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财务管理习题与实训(第二版)答案
第一章总论【练习题答案及解析】一、单项选择题 1．Ｃ 【解析】企业的资金随着生产经营活动的进行不断地改变形态，经过供应、生产、销售 三个过程， 周而复始的进行循环和周转。 企业资金只有不断地循环和周转才能既保存自己的 价值又实现其价值的增值。 2．D 【解析】 金融市场的分类， 按照期限划分可以将金融市场分为短期金融市场和长期金融 市场； 按照金融工具的属性分为基础性金融市场与金融衍生品市场； 按照证券交易的方式和 次数分为初级市场和次级市场；按照交割的方式分为现货市场、期货市场和期权市场。 3．C 【解析】本题的考点是财务管理的特点。财务管理是资金的管理，财务管理的内容紧围 绕资金，包括筹资管理、投资管理、资金营运管理、分配管理。 4．D 【解析】 本题要考核的是财务关系的基本含义。 企业在组织财务活动过程中与有关各方 发生的经济利益关系称为财务关系。 5．B 【解析】 纯利率是没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率， 即资金时间价值的相对数 表示。 6．D 【解析】 本题考核的是财务管理目标相关表述优缺点的比较。 财务管理目标有三种主要 表述，每种表述有其自身的优缺点。对于股票上市企业，虽可通过股票价格的变动揭示企业 价值， 但股价是受多种因素影响的结果， 特别在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业 的获利能力。 7．D 【解析】 本题考核的是财务管理的含义。 财务管理是企业各项经济管理工作中的一种工 作，其工作的主要内容就是组织企业财务活动，处理各方面财务关系。 8．C 【解析】 本题考核的是财务管理目标三种表述的比较。 企业价值最大化目标中所指的企 业价值不是账面资产的总价值， 而是企业全部资产的市场价值， 它反映了企业潜在或预期获 利能力。 9．B 【解析】投资者与企业发生的财务关系中，有对企业的净资产享有的分配权。 10．B 【解析】 财务决策是指财务人员在财务目标的总体要求下， 通过专门的方法从各种备选 方案中选出最佳方案。在市场经济条件下，财务管理的核心是财务决策。 11．Ｃ 【解析】企业价值是通过市场评价而确定的企业买卖价格，是企业全部资产的市场价 值，它反映了企业潜在或预期的获利能力。一般来说，股票的市场价格可以全面地反映公司 目前和将来的盈利能力、预期收益、时间价值和风险价值等方面的因素及其变化，因而，企1业价值最大化或股东财富最大化目标在一定条件下也就演变为股票市场价格最大化。 12．Ｄ 【解析】企业总是需要资金从事投资和经营活动，而资金的取得，除了自有资金外， 主要从金融机构和金融市场取得。 金融政策的变化必然影响企业的投资、 筹资和资金运营活 动。所以，金融环境是企业最为主要的环境因素。 13．Ｃ 【解析】企业按规定向国家交纳税金是企业与国家之间财务关系体现的一个方面，是 国家为了实现其职能，凭借政治权利，无偿参与企业收益的分配。因此体现的是强制和无偿 的分配关系。 14．Ｂ 【解析】资金时间价值是资金在周转使用中由于时间因素而形成的价值差额。资金使 用者把资金投入生产经营以后，劳动者借以生产新的产品，创造新的价值，实现增值。所以 资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。 15．Ｃ 【解析】本题考核的是资金的定义。 16．Ｃ 【解析】 1000 17．Ｃ 【解析】 1000? (1 ? 10 %)4? 1464 ( 元 )? ( F / A ,9 %, 4 ) ? 4573 ( 元 )18．Ｂ 【解析】标准离差率是标准离差与预期收益的比值。它是一个相对指标，可以用来比 较预期收益率不同的投资项目的风险程度。 19．Ｃ 【解析】无风险无通货膨胀情况下的投资收益即资金的时间价值。若投资者肯承担一 定风险进行投资， 势必要求对所承担的风险有所回报， 即超过资金时间价值以外的额外收益， 也就是投资的风险价值。 20．Ｂ 【解析】普通年金的终值系数是 1 元年金于最后一期期末的复利终值之和；普通年金 的现值系数是 1 元年金于第一期期初的复利现值之和。两者之间并不是倒数关系。 21．Ｄ 【解析】社会资金通常流向企业价值最大化或股东财富最大化的企业或行业，有利于 实现社会效益最大化。 22．Ａ 【解析】标准离差率以相对数衡量投资风险的大小，它表示每单位预期收益所包含的 风险，即每一元预期收益所承担风险的大小。一般情况下，标准离差率越大，投资的相对风 险越大；相反，标准离差率越小，相对风险越小。标准离差率可以用来比较具有不同预期收 益率的投资的风险。 23．B 【解析】应收账款资产的风险比现金资产风险大。 24．D 【解析】本题考核的是名义利率与实际利率的关系。年内计息多次的情况下，实际利 率会高于名义利率，而且在名义利率相同的情况下，计息次数越多，实际利率越高。因此选 项中，A 的名义利率与实际利率相同，而 B、C、D 的实际利率均高于名义利率，且 D 的实2际利率最高。对于发行债券的企业来说，实际利率越高，其负担的实际利息越高，所以对其 最不利的复利计息期是“D” ，对其最有利的复利计息期是“A” 。 二、多项选择题 1.ABCD 【解析】财务管理是对企业财务活动的管理。具体包括投资活动的管理、资金营运活动 的管理、筹资活动的管理和分配活动的管理。 2.ACD 【解析】 风险价值系数是由投资者根据经验并结合其他因素加以确定的， 通常有以下几 种方法：①根据以往同类项目的有关数据确定；②由企业领导或有关专家确定；③由国家有 关部门组织专家确定。 3.BC 【解析】企业筹资的基本原则便是成本越低越好，风险越小越好。 4.ABCD 【解析】财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所形成的经济利益关系。 主要是企业与国家、债权人、投资这以及受资者之间的经济利益关系。 5.BD 【解析】企业与债权人和债务人之间的财务关系，在性质上均属于债权债务关系。 6.ABCD 【解析】 财务管理环节是指财务管理的工作步骤和一般程序， 包括财务预测、 财务决策、 财务预算、财务控制、财务分析几个基本环节。 7.ABCD 【解析】年金按其每次收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、递延年金、 永续年金。每期期末收款、付款的年金，称为普通年金；每期期初收款、付款的年金，称为 即付年金；若干期以后发生的每期期末收款、付款的年金，称为递延年金；无限期的收款、 付款的年金，称为永续年金。 8.BD 【解析】普通年金又称后付年金，是于每期期末发生的等额、系列的收付款项。递延年 金和永续年金与普通年金相同的是也于每期期末发生等额、 系列款项的收付。 不同的是递延 年金不是于第一期期末就发生款项的收付， 而是递延若干期后才发生； 永续年金是无限期即 没有终点的普通年金。所以递延年金和永续年金是普通年金的特例。 9.BD 【解析】 通常投资收益率包括无风险收益率、 风险收益率和通货膨胀补偿滤三部分内容。 在不考虑通货膨胀的情况下，即通货膨胀率为 0，那么投资收益率就只包括无风险收益率和 风险收益率两部分。 10.BD 【解析】 货币市场和资本市场构成资金市场， 是企业融通短期资金和长期资金的重要场 所。一般企业很少会涉猎外汇市场和黄金市场。 11. ABCD 【解析】经营者和所有者的主要矛盾是经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时， 能更多地增加享受成本； 而所有者和股东则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值 或股东财富。可用于协调所有者与经营者矛盾的措施包括解聘、接收和激励。激励有两种基 本方式： (1)“股票选择权”方式；(2)“绩效股”形式。 12. AC 【解析】影响财务管理的主要金融环境因素有金融机构、金融工具、金融市场和利息率3等。公司法和税收法规属于企业财务管理法律环境的内容。 13.BC 【解析】公司股东的人数有限制，有限责任公司股东人数在二个以上五十以下，股份有 限公司股东不得少于规定数目， 公司利润分配要受多方面因素影响， 如法律约束、 股东约束、 债权人约束等。 14．AD 【解析】本题的考点是金融市场的分类及其特点。短期金融市场也称为是货币市场，交 易期限短，交易目的是满足短期资金周转的需要，所交易的金融工具具有较强的货币性；长 期金融市场也称为是资本市场， 交易的主要目的是满足长期投资性资金的供求需要， 收益性 较高而流动性差，资金借贷量大，价格变动幅度大。 15．AD 【解析】选项 BC 为所有者防止经营者背离目标的措施。 16．BC 【解析】企业投资可以分为广义投资和狭义投资。广义投资包括对内和对外投资，狭义 投资仅指对外投资。 17．BC 【解析】 本题考点是财务管理目标各种表述的优缺点。 利润是企业在一定期间全部收入 和全部成本费用的差额， 它不仅直接反映企业创造剩余产品的多少， 而且从一定程度上反映 出企业经济效益的高低和对社会贡献的大小。 18．CD 【解析】资本利润率是利润额与资本额的比率。利润是一定时期内实现的总利润，它能 反映资本的获利水平， 且由于其是相对数指标， 因而也可以用于不同资本规模的企业问比较。 但它没有考虑风险因素和时间价值，也不能避免企业的短期化行为。 19．AB 【解析】本题考点是利息率的含义。c 是我国基准利率的标准，而利息率除了包括基准 利率还包括套算利率，所以不对；D 是纯利率的含义，所以也不选。 20．ABCD 【解析】本题的考点是财务管理目标各种表述的优缺点。 三、判断题 1．√ 【解析】公司的收益先要交所得税；税后收益以现金股利方式分配给股东后，股东还要 交纳个人所得税。 2．√ 【解析】本题考核的是资金市场上利息率的含义。 3．× 【解析】 本题的考点是财务关系的具体体现。 企业与政府之间的财务关系体现为一种强 制与无偿的分配关系。 4．√ 【解析】 筹资活动是指由于资金筹集而产生的资金收支。 而如果企业现有资金不能满足 企业经营的需要， 还要采取短期借款的方式来筹集所需资金， 这样所产生的企业资金收付属 于由企业经营而引起的财务活动，属于经营活动。 5．× 【解析】 本题的考点是财务管理目标的协调。 协调所有者与经营者矛盾的方法包括解聘、 接收和激励。 其中解聘是通过所有者约束经营者的方法， 而接收是通过市场约束经营者的方4法，激励则是将经营者的报酬与绩效挂钩的方法。 6．× 【解析】 企业财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利 益关系。除了包括财务活动，还包括财务关系。 7．√ 【解析】本题的考点是财务管理的内容。财务管理的内容包括筹资管理、投资管理、营 运资金管理和收益分配管理。 8．√ 【解析】租赁公司属于非银行的金融机构。 9．× 【解析】企业价值最大化目标，就是在权衡企业相关者利益的约束下，实现所有者或股 东权益的最大化。 10．× 【解析】次级市场也称为二级市场或流通市场，它是现有金融资产的交易所，可以理解 为“旧货市场” ；而初级市场也称为是发行市场或一级市场，它是新发证券的市场，这类市 场使预先存在的资产交易成为可能，可以理解为“新货市场” 。 11. √ 【解析】本题考核的是企业价值最大化目标的优点。 12. × 【解析】民营企业与政府之间的财务关系体现为一种强制无偿的分配关系。 