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探讨LOF基金特点及其流动性风险问题
摘要：LOF基金是我国证券市场首创的投资方式，其二级市场流动性不足问题一直是阻碍其自身发展的关键因素之一。这一问题使投资者无法在期望的时间内以期望的价格获得期望的基金份额数量，从而导致投资者逐渐失去LOF基金二级市场投资兴趣，以至于LOF基金二级市场交易清淡。本文从LOF基金的特点入手，旨在分析提出如何结合其自身优势从而提高LOF基金二级市场流动性的方式，并希望为我国相关领域的学术研究起到抛砖引玉的作用。关键词：LOF基金；特点；流动性风险中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：X（-01一、LOF基金相对于传统基金的特点及优势1.简化了投资程序。投资者申购传统基金，需要开立TA账户(Transfer Agent)，同时，在不同基金公司开立基金交易账户才可以交易，手续较为复杂；而申购LOF基金，投资者可以通过使用一个深圳证券账户，用类似于股票交易的方法，即可办理不同基金的认购、申购赎回和二级市场买卖等各项业务，不需要开立若干基金公司的交易账户。2.提高了投资时效性。在传统的基金投资中，基金申赎采用未知价原则，即投资者事先不知道申购或赎回的价格，且申购或赎回的价格按当天的收盘价计算，这样，投资者无法获得申购当天的收益，规避赎回当天的风险。而LOF基金可以实时交易，投资者可以根据自身的持仓头寸情况，迅速委托并交易，获得当天的收益或避免当天的损失。3.提供快捷的投资方式。投资者申购传统的基金，申购的基金份额需要在T+2个工作日才能确定，T+2个工作日才可以获得基金份额；而赎回时，赎回金额将在T+2个工作日确认，资金需要通常在T+5～T+7个工作日才能到账，QDII基金资金最晚将T+10个工作日到账，严重影响了资金的使用效率。而在二级市场买卖LOF基金，当天购买，基金份额次日可用；当天卖出，资金当天可用，次日可取，大大地提高了资金的使用效率。4.提供良好的投资方式。LOF基金的一级市场和二级市场间的套利是其自身优势的重头戏。LOF基金的基金净值常与其价格产生偏离，这种偏离为基金套利提供了机会。例如当基金净值高于基金价格时，投资者可以在二级市场买入基金，在一级市场赎回；当基金净值低于基金价格时，投资者可以再一级市场申购基金，在二级市场卖出。投资者可以利用不同市场的价格差，获取丰厚利润。5.降低交易成本。投资者在一级市场申购基金通常需要1.5%左右的申购费，即便是通过基金公司之下网站申购，也需要至少0.6%(4折)的申购费；而在赎回时，基金公司会根据投资者的购买渠道以及基金持有时间等方面，收取0～0.5%的手续费。而在二级市场买卖LOF基金，手续费极低。根据财政部及深圳交易所的相关规定，在深圳市场买卖基金无需缴纳印花税、过户费等费用，极大程度地降低了基金交易的费用。综合来看投资者买卖LOF基金只需向证券公司交纳0.1%左右的交易佣金内即可。以投资金额10000元为例，完成一次买卖交易，一级市场操作需要200元手续费，而二级市场只需要20元的费用(假设交易佣金为0.1%)。这是LOF基金一大优势之一。二、LOF基金流动性现状流动性风险是影响证券价格行为的重要因素和衡量市场效率的最重要指标之一。衡量市场流动性的大小主要基于三项指标：交易数量、价格冲击、交易时间。基于这三项指标，流动性通常被定义为交易者在其需要时能够迅速以当前市场的公允价格买到大量的证券的能力。当前，我国上市开放式基金集中在深圳证券交易所集中交易。LOF基金流动性差的问是市场的普遍现象，且一直未能到有效解决。