一个经营正常，没有股票质押，低负债的公司有什么理由大幅杀光跌_楚天高速(600035)股吧_东方财富网股吧
一个经营正常，没有股票质押，低负债的公司有什么理由大幅杀光跌
资本动作？还是控股股东的乱意行为。为了什么，中小股东中的一点点筹码
或者是某些个机构故意而为之，是谁这过。楚天高速一切财报，都显示这公司未来发展顺利，是哪些妖鬼蛇神在刻意打压。
炒这股的人钱路不明，要还帐补洞，所以疯狂割出。跌到这般，小散比大户要好点。
公司的价值在那明摆着，大家都看的见。打下来我想只有两点：信息的不对称，我们不知道的利空别人先知道了；还有就是打散散户的筹码，自己得到更多的便宜货。对于我等小散只有坚持自己的操作标准。价值投资的买完不用看了，手快的放量突破平台后再跟进。你的标准决定了你的生活品质！
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600035目前的主要风险是操盘手凭借高超技术随心所欲操纵股价
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兴业证券：从股权质押融资看信用风险敞口
作者：罗婷 黄伟平
兴证固收研究
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　　【兴证固收信用】从股权质押融资看信用风险敞口——“解码”信用资质系列专题(一)　　投资要点　　1、 上市公司的信用压力来自哪里？　　2018年3月至今爆出了多起上市公司债券违约事件，引发市场的广泛关注。1)政策因素影响企业经营表现，企业计提资产减值损失也影响了偿债能力。这类违约诱因背后的行业属性较强。2)非正常更换中介机构、财务报表披露异常。这类非常规问题具有更强的个体属性并且差异性较大，需要投资者在关注个体发债企业时加以关注。3)大规模的股权质押带来的风险，股票下跌带来的补充保证金需求或者是解押带来的问题都将影响到母、子公司的信用风险暴露，尤其在企业现金流较为紧绷的情况下。　　2、 双维度观察股权质押现况　　到目前为止，上市公司股权质押的存量规模达到7.2万亿，占比上市公司总市值接近13%，对股票市场造成波动的影响力在持续的扩大，对于上市企业和进行质押的大股东资质影响也在不断加大。根据已公告的股权质押截止时间测算，今年4季度解押规模总量将面临峰值，这会是总量上的一个压力较大时点，而在2019年3季度之后将有所缓和。不过，考虑到目前每年新增的股权质押规模仍在较高水平，后期新增的质押也将滚动影响解押规模的上行。　　从股权质押直接规模来看，排在前五的行业包括机械、医药生物、电气设备、化工、计算机。股权质押市值占行业总市值比重较高，杠杆风险较大的包括轻工制造，电气设备、纺织服装、机械设备、计算机。如果同时考虑信用债发行规模较大的行业，那么轻工、综合、商业贸易等行业受股权质押这一因素考验的压力相对较大。　　3、 股权质押行为带来的风险敞口在哪里？　　二级市场股票价格下跌带来的风险。一方面，追加保证金等操作将直接冲击股东的短期流动性；另一方面，平仓风险也可能会损害公司整体的利益以及股权的稳定性，并且影响债券市场对于上市公司发债资质、大股东现金流情况的预期。　　解押期的流动性压力。控股股东如果是母公司或者同为发债企业，对持有股权进行了高比例的质押，那么在进入解押期时，大规模的现金流需求可能会造成上市公司或者股东的信用压力，甚至出现违约风险。两个典型的案例是神雾环保和亿利资源。　　4、 股权质押带来的信用压力有多大？　　对股权质押率高于40%的上市公司而言，股权质押所带来的风险敞口压力更大，而这一类公司的占比在过去的2年里提升了6个百分点至14%。　　对于高股权质押的上市公司，如果自身或者大股东企业面临信用债到期，并且同时存在股权解押问题，则届时面临较大的现金流冲击，信用风险层面的压力相应上行。