13. × 【解析】 财务管理环境又称理财环境， 是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的 企业内外各种条件的统称。 14.√ 【解析】本题考核的是资金运用效率原理。 15.× 【解析】企业的资金运动表现为资金的循环与周转。 16.× 【解析】企业目标是生存、发展和获利。财务管理目标必须服从并服务于企业目标， 财务管理的目标是企业价值最大化或股东财富最大化。 17.× 【解析】国家采取紧缩的财税政策时，会使企业纯收入留归企业的部分减少，企业现 金流出增加，现金流入减少，增加企业的资金紧缺程度。 18.√ 【解析】本题考核的是学生对金融市场参数的变化对企业筹资活动影响的理解。 19.× 【解析】公司制企业，所有权与经营权是高度分离的，相应的，其所有权主体和经营 权主体也是分离的， 因而使公司的的财务管理权也相应分离。 企业的财务管理主体被分为所 有者和经营者两个方面，由此形成了企业财务管理主体的双重化。 20.× 【解析】在对比两个投资方案时，标准离差率越大，说明风险越大；若两个方案的预 期收益率相同，则其标准离差越大，说明风险也一定越大。 21.× 【解析】在现值和利率一定的情况下，一定期间内，计息期越长，计息的次数就越少，5则复利终值越小。 22.× 【解析】即付年金与普通年金的区别在于等额、系列款项收付发生的时点不同。 23.√ 【解析】永续年金即期限趋于无穷的普通年金。 24.× 【解析】在利率为 15％，期数为 10 年的情况下，1 元年金现值系数小于 1 元年金终值 系数。 25.× 【解析】根据风险与收益对等的原理，虽然高风险投资项目应该获得高收益，但投资 于高风险的投资项目不一定必然会获得高收益，投资者应认真权衡风险与收益之间的关系， 选择有可能避免风险、分散风险，并获得较多收益的方案。 26.× 【解析】在利率大于零、计息期在一期以上的情况下，年金现值系数大于 1。 四、计算题 1.【答案】 （1）2000 年年初甲设备投资额的终值为： 100 000×（F/P,10%,2）=121 000（元） （2）2000 年年初各年预期收益的现值之和为： 20 000×(P/F,10%,1)+30 000×(P/F,10%.2)+50 000×(P/F,10%,3) =20 000×0.×0.×0.（元） 2.【答案】 1 500=60×（P/A,1%.n） (P/A,1%,n)=25 查“年金现值系数表”可知： n=29 因此，柴油机的使用寿命至少应达到 29 个月，否则不如购置价格较低的汽油机。 3.【答案】 A(F/A,10%,4)=1 000 A=1 000÷4.（万元） 因此，为偿还该项借款应于每年年末存入银行 215.47 万元。 4． 【答案】 40 000×（ P A , 6 %, 10 ) ? ( P F , 6 %, 5 ) =220 008.11（元） 或：40 000×[（ P A , 6 %, 15 ) ? ( P A , 6 %, 5 )] ? 219 ,992 （元） 则 10 年收益于 1991 年年初的现值为 220 088.11 元。 5.【答案】 100×[（F/A,10%,5+1）-1] =100×[7.1.56(万元) 该公司在第 5 年末能一次取出本利和 671.56 万元。 6.【答案】 （1）2002 年年初乙设备投资额的终值为： 60 000×[（F/A.8%,3）-1] =60 000×(3.4 784（元） （2）2002 年年初各年预期收益的现值为：650 000×（P/A,8%,3） =50 000×2.（元） 7.【答案】 方案一：P=200 000×[(P/A,10%,10-1)+1] =200 000×(5.7590+1) =1 351 800（元） 方案二：P=250 000×[(P/A,10%,13)-(P/A,10%,3)] =250 000×(7.9) =1 154 125（元） 因方案二的现值小于方案一的现值，故该公司应选择方案二。 8.【答案】 （1）该项投资的收益期望值为： （120×0.2）+（100×0.5）+（60×0.3）=92（万元） （2）该项投资的标准离差为：(120 ? 92 ) ? 0 . 2 ? (100 ? 92 ) ? 0 . 5 ? ( 60 ? 92 ) ? 0 . 3 ? 22 . 27 （万元）2 2 2（3）该项投资的标准离差率： 22.27/92×100%=24.21% （4）计算该方案要求的风险价值： 要求的风险收益率=6%×24.21%=1.45% （5）计算该方案预测的风险价值： 预测的风险收益率=（92/500）-8%=10.4% 预测的风险价值大于要求的风险价值，因而该方案可取。7第二章财务分析【练习题答案及解析】一、单项选择题 1. C 【解析】速度比率是用来衡量企业短期偿债能力指标，一般来说速度比率越高，反映 企业短期偿债能力越强，企业短期偿债风险较小；反之速动比率越低，反映企业短期偿债 能力越弱，企业短期偿债风险越大。 2. C 【解析】资产负债率=负债总额÷资产总额，而 C 选项导致资产总额增加，从而改变资 产负债率，而 A、B、D 选项都是资产之间互相转换，并不能影响资产负债率。 3. A 【解析】每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标。它反映普通股的获 利水平，每股收益不反映股票所含有的风险；每股收益多，不一定意味着多分股利，还要 看公司股利分配政策。 4. B 【解析】效率比率是所得与所费的比率，通常利润与收入、成本或资本对比的比例属 于效率比率 5. A 【解析】总资产报酬率是反映企业资产综合利用效果的指标，分子是利润总额+利息， 所以是息税前利润。 6.C 【解析】利息保障倍数又称已获利息倍数,反映了获利能力对尝付的保证程度.是分析企 业长期偿债能力的指标。 7. B 【解析】增加速动资产尽管可以增加偿还债务的安全性，但却会因现金或应收账款资金 占用过多而大大增加企业的机会成本。 8. A 【解析】总资产周转率=主营业务收入净额/平均资产总额=主营业务收入净额/（流动资 产平均余额+固定资产平均余额）=36000/（）=3.0 9. A 【解析】在杜邦财务分析体系中净资产收益率=总资产净利率×权益乘数=营业净利率× 总资产周转率×权益乘数， 由此可知在杜邦财务分析体系中净资产收益率是一个综合性最强 的财务比率，是杜邦系统的核心。 10.D 【解析】 营运资金是绝对数指标，营运资金等于流动资产减流动负债，以现金偿付短 期借款，使流动资产、流动负债都减少，不会影响营运资金。流动负债小于流动资产，所以 原有流动比率大于 1，则期末以现金偿付短期借款，会使流动比率分子分母都变小，但分子 原有基础大，所以变小幅度小，所以流动比率提高。例如原有流动资产是 300 万元，流动负 债是 200 万元，即流动比率是 1.5 万元，期末以现金 100 万元偿付一笔短期借款，则流动比 率变为 2 （增大） 原营运资金=300-200=100 万元， 。 变化后的营运资金=200-100=100 万元 （不 变） 。 11. C 【解析】为满足不同利益主题的需要，协调各方面的利益关系，企业经营者必须对企 业经营理财的各个方面，包括营运能力的全部信息予以详尽地了解和掌握。812. A 【解析】 现金流动负债比率从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考 察。 13. B 【解析】在销售额既定的条件下，流动资产周转速度越快，流动资产的占用额就越少。 14. A 【解析】短期债权人主要关心企业是否有足够的变现资产来偿还债务。 15. B 【解析】发展能力是企业在生存的基础上，扩大规模、壮大实力的潜在能力。资本保值 增值率反映企业当年资本在企业自身努力下实际增减变动的情况， 该比率越高， 表明企业的 资本保全状况越好，越具有发展潜力。 16. B 【解析】 由于流动比率=流动资产/流动负债 因此：2=流动资产/60 可求得期末流动资产为 120（万元） 又由于速动比率=流动资产-存货/流动负债 因此：1.2=（120-存货）/60 可求得期末存货为 48（万元） 则：年末存货周转次数=100/（48+52）÷2=2（次） 17. C 【解析】 应收账周转天数=360/4.5=80 天。 18. C 【解析】资产负债率=负债总额/资产总额，权益乘数=资产总额/权益总额，产权比率= 负债总额/资产总额。所以，资产负债率×权益乘数=（负债总额/资产总额） × （资产总 额/权益总额） =负债总额/权益总额=产权比率。 19.D 【解析】 速动比率是用速动资产除以流动负债， 其中应收账款的变现能力是影响速动比 率可行性的最主要因素。 20.D 【解析】持有大量现金会丧失投资于其它项目的机会。 二、多项选择题 1. BCD 【解析】不能偿还到期债务，说明其偿还短期债务能力弱，应检查短期偿还债务能力 指标的因素，B 属于短期偿债能力指标，C、D 属于反映流动资产变现质量的指标，会影响 短期偿债能力。资产负债率属于长期偿债能力指标，不属于考察范围。 2. BCD 【解析】净资产收益率=营业净利率×资产周转率×权益乘数，而权益乘数=1/（1-资 产负债率） 3.ＡＤ 【解析】选项ＡＤ都使企业资产减少，从而会使总资产周转率上升；选项Ｃ没有影响； 选项Ｂ会使资产增加，因而会使总资产周转率下降。 4. ＡＢＣＤ 【解析】财务业绩定量评价是指对企业一定期间的盈利能力、资产质量、债务风险和 经营增长四个方面进行定量对比分析的评判。 5. ABD 【解析】净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数，总资产增长率与净资 产收益率无关。 6. BCD 【解析】 一个健全有效的综合财务指标体系必须具备三个基本要素： 指标要素齐全适当； 主辅指标功能匹配；满足多方信息需求。97. ABCD 【解析】因为资产净利率=营业净利率×资产周转率，因此影响销售获利水平和影响资 产周转率的因素都会影响资产净利率。 8. BD 【解析】资产负债率反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，从债权人的立场看， 他们最关心的是贷给企业的款项的安全程度， 也就是能否按期收回本金和利息； 从股东的角 度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金经营中发挥同样的作用，所以，股东 所关心的是全部资金利润率是否超过借入款项的利率，即借入资金的代价。 9. CD 【解析】 速动比率比流动比率更能反映出流动负债偿还的稳定性与安全性， 存货的变现 能力较弱且不稳定，所以应扣除。 10. BCD 【解析】 财务分析的局限性主要表现为资料来源的局限性、 分析方法的局限性和分析指 标的局限性。 11. ABC 【解析】应收账款周转天数越短，收回账款的速度越快，资产的流动性越强，可以增强 短期偿债能力，实现同样的收入可以少占用应收账款。因为其他情况不变，所以销售规模不 受影响。 12. BCD 【解析】 财务报表是财务分析的主要依据， 财务报表数据的局限性决定了财务分析与评 价的局限性。具体表现为： （1）缺乏可比性； （2）缺乏可靠性； （3）存在泄后性。 13. ABCD 【解析】运用比率分析法时，需要选用一定的标准与之对比。 14. ABC 【解析】一般来说流动比率高，表明企业短期偿债能力强。 15. CD 【解析】一般认为，生产企业合理的最低流动比率是 2，但不能作为所有企业的统一衡 量标准。