2018年中国证券行业发展历程及市场现状分析（图） - 中国报告网
中国 证券行业 发展历程 及市场 现状 分析 一、中国证券市场发展概况
证券市场是金融市场的重要组成部分，具有融
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2018年中国证券行业发展历程及市场现状分析（图）
中国报告网提示： 一、中国证券市场发展概况
证券市场是金融市场的重要组成部分，具有融
& & & & &一、中国证券市场发展概况&
& & & & &证券市场是金融市场的重要组成部分，具有融通资本、资本定价与资源配置等功能。证券市场的发展过程始终与实体经济紧密依存，对引导储蓄转化为社会投资和促进实体经济发展具有不可替代的重要作用。&
& & & & &上世纪&90&年代初开始，中国证券市场历经二十余年的发展，主要经历了如下五个阶段：
& & & & &第一阶段：中国证券市场的建立（1978&年至&1992&年）&
& & & & &20&世纪&80&年代，中国证券市场活动仅局限于国库券的发行和分销。1984&年&7&月，北京天桥股份有限公司和上海飞乐音响股份有限公司经中国人民银行批准向社会公开发行股票。1986&年&9&月&26&日，上海建立了第一个证券柜台交易点，这是新中国证券正规化交易市场的开端。1990&年，上交所和深交所的成立是中国证券市场的重要里程碑，标志着中国证券市场开始其发展历程。两家证券交易所为上市股票提供了必要的交易平台和流动性，而中国投资银行业也随之出现。&
& & & & &第二阶段：全国统一监管市场的形成（1993&年至&1998&年）&
& & & & &1992&年中国证监会成立，标志着中国证券市场统一监管环境的形成。证券监管部门建立了统一的市场监管体系并持续完善相关监管条例和规则，从而有力地推动了中国资本市场的发展。1993&年国务院先后颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》和《企业债券管理条例》，此后又陆续出台若干法规和行政规章，初步构建了&基本的证券法律法规体系。1993&年以后，B&股、H&股发行出台，债券市场品种呈现多样化，发债规模逐年递增，证券中介机构在种类、数量和规模上也迅速扩大。1998&年，国务院证券委撤销，中国证监会成为中国证券期货市场的监管部门，并在全国设立了派出机构，建立了集中统一的证券期货市场监管框架，证券市场由局部地区试点试验转向全国性市场发展阶段。&
& & & & &第三阶段：依法治市和市场结构改革（1999&年至&2008&年）&
& & & & &1999&年《证券法》的颁布和&2006&年《证券法》、《公司法》的修订奠定了我国证券市场的基本法律框架，进一步改善了市场监管环境，使我国证券市场的法制建设进入了一个新的历史阶段。在此期间，我国政府执行了一系列市场化改革措施，其中以券商综合治理和股权分置改革为代表事件。为了贯彻落实国务院相关政策，2004&年&8&月，中国证监会在证券监管系统内全面部署和启动了综合治理工作，包括证券公司综合治理、上市公司股权分置改革、发展机构投资者在内的一系列重大变革由此展开。2004&年&2&月，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确了证券市场的发展目标、任务和工作要求，成为资本市场定位发展的纲领性文件。2004&年&5&月起，深交所在主板市场内设立中小企业板块，为中小企业提供了融资和股票交易的平台。2005&年&4&月，经国务院批准，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动股权分置改革试点工作。2006&年&9&月，中国金融期货交易所批准成立，有力推进了中国金融衍生产品的发展，完善了中国资本市场体系结构。&
& & & & &第四阶段：多层次资本市场的建立和完善发展（2009&年至今）&
& & & & &2009&年&10&月创业板的推出标志着多层次资本市场体系框架基本建成。进入&2010&年，证券市场制度创新取得新的突破，2010&年&3&月融资融券的推出、4&月股指期货的推出为资本市场提供了双向交易机制，这是中国证券市场金融创新的又一重大举措。2012&年&8&月、2013&年&2&月转融资、转融券业务陆续推出，有效地扩大了融资融券发展所需资金和证券的来源。2013&年&11&月，十八届三中全会召开，全会提出的对金融领域改革将为证券市场的发展带来新机遇。2013&年&11&月&30&日，中国证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，新一轮新股发行制度改革正式启动。2013&年&12&月，新三板准入条件进一步放开，新三板市场正式扩容至全国。