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　　近期，随着“64号文”(即《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》)的实施，“金交所＋互金平台”业务模式正在引起业内广泛关注和讨论。　　“64号文”给行业所带来的影响也在不断显现。目前，各大互金平台已纷纷下架金交所产品，作为曾经互金平台新金融布局“标配”的“金交所＋互金平台”业务模式止步不前，甚至被市场解读为金交所和互金平台合作宣告结束，金交所也因此被媒体舆论推向了风口浪尖。　　中央金融工作会议指出，防范金融风险、保证金融安全，已经成为当前和今后一个时期的重点任务。面对金融监管的趋严政策，金交所转向进入新常态将成为必然，那么金交所未来的希望在哪里？又能否转型适应金融市场新趋势？整个行业都迫切需要有一个革新方案。　　金交所转向新常态已成行业共识　　“不管是否合规，我们所有的金交所产品已全部下架。”最近，多位互联网金融企业人士态度坚决地表示。目前，包括陆金所、京东金融、苏宁金融以及各类网贷平台等纷纷暂停新发或下架金交所产品，平台上已无金交所产品可投。　　在南京金融资产交易中心(以下简称“南京金交中心”)负责人看来，“64号文”的出台从长远看对行业是好事情，过于宽松的监管，会导致劣币驱除良币。在行业发展过快的时候踩下刹车，也是对行业进一步的规范。　　针对政策的变化，业内人士认为，目前金交所与互金平台合作模式，缺乏相应的上位法和针对性的监管细则，需要制定合规的标准；同时在规范监管方面，一刀切则有可能产生“化解风险的风险”，最终伤害平台投资者的权益，而64号文的实施，对行业来说无疑将带来巨大改变。　　面对监管趋严金交所希望在哪里　　随着监管趋严，部分媒体对64号文片面性解读所带来的恐慌，也给市场造成很大程度困扰。实际上，64号文本身并非叫停合作，而是要规范一些交易场所和互联网平台的违法违规业务，主要表现为同一权益按份额拆分、投资人累计超过200人上限等问题。　　那么监管措施对于市场到底产生了多大影响？除债权转让和活期产品外，早前金交所产品的发行量大概稳定在每周50亿元左右，而在64号文规定的7月15日限期后，互金平台与金交所合作发行的固收产品发行量，一周新增规模已降至不到6亿元，降幅高达80%多。　　尽管金交所成立的初衷是为了更好地处置国内不良金融资产和各类金融资产转让，但复杂的业务构成逐渐使之成为游离在监管灰色地带的存在。特别是经过“陆金所事件”的发酵，让市场进一步认识到，企业唯有规范经营，在相关政策的指引下，开发设计产品和开拓业务，才能把握住市场发展趋势。　　互金模式下的行业变革悄然进行　　通过数据不难发现，金交行业整体业务下滑已成为基本事实。虽然有不少专家学者在不同渠道发声，站在行业角度声援互金平台的合理性，但在监管趋严的大背景下，金交所必须进行变革。　　以南京金交中心为例，在64号文出台的第一时间，就迅速组织所有员工认真学习，并成立合规审查小组，由首席法务官担任组长、各部门负责人为成员，对逐个业务类别逐个登记项目每家合作平台一一进行合规排查。这种自查方式也是其今年来进行的常态化合规建设新举措。　　根据64号文提出的问题，南京金交中心在近期还专门向所有合作单位发布《关于根据监管要求强化业务合规性的说明》，特别是针对违规操作的各项措施，禁止拆分为均等份额公开发行、严格要求200人限制底线、杜绝产品无固定期限资金与资产无法地应的资金池问题、及时披露信息和提示风险等，及时回应合作方对合规性的关切。　　在64号文的持续作用下，各大金交所平台都在尝试改变，一方面发挥各自优势，积极拓宽产品线，另一方面，通过提高产品起投金额提升准入门槛，符合金融监管的同时保持自身稳健发展，可以说，现阶段的金交行业重新洗牌将不可避免。　　南京金交中心正在成为转型“新样本”　　众所周知，在延续已久的模式上做创新，涉及到如何引入新的机构投资者？