格力电器改口中期将分红 惜金或暗藏投资玄机
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中国企业要团结合作、维护国家形象，实现共同发展。
虽然农业供给侧结构性改革取得初步成效，但也面临不少困难和挑战。
原监管体系在维护市场秩序中发挥了积极作用，但也存在职能交叉、协调不畅等问题。
私募基金经过近几年的快速发展，已经成为推动创新型企业持续成长的关键性力量。
继续深化新三板改革，规范发展区域性股权市场，积极研究推进股权众筹融资试点。
在创新层基础上制定精选层标准，允许企业公开发行，同时适当降低投资者门槛，实施连续竞价交易。
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如果是因为存在管理不规范、业绩不真实、业绩下滑而撤材料，就需要投资者有专业的分析判断。
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国际金融报
往期回顾 &
股价连续下跌，拒不分红的格力电器妥协了
◎ 记者 吴鸣洲
国际金融报
　　东方IC 图
　　11年来首次不分红、股价暴跌、深交所问询……格力电器被推上风口浪尖。　　压力之下，格力电器还是妥协了。　　4月26日晚间，格力电器回复深交所的关注函称，公司将尽快明确资金需求和现金流测算，充分考虑投资者诉求，进行2018年度中期分红，分红金额届时依据公司资金情况确定。　　与此同时，格力电器发布2018年一季度报。报告期内，公司实现营业收入395.62亿元，同比增加33.29%；归母净利润为55.82亿元，同比增长39.04%。　　格力电器的业绩继续亮眼，但股市却不买账。　　4月27日，格力电器的收盘价为44.08元，下跌3.29%。　　“言出必行”的不分红　　在2016年10月举行的格力并购珠海银隆的股东大会上，因中小股东投票反对收购珠海银隆，董明珠怒斥道：“你看看上市公司有哪个像这样给你们分红的？我5年不给你分红你能怎么样我？你有什么资格，给你们越多越得意，话越多。两年给你们分了180亿，你看看哪个企业给你这么多。”　　时隔一年半，董明珠的话应验了。　　4月25日晚间，格力公布2017年年报，营收和净利润双双创造历史新高。数据显示，报告期内，格力电器实现营业收入1482.86亿元，同比增长36.92%；实现归母净利润约224.02亿元，同比增长44.87%。　　即便再一次交出“完美答卷”，格力电器突然宣布2017年没有分红计划，使得投资者的信心大跌。　　格力电器连续两日股价大跌11.96%，4月27日股价报收44.08元，两天内市值蒸发275亿元。　　对此，深交所在近日也对格力电器下发了关注函，问题直指2017年度未进行现金分红的具体原因及合理性，以及是否切实保护了中小投资者的利益。　　妥协：中期分红　　在股价跳水以及深交所关注的双重压力之下，格力电器选择了妥协。格力宣布将尽快明确资金需求和现金流测算，充分考虑投资者诉求，将在2018年中期进行分红，具体分红金额届时依据公司资金情况而确定。　　值得一提的是，格力电器在过去的分红力度一直十分大方，在家电企业中更是遥遥领先，这是格力电器11年来首次不分红。　　根据Wind数据，自1996年上市，格力电器在22年内共分红19次，仅1997年、2006年、2017年未进行分红。《国际金融报》记者统计发现，格力电器上市后，现金分红总额为417.92亿元，分红率为40.96%。　　2012年，董明珠就任格力电器董事长后，格力电器的股利支付率从2012年的40.76%增加至2016年的70.22%，5年内稳步增长。其中，格力电器在2014年度给出的10转10送30元的分红规模为历年最高。　　连续多年高规模的分红，让资本市场提高了对格力电器分红的期待值，所以2017年没有分红计划远低于市场预期，使得股价大跌。　　关于年报不分红，格力电器称，一方面，公司计划对空调产能进行逐步扩充；另一方面，公司计划重点布局智能装备、智能家电、集成电路等产业领域。　　然而，中期分红并没有完全消除市场的担忧。　　一位长期持有格力电器的投资者对《国际金融报》记者表示，新投资的行业大多会拉低公司整体的效率和收益，如集成电路前期投入大、回报低且慢。