在总质押率超过40%这条红线的上市公司中，持股比例最高的企业有不少的股权质押比例超过了90%。这类企业中，57家上市公司自身或者是对应的大股东尚有存量债，其信用风险敞口可能会因股权质押而面临更大的波动压力。　　风险提示：经济超预期变化，行业或者监管政策超预期　　报告正文　　1、上市公司的信用压力来自于哪里？　　2018年3月至今爆出了多起上市公司债券违约事件，引发市场的广泛关注。一般而言，相比非上市企业，上市公司的经营能力较强，营业表现普遍处于行业前列；同时，财务数据的定期发布，公司重大事件公开带来的信息相对透明等原因也使得债券投资者对于上市公司发债主体青睐度较高。除此之外，对于拥有上市公司子公司的发债主体而言，上市公司的优质资产也是募集资金有效的推行模式。因此，17年以来新违约的15家主体中有4家上市公司，对信用市场产生了较强的冲击效应。　　违约上市公司主体背后的原因可以大致归为三大类。　　1) 政策因素冲击下，企业经营表现受到明显冲击，企业计提资产减值损失也影响了偿债能力。代表公司比如凯迪生态。政策的冲击影响在近两年更多涉及周期性行业，尤其是去产能政策以及环保政策对于产能过剩行业的企业影响显著。换句话说，这一类违约诱因背后的行业属性是比较强的。　　2) 非正常更换中介机构、财务报表披露异常。代表公司：富贵鸟、中安消。其中富贵鸟还涉及公司治理，提供了多项大额违规担保的问题。财报披露异常等非常规问题则具有更强的个体属性并且差异性较大，需要投资者在关注个体发债企业时加以关注。　　3) 大规模的股权质押带来的风险，尤其是在上市的子公司资质较强、母公司偏弱的情况下，股票下跌带来的保证金需求或者是解押带来的问题都将影响到母、子公司的信用风险暴露。代表公司比如神雾环保、亿利资源。　　前两年，股权质押率过高所带来的流动性问题和信用风险受到普遍关注主要来自于股票下跌所带来的资金补充和股权波动。而今年以来，随着市场解押时点的集中来临，除了股票价格波动所带来的压力外，股权解押、到期后股东需偿还的融资，在企业现金流较为紧绷的情况下，也进一步扩大了风险敞口。　　2、 双维度观察股权质押现况　　股票质押回购交易，是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。融入方，一般是指具有股票质押需求且符合证券公司所制定资质审查的客户。融资方是指证券公司或者证券公司管理的集合资产管理计划或定向资产管理客户。股权质押涉及初始交易和购回交易。其中，股权质押融资额=质押股票市值*质押率，质押期限一般在1~3年。　　(1)从时间维度观察上市公司的股权质押压力点　　虽然上市公司进行股权质押的历史并不短暂，但规模的快速扩张主要从2014年开始，当年新增近1.8万亿；并且在、2017大幅持续走高，2016年新增质押规模的高点达到4.8万亿。2014年至15年的上半年，股市表现较好，大股东选择质押有利于其获取更多现金流进行加杠杆操作，因此全市场的股权质押规模不断上升。而在2015年下半年股市出现了调整后，有部分企业的大股东选择增加质押来摊薄风险和成本，这也推升了股权质押的规模。　　到目前为止，上市公司股权质押的存量规模达到7.2万亿，占比上市公司总市值接近13%，对股票市场造成波动的影响力在持续扩大，对于上市企业和进行质押的大股东资质影响也在不断加大。而从已经解押的数据和质押截止时间统计可得，股权解押规模走势滞后于新增表现1年左右，从2016年开始持续走高并且在今年达到高位，这也是今年这一问题的发酵更为强烈的一个影响因素。　　根据已公告的股权质押截止时间测算，今年4季度解押规模总量将面临峰值，这会是总量上的一个压力较大时点，而在2019年3季度之后将有所缓和。不过，考虑到目前每年新增的股权质押规模仍在较高水平，后期新增的质押也将滚动影响解押规模的上行。　　