CDR重磅来袭！快看：发行、定价等，你不知道的细节_同花顺圈子
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CDR重磅来袭！快看：发行、定价等，你不知道的细节
原标题：CDR相关配套细则正抓紧研究制订 有望在未来两三个月出台证券时报网（www.stcn.com）05月08日讯据中国证券报报道，《存托凭证发行与交易管理办法》正在公开征求意见。业内预期，CDR下半年落地概率较大。目前，涉及CDR发行定价与申购细则、是否能与基础证券自由兑换、企业筛选机制、投资者保护等诸多问题的配套细则正在抓紧研究制订，有望在未来两三个月出台。（证券时报·e公司）　配套细则有待出台　　虽然《办法》已明确CDR发行的法律适用和基本监管原则，但在许多细节方面尚未做出明确规定，相关配套政策有待出台。　　对于备受市场关注的存托凭证与基础证券之间转换的问题，《办法》并未作出明确安排，仅表述为“存托凭证与基础证券之间的转换应当符合国家有关规定”。　　申万宏源(港股00218)分析师林瑾认为，短期内实现CDR与基础证券全转换的概率并不大。以目前国内推进资本市场开放的趋势来看，未来CDR转换有望放开，至少实行有一定额度限制的可转换CDR可能性较大。　　“在现阶段资本项目未能完全放开时，CDR发行基础股票来源更多依托企业增发新股，而不是存量股票发行。”潘向东建议，长期来看还是需要完善我国外汇管理制度，通过逐步放开资本项目管制，实现汇率市场化。未来，可以实现CDR与基础证券的价格传导机制和自由转换机制，使得CDR功能得以充分发挥。　　此外，CDR发行定价与申购细则有待明确。潘向东表示，一方面，海外红筹企业或独角兽企业通过发行CDR回归，可以采取市场化定价，打破境内IPO发行上市23倍市盈率的隐性约束，提高企业融资效率，提高CDR定价效率。另一方面，CDR发行大概率受欢迎程度较高，但是需要警惕发行前提高股价损害投资者利益等定价漏洞带来的投资风险，加剧市场波动，在申购方面建议提高投资者交易门槛，防止过度炒作。　　对于《办法》提到的成立科技创新产业化咨询委员会对符合条件的独角兽企业进行筛选，目前咨委会如何运作尚未明确。因此，“要建立市场化企业筛选机制。”潘向东表示，具体试点企业标准和最终的咨询委员会成员以及审核决定机制有待证监会进一步明确相关配套政策。　　林瑾认为，此次《办法》的制定不仅注重与《证券法》的衔接安排，对持续监管制度进行原则性的衔接规定，同时，也为后续相关监管规定细化具体要求预留空间。发行CDR三大疑问怎么看？ 07:38& 经济日报万物并秀，风暖昼长。立夏时节，中国资本市场也迎来了一个重大成长时点。证监会宣布《存托凭证发行与交易管理办法》(下称CDR办法)公开征求意见。这意味着境外上市的新经济企业进入A股年内落地，且为“沪伦通”预留制度空间。据悉，“沪伦通”项目初期也拟采取存托凭证互挂方式实现两地市场互联互通。对此，市场极为关注。从资本市场发展角度，上市标准是多元的。支持新经济企业在境内资本市场发行证券上市，对于支持产业升级、维护国家网络安全的战略意义，自不待言。资本市场深化改革、扩大双向开放，将有力推动我国高新技术产业和战略性新兴产业发展，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。放眼全球，美股之所以是竞争力最强的资本市场，境外上市公司占到其四分之一。香港股市里70%也是内地公司。当今世界，资本市场是实现财富和资源再配置的重要平台。大国崛起，离不开大国金融，而发达开放的资本市场是大国金融的核心元素。全球经济从传统动能驱动迈向创新经济引领，在此背景下，拥抱新经济、吸引创新企业上市是全球证券市场竞争大势。反观A股，过去缺好企业，缺创新驱动龙头，现在资本市场要增强资源配置力，经济支撑力，就离不开调结构，补短板。在境外上市的新经济龙头企业，其大量业务是境内市场支撑，而境内投资者却不能分享其发展红利，这是过去资本市场整体战略发展的一个失误。因此，对资本市场入场者进行调结构、补短板，提升我国资本市场的吸引力和竞争力，正当其时，意义重大。有人疑问，发CDR有没有对A股资金“抽血”之嫌？如果认真研究CDR办法里相关门槛，会发现发行CDR的新经济龙头企业，将会是精之又精，慎之又慎的遴选，数量非常可控。同时，更应该指出的是，“抽血”一说，本是伪命题。