就目前的市场来看，LOF基金场内交易非常不活跃甚至全天没有交易量。在投资者在操作中，由于对手盘最优五档委托挂单数额较小，所以不能够及时成交，且成交时的价格与预期价格存在较大的偏离，几十手买单就能在较大程度上影响基金价格，这也就使得基金价格时常处于大幅溢价或折价的状态。三、增强LOF基金流动性的建议1.缩短报价时间间隔。目前，我国LOF基金的报价时间间隔较长，这一报价机制使得LOF基金二级市场交易不活跃，严重制约了基金的流动性。现在ETF基金的报价间隔为15秒/次，LOF基金也可以参考ETF基金的报价间隔，这样有助于提高LOF价格的连续性，提高LOF市场深度，从而提高流动性。2.优化套利机制。目前，LOF基金份额的跨系统转托管需要T+2个交易日，即持有人T日申请转托管，T+2 日相应的基金份额可赎回或卖出。由于套利的时效性较差，一旦在T+2这两个交易日内市场向不利于套利者盈利的方向变化，这种“无风险”的套利将会为投资者带来较大亏损。例如，在不考虑手续费的情况下，基金净值低于基金价格2%，此时投资者申购基金并实施T+0套利则会获利；但在T+2的机制下，一旦未来两个交易日基金价格下跌超过2%，即超过购买时的净值，投资者会亏损。为了调动投资者的积极性，完善LOF基金价值发现的功能，管理层可对LOF基金制定T+0的套利制度，增加获利机会，以此刺激交易，活跃市场气氛。3.推行LOF基金融资融券制度，将部分LOF纳入融资融券标的。根据东北证券《金融工程研究报告》的研究结果表明：在证券市场中，一方面，融资买入在某种程度上影响市场流动性水平；另一方面，融券交易量影响市场波动性水平。由于LOF基金的交易成本极低，更容易受到投资者的青睐。推行LOF基金融资融券制度有助于提高投资者获利机会，加大LOF基金的交易量，活跃市场气氛，提高基金二级市场流动性。管理层可以选取部分LOF基金进行融资融券“试水”工程，在取得一定经验之后，适当扩大标的范围。关于“试水”基金的选取，可参考基金发行人及其主要股东的总资产、净资本等财务指标，发行人基金产品线的广度和深度，标的基金的规模和历史运作业绩等情况综合考量。4.引入LOF做市商机制，充分发挥做市商的作用。为缓解流动性风险的另一个办法是在商场引入做市场。采取做市商交易机制，投资者的交易对手方则是做市场，LOF交易价格就是该做市场报出的价格。做市商可以由多个规模较大的基金公司联合担任。在交易中，做市场会持续地向交易双方报价，确保投资者可以以合理的价格买到期望数量的LOF基金份额。而在市场出现较大幅度折价或溢价等过度投机的情况时，做市商可以利用自身资金雄厚的特点，维持LOF基金价格的稳定，使其价格回归净值。四、小结LOF基金在我国发展时间较短，其二级市场交易的方式目前不受多数投资者青睐。管理层应当采取有效的措施，完善LOF基金的交易制度，增加交易机会，调动投资者的积极性，以此提高LOF基金的流动性，从而促使我国基金市场更加健康、全面地发展。参考文献：[1]王敬,刘华.LOF流动性风险度量与实证研究[J].大连理工大学学报,2009,3.[2]张钦智.利用LOF基金进行期指套利浅析[N].期货日报,.[3]东北证券.金融工程研究报告.2011,7.百度搜索“就爱阅读”,专业资料,生活学习,尽在就爱阅读网92to.com,您的在线图书馆
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封闭式基金与开放式基金的主要区别如下：1.期限不同。封闭式基金通常有固定的封闭期，封闭期在5年之上，一般为10--15年。2.发行规模要求不同。封闭式基金在封闭期内，投资者一旦认购了基金，就不能赎回，只能寻求在证券交易所火其他交易场所挂牌，交易方式类似于股票及债券的买卖，价格受市场供求情况影响较大。