如何去掉“长尾客户”造成的影响？如何突破产品运营体系，这将是决定金交所转型成败的关键。而通过坚定的自我革新，南京金交中心以不断的运营实践，重塑着行业的合规交易之道。　　近日，南京金交中心负责人就专门介绍了自身做法：在开拓资产端方面，首先是不断开拓小额资产业务，将会侧重收益权转让类业务，在供应链、旅游、汽车等各类金融场景中开拓垂直细分的优质资产；同时在合规基础上，尽量降低每个备案项目规模，便于向高净值用户发行。更重要的是，引入机构投资者，开展机构间的资产交易业务，而早在今年初，南京金交中心就成立了相应的业务团队致力于开拓机构间交易业务，目前已初显成效，随着64号文的促进，进展会更加迅速。　　当防控金融风险、保障金融安全上升到国家经济发展的新高度，就更应该通过严格监管实现金融的稳健，特别是在大消费升级的推动下，金融正在不断面临转型的挑战，而无论是管理者还是从业者，都需要接受这随之而来的改变。
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国际金融报
往期回顾 &
限额监管下
网贷大标转战金交所
本报记者 唐逸如
国际金融报
　　网贷新政出台后，不少P2P“借道”金交所。这种合作的背后，主要在于金交所有两个非常重要的功能：一方面是增信；另一方面是金交所可以实现资产的包装与拆分。　　　　《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（下称“《暂行办法》”）出台已满60天，其中关于借款上限的规定，令不少开展大额标的业务的P2P网贷平台面临合规性挑战。许多平台一方面在处理存量资产，另一方面也在积极开拓新的业务领域。　　而在转型的过程中，经地方政府批准的综合性金融资产交易服务平台（下称“金交所”）成为了大标平台可行的出路。由于金交所对交易金额没有明确限制，P2P网贷平台可以通过金交所将互金资产对接金融要素市场,然后进行交易和流转，从而规避监管限制。　　据统计，现阶段已有几十家P2P网贷平台与金交所达成战略合作关系，甚至有P2P网贷平台直接成为金交所的股东。P2P网贷平台借道金交所，是否会成为未来的转型首选？而其中又存在哪些风险？　　借道金交所　　据盈灿咨询不完全统计，目前全国共有40家金交所，分布在20个省市，其主营业务包括基础资产交易、权益资产交易、信息提供和发布。金交所在成立之初，大多为银行、信托、小贷公司等服务。　　最早参与金交所建设的互联网金融机构是蚂蚁金服。2010年5月，在国内首批金交所挂牌成立时，蚂蚁金服就成为了天津金融资产交易所的股东。而从2014年底开始，逐渐有网贷平台成为了金交所的会员，也有不少加入股东行列。　　比如，2014年12月，人人贷成为了南京金融资产交易中心的会员。2015年，人人聚财、金宝保成为了大连京北互联网金融资产交易中心的会员。今年8月，开鑫贷则成为江苏开金互联网金融资产交易中心的股东。　　据了解，P2P网贷平台与金交所合作，大多涉及到债权转让、债权收益权转让、定向融资计划等业务类型。　　具体而言，P2P网贷平台作为产品的发行人，扮演的是承销商的角色。由于金交所实行会员制，融资方大多不是会员，这时需要P2P网贷平台（交易类会员）来负责产品的推荐与发行。　　开鑫贷CEO周治翰告诉《国际金融报》记者，由于监管层规定金交所单只产品的权益持有人累计不得超过200人，因此必然要设立合格投资人门槛，提高起投金额，“不再像之前网贷平台那样一块钱、两块钱也能投资”。　　至于合格投资人的标准应该定为多少？恒丰银行研究院执行院长董希淼认为，现阶段互联网金融平台模式下的投资人门槛低，对于一些标准化的资产也可以不设门槛或者降低门槛，对于一些传统金融机构面向高净值人群的资产，从鼓励金融创新的角度，建议降低合格投资人门槛。　　“对于P2P网贷平台来说，融资方既可以是P2P网贷平台所属母公司旗下的小贷公司，也可以是合作的小贷公司、保理公司等，甚至是直接的借款人。