随着多层次资本市场体系的建立和完善，新股发行体制改革的深化，新三板、股指期权等制度创新和产品创新的推进，中国证券市场逐步走向成熟，证券市场为中国经济提供投融资服务等功能将日益得到突出和体现。2015&年&10&月&29&日，中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，明确了要加快金融体制改革，提高金融服务实体经济效率，积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。开发符合创新需求的金融服务，推进高收益债券及股债相结合的融资方式。2016&年&3&月&31&日，国务院批转国家发展改革委《关于&2016&年深化经济体制改革重点工作的意见》，提出要深化资本市场改革，推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。2017&年&1&月&26&日，国务院办公厅出台《关于规范发展区域性股权市场的通知》，指出规范发展区域性股权市场是完善多层次资本市场体系的重要举措，在推进供给侧结构性改革、促进大众创业万众创新、服务创新驱动发展战略、降低企业杠杆率等方面具有重要意义，并从市场定位、监管体制、运营机构、监管底线、合格投资者、信息系统、区域管理、支持措施等八个方面对区域性股权市场作出专门的制度安排。&
& & & & &经过二十多年的发展，从上市公司的数量、融资金额、投资者数量等各方面，中国资本市场均已具备了相当的规模，其在中国经济的发展中正发挥越来越重要的作用。截至&2017&年&6&月&30&日，中国沪深两市共有上市公司（A、B&股）3,297&家，总市值达到约&53.43&万亿元，流通市值&41.58&万亿元。证券市场投资者规模日益壮大，其结构也在不断优化。截至&2017&年&6&月&30&日，中国共有证券公司&129&家，证券投资基金管理公司&109&家。中国证券市场在优化资源配置、促进企业转制、改善融资结构、加速经济发展等方面正在发挥着重要作用。&
& & & & &二、中国证券行业基本情况&
& & & & &1、行业发展概况&
& & & & &我国证券市场经历二十余年的发展，制度不断健全、体系不断完善、规模不断壮大。随着证券市场的发展，我国的证券行业也经历了不断规范完善、日益发展壮大的历程。截至&2017&年&6&月&30&日，中国证券行业共有证券公司&129&家。&
& & & & &我国证券市场发展初期不够成熟，证券公司经营不够规范，2001&年下半年以后股市持续低迷，部分证券公司经营困难，风险集中暴露。因此，2004&开始，中国证监会根据国务院部署，对证券公司进行了为期三年的综合治理工作，关闭、重组了一批高风险公司，证券公司长期积累的风险和历史遗留问题得以平稳化解，证券公司合规经营和风险控制意识显著增强，财务信息真实性普遍提高，行业格局开始优化。&
& & & & &2007&年&7&月，为了有效实施证券公司常规监管，合理配置监管资源，提高监管效率，促进证券公司持续规范发展，降低行业系统性风险，中国证监会颁布了《证券公司分类监管工作指引（试行）》，该指引将证券公司划分为&A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E&等&5&大类&11&个级别。2009&年&5&月，中国证监会公布了《证券公司分类监管规定》，在维持原分类监管工作基本做法和总体框架不变的情况下进行了修改完善。&
& & & & &据中国证券业协会统计，截至&2017&年&6&月&30&日，129&家证券公司总资产为&5.81&万亿元，净资产为&1.75&万亿元，净资本为&1.50&万亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.27&万亿元，托管证券市值&37.67&万亿元，受托管理资金本金总额&18.06&万亿元。证券公司未经审计财务报表显示，129&家证券公司&2017&年上半年实现营业收入&1,436.96&亿元，实现净利润&552.58&亿元，117&家公司实现盈利，占证券公司总数的90.70%。&
图表：2014&年至&2017&年&1-6&月证券行业概况
& & & & &在行业整体获得发展的同时，证券公司收益水平与证券市场周期高度相关的特性并未改变，创新成为行业发展的迫切需要。2013&年&5&月召开的券商创新大会突出强调风险控制，要求风险控制与创新并重。2014&年券商创新大会围绕私募市场、、互联网证券、融资业务、投资咨询、六方面业务的发展创新进行研讨。2015&年券商创新大会以“互联网与证券行业创新”为主题，重点关注互联网证券业务转型机遇。&
& & & & &2、进入本行业的主要障碍&
& & & & &参考观研天下发布《》