此外，过去格力电器跨界手机以及新能源汽车的经历并不成功，更是降低了投资者的信心。　　家电行业资深专家刘步尘认为，格力电器确实存在这样的风险，并指出为实现多元化发展，格力电器在未来的1-2年内很有可能会进行跨国跨界的投资。　　2000亿的目标　　2017年，格力电器的营业收入和净利润均再创新高，并且业绩增速在近5年内达到最大。　　历年财务数据显示，从2014年的第一季度到2018年的第一季度，格力电器的营业收入增速分别为12.19%、0.33%、0.02%、19.67%、33.26%；归母净利润的增速分别为68.86%、23.09%、13.85%、27.05%、39.04%。　　在格力电器2017年年报发布后的机构电话会议中，董秘望靖东称，“一季度市场反映比较好，不论是安装卡，还是渠道的库存都比较理想，公司2018年做了一个2000亿元营收的规划。”　　对于实现这一增长目标的途径，望靖东称，增长来源包括出口，也包括中央空调、家用空调、生活电器以及工业等各个方面。　　如果以2000亿元来计算格力电器在2018年的营业收入，那么2018年的营收增速约为33%，而格力电器在2017年的营收增速为36.92%。　　然而，在刘步尘看来，2000亿元的营收目标基本不可能实现。　　首先，作为格力电器的核心产品，空调收入仍是未来营收增长的主要源泉，但是空调行业在2017年实现的高速增长在2018年不可持续。其次，格力电器的国内市场占有率已经超过42%，未来增长空间不大。　　刘步尘还指出，2017年增长较快的智能装备主要源于格力电器和珠海银隆的关联交易，并非对外销售的增长。　　值得注意的是，目前格力电器正在向多元化的全球工业集团转型。　　那么格力电器的多元化发展实现得如何？以最受争议的手机为例，目前格力第一代手机已经下架，第二代手机和格力色界的总销量为11.18万台，销量并不理想。　　从收入构成来看，2017年，格力电器的空调收入为1234.1亿元，占总营收比重为83.22%。如此看来，空调仍是公司的核心产品，格力电器的多元化产业布局还未打开局面。　　留存资金的使用　　智能装备正是格力电器不分红，欲将留存资金投资的项目之一。　　据悉，格力智能装备有限公司创立于2013年1月。2017年10月，董明珠在接受媒体采访时曾表示，格力智能装备产品已覆盖数控机床、工业机器人、智能仓储装备等十多个领域，超百种规格，累计产出自动化装备5500余台套，累计产值超过20亿元。　　2017年，在格力新成立的7家子公司中，智能装备领域的子公司就有3家。其中，珠海格力机器人有限公司对公司业绩的影响为-74.8万元。　　然而发展5年后，智能装备在2017年的毛利率仅为5.85%，比2016年下降13.4个百分点，还远远低于公司整体毛利率32.86%。　　显然，公司的业绩还没能受益于智能设备的布局。　　除了智能装备，公司的留存资金还将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。　　其中，格力电器在2017年年报中首次提出要发展集成电路，也就是芯片。　　事实上，董明珠早在2016年公开表示过，格力电器要做芯片。　　望靖东也表示，“中兴通讯事件对我们的触动是非常大的，今年我们要加大在集成电路方面的投入。”　　那么在这些项目上，格力分别会投入多少钱？对此，《国际金融报》记者多次致电格力电器董秘办，但截至记者发稿，电话一直无人接听。
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格力服软承诺中期分红 不分红因想做芯片
　　4月25日晚间，格力电器公告，公司2017年度实现归属净利润224.02亿元，同比增长44.87%，创出历史新高。不过，在利润创出历史新高的同时，格力电器却令人意外地决定不分红，一时舆论哗然。《每日经济新闻》记者注意到，这是格力电器近11年来首次不分红。与此形成鲜明对比的是，日公司实施了2016年度分红方案，合计向全体股东派发现金108.28亿元，创造了公司历史新高。
　　根据公告，公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。不过，在前后两年分红的巨大差异对比下，格力电器股价昨日遭遇投资者“用脚投票”，盘中股价一度跌停，最终收挫8.97%，市值一日之间蒸发超过270亿元。盘后深股通数据显示，4月26日格力电器单日遭遇净卖出23.56亿元。