计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比 较，才能知道这个比率的高低。流动比率过高，可能是存货不合理超储，企业滞留在流动资 产上资金过多，未能有效地加以利用，可能会影响企业的获利能力。流动比率可以反映企业 短期偿债能力，但流动资产中变现能力差的存货占用过大，会影响企业偿债能力。因此，要 从流动资产中扣除变现能力的存货， 计算速动比率对流动比率进行补充和说明， 以更准确的 反映企业的短期偿债能力。 16. ACD 【解析】应收账款是结算业务指标，与生产环节无关。 17. CD 【解析】A 是分析资产营运能力的指标，B 是分析发展能力的指标。 18. AB 【解析】 利息保障倍数反映了获利能力对债务偿付的保证程度。 19. BCD 【解析】净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，权益乘数与负债程度 是同方向变动的。适当开展负债经营。可使权益乘数提高，这样给企业带来较大的财务杠杆 利益，但同时企业也要承担较大的财务风险。 20. AC 【解析】计算速动比率时已扣除了存货和预付账款。 21. ACD 【解析】流动比率是流动资产与流动负债之比，若流动比率大于 1，则说明流动资产大 于流动负债，即营运资金一定大于零。 三、判断题 1.√ 【解析】 已获利息倍数反映企业获取的收益与所支付债务利息的倍数。 已获利息倍数越10大，企业无力偿还债务的可能性就越小。 2.× 【解析】适当开展负债经营，降低自有资金比重，可以发挥财务杠杆作用。在总资产净 利率（若大于零）不变的情况下，资产负债率越高净资产收益率越高。 3.× 【解析】资产负债率=负债总额/资产总额×100% 产权比率=负债总额/股东权益×100% 它们的乘积不等于 1。 4.× 【解析】现金流动负债比=经营现金净流量÷流动负债；企业不可能也不必要保留过多 现金，否则会是企业机会成本增加。如何合理确定这一指标，需将该企业这一指标与其他企 业，特别是本行业平均水平进行比较 5.√ 【解析】流动资产中可能变现能力较差的存货，部分存货可能已损失报废还没作处理； 有的存货已抵押给债权人等。 6. √ 【解析】权益乘数 = 1/ （1-资产负债率） ，所以 资产负债率越高，权益乘数越高， 财务风险越大。 7. × 【解析】存货需要量与企业生产及销售的规模成 正比，与存货周转次数成反比，与存 货周转一次所需天数成正比。 8.√ 【解析】市盈率是上市公司普通股每股市价相当 于每股收益的倍数，它是评价上市 公司盈利能力的指标，反映投资者愿意对公司每股净利润支付 的价格。 9.√ 【解析】趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指 标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一 种方法。 10.× 【解析】待摊费用、已作抵押的资产等难以作为偿债的保证。 11. × 【解析】 盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润， 所以应该是反映企业当期净利润 中有多少是有现金保障的。 12. √ 【解析】 因为资产周转率=销售收入/平均资产， 所以资产增加幅度低于销售收入净额增 长幅度，则会引起资产周转率增大。 13. √ 【解析】净资产收益率=营业净利率×资产周转率×权益乘数 去年的净资产收益率 =5.73% × 2.17 × 权益乘数 今年的净资产收益率 =4.88% × 2.88 × 权益乘数 因此，权益净利率今年比去年上升 1.62 个百分点，呈上升趋势。 14. × 【解析】应用因素分析应注意因素分析的关联性、因素替代的顺序性、顺序替代的连环 性、计算结果的假定性。因素分析法所计算的各因素变动的影响数，会因替代计算顺序的不 同而有差异。 四、计算题 1.【答案】 （1）流动负债年末余额=270/3=90（万元） （2）存货年末余额=270-90×1.5=135（万元） 存货平均余额=（135+145）/2=140（万元） （3）本年销货成本=140×4=560（万元）11（4）应收账款年末金额=270-135=135（万元） 应收账款平均余额=（135+125）/2=130（万元） 应收账款周转期=（130×360）/960=48.75（天） 2. 【答案】表 2―5 资 货币资金 应收账款 存货 固定资产 资产合计 产 50 50 100 200 400 负债及所有者权益 应付账款 100 长期负债 100 实收资本 100 留存收益 100 负债及所有者权益合计 400所有者权益=100+100=200 长期负债=200×0.5=100 负债及所有者权益合计=200+100+100=400 资产合计=负债及所有者权益合计=400 销售收入=2.5×400=1000 应收账款=18× （销售收入-销售成本）/销售收入=10%，销售成本=900 存货=900/9=100 固定资产=400-50-50-100=200 3. 【答案】 （1） 应收账款周转次数=2000/[（200+400）÷2]=6.67（次） 应收账款周转天数=360/6.67=53.97（天）=54（天） （2）存货周转次数=1600/[（200+600）÷2]=4（次） 存货周转天数=360/4=90（天） （3）年末速动资产/年末流动负债=1.2 （年末速动资产-400）/年末流动负债=0.7 解之得：年末流动负债=800（万元） 年末速动资产=960（万元） （4）流动比率=（960+600）/800=1.95 4. 【答案】 （1） 流动资产=300+200+102+98+500=1200（万元） 速动资产=（万元） 资产总额==2500（万元） 流动比率=（+100）=2.4 速动比率=（700/200+200+100）=1.4 存货周转率=[2400/（500+460）÷2]=5（次） 应收账款周转率=[3000/（98+82+102+168）]=13.33（次） 应收账款周转天数=360/13.33=27（天） 资产负债率=（200+300+950/2500）=58% 已获利息倍数=（90+10）/10=10 带息负债比率=（200+100+950）÷% 营业净利率=（54/3000）×100%=1.89% 总资产报酬率=[（90+10）/（）÷2]×100%=5% 净资产收益率=[54/（）÷2]×100%=6% 三年资本平均增长率= 开三次方-1=5% （2） 从流动比率和速动比率分析看，企业偿还短期债务能力比较强，资产流动性较好。 从应收账款周转天数看应收账款的管理效率较好，从存货周转率分析看，企业流动资产 管理中存在明显问题，或存货积压较多，应采取措施予以改进。12从资产负债率分析看，其高于同行业水平，财务风险较大，影响企业未来的筹资。 从带息负债比率看企业偿债压力较大。 从资产报酬率和净资产收益率分析看，企业盈利能力很低，可能是由于存货周转慢、销 售获利能力较低所致。 从三年资本平均增长率来看，公司发展能力与行业水平一致。 5.【答案】 ? 计算杜邦财务分析体系中的下列指标（凡计算指标涉及资产负债表项目数据的，均 按平均数计算） ： ① 净资产收益率 = 500/（）÷2×100%=13.33% ② 总资产净利率 （保留三未小数）=500/（）÷2×100%=5.556% ③ 营业净利率=500/2%=2.5% ④ 总资产周转率 （保留三位小数） = 20000/（）÷2 = 2.222 （次） ⑤ 权益乘数 = 1/1-（）÷2/（）÷2 = 2.4 或：权益乘数=（）÷2/（ ）÷2 = 2.4 （2）用文字列出净资产收益率与上述其他各项指标之间的关系式，并用本题数据加以 验证。 净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数 =2.5%×2.222×2.4=13.33% 或： 净资产收益率=总资产净利率×权益乘数 =5.556%×2.4=13.33% 6. 【答案】 （1）上年全部资产周转率=.5 次 本年全部资产周转率=.7 次 上年流动资产周转率=.25 次 本年流动资产周转率= 次 上年资产结构=（）×100%=40% 本年资产结构=（）×100%=45% （2）全部资产周转率总变动=2.7-2.5=0.2 由于流动资产周转率降低对全部资产周转率的影响=（6-6.25）×40%=-0.1 由于资产结构变动对全部资产周转率的影响=6×（45%-40%）=0.3 由于流动资产比重增加导致总资产周转率提高 0.3 次， 但是由于流动资产周转率的降低 使得总资产周转率降低 0.1，二者共同影响使总资产周转率提高 0.2 次。 五、综合题 【答案】 （1）2000 年年末的所有者权益总额=%=1875（万元） （2）2003 年年初的所有者权益总额==6000（万元） （3）2003 年年初的资产负债率=（00）×100%=40% （4）2003 年年末的所有者权益总额=6000×（1+150%）=15000（万元） 因为；负债/（15000+负债）=0.25 所以：2003 年年末的负债总额=（0.25×.25）=5000（万元） （5）2003 年年末的产权比率=≈0.33 （6）2003 年所有者权益平均余额=（/2）=10500（万元） 2003 年负债平均余额=（）=4500（万元） （7）2003 年息税前利润=（%）+50（万元） （8）2003 年总资产报酬率=（+4500）×100%=13% （9）2003 年已获利息倍数=（×10%）≈4.3313第三章资金筹集【练习题答案及解析】一、单项选择题 1．D 【解析】 本题的考点是各种筹资方式优缺点的比较。 财务风险是由于负债筹资而引起的。 2．B 【解析】融资租赁租金的构成包括设备价款和租息，租息中不仅包括了融资成本，还包 括手续费(租赁公司承办租赁设备的营业费用和租赁公司承办租赁设备的一定的盈利)。 3．C 【解析】 商业信用是企业之间的一种直接信用关系。 所以商业信用只能来源于其他企业 资金这一筹资渠道。 4．C 【解析】杠杆租赁，这种情况下，出租人既是资产的出借人，同时又是贷款的借人人， 通过租赁既要收取租金，又要支付借贷债务。由于租赁收益大于借款成本，出租人借此而获 得财务杠杆好处，因此，这种租赁形式被称为杠杆租赁。 5．B 【解析】B 表示货款须在 30 天内付清，如果在 20 天内付款，则可享有货款金额 2％的 现金折扣。 6．D 【解析】普通股股东的清偿权排在后面。 7．D 【解析】选项 ABC 均属于短期负债筹资方式。 8．B 【解析】甲企业的信用等级高于乙企业，说明甲企业的信誉好，违约风险小，筹资能力 比乙企业强。 9．C 【解析】申请的贷款数额=300000／(1―20％)=375000(元) 10．A 【解析】 由于企业筹资规模与业务量之间存在一定的关系， 从而分为不变资金与可变资 金，因此，企业在确定筹资规模时，可以根据这种关系，按照回归的方法来建立相关资金直 线方程模型。 11．C 【解析】补偿性余额使借款企业的实际用款额减少，利息不变，借款实际利率提高。 12．D 【解析】 本题的考点是放弃现金折扣成本的确定。 丧失现金折扣的机会成本的计算公式 为：资金成本率=[折扣的百分比／(1 一折扣的百分比)]×[360／(信用期一折扣期)]× 100％,所以丧失现金折扣的机会成本与折扣百分比的大小、 折扣期的长短呈同向变化， 同信 用期的长短呈反向变化。 13．C 【解析】10％／(1―10％)=11．1l％ 14．