& & & & &证券行业是资本和知识密集型产业，也存在着较高的风险。在中国，证券业受到严格监管，有较高的进入壁垒。对于国内证券公司而言，其进入壁垒主要包括行业准入管制、资本进入壁垒、专业人才门槛三个方面。&
& & & & &（1）行业准入管制&
& & & & &证券行业在现代金融体系中具有重要地位，很多国家对证券行业实行进入许可证制度，即经营证券业务需先获得政府颁发经营许可证书。我国证券行业虽然已经取得了一定程度的发展，但与发达国家相比还存在很大差距，因此我国对证券行业的准入管制更加严格。&
《证券法》对证券行业准入主要有如下规定：&
& & & & &第一百二十二条：“设立证券公司，必须经国务院证券监督管理机构审查批准。未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得经营证券业务。”&
& & & & &第一百二十八条第三款：“证券公司应当自领取营业执照之日起十五日内，向国务院证券监督管理机构申请经营证券业务许可证。未取得经营证券业务许可证，证券公司不得经营证券业务。”&
& & & & &此外，《证券公司业务范围审批暂行规定》、《外资参股证券公司设立规则》、《证券公司设立子公司试行规定》、《证券公司分公司监管规定（试行）》等一系列法律、法规、规章制度都对从事证券行业所必须满足的要求作出了规定。由于上述监管措施的限制，一般个人或企业难以自由进入证券行业从事证券经营业务。&
& & & & &（2）资本进入壁垒&
& & & & &基于金融安全和保护投资者利益的考虑，证券业对于资本规模的要求较高，尤其是在目前以净资本为核心的监管体系下，证券公司各项业务能否开展以及开展规模与资本规模密切相关。&
& & & & &《证券法》第一百二十七条规定：如证券公司经营业务为证券经纪、证券投资咨询、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，注册资本&低限额为五千万元；如经营业务为证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理和其他证券业务之一的，注册资本&低限额为一亿元，经营上述业务中两项以上的，则注册资本&低限额为五亿元。证券公司的注册资本应当是实缴资本。国务院证券监督管理机构根据审慎监管原则和各项业务的风险程度，可以调整注册资本&低限额，但不得少于法定&低限额。&
& & & & &《证券公司风险控制指标管理办法》第十六条规定：证券公司经营证券经纪业务的，其净资本不得低于人民币&2,000&万元；证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币&5,000&万元；证券公司经营证券经纪业务，同时经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币&1&亿元；证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币&2&亿元。&
& & & & &（3）专业人才门槛
& & & & &证券行业是知识密集型行业，需要大量的专业型人才，一般人员均要求具备证券从业资格。此外，还有要求较高的保荐代表人资格、证券公司高管资格、合规管理人员资格等。高质量的人力资本是公司的核心竞争力，随着证券市场的不断发展，对人才的要求也越来越高，这进一步提高了证券行业的准入门槛。&
& & & & &3、证券行业竞争格局&
& & & & &（1）证券公司数量多，整体规模偏小，出现集中化趋势&
& & & & &近年来，我国经济总量保持了持续稳定的增长态势，已跃居全球第二。然而作为金融体系重要组成部分的证券行业，与银行、信托相比，整体规模仍然偏小，处于发展的初级阶段。据中国证券业协会统计，截至&2017&年&6&月&30&日，我国证券公司总数为&129&家，平均每家公司未经审计总资产、净资产和净资本分别为&450.39&亿元、135.66&亿元和&116.28&亿元；2017&年&1-6&月，平均每家公司营业收入为&11.14&亿元、净利润为&4.28&亿元。与国际同行相比，我国证券公司在规模和业务能力上存在着较大的差距。&
& & & & &目前，证监会实行以净资本为核心的监管体系，各种新业务的开展也对净资本规模提出了更高的要求。行业并购整合势在必行，伴随着各种资源向规模较大、资产优良的优质券商集中，行业集中度将会有所提高。&
& & & & &（2）盈利模式单一，传统业务竞争日趋激烈，积极探索创新业务模式&
