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估值超过1000亿美金的小米为啥不在国内上市？
估值超过1000亿美金的小米为啥不在国内上市？
靳刈人　　
　　[]最近几个月以来，关于小米IPO的不绝于耳，[|]。2017年12月初有媒体报道，小米将于2018年IPO，估值为1000亿美元，仅仅一个月之后，小米的估值就已翻倍。而关注的重点除了估值外，还有就是上市的地点。据悉，小米IPO的地点或是美国，或是香港，当然，可以肯定的是小米这次了A股。不得不承认，容量居于世界前列的A股，又错过了一家优质互联网。很明显，一般高科技的技术企业想利用境内资本市场获得进一步的发展，也愿意与国内的投资者共享创新发展的成果，但是现行的制度似乎不允许这类不符合条件的企业上市，所以说优质上市资源流失的主要逻辑，问题还是出在制度上。A股市场与高科技企业相向而行，有些企业主动向现行制度靠拢，但要想解决问题，可能还需要制度的创新。所以小米放弃A股也是情理之中，但是到底是选择香港还是美国？想必小米自己也会通过各方面的权衡去做选择和判断。香港会是小米最佳的选择地？网上很多人称小米上市最大的可能市场是香港，其实这么说并无。首先，对于小米来说，港交所无疑是一个巨大的机会，香港恒生指数在2017年上涨36%，牛冠全球。而截至日，恒生指数更是创下13天连涨的历录。而从整个香港市场方面来看，明星股效应非常明显。市场方面，沪港通、深港通前20名的股票大多数也都表现出了强劲的上涨；而在成交金额方面，腾讯控股的成交额更是远远甩开其他公司。所以说，香港市场的整体造好以及完善的金融市场秩序就成了促使小米前往香港上市的因素之一。另外，当年阿里寻求上市，曾考虑来港，不过其同股不同权的股份结构与香港股市“同股同权”的要求相悖，最后阿里选择赴美上市。其实对于大多数公司来说，公司创始团队都想要始终拥有公司的绝对控制权，但又需要稀释股份换取融资，从而最终以“同股不同权”的方式实现两者的平衡。在失去阿里巴巴上市的巨大商机之后，港交所也对此问题做了深刻的，最终在2017年12月份正式宣布可以“同股不同权”，以吸引内地独角兽公司来港上市。规则修订之后，那些寻求在美国上市的科技公司多了一个颇具诱惑力的选择。香港市场毗邻国内，投资者构成及交易时段都更容易被国内投资者接受。从估值及新近上市的一些公司的表现来看，特别是阅文集团在港上市后受追捧，而搜狗在美国上市后股价却持续低迷的来看，新经济类公司的估值在香港更有优势。此外，香港对于内地大公司的渴求也十分强烈。在日，香港特首林郑月娥会见马云，邀请阿里巴巴再来香港上市，也可以看出香港市场的诚意十足。而另一方面，作为工商联副主席的雷军在面对国家限制资本外流的政策下该如何选择？相信雷军自己心里也会有一杆秤。不过国外成熟的体系对应的是异常严格的监管，而且对于中国企业来说，其他地方终归是客场，很容易被区别对待。从这个角度来看，小米如果选择在香港上市会不会带来更多的可能性，倘若未来作为红筹股，回归到中国内地的资本市场对于这个国民来说也不见得是件坏事。但与美国市场相比，两地的差距还是比较大的，就科技股来说，美国的科技类上市公司最多，机构的投资者也多，市场交易活跃，是全球公认的科技类公司上市的市场。反之香港市场的投资者本身就偏保守传统，喜欢零售、地产、金融、矿产等类的资产，所以科技股本身一直得不到很好的估值，而且香港上市对公司盈利的要求更高，所以这些因素也很有可能导致小米转向美国的市场，但同样的美国市场情况对于目前的小米来说也未必能一帆风顺。美国市场的包容度又有多少？通常人们都说趋利避害，也就是说关键时刻，人们首先考虑的应该就是避害，才有趋利的机会。所以选择在哪上市，小米更要考量的是香港上市和美国上市，主要的害处少在了哪里？一直以来，小米关于专利的问题一直被大家诟病，专利不足已然已经成为了小米前进的短板。