(2)从行业层面来看股权质押的压力分布　　从股权质押的直接规模来看，排在前五的行业包括机械、医药生物、电气设备、化工、计算机，行业股权质押规模占比分别为8.8%，8.6%，8.3%，8.1%，7.1%。而股权质押市值占行业总市值比重较高，杠杆风险较大的包括轻工制造，电气设备、纺织服装、机械设备、计算机，占比分别为36.4%，29.2%，25.0%，23.3%，21.8%；尤其是轻工制造行业，股权质押行为在行业内普遍存在，并且处于较高水平。另外，如果同时考虑信用债发行规模较大的行业，那么轻工、综合、商业贸易等行业受股权质押这一因素考验的压力相对较大。　　从时点来看，将未来几年行业的股权解押规模排一个序，其中医药生物、房地产、传媒、化工、电子、机械、计算机排在前列。换句话说，这些行业在中短期内所面临的股权质押影响相对更高。　　3、股权质押行为带来的风险敞口在哪里？　　(1) 二级市场股票价格下跌带来的风险　　正常情况下，股权质押融资是一种正常的融资行为，用以获取更多的流动性，对上市公司或者是股东方所发行的债券没有直接联系。但是，当二级市场出现大幅调整，股价直线下跌并且跌破预警价时，质押方将通知出质人补充保证金或者是补充担保品(非强制要求)。而如果股价跌破了平仓价，或者是说质押融资额小于平仓线，质押方将会要求出质人迅速补充保证金或者追加担保品至警戒线水平，否则质押方将进行平仓操作。　　一方面，追加保证金等操作将直接冲击股东的短期流动性；另一方面，平仓风险也可能会损害公司整体的利益以及股权的稳定性，并且影响债券市场对于上市公司发债资质、大股东现金流情况的预期。　　具体计算方面，假设以质押率50%、融资成本8%、预警线160%、平仓线130%为例(证券公司、银行等质押方的作风越激进，则预警线、平仓线越低)，假设股票交易价格为K，则：　　预警价=K*质押率50%*(1+融资成本8%)*预警线160%=0.864K　　平仓价=K*质押率50%*(1+融资成本8%)*平仓线130%=0.756K　　(2)股东面临大规模的股权解押期，回购需求带来现金流压力　　上文中，我们观察到全市场股权质押到期的几个集中时间段，从总量的、时间的角度探讨了上市公司整体面临的压力。而从个体公司的角度来看，控股股东如果是母公司或者同为发债企业，对持有股权进行了高比例的质押，那么在进入解押期时，大规模的现金流需求可能会造成上市公司或者股东的信用压力，甚至出现违约风险。　　(3)典型违约案例：　　上市公司发行债券违约：神雾环保　　日，神雾环保公告终止与神雾节能的重大重组事项，次日两只股票复牌后双双暴跌。作为母公司的神雾集团在此之前进行了大规模的股权质押操作，股价暴跌导致已质押的股票部分触及平仓线，被提示可能存在平仓风险。　　于此同时，母公司神雾集团与华融证券的股票质押式回购展期后仍未按协议约定完成购回交易，已构成逾期违约。华融证券正式启动违约处置程序。母公司神雾集团逾期支付与北京国资融资租赁股份有限公司发生的融资租赁业务的融资租赁租金及手续费约2,300万元，申请司法冻结所持有的神雾环保和神雾节能股份。　　多项股票质押式回购违约、融资租赁逾期支付等等问题导致神雾集团的大量上市子公司股票被冻结。截至日，神雾集团持有神雾环保股份431,018,037股，持股比例为42.67%，其中质押比例高达99.78%，且已质押部分已触及平仓线，导致累计被司法冻结的股份316,624,415股，占持股比例的73.46%；持有神雾节能349,410,462股，持股比例54.83%，其中质押比例高达97.22%，且已质押部分已触及平仓线，导致所有股票已被申请司法冻结和轮候冻结。　　母公司的行为导致子公司评级跟随下调，神雾环保主体2018年经过两次下调从AA下调至A再下调至BBB并列入观察名单，而神雾集团则由AA-经过三次下调至B并列入观察名单。　　