& & & & &我国与境外发达市场相比，资本市场的金融产品较少，较为复杂的金融衍生产品的发展受到一定的限制。证券公司的盈利模式较为单一，收入主要来自证券经纪、自营、投资银行三大业务，不同证券公司盈利模式差异化程度较低，经营同质化较为明显。2017&年&1-6&月，证券业代理买卖证券业务净收入、证券承销与保荐业务净收入、证券投资收益（含公允价值变动损益）占营业收入的比例分别为&27.04%、11.78%、25.46%。就传统业务本身来看，由于所提供的产品和服务差异度小，随着参与者增多、服务和产品供给增加，市场竞争日趋激烈，竞争仍主要体现为价格竞争；2014&年、2015&年、2016&年至&2017&年上半年，证券行业经纪业务佣金率同比分别变化-20.25%、-25.40%、-27.66%&和-11.76%。随着证券公司改革开放、创新发展的不断推进，近年来，各项创新业务不断推出，收入贡献逐渐加大。&
& & & & &（3）部分优质证券公司确立了行业领先地位和竞争优势&
经过综合治理整顿和分类监管，证券行业目前已步入了良性的发展轨道。不同证券公司开始谋求有特色的发展路径，力图形成自己的核心竞争力。部分证券公司着重扩大市场份额，各项业务全面、综合发展，成长为大型的综合性证券公司。部分证券行业则通过深挖产业链进行特色化经营，在细分领域提供金融服务，在特定区域或行业形成了自身的核心竞争力。&
& & & & &（4）证券行业对外开放正有序推进，竞争更为激烈&
& & & & &《外资参股证券公司设立规则》实施后，国际金融机构和国际投资银行陆续在中国设立了代表处和合资证券公司，驻华代表处和合资证券公司队伍不断扩容。进入我国资本市场的国际投资银行多数具备全球化经营和混业经营背景，在管理水平、资本规模等方面更具优势，特别是在创新业务和高端市场等利润丰厚的业务领域，国际投资银行经过长期的积累，优势更为明显。随着证券行业对外开放步伐进一步加快，将有更多国际金融机构进入中国资本市场，对中国本土证券公司形成冲击。&
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中国报告网提示： 一、中国证券市场发展概况
证券市场是金融市场的重要组成部分，具有融
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2018年1月份 证券业监管、市场与机构动态分析1.证监会将开展H股上市公司“全流通”试点。《金融时报》1月2日消息，证监会新闻发言人常德鹏日在例行新闻发布会上表示
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2018年1月份证券业监管、市场与机构动态分析
中国报告网提示：1.证监会将开展H股上市公司“全流通”试点。《金融时报》1月2日消息，证监会新闻发言人常德鹏日在例行新闻发布会上表示
& & & &一、监管动态
& & & &（一）股票市场
& & & &1.证监会将开展H股上市公司“全流通”试点。《金融时报》1月2日消息，证监会新闻发言人常德鹏日在例行新闻发布会上表示，经国务院批准，证监会开展H股上市公司“全流通”试点，进一步优化境内企业境外上市融资环境，深化境外上市制度改革。常德鹏表示，证监会将按照积极稳妥、循序渐进的原则，以“成熟一家、推出一家”的方式有序推进本次试点，试点企业不超过3家。试点过程中企业应当确保依法合规、公平公正，依法履行必要程序，保障投资者的知情权、参与权和表决权。“全流通”试点坚持市场化决策原则，参与试点的企业和相关股东，在满足试点条件的前提下，可自主决定流通数量及比例等事宜，自主协商形成有利于公司长远发展的“全流通”方案。
& &&&&2.一行三会发文&对深度贫困地区企业IPO加快审核进度。《上海证券报》1月16日消息，金融支持脱贫攻坚力度再加强。人民银行、银监会、证监会、保监会日前联合印发《关于金融支持深度贫困地区脱贫攻坚的意见》（以下简称《意见》），要求金融部门坚持新增金融资金优先满足深度贫困地区、新增金融服务优先布设深度贫困地区。《意见》要求，对深度贫困地区符合条件的企业首次公开发行股票，加快审核进度，适用“即报即审、审过即发”政策。对深度贫困地区符合条件的企业发行公司债、资产支持证券的，实行“专人对接、专项审核”，适用“即报即审”政策；支持深度贫困地区符合条件的企业通过发行短期融资券、中期票据、扶贫票据、社会效应债券等债务融资工具筹集资金，实行会费减半的优惠。
& &&&&3.发改委：允许股债结合的综合性方案降低企业杠杆率。新浪财经1月26日消息，发改委印发《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》，允许实施机构设立私募股权投资基金开展市场化债转股，支持民营、外资等各类所有制企业开展市场化债转股。允许将除银行债权外的其他类型债权纳入转股债权范围。允许上市公司、非上市公众公司发行权益类融资工具实施市场化债转股。符合条件的上市公司、非上市公众公司可以向实施机构发行普通股、优先股或可转换债券等方式募集资金偿还债务。
& &&&&（二）债券市场