如果说在资本市场发展初期，比如成交量很少的时候，IPO有抽血之嫌。但是，如今的资本市场已有翻天覆地变化。现在A股每天成交4、5千亿，新的IPO对市场资金面的影响小得很。2017年IPO总计419家，融资额2186亿，平均每家约5个亿，市场总体平稳。这就说明了情势已不同，“抽血论”已成昨日黄花之说。至于一些投资者担心，市场里好的投资标的越来越多，自己手上的一些不咋地的股票是不是会越来越边缘化。可以说，对于业绩差的上市公司，如果还不奋起改变，的确会有被投资者抛弃，成为“仙股”之忧。但是，资本市场就是这样一个地方，收获龙种还是跳蚤，就靠市场去检验。如果用固定收益的思维来考量资本市场就不对了。没有风险意识，就是间接投资的变种，而不是真正的资本市场。CDR的落地，将大力推动资本市场的双向开放，丰富资本市场的交易品种，投资渠道，提升我国资本市场国际影响力和竞争力。
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请勿相信任何个人或机构的推广信息，否则风险自负CDR相关配套细则正抓紧研究制订 涉及发行定价等细节
来源：中国证券报
作者：林婷婷
业内预期，CDR下半年落地概率较大。目前，涉及CDR发行定价与申购细则、是否能与基础证券自由兑换、企业筛选机制、投资者保护等诸多问题的配套细则正在抓紧研究制订，有望在未来两三个月出台。
　　《存托凭证发行与交易管理办法》（下称《办法》）正在公开征求意见。业内预期，CDR下半年落地概率较大。目前，涉及CDR发行定价与申购细则、是否能与基础证券自由兑换、企业筛选机制、投资者保护等诸多问题的配套细则正在抓紧研究制订，有望在未来两三个月出台。
　　CDR下半年有望落地
　　新时代证券首席表示，《办法》的意见反馈截止时间为日，随着一些细节问题进一步明确，最快今年下半年CDR将会试点发行，正式落地实施。
　　业内人士认为，CDR制度政策支持方向明确，体现了监管层推进红筹企业回归A股的决心和行动力。(601688,)研究所大金融行业首席分析师沈娟表示，CDR是解决两地法律、监管的有效措施，有利于已上市、海外退市企业回A股上市。相较而言，CDR在时间、手续、保留现有架构等方面具有较明显的优势。从企业自身角度看，发行CDR成本较低，且为在原有融资渠道基础上的进一步拓宽，有助于丰富股权结构的多样性。
　　“CDR是服务实体经济的重要举措，有助于经济。”(601099,)证券总裁助理、研究院院长魏涛在接受中国证券报记者采访时表示，资本市场如何服务是当前资本市场改革的重要思路，CDR为代表产业前沿的“独角兽”回归A股创造了捷径，有助于为资本市场补充新鲜有活力的企业，也为经济升级提供了战略性资本支持，扶持一批新兴经济，有利于增强经济持续健康发展的潜力。
　　川财证券策略首席邓利军认为，《办法》对存托凭证的减持、信息披露和退市等做了从严规定，对投资保护措施做了详细说明。这些监管措施将显著减轻已在国外上市的市值偏大的红筹企业通过CDR回归上市对A股存量优质股的冲击。另外，从CDR的基础门槛和试点范围看，红筹企业回归对冲击有限，新兴成长行业的独角兽企业最为受益。
　　配套细则有待出台
　　虽然《办法》已明确CDR发行的法律适用和基本监管原则，但在许多细节方面尚未做出明确规定，相关配套政策有待出台。
　　对于备受市场关注的存托凭证与基础证券之间转换的问题，《办法》并未作出明确安排，仅表述为“存托凭证与基础证券之间的转换应当符合国家有关规定”。
　　(000166,)(00218)分析师林瑾认为，短期内实现CDR与基础证券全转换的概率并不大。以目前国内推进资本市场开放的趋势来看，未来CDR转换有望放开，至少实行有一定额度限制的可转换CDR可能性较大。
　　“在现阶段资本项目未能完全放开时，CDR发行基础股票来源更多依托企业增发，而不是存量股票发行。”潘向东建议，长期来看还是需要完善我国外汇管理制度，通过逐步放开资本项目管制，实现市场化。未来，可以实现CDR与基础证券的价格传导机制和自由转换机制，使得CDR功能得以充分发挥。
　　此外，CDR发行定价与申购细则有待明确。潘向东表示，一方面，海外红筹企业或独角兽企业通过发行CDR回归，可以采取市场化定价，打破境内IPO发行上市23倍市盈率的隐性约束，提高企业融资效率，提高CDR定价效率。另一方面，CDR发行大概率受欢迎程度较高，但是需要警惕发行前提高股价损害投资者利益等定价漏洞带来的投资风险，加剧市场波动，在申购方面建议提高投资者交易门槛，防止过度炒作。