信用评级下调，叠加股价下跌导致公司市值大幅缩水的同时也直接冲击了公司信用。临近16环保债回售期，所有的债券投资者都选择了回售，大额本息支付使得神雾环保流动资金断裂，而母公司的经营能力弱、债务高企从而无法援助。　　母公司发行债券违约：亿利资源　　母公司盈利能力较弱，主要依靠子公司。亿利资源是一家控制权比较集中的民营企业，同时控股大股东为自然人，没有更多的流动性支援渠道，实力较薄弱。公司持有上市子公司亿利洁能49.16%的股份，从2017年半年报来看，上市子公司贡献了其28.16%的净利润，并且母公司盈利较好的资产业务均在上市子公司之中。　　与此同时，母公司承担大多债务并且为子公司债务担保。具体来看，亿利资源目前有14只存续债券(包括ABS在内)，债券总余额77.36亿元，子公司亿利洁能有4只存续债券，债券总余额23.93亿元，且4只债券均由母公司担保。　　母公司过度依赖子公司股权质押融资，受限资产比例高，流动性差。违约事件之前，为了获得大量借款，亿利资源将所持有亿利洁能的12.59亿股股票用于质押融资，当时占公司持股比例的93.51%。公司已将大部分子公司股票质押，一旦出现股价大幅下跌需要补仓时，母公司亿利资源可能会面临流动性风险。同时公司的质押股权过多影响再融资能力。2017年半年报披露母公司受限资产合计为281.01亿元，占当期净资产的76.63%。受限资产比例较高，导致公司流动性很差，承受短期流动性缺失的风险抵抗能力很差。　　总结：　　母弱子强的情况下，母公司盈利水平弱且很大程度依赖于子公司的盈利收入，并且不少情况下母公司承担大多债务同时为子公司债务担保。母公司为借款质押了子公司股票，股价下跌导致质押平仓风险，引发母子公司评级下调，股价进一步下跌，恶性循环将快速扩大债券违约风险。　　4、股权质押带来的信用压力有多大？　　从目前存有股权质押行为的2639家上市公司来看，质押率出现整体上行，其中规模小于5%的公司占比较2年前出现显著下降，而高质押率的上市公司不断增加。具体来看，目前上市公司质押率&10%、10%~20%、20~30%、30%~40%、&40%的占比分别为31%、21%、19%、15%以及14%。对于股权质押率高于40%的上市公司而言，股权质押所带来的风险敞口压力更大，而这一类公司的占比在过去的2年里提升了6个百分点。　　当上市公司的大股东为公司的情况下，如果控股企业对上市公司的经营有较大的话语权，则可能在债务划分，利用上市公司的优质资产举债等方面有更多操作，从而放大信用层面的风险。　　1)从信用资质的角度考虑，根据我们的统计，上市公司总质押率超过40%这条红线，并且排在前列的股东中有公司的共237家。其中，最大的股东企业对于持有股权进行质押的比重平均高达87%，中位数更是高达94%。　　2)从信用债的存量债情况考虑，其中，大股东企业以及上市公司均有存量债券的共20家；大股东企业有存量债、上市公司未有存量债券的共37家；上市公司有存量债、对应大股东企业未有存量债券的共34家。对于高股权质押的上市公司而言，如果自身或者大股东企业面临信用债的到期，并且同时存在股权解押问题，则届时面临较大的现金流冲击，信用风险层面的压力相应上行。　　3)在总质押率超过40%这条红线的上市公司中，持股比例最高的企业有不少的股权质押比例超过了90%[1]。这类企业中，57家上市公司自身或者是对应的大股东尚有存量债，其信用风险敞口可能会因股权质押而面临更大的波动压力。 　　[1]数据来源：上市公司日之前的股权质押公告。　　风险提示：经济超预期变化，行业或者监管政策超预期
(责任编辑：DF010)
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质押式回购