& &&&&1.债市互联互通望扩至南向通&资本国际化进程再迈一步。《证券日报》1月2日消息，近年来，“互联互通”是资本市场的一大话题。对于深化内地和香港金融互联互通的建议，证监会日前表示，下一步将根据市场客观需求、互联互通运行以及两地监管合作情况，完善相关机制规则，研究有序扩大互联互通标的范围，逐步放宽投资限制。证监会还表示，相关部门将适时研究扩展至“南向通”，即境内投资者经由两地基础设施机构之间的互联互通机制安排，投资于香港债券市场。
& &&&&2.一行三会规范债市参与者债券交易业务。《中国证券报》1月5日消息，中国人民银行、银监会、证监会、保监会近日发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》明确，参与者不得通过任何债券交易形式进行利益输送、内幕交易、操纵市场、规避内控或监管，或者为他人规避内控与监管提供便利。非法人产品的资产管理人与托管人应按照有关规定履行交易结算等合规义务，并承担相应责任。通知强调，参与者应按照审慎展业原则，严格遵守中国人民银行和各金融监管部门制定的流动性、杠杆率等风险监管指标要求，并合理控制债券交易杠杆比率。
& &&&&3.围堵地方违规举债升级&两部委剑指险资变相输血。《证券日报》1月19日消息，为防范化解重大风险，保监会、财政部近日联合印发了《关于加强保险资金运用管理支持防范化解地方债务风险的指导意见》（以下简称《指导意见》），支持保险机构更加安全高效服务实体经济，防范化解地方债务风险。《指导意见》明确了保险资金运用涉及地方政府举债融资行为的政策边界，提出鼓励保险机构依法合规开展投资。在支持保险资金投资关系国计民生的各类基础设施、民生工程等政府投资项目的同时，明确不得违法违规向地方政府提供融资。地方政府也不得向保险机构违法违规或变相举债。
& &&&&点评:近年来，保险资金以各类债权、股权投资计划等另类投资的形式服务实体经济，参与国家区域发展战略、PPP项目以及许多重大基础设施工程建设。险资另类投资的重要融资主体是地方投融资平台，其背后很大程度上是各级地方政府。其中一些险资的另类投资在一定程度上成为新增地方政府债务。因此从治理地方政府债务风险的角度，要予以规范。
& &&&&4.上交所拟规范债券质押式三方回购交易&正回购方准入门槛抬高。《上海证券报》1月29日消息，上交所、中国结算近日联合发布了《债券质押式三方回购交易及结算暂行办法（征求意见稿）》（下称《暂行办法》）。《暂行办法》拟在交易所市场引入国际上较为成熟的债券质押式三方回购（下称“三方回购”）模式，明确三方回购业务的总体框架、投资者适当性、交易结算方式、违约处置途径以及自律管理要求。
& &&&&（三）基金市场
& &&&&摘要：1.私募信用“成绩单”将启&投资者可以“选我所爱”。2.监管部门紧盯“爆款”权益基金&提三大要求规范。3.基金估值标准（2017年版）发布。4.私募监管对标&公募投资业绩和家属信息需填报。5.监管细化券商私募基金子公司整改规范工作&设立基金管理机构须与三类机构合作。
& &&&&1.私募信用“成绩单”将启&投资者可以“选我所爱”。《上海证券报》1月18日消息，募基金行业发展迎来重要标志性事件。近日，中国证券投资基金业协会发布《私募证券投资基金会员信用信息报告工作规则》及指标定义。未来，私募信用信息报告将从合规性、稳定度、专业度、透明度4大考量维度来测评各家私募证券基金的“成绩”，从“德智体美”各个方面透视一家机构的“靠谱程度”。据了解，这一证券私募信用报告机制将于今年4月上线，届时符合条件的1000多家证券类私募机构信用报告将同步生成，在这些机构授权下，可为投资者或渠道机构提供参考。
& &&&&2.监管部门紧盯“爆款”权益基金&提三大要求规范。中国经济网1月25日消息，1月23日，证监会机构监管部下发了2018年第1期机构监管情况通报，对近期因基金热销出现的“追热点”、“捧明星”、“过度营销”等非理性现象问题进行了指导。记者从这份机构监管通报发现，监管层对基金公司销售提出三大要求。一是遵循长期稳健经营理念，管理资产规模应与自身的投研能力、人员储备、系统运营、客户服务、风险管理等各方面能力相匹配，切忌脱离自身管理能力盲目扩张规模，切实维护投资者长远利益。二是紧紧围绕更好服务国家实体经济、服务大众财富管理、服务养老金保值增值，科学设计基金产品，切实提高基金产品供给质量。尊崇契约精神，基金合同应清晰界定投资目标与投资策略，投资风格保持基本稳定。积极践行专业机构投资者理性投资、长期投资、价值投资、社会责任投资理念。审慎对待短期资金，减少低端产品供给。综合市场调研和投资管理能力等因素，审慎设定募集期产品目标规模。三是合规稳健开展基金销售，引导投资者理性投资。严格落实投资者适当性原则，充分了解客户，清晰揭示投资风险，将适当的产品销售给适合的投资者。基金销售机构不得诱导投资者进行频繁的申购赎回，不得人为制造紧俏氛围，不得片面宣传基金管理人或基金经理的历史业绩与投资能力，严禁误导投资者。