B 【解析】利息=500 x 8％+300×8％×5／12=50 承诺费=200×0．4％+300×0．4％×7／12=O．8+O．7=1．5 15．A14= [ D1【解析】放弃现金折扣的机会成本=[2%／(1-2%)]×[360／(45―10)]=20．99% 16．B 【解析】本题考核的是股票资金成本的计算公式。股票的资金成本率 , V 0 (1 ? f )] ? g这里须注意的是 D1 为第一年的股利，而非上一年的股利。 ll％=[0．6(1+g)／12(1―6％)] +g g=5．39％ 17. B 【解析】本题考核的是个别资金成本的计算。 债券的资金成本=[500×12％×(1-33％)]／[600×(1-5％)]=7．05％。 18. B 【解析】 商业信用是指在商品购销活动中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系， 是 企业之 间的直接信用关系。应付工资是企业与职工之间的结算关系。商业银行贷款、融资 租赁属于企业与金融机构间的关系。 19. A 【解析】股票筹资没有还本付息的压力，而债券筹资有还本付息的压力，所以债券筹资 的筹资风险高。 20. D 【解析】 采用融资租赁时， 在租赁期内， 出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务， 由承租人自己承担，所以租赁设备维护费不属于融资租赁租金构成项目。 21. A 【解析】先付租金=500／[(P／A，12％，4)+1]=500／(3.3.845 或=500／[(P／A，12%，5)×(1+12％)]=500／4..843 22. C 【解析】 本题考核个别资金成本的比较。 一般来说个别资金成本由低到高的排序为长期 借款、发行债券、发行优先股、发行普通股。由于普通股股利由税后利润负担，不能抵税， 且其股利不固定，求偿权居后，普通股股东投资风险大，所以其资金成本较高。 23. C 【解析】 商业信用是企业之间的一种直接信用关系。 选项 C 属于企业与银行之间的一种 信用关系。 24. D 【解析】长期负债一般为非变动项目。 25. C 【解析】回归分析（资金习性）预测法需要将资金划分为变动资金与不变资金两部分， 并据以预测企业未来资金需要量。 26. C 【解析】吸收直接投资属于权益资金筹资，没有还本付息的压力，所以有利于降低财务 风险。 27. B 【解析】实际利率=年利息／实际可用借款额=(200×4.5%)／[200×(1-10%)]=5% 28. A 【解析】债券的发行价格=1000×(1+lO％× 5)×(P／F，12％，5) =1000×(1+5×10％)×O． 29. D 【解析】债券筹资的优点包括资金成本较低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用；债 券筹资的缺点包括：筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。 30. C 【解析】融资租赁筹资的最主要缺点就是资金成本较高。一般来说，其租金要比举借银 行借款或发行债券所负担的利息高得多。 在企业财务困难时， 固定的租金也会构成一项较沉 重的负担。1531. A 【解析】企业资金可以从多种渠道用多种方式来筹集。企业在筹集资金时，要充分考虑 各种筹资方式给企业带来的资金成本的高低和财务风险的大小。 32. A 【解析】企业的自有资金指的是所有者权益，选项 B、C 筹集的都是负债资金；选项 D 导致所有者权益内部项目此增彼减，所有者权益不变，不能引起企业自有资金增加；选项 A 能够引起企业自有资金增加。 33. C 【解析】优先股成本：优先股每年股利／[发行优先股总额×(1-优先股筹资费率)]，其 中并未涉及到优先股的优先权。 34. C 【解析】按照资金来源渠道不同，可将筹资分为权益筹资和负债筹资；A 是按照是否通 过金融机构对筹资的分类；B 是按照资金的取得方式不同对于筹资的分类；D 是按照资金使 用期限的长短对于筹资的分类。 35. D 【解析】本题考核的是最佳资本结构的含义。 36. A 【解析】 每股利润无差别点法就是利用预计的息税前利润与每股收益无差别点的息税前 利润的关系进行资金结构决策的。 二、多项选择题 1．AB 【解析】选项 C 是留存收益和普通股筹资共有的优点，不属于特点；选项 D 是普通股筹 资的优点，留存收益筹资的缺点在于筹资数额有限制，资金使用受制约。 2．BC 【解析】 保留盈余的成本与股票资金成本的计算基本类似， 也可以按照资本资产定价模 式计算，它相当于股东人投资于某种股票要求的收益率。但股票资金成本相比较，留存收益 资金成本不必考虑筹资费用。 3．AB 【解析】发行债券也要考虑筹资费，且股票筹资股利不固定，所以选项 CD 不对。普通 股股利税后支付不能抵税， 与债券投资者相比普通股股东所承担的风险大， 所以普通股的报 酬也应最高，因此普通股筹资的成本高。 4．ABCD 【解析】本题考核的是资金成本的含义和作用。选项 A 是资金成本的含义；选项 B，表 明企业筹资决策除了考虑资金成本，还要考虑财务风险、偿还期限、偿还方式等限制条件。 资金成本有两种表示方法， 但一般用相对数指标表示。 选项 D 是资金成本在投资决策中的作 用。 5．CD 【解析】 资金成本包括筹资费用和用资费用。 利息、 股利等属于用资费用； 借款手续费、 证券发行印刷费、发行注册费、上市费以及推销费用等为筹资费用。 6．CD 【解析】本题考核的是各种筹资方式的优缺点。吸收直接投资属于增加自有资金，所以 有利于壮大企业经营实力， 有利于降低企业财务风险。 但其资金成本较高， 且会分散控制权。 7．CD 【解析】本题的考核点是商业信用的优缺点。放弃现金折扣才会增加相应的机会成本。 8．ABD 【解析】股票筹资的资金成本一般较高，所以 C 不选。 9．ABC 【解析】融资租赁期间由租入方(即企业)对设备进行维修和对人员进行培训。 10．BC 【解析】贴现法付息会使企业实际可用贷款额降低，企业实际负担利率高于名义利率。 企业采用分期偿还贷款方法时， 在整个贷款期内的实际贷款额是逐渐降低的， 平均贷款额只16有一半，但银行仍按贷款总额和名义利率来计息，所以会提高贷款的实际利率(实际利率= 利息／(贷款额／2)=2 名义利率)。 11．BCD 【解析】商业信用是短期筹资方式，其筹资风险较大。 12．ABCD 【解析】融资租赁租金的构成包括设备价款和租息，租息中不仅包括了融资成本，还包 括手 续费(租赁公司承办租赁设备的营业费用和租赁公司承办租赁设备的一定的盈利)。A、 B、C 通过影响租金总额，影响每期租金，D 直接影响每期支付租金多少。 13．ABD 【解析】 银行借款程序简便， 对企业具有一定的灵活性， 利息在税前开支， 且筹资费低， 但对银行借款要附加很多约束性条款。 14. ABC 【解析】分享盈余权不属于管理权的内涵，它属于普通股股东的另一种基本权利。 15. AD 【解析】股票上市对公司有利有弊，其不利之处在于使公司失去隐私权，限制经理人操 作的自由度。 16. ACD 【解析】融资租赁是一种长期租赁，可解决企业对资产的长期需要，融资租赁的特点是 租赁期满后，按事先约定的方式来处理资产，或退还、或续租、或留购。在多数情况下，一 般由承租人支付少量价款，即留购资产，取得其所有权。而经营租赁租期较短，主要是为了 通过租赁取得短期使用权。 17. BC 【解析】A、D 为普通股股东的权利。 18. CD 【解析】负债资金成本在确定时，要考虑利息的抵税作用，而权益资金成本其股利的发 放是由税后利润负担的，不能抵税。 19. CD 【解析】本题考核的是各种筹资方式优缺点的比较。选项 AB 是负债筹资的特点。 20. AC 【解析】本题考核的是各种筹资方式优缺点的比较。相对权益资金的筹资方式而言，长 期借款筹资的优点是筹资成本较小，筹资速度快。 21. AB 【解析】由于负债筹资的利息在税前列支可以抵 税，而权益资金的股利分配是从税后 利润分配的，不能抵税。 22. CD 【解析】优先股的“优先”是相对于普通股而言的，这种优先权主要表现在优先分配股 利权、 优先分配剩余资产权和部分管理权。 注意： 优先认股权指的是当公司增发普通股票时， 原有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购新股票。优先认股权是普通股股东的权利。 23. ABD 【解析】 企业筹资动机包括：设立筹资，扩张筹资，偿债筹资和混合筹资。收缩企业 资金通常会有剩余，通常不会产生筹资动机。 24. CD 【解析】财务杠杆作用是指由于存在固定的财务费用，使得 EBIT 的较小变动会引起税 后的每股利润的较大变动。普通股、留存收益没有固定的支付股利的义务，所以不会加大财 务杠杆的作用。 25. BCD 【解析】本题考核的是每股利润无差别点分析法的决策原则。 26. BD 【解析】如果企业的销售不稳定，则负担固定的财务费用将冒较大的风险；若预期市场 利率会上升，企业应尽量举借长期负债，从而在若干年内把利率固定在较低水平。 三、判断题171.× 【解析】该判断前边表述正确，但表述的计算方法是错误的。资金成本是企业资金占用 费与实际筹资额(即筹资净额)的比率。 而实际筹资额等于筹集资金金额减去资金筹集费。 可 用公式表示如下：资金成本=资金占用费／(筹资金额-资金筹集费)， 或：资金成本=资金占用费／筹资金额×(1-筹资费率) 2.× 【解析】资金成本不仅是筹资方案的影响因素，也是投资方案的影响因素。 3.× 【解析】利息能够抵税，企业实际负担的利息是税后的利息。 4.× 【解析】采用贴现法付息时，企业实际可用的贷款额只有本金扣除利息后的差额部分， 所以企业实际可用的贷款额会减少，从而使得实际利率会高于名义利率。 5．√ 【解析】 本题的考核点是银行借款的信用条件。 要注意相关信用条件对借款实际利率的 影响。 6.√ 【解析】在杠杆租赁的情况下，出租人又是借款人，拥有资产的所有权，它既收取租金 又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款，那么资产的所有权就要转归资金出借者。 7. √ 【解析】信用债券没有设定担保品，风险较大，利率高于抵押债券。 8.× 【解析】融资租赁合同期满时，承租企业应按合同规定，实行退租、续租或留购。 9．× 【解析】实际利率=10%／(1-15%)= 11．76% 10．√ 【解析】利用债券筹资有还本付息的义务，而普通股筹资没有还本付息的义务，所以债 券筹资的筹资风险高。但债券利息在税前支付，可以抵税，且债券发行费用较低，所以债券 筹资的资金成本低。 11．× 【解析】债券的收回与偿还有多种方法，可在到期日按面值一次偿还，也可分批收回与 偿还。 12. × 【解析】 留存收益有资金成本。 留存收益的资本成本率与普通股资本成本率计算方法一 致，只不过不考虑筹措费用。 13. × 【解析】杠杆租赁，从承租程序看，它与其他形式无多大差别，所不同的是，对于出租 人而言，出租人只垫支购置资产设备所需现金的一部分， 其余部分则以该资产为担保向贷 款机构借入款项支付。因此，在这种情况下，出租人既是资产的出借人，同时又是贷款的借 入人，通过租赁既要收取租金，又要支付借贷债务。 14. × 【解析】与长期负债融资相比，流动负债融资的期限短，其还本付息的压力也较大，所 以其偿债风险也相对较大。 15. √ 【解析】政府债券的信用好，一般无须资产抵押或担保。 16. √ 【解析】 销售百分率法是预测随销售收入的变化而变动的资金， 预测的结果是未来一定 时期内由于销售收入变化而引起的资金需要量的增量。 17. × 【解析】优先股属于企业自有资金，没有到期日，优先股股利虽然固定但有弹性。 18. √ 【解析】 财务杠杆的作用就是由于固定性财务费用的存在， 当息税前利润以较小幅度变18动时，会引起普通股利润以较大幅度变动。 19.× 【解析】当债券溢价或折价发行时，应以发行价格来确定分母的筹资额。 20.× 【解析】 在个别资金成本一定的情况下， 综合资金成本取决于个别资金占总资金的比重。 四、计算题 1. 【答案】 (1) ①计算销售百分比: 资产销售百分比=(240+65)÷4 000=7.625% 负债销售百分比=(18+25+7)÷4 000=1.25% ②预计留存收益金额: 预计销售净利率=100÷4 000×(1+10%)=2.75% 预计的留存收益率=(100-60)÷100=40% 预计留存收益额=5 000×2.75%×40%=55(万元) ③计算外部融资需求： 外部融资额=7.625%× 1 000-1.25%×1 000-55=8.75(万元) (2) 预计留存收益额=5 000×100／4 000×[1-60／100×(1+10％)] =5 000×2．5％×(1-66％)=42．5(万元) 外部融资需求=7.625％×1 000-1.25％×1 000-42．5 =21．25(万元)&20 万元，故不可行。 2. 【答案】表 3―6 年度 04