是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。
融出方及产品形式
1、股票质押回购融出方：
　　证券公司　　证券公司管理的集合资产管理计划或定向资产管理客户　　证券公司资产管理子公司管理的集合资产管理计划或定向资产管理客户
2、股票质押回购产品形式：(图左)
与约定购回的异同点
股票质押式回购交易
约定购回式证券交易
&客户普通证券账户
&临柜办理申请
所融资金使用范围
&不违反法律法规规定
初始交易金额
&由“多日交易均价”、“标的证券数量”、“标的证券折算率”共同决定
&深交所为交易日的&9:15 -11：30，13：00
&上交所为交易日的& 9:30 -11：30，13：00 -15：00。
股票质押式回购交易
约定购回式证券交易
融资最长期限
≤3年（28日、91日、182日、1年、2年、3年回购品种）
≤1年（14日、91日、182日、365日回购品种）
标的证券质押、不过户
标的证券过户至券商账户
交易所上市的股票及其他证券（以后可能纳入私募债、资产支持证券等）
交易所上市的股票、债券、基金
交易手续费
质押登记费、经手费
同普通交易费用
T日初始交易，T+1日资金可用可取
T日初始交易，T+2日资金可用可取
可根据项目具体拟定
标的证券股份性质
1.无限售条件的流通股
2.国有股，已解除限售、限售存量股
无限售条件、无税收要求的流通股
证券公司自有资金、资管产品
证券公司自有资金
交易股份上限
质押股份数不超过上市公司总股本的20%（另：国有股不超过其所持股份 的50%）
不超上市公司总股本的5%
B股票、暂停上市股票、暂停上市的A股票、进入退市整理期的A股股票、没有完成股改的非流通股股票、股权激励限售股、中小企业私募债券暂不纳入标的证券范围。
B股、非流通股、限售流通股和个人持有的解除限售存量股票及持有该存量股的账户通过二级市场买入的该品种流通股等不得用于约定购回式证券交易。
1.无需支付对价的权益：权益一并质押　
2.需支付对价的权益：由客户于普通账户自行行使权利
3.投票权：由客户于普通账户自行行使权利
1.无需支付对价的权益：&
沪市：返至客户普通账户　
深市：购回时一并返还
2.需支付对价的权益：由客户于普通账户自行行使权利。深市优先认购权行使需客户最迟于权益登记日的前一个交易日购回，否则视为放弃。
3.投票权：由客户提前购回自行行使权利，或由证券公司代表行使
A、约定购回式亮点1、资金准入门槛较低；2、解决短期亟需资金的需求，且客户无需被动减持股份； 3、待购回期间，深圳市场可按5%低税率缴纳红利税。
B、股票质押式亮点1、标的股票无需过户，交易成本更低，仅需交纳质押登记费；2、融资效率更高，T+1日可获得资金；3、融资期限更长，最长期限可达3年；4、受制于股份性质和身份限制少，适用范围广。
融资用途 -- 多元化的需求定位
A、对于个人融资而言： 1、进修深造，出国留学 -- 提升个人自身价值 2、买车，买房，境内外旅游，生活消费 -- 提升个人生活品质 3、房屋装修，婚宴蜜月，购买保险，医疗保健 -- 解决短期资金周转 4、证券、期货、黄金市场操作 -- 金融市场二次投资
B、对于机构融资而言： 1、企业改扩建，生产加工，房地产建设等 -- 增加固定资金投入 2、用于业务市场推广，广告费用，购买原材料，工程项目中的预付款和垫资等 -- 补充流动资金 3、过桥资金筹集 -- 解决短期资金周转 4、公司收购，兼并，重组 -- 扩大公司规模和调整业务范围 5、能源、公路交通，基础设置等项目投资，投资二级市场等 -- 丰富公司多元化投资方向。
1、收益稳定风险低。股票质押式回购通过控制股票折算率，结合快速的二级市场场内处置通道，设定警戒线和平仓线等多重风险防范措施。2、交易安全有保障。股票的质押通过交易所和中登公司进行交易和清算交收，交易安全保障性强；3、期限灵活选择多。多品种的期限设置，期限灵活，选择多样。
