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　　12月6日 北京
　　主持人方风雷：各位女士，各位先生，各位来宾，各位朋友，大家好！我们是“第六届全球PE北京论坛”，本次论坛由中国股权投资基金协会、北京市金融工作局、北京市海淀区人民政府、北京股权投资基金协会主办。
　　全球PE北京论坛创办六年以来，日益成为国际股权投资基金行业交流思想的盛会，成为政府、业界、学界互通有无的重要平台，更成为首都建设具有国际影响力的金融中心城市的一张亮丽名片。在此，我代表论坛主办方，向大家对论坛一如既往的支持表示衷心感谢。
　　下面，请允许我介绍今天出席论坛的主要领导和嘉宾：
　　中国股权投资基金协会会长邵秉仁先生
　　北京市金融工作局局长王红女士
　　海淀区政府副区长孟景伟先生
　　中金公司首席经济学家梁红女士
　　全国社会保障基金理事会副理事长王忠民先生
　　波兰驻华大使塔德乌什?霍米茨基先生
　　中国经济体制改革研究会顾问宋晓梧先生
　　韩国创业投资协会政策发展部James Park先生
　　新加坡私募股权与创业投资协会主席Dr?Jeffrey Chi先生
　　台湾并购与私募股权协会副理事长黄显华先生
　　Heritage集团金融服务业务董事总经理Mark Huntley先生
　　中国证券投资基金业协会秘书长贾洪波（音）先生
　　出席我们今天大会的还有来自国内外的股权投资从业人员、研究机构、企业及关心股权投资业发展的社会各界代表。
　　我们这个论坛办了有六年了，已经成为这个行业最知名的一个活动，不仅在北京的机构，全球海内外的机构都来了，大家都知道，自从全国人大在06年修订《合伙人法》以后，中央国务院出台了一系列关于发展和股权投资行业的政策，到今天可以说经过十几年的发展，中国股权行业已经是十分壮观几千家行业了。这个论坛是这个业界最重要的活动，每次活动都得到了我们监管机构各个部门还有业界大力的支持和参与，所以今天的活动希望大家保持战斗力。
　　像往常一样，首先有请国股权投资基金协会会长邵秉仁先生做主题演讲。
　　邵秉仁：我今天想谈一个话题“金融改革创新和PE的发展”。大家知道当前中国经济进入到新常态发展阶段，新常态发展阶段我认为有两个特点，一是，经济发展的速度将放缓；二是，经济结构调整、产业创新将成为经济发展的主题。所以我们今天这次“全球PE北京论坛”，以“改革、创新、机遇”为主题，我想就具有现实意义。
　　第一点，我想谈一谈关于金融改革我的一些看法。
　　金融是现代经济的核心，也是国家实施宏观调控的重要手段，所以党的十八大提出，要深化金融体制改革，健全宏观经济稳定，支持实体经济发展的现代金融体系。
　　我国金融业经过30多年的快速发展，逐步形成了以银行为主导的金融体系，股票市场和债券市场等直接融资工具应该说发展尚不够成熟，无论从融资规模和融资效率上，都不能够和银行业相匹敌。金融系统内部行政干预氛围浓厚，缺乏适应实体经济发展需要的市场创新活力。金融体系的发展与实际经济的发展相脱节，金融宏观调控尚没有达到预期的效果。
　　根据中国企业联合会发布的“2014年中国企业500强研究报告”中显示，在500强企业中，17家银行的营业收入合计5.52万亿元，进展500强企业的9.7％，但是17家银行的净利润总额达到1.23万亿，占了500强企业净利润的51％，银行业利润总额超过其余483家非银行企业的利润总和。制造业同其他行业与银行业的利润鸿沟越拉越大，这种利润鸿沟应该说主要是由银行业享受者垄断，特别是资金价格垄断下的超额利润。
　　另外，我们也要看到，银行对实体经济的支持严重不足，产业空心化问题开始显现，应该说产业空心化在发达经济体中是比较明显的，通常会造成经济停滞、政府刺激失灵的严重后果，然而这种情况在中国发生，我认为根源在于金融体系的市场化改革明显滞后于实体经济的市场化改革进程，从而制约了经济结构调整优化和产业结构的升级。主要表现在以下几个方面：
　　第一，资金价格体系管理混乱。以利率体系为例，银行主要的存贷款业务品种实行利率管制，而非银行机构以及为规避利率管制创新的金融业务则采取市场化的利率体系。在利率管制领域，目前银行的贷款利率是全面放开的，而存款利率仍然处于管制状态，银行天然依靠存贷利差享有高额的利润，而缺乏竞争和服务意识；由于利率双轨制衍生出大量的资金套利行为，资金在银行业表内、表外业务之间转换，形成大量空转的影子银行业务，资金并没有真正进入到实体经济当中。利率双轨制的存在当然有它历史的原因，但是与监管不力也有关系，必须通过进一步的利率市场化改革和加强监管来解决。
　　第二，行政干预扭曲了市场。我国目前金融体系仍然以银行业为主导，银行又以国有银行为主，即便是已经上市的银行，股权结构也不尽合理，国有股“一股独大”。因此，一个方面，各大银行之间缺乏竞争压力，普遍坐享金融管制下的制度红利，大量银行贷款流向垄断国企，而中小企业融资难问题难以得到解决；另一方面，政府过度干预微观金融。通过地方政府出面担保或者其他行政手段引导银行贷款流向，极易造成少数产业的一窝蜂式的集中发展，比如这几年一直提倡的所谓光伏、风电等新能源领域，就形成了产能过剩的局面。以行政手段干预金融资源的配置，最终造成了金融资源和社会资源的更多错配。
　　第三，多头监管，效率低下。我国现行的金融监管体系主要由银监会、证监会和保监会三家独立的监管机构组成。而现在我国金融业特别是银行业早已经开始了混业经营，各种跨界金融产品大量出现，引起金融监管边界和责任的模糊。现有的监管体系又缺乏明确的责任划分，分业监管体制造成了央行与监管部门、监管与监管部门之间的行政分割，出现了监管真空、监管冲突、互相扯皮等问题。该管的不管，不该管的却瞎管甚至多头管理。例如，企业发行债券融资，发改委要审核批准，涉及到上市公司的公司债券证监会要审核批准，一些短融和票据甚至由银行监事长交易所协会审核。协会是社会团体，根据中央关于社会组织改革方向，协会等社会组织团体要与行政机关脱钩，是不应该具备审批权的，让官办的协会具有行政审批，就是典型的行政权力外延，极易引发寻租等腐败。多头监管引发职能混乱，效率低下。监管手段行政化色彩浓重，监管行为渗入到金融机构的日常经营，使得金融机构市场化、商业化行为难以充分发展，抑制了金融改革和创新。
　　第四，多层次资本市场还没有形成。成熟的金融体系当中，企业融资应该以直接融资为主、间接融资为辅，而中国金融体系突出的特征，是以间接融资为主，直接融资滞后，缺乏多层次的资本市场。在2013年的社会融资规模当中，企业债券和非金融企业境内股权融资占比仅为11.7％，这种金融结构不仅导致系统性风险在银行体系内积累，而且银行的低风险偏好难以支撑经济转型升级。国际经验表明，直接融资的资本市场在支持动员金融资源方面，比间接融资的银行体系更富有效率。
　　以上举例的金融体系存在的四个方面问题，并非都是独立存在，而是紧密相关、相互影响。要改变现状，必须通过加快金融体制改革解决，实现金融服务真正支持实体经济的发展。为此我呼吁：
　　第一，要加快金融体制改革的市场化进程。在人民币国际化加速的同时，要进一步加快推进利率市场化改革，适当时机必须放开存款利率，促进银行业改善服务、提高效率、开展竞争。
　　第二，要进一步打破垄断，扩大金融业对外开放，充分引入市场竞争，允许更多具备条件的民间自卑发起设立中小银行等金融机构；要减少行政干预，推动多层次的金融市场发展，大力发展小额贷款公司、股权投资基金、民间资本管理公司等新兴金融组织，有效缓解中小企业融资难问题。
　　第三，金融监管要适应当前金融发展现状，加快监管体制改革。依据不同金融产品特点，实行不同的监管政策。该管的管住、管好，不该管的放开、放活，让市场起决定性作用。
　　第二点，关于金融创新问题。
　　现在正在发展迅速的互联网金融和电子商务给了我们一个重要启示，即金融创新正在兴起。
　　金融创新为市场提供了更多样化而灵活的工具或者产品，有利于降低融资成本，提高投资效率，进一步推进市场金融化改革的发展。例如，近一两年来发展迅速的网络金融平台等融资创新工具，利用互联网技术更高效的实现了资金的有效配置，反过来这些金融创新工具也推动传统金融机构发生变革，因为银行只有在提供相应有竞争里的产品和服务，才能够保持原有的客户不流失，在市场竞争中取胜。所以对于金融创新必须给予充分肯定，不要在发展初期出现一点问题就打压，要为金融创新发展预留出更广阔的空间。
　　十八届四中全会提出依法治国、依宪治国，但是目前在互联网金融领域还缺乏相应的法律基础。随着互联网金融创新的深入问题也频繁发生，从连续发生的网络信贷平台跑路事件到一些互联网金融产品涉嫌外归宣传，行业风险也进一步暴露，互联网金融行业急需监管，这就首先要在法律层面来规范互联网金融的行业发展，法律基础缺失的现状亟须扭转。