& &&&&3.基金估值标准（2017年版）发布。《中国证券报》1月26日消息，25日，中国证券投资基金业协会发布通知称，为方便广大会员机构、从业人员和投资者了解基金估值业务知识，提高专业化水平，践行社会责任，协会将历年发布的估值标准和指引编纂成册，形成《中国基金估值标准（2017年版）》。《标准》指出，协会目前建立的行业估值框架包括两个方面：一是资产端，即基金参与的各类投资标的、各类交易新形式的估值标准；二是负债端，如私募基金中提取业绩报酬等。未来协会估值小组将继续深化业务研究，不断完善资管行业估值标准体系，打造中国版全球业绩表现标准。
& &&&&4.私募监管对标&公募投资业绩和家属信息需填报。《时代周报》1月30日消息，1月19日，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）在官网发布《关于私募证券投资基金管理机构投资管理人员投资业绩填报有关事项的通知》。除要求按规定填报产品投资业绩外，为防范利益输送，中基协还要求投资管理人员填报家属等社会关系信息。有业内人士表示，对于私募基金的监管将趋于严格，未来有不断向公募基金看齐的趋势。
& &&&&5.监管细化券商私募基金子公司整改规范工作&设立基金管理机构须与三类机构合作。《上海证券报》1月29日消息，中证协日前向证券公司发下了《关于证券公司子公司整改规范工作有关问题的答复》，明确了与证券公司私募基金子公司合作设立二级管理子公司的机构须为地方政府投融资平台、国家重点扶持产业龙头企业及知名外资企业。业内人士认为，这有助于提升证券私募股权基金业务的美誉度和影响力，未来行业有望形成强者恒强的发展格局。
& &&&&二、市场动态
& &&&&（一）股票市场
& &&&&1.职业年金入市在即&将为A股提供长线资金。《证券日报》1月5日消息，2016年10月份，人社部、财政部联合印发《职业年金基金管理暂行办法》（下简称《暂行办法》），2017年12月份新疆与首批8家法人受托机构签约，职业年金入市在即。有分析师表示，目前我国事业单位在职人员约4000万人，如果能达到全覆盖则每年缴纳职业年金理论上可达到3000亿元以上，但达到理论极限的难度较大，保守估算最终覆盖3/4的在职人员，每年基金新增2200亿元左右。《暂行办法》规定职业年金投资于权益类产品不超过年金规模的30%，参照前述估算方法，保守估算其投资比例在15%，预计每年新增权益投资资金330亿元左右。
& &&&&2.沪深交易所接连出手&平抑区块链概念炒作。《上海证券报》1月17日消息，近期火热的“区块链”概念炒作，引起了沪深交易所的重点监管。1月16日晚间，上交所发布公告称，高度重视“区块链”概念炒作，并第一时间组织分析研判，认为“区块链”技术仍处于开发阶段，尚难以形成稳定业务，概念炒作迹象比较明显。近期，相关公司股价出现连续上涨，涉及沪市易见股份等10家公司，个别股票已经出现炒作风险。对此，上交所对相关概念股采取停牌问询、停牌冷却、澄清说明等分类监管措施。17日晚间，深交所亦发布公告称，将密切关注涉及区块链概念的上市公司信息披露和二级市场交易情况，对于利用区块链概念进行炒作和误导投资者的违规行为，将及时采取纪律处分措施。深交所及时对17家公司采取了问询、关注和要求停牌核查等监管措施，要求相关公司就涉及区块链的投入、业务和盈利模式、具体进展情况、实现收入及其对公司业绩的影响等进行核实澄清并充分提示风险。
& &&&&3.今年以来IPO通过率仅36%&审核焦点渐现。《上海证券报》1月25日消息，随着24日IPO发审会“过1缓1否3”的结果出炉，IPO审核通过率滑入历史性低谷。据记者统计，截至1月24日，今年发审会计划审核39家公司的IPO申请，其中14家获得通过、19家被否决、3家暂缓表决，另有3家在上会前临时取消审核甚至撤回IPO。市场人士表示，从近期发审会记录可以看出，净利润指标不再是企业的“护身符”，审核维度正向深层次延伸，例如合规经营（常见生产资质和环保问题）、内控有效、信息披露、关联交易，以及以毛利率异常为突破口的财报真实性问题等，均为审核要点；会计审核甚至关注到“原始财报和申报财报的差异”。
& &&&&（二）债券市场
& &&&&1.中国2017年发绿色债2512亿元。《证券日报》1月5日消息，2017年中国依然是全球最大的绿色债券发行国，中国境内外发行绿色债券合计2512.14亿元。根据CBI数据显示，2017年全球发行绿色债券1202亿美元。中国发行绿色债券占全球绿色债券总规模的32.16%，与2016年相比有所下降，主要由于国外积极发行绿色债券。