2014年12月，因涉嫌侵犯立信所拥有的ARM、EDGE、3G等相关技术等8项专利，小米在印度被爱立信诉至印度德里高等法院。这是小米自身专利布局不足或专利不当，因涉嫌专利侵权引火上身，《》()。日，小米被一家名为BlueSpike的NPE诉至美国东德州联邦地区法院马歇尔分院，指责小米通过Tomtop的能通信设备涉嫌侵犯其在美国拥有的专利权。此后，小米就开始加大了自主研发力度和专利力度，同时，也积极开始在海外收购专利。去年7月份，与诺基亚合作，从诺基亚手中购买了部分专利就能说明在专利方面的重视。尽管小米在自主研发和专利收购两个方面不断加大力度，但是，围绕小米手机等产品，相关的专利侵权质疑或诉讼依旧持续不断上演。在已发布的全面屏手机中，小米MIX2的设计还算独树一帜，但有人质疑其系对夏普AQUOS CRYSTAL X手机的外观设计抄袭。此外，小米红米系列手机也成了涉嫌专利侵权的“重灾区”。如果小米以这样的姿态进入美国市场，当面对美国市场严格的专利制度，小米还能禁得住考验吗？苹果手机的电池门事件已经遭遇到了多起集体诉讼。倘若小米在设备上稍有疏忽，面对外来品牌，相信美国市场也不会有太大的包容性，一旦设备出现bug，在美国那种严厉的市场下，小米就会很被动，更不用说有美股中有像苹果这样大体量公司的压制，那到时候小米该如何应对？但是话又说回来，之前小米从Intel、微软以及诺基亚那买入了大量的技术专利，以此来提高自己的专利库，这也被看作是向海外进军最重要一步。而目前国内手机硬件市场已经趋于饱和，以小米自身利益和发展诉求来看，未来进军美国市场也是必要的一个环节，如果能够率先在美国股市中打下基础，无疑也是更利于小米走向美国市场，只是美国证监会严密的、集体诉讼制度、以及渗透到方方面面健全的信用制度都会成为小米在美上市的阻碍。香港or美国，对于雷军有什么意义？两者之间做出一个选择，这样的确难度不小，就像当年腾讯在谋划上市一样，一直在美国和香港之间徘徊。一方面，当时处于互联网行业不断升温的美国市场会更高的估值，另一方面，比起美国纳斯达克，香港的投资者会更了解腾讯，更明白腾讯的价值。与之相比，小米现在更重要的是要明确自己到底想得到什么？是想要追求更高的估值，短期的套现，还是要一个真正能实现自己价值的市场？不管怎么说，能上市并得到资本的认可终归是件，还记得10年前雷军也是带领着金山在香港、大陆、美国之间不断徘徊，最终在2007年选择了在香港上市。对于金山的上市过程，雷军事后坦言：“其实IPO只是企业发展的一个阶段，但对我来说却像攀登珠穆朗玛峰一样”。雷军在创办小米之时也在金山那些年中过多专注于软件，导致金山的上市之充满坎坷，同样也给雷军自己带来很多的压力和负担，因为整个金山都被上市拖的疲惫不堪。虽然在日上市那天，雷军如释重负，两个月后，在离开金山的中层沟通会上，一句“我终于把债还完”，也一语道尽了心酸。但当时的金山由于并没有赶上互联网的大潮，错失了成为QQ、网易等互联网公司的机会，自身老牌软件公司不温不火，勉强靠词霸，毒霸，WPS等业务支撑，游戏上业务上没能进入第一阵营。上市之后沉重的负担反而让金山更加失去了目标，股价一路暴跌到垃圾股，市值更不能和当时的网易和腾讯相比，雷军也正是看见了与其之间的差距，也意识到了自己在金山的即将破碎。如今十年之后，雷军又一次带领小米走上了IPO之路，这也算的上是解开了雷军多年之后的心结。谈起小米上市的历程，早在2014年，小米是有机会寻求上市的，那一年拿到多家机构11亿美元融资的小米估值飙到450亿美元，雷军顺势在一个月后公布了后来颇具争议的数据，2014的的含税是743亿。作为非上市公司，小米并没有义务公开业务数据，雷军这么做，说明小米当时确实有上市的考虑，但是彼时的小米毕竟业务模式单一，完全依靠现金流与其他互联网公司博弈是非常危险的，所以对于小米IPO之路，雷军十年后与十年前相比，更懂得有的放矢了，一次失误不可能次次失误，雷军显然是在金山的身上吸取了教训。