　　同时我们也要注意到，互联网金融只是一种金融工具，其发展最终还是依赖于实体经济。现在大家对互联网金融、电子商务趋之若鹜，热情高涨，但是要注意其中隐藏着巨大风险，并且容易造成对实体经济的发展忽略。最近，阿里巴巴的成功上市使软银等股权投资机构获得巨大收益，但实际上软银花了15年的时间坚持对阿里巴巴进行投入才获得了最后的收益。我们要注意，阿里巴巴的成功并不可复制，每一次产业结构升级调整都会催生一大批像阿里巴巴这样快速成长的企业，投资机构在这个过程当中要抓住机遇也要耐得住寂寞和等待。我们要头脑冷静，不要盲目推崇，实体经济一窝蜂发展会造成产能的过剩，互联网金融一窝蜂的发展会造成新的金融泡沫，反过来也不利于实体经济的发展。
　　互联网金融是新金融的一种重要方式，未来金融领域的趋势我认为必然是新金融和传统金融的相互融合。为了加速这种融合过程，以互联网金融为代表的新金融一定要加强行业自律，在政府监管下健康规范的发展；以银行为代表的传统金融形式则需要向互联网金融学习，增强竞争意识，改善服务水平，提高资金使用效率。最终，实现新金融和传统金融两种形式的共融共生，协同发展。
　　第三点，PE的发展和监管。
　　中国的股权投资行业发展，从小到大、从无到有，经历了最初外资主导、本土人民币基金后来居上、专业化程度提高、退出渠道多元化等不同阶段。股权投资行业具有市场化和灵活化的特点，母子、投资、退出都是投资机构的市场化行为，正是在这种特点影响下，无论面临外部经济环境如何，PE机构都能够根据自身的优势灵活应对，在市场的选择下实现优胜劣汰。中国股权投资行业的发展，是遵循市场经济发展的结果，也是我们一直推动经济体制市场化改革和金融创新的必然结果。
　　股权投资行业的发展以及对实体经济发展的促进作用，决定了行业监管政策一定要符合行业发展的规律，政府监管要致力于为行业发展创造良好的市场环境。目前，在监管政策和实际操作中，我认为还存在以下一些问题：
　　第一，行业发展缺乏完备的法制环境。
　　当前，私募股权投资行业仍然缺乏监管的法律基础。按照2012年12月修订的《证券投资基金法》，将非公开募集的证券投资基金即私募证券投资基金纳入了监管范围，但是并没有对私募股权投资的法律性质进行明确。法无禁止即可行，一个方面，缺乏法律基础为股权投资行业预留了广泛的发展空间；另一方面，也隐藏了巨大的风险，给政府监管造成难题，最终不利于行业的健康发展。
　　第二，证监会在监管实践中存在着过度监管的趋势。
　　2013年中编办发文明确证监会负责私募股权投资基金的监管，解决了行业一直存在的多头监管问题。但是在实际监管过程当中，证监会并没有考虑到私募股权投资和私募证券投资两个行业的明显差异，将私募股权投资基金简单视同为私募证券投资基金，套用了私募证券投资基金的监管方式，有过度监管的趋势。
　　由于股权投资是一种高度自律性的投资，其设立和投资都不需要任何行政性审批，在市场准入方面也就没有必要由证监会进行所谓备案登记，即使备案登记也只能由证监会来执行，而不能将行政权利外延到其所管理的行业协会，就是基金业协会，这种备案登记对股权投资基金发展没有任何实际的意义。因为只要取得工商部门的注册登记，就应该具备开展投资的权利。证监会对私募股权投资行业采取的备案登记制度，是将证券投资基金的管理办法简单套用到股权投资基金上来，误导社会认为是给基金管理公司发了一张金融牌照，这是不合适的。
　　如果备案的基金出了问题和风险，监管机构是不是需要负责呢？近期媒体爆出的几起私募基金案件，例如基金管理人员私自挪用基金，携款潜逃等等，目前就已经有中国证券基金业协会备案的私募基金管理人。可以预计这种类型的案件今后还会出现，证监会只要求股权投资企业前来备案登记，却对可能存在的风险问题不承担任何责任，使人质疑是人为的设置市场准入人看，存在着寻租嫌疑。
　　此外，证监会授权行业协会行使行政职能，违背了三中全会关于激发社会组织活力、政社分开的宗旨和国务院发布的《机构改革与职能转变方案》的改变精神。
　　关于股权投资行业的监管，政府应该充分尊重行业发展的特点，坚持“行业自律为主、适度监管为辅”的原则，充分发挥行业协会的作用。行业协会是自发成立的非盈利性自律组织，根据国务院机构改革和职能转变的方向，行业协会必须与行政机关脱钩。行业协会的成立和运营，也不需要主管部门的行政干预和审批，依法向民政部门登记的行业协会均可以开展强化行业自律、规范行业发展的活动。
　　中国股权投资基金协会自成立以来，秉承“标准化、国际化、市场化”的发展原则，并坚持“立足北京、服务全国、面向世界”的服务理念，认真服务于各类基金和管理、中介机构，为会员提供包括法律、会计等相关培训业务，努力提高股权投资的募、投、管、推等方面业务水平，也积极组织各类国内外交流与合作等活动，促进行业的自律健康发展。
　　未来，协会将加强研究和培训两个方面工作。一是，协会今年拟发起设立全球创新研究院，进一步密切关注全球范围内的投资领域最新动态，分析研究股权投资行业的典型案例、行业趋势，向会员提供更全面、专业的分析见解。二是，在培训方面，协会目前在已经形成了“月度培训”、“退出系列培训”、“管理系列培训”、“并购系列培训”等几个固定的培训专题基础上，未来还将成立专门的培训中心，并将专业培训向规模化、专业化、品牌化发展，为股权投资行业发展培训人才做出我们自己的努力。
　　主持人方风雷：谢谢邵主席。邵主席，大家都知道是我们国家经济体制改革部门很重要的领导人，他长期主持这个行业的工作，所以对发展金融的市场化改革、对PE股权基金的发展做出了很重要的推动作用，每次开会都是发出一些呼吁，而且都得到业界热烈的响应，而且得到政府有关部门的重视。我记得邵主席最早就讲过，中国发展PE股权投资行业，是提高直接投资融资比重最重要的实际的举措，从这几年发展来看，确实这个论断是对的，中国在发展这个行业过程当中坚持走市场化的道路，坚持发展PE，而不是过多的推动对冲基金，这个发展路子其实都是对的。
　　最近大家都知道，全球股权住进、LP协会上大家都在讨论一个问题就是，对冲基金和PE区别和对它们的政策取向，因为最近加州公务员基金已经正式宣布结束对冲基金部门，最近这些LP开会都在讨论，无论是从支持实体经济的发展，还是LP本身的财务结构，因为LP和对冲基金的财务结构是不一样的，都应该加大对LP的力度，对于支持实体经济发展非常有好处，而且对于LP本身也有很大的好处，所以我觉得我们这些年的坚持没有错，是正确的。
　　下面我们请北京金融工作局的局长王红女士致辞。
　　王红：各位领导，各位嘉宾，朋友们，大家上午好！非常真诚欢迎各位朋友出席本届全球PE北京论坛，我谨代表主办方之一北京市金融工作局，对各位嘉宾和朋友们一直以来对北京金融业发展给予的支持与贡献表示衷心的感谢。
　　作为股权投资行业一年一度的盛会，全球PE北京论坛已经连续成功举办五届，论坛已经成为业内PE业界对话的重要平台，和全球最具有影响力的论坛之一。
　　本届的论坛的主题是“改革、创新、机遇”，希望我们相聚在这里围绕主题，在经济新常态背景下共同探讨行业发展趋势，展望行业发展新机遇，为国家社会发展作出新的贡献。
　　十八届三中全会以来，稳增长、促改革、调结构、惠民生的主基调已定，在刚结束的APEC会议上，习总书记诠释经济新常态特点之一，是从要素驱动、投资驱动转向创新驱动，并曾多次强调创新驱动发展战略。克强总理在夏季达沃斯论坛上也表示，借改革创新的东风，在中国掀起一个大众创业、草根创业的新浪潮。
　　创新、创业需要资本支持，而私募股权投资行业是加快资本与科技低成本对接的首选，具有显著的宏观经济效益和微观市场价值。11月26日，国务院出台“关于创新重点领域投融资体制鼓励社会投资指导意见”，明确大力发展股权投资基金和创业投资基金，鼓励民间资本设立产业投资基金，为私募股权投资行业营造了健康的政策环境。
　　这一年，我们见证也践行着中国金融业深化改革创新，存款、保险制度破冰，股票发行注册制改革，资本市场改革大幕已经拉开，私募股权投资行业将更多受益于多层次资本市场的改革，相信广大的股权投资企业和投资家们能够紧扣时代、勤勉工作、创造价值、分享成功，共同推行股权投资行业的发展和繁荣。
　　今年以来，在中央各部门的大力支持下，在市委市政府的正确领导下，北京市金融业实现了快速发展，前三季度本市金融业资产总额为96.4万亿元，同比增长14.1％，实现营业收入1.32万亿元，同比增长20.9％，前三季度金融实现增加值2269.1亿元，同比增长11.9％，占地区生产总值比重为15.5％，对全市经济增长的贡献率达到24％，金融业依然是带动本市经济和财政收入增长的支柱产业。