& &&&&2.2017年债券违约共计49起&发债人以民企为主。《证券时报》1月9日消息，近年来，债券市场频频出现违约事件。Wind数据显示，2017年全年交易所、银行间、柜台市场共计发生49起债券（公募债以及私募债）违约案例，共有21起债券在违约发生后（不限于2017年年内的违约案例）逐步兑付本金或利息。天风证券报告显示，在2017年公募债29起违约案例中，虽然违约债券数量与2016年持平，但是首次违约的发行人数量大幅锐减至5家，且均为民企发行人。另外，私募债违约和信用事件的主体仍是以民企发行人为主，13家主体中有9家民企，占比接近7成。天风证券认为，从违约债券的企业性质来看，违约路径经历了从民营企业蔓延至中央国有企业、地方国有企业，最终又重回民营企业的过程。
& &&&&3.投资者趋短避长&十年国开债发行再停。《中国证券报》1月10日消息，1月9日，国家开发银行招标两期中短期债券，需求尚可，其中1年期债券需求较好，显示当前债市投资者趋短避长的特征明显。值得注意的是，国开行将于11日再发行两只金融债，10年期品种缺席。市场人士表示，当前市场环境下，投资者倾向采取防御策略，短债成为配置首选，短债性价比也确实好于长债，长债安全边际不足，需求相对弱势，供给压力反而可能更大，国开行减少长债供给，也是对融资成本上行做出的合理反应。
& &&&&参考观研天下发布《》
& &&&&4.国开行金融债首次登陆城商行柜台。新华网1月19日消息，记者19日从国家开发银行获悉，国开行将于24日至26日通过南京银行柜台等渠道发售1年期和3年期金融债券，这也是我国政策性金融债首次登陆城市商业银行柜台。据国开行介绍，2017年国开行累计发售柜台债429.88亿元，发售范围覆盖上万个银行网点。国开行自2014年发售市场首单柜台金融债以来，已累计向社会公众提供超600亿元的高信用等级标准化金融产品。
& &&&&5.人民币国际化&日本发行人首次尝鲜“熊猫债”。《经济参考报》1月25日消息，日本三菱东京日联银行股份有限公司近日在中国银行间市场成功发行熊猫债券。这是日本发行人首次尝试在中国资本市场发行熊猫债券，也是中国银行间市场首笔私募金融债券。本次发行的牵头主承销商为中国银行和三菱东京日联银行（中国）有限公司，发行金额为10亿元人民币，期限为3年，票面年利率为5.3%。
& && &6.财政部：地方政府债尚余1.73万亿待置换&8月底前完成。《经济参考报》1月26日消息，25日，财政部预算司副司长王克冰在财政部新闻发布会上回应记者提问时表示，截至2017年底全国地方政府已累计发行置换债券10.9万亿元，目前尚未置换的非政府债券形式存量政府债务还有1.73万亿元，预计今年8月底前能够全面完成置换工作。2017年，全国地方发行地方政府债券4.36万亿元，比2016年减少1.69万亿元。具体来看，2017年发行的地方政府债券包括两部分：一部分是在当年全国人大及国务院批准的新增债务限额内发行的政府债券，共计1.59万亿元，全部是新增债券，比2016年新增债券规模增加0.42万亿元；另一部分是发行政府债券用于偿还非政府债券形式的存量政府债务，发行的这部分债券并不增加地方政府债务规模，也可以称作置换债券，共计2.77万亿元，比2016年发行的置换债券规模减少2.11万亿元。2017年，全国地方累计发行土地储备专项债券2407亿元、发行政府收费公路专项债券440亿元，同时深圳市首次在深交所成功发行轨道交通专项债券20亿元，专项债券管理改革总体进展顺利。
& && &（三）基金市场
& && &1.2017年基金业资产管理总规模约53.6万亿元。《中国证券报》1月11日消息，10日，中国证券投资基金业协会发布的资产管理业务统计快报显示，根据初步统计，截至2017年年底，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约53.6万亿元。公募基金管理机构管理的公募基金4841只，份额11.0万亿，规模11.6万亿元。私募资产管理业务规模总计约30.9万亿元，其中证券公司资产管理业务规模16.8万亿元，基金管理公司专户规模6.5万亿元，基金管理公司子公司专户规模7.4万亿元，期货公司资产管理业务规模0.2万亿元。
& && &2.开年扎堆分红基金“发红包”有门道。《中国证券报》1月16日消息，当前又到了传统的岁末年初分红季，基金扎堆分红。近期基金分红原因不同，有的是为了完成2017年度分红任务，有的是用“红包”迎接2018年；分红额度有别，投资业绩突出的基金大手笔分红，有的产品则是发了“小红包”。分析人士指出，岁末年初基金扎堆分红，一方面是为满足相关合规要求，另一方面也是通过分红回馈投资者并在新年积攒人气。此外，对一些业绩突出、体量过大的基金产品而言，分红也是降仓调仓的重要手段。