如果说当年带领金山上市像是在还债，如今带领小米走向上市更像是亲手把自己的孩子抚养成人的感觉。雷军内心是一个有梦想的人，在采访中也曾说过：“曾以为金山可以承载我的梦想，于是在一件事情上争取了15年。当你发现不对，你不敢说，不愿意承认，很纠结。你也大可逆天，破釜沉舟，但是却会失去人和。”十年之间转瞬即逝，相信十年后重新带领小米走向IPO，雷军本人也会有不少的感触，至于最终选择在哪上市似乎已经不重要了，重要的是小米如果上市，雷军也算是赢回了自己错过的那互联网黄金十年，实现了梦想、弥补了遗憾。
　　　　〖预览〗3月28日，惠誉表示，美国政府对价值500亿至600亿美元的中国出口商品征收关税的提案不大可能对中国经济或全球经济产生重大影响。从最近几个月的情况来看，美国方面采取的零散的贸易保护主义措施升级为更具破坏性的贸易战的可能性加大，但中国目前为止的慎重反应以及美国释放的沟通意愿表明贸易战应能避免。美国政府认为中国通过不公平的贸易政策获取了美国的技术，所以提出对中国出口商品加征关税――援引了美国贸易法第301条的规定。美国将重点对中国的航空航天、信息通信技术和机械产品等征收关税，具体方案将在未来两周内出台。此外，美国政府还考虑禁止中国通过并购活动获得美国技术，并敦促世界贸易组织(WTO)审查中国技术许可制度。600亿美元的中国对美国出口……【】　　　　〖预览〗兴起：移动互联网设备的接入随着通信技术的快速发展，全球的移动通信全面铺开。目前全球移动通信发展的概括如上图我的整理：全球手机用户数已超过71亿，手机信号的人口覆盖率已超过95%。如此快速的移动通信发展使得更多的移动互联网设备接入物联网体系中，推进了移动物联网的兴起和发展。主要表现在两个方面，一是用户习惯的改变；二是碎片化时间的运用。从用户习惯的改变方面来看，移动互联网设备上APP大行其道，各类APP应用层出不穷。如下图：这些APP的应用使得用户在进行信息处理时，首先需要应用到的就是APP，而不需要进入各门户网站中进行查找。在这种情况下，用户更易于进行需要的应用，用户体验得到进一步改善，使得移动物联网的接入设备进一步增加，从而推进……【】　　　　〖预览〗5月1日起，3项增值税改革将正式实施！国家税务总局表示，改革落地后全年将减轻市场主体税负超过4000亿元，内外资企业都将同等受益。改革内容快速了解?目前，市国税局正按照中央和上级的安排部署，认真做好实施前的各项准备工作，加强内部人员培训，深化政策效应分析。同时，结合深化“放管服”改革、推进便民办税“春风行动”、落实办税事项“最多跑一次”改革等措施，全面做好服务配套衔接，确保增值税税率调整工作在我市平稳、有序推进，确保将改革红利落实到位。我市企业和广大纳税人可以关注“肇庆国税”微信公众号或市国税局门户网站，及时获取第一手增值税改革资讯。改革落地后将切实惠及我市增值税纳税人在本月召开的肇庆市优化税收营商环境跨界研讨会上，20多家参……【】
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腾讯科技讯 中国手机制造商小米的上市案正在加紧推进当中，小米最早有可能在本周内申请上市。不过据外媒最新消息，雷军最近有关低利润率策略的表态，可能会让一些投资人感到失望。
之前外媒已经报道了小米上市的各种消息，不过小米官方一直保持了沉默。据外媒报道，小米目前随时有可能向香港联交所提出上市申请。
据悉，小米之前已经和机构投资人、承销商展开了联系，该公司可能通过此次上市融资100亿美元，公司期待的估值是1000亿美元。
小米筹集的100亿美元，具体如何开支，也将成为行业关注焦点。
近日彭博社报道称，随着投资机构纷纷认购小米公司的新股，这将导致香港资本市场的资金告急，将会导致银行间拆借利率的攀升，甚至给最近低迷的港币汇率带来一些提振。