　　值得注意的是，格力电器昨日（4月26日）晚间在回复深交所问询函时表示，公司将尽快明确资金需求和现金流测算，充分考虑投资者诉求，进行2018年度中期分红，分红金额届时依据公司资金情况确定。公司当晚公布的2018年一季报显示，期内公司实现营收395.62亿元，同比增长33.29%；归属净利润55.82亿元，同比增长39.04%。
　　深股通净卖出23.56亿
　　不分红的决定使得格力电器再次成为热门话题的主角。记者注意到，部分格力电器个人及机构投资者对此颇为不满。有投资者甚至直言，“买格力就是为了高分红。”不过，也有不少投资者对格力不分红的决定表示支持。
　　据中国证券报报道，在4月25日晚间长江证券组织的电话会议上，机构投资者就公司不分红事宜对出席电话会议的格力电器董秘望靖东展开追问。有机构投资者当场表示，“完全不分红对我们的冲击实在太大了”“就算不分那么多，分几十亿行不行？”
　　无论如何，资本市场的反应说明了大多数投资者的真实态度。截至4月26日收盘，格力电器股价跌至45.58元，单日跌幅达8.97%。来自深股通的统计数据显示，4月26日，格力电器深股通买入金额为7.83亿元，卖出金额为31.39亿元，净卖出金额为23.56亿元，位列当日深股通十大活跃成交股首位。
　　有分析认为，格力不分红对机构投资者的打击最大。格力电器2017年净利润达224.02亿元，若按照2016年70%的分红比例计算，格力电器如果继续实施分红，投资者能分到156.8亿元左右。根据格力电器公告，经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计，2017年格力电器实际可分配利润为287.44亿元。
　　《每日经济新闻》记者注意到，根据东方财富数据，截至日，共有1034只机构产品持有格力电器股票，持股33.47亿股，占公司总股本的55.63%。其中，基金产品957只，持股5.68亿股，占公司总股本的9.44%。而到了日，共有514只机构产品持有格力电器股票，持股2.53亿股，占公司总股本的54.08%。其中，基金产品504只，持股4.56亿股，占公司总股本的7.59%。
　　不分红是想做芯片
　　那么，格力电器究竟为什么不分红呢？
　　对此，格力电器公告给出的理由是：根据2018年经营计划和远期产业规划，公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，公司需做好相应的资金储备。公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。
　　望靖东在长江证券组织的电话会议上透露，“中兴通讯事件对我们的触动是非常大的，也让我们开始反思我们的自控能力到底有多强。同时，这对我们来说也是一次提醒，今年我们要加大在集成电路方面的投入。”
　　4月25日晚，望靖东在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，关于集成电路的规划还在探讨中，现在还不方便讲，但公司在这方面已经布局很多年了。公司前期也在做（芯片）的封装、设计，已经有一定的技术储备。
　　家电分析师刘步尘向记者表示，在2011年前后，他曾问董明珠，格力空调还有什么不能自己生产。当时，董明珠的回答是芯片，芯片虽然价格不贵，但需要从日本等国家进口。刘步尘告诉记者，格力要做芯片，战略性意义更大。家电观察人士洪仕斌也表示，国内的确也有空调芯片生产商，但是在芯片技术处理板块和核心控制板块与海外还是有一定差距。格力如果要在这个方面发力，可能需要一定资本储备。
（责编： 李元梅）
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国际金融报
往期回顾 &
对格力电器的不分红不妨多一份包容
国际金融报
　　独立财经撰稿人 专栏作家
　　“格力电器还是一个重视投资者回报的公司，不能因为某一年未分红就否决它过去为回报投资者所做出的努力。”