通过这种方式，P2P网贷平台既能符合政策监管要求，又能维护住资产端。”分析称。　　盈灿咨询认为，在平台抢滩资产端的时代，放弃掉已经拓展好的渠道，不再服务部分有大额资金需求的优质借款人，对平台来说不是易事。P2P网贷平台可以对接金交所，将大额业务放在金交所上进行交易，来实现业务的合规化。　　明确居间人定位　　与金交所合作，成为了P2P网贷平台转型路径中实现可能性较大的一种方式。面对这种具有探索空间的业务合作方式，越来越多的P2P网贷平台正在积极布局。　　据统计，现阶段已有几十家P2P网贷平台与金交所达成战略合作关系。而P2P网贷平台从会员到股东的身份变化，也体现了双方合作关系的深化。　　周治翰告诉《国际金融报》记者，开鑫贷投资成立金交所，最主要的原因是希望体现自己的风控理念。“金融的本质在于风险控制。如果是我们自己的金交所，可能大家对于风控标准的理解更加统一。而且我们之前也积累了很多风控、技术方面的优势，希望能够发挥协同效应”。　　董希淼认为，互联网天生具有互联互通的属性，但目前互联网金融平台主要还是提供融资功能，交易功能偏弱。此外，由于缺乏一个开放平台，也导致互联网金融平台各自为政，在技术系统开发、数据的采集分析、征信体系建设方面重复投入，造成巨大的浪费。　　其次，P2P网贷平台入股金交所，也抱着拿到金融牌照的想法。周治翰表示，平台在拓展业务过程中，特别对于机构客户，如果拥有金交所的牌照，会带来很多的优势。　　不过，董希淼告诉《国际金融报》记者，金交所必须明确平台信息居间人的定位，承担的是作为信息居间人的撮合及鉴别信息真伪等合理的核查义务，不应该为各类交易提供任何形式的担保，“不要把自己定位成金融机构”。　　此外，P2P网贷平台成为金交所股东后，也能增加一部分额外的收入。由于金交所定位于金融资产的交易平台，除传统收取融资成功的居间费用外，通过提供资产的交易服务，能收取交易服务的相关费用，将有可能解决现阶段互联网金融平台普遍盈利难的问题。　　警惕风险传递　　P2P网贷平台密集地进入金交所，也令业界担忧此举是否有违监管层的本意，甚至将风险传递至金交所平台？　　事实上，早在2011年和2012年，国务院办公厅就专门发布了《国务院关于清理整顿各类交易所切实防范金融风险的决定》以及《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》（下称“实施意见”），来规范金交所的行为。　　其中，《实施意见》对各省级人民政府审批成立金交所提出了“总量控制、合理布局、审慎审批”的原则。因此，未来金交所的数量并不会出现爆发式增长。　　另一方面，金交所在接收会员时也显得较为谨慎，更加看中P2P网贷平台的股东背景。对于规模较小的P2P网贷平台，一时间可能难以成为金交所会员。　　董希淼告诉《国际金融报》记者，开鑫贷的转型路径并不具有普遍性，小型P2P网贷平台还是应该按照《暂行办法》的规定整改，扎根本地用户和资源，做小额分散的业务。　　至于金交所是否会在未来成为整治对象？网贷之家集团创始人石鹏峰表示，这要看具体网贷平台在与金交所合作开展相关业务时的合规性问题和风险情况。虽然短期内谈不上整改，但由于金交所成为众多平台追随的一个突破监管政策的方向，相关监管部门可能会针对这个问题发声，提醒业务操作的合法合规问题。　　而P2P网贷平台涌入金交所，可能带来的另一个现象是，网贷行业会出现地域不平衡性。　　《国际金融报》记者整理资料发现，在目前已经成立的40家金交所中，江苏省数量最多，共有5家金交所；紧随其后的是陕西、浙江、辽宁省，分别有4家金交所。而北京自2010年成立北京金融资产交易所后，再没有新批设的金交所，上海至今没有成立金交所。　　董希淼认为，由于金交所是由地方人民政府批准成立的，对于资本市场不那么发达的地区，为了更好地满足当地的需要，以及吸引全国各地的资源，有可能门槛会低一些。
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