1、客户基本准入条件
1、在我公司开立的合格资金账户，沪A指定在我司，深A托管在我司（根据交易的标的证券所在市场要求）；
2、在以往交易中无重大违约事项，社会信用记录良好；
3、具备一定的证券市场投资经验，并有一定的风险承受能力；资信良好；
4、具备偿债能力；
5、其他我公司规定的条件。
1、资金来源合法；
2、自然人只能使用自有资金，不得募集资金参与资管；
3、法人或其他组织募集资金参与资管计划应提供合法募集证明文件；
4、委托资金不得涉嫌反洗钱；
5、委托资金数额和投向应与自身风险承受能力相匹配；
6、符合投资者适当性管理条例和其他相关法律法规的规定。
2、业务参与流程
（1）意向提交：客户可根据自身持有的待质押标的券以及融资需求，向我司提交股票质押回购业务的交易意向进行初审。
（2）项目撮合：对通过初审的客户需求意向，我司统一进行项目和资金的匹配和衔接，再次评估融资项目的可行性，并将评估意见反馈至客户，征求意见。
（3）资质调查：当客户与我司意见达成一致后；客户可通过开户所在营业部提交资质评级和尽职调查的申请材料进行资格审批。
（4）评审过会：股票质押资格审批通过后，我司会根据项目情况会同各部门对项目进行综合评审，并将评审结果反馈给客户。
（5）签订协议：若项目通过评审，营业部将协助客户签订《股票质押式回购交易客户协议》及一系列交易协议书。
（6）交易申报：按照约定的交易要素进行交易申报。客户在T+1日获得资金。
履约保障比例计算公式： 标的证券履约保障比例 = （标的证券数量×标的证券价格）×100% / 购回金额。
履约保障措施：按约定补充提交标的证券进行一笔履约保障交易，可以补充质押与初始交易相同或不同种类的标的证券。
全国统一电话委托：
95357 转 8
全国统一客服热线：新三板股票质押规模扩张迅猛 多重风险压顶
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　　毫无疑问，自新三板市场扩容至今，定增是企业最为主要的融资方式。但随着新三板整体市场持续低迷，定增市场规模开始萎缩，这一背景下机构和企业也在寻找新的融资途径。　　新三板市场股票质押业务便在这样的需求中逐渐成长起来，随着时间推移，越来越多的企业开始选择股票质押的融资方式。根据21世纪经济报道记者统计显示，2018年新三板企业股票质押的规模继年后再度扩大，股票质押与新三板不多的几种融资方式有效地形成了互补。　　另一方面，眼下新三板股票质押市场面临着多重风险，随着市场规模一再提升，股票质押业务积聚的风险也不容忽视。　　质押数量大幅上升　　根据的数据显示，截至日，共有684家新三板挂牌企业的股东将股票质押，质押股票数量超过260亿股，这一数据较去年同期大幅提升。2017年同期，仅有353家企业的股东完成股票质押，质押股票数量为51亿股。　　可以看出，尽管新三板市场流动性低迷，企业风险频发，但股票质押业务的规模却越来越大。　　对此，东北证券新三板研究中心负责人付立春表示：“新三板企业融资渠道的选择较为有限，主要以定增为主，再辅以2017 年年中开设的双创债和9 月份开设的双创，以及其他类型的抵质押贷款。但在定增、双创(可转)债及贷款等融资途径不畅的背景下，股票质押成为较多新三板企业的融资选择。”　　与此同时，部分新三板挂牌企业对定增这一主流融资方式也持有自己的态度，一些企业便认为在如今二级市场价格超跌，企业定增估值普遍被低估的情况下，采用定增方式有股票贱卖的情形，因此股票质押这一折中且灵活的融资方式成为了企业的必然选择。　　另外，不少“新三板”挂牌企业为轻资产类企业或新经济公司，在申请银行贷款时并没有很好的抵押物，因此股票便成了这些企业股东不多能够利用的资源。　　