　　在私募股权方面，北京市不断加大工作力度，通过制定并落实国务院相关政策，搭建投融资对接平台，推进利用外资试点，服务机构落地，加快推动四板市场建设等工作，不断优化发展环境，私募股权投资行业发展呈现出良好的势头，北京市作为全国股权投资中心的地位进一步巩固。据市场机构统计，截止今年9月末，北京市股权投资管理机构数量达到944家，管理资本总量1.24万亿元人民币，前三季度，北京地区发生股权投资案例497起，投资金额950.41亿人民币，投资案例和投资金额接近全国市场的四成，均居全国首位。与此同时，私募股权投资在我时经济结构优化升级，中小微企业融资服务，实体经济创新发展，以及投融资体制改革方面也发挥了重要的促进作用。前三季度，投资主要集中在战略性新兴产业和文化创意产业，投资案例数分别占到总案例数的81.7％和45.1％，充分落实了本市双轮驱动发展战略。
　　当前，北京市正在深化首都核心功能定位，转型发展进入关键阶段，我们将认真贯彻落实中央精神，配合国家有关部门大力推动金融体制改革，加大首都金融业发展投入力度，积极为在京金融机构做好服务，努力营造行业发展的优质环境。
　　希望各位领导、各位嘉宾，在论坛上深入研讨，汇集智慧，为我国PE市场的发展建言献策，为首都股权投资发展工作出谋划策，大家就PE发展和监管当中的问题提出的有关建议，相信会得到监管部门和有关政府部门的高度关注。希望在今后的工作中请各位一如既往的继续关心、支持和参与首都金融业的发展。
　　最后，再次预祝第六届全球PE北京论坛圆满成功。祝各位领导、各位嘉宾身体健康，工作顺利。谢谢大家！
　　主持人方风雷：北京金融业发展一花独秀，确实跟他们的服务意识有关系，从股权发展这么多年特别是金融业协会，一开始就得到了六个省市政府，北京是最先支持的，而且给予了非常实际的支持，他们长期支持，不计任何报酬，实际报酬也很丰厚，这就是北京市的高明之处。
　　下面请海淀区的副区长孟景伟先生发言。
　　孟景伟：尊敬的各位领导，各位来宾，大家上午好！今天我们在这里举行“第六届全球PE北京论坛”，首先，我代表海淀区人民政府对各位嘉宾和朋友的到来表示热烈的欢迎和衷心的感谢。
　　大家知道海淀区是国家中关村的发祥地，也是国家自主示范区的核心区，去年9月份中央政治局来中关村进行集体学习，习近平总书记对于中关村的发展给予了充分的肯定，也对于下一步创新驱动发展战略的实施提出了更高的要求。今年2月份，总书记来北京视察，进一步明确了首都科技创新中心的功能定位，海淀作为中关村国家自主创新示范区的核心区，也承担着引领示范更多的职责。
　　前一阵子，也就是上周末，郭金龙书记到海淀调研，进一步强调要充分发挥国家自主创新示范区的示范引领作用，汇集支持创新的一切要素，营造鼓励创新的最好的环境，不断为创新型国家建设贡献新的力量。当前，按照国务院和北京市的有关部署，海淀区紧密围绕建设中关村国家自主创新示范区的目标，着力完善核心区的创业生态环境，打造全球科技创业的新高地，加大高端创新创业要素的聚集力度，通过科技服务业，将创新创业要素有机串联起来，真正发生聚变到量变的发展效应。目前中关村创业大街也开街，知识产权、科技一条街也在有条不紊的扎实推进，技术转移链条上上下游的科技服务业1800多家，先后涌现出创新工厂、科库咖啡等一批创新业态的创业孵化机构，初步涌现了营销策划、专利运营、融资并购等创新全链条、服务全覆盖的创业生态体系，成为全国创新创业的沃土。
　　科技的发展离不开金融的支持，科技创新中心的建设需要科技金融的支撑和引领。一直以来，海淀区积极推进国家科技金融创新中心的建设，有效促进资本与科技对接，逐步形成以科技金融支撑区域创新创业、企业做大做强和产业优化升级的有效路径。目前，海淀区多元化的金融体系格局已经初步形成，金融业的经济贡献也稳步增长，金融支持实体经济的效果开始显现，金融业在区域经济发展的作用提升。海淀区通过空间积聚、资金集中等打造了良好的环境，建立集中办公区，健全股权机构的公共服务体系，推动区域创新发展和产业升级。目前海淀区创投引导资金累计出资了6个亿，有效引导了社会资本达到百亿元规模。在一系列政策服务的作用下，海淀区股权投资的发展也取得了显著成效。
　　截止到今年三季度，海淀区股权投资机构累计达到795家，股权投资管理机构430家，管理的资本量累计达到了290亿元，海淀区的企业今年获投案例181起，占全市的1/4，已经披露的金额股权投资金额获投累计金额达到了339亿，占全市的1/3。海淀作为全国资本创新中心的地位进一步显现。
　　各位领导，来宾朋友们，海淀经济社会的发展，离不开上级部门的指导、支持，离不开各位专家、学者的探索研究，更离不开各类企业和机构的投入和参与，真诚希望有更多的企业机构参与到海淀区科技创新和金融产业发展中来，为海淀区建设具有全球影响力的科技创新中心出谋划策，做出贡献。
　　最后，预祝本次论坛圆满成功。谢谢大家！
　　主持人方风雷：海淀区非常到位，耕耘了几十年，特别是最近十几年来海淀区的创业创新有目共睹，我最近去了硅谷很多人都不讲上海，就讲中关村，所以中关村的品牌还应该擦的更亮一点，你的引导基金应该再放大十倍、二十倍，我觉得最近有几个我们大家都没想到的事，比如第四板做的非常好，为什么叫第四板，我觉得是不是都应该叫比如海淀区中关村板。中关村银行业应该早点成立，但是一定要像美国硅谷银行那么运作。
　　最近我的朋友给我看了一个在纽约引起轰动的学校艾维纽斯（音），是完全新兴的学校，第一，国际化，在全球几十个国家建这个学校，这个学生从3岁进去到18岁出来，这个中间可以学最少3种语言，可以到7个国家不同的地方轮换读书，而且完全是网络电子化教学，而且全美国最好的校长、老师都会吸引到这个学校，它在纽约成立以后，纽约那么多名校老师也流失了、好学生也流失了，都到哪里去了。他的全球第二个学校，就在全球、在北京、在海淀区，这个学校可能明年就要招生了，非常好，很多全球领先新的事物在中国、在北京、在海淀区首先发展，所以我觉得大家应该为海淀区故障。
　　下面我们请中金公司首席经济学家梁红女士致辞。梁红是我的老朋友，是我在高盛时期我们的首席经济学家，北京大学毕业，我如果没记错的话，经济学博士，不仅仅因为她先生出名，周其仁，也是我的老朋友，更重要的，梁红这些年在IMF国际货币基金组织，在经济学确有造诣，大家请听她的精彩演讲。
　　梁红：谢谢刚才易总、方总的介绍。今天方总请我来，我说讲点什么，易总说就讲改革、机遇和挑战，因为PE投资大家都知道是长期的，至少E年、10年，所以对一些中长期问题的思考，可能比我们平常日常很多客户在比如说股票市场上每天看盘的想的问题要深一点、长一点。
　　我们这个题目叫“迅猛新中国”，大家现在都讲新常态，大家对过去发生的一些问题有很多共识在逐渐形成，就是不满意，我们要向一个新的状态前进。但是真正的在找新的常态或者新的投资亮点的时候，我们觉得要对一些旧的问题要有更深的思考，就是我们从哪里来、我们现在到哪里了，就是中国从我们的发展来讲，过去从哪里来的，现在到了一个什么阶段，未来我们要解决什么问题，才能往前更走一步。
　　这个图还是很有意思的，这个是人均收入，去掉物价的变化之后，在过去30多年，把中国和我们周边高速发展的过程放在一起，我们讲人均收入的高度发展，而且是史无前例，因为我们增长的速度在人均的指标下我们是13亿、14亿的人口大国，这是没有发生过的。
　　看到这么一个现象，不管我们有多少的批评，肯定要总结中国到底在过去发生的原因是什么，因为今天有很多人讲人口红利，讲一些在我看来似是而非的原因。
　　我想跳过去大家再看一个，到底今天我们发展处于什么阶段，因为今天有好多在讲新常态，我们的经济增速下来了，下来有讲6、有讲7，也有人讲很快2020我们就要到4、到5，美国有一个报告，说中国的增长速度会到3，咱们如果是PE投资、长期投资要是这样一个远景，你看问题会不一样的。这个图很有意思，37年的奋斗，中国在最底下那根红线那儿，我们的收入水平按今天的美元计价，大概是美国的12％，我们在讲自己是中等发达国家甚至讲我们过去很多的经济学家会讲中国得是日本病，大家看看日本，我们讲1985年的时候日本人均在哪儿。这就回答了第一个问题，不是很难，为什么我们发展的这么快，是因为我们的起点非常低，1978年的时候我们的人均收入在一个高估的汇率下，是美国的1％，奋斗了37年我们现在大概是他的12％，第一个，起点很低。
　　第二个，当然我们也可以看到人均收入和我们国企的份额下降，我们讲的中国做对了什么，很简单，改革、开放，当我们把这两个再往下深一点，更好的界定了私有产权或者更好的产权界定，比如说我们今天在开的会，我们很多政府的领导也都在这里支持我们事业的发展，但是英文讲是私人股权，对我们过去什么都是公家的地方来讲是一个革命性的变化。但是大家现在有很多问题我们是不是能够继续做对，对中国的很多挑战，大家现在听到，过度投资、泡沫、坏账率、中国是不是未富先老，当然还有最后一个问题的疑虑。