　　对于《办法》提到的成立科技创新产业化咨询委员会对符合条件的独角兽企业进行筛选，目前咨委会如何运作尚未明确。因此，“要建立市场化企业筛选机制。”潘向东表示，具体试点企业标准和最终的咨询委员会成员以及审核决定机制有待证监会进一步明确相关配套政策。
　　林瑾认为，此次《办法》的制定不仅注重与《》的衔接安排，对持续监管制度进行原则性的衔接规定，同时，也为后续相关监管规定细化具体要求预留空间。
　　积极备战
　　对于存托机构，东方金诚金融业务部助理总经理李茜认为，券商优势明显。《办法》规定发行存托凭证需要具有证券承销资格的承销，这就使得此类券商能够与客户建立较紧密的业务合作，客户资源优势明显。另外，券商熟悉证券市场运作，具有较强的服务优势，尤其是在海外有分支机构的券商能够更好地为客户在两地市场进行协调。
　　“公司一直在密切关注CDR政策的动向，已开展多场专题培训和业务分析会。”北京某大型券商投行业务人士告诉中国证券报记者，行业十分欢迎CDR的落地，目前公司已在积极布局相关业务，个别项目也在全力推进中。“CDR对发行人要求比较高，因此可以预料竞争将十分激烈。”
　　券商积极备战源于CDR将带来不菲的增量收益。据申万宏源策略团队估计，CDR初步融资规模为1700亿，单均融资规模在120亿-250亿左右，预计CDR承销保荐费率在1.25%-1.50%之间。申万宏源分析师王丛云认为，CDR发行主要采用新增基础证券的方式，即融资的方式，因此CDR发行对于证券公司来说是2018年证券承销保荐业务的重要增量。
　　此外，存托凭证在境内所上市交易，也可以按照有关规定采取做市商交易方式。王丛云认为，证券公司从事CDR做市交易获取价差收入才是核心。虽然短期可能仍是以交易所自由交易为主，但证券公司为CDR交易做市是未来发展的大方向。
　　从目前情况来看，李茜认为，开展CDR业务获益较大的主要还是大型龙头券商。此类券商往往境外业务发展较成熟，综合实力较强，能够为海外上市的中资企业提供更全面服务。其他券商想要拓展此项业务，需要加快海外分支机构布局，同时加强相关业务人才储备。
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责任编辑：付健青&RF13564
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style="color: #小时点击排行CDR交易方式流程：去哪里买+怎么买+如何定价+收益预测-闽南网
CDR交易方式流程：去哪里买+怎么买+如何定价+收益预测
来源:证券时报
　　今日起，A股正式开门迎接新经济&独角兽&。符合条件的企业可以向证监会申报IPO或发行CDR的材料了。
　　6月6日深夜，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等9份规章及规范性文件，正式拥抱新经济。
CDR交易方式流程
　　三个条件：
　　存托人签发
　　以境外证券为基础在中国境内发行
　　代表境外基础证券权益。
　　随便举个例子：招商证券在A股发行的以百度美股为基础的存托凭证。在这里，招商证券是存托人，百度的美股是基础证券。
CDR去哪里买
　　即存托人有哪些：
　　中登公司及其子公司
　　经批准的商业银行
　　需要注意的是，存托人不得自行买卖其签发的存托凭证，不得兼任该存托凭证的保荐人。CDR也要像新股一样提交申请，证监会发行审核委员会进行审核。
CDR怎么买？
　　总体考虑是比照A股交易方式。
　　这样有利于保证交易制度基本稳定，投资者交易习惯不发生重大改变，技术系统无需做大的调整，确保交易平稳，严守不发生系统性风险的底线。
CDR谁都能买吗？
　　证监会未对参与试点的投资者门槛作出规定，仅从投资者保护角度对投资者适当性作出要求，具体等交易所在业务规则中予以明确。
CDR价格怎么定？
　　发行价和估值由专业机构投资者在在充分询价的基础上确定。
CDR上的都是&独角兽&？
　　总体上看，门槛高于市场口语化说法的所谓&独角兽&企业标准。
CDR试点的都是挑出来的，闭着眼睛买？
　　错。监管部门不背书，不对企业的质量、投资价值、投资者收益等做出判断，还是得靠投资者自身判断。