新三板股票质押市场逐年扩大的背后是越来越多的机构入局，质权方一再丰富。但值得注意的是，这一过程中，银行这一曾经的市场主导者却一再收缩战线。　　付立春分析道：“从质权方类型看，银行占比逐年下降。2015年及以前主要质权方为银行，占比超过四成。从2017年开始，银行已不是最主要的质权方，信托、保险、券商、小额贷款等非传统银行金融机构成为新三板股票质押的主要对象。”　　至于银行收缩战线的原因，付立春指出，“主要是近两年银行的整体风险偏好发生了明显变化，对房贷、股票等高风险产品的态度更加谨慎。”　　21世纪经济报道记者采访了超过10家以上曾经提供新三板股票质押服务的银行后，也证实了目前绝大多数银行已经不做相关业务，而为数不多仍在做该业务的银行也将企业门槛设置得比较高。　　一位上海银行经办新三板企业股票质押业务的人士告诉21世纪经济报道记者：“之前设计产品的时候准入门槛要求是该企业上年度销售收入要达到1500万以上，但现在如果要做股票质押业务的企业可能要年度销售收入一个亿以上才能批。”　　一位杭州银行的人士也透露：“办理了股票质押，如果到时候还不起贷款，会由我们来处置股票，导致公司实际控制人变更。这一过程中，质权方其实承受着更大的风险，如果说到时候还不起贷款，股票价值就很小了，处置起来很难，也没人愿意接受转让或者拍卖的股票。实际上股票质押业务我们视同于信用贷款去批。”　　风险引关注　　银行收缩战线很大程度上是因为对股票质押业务风险的考量，事实上随着规模的扩大，股票质押业务的风险也开始逐渐暴露。根据统计，2017年进行了股票质押且截至日未解压未到期的情况中，目前共有超过250家新三板企业股票质押股数占总股本比例超过50%。　　新三板市场股票质押业务发展迅猛同时伴随着“去杠杆，防风险”的宏观政策环境，企业及其股东承受的资金链压力要远高于以往，这一背景下也提高了股票质押业务潜在的风险系数。　　今年曝出企业资金链断裂问题的新三板明星企业蓝天环保(430263)便是其中代表，其实际控制人此前累计质押了其所持有超过八成的股票，如今企业因资金链问题甚至经营都难以为继，在这种情况下质权方将承受很大损失。　　“在宏观环境金融去杠杆的背景下，新三板股票质押风险已经不容忽视。”安信证券新三板研究负责人诸海滨指出。　　挂牌公司股东信用缺失也是目前新三板股票质押业务遭遇的另一大问题。近几年频繁曝出新三板企业股东恶意质押后失联或者跑路的新闻。　　以新三板挂牌企业哥仑步(835494)为例，董事长兼控股股东在质押所持全部股票后，失联并辞去董事长兼总经理职务。此外，东田药业(834435)全部3名股东质押2505万股(占公司总股本100%)融资2500万元后迅速摘牌的事件也对市场产生了恶劣的影响。　　一家此前尝试过新三板股票质押业务的券商人士对21世纪经济报道记者表示：“新三板业务大家都怕踩地雷，类似东田药业这样三名股东将100%的股票质押后，宣布摘牌的事情让所有机构都心有余悸。新三板挂牌企业在公司治理上相比主板企业不够完善，信息披露也不够透明，质押权人难以对公司经营和财务状况进行持续跟踪和了解。如质押股东恶意质押股票未按时履行约定，质押权人难以判定和预防。”　　与此同时，股票质押最为重要的参考要素即是股价，但新三板二级市场2018年以来非但没有起色，流动性更是日益走弱。在产品到期，资金离场的压力下，众多企业股价持续走低，质押人爆仓的风险一再提升。　　安信证券新三板研究负责人诸海滨此前表示：“市场动荡时期更需要关注新三板股票质押所带来的潜在风险。据我们测算，目前未到期未解押的股票质押案例中，7%已到预警线，16%已到平仓线。”
(责任编辑：DF155)
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