　　我们讲如果说中国现在在这个历史上的大国来看，史无前例的一个高速增长，很简单的两个动力。第一，我们足够穷，起点足够低，人民要改变自己的生活，提高自己生活水平的动力足够大，虽然37年的发展让我们今天可能小康，什么叫小康？也就是发达国家第一梯队国家的10％左右，它和什么相比呢？韩国、台湾大概是50％，我们常常说的拉美那些国家跟美国收入之间比是20％，我们离这个水平还有一定的距离。另外，我们曾经能够高速发展的一些政策、一些改变能不能继续，改革开放更好的界定是保护产权，在这些方面我们如果未来的几年和现在的一些政策的改变能够把中国经济继续向这些方向推进的话，我觉得预期中国可以保持一个相当中高速的发展，在相当长的一段时间并不是一个过于乐观的前提。
　　中高速的发展是多少的速度？我们觉得今天的市场也有很多的争议，我们如果看亚洲其他国家处于我们这样一个人均收入水平的时候，其实是看到它们保持了在8％甚至更高的增长，相当长的时间，但是这个前提是政策要做对，在什么样的方向做对呢？再继续对我们刚才包括邵主席讲的，还没有变的、还滞后的约束经济效率提升的这些领域、国企，包括金融在内的企业的进一步改革，我们进一步的对外开放，还有中国式的务实的更好的界定和保护产权，我们下面想，可能未来几年对农民土地一些方面的改革，可能是最大的一个看的亮点。
　　我们再回过头来讨论一下现在大家很关心的杠杆和泡沫的问题，包括刚才大家讲了中国为什么这么好的发展，但是我们为什么杠杆率这么高，这个是不是可以持续的，我们是不是短期要有一次比较大的风险，在这个认知上我想我们可能和市场上很多人看法有些不同。第一，现在我们讲的短期的一些微调的政策，这个都是逆周期政策的调整，不是对长期有很大影响的，但是中长期中国最大的问题是什么？如果我们换一个角度来想想中国，我们有很高的储蓄率，这个高储蓄率多年居高不下，对中国来讲第一位的选择，这个储蓄等于投资，我们怎么投、投给谁，第一阶我一直在讲，中国的投资很简单的选择，是投给中国自己还是投到外面去，这是一个恒等式。在过去我们觉得上一个十年，可能有一个政策的一些失误，就是我们大量的投资用外汇储备的形式流出了中国，国内的投资一直不畅，很大的原因是我们的金融体系、我们的金融传导机制不能够传导出去，也就是说在一个人均收入还有我们不到2千美金的时候就成了一个资本输出的大国，这是很不有效率，也是在历史上很少看到的。
　　这里面背后的原因，我觉得刚才邵会长和几位领导都有谈到，我们自己金融把我们自己的储蓄转化成有效投资的能力极差，如果大家关心杠杆率的问题，关心投资效率的问题，在我们看来只有两件事情能够解决问题，要不把中国的储蓄率降下来，要不把自己的金融体系改革好，这里头尤其是股权融资，我们的融资、我们的投资基本都是靠债权来实现的，在这两个问题上要有突破才能改善我们非常关心的杠杆率和投资效率问题，剩下靠货币政策，压货币政策去紧货币、提利率，是不会改善这个结构性的问题的。
　　我想这也是我们看到多少年中国经济增速和杠杆率的增速是负相关的，这里什么意思呢？就是如果说大家看一下过去3年，2012年、2013年、2014年，是我们比较紧货币，利率相对比较高的时代，这三年如果按杠杆，就是按债对GDP的增速是最快的，8个点、13个点、10个点这样的上，我们相对来说这个杠杆率比较平稳的时候，比如2003年―2007年，就是说靠央行来紧货币、降杠杆这样的政策是会适得其反的。
　　另外一头，我们看正式的一板市场的融资占整个社会融资的比例，刚才方总讲了一个比例，我们只看正式的我们上海和深圳两地的融资，在历史上我们也曾经有过比较高融资的时间，那段时间大家如果看杠杆率就会平稳一点，也就是说相对于咱们现在一年60几万亿的经济，一年10几万亿的融资需求，银行贷款还是10几万亿的规模，而股权融资，股市今年算好的，6千多亿，这不是一个体量的。我当然很欢迎新三板，我也觉得新四板挺好，但是对中国这个体量今天是一滴水滴在大海里的相比较几百亿的融资，对这个是不会有根本改变的。
　　大家可能也最近发现中国的股市走的很好，我们现在希望证监会赶快放新股发行吧，赶快让大家融资吧，几十万亿的经济，每年几十万亿的储蓄，被十几个融资，就是每年的IPO弄成了人治，这是非常不正常的状态，而且这个不改变，所有同事们做的事情都不解决中国宏观上的风险。
　　我们再思考一下，还有一批想法，就是说我们能不能降储蓄率，过去几年大家都谈到，比如说多增加点社保，多增加点社会上的开始，能不能降中国的储蓄率，我们就讲，其实如果我们看看中国资产负债表里非常有意思的一件事，这也是全球别人没有的。大家可能现在都知道有一个外面传的数据，就是说债对GDP的比例在中国大概是220―250，全球大家说很高啦，跟日本比、跟谁比我们都是借第一拉，肯定只能降，要不我们就炸了。但大家知道另外一面，我们在银行里的存款有多少呢？银行存款占GDP的比例也是120，如果减去，咱们还不减别的资产，就减减银行里的存款，全世界没有这东西，没有人一边借着钱一边往银行里攒，谁又借着钱又在往里攒，这是中央财政的存款，这是机关团体的存款，今天18万亿，今年的增长18.8。
　　我们再看一下机关团体在整个存款的比例一路上升。这个图是最有意思的，居民是一个净储蓄的提供者，在哪个社会都是，随着中国老百姓买房子，做房贷，这个储蓄率是在下降的，在过去的这十年来，中国企业的储蓄是高杠杆的上涨，但是中国政府的储蓄，是减去在银行里的现金存款，中国的政府机关、事业单位这个群体现在也是一个储蓄的净提供者，尤其是在2009年4万亿的刺激以后。而且我们看官方政府我们的负债率不但没有提高，还有所下降，也就是4万亿、10万亿的刺激是没有在我们显性的政府的借款或者政府的借贷上有任何表现得。再讲的直白一点，可能是这个刺激基本上是企业和银行来买的单。
　　看到这样一个，如果说降储蓄率，谁的储蓄率应该降下来？这里头很多的费、税下降的空间很大，当然也可以加大开支，但是我觉得好像新政府更多的是想要用购买服务的形式来加大政府的开支，而减税、减费，减各种各样行政收费的空间是巨大的，这些都是沉淀在银行里挣着1个点到2、3个点德力西，但另外一头，整个企业包括地方的一些基建项目在借着8％以上的利息，所以还是讲往前看。如果大家关心杠杆率的问题、关心投资的问题，解决问题的办法一定是打破股权融资现在的一些制度性的障碍，注册制真正的实行，还有政府的储蓄，特别是已经在银行里头沉睡的这些资金能不能够出来，要不作为投资、作为资本金，要不减税、减费，给企业和居民的消费进一步减负担。
　　我们有一个简化版的，大家刨去银行存款之后中国的杠杆率看着就没有那么大问题了。所以这里的意思是什么呢？回到刚才我有一张图，很多人讲中国硬着陆的问题，有各种各样的数字，但实际上有几个数字非常重要。什么数字？相对来说我们觉得还是比较可靠的，这些数字我们觉得表现出来的中国是经济体有巨大的机会成本，不是一个马上明天要有巨大风险的一个状态。首先，大家知道很多发展中国家出现金融危机，是因为外汇储备不够，我们怎么看都是外汇储备太多了。第二，讲银行的流动性风险。现在储备金率不是20了，是19，我们的贷存比极高，银行其实是在城墙的保护中，所以流动性的风险，像去年我们看到的钱荒，估计可能更多的还是政策的一个执行层面的问题，并不是一个系统性的风险。
　　我们看到居民资产负债表，就是中国的居民是一个净储蓄，就是净的减去存款之后的一个储蓄者，这个在全球没有这样的资产负债表，这也是我们金融不发达的另一个表现。当然我们看政府的话，那个是执政效率的另外一个问题。国家总储蓄率太高了一点，哪里有50个百分点以上的储蓄率，就是说税和费其实加上的远远超过我们现在看到的一些简单的税率问题。
　　最后一点，我觉得是大家在投资中，可能今天在讲新常态、新亮点当中非常要记住的，中国GDP的总量我们已经是世界第二，可以看到的在2020年之前我们超过美国的概率是非常大的，但是从人均上讲，我们是在世界上排第85，中国最大的可能对世界或者对自己的一个挑战就是，我们是未富先大，在历史上没有过这样的前例。在日本是世界第二的时候，他的人均也是第二，其实“广场协议”一把升值之后他人均都超过过美国，但是对我们这样一个基本定义还是发展中国家的经济体，总量上已经世界第二，而且还以接近两位数字的增长在前进，这样子对我们的资源配置，我们对别人的影响，别人对我们的影响，这个大块头是既有意思，也是一个巨大的挑战。
　　讲了刚才这样一个我们觉得中国改革的空间很大，现在的机会成本巨大，但在减少这些机会成本，在中国寻找所谓我们的新常态，就是我们把过去这些挑战也好、绊脚石也好，非常没效率的浪费在治理过程中我们投哪些地方，当然我们觉得第一个主题是消费升级，为什么？在中国我们自己的宏观数字上这么多年第一次看到消费占GDP的比例上升，当然大家觉得是经济增长下来了自动上升，不简单是这个。是现在我觉得中国正在发生的收入分配结构的一个巨大的变化，会上这个趋势更明显，这个就是我们讲投资的为什么这个会变。