N=5 产销量（X） 6.0 5.5 5.0 6.5 7.0 回归直线方程数据计算表 资金需要量 （Y） 500 475 450 520 550 XY 3 000 2 612.5 2 250 3 380 3 850X236 30.25 25 42.25 49? X ? 30? Y ? 2495? XY? 15092 .. 5?X2? 182 .. 5代入联立方程： 2 495=5a+30b 15 092.5=30a+182.5b 解方程得：a=205（万元） b=49（万元/万吨） 所以：Y=205+49X 2007 年的资金需要量=205+49×7．8=587．2(万元) 3． 【答案】 (1)融资需求=资产增长-负债增长-留存收益增长 =1 000×(100％-10％)-5 000 × 5％×70％ =900―175 =725(万元) (2)融资需求=500×(100％-10％)-4 500×6％×100％=450―270=180(万元) 4． 【答案】 采取贴现法时实际利率为： (10 000×12%)／[10 000×(1-12%)]=13．6% 采取收款法实际利率=名义利率=14％ 采取补偿性余额实际利率为： (10 000×10％)／[10 000×(1-20％)]=12．5％ 三者比较，采取补偿性余额实际利率最低，因此19应选用第三方案。 5.【答案】 （1）到期一次还本付息方式下的发行价格 =500×（1+10%×5%）×（P/F,8%,5）=510.45（元） （2）本金到期一次偿还，利息每年末支付一次方式下的发行价格 =500×（P/F,8%,5）+500×10%×(P/A,8%,5)=539.94（元） （3）本金到期一次偿还，利息每半年支付一次方式下的发行价格 =500×（P/F,4%,10）+500×10%÷2×(P/A,4%,10)=540.57（元） 6． 【答案】 放弃折扣的成本=[2%／(1-2%)]×[360／(50-10)=18.37% 7.【答案】 （1）立即付款：折扣率=()／5400=3％ 第 20 天付款，折扣率=( 元)／5400=2％ 第 40 天付款，折扣率=()／5400=l％ 付款条件可以写为“3／0，2／20，1／40，N／60” 。 放弃(第 20 天)折扣的资金成本=[2％／(1-2％)]×[360／(60-20)]=18.37％ 放弃(第 40 天)折扣的资金成本=[1％／(1-1％)]×[360／(60-40)]=18.18％ 放弃(第 60 天)折扣的资金成本=[3％／(1-3％)]×[360／(60-0)]=18.56％ 应选择立即付款。 因为放弃折扣的资金成本均大于银行短期贷款利率 15％，所以应选择享受折扣，但这 是一个多重折扣的题，所以应选择享受折扣收益最大的方案，放弃折扣会有机会成本，相对 应享受折扣为收益。 （2）因为短期投资收益率 40％比放弃折扣的代价均高，所以应放弃折扣去追求更高的 收益，即应选择第 60 天付款。 第 20 天付款共计可获收益 225.60 元，其中： 享受折扣 2%，即 2（元） 可获短期投资收益：5292×40%÷360×20=117.60（元） 第 40 天付款共计可获收益 291.60 元，其中： 享受折扣 1%，即 （元） 可获短期投资收益：5346×40%÷360×40=237.60（元） 第 60 天付款可获收益 360 元，即： 可获短期投资收益：5400×40%÷360×60=360（元） 8.【答案】 (1)计算 2003 年公司需增加的营运资金： 流动资产占销售收入的百分比=10 000／20 000=50％ 流动负债占销售收入的百分比=3 000／20 000=15％ 增加的销售收入=20 000 x×30％=6 000(万元) 增加的营运资金=6 000×50%-6 000×15％=2 100(万元) (2)预测 2003 年需要对外筹集资金量： 增加的留存收益=20 000×(1+30％)×12％×(1-60％)=1 248(万元) 对外筹集资金量：148+2 100-1 248=1 000(万元) (3)计算发行债券的资金成本： 债券的资金成本=10％×(1-33％)=6.7％ 9． 【答案】 (1)租金现值=20 000×(P／A，3％，10)=170 604 元&150 000 元 所以应选择购买。 (2)150 000=20 000×(P／A，4％，n) (P／A，4％，n)=7．5 查表取整得 n=10 所以租期为 5 年才可出租。20(3)150 000=20 000+20 000×(P／A，4％，n-1) (P／A，4％，n-1)=6．5 查表取整得 n-1=8，所以 n=9 所以租期为 4．5 年才可出租。 10.【答案】 等额后付年金=100÷(P／A，14％，6)=100／3.(万元) 等额先付年金=100÷[(P／A，14％，5)+1]=[100／(3..56(万元) 25.72 万元大于 25 万元，所以方案 l 是合算的； 22.56 万元小于 23 万元，所以方案 2 不合算。 11.（1）债券资金成本=10%×（1-33%）/（1-2%）=6.84% （2）优先股资金成本=12%/（1-3%）=12.37% （3）普通股资金成本=[12%/（1-5%）]+4%=16.63% （4）综合资金成本 =2 000÷5 000×6.84%+800÷5 000×12.37%+2 200÷5 000×16.63% =12.03% 12.【答案】 （1）计算增发股票方案的下列指标： ①2002 年增发普通股股份数=1 000/5=200（万股） ②2002 年全年债券利息=1 000×8%=80（万元） （2）增发公司债券方案下的 2002 年全年债券利息=（）×8%=160（万元） （3）计算每股利润无差异点，并据此进行筹资决策。( EBIT ? 80 ) ? (1 ? 33 %) 4200 ? ( EBIT ? 160 ) ? (1 ? 33 %) 4000每股利润无差别点的息税前利润=（160×4 200-80×4 000）/（）=1760（万元） ∵预计息税前利润=2 000 万元＞每股利润无差异点的息税前利润=1760 万元 ∴应当通过发行公司债的方式筹集所需资金（或：应按方案二筹资） 。 五、综合题 1.【答案】 本题是本章与第二章的总和，后四问要用到第二章的知识。 (1)变动资产销售百分比：(300+900+1 800)／6 000=50％ 变动负债销售百分比=(300+600)／6 000=15％ 2005 年需要增加的营运资金额=6 000×25％×(50％-15％)=525(万元) 或者：2005 年需要增加的营运资金额=[(300+900+1 800)一(300+600)]×25％=525(万元) 或者：2005 年需要增加的流动资产额：(300+900+1 800)×25％=750(万元) 2005 年需要增加的流动负债额=(300+600)×25%=225(万元) 2005 年需要增加的营运资金额=750-225=525(万元) (2)2005 年需要增加对外筹集的资金额 =525+200+100-6000×(1+25％)×10%×(1-50%)=450(万元) (3)2005 年末的流动资产=(300+900+1 800)×(1+25％)=3 750(万元) 或者：2005 年末的流动资产 =(300+900+1 800)+6000×25％×(300+900+1 800)／6 000=3 750(万元) 2005 年末的流动资负债=(300+600)×(1+25％)=1 125(万元) 或者：2005 年末的流动资负债 =(300+600)+6 000×25％×(300+600)／6 000=1 125(万元) 2005 年末的资产总额=5 400+200+100+(300+900+1 800)×25％=6 450(万元) (上式中“200+100”是指长期资产的增加额； “(300+900+1800)×25％”是指流动资产 的增加额)因为题目中说明企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决，所以长期 负债不变，即 2005 年末的负债总额=2 700+1 125 =3 825(万元) 2005 年末的所有者权益总额=资产总额-负债总额=6 450-3 825=2 625(万元) (4)2005 年的速动比率=速动资产／流动负债×100％21=(300+900)×(1+25%)／[(300+600)×(1+25%)]×100%≈133% 2005 年的产权比率=负债总额／所有者权益总额×100％ =3 825／2 625×100％=146％ (5)2005 年初的流动资产=300+900+1 800=3 000(万元) 2005 年的流动资产周转次数=6 000×(1+25%)／[(3 000+3 750)／2]≈2．22(次) 2005 年的总资产周转次数=6 000×(1+25%)／[(5 400+6 450)／2]≈1．27(次) (6)2005 年的净资产收益率 =6 000×(1+25％)×10％／[(1 200+600+2 625)／2]×100％≈33．90％ 或者：2005 年的净资产收益率=主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数 =10％×1．27 ×[(5 400+6 450)／2]／[(1 200+600+2 625)／2]≈34．01％ (7)2005 年的资本积累率=(2 625-1 800)／1 800×100%≈45．83％ 2005 年的总资产增长率=(6 450―5 400)／5 400×100%≈19．44％ 2.