　　4月25日晚，格力电器发布了2017年年报。作为一只优质的白马蓝筹股，格力电器年报的优秀并不令人意外。但令人意外的是，格力电器对投资者一毛不拔，2017年度既不派现，也不送红股，同时也不转增股本。格力电器这个不分红预案，让投资者大跌眼镜。毕竟在过去多年，格力电器都以高分红的形象出现在投资者面前。如2014年每10股转10股派30元，2015年每10股派15元，2016年每10股派18元，最近五年的分红接近400亿元。
　　就是这样一个分红大户，2017年却对投资者一毛不拔，这是市场无法预计到的。何况当下管理层也是积极提倡上市公司进行现金分红，加强对“铁公鸡”的监管。如今年2月5日，上交所为鼓励上市公司现金分红，主持召开了“上市公司现金分红专项说明会”，让5家具备分红能力但近年却没有进行分红的公司向市场说明未分红的原因。与此同时，上交所向包括浪莎股份在内的3家市场质疑比较多的多年未分红公司以及8家具备分红条件但不分红或分红较少的公司发出了监管工作函，要求公司高度重视现金分红工作，切实通过真金白银回报投资者。
　　在交易所“强监管”的压力面前，格力电器这种金鸡忽然不下蛋了，这岂不是跟管理层“过不去”？更加重要的是，格力电器并不缺钱，2017年年报显示，截至2017年末，其货币现金总额高达996.1亿元，占总资产比例达到了46.34%，其中不受使用限制的银行存款也达到591.7亿元。
　　不仅如此，就在格力电器向投资者推出一毛不拔的利润分配预案的同时，该公司还发布了《关于使用自有闲置资金进行投资理财的公告》，公告称，为提高自有存量闲置资金的利用效率，公司拟运用自有资金开展低风险投资理财业务。授权期限为日至日，投资理财业务余额上限为人民币190亿元。
　　一方面是格力电器并不缺钱，且拟将大量资金用于投资低风险的理财产品，另一方面又对投资者“一毛不拔”，这就难怪在格力电器的年报披露后，董明珠马上就成了投资者炮轰的目标。
　　其实总体说来，格力电器还是一个重视投资者回报的公司，不能因为某一年未分红就否决它过去为回报投资者所做出的努力。至于董明珠所说的某些过激的言论，那只是一时的情绪发泄而已。虽然董明珠“5年不分红”的言论令投资者记忆犹新，但实际上，在说这话的当年，格力电器就推出了每10股派18元的分红方案。至于说，格力电器有钱理财无钱分红，这其实是两回事，因为理财的是低风险产品，所以其本金基本上是安全的，也是属于公司所有，但如果分红了，也就不再有这笔资金了，如果公司需要用钱，也就没有了这笔资金来源。
　　格力电器不分红，受损失最大的，是公司第一大股东格力集团。作为普通投资者来说，不分红的影响其实是有限的，相反，对持有4448.85万股的第十大股东董明珠来说，她的利益所受到的影响远比我们中小投资者要大得多。格力集团与董明珠不为一己之利而进行现金分红，这种以大局为重的做法其实是值得肯定的。
　　根据格力电器方面的解释，公司2017年度不进行利润分配的原因在于，根据2018年经营计划和远期产业规划，公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，公司需做好相应的资金储备。公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。可见，格力电器2017年不分红是基于为公司下一步发展储备资金的缘故，因此作为投资者来说，有必要对此多一份理解与包容。
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格力电器改口中期将分红 惜金或暗藏投资玄机
　　格力电器久违的不分红一石激起千层浪。不仅市场不买账，公告当日格力电器以几乎跌停跌幅9.89%开盘，更是被曝出用190亿资金购买理财产品。在反响强烈的影响下，格力电器“改口”充分考虑投资者诉求，进行2018年度中期分红。对于不分红的原因，有资本圈人士判断，格力电器做出不分红的决定，意味着，格力电器将发生大额资本性支出，并购规模或超过上次收购珠海银隆的规模。
　　不分红带出史上天量 格力电器“改口”中期将分红
　　格力电器本周回复深交所问询称，根据2018年经营计划和远期产业规划，公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，公司需做好相应的资金储备。公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。