　　大家讲中国城镇化率，第一个，讲城镇化率，算上农民工，现在一半人进了城，但是从户口的概念上只有1/3进了城，未来几年的户口和农地的改革，我们会觉得有农民变市民的这一拨投资的机会，这里的投资机会既有效肥，我们在消费里头是包括两个概念的，不只是我们日常讲的买东西、服务，其实这里面也包括对金融和房地产这样的居民在大消费概念上都有的一些品种，比如说包括对房地产。当然房地产我觉得以后如果说这个改革最大的变量是中国的农民们可以自己选择在哪里工作和生活，城市的布局、城市的高度、城市的密度就会是一个很大的变量。比如说我们大家在海外过去几个月老讲的鬼城，有时候常常建议我们的投资者去看看，大家列成鬼城的那些城市是不是还是那样，当然鄂尔多斯一些比较偏远的城市是，但是在一些人口大省比较密集的地方会有变化，而且这个变化可能上半年和下半年就会很不同。
　　第二个改革的、投资的包括PE也应该积极参与的，叫国企改革。这个是大家看到，国企的LE比民企的LE大概低一半，但是我们花的中间的这段时间，上一次国企改革到1997年到2007年这一段时间，其实国企的LE在改革之后也是快速上升的，而且它是大象起舞，也是支撑上一次股票市场，我们讲牛市的根基，国企今天还在上市的公司里面2/3就是60％左右的市场份额，就是最近大家看到股市上的变化，如果不是关心股市的可能看到，这是不是又是一个泡沫、是不是又是一个臆想，但实际上我们觉得现在大家的很多投资是因为对国企改革过去的预期极低或者根本没想过，但是现在看到了一些积极的变化，也就是说大象起舞的时候，不光对中国的经济增长有一些正的贡献，他们对投资回报也是大的。
　　这里头看看这两个企业不同的，这两个企业类型不同的负债率，大家讲负债率高，实际上看是国企的负债率越来越高，民企在08年、09年之后是负债率越来越低的，这也就是我们的资金流向大量的在08年、09年之后流向了国企，在信贷额度管制的情况下，其实民企的融资成本高、融资成本贵也是一个原因，当然看到这样一个资产负债表，大家都知道私募股权会去做什么，投资的机会是很大的。
　　第三个，投资主题，叫居民家庭财产配置从砖头化到证券化。过去我们十年投资储蓄，就是买房子，都是砖头，包括基金，随着我们觉得现在一些改革的推进，很多证券化的过程会加速，像今年我们推出了很多新的产品，像优先股，资产证券化像ABS，以后大家看好，比如说既是看好头房地产投资，也不一定非要去买砖头，可以有各种别的投资渠道，包括中国还没有退的，说了很久了，我觉得应该会有突破的，RICE，这个资产配置里，其实金融服务是非常供给不足的，从银行、证券到保险都是严重供给不足的。
　　这是我们从几个大的主题上看未来投资的体量足够大的问题。
　　另外一个，我们从另一个角度讲，我们理解的中国经济新梦想，去年中金推出的一个系列的主题报告，MEETC，制造、环境、效率、科技、消费，制造业过去出现一些问题，但是中国一定还会是一个制造业大国，制造业的升级换代，从制造到智造的变化，环境是我们当前现在已经大家知道非要去改善的一个领域，效率，这里效率国企的改革，和我们过去很多无效的体制、机制的改善，长远看科技和消费，但是消费一定看广一点、大一点，而且中国可持续的消费一定是大众做基础的，一定是要能够影响到10亿人当量的消费，而不是小众的消费。
　　所以我们祝愿大家，跟很多投资者说，希望大家沿着MEETC寻找我们中国经济增长的新常态，也是投资的新亮点。
　　谢谢大家！
　　主持人方风雷：看看人家的演讲，非常的到位，起码从我来讲要改变，不能老说起梁红就是周其仁夫人了，非常好的经济学家，以后我们论坛都要请梁红给我们大家大家开开窍。
　　下面请全国社保基金副理事长王忠民先生演讲。
　　王忠民：我们论坛的题目是PE，如果从全球的视角来看PE的话，我想借用狄更斯的话“双城记”，全球的PE如果从过去今年一年看到一些事件、看到一些发展，我们可以用全球范围内正在如火如荼快速发展的以中美两国为主体的私募股权投资正我快速发展，我把它构建为“双城记”，这个“双城记”在北京主要表现在中国北京在私募股权基金发展中更为迅速。
　　我们解读两件事情，昨天中国的二级市场一天的交易量超过万亿，我估计在全球的证券交易史上除了极度恐慌时期，我估计突破了人们的想象力，一天有1万亿的资金，我们要问的是，为什么有1万亿的资金一天跑到证券市场上去购买高风险的投资产品，是因为我们在两周前宣布了降息开始，当我们把无风险投资这样一个人民银行存款利率作为标准的无风险投资来看的时候，它开始降息而且预期着降息通道打开的时候，人们更愿意把钱从无风险的角度转向有风险的角度，而相对于PE而言，二级市场是高流动性的股权投资，肯定是第一轮转移的主攻战场。第二轮就会转移到私募股权当中去，这也是从无风险投资降低利率的通道打开，中国大量的资本向有风险领域，向承担风险获得高额回报这个领域的转移，无疑是一件历史性的进程，1万亿的交易，框架这1万亿当中还有高杠杆率的问题，杠杆率无疑是愿意承担更高的风险进行风险性的投资和机会把握，从这个意义上说，1万亿的交易量预示了中国风险投资时代的到来。
　　今年如果从“双城记”的角度来说，我们感觉到最具解释力度的就是阿里巴巴在美国上市，创造了中国的首富马云，一个以美元构架为公司的在中国运营电商平台和电商金融以及电商生态的一个公司，不仅以美元进行私募股权融资融了几轮，而且还到美国去上市，让美国人为它疯狂，不仅IPO成功，而且还涨了一大段，这两天才开始跌。而且阿里巴巴已经市值排在，不是中国公司的市值排在前列的问题，而是全球互联网公司市值排在前列。我们把阿里巴巴概括成一句话，解读阿里巴巴上市可以从不同程度解读，我们从“双城记”解读，无非是一家美元投资公司在中国获得了广阔市场和消费群体再到美国去上市，再做一种二级市场的融资和发展，“双城记”，既有中国大批消费者在网络时代快速成长过程中成长，运用了中国的金融管制极多，我在网络上开展金融服务，还可以轻易的让消费者对我认可，还可以让一个没有信用市场的地方首先在我的余额宝当中让信用成为产品、成为你的资本、成为你的资产，迅速的扩大，而到美国去上市，当然马云的英文也好，给美国人讲他的故事，美国人太认同了、太疯狂了，产生了“双城记”的年度最佳故事。
　　我们不用案例，用中国私募股权投资的“双城记”角度来看，无论从融、投、管、退四个环节看，这两天股市一大涨我又特别高兴，本来我们过去的私募股权投资都感觉多有点沮丧，突然大涨一把，我过去投在私募股权领域，他们投在公司里边，即使上市几乎一算盈利率都不高，这两天一涨盈利回来了，正好到了可以退出去了，我可以高高兴兴的可以给社保基金回答，我的私募股权在一期投资的人民币基金当中居然眼看都要在无望的时候送来了高额的回报率，当然今年开始的上市融资IPO居然既限制上市的数量，也限制上市的价格，让我前期投向的那些小基金、投向这些小公司一上市第一天40％是连续10个、20个、30个涨停板，高兴，因为这个时候我还退不出，在锁定期。
　　如果从融的角度看，无论从美元的融资角度，还是人民币融资的角度来看，“双城记”交替不断的演变，如果说在3年前以人民币融资爆发了，在人民币的投资当中既有可投的项目，又有可成功成长的企业，还有可退出的通道可以高市盈率退出的时候，那个时候人民币火了一把，近两年我们看到美元火了一把，特别是中国的企业以美元为资本构架，而最终可以到美国按预算的时间和速度去上市的时候，又火了一把。回过头看我们所有投资私募股权投资基金，在中国看，原来大部分都是一手抓人民币，一手抓美元，“双城”在他们手里表现双币在他们投资过程中表现的淋漓尽致，甚至他们把自己美元管理的这一部分放在香港，把人民币管理的部分放在北京，“双城”在香港这个领域当中，不仅过去再融资的角度打开了，而且今天看因为沪港通的实施，更多的在制度环节也打通了。
　　不仅从容自，从投的角度看，中国过去37年的快速成长，给投资带来了有无限的成长空间，让你投成长性的公司。近几年，无非故事从制造业、从基础产业转变为互联网产业，未来还会有，环境，我们今天环境如此之差，中美之间签署了环境宣言，这两个大国在环境当中如果要统一行动，实施市场化的治理环境和最终约束到我们所有投资环节的时间，环境也是我们可投资的有效的空间。
　　智能、生物医药、机器人，当我们人口红利快完的时候，突然发现中国的制造可以转换成机器人，机器人可以代表人，有一天机器人还代表你思考，昨天我看见霍金说了，有一天智能机器人超过人了，人就没用了，人全部变成傻瓜，因为你创造了智能机器人，一切运算都是云端的事情，你生下来就简单的生存吧，只消费、只享受吧。投资美国也有空间，不仅表现美国在移动互联的领域当中永远领先于技术、领先于模式设计，也表现在美国今天制造业的恢复和美国大量的基础设施已经陈旧，我们今天到美国去，他的铁路已经不如我们，他需要改造。
