层面上，中金所对于国债期货、汇率期货的研发时日已久，加之推出股指期货所积累的相关经验，推出国债期货在技术上并无太多障碍。
生猪鸡蛋&压箱底&
生猪期货目前已成为一个&老大难&。据了解，大商所早在2008年就已经基本完成了生猪期货合约、规则制度的市场调研和设计等准备工作。不过直到现在，虽然整个产业链都在热盼生猪期货上市，但依然没有&顺产&。
刘兴强表示，生猪期货对检疫、交割等技术问题要求较高，加上猪肉作为我国主要肉食品，影响面广，推出前研究准备工作一定要做足，待生猪期货合约、制度等各方面研究充分，为市场各方认可时，推出时机方成熟。
据介绍，除生猪期货外，农产品期货的潜力非常大。参照成熟市场，鸡蛋、黄油、牛奶、果汁等食品几十年前就已经是期货品种，但在我国，养殖领域的期货品种尚未开发，未来大商所将根据实际情况，加快农产品期货研究。
据介绍，目前大商所对鸡蛋期货、铁矿石期货以及农产品期权等新品种的研究工作正加紧推进，待时机成熟后推出。刘兴强表示，大商所加大了对农产品期货的研究，预计今年农产品期货品种的推出步伐将快于往年。
而目前中金所除了开展国债期货的仿真交易，还在按照证监会统一部署，积极准备期权、外汇期货等新品种。在首届上海国际CTA（商品交易顾问）研讨会上，中金所总经理朱玉辰表示，从市场格局看，中金所今后将推出中小板指数等一系列指数期货产品，待国债期货推出后，将打通资本市场和货币市场，大大拓展资本市场空间。在时机成熟后，将推出外汇期货。但他强调，推出上述创新产品目前没有时间表。
&目前我们还没有期权，通过借鉴国际成熟经验，努力研究推出农产品期权，这方面在积极研究，并将在证监会的统一领导下推进相关工作。&刘兴强说。
（ 证券日报）
胡俞越：期货创新提升人民币地位
&&对话北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越
到2015年，金融衍生产品交易量需进入全球前5位。在&十二五&时期中国金融期货交易所逐步成为服务全国并在全球范围内具有影响力的风险管理中心。这是《规划》对中国金融衍生品市场的定位。
衍生品市场盼人民币国际化
虽然人民币汇率形成机制还并不完善，但中国想要增强人民币对境外持有者的吸引力，不断提升人民币的国际地位，可以通过期货品种的创新来实现。一些期货品种将会在人民币国际化进程中扮演&关键先生&。
《国际金融报》：发展金融衍生品市场对人民币国际化有何推动作用？交易所在其中扮演什么样的角色？
胡俞越：上海国际金融中心的建设是个渐进的过程，国际金融中心的核心是人民币国际化，而人民币国际化的关键在于实现资本项目下的自由兑换，也就是利率市场化和汇率自由化。
利率市场化和汇率自由化过程中，利率风险、汇率风险都将加剧。以汇率为例，日银行间外汇市场人民币汇率中间价为6.2919元，创日汇改以来新高。汇改以来，虽然人民币汇率短期内有升有贬，但长期来看可以概括为外升内贬。对内贬值则增加利率的风险，对外升值则汇率风险也上升，因此需要尽快推出衍生品来规避风险。
《规划》提出，到2015年基本确立上海的全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心地位。交易所是定价和交易的平台，上海有上海黄金交易所、上海证券交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所、中国外汇交易中心，这些交易所应形成共赢竞争机制。
人民币自由兑换从范围上来说，先要实现周边化，再到区域化，最后到国际化。从功能上来说，人民币要从国际贸易结算货币变为投资结算货币，最终才能成为储备货币。不过，即便上海成为国际金融中心，人民币也未必能成为储备货币。如新加坡、日本是国际金融中心，但新加坡元、日元并不是储备货币一样。
如果欧元能够挺过欧债危机，那么到2020年，人民币、美元、欧元将成为世界三大结算货币。
境外已率先布局人民币期货
金融衍生品市场不仅巩固了纽约、伦敦、东京等传统国际金融中心的地位，而且在新兴国际金融中心的建设和发展中也发挥着&后发效应&。例如，新加坡金融市场能够发展如此迅速，与金融衍生品市场迅速崛起不无关系。
《国际金融报》：《规划》提出，稳步发展金融衍生产品，研究探索并在条件成熟后推出以汇率、利率、股票、债券等为基础的金融衍生产品，积极培育以上海银行间同业拆借利率为定价基准的各类衍生产品，稳步扩大信用衍生产品的种类和规模，适时开展结构性衍生产品试点。您觉得目前迫切需要推出的金融衍生品有哪些？