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牛市再度来袭，lof基金低风险套利攻略 稳赚不赔！
“在那山的那边海的那边有一群套利军，他们活泼又聪明，他们调皮又伶俐……”自从分级基金大红大紫后，市场里多了一批新玩家，他们中有机构也有散户，他们寻求低风险的稳健回报，哪里有折溢价，哪里就有他们的身影。最近，他们又出现在一个极为小众的“游乐场”——。今年以来，在牛市的火热气氛带动下，包括融通领先在内的一批LOF基金悄无声息地出现了较大程度的溢价，套利大军最终及时赶到，两天之内斩获了最高达37%的收益。昨日，分级基金中又出现了78%的超高溢价，又可以大赚一笔。
上一次基金出现这么高的套利空间还在本轮牛市之初，即去年四季度的时候，当时，分级基金的套利玩家还比较少，多数投资者还只会在二级市场单纯地跟风买各种金融相关的B份额，博取杠杆性收益。去年12月，多只分级基金的整体溢价率超过40%，在部分专业玩家、基金公司和媒体的宣传下，套利才渐渐流行起来。今年以来，一大波工具性基金产品向投资者涌来，套利大军规模逐渐形成，他们活跃在各大分级基金中。不过，由于活动过于频繁，今年以来的分级基金中已经很少出现超过10%溢价的现象，一旦某基金出现较高溢价，套利资金就会前来砸盘，直到该基金变成折价为止。
此时的LOF基金就像去年四季度的分级基金，还是一块比较小众、不为人知晓的处女地。由于行情好，投资者跟风买入，其稳步上升，远远超过净值，但知道可以套利的投资者并不多。以近期溢价较高的融通领先(LOF)为例，该基金本身就是融通基金的明星基金，今年以来净值涨幅已经近200%，不过，其二级市场涨幅更夸张，在套利资金进来之前，该基金的价格从年初的0.7元一路上涨，5月下旬开始直线上攻，连续三个涨停后，5月25日最高价达到2.67元，收盘价为2.469元，涨幅达到252.71%，而当天净值为1.9530元。从融通领先上周骤然放大的成交量和迅速下跌的K线来看，套利资金显然已经杀进来了。
事实上，在熊市和震荡市中，LOF基金也曾流行过，主要进行折价套利。因为二级市场交易的价格由系统撮合形成，主要由市场供需决定，因此，价格和净值之间很可能存在一定程度的偏离，当这种偏离足以抵消交易成本的时候，就存在理论上的套利机会。LOF基金套利与在时间成本和资金成本上均存在差异。分级基金通常需要3天时间才能完成溢价套利过程，T日场内申购，T+2日到账拆分，T+3日才能卖出，只有少数券商可以在T+1日确认份额时进行盲拆。但LOF基金T+2即可卖出，不需要拆分。要知道，多一个交易日可能就要面对最大10%的风险。如果套利资金在5月21日之前申购了融通领先，两个交易日后也就是5月25日卖出最高可获得37%的收益。不过，当天已有行动较快的套利资金进来砸盘，随后该基金连续下跌四天，溢价几乎消失殆尽。此外，LOF金额最低为1000元，而分级基金场内申购一般起点是5万元。如果场内份额盘子比较小，成交量比较低，很有可能分拆出来的份额卖不掉，无法兑现收益。
截至昨日，经过套利资金的一番大扫荡，LOF溢价基本已经踏平，只有南方、中银中国、国安双力等基金溢价还超过10%。但正如分级基金一样，LOF的溢价也是一波未平一波又起，投资者可持续关注。
此外，值得套利资金注意的是，史上溢价最高的分级基金已经出现，因为之前一直关闭申购赎回，套利资金进不来，工银100B肆无忌惮地飙涨，连续8个涨停，根据集思录数据，工银100指数分级昨日整体溢价率已经高达78.29%。6月2日，该基金申购赎回重新打开，摆明了要敞开大门迎接套利资金，工银100B可能将一改牛势，被套利盘打到连续跌停。