　　管，我们今天看，蓦然回首，所有我们的基金管理人GP基本上是双语构造和双经历构造，在美国呆过一段，在美国读书，在美国工作，现在回过头来到中国来做人民币的私募股权投资，好多还曾经借着美国的名字，IDG、红杉等等的，都是先用他的制度构架和资本延伸到中国来投资，进一步完全转为中国的投资，软银，过去是为软银投资，后来不为你投资，为人民比投资，所有这些投资的管理人我们看到，他的这种知识、这种经历、这种锤炼、这种历史过程给他带来了“双城记”的团队内涵。
　　退出，刚才我已经从历史的逻辑看到了，中国今天看起来停止IPO以后，大家最害怕的，未来我们在人民币环节当中如何退出，突然之间开了一个小口，我们感觉到退出有望了，当然口子还会开大，刚才几位专家已经呼吁证监会把这个口再开大一点。美国有了，那我们想一想，你如果想走美国人认同的产业，你就做美元构架到他那上市，如四你想走中国的高度认同的产业，如果两个市场还有历史逻辑时间排序的话，你已然可以在不同的时间序列和不同的方面把他进行推出。有意思的是，人民币和美元正在大同，沪港通是一个环节，我们看所有的自贸区，中国过去37年前都叫开发区，各类区，无非是享受财税和生产要素价格当中的优惠，以获得快速的成长，十八大以后我们都叫自贸区，今天批一个自贸区，明天把它扩大了，后来再批10个、8个，以后回泛化，就人民币汇率市场化过程中抓住最后一次汇率的变通，所幸的是我们所有的私募股权基金在自贸区当中都可以获得最低成本的、最简便的、最有时效的双币兑换，几亿美元之下可以自由的兑换，单一项目下可以投那么多不错了。
　　所以从融、投、管退四个层面来说，已然表现“双城记”的构架迅速发展。北京，首先是美国有硅谷，其次才是北京有中关村，当中关村构成了快速的中小企业发展的服务系统制度构架体系和生态的时候，北京成了今天中国私募股权头别是互联网为核心的产业投资私募股权的爆发期，当北京把中关村泛化到全市，你在任何区域内做都是中关村概念的时候，当中央今天已经宣布把中关村概念全国铺开，全国区域的做这些事情都可以用中关村的逻辑、中关村的生态、中关村的制度构架去做的时候，我想中关村故事演变成为中国故事，“双城记”的概念尤为突出。
　　人民币利率的市场化，无疑是打开了无风险投资转向风险投资的历史通道，人民币汇率的市场化，打开了美元和人民币“双城”之间的既可以双轨单独运行又可以互相交融、互相替换、互相有机的把握历史给私募股权投资的各种机遇。如果这个逻辑成立的话，我们今天这个会议主题就显得有意义，我们也是奔着这个意义而来的。如果这个历史逻辑成立的话，今天你做单币基金就不如做双币基金。如果这个历史成立的话，你的经验不仅研究中国经济，也要研究全球经济，不仅研究中国实业，也要研究中国金融，还要研究全球金融、美元金融。如果这个逻辑成立的话，你在这个“双城”当中找准自己的角色，把握好“双城”的历史步伐，你有可能成为下一个马云。
　　谢谢！
　　主持人方风雷：王理事长，大家听了他的演讲，再看看他的简历，经济学博士，安康市委书记、陕西省副省长、西北大学校长、社保基金副理事长，这就是非常完整，才有今天这样高屋建瓴的见解。
　　下面股权投资基金协会轮值主席换届交接仪式开始。
　　主持人：依往年管理，今年的轮值主席的换届选举依然由我来主持，中国PE协会、北京PE协会实行轮值主席制，实际就是把一个中长跑转换成若干个接力跑，每一年有一位副会长做轮值主席，他将有较多精力主持协会的运转。
　　首先有请现任的轮值主席李爱庆先生是我原来的老板，现在仍然是北金所的二股东的董事长，有请李爱庆轮值主席讲话。
　　李爱庆：尊敬的各位来宾，大家上午好！今天是“第六届全球PE北京论坛”，在去年也是在这里我有幸从晓鸽主席手中接过了轮值主席的接力棒，这一年终通过与会员的沟通，协会获得了大家很多关于促进行业健康发展的意见、建议和诉求，我们集中向政府相关的监管机构进行了汇报和沟通，很高兴看到这些建议在今年逐渐的产生了效果。
　　都说2014年是全民VC的一年，国家的改革浪潮为企业创新、个人创富、机构创投提供了便利和宽松的外部环境，A股发行逐渐的开闸，新三板盛大推出，注册制也将给市场带来巨大的信心，股权投资行业一时间群雄逐鹿。据统计数据，目前中国大陆的股权投资机构已接近万家，我相信随着超级大牛市的出现，越来越多的资本会参与到产业升级、金融改革、混合所有制中来，通过股权投资分享改革的红利。
　　作为上一届的轮值主席在任期间，主要是通过协会和同志们的辛勤努力，我们今年主要做了这么几项工作，一个是，围绕着管理、退出、并购等PE行业的关键词，开展了一系列的培训活动，形成了一个个专业的主题培训品牌。二是，组织了十多场行业研讨会，建立了行业专业委员会，集中协会的优势资源为会员提供个性化服务。三是，组织业内的人士参与修订了基金行业的指导原则，出版中国的PE、VC专刊，股权投资基金行业的报告等专业期刊，发出我们PE行业自己的声音。可以说2014年协会活动是在为会员沟通监管机构、解读政策要点、研讨行业热点提供交流平台等方面做了大量的工作。
　　在此我要感谢我们协会的所有工作人员尽心竭力的支持、配合我的工作，在我卸任会长的时候也将继续以协会副会长的身份支持接受新的轮值主席的领导，继续做好协会的工作。
　　借此机会，预祝本届论坛成功，祝愿协会在新的轮值主席的带领下更加欣欣向荣、蓬勃发展，一如既往的为会员们提供更多的、更精彩的、更规范的服务，为推动行业的健康发展贡献力量。
　　谢谢！
　　主持人：我们下面有请新一届的轮值主席中科招商投资集团的单祥双先生。老单是PE圈里比较有特色的人物，大家看看老单把西服穿成什么样子了，我相信大家就会有一个比较清晰的印象，有请爱庆同志把轮系主席杯交给老单。
　　有请新任轮值主席单祥双先生致辞。
　　单祥双：谢谢主持人，谢谢爱庆，谢谢协会，把这么重要的担子交给我。我觉得我们这个PE行业越来越多杰出的人士、越来越多优秀的机构进入到我们这个行业，从这个角度上来讲，这个轮值主席应该让更优秀的人来担任，但是刚才大家开会都在讲新常态，后来我发现做得好的PE、做得好的投资人越来越低调，越来越不愿意抛头露面，所以这个事我想一想最后也就交到我的头上来了，我一定接过爱庆这个班，我们把明年一年协会的工作做到让各位会员满意。
　　谢谢大家！
　　主持人：你看我们老单搞的叫做低调、奢华、有内涵，我们是叫做且看且行，看我们祥双先生未来一年的表现。谢谢！
　　主持人方风雷：休息一下，稍候回来。
　　主持人方风雷：今天有一个比较特殊的发言嘉宾，波兰的大使，波兰大家都知道，历史上波兰中东欧这个国家，它的历史、它的文化，以至于好像《哈里波特》都是那里发源的。其实大家知道，波兰在过去的十几年是属于静悄悄改革、静悄悄发展，在欧洲特别具有特色，我前不久去了，那个国家是整个东欧这些国家发展最好的，所以最近在欧盟的地位也都提高了。大使先生，在这儿跟我们分享波兰的一些发展经验，并且交流共同发展的一些想法。下面有请波兰大使发言。
　　塔德乌什?霍米茨基：非常感谢！女士们，先生们，早上好，非常高兴能到本次会上发言。我认为这是一个非常重要的会议，因为我们有这样好的机会来互相讨论，来向大家介绍波兰这个非常有意思的国家，当然波兰实际上也有很多的增长，但是在中国很多人对波兰并不是非常熟悉。我是波兰驻华大使，但实际上并不完全如此，刚才说的波兰是东欧国家，实际上我们位于中欧的东部，大家可能还记得原来的冷战时期，后来由于东西方的势力就把欧洲分成了不同的东西方集团的势力范围，我们是位于中欧的，所以也是深居于欧洲的心脏地区，一会儿我还要向大家详细介绍这方面的情况。
　　先向大家简单介绍一下，我们的地理位置是欧洲东部，差不多人口有3800万，而且我们的土地面积是31万平方公里，在欧洲占第六位，我们在的人口在欧盟也占第六位，而且我们也是欧洲最大的经济体之一，最近几年也看到了我们的经济也是稳步的增长。
　　大家看这张幻灯片。波兰经济的具体情况，可以看一下，在欧洲过去20年，波兰可能是为数不多的国家而且是唯一的国家一直经历着经济的增长。大家可以看到，如图所示，在过去几年中间我们GDP的增长，而且可以看到，尽管在过去几年中间欧洲也经历了危机，但是波兰一直是没有沉在平均线以下，而且我们可以看到，如图所示，我们四年GDP是负增长，但是大多数的年度我们的增长都是不错的，最高可以达到6.8％，这也是得益于我们整个经济的架构和经济的实力，这是我们的优势。
　　很多人把波兰称作对于投资者来说是非常有意思的国家，我们可以看一下，对于投资方来说我们也看到了波兰的排名很靠前，也就是说我们在这方面也位于整个中东欧国家第二位，在整个欧洲是位于第六位，我们也是在新的项目这方面根据联合国贸发会议的统计，我们也是占到整个欧洲的第二位，而且可以看到，对投资方来说，波兰一直是具有非常大的吸引力，而且也是在这方面名列前茅，在2013年―2015年可以看到，我们占到整个欧洲的第四位。