【答案】 （1）目前资金结构为：长期借款 40%，普通股 60% 借款成本=10%×（1-40%）=6% 普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5% 加权平均资金成本=6%×40%+15.5%×60%=11.7% （2）若采用方案一： 原有借款的资金成本=10%×(1-40%）=6% 新借款的资金成本=12%×(1-40%)=7.2% 普通股成本=2×（1+5%）÷19+5%=16.05% 增加借款筹资方案的加权平均资金成本 =6%×（800/2 000）+7.2%×（100/2 100）+16.05%×（1 200/2 100） =2.29%+0.34%+9.17% =11.8% 采用方案二： 原有借款的资金成本=10%×（1-40%）=6% 普通股资金成本=[2×（1+5%）]/21+5%=15% 增加普通股筹资方案的加权平均资金成本 =6%×（800/2 100）+15%×（1 200+100）/2 100=2.29%+9.29%=11.58% （3）( EBIT ? 800 ? 10 %) ? (1 ? 40 %) 100 ? 4 . 7619 EBIT ? 104 . 7619 ? 92 ? 100 ? 80 104 . 7619 ? 100 ? ( EBIT ? 800 ? 10 % ? 100 ? 12 %) ? (1 ? 40 %) 100 ? 344 ( 万元 )（4） 采用比较资金成本法确定该公司最佳资金结构为选择方案二，即追加股票筹资，因为 追加筹资后的加权平均资金成本低。 采用每股利润无差别点法确定该公司最佳资金结构为选择方案一，即追加借款筹资， 因为追加筹资后的 EBIT（480 万元）大于每股利润无差别点的 EBIT（344 万元） 。 二者决策不一致的原因在于每股利润无差异点法没有考虑风险因素。22第四章营运资金【练习题答案及解析】一、 单项选择题 1.B 【解析】营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个企业 流动资产的总额；狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减去流动负债后的差额。 2.D 【解析】现金周转期包括以下三个方面：应收账款周转期、存货周转期和应付账款周转 期。 3.C 【解析】现金的持有动机是为了交易性、预防性、投机性需要。 4.C 【解析】金融市场投资机会的多少是投机动机需考虑的因素。 5.C 【解析】预防动机是企业为应付意外紧急情况而保持的现金支付能力。 6.A 【解析】 企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业销售水平， 企业销售扩 大，销售额增加，所需现金余额也随之增加。 7.C 【解析】通常每次的证券过户费是固定的，而总的证券转换费用与证券转换的次数密 切相关。 8.A 【解析】现金持有成本，是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费及丧失的再投 资收益。 9.C 【解析】 企业确定现金余额应适当小于各种动机所需现金余额之和。 因为各种动机所需 现金余额可以调剂使用。 10.D 【解析】现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。 现金的再投资收益属于持有现金的机会成本。 11.D 【解析】现金的持有量越多，机会成本越大。 12.B 【解析】机会成本与现金持有量成正比例关系，管理成本与现金持有量无关，储存成 本是存货成本的组成部分。 13.B 【解析】成本分析模式下，最佳现金持有量的确定的前提假设是不考虑现金和有价证 券之间的转换成本，应该考虑的是机会成本和短缺成本。 14.C 【解析】在存货模式下，最佳现金持有量取决于现金管理的机会成本与固定转换成本 之和，并以它最低为最佳现金持有量。 15.A 【解析】最佳现金持有量，在成本分析模式就是持有现金而产生的机会成本与短缺成 本之和最小时的现金持有量。存货模式就是能够使现金管理的机会成本与固定性转换成本23之和保持最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。 16.A 【解析】管理成本是固定成本，确定最佳现金持有量时不必考虑。 17.A 【解析】利用邮政信箱法和银行业务集中法可以缩短支票的邮寄时间和支票的停留时 间。 18.C 【解析】现金的浮游量是指企业账户上现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的 差额。 19.A 【解析】邮政信箱法属于现金回收管理措施，不是延缓现金支出时间的措施。 20.B 【解析】最大限度利用现金折扣政策以推迟付款。 21.D 【解析】应收账款是其他单位占用本企业的资金，所以不存在短缺损失的问题。 22.D 【解析】应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上所丧失的其他收入。 23.A 【解析】应收账款占用资金的应计利息属于应收账款机会成本。 24.B 【解析】信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常用预期的坏账 损失率来表示，而信用期限、折扣期限和现金折扣是信用条件。 25.A 【解析】所谓“五 C”系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即“品质”、“能力”、 “资本”、“抵押”和“条件”。本题中 A 指资本，B 指抵押，C 指条件，D 指能力。 26.D 【解析】在确定信用标准的“五 C”系统中，客户的信用品质至关重要。 27.D 【解析】所谓信用条件是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求，主要包括信 用期限、折扣期限及现金折扣。 28.B 【解析】信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客 的付款期间，信用期越长，给予顾客信用条件越优惠。延长信用期对销售额增加会产生有 利影响，与此同时应收账款、收账费用和坏账损失也会增加。 29.D 【解析】企业的应收账款信用政策的主要内容包括信用标准、信用条件和收账政策。 30.C 【解析】积极的收账政策能减少坏账损失，缩短平均收账期间，但会增加收账成本。 31.D 【解析】实际支付的货款=10000×（1-1％）=9900 元。 32.C 【解析】应收账款收现保证率=（当期预计现金支付总额－当期预计其他稳定可靠的现 金流入总额）／当期应收账款总计金额＝（）／3000＝50％ 33.C 【解析】 采购人员的差旅费随进货次数变化而变化。 B、 与进货次数没有直接关系， A、 D 属于固定成本。 34.A 【解析】专设采购机构的基本开支属于固定性进货费用，和订货次数及进货批量无关， 属于决策无关成本； 采购员的差旅费、 存货资金占用费和存货的保险费都和进货批量有关， 属于决策相关成本。 35.A24【解析】企业进行存货投资，要发生费用支出。按照与储存时间的关系可以分为固定 储存费与变动储存费。而作为存货占用资金的贷款利息，则作为变动成本存在，它随存货 时间的增加而增加，反之减少。努力减少存货的储存时间，即可以减少支付利息，它体现 了机会成本的性质。 36.B 【解析】进货差旅费和入库检验费属于进货费用，存货储存利息成本属于存货储存成 本，由于材料中断造成的停工损失属于缺货成本。 37.D 【解析】缺货成本包括材料供应中断造成的停工损失，成品供应中断导致延误发货的 信誉损失及销售机会的损失等。 38.D 【解析】仓库折旧费属于固定储存成本，与存货储存量没有直接关系，是决策的无关 成本。 39.D 【解析】企业在计算经济进货批量时，应考虑有无供应商提供的数量折扣，在无数量 折扣的情况下，企业应考虑进货成本中的变动成本，除此之外，还应考虑变动储存成本及 全年需要量等。 40.B 【解析】实行数量折扣的经济进货批量模式应考虑的成本因素有：进价成本、储存成 本和进货费用。而进货成本包括进价成本和进货费用。 41.D 【解析】存货的进价是在存在数量折扣的情况下，计算存货经济进货批量时应考虑的 因素。 42.D 【解析】根据存货经济进货批量的计算公式可知，D 为正确选项。 43.C 【解析】经济进货批量 Q= 2 AB / C = 2 ? 1600 ? 900 / 2 =1200（吨） 44.A 【解析】经济进货批量 Q= 2 AB / C = 2 ? 400 ? 10 / 5 =40（件） 每年最佳进货次数 N=A/Q=400/40=10（次） 45.A 【解析】存货保利储存天数=（毛利-固定储存费-销售税金及附加-目标利润）/每日变 动储存费，所以 A 正确。 46.B 【解析】存货 ABC 分类管理是指按一定的标准，将存货划分为 A、B、C 三类。分类标 准：一是金额标准；另一个是品种数量标准。其中金额标准是最基本的。 47.B 【解析】存货 ABC 分类的标准主要有两个：一是金额标准，二是品种数量标准。其中 金额标准是最基本的，品种数量标准仅作为参考，一般而言，三类存货的金额比重大致为 A∶B∶C＝0.7∶0.2∶0.1，而品种数量比重大致为 A∶B∶C=0.1∶0.2∶0.7，因此 B 选项 正确。 二、 多项选择题 1.ABC 【解析】流动性资产同固定资产比具有以下特点：投资回收期短；流动性强；具有并存 性和波动性。 2.ABD 【解析】与长期负债融资相比，流动负债融资具有如下特点：融资速度快；给债务人更 大的灵活性；利息支出低；但风险较大。 3.BD 【解析】 持有现金以应付紧急情况的现金需要。 企业为应付紧急情况所持有的现金余额25主要取决于三方面：一是企业愿意承担风险的程度；二是企业临时举债能力的强弱；三是企 业对现金流量预测的可靠程度。 企业销售水平的高低属于交易动机持有现金数额应考虑的因 素；金融市场投资机会的多少是属于投机动机持有现金数额应考虑的因素。 4.BCD 【解析】企业持有现金的成本通常由以下三个部分组成：持有成本、转换成本和短缺成 本。 5.AD 【解析】在成本分析模式下，最佳现金持有量只考虑机会成本和短缺成本。机会成本同 现金持有量同方向变化，而短缺成本随现金持有量反向变化。 6.CD 【解析】确定最佳现金持有量的模式主要包括成本分析模式和存货模式。 7.AD 【解析】在成本分析模式下，最佳现金持有量只考虑机会成本和短缺成本。机会成本同 现金持有量同方向变化，而短缺成本随现金持有量反向变化。 8.BC 【解析】现金管理费用是固定性费用，属于决策非相关成本；存货模式下假设不存在现 金短缺的问题。 9.ABCD 【解析】 现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金的支出时间。 延期支付账款的方法 有：合理利用浮游量；推迟支付应付款；采用汇票付款；改进工资支付方式。 10.ABD 【解析】企业持有现金的成本通常由以下三个部分组成：持有成本、转换成本和短缺成 本。 11.AB 【解析】 应收账款的管理成本是指企业对应收账款进行管理而耗费的开支， 主要包括对 客户的资信调查费用、应收账款簿记录费用、收账费用。C 属于应收账款的坏账成本，D 是 应收账款的机会成本。 12.ABCD 【解析】信用政策包括信用调查、信用标准、信用条件和收账政策。其中信用条件包括 信用期限、现金折扣期限和折扣率。 13.BCD 【解析】客户的资信程度的高低通常取决于客户的信用品质、偿付能力、资本、抵押、 经济状况等，简称“五 C”系统。 14.ABCD 【解析】信用标准过高，会将许多客户拒之门外，销售下降，应收账款减少，从而出现 上面所述的结果。 15.AB 【解析】 对信用标准进行定量分析， 主要解决两个问题： 一是确定客户拒付账款的风险， 即坏账损失率；二是具体确定客户的信用等级，以作为给予或拒绝信用的依据。 