据国外媒体报道，小米掌门人雷军最近做出一个令人吃惊的表态，他表示小米的产品净利润率将保持在5%之下，如果超出将通过其他方式回馈给消费者。
小米公司从诞生至今，其最大的撒手锏乃是极高的性价比，无论是在中国还是印度手机市场，小米通过高性价比产品和良好的安卓系统体验，获得了消费者青睐。
去年四季度，小米在印度超过了三星电子，成为印度市场第一名。最新的数据显示，一季度，小米获得三成份额，和三星两家垄断了印度手机市场的六成。
外媒指出，低利润率让小米在许多国家获得了市场份额，但是一些投资人认为，低利润率将会限制小米未来的盈利能力。
众所周知的是，在资本市场，企业或者股票的定价依据主要是每股盈利，投资人将会针对不同行业或者板块给出较为合理的市盈率（市值和利润之间的倍数）。不过也有特殊的案例，比如美国电子商务巨头亚马逊，过去一直采取薄利多销的策略，另外通过大举投资开拓未来增长业务，亚马逊的盈利虽然平庸，但是资本市场仍然给出了极高的估值和市盈率。
和亚马逊类似，小米公司对于未来也充满了企图心，除了硬件之外，小米也准备扩张服务业务和软件产品。因此，虽然硬件产品低利润率，但是小米能够通过其他渠道获取额外的利润。
在国际化方面，小米仍然在进行扩张，除了称霸印度之外，小米已经进入了越来越多的国家，尤其是近期进入多个东南亚国家。
另外，小米高管也表示，准备在年内进入美国手机市场。不过，华为和中兴两家手机厂商近期在美国遭受巨大的&国家安全压力&，华为采取了收缩策略，这些变数是否会影响到小米的美国攻略，尚不得而知。
在服务和软件领域，小米也开始积极筹备，比如在印度市场，小米已经投资了移动互联网公司，并开始建设面向本地手机用户的服务和内容体系。
不过在中国国内，小米在互联网服务市场的影响力还比较微弱，旗下并没有全民普及的移动APP产品。小米过去曾经寄予厚望的聊天工具&米聊&最终未能修成正果。 （综合/晨曦）
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小米以1000亿美元估值将在香港上市，有望成为香港有史以来最大规模的IPO项目。但业内外似乎更关心该估值的科学程度，毕竟作为公众普遍熟悉的硬件厂商，联想也就100亿美元左右。《华尔街日报》甚至有观点认为，小米若以硬件厂商为参照，市值最多100亿美元，即便以腾讯和阿里为代表的互联网企业为参照，市值也最多到500亿美元。在笔者看来，将小米与联想或者腾讯对标都是不准确的，应该将参照物设定为苹果。小米在创立之初是坚定的苹果粉，雷军本人也有“雷布斯”之称，因此认真对比这两家企业我们会发现一定的共通性。根据苹果第一季度财报，笔者整理了苹果的营收占比，其中，iPhone、ipad、Mac、Apple Watch、AirPods等硬件产品的销售占营收比例接近90%，说苹果是一家硬件销售驱动型公司是毫不为过的。根据小米招股书，我们发现，其硬件销售占比也在90%以上。硬件销售堪称两家公司的生命线。但其中亦有所不同，苹果第一季度利润达到138.2亿美元，利润率为22.6%，净利润较去年增长了25%，苹果的硬件销售仍然保持着较高的毛利率。小米则完全不同，净利润仅122亿元，占总收入10.6%，考虑到小米一贯的低价策略和此前“硬件综合净利率不超过5%”的表态，小米对硬件的态度很明显：贡献销量却保持低利润率。双方对待硬件态度的不同，一方面在于品牌溢价能力的不同，iPhone X平均售价在1000美元以上，将iPhone均价由640美元推到700美元，但仍然为iPhone带来了14%的收入增量；小米则停留在品牌溢价的初级阶段，由小米MIX加大向中高端市场进军的步伐，但短时间内小米是难以有苹果那样的品牌溢价能力的。而另一方面，我们也认为这是“雷布斯”摆脱“乔布斯”标签的开始。在招股书中，小米将业务分为“硬件、新零售和互联网服务”三大类，其中硬件保持低利润率，那么小米的成长就放在了其他两类上，尤其是互联网服务。