　　我们可以看到，同时我们在中东欧国家对于投资者的吸引力是占到第二位，在整个欧洲是占到第六位，在2013年―2015年期间我们也是在欧洲列为第四，同时，在国外的直接投资这方面我们也取得了非常好的增长，这是在2013年的数字，我们是欧洲两个取得在这方面经济增长的国家之一，而且我们还有特殊架构的基金可以供投资方使用，相关的支持性的机构和工具，如果你们到波兰投资的话都可以利用它们。
　　另外，还有我们的劳动力。年轻，非常有活力的劳动力群体，而且价格也比较低廉，而且我们的大学毕业生的增长也是在欧洲名列前茅。我们可以看到，很多学生从高中升入大学的时候，这个阶段就开始设立他们自己的公司。同时，我们可以比较西欧来说，波兰在劳动力成本、劳动力的增长等等方面确实是占到了优势地位，这当然也是对我们的经济增长不断做出贡献的一个重要的因素。
　　在波兰我们有一些中国公司在进行投资，有不同企业的、不同行业的中国企业在波兰进行投资，在技术方面、在运营方面、在项目开发方面都有不同的中国公司在不同的行业进行运作，中国公司一般都非常谨慎，他们对于项目的考察非常严格，波兰是一个非常有魅力的、有吸引力的投资目的地，我们和中国已经结成了很多的合作项目，比如说这中间有非常领先的中国大银行的参与，他们来为这些项目提供融资。而且我们正在看到越来越多的中国金融机构，在不断的越来越的投资于各个不同领域的项目，而且波兰实际上在投资这方面也是非常成功的，也享有这方面良好的商誉。所以我们也希望中国的私营投资者和其他的行业和企业不断的到波兰来增加他们的投资。
　　对于投资来讲，非常有吸引力的都是一些什么样的行业呢？我来向大家介绍一下。现在一个非常成功而且增长非常迅速的一个行业就是环境保护方面的投资，如图所示，我们可以看到，在过去20年中，也就是年中，我们的GDP在波兰增长了150％，而且同时我们当然二氧化碳的排放却削减了30％，这实际上是可能做到的目标。我们的经济在增长，而且我们的环境、我们的排放也在下降，波兰就给大家树立了这方面的榜样，而且我们在波兰也建立了这样一个非常有独特特点的体系，来帮助企业，不管是在司法方面、法律方面、合规方面还是环境方面，各个方面对于外来的投资者进行支持和帮助，帮助他们寻找到环境友好的解决方案，不管是在地区、地方还是城市层面上，我们都提供这种支持，而且我们这方面的服务是非常有特点的，也就是我们在环保方面，在20年中，在欧洲都是非常有特点的。
　　比如说我们可以看到在北欧斯堪的纳维亚半岛的这个地区的国家，他们在环保方面实际上也取得了非常快的进展，在过去20年，波兰的重工业实际上和中国有一些省区的环保方面遇到的问题我们也遇到了相似的问题和情况，而且我们在这方面也取得了不少的成绩，开发了新的技术，而且成绩价格也相对来说比较低廉，特别是对中小企业来说，这是非常好的环境友好的技术可以给他们使用。
　　同时，我们还促进了绿色项目和绿色技术的发展，也就是我们建立了这样一个绿色能源政府的项目，来鼓励绿色能源和绿色技术的发展。大家可以看到幻灯片上所说，波兰政府一直支持环保方面的各种举措。
　　另外一个非常有意思的投资行业领域就是电力。在我们的电力行业，它的基础架构也是非常适于投资者进入的，我们可以看到，能效也是一个可能投资的领域。还有，煤也是，作为燃料，实际上煤也是中国主要的燃料，而且将来煤作为燃料来说还是会起到非常重要的作用，对于发电业来说，因为它对于国家的能源安全来说是非常重要的。同时，在波兰我们还在开发核电力。同时，我们看到社会对这个也有一些议论和异议。
　　另外，可再生能源方面也是在波兰不断的发展，而且有些领域甚至是重新再次开发。另外，很多的生产设施，比方发电厂，还有必须要进行现代化，可以说我们接下来在电力行业当中最重要的投资内容。
　　在基础设施方面，我们可以说是欧洲最大的一个建筑工地，我觉得这种现象会持续下去，我们主要的基础建设是高速公里，然后铁路、交通运输的一些设施，其中也包括电信方面的一些建设，我们的项目受到欧盟的大力支持，10年前波兰加入欧盟的时候就获得了欧盟的重建基金，这些欧盟基金其实占了我们85％的投资额，另外15％是来自于波兰自己本身的资金，所以这种由欧盟基金所支持的基础建设会一直持续，从2014年―2020年，所以这就是为什么在波兰大家会看到非常大规模的基础设施方面的一些建设。
　　另外，我们在欧盟的建设基金当中有几个建设的重点，首先就是低碳的经济基建，另外还有在废料、废物、废水方面的管理，另外，还必须要针对现有的，比方说大楼以及基础设施进行改造。另外，也有交通的基础建设、健康医疗保健方面的一些建设。
　　所以这可以看出来，在接下来几年当中，将近500亿的资金会通过欧盟的资金来投到在波兰这五方面的一些基础设施建设。
　　另外，我们也看到，有一个新的概念，就是现在所推出的新丝绸之路经济带，这不仅仅更好的能够加强中国与欧洲之间的经济纽带，从地图当中大家可以看得出来，通过新丝路的经济带，为中国以及欧盟所带来的一些好处，这可以使中国及欧盟成为世界上经济活动的两大中心，而且它对于GDP增长的帮助所起到的效果。
　　比方说，首先要通过铁路通路的建设，铁道的建设对我们波兰来说是非常重要的，因为我刚才在介绍的时候一开始就提到波兰重要的位置，波兰并不是东欧，波兰是属于在欧洲中部的一个国家，所以大部分可以说欧洲南北以及东西向交通的要道，以及枢纽。从这张图中也可以看出来波兰的重要地位。
　　再来看一些数据，来说明波兰的优势，比方说波兰东边的这个国界可以说是欧盟的东界，比方说与一方面与中国、一方面与欧盟之间起了很好的作用，比如说在中国与波兰之间就有两个海关的边境检查，一个是从中国到欧亚的海关通路，另外一个就是从波兰连接到欧盟的，所以通过我们的地理位置可以说波兰在中欧的交通当中起到了关键的地位。
　　这个项目刚才我也说过，我们的铁路已经通了，从成都，还进一步的从成都连接到苏州，从地图上面就可以看得出来，成都、苏州与华沙之间的铁路通路，另外还有在陆上的连线。除此之外，我们也看到我们有深水港，这个是在波尔帝海地区，可以让我们大运量的一些集装箱的运输船能够进出，这里面包括中远以及大型船运公司之间的合作，我们看到这种海运方面的一些联系也已经建立起来。
　　最后我想说，当然作为波兰的大使，我最重要的工作就是能够向大家很好的介绍波兰、介绍我的国家，我们希望能够吸引更多来自中国的合作伙伴。我的工资当中并不包括我要替波兰去进行招商，相比来说非常少，但问题是，我们认为今年刚好是中国建国65周年，同样的也是波兰的65周年纪念，所以我觉得我们要纪念的是，最早我们在上海所建立的一个波兰的海运公司，当时中国一度遭到国际间的航运禁运，可是波兰可以说是在中国的海运最困难的时刻还是坚持在中国上还有这方面的支持以及合作，所以这个足以纪念我们之间长久的情谊。
　　另外，过去十年当中我们也看到中波两国间加强合作，其中有几个原因，就是从1999年开始我们关注了我们的内部建设，我们从1999年开始加强内部政治的整改，加入了北约组织，最后加入了欧盟，这意味着我们对于欧洲集体化发展的坚持以及认可。我觉得有一个很好的例子就是，在欧盟当中波兰所持有的立场，一周以前，差不多5天以前，我们的前波兰外长担任了欧洲理事会里面的理事长，这可以说是首次有前中东欧重要的政府官员担任这个职位，所以可以说是我们波兰以及中东欧国家之间在国际化方面的一个突破。
　　未来我也积极的位这些中国的企业进行游说，以前中国是希望能够吸收这些来自欧洲的投资，现在的形势有所逆转，因为以前的科技必须来自欧洲，但是现在欧洲也在密切观察中国的发展，所以我们也希望在我们主客异位的情形之下我们也能够吸引更多来自中国的合作伙伴来投资。比方说我们2012年4月的时候成功的组织了中东欧地区的部长级第16次会议，我们欢迎了温家宝总理，后来一年之后我们又在塞尔维亚做了同样成功会议的组织，之所以把中东欧作为一个集体来进行宣传以及招商，就是因为事实上中东欧所有的市场以及人口已经占了欧盟的1/3强，所以我们认为我们波兰与中国之间已经准备就绪，希望能够迎来我们新一阶段的合作跟发展。
　　非常高兴今天你们能够给我这个机会做波兰的介绍，因为我们希望加大宣讲，让所有的人知道波兰是一个多么好的投资目的地。在接下来几年当中，我们希望能够让那些及早愿意到波兰进行合作投资的，我们相信在接下来几年当中你们就可以获得高额的回报，而且能够看到很多立竿见影的回收。所以我们刚才介绍的所有的项目都非常欢迎中方的投资，不管是通过我们在北京的大使馆，在上海、广州或香港的领事馆，或者是我们下个月会在成都再开一个波兰的领事馆，我们希望通过这几个驻华的单位以及机构，能够提供各位在波兰的投资，我们会尽力的提供协助。
　　非常谢谢大家！