&CL是目前流动性最好的原油期货品种。160216是A股的基金，名叫国泰商品，主要持仓是原油相关的证券品种，历史追踪发现，按100%的仓位和CL对比，它的净值误差极小，对于套利来说可以忽略不计。以前说过很多次CL和160216的套利，今天我把它的几个套利方法都放到一起摆到下面供各位查阅。1、买160216同时做空CL的套利。当160216折价超过1%的时候就可以进入了，假如折价继续扩大，可以买入新仓...&今日清仓：经纬电材。今日持仓：贵研铂业；自选股备忘：湖南投资、漳州发展。几个低风险套利的投资机会：一、ST自救法时间：年报预披露期间：将被ST后的票票坚决不能做，一般情况被ST必跌，3-5个以上，能做空最好，或者做空影子股。ST股的规则，连续2年亏损被ST，连续3年亏损暂停上市一年，连续4年亏损就退市。选出哪些股票今年亏损就是第3年的，有可能面临暂停上市一年的，或者说ST股票预披露今年可能亏损的。...&对于重大资产重组（一般是利好，复牌后会大涨）的停牌股，以及由于消息利好（比如这次的雄安新区概念）天天一字板的涨停股，一般散户是无法进入的。此时可以通过重仓该股的基金获取相对较高的收益，以完成一次低风险的套利。涨停股套利1、首先查找停牌股或者涨停股F10的股东信息在股东信息中有“基金持股一栏”，找到重仓该股的基金。比如这次“雄安概念”金隅股份的股东信息中，163119这一基金，持股比例达2.72%，...&外汇与证券、期货和基金交易一样，是一种金融产品的投资。全球有许多不同的国家，流通着不同的货币，这些不同货币之间的交换行为就是“外汇交易”。正如标题所说，外汇交易，就是某种意义上的“低风险套利”。它的本质是“买入一种货币的同时而卖出另一种货币”通过汇率变动来获利的一种手段，简单来说三个字即“钱生钱”。与股票、期货和基金不同的是，外汇交易，是交易“货币对”。交易的载体是钱币，“买入一种货币的同时卖出一...&哲学上讲：“顺天道，怀敬畏心；怀仁道，存平常心；顺势而为，则天人合一。”兵法上讲：“善用兵者，必善借势；顺势而为，则势如破竹！”可见顺势而为是一切行动的核心所在。那么我们如何才能做到顺势而为，在股市里寻找低风险的套利区间呢？很早之前，我给自己的投资策略总结过一句话：四分靠交易规则，三分靠心态，二分靠技术，一分靠运气。也就是说从概率学的角度讲，40%成功的概率来自交易规则，其他以此类推。股市是大概率...&
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为什么LOF基金要上市交易？除了提高基金公司声誉之外还有什么作用？
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首先，信托基金也叫投资基金，是依据《信托法》成立的以信托计划为载体的集合资金形态，交由专门的投资机构按资产组合原理进行分散投资，获得的收益由投资者按出资比例分享，并承担相应风险的一种集合投资信托制度。因此可以说，信托产品首先有信托法，然后实际上跟公募基金是差不多的。　　阳光私募基金与一般（即所谓&灰色的&）私募证券基金的区别主要在于规范化，透明化，由于借助信托公司平台发行能保证私募认购者的资金安全，不会出现捐款跑路的情况。　　在购买产品的过程中，您需重点留意这家私募公司的主要管理者之前的投资操作业绩、公司人员组成情况与背景、公司投资标的是否符合国家产业扶持政策、所签署的协议中关于投资者投资回报以及管理人员管理费用的支付条件等，并结合自身风险承受能力综合考虑。开放式LOF基金风险度量的实证研究――基于GARCH-VaR模型的方法_论文_百度文库
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