16.ABD 【解析】 信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。 缩短信用期限可能 增加当期现金流量，延长信用期限，可以在一定程度上扩大销售量，增加应收账款的机会成 本。 17.ABCD 【解析】企业在确定信用条件时，主要应考虑成本与收益的对比关系。 18.ABCD 【解析】A 是因为投放于应收账款而放弃其他投资机会丧失的收益；B 是为管理应收账 款事物而发生的费用；C 是不能按期收回应收账款而发生的损失；D 是顾客提前付款给予优 惠而少收的销货收入。 19.BD 【解析】 现金折扣实际上是对现金收入的扣减， 现金折扣是否能给企业带来收益取决于26提供折扣后所得的收益是否大于现金折扣的成本。但无论怎样，折扣率越高，赊销企业付出 的代价相对较高，而非代价越低。 20.BCD 【解析】请参见信用条件的有关说明。 21.BC 【解析】积极的收账政策，可以减少坏账发生的可能性，进而可以减少因坏账发生所造 成的损失，并减少应收账款的投资。 22.ABC 【解析】储备存货的有关成本包括进货成本、储存成本和缺货成本。 23.ACD 【解析】 缺货成本是因存货不足而给企业造成的损失， 包括由于材料供应中断造成的停 工损失、成品供应中断导致延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等。 24.BC 【解析】在存货基本模型下，只有变动费用与储存成本为相关成本。 25.ABCD 【解析】根据进货费用和储存成本的公式可知，B、C 正确。B、C 正确则可说明 A 项正 确。由于当年变动储存成本与变动进货费用相等时，存货总成本最低，所以能使其相等的采 购批量为经济进货批量，D 为正确。 26.AB 【解析】ABC 分类法对存货分类的依据一是存货金额比重，二是存货品种比重。 27.ACD 【解析】当已知保本储存期、实际储存期后，实际储存期只要少于保本期，就可获利。 而获利的来源即是减少的变动储存费，根据公式可知：批进批出销售该商品实际获利额=每 日变动储存费×（保本储存天数-实际储存天数）。 28.AB 【解析】ABC 分类法对存货分类的依据一是存货金额比重，二是存货品种比重。 三、 判断题 1. × 【解析】营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个企业 流动资产的总额；狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减去流动负债后的差额。 2. × 【解析】现金循环周期的变化会直接影响所需营运资金的数额。一般来说，存货周转期 和应收账款周转期越短，应付账款周转期越长，所需营运资金就越少。 3. × 【解析】 流动资产则是在短期内可以转化为现金的资产， 而流动负债是在短期内需要偿 还的债务。因此，如果一个企业的流动资产比较多，流动负债比较少，说明企业的短期偿债 能力较强。 4.√ 【解析】 由于各种动机所需现金可以调节使用， 所以企业持有的现金总额可以小于各种 动机所需现金余额之和。 且各种动机所需保持的现金也可以是能够随时变现的有价证券以及 能够随时融入现金的其他各种存在形态。 5.√ 【解析】企业现金持有量过多，盈利水平在下降。 6. √ 【解析】现金管理的目标就是在现金的流动性与收益性之间进行权衡选择，通过现金 管理，保证企业经营活动的现金需要，降低企业闲置的现金数量，提高资金收益率。这就要 求企业把闲置现金投入到流动性高、风险低、交易期限短的金融工具中，以期获得较多的收 入。 7.√ 【解析】预防性现金数额的大小，与企业承受风险的能力、现金流量的确定性以及企业 的借款能力有关。278. × 【解析】如果企业借款能力较强，保障程度较高，则可适当减少预防性现金的数额。 9.√ 【解析】企业保留现金，会发生一定的管理费用。这部分费用具有固定成本的性质，它 在一定范围内与现金持有量的多少关系不大，是决策无关成本。 10. × 【解析】现金持有量与现金短缺成本呈反方向变动关系，即负相关。 11. × 【解析】 企业现金持有成本中的再投资收益是企业不能同时用该现金进行有价证券投资 所产生的机会成本，它属于变动成本，与现金持有量成同方向变化。 12. × 【解析】在利用存货模式计算最佳现金持有量时，一般不考虑管理费用和短缺成本，但 要考虑固定性转换成本，同时还必须考虑机会成本。 13.√ 【解析】因为现金的管理成本是相对固定的，属于决策非相关成本，所以可以不考虑它 的影响。 14. × 【解析】采用邮政信箱法或银行业务集中法可以缩短支票邮寄时间、支票停留时间，而 不能缩短支票结算时间，支票结算时间取决于银行结算效率，企业无法控制。 15.√ 【解析】企业采用银行业务集中法的目的是为了加速现金回收，但采用这种方法会增 加相应的支出。所以，企业必须在权衡利弊得失的基础上，对是否采用这一方式进行决策。 决策标准就是分散收账收益净额是否为正数。 16.× 【解析】企业放宽信用条件，有利有弊，不是只增加赊销量就好。 17.√ 【解析】应收账款回收速度越快，则持有应收账款的机会成本、管理成本以及坏账成 本都会相对较低。 18.× 【解析】确定信用标准时采用的“五 C”分析系统中的“能力”一项，是指客户的偿债 能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。 19.√ 【解析】信用标准通常用预期坏账率表示，它是客户获得企业商业信用所应具备的最 低条件。 20.× 【解析】信用标准和信用条件是两个完全不同的概念。 21.√ 【解析】延长信用期限，信用条件放宽，会增加企业的销售额；缩短信用期限，说明 信用条件收紧，销售额减少，应收账款减少，收账费用减少，当然会减少企业的信用成本。 22.× 【解析】现金折扣是企业为了尽早收回货款而给客户的价格优惠。 23.× 【解析】收账费用与坏账之间的关系一般说来是，企业收账的支出越大，坏账损失越 小，但收账费用有个饱和点，超过这个饱和点，即使再追加收账费用，坏账也不会有明显的 降低。 24.× 【解析】通过应收账款账龄分析，编制账龄分析表，可以了解各顾客的欠款金额和欠 款期限，但不能确定偿还欠款的可能性。 25.√ 【解析】商品的销售有现销和赊销两种形式，而应收账款是赊销情况下产生的一种商 业信用，所以，对应收账款实施追踪分析的重点应放在赊销商品的销售与变现方面。2826.× 【解析】确定应收账款收现保证率的目的是为了确定应收账款最多收现水平的控制标 准。 27.√ 【解析】存货的经济进货批量是指能使一定时期存货的相关总成本达到最低点的进货 数量，相关总成本包括相关进货费用和相关储存成本。 28.× 【解析】进货成本、储存成本中变动进货成本、变动储存成本与存货经济批量相关。 而固定部分，与经济批量无关。 29.√ 【解析】当生产量、销量已经确定时，按照基本模型，年均存货量=Q/2，可见企业的 平均存货量主要取决于每次进货数量 Q 的大小。 30.× 【解析】如果企业允许缺货，缺货成本便与存货数量成反向变化，缺货成本便属于决 策的相关成本。 31.× 【解析】保本保利储存期对损益情况的分析可以建立在批进批出、批进零出的基础上 进行。 32.× 【解析】存货 ABC 分类的标准主要有两个：一是金额标准，二是品种数量标准。其中 金额标准是最基本的，品种数量标准仅作为参考。当某种存货金额比重达到 70%左右时，可 将其划分为 A 类存货。 四、 计算题 1.【答案】 TC(A）=100×10%+56=66(万元) TC(B) =200×10%+25=45(万元) TC(C) =400×10%+10=50(万元) 可见，B 方案的现金总成本最低，因此 B 方案即持有 200 万元现金最好。 2.【答案】 （1）最佳现金持有量= 2 ? 1600000 ? 1000 / 8 % =200000（元） （2）最低现金管理总成本= 2 ? 1600000 ? 1000 ? 8 % =16000（元） 转换成本=000×（元） 机会成本=×8%=8000（元） （3）有价证券交易次数=000=8（次） 有价证券交易间隔期=360/8=45（天） 3.【答案】 （1）应收账款周转率＝360／50＝7.2(次) 应收账款平均余额＝600／7.2＝83.33(万元) 企业维持赊销业务所需要的资金＝83.33×60%＝50(万元) （2）应收账款的机会成本＝50×8%＝4(万元) 4.【答案】表 4―3 项目 平均收账期（天） 坏账损失率（％） 应收账款平均余额（万元） 收账成本： 应收账款机会成本（万元） 坏账损失（万元） 年收账费用(万元) 收账成本合计 A 政策 60 3 240×60／360＝40 ××× 40×80％×25％＝8 240×3％＝7.2 1.8 8+7.2+1.8=17 B 政策 45 2 240×45／360＝30 ××× 30×80％×25％＝6 240×2％＝4.8 3.2 6+4.8+3.2=1429计算表明，B 政策的收账成本较 A 政策低；故应选用 B 政策。 5.【答案】 当期现金支付总额 = 300+150+60+30 = 540（万元） 应收账款收现保证率=（540-200）/%=34% 由应收账款收现保证率可知，该企业当期必须收回应收账款的 34%，才能最低限度保 证当期必要的现金支出。 6.【答案】 （1）计算本年度乙材料的经济进货批量 本年度乙材料的经济进货批量＝ 2 ? 36000 ? 2000 / 16 =3000（件） （2）计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本： 本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本＝ 2 ? 36000 ? 2000 ? 16 ＝48000（元） （3）计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额 本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额＝200×0000（元） （4）计算本年度乙材料最佳进货批次 本年度乙材料最佳进货批次＝3＝12（次） 7.【答案】 （1）在没有价格折扣时 甲零件的经济进货批量＝ 2 ? 1200 ? 400 / 6 ＝400（件） 存货总成本＝0/400×400+400/2×6＝14400（元） （2）实行数量折扣时，企业必须按 600 件进货 存货总成本＝1200×10×（1-2%）+0+600/2×6＝14360（元） （3）通过比较得知，进货 600 件的总成本低于进货 400 件的总成本，因此，该企业应 按 600 件进货才是有利的。 8.【答案】 （1）保本天数＝[（100－70）×－10000]／[3000×70×（9％／360＋2% ／30）]＝5=285.7 (天) （2）保利天数＝[（100－70）×－1×70×4%]／[3000×70× （9％／360＋2%／30）]＝242.1（天） （3）实际储存期为 200 天时的实际利润 ＝ (285.7-200)×[3000×70×（9％／360＋2%／30）]=16497.25 (元) 五、 综合分析题 1.