考虑到应用分发和互联网广告已有腾讯和阿里两大巨头作参照，且有文章已经测算此模式最多能支撑500亿美元的市值，因此若要支撑小米的1000亿美元市值，必须重新分析苹果。虽然库克以“全球功能机销量高达5亿部”为理由对iPhone的未来抱以厚望，但在实际运营中已经开始将“互联网服务”作为接下来的主要增长点。根据苹果财报，其共有13亿台包括iPhone在内的设备被使用，单个设备的服务收入支出为30美元，苹果2017年互联网服务总收入300亿美元左右，增速高达23%，是iPhone销量增速的两倍。且苹果方面表示2020年互联网服务收入总额要达到500亿美元，且在接下来的5年时间里要贡献60%的营收增量。显然，苹果希望互联网服务能稀释iPhone销量对营收的压力，尤其是在iPhone X销量不佳的刺激之下。根据招股书披露，2017年小米每用户平均互联网服务收入为9.1美元，远远低于苹果单设备30美元的收入能力。关于此问题，主要是苹果的闭环生态所致，苹果在应用以及音乐领域分发上的优势使其具有较为强大的盈利基因，相比之下小米基于安卓开放生态天生劣势。但我们发现小米正在搭建自己的闭环系统——米家。招股书披露，小米的物联网（loT）业务共有过亿设备连接（除手机和笔记本），主要是以家庭为场景，代表产品为电饭煲、净水器、空气净化器等，通过手机App米家进行连接。根据艾瑞咨询的信息，IoT领域是接下来5年，小米主营业务里年复增量最大的领域（智能手机年复增长仅2.6%）。若以米家今日之规模来看，小米极有可能成为以家庭为场景的物联网的重要生态提供者。米家为开发者提供用户，且已经为小米带来了1亿以上的设备使用量。当我们在讨论小米单用户9.1美元的贡献远低于苹果单设备30美元的标准时，其实忽略了米家项目对互联网服务的拉动力，设备的增值服务有望成为重要的增收来源。至此，在小米与苹果的对比中，我们基本可以得出以下结论：1.双方均以硬件为主要驱动力；2.双方均要向互联网服务要收益，但苹果基于自身生态，小米要打造米家生态，这是雷军由“雷布斯”回到雷军的重要标志；3.小米的优势在于设备多，米家有1亿设备，小米手机3年出货两亿部，加上笔记本等产品，估算小米设备的使用量应该在3亿以上，是苹果的四分之一。苹果9000亿美元市值，小米为1000亿美元，但对比营收，小米不足十分之一，若以此计算，小米估值确实过高。但从小米的商业模型和目前运营数据来看，双方在接下来5年时间会有很多相似之处。在小米的低价和海外市场扩张中，双方设备运行总量差距会缩小。小米2017年互联网服务收入共99亿元，主要是由广告和游戏收入贡献，目前米家的优势也主要体现在IoT产品的销售拉动上。但随着规模效应的攀升，米家生态的互联网服务收入潜力会不断显现。由于苹果具有极强的硬件溢价能力，小米若要保持快速发展势头就应该做好以下事情：一是产品的快速迭代和多层次用户的覆盖，如主打全面屏的MIX为小米带来的不仅是销量还有品牌溢价，带动全产品线的增长；二是继续低价策略，硬件综合净利率不超过5%，也就是要基本放弃硬件收入，这不仅要与以联想、三星为代表的硬件厂商做好资本分配，讲好小米生态故事，更要保持硬件的使用量，提高生态变现能力。但小米几乎没有iPhone X的试错机会，一方面国内手机厂商“列强环伺”，小米很难再有像2016年那样在印度寻找转移危机的机会，另一方面，硬件的低利润运营的目标是快速销售，一旦犯错出现滞销，硬件就会成为包袱。即便是苹果也在为iPhone X的高定价纠偏，此前有媒体报道苹果有意将OLED屏幕订单份额交给LG一部分，希望能逼迫三星降低屏幕成本，最终降低iPhone价格，业内普遍认为2018年的iPhone新款应该会在高价策略上有所收敛。无论如何，小米估值为苹果的九分之一，是有一定合理性的，两者短期看手机，长期看生态。
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