　　前述投资项目尚处筹划阶段，公司将尽快明确资金需求和现金流测算，充分考虑投资者诉求，进行2018年度中期分红，分红金额届时依据公司资金情况确定。
　　实际上，对于今年每股收益高达3.72元的格力电器而言，这是11年来的首度年报不分红。2016年其分红金额高达108亿元，2015年分红金额为90亿元。格力电器上一次未就年度业绩进行分红，还要追溯到2006年。
　　对于暂时没有分红的原因，格力电器方面表示，根据2018年经营计划和远期产业规划，公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，公司需做好相应的资金储备。
　　然而市场并不买账。4月26日，格力电器以几乎跌停跌幅9.89%开盘，收于45.58元/股，跌幅达8.97%，全天换手率6.27%，总成交374.56万手，成交额171.21亿元。创出上市以来的最大成交额，当天主力净流出17.83亿元。
　　投资者“用脚投票”的最终结果是，格力电器当日市值蒸发逾270亿元。与此同时，深港通数据显示，深股通买入格力电器7.83亿元，卖出31.39亿元，净卖出23.56亿元。
　　190亿用于理财
　　有投资者注意到，与这份“一毛不拔”的分红预案相配发布的，还有一份格力电器拟使用自有闲置资金理财的公告。内容显示，投资理财业务余额最高达190亿元人民币，授权期限一年。
　　从格力电器的2017年年报来看，公司拟将利润留存在公司用于发展生产基地、智慧工厂及进行智能产业、集成电路等新产业的研发与推广等。这些领域看起来与格力电器的上游供应有一定的关系，但是新的研发投入未必能够获得满意的产出，或者说巨大的研发投入很有可能无法在短期获得对等的收入回报，与格力电器自己投资上游相比，投资者或许更喜欢格力电器与成熟的上游供应商合作，用最小的风险来满足格力电器的高品质发展。
　　有分析人士认为，格力电器的股价不良表现，一方面是投资者对公司不分红分配方案的反感，另一方面也是对格力电器多元化经营风险的担忧。
　　而格力今年破例不分红的原因，或许公司前期投资支出有关。在格力电器2017年的现金流量表中，有一个数据相当引人注目。2017年，格力电器投资活动产生的现金流量净额为-623亿元，创下上市以来新高。一般来讲，这一数据为净额很正常，表明公司有相应的投资活动，不过，格力电器在2017年的数据，比2016年整整高出431亿元。其中，格力电器2017年投资活动现金流出为663亿元，比2016年多出436亿元。
　　不分红或暗藏投资玄机
　　为了确认花到哪里，记者进一步查阅公司现金流走向，发现格力电器的现金及现金等价物，在2017年居然是大幅减少的，当年减少额高达近500亿。而其中影响最大的，是投资现金流，同比2016年多流出约430亿。
　　从资金流向来看，2017年度格力电器异动最大的“其他流动资产”项，该项余额高达103.42亿，同比出现暴增。继续查阅年报可以看到，其他流动资产主要包括套期工具、理财产品及结构性存款以及待抵扣进项税及预缴税费三项，其中第二项变动最大，从去年同期13亿骤增到近90亿，看来是投资理财去了。
　　长期以来格力电器是A股市场为数不多的实施高比例现金分红的蓝筹股上市公司，2017年格力电器推出一份不分红的分配方案，令市场大跌眼境。
　　此前格力电器曾于2016年8月发布了《格力电器未来三年股东回报规划（2016年~2018年）》，该股东回报规划称：“根据公司经营情况，若在该规划期间，分红年度内无重大投资计划或重大现金支出项目（募集资金投资项目除外）发生，则公司该年度现金分红金额占当年归属于母公司净利润的比例不低于最近三年平均分红比率，即不低于60%。”
　　格力电器账面上确实有巨额闲置资金。有资本圈人士判断，格力电器做出不分红的决定，意味着，格力电器将发生大额资本性支出，并购规模或超过上次收购珠海银隆的规模。
　　2016年，董明珠曾推动格力电器拟以130亿元的对价发行股份收购珠海银隆100%股权。但格力电器收购银隆以失败告终，最终董明珠以个人身份，投资10亿元成为珠海银隆的股东。
　　《投资快报》发自广州
（责编： 李元梅）
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