【答案】 （1） ①变动成本总额＝＝2400（万元） ②变动成本率＝＝60％ （2）计算乙方案的下列指标： ①应收账款平均收账天数＝30％×10＋20％×20＋50％×90＝52（天） ②应收账款平均收账余额＝×52＝780（万元） ③应收账款所需资金＝780×60％＝468（万元） ④应收账款机会成本＝468×8％＝37.44（万元） ⑤坏账成本＝5400×50％×4％＝108（万元） ⑥采用乙方案的信用成本＝37.44+108+50=195.44（万元） (3) ①甲方案的现金折扣＝0 ②乙方案的现金折扣＝5400×（2％×30％＋1％×20％）＝43.2（万元） ③甲方案信用成本前收益＝5000×（1－60％）＝2000（万元） 乙方案信用成本前收益＝5400×（1－60％）－43.2=2116.80（万元） 甲乙两方案信用成本前收益之差==-116.8（万元） ④甲方案信用成本后收益=0（万元）30乙方案信用成本后收益=.44=1921.36（万元） 甲乙方案信用成本后收益之差==-61.36（万元） (4)因为乙方案信用成本后收益大于甲方案信用成本后收益,所以应采用乙方案。 2.【答案】 （1）经济进货批量公式中的订货成本=（）/30+380+10×2.5=525（元） （2）经济进货批量公式中的储存成本=5+27.5+20=52.5（元） （3）经济进货批量= 2 ? 200000 ? 525 / 52 . 5 =2000（件） （4）每年相关总成本= 2 ? 200000 ? 525 ? 52 . 5 =105000（元） 或每年相关总成本=0×525+.5=105000（元） （5）每年与出版存货的相关总成本=总购置成本+总订货成本+总储存成本 =0+（0×525+×12）+（52.5×0） =00+00（元）31第五章项 目 投 资【练习题答案及解析】一、单项选择题 1.C 【解析】投资回收期是一个静态的绝对量反指标，它的优点是计算简单，便于理解，在 一定程度上反映备选方案的风险程度； 它的缺点是没有考虑货币的时间价值， 没有考虑投资 回收期满后的现金流量情况。 2.D 【解析】 本题要从静态投资回收期的定义去理解。 由于静态投资回收期指标不考虑资金 时间价值，故应立即排除选项 A，C，至于 B， “净现金流量为零”是一个不准确的表达，没 有说清楚到底是某个年度的净现金流量为零，还是累计净现金流量为零，不能判断；选项 D 正确。 3.B 【解析】投资回收期受建设期长短和现金流量的影响，选项 A 不正确；净现值率和内 部收益率均受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量的大小影响，选项 C 和 D，均不 正确。排除三个选项后，只能选 B。 4.B 【解析】获利指数=1+净现值率=1+15%=1.15 5.C 【解析： 】计算现金流量，假定流动资金均于终结点回收，而且回收额等于原垫支金额， 选项 C 正确。 6.D 【解析】因更新改造项目投资额可能不等，从而影响净现值法和净现值率法的采用，更 新改造项目一般不采用投资回收期法，差额内部收益率法适用于更新改造项目。 7.C 【解析】在投资额相同、各年现金流量总和也相等的情况下，由于 A 方案的现金流量 逐年递增，而 B 方案的现金流量逐年递减，考虑资金时间价值，所以，B 方案的净现值一 定大于 A 方案的净现值，所以选 C 8.D 【解析】投资利润率=年平均利润率/投资总额，故选 D 正确。 9.B 【解析】 回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间， 故 选项 B 正确。 10.D 【解析】.净现值法的决策标准是：对相互独立的备选方案进行决策时，如果净现值大 于或等于零，则方案可行；如果净现值小于零，则方案不可行；对相互排斥的备选方案进行 决策时，如果有两个或两个以上方案的净现值都大于或等于零，应选择净现值最大的方案。 由于 A、B 方案的净现值的正负与大小不明确，因此无法判断方案的可行与优劣 11.C 【解析】净现值是项目计算期内各年现金净流量现值的代数和，是贴现指标，净现值大 于零时方案可行 ABD 是净现值的正确表述，应选 C 12.C 【解析】ABD 都是现金流入,应选 C 。 13 . C 【解析】 年等额净值现值法是指通过比较所有投资方案的年等额净现值指标的大小来选32择最优方案的决策方法。在此法下，年等额净现值最大的方案为优。 ） 14.C 【解析】年现金净流量=税后利润 40+年折旧额 20=60（万元） 15. A 【解析： 】内部报酬率即能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。估计一个贴现率， 用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明方案的实际内部报酬率大于预计的贴现率，应 提高贴现率再进一步测试。此方案当贴现率为 12%，项目的净现值为 450 万元大于零，说明 该项目的内部报酬率高于 12%。 16. A 【解析： 】当 NPV & 0 时，方案可行，投资的报酬率大于预定的贴现率。 17. B 【解析： 】当 NPV & 0 时，PI & 1， NPVR&0， IRR &i ，ACD 都不正确，应选 B 二、多项选择题 1.AC 【解析】根据现金流量计算的假定，投资项目的投资额在一般在建设期投入，而不在经 营期投入，所以，选项 BD 不正确。 2.ACD 【解析】 根据计算现金流量的假设， 所有现金流量指标均为时点指标， 而不是时期指标， 选项 B 不正确。 3.ABD 【解析】固定资产折旧是摊销性费用，既不是现金流入，也不是现金流出，在利用简便 算法计算经营现金流量时，现金流量等于税后利润+折旧，似乎折旧越多，现金流量越多， 这是一种误解。 4.ACD 【解析】回收额等于回收的流动资金加上回收固定资产残值，选项 A 正确，选项 B 不 正确，经营现金流量=税后利润+折旧=110 万元，选项 C 正确，终结点现金流量=净现金流 量+回收额=110+25=135 万元，选项 D 正确。 5.ABC 【解析】按项目内部收益率计算的项目净现值等于 0，通过比较内部收益率与资金成本 或要求的报酬率， 可以判定一个项目的可行性， 但内部收益率并不能作净现值法下的折现率。 6.ABD 【解析】选项 C 之所以错误，是因为根据现金流量计算假设，项目经营期与折旧期一 致，而不是项目计算期和折旧期一致。 7.AD 【解析】静态投资回收期系次要指标，投资利润率为辅助指标。 8.ABCD 【解析】投资利润率=年平均利润/投资总额，由此可以推导出上述四个结论 9.ABC 【解析】内部收益率不受折现率影响，选项 D 不正确。 10.AD 【解析】选项 B 和选项 C 和表述完全一致，均不正确。 11.ABCD 【解析】由各动态指标之间的关系可知上述几个结论正确。 12.ABCD 【解析】从内部收益率的公式可以得到上述几个结论。另外，内部收益率的大小受到资 金投入方式的影响。 13.AB 【解析】净现值与收回投资的时间没有关系，故选项 C 不正确；净现值并不能反映投 资项目的实际报酬率，也是该指标的一个重要缺陷。 14.ABC 【解析】动态指标显示某投资项目可行，并不一定意味着静态指标（如回收期）评价结 果也可行，故不能得出选项 D 的结论。3315.BCD 【解析】见教材现金净流量的计算公式 16.ACD 【解析】投资回收期是反指标,越小越好, ACD 选项越大越好. 17.BCD 【解析】 投资回收期缺点是没有考虑货币的时间价值， 没有考虑投资回收期满后的现金 流量情况,也不能衡量投资方案投资报酬率的高低 18.ABD 【解析:】 贴现指标不能完全说明投资项目是否可行,有时需要参考其他非贴现指标。 19.CD 【解析】 净现值法的缺点是不能反映投资项目的实际投资收益率水平， 当原始投资 不相等时，难以确定最优的项目。 20.ACD 【解析】净现值、 净现值率、 获利指数都不能直接反映投资项目的实际收益水平， 内部报酬率能反映投资项目的实际收益水平。 三、判断题 1.× 【解析】项目投资是一个比较大的概念，既包括新建项目，又包括更新改造项目。新项 目又可以分为单纯资产投资项目和完整工业投资项目。 因此， 不能简单地将项目投资与固定 资产投资划等号。 2.√ 【解析】正确回答本题，关键是要正确理解项目计算与建设期、经营期之间关系。 3.× 【解析】现金流量不仅括货币资金，而且还包括非货币资源的变现价值。 4.× 【解析】使用上述方法计算投资回收期的前提条件是，经营期前 m 年的现金流量相等， 且 m 年的现金流量之和大于原始投资额。 5.× 【解析】如果建设期等于 0，包含建设期的投资回收期等于不包括建设的投资回收期。 6.√ 【解析】 回收的流动资金等于原垫支的流动资金， 是现金流量计算过程中的一个基本约 定。 7.× 【解析】经营期和建设期均存在净现金流量。 8.× 【解析】建设期的净现金流量也可能等于零。 9.× 【解析】经营期内的净现金流量出可能小于零。 10.× 【解析】 由于项目现金流量表与财务会计现金流量表存在许多差别， 项目现金流量表不 能按照财务会计现金流量表的编制方法和思路编制。 11.√ 【解析】项目投资方式有一次投入和分次投入。当项目建设期不为零时，如果是一次投 入，则只有一年具有负的净现金流量；如果是分次投入，则建设期将有两年或两年以上的负 净现金流量。 12.√ 【解析】投资利润率与投资回收期均属静态指标，都没有考虑资金时间价值。 13.× 【解析】建期的净现金流量一般为负值，因此，不能说“净现值=经营期净现金流量现 值总和一 建设期净现金净流量现值总和”应当说 ， “净现值=经营期净现金流量现值总和 ― 建设期投资额现值总和” 。3414.× 【解析】净现值系绝对数指标，净现值率系相对数指标，绝对数大的项目，相对数不一 定大。 15.√ 【解析】 年等额净回收法考虑资金时间价值， 通过计算年等额净回收额来比较方案优劣， 不管是计算期是否相同，均可采用。但必须说明的是，在项目计算期相同的情况下，使用年 等额回收法比较麻烦，不如直接采用净现值法，因为决策结论是一样的。 16.√ 【解析】内部收益率的这一点，是其他动态指标所没有的 17.× 【解析】 净现值指标考虑了投资的风险性， 是因为净现值计算所使用的折现率的大小反 映了项目风险的大小。投资风险大，所使用的折现率也大；相反，所使用的折现率也就越小 18.√ 【解析】尽管净现值率是一个相对数指标，其仍然不能反映投资项目的实际收益率。 19.× 【解析】 多个互斥方案的比较与优选的前提是多个方案已经具备财务的可行性， 因而不 必再对方案的财务可行性进行评价。 对多个互斥方案的比较与优选， 目的是从多个方案中选 出一个最优的方案。 20.√ 【解析】年等额净回收额法考虑资金时间价值，通过计算年回收额来比较方案的优劣， 不管是投资额是否相等，均可采用。但是，在项目投资额相等情况下，使用年等额回收法比 较麻烦，不如直接采用净现值法，因为决策结论是一样的。 四、计算题 1.【答案】 项目的计算期 5 年 年折旧额=（100-100*5%）/5=19（万元） （1）使用期内各年的净现金流量： NCF0= -100（万元） NCF1~4= 20+19=39（万元） NCF5= 39+5=44（万元） （2）静态回收期=100/39=2.56（年） （3）项目的投资利润率=20/100 *100%=20% （4）该投资项目的净现值=39×（P/A，10%，5）+5×（P/F，10%，5）－100 =39×3...95（万元） 2.【答案】 （1）项目的计算期=1+5=6（年） （2）项目的计算期内各年的净现金流量： NCF0= -200（万元） NCF1=0（万元） NCF2~6= 60+（200 - 0）/5=100（万元） （3）计算项目的净现值，并评价项目的财务可行性： NPV=-200+[100*（P/A，10%，6）- （P/A，10%，1）] =144.62（万元） 由于净现值大于零，所以该项目具备财务可行性。 3.【答案