胡俞越：境外部分交易所已经先我们一步，布局人民币期货。如日，芝加哥商品交易所（CME）就在其Globex平台上推出了第一个人民币期货、期权产品，日CME对人民币期货合约进行了升级，在Globex平台推出一系列人民币期货新合约，新的期货合约参照目前银行、资产管理经理以及公司私下买卖的用于对冲人民币汇率波动风险的无本金交割远期合约。
这是非常危险的趋势。人民币是中国的主权货币，人民币定价权不能旁落他人，应该尽快推出人民币期货，将定价权掌握在自己的手中。
截至2011年12月底，中国外汇储备总计3.181万亿美元。在外汇储备超过万亿时我就提出&三策并举&化解外汇储备风险，即藏汇于国、藏汇于期、藏汇于民。与此同时，必须要为广大的汇民和企业甚至机构提供避险工具。此外，中国民间炒汇市场庞大，目前这种交易需求合理但不合法，需要一个正规的平台让这些需求合法化。以上问题都需要通过推出外汇期货、外汇期权来解决。
另外，国家统计局3月9日发布数据显示，2月份我国CPI（消费者物价指数）同比上涨3.2%，根据央行数据，目前我国一年期存款利率为3.5%，这意味着居民一年期实际存款利率在经历了24个月为负后终于由负转正。这样的利率风险需要利率期货来管理。中金所正在准备的国债期货就是非常好的利率风险规避工具。而且期货有价格发现功能，国债期货有助于发现基准利率和基准利率收益率曲线。预计国债期货在今冬明春推出。
发掘期货综合效益
可以作为汇率避险工具的，能够推动人民币国际化进程的不仅仅是国债期货，一个看似不相关的品种，恰恰也能起到规避人民币汇率风险的作用，这个品种就是未来的原油期货。
《国际金融报》：人民币国际化是否意味着期货市场和期货交易所的国际化已成为必然趋势？期货交易所在探索外资投资金融衍生品方面应该如何更进一步？
胡俞越：国内期货市场已经迈步国际化。监管层去年已批准三家期货公司筹备境外期货经纪业务试点，目前正在起草&期货公司境外期货经纪业务试点管理办法&，以进一步明确期货公司境外期货代理的范围及资格。
这是走出去，相对的期货市场也必须引进来。如上海期货交易所正在筹备的原油期货就是一个国际化的品种，预计原油期货将成为中国期货市场第一个引入合格境外投资者的期货品种。原油期货上市很可能采取美元标价、人民币结算、保税交割的方式。由于我国采取的是每日结算制度，而原油期货是以美元标价，那么这个品种就等于变相和美元汇率挂钩。由于交易者需要考虑的不仅仅是原油的价格，还有汇率的波动。再加上美元指数和国际油价的联动作用，原油期货就等于变相地将人民币、美元和原油价格捆绑在了一起。这就使得原油期货拥有更多金融属性，成为一个&准外汇&期货产品。
《国际金融报》：期货市场的国际化对国内期货企业来说是机遇还是挑战？
胡俞越：2012年，国内期货市场会发生意想不到的变化。国内期货市场机遇空前：中国已经成为世界最大商品出口国和进口国，在商品贸易上拥有优势，因此商品期货的基础非常好。2011年是中国经济的，从超高速增长转为次高速增长，从青春期迈入青壮年期，中国从商品输出大国变为商品、资本输出并行的大国。
与中国经济转型对应，金融衍生品将进入快速发展期，但由于起步较晚，在短时间内较难显出优势，所以国内期货不可忽略商品期货的原有优势，需巩固保持。
与此同时，国内期货企业挑战也不小。2012年，期货公司之间将掀起一轮并购重组潮，期货公司将进入&拼爹&时代。股指期货推出之前，证券公司资本进入期货领域，券商系期货公司崛起。近两年国债发行量达到1.7万亿元，国债余额7.7万亿元，这其中的70%国债余额都在银行手里。而随着国债期货的筹备，银行资本进入期货领域已经大势所趋，未来将出现银行系期货公司。同理，随着原油期货的推出也将出现中石油、中石化控股的期货公司。
此外，期货公司也将告别单纯的手工作坊时代，向现代金融服务企业转变。未来手续费竞争将更加激烈，在产品创新和业务创新中，期货公司服务将分化。记者 张竞怡上一页第 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 页 (共8页)
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