& && &3.公募基金2017年四季度盈利近1300亿元。《中国证券报》1月22日消息，2017年，“炒股不如买基金”的理念得到充分印证。随着2017年四季报的披露，公募基金投资轨迹逐渐明晰。四季报显示，2017年四季度公募基金整体利润近1300亿元，货币型基金、混合型基金等盈利颇丰。从持仓来看，大蓝筹板块仍是基金经理的挚爱。展望后市，多只基金表示，业绩是投资之本，未来配置核心将继续集中在盈利和估值匹配度好、自生内在成长性高、内在价值被显著低估的行业和公司。
& && &三、机构动态
& && &（一）上市公司
& && &1.贵州茅台市值盘中过万亿&龙头股重估时代到来。《上海证券报》1月16日消息，1月15日早盘贵州茅台股价最高冲至799.06元，市值触碰万亿元大关，成为A股首只市值突破万亿元的消费股。分析人士认为，贵州茅台市值突破万亿元，或标志A股龙头股重估时代已经到来。
& && &（二）证券公司
& && &1.股票质押新规利好龙头券商。《中国证券报》1月31日消息，在经纪业务下滑，传统业务收入下降的背景下，作为资本中介业务的股票质押式回购成为不少券商的增收渠道，并得以大发展。根据沪深交易所发布的数据，2017年末的沪深两市股票质押式回购业务待回购金额达1.62万亿元，同比增长26.5%。不过，规模快速扩张时期即将过去，随着股票质押式回购新规的即将落地实施，各家券商加快了对该项业务的调整、规范进程。整体而言，多家机构认为，股票质押式回购业务规模短期将面临收缩，相关业务分化加剧，利好资本实力丰厚、风控实力强的券商。
& && &2.1月份可转债发行速度放缓&中信建投证券承销占近八成。《证券日报》1月31日消息，可转债市场在经历了去年下半年的快速扩张和骤然降温的态势后，2018年开始逐步回归理性。业内人士表示，从近日可转债上市首日破发的案例逐渐减少就可以看出，今年以来，可转债的投资价值被越来越多的市场资金认可，同时，获批发行可转债放缓也为市场带来一针镇定剂。今年1月份，可转债发行数量仅有4家，环比下降79%；发行规模共计83.56亿元，环比下降75.93%。其中3个可转债项目承销商为中信建投证券，发行规模达63.56亿元，占比近八成，凸显其承销可转债项目的实力。
& && &（三）基金公司
& && &1.公募规模前十座次重新排序&货基大佬天弘退出。《上海证券报》1月2日消息，2017年公募基金规模排名榜单出炉。与往年不同，在回归本源、优化结构的原则下，各大基金评价机构在统计基金管理规模时均剔除了货币基金。在非货币基金的排行榜上，货币基金大佬天弘基金退出了前十大基金公司，大幅倒退至48名。易方达基金以2879.11亿元的体量升至行业榜首，广发基金顺势成为前十大的“新进者”，目前排名第八。同时，华夏基金、嘉实基金、中银基金、博时基金的排名均有所上升，分别位居行业排行榜的第二、第三、第四及第五名。华夏基金以2474.61亿元的规模跃升了5位。此外，南方基金、汇添富基金、招商基金、建信基金依旧跻身行业前十，而前十名规模的进入门槛则下降至1406亿元。
& && &2.响应监管要求&嘉实新基金紧急设置规模上限不超90亿。《中国基金报》1月26日消息，为响应监管要求，首次出现基金公司为拟发行基金紧急设置规模上限。比如将于下周一（1月29日）发行的嘉实核心优势股票发起式证券投资基金26日公告称，为了做好投资管理和风险控制工作，首次募集上限为90亿人民币。这是日前监管部门发布监管通报后，基金公司首次专门对即将发行的新产品就发售规模，发布补充公告。
& && &（四）监管机构
& && &1.2018年刘士余首次调研透露证监会稽查执法新动向。《证券日报》1月8日消息，“2018年，要以查办大案要案为重点，全面落实整治金融乱象的工作要求，精准打击肆意妄为、逃避监管、影响恶劣的个人和机构。”2018年的首个工作日，中国证监会主席刘士余在证监会稽查局、稽查总队进行工作调研时对2018年的资本市场的稽查执法工作提出了明确要求。刘士余指出，要运用大数据、云计算和人工智能为代表的现代信息科技，提升稽查执法的能力与效率。要着力强化稽查执法规范化水平，强化规则制订，完善执法程序，严格执法责任，切实做到严格文明公正执法。要进一步推进法制建设，坚持问题导向，推进法律与制度完善，加大违法成本，加重法律责任，有效打击和惩治市场违法违规。
& && &2.姜洋：加快双向开放&稳步开展H股全流通试点。《上海证券报》1月16日消息，第十一届亚洲金融论坛15日在香港开幕，中国证监会副主席姜洋在出席论坛并讲话时表示，中国证监会将着力构建双向开放新格局，坚持引进来和走出去并重，大幅度放宽行业准入限制。同时，证监会也将不断优化完善内地及香港两地市场互联互通机制，稳步开展H股“全流通”试点，进一步加强两地监管与执法合作。
资料来源：互联网，观研天下ZQ整理
中国报告网提示：1.证监会将开展H股上市公司“全流通”试点。《金融时报》1月2日消息，证监会新闻发言人常德鹏日在例行新闻发布会上表示
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