CDR会不会对A股资金面造成压力？
　　中金公司测算，如果30%-50%的&独角兽&及四新类海外中资股在未来3-5年内陆续在内地上市，粗略估算新增融资需求每年在1000亿-3000亿元左右。约占当前A股总市值的0.3%-0.6%，对二级市场冲击不大。发行时也会把握好试点的数量和节奏，平稳有序地开展试点工作，不会一哄而上。
CDR收益预测：买这个存托凭证的收益不如直接买美股、港股吧？
　　是一样的。会保障两者权益相当，不得存在跨境歧视。但在投票权上可能有差异，即&同股不同权&，具体怎么样，公司招股说明书上会写清楚。
　　10. 对哪些公司利好？
　　新规迎BATJ等巨头们回归，以及其他新经济独角兽企业们上市，一轮科技股浪潮或将展开，包括互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等。
　　11. 哪些公司可以发CDR？
　　基本条件包括持续经营三年以上、最近三年内实控人未变更、公司三年内无重大违法行为、董监高近期无重大违法失信记录等，最终入选的公司肯定会远远高于这些标准，首批公司可能是BATJ小米这种级别的。
　　《若干意见》规定的试点企业选取标准包括：
　　12. 可以通过发CDR在A股重组上市吗？
　　不能。
　　13. 信披怎么看？
　　境外证券的信披需同步披露在A股，且&就高不就低&，就是境外要求披露的，A股也要披露；境外不要求披露，达到A股披露要求的，需在A股披露。在A股的披露语言为中文，不用担心看不懂。
　　14. 会有退市情形吗？
　　存托凭证暂停、终止上市的情形和程序，由证券交易所业务规则规定。
　　15. 万一它违法怎么办？毕竟漂洋过海的。
　　证监会已同61个国家和地区的证券期货监管机构签署了67份双边监管合作谅解备忘录。
　　试行管理办法五大看点
　　一是证监会在发布CDR试行管理办法的同时，还修改了《首发办法》和《创业板首发办法》，同时发布了一系列试点工作配套规则。
　　此次一共发布了9份文件：
　　《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》）
　　修改并发布：
　　《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称《首发办法》）
　　《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（以下简称《创业板首发办法》）
　　同时发布：
　　《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》
　　《中国证监会科技创新咨询委员会工作规则（试行）》
　　《公开发行证券的公司信息披露编报规则第23号&&试点红筹企业公开发行存托凭证招股说明书内容与格式指引》
　　《试点红筹企业公开发行存托凭证并上市申请文件》
　　《保荐创新企业境内发行股票或存托凭证尽职调查工作实施规定》
　　《公开发行证券的公司信息披露编报规则第22号&&创新试点红筹企业财务报告信息特别规定（试行）》
　　二是在发行时机和发行节奏方面，证监会表示，将严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。同时，要求发行人及其主承销商根据企业各自情况，科学设计发行方案，对机构投资者参与询价建立合理有效的激励和约束机制，促进专业机构投资者积极参与、审慎报价。
　　三是证监会设定了严格的试点企业选取标准和选取机制。证监会表示，拟参与试点的创新企业，经具有经验的保荐机构本着勤勉尽责的原则，全面、审慎核查后，认为完全符合试点标准、发行条件和各项信息披露要求的，可以向证监会提出纳入试点和公开发行股票或存托凭证的申请。证监会将按照依法、全面、从严监管的要求，督促企业和中介机构对投资者切实负责，并严格按照法律法规，强化试点企业上市后的持续监管。
　　四是CDR相关办法此前已经历了一个月的征求意见期。对比来看，本次办法的内容与征求意见稿相比，内容未出现太大修改，仅在局部有小幅变动。
　　五是这些文件都是自公布之日起施行，也就是说立刻生效，有发行CDR需求的企业马上就可以按照这些办法正式申请发行了。
责任编辑：柯金定
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