　　主持人方风雷：王忠民理事长给我们讲了PE的眼界要宽，“双城记”关注国内市场和国际市场的投资，波兰确实是这些年欧盟的好成员、好学生，各项指标都非常好，无论是经济发展速度、财政赤字比例，比南欧国家好很多，而且也不像一些东欧的国家发展停滞，属于非常好的一个投资的地方。下面我们请中国经济体制改革研究会顾问宋晓梧先生做主题演讲。
　　宋晓梧：我讲这个题目是当前争论比较激烈的问题，就是关于混合所有制究竟怎么发展、怎么看待。
　　党的十八届三中全会提出来要积极发展混合所有制，现在在国企改革方面可以说是混合所有制热，其实混合所有制从党的文件上来说，早在十五届四中全会就提出来了，这一段应该说国家出台了一些政策，比如说今年的政府工作报告提出要制定非国有资本参与中央企业投资项目的办法，在金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域向公有制资本推出一些项目，有的是单独的为民营企业进入，有的采用股份制或者混合的办法。
　　发改委关于今年深化改革重点任务也提出来，要引导民间资本参股，加快发展混合所有制经济，推进国有企业股权多样化的改革。特别是地方混合所有制提出来之后纷纷提出自己本地的发展混合所有制的政策和一些提法，上海就提出通过流动平台使部分高度市场化和竞争性领域的国有企业公开、透明、有序的实现国资退出。南京市要求国企坚定不移的退出一般竞争性领域，修订完善国有企业混合所有制的实施办法。我搜集了一下，大概已经有14―15个省市出台了这方面的改革措施。
　　但是在理论界，关于混合所有制问题实际争论是非常激烈的，有的说混合所有制是要搞新一轮的私有化，有的也说混合所有制是国企向民企进一步圈钱，又是一个圈钱的手段，几方面争论都很激烈。在意识形态方面有很激烈的争论，我想就经济理论方面的争论谈三个问题：
　　第一个，混合所有制究竟它的理论依据在哪里？
　　我们可以看到报刊和杂志上一些人明确提出来，说混合所有制的理论依据就是科斯的产权理论还有诺思关于制度经济学的一些理论，反对的一方则认为，这就是以西方经济学在解读十八届三中全会精神，甚至认为这是要进一步搞私有化，提出来这是保卫国有企业的一场，有的说是最后一场斗争，这个争论非常激烈。我认为，科斯、诺思的新制度经济学和产权理论，对于我们发展社会主义市场经济下的混合所有制是有借鉴意义的，我们既然要搞市场经济，就要学习借鉴一些发达市场经济国家在这方面得成功经验，这个不能够随便随便的乱扣意识形态的帽子，这两位都是诺贝尔经济学奖的获得者。但是确实我认为马克思对于商品两重性的分析，更早的揭示出了企业可以发展混合所有制的形式。马克思指出，商品作为价值形态和实物形态的双重存在，它自身的所有权是可以分离的，这一内在特性为他们自身在市场经济过程中发生分离并为不同的所有者拥有，不同的所有者又相互作用、相互渗透，从而产生了复杂纷纭的企业组织形式开辟了道路。可能搞具体的工作的人对这些问题不是太感兴趣，现在我们说怎么搞，你说什么理论依据，但是现在真正争论确实很激烈，我对这方面发表点自己的看法。
　　按照马克思的分析，工业化进程中协作的发展，不仅所有权和经营权可以分，所有权自身也出现了分离，资本家分为货币资本家和产业资本家，所有权分为自有资本的所有权和介入资本的所有权，货币资本家是生产资料的法律所有者，产业资本家是生产资料的职能所有者，当然这里面是有交叉的，企业并不是没有自有资金。
　　在这种情况下，实际上资本的运动是三分离，而不是我们改革初期说的所有权和经营权的两充分离。这个问题我在1986年就写文章，说国有企业改革以两权分离为主导是有缺陷的，因为两权分离是企业内部分离，国家和企业不是企业内部的问题，应该用马克思关于三重分离的理论来指导国有企业改革，在三重分离的情况下，一个是资本的价值形态所有者，一个是资本的实物形态所有者，再一个，是资本的现实运动指挥者，就是经理或者董事长，这些大家可以参见《资本论》第23章。
　　既然资本通过三种所有权的分离创造了、提供了复杂的企业的运动形态，我觉得国有资本运动完全也可以采用这种三权分离。那就是说国有资本向企业，这里国有资本主要讲它价值形态的国有资本，就是我们现在说要管资本、不管企业，实际企业也是资本，按照马克思经济学的角度来说，能增值的就是资本，不过一个是实物资本、一个是价值形态的资本，我们现在主要管价值形态的资本，投向企业，企业经过生产、增值，增值以后当然要给投资者一定的回报，这是三重分离的这种情况。
　　在这种三重分离的情况下，就为我们的混合所有制提供了一个发展的理论前提。从国有资本这个角度来说，无论生产资料的价值形态和实物形态分离以后，各自如何独立运动或者相互组合、相互作用，从国家的角度来说是价值形态的积聚和实物形态的离散，并不能保证其总体价值增值，从个别企业的角度来说，是价值形态的分离和实物形态的积聚，所有的不同资本到我一个企业里，我实物形态是完全由我运行的，不能说一台机床其中80％是国有的、20％是私有的，这不可能。
　　既然有了这样一种运动形态，从企业角度来说，作为一个企业，作为一个独立的经济实体，除了国家之外，也可以个人或者企业到我这儿形成一个资本形态来运行，并且保证它的盈利和回报。从理论上说，国有生产资料的两种所有权分离发生在生产过程之外，这是非常重要的，而生产经营的全过程由企业负责，这将有利于从根本上解决政企不分问题，至于两权分离和两种所有权分离之后，企业实物资本究竟怎么样，我觉得对国家来说并不是重要的，而国家管这个价值形态的资本主要就成为它经营的风险和它国有资本投资的冲动。
　　对于这一条马克思说它的一个组织形态混合所有制表现形态主要是股份制，它的本质、它的组织形式是股份制，它的本质说不同的所有权可以在一个企业内部成为实物形态加以运行。股份制马克思对这个也有很好的论述，就是说资本主义生产方式自我的扬弃，这些我觉得现在作为我们混合所有制的理论基础完全是逻辑上非常通顺的。
　　第二个问题我想讲讲，混合所有制是市场经济的重要产权组织方式。现在多数学者都认为，私人和私人资本相混合，公和公相混合，都不算混合所有制，国家的也是公有的，地方的也是公有的，这俩混合就算混合了吗？不算，私人，咱们PE更是搞私人的，私募股权投资，这都不算。得是公的和私的混合，这才叫混合所有制。我觉得这有一定道理，但是实际上不管私私混合、公公混合都改变了原来单一的私人资本和单一的公有制的这种企业运行的形态。如果说私私相混不算混合所有制，发达市场经济国家还有混合所有制吗？一般的市场经济混合所有制是不是一个常态？我现在搜集到的资料，我认为是有的，而且是重要的企业产权组织形式。
　　首先，我们看看社会资本与私人资本的混合。因为我搞了好长一段社会保障，我到美国去了解到美国除了联邦社会保障之外，还有美国按照401K条款给予的税收优惠，所建立的类似中国的企业年金方式的养老基金，这个基金占的分量相当大。1976年美国管理大师德鲁克就发表了《看不见的革命》，养老基金社会主义是如何来到美国的？这个词吸引了我的眼球，养老基金社会主义。按照德鲁克当年的计算，美国补充养老基金控制了全美公司35％的股权，已经超过了相对控股所要得的比例，当年德鲁克曾经预测，到1985年美国养老基金控股的比例将达到70％，并且断言如果社会主义的定义是生产资料工人所有，美国就是第一个真正的社会主义国家。当然后来美国的养老基金放慢了前进的步伐，但是到2005年他的养老基金已经超过了他的GDP的总量，持有美国40.7％的股份，极大的改变了公司资本所有权结构，以后完全不是我们最早批判的那种私人资本的概念了，使它社会化、多元化了。
　　所以对的库克提出的社会主义养老基金这个概念，大多数社会主义国家并不接受，他们叫养老金资本主义或者社会资本主义等等这些口号，这个不仅仅是美国，在OECD很多国家，凡是搞了这种养老金运行的都有这种文化。
　　可以说这种运行形态可以被《资本论》关于货币资本与产业资本相分离可能产生的复杂运动姿态容纳，但是具体形态远远超过了马克思当年的设想，比如职工养老金在资本市场上的巨大作用。有人说职工养老金还是私人的，他只不过是个体的汇集起来了，整个社会，我们想一想，我们的集体所有，农村的集体所有，城镇的集体所有，不也是个人的资产集合起来的吗，而且那个规模要比美国的养老金的规模小得多。我们就算你说这是个人的，我们看看有没有国有资本与私人资本的混合？也有。发达市场经济国家都有国有企业，多数在通信、能源、铁路、航空、机场、公共交通、邮政服务、军事工业、健康管理等行业和领域，一般分为国有的全资公司和国有部分所有的公司。根据美国国家公共管理研究院对国有企业的定义，可以分为三类，一类，完全政府所有企业。第二类，政府部分所有企业，这就是混合所有的，这类企业的产权由总统和私人股东选择的董事会支配。第三类，政府赞助企业，这类企业虽然完全是私人投资和私人拥有，比如美国的联邦住宅贷款银行，但是由于它是政府特许的，在美国的划分里面算作国有企业。前两类我到美国都看过，第三类没看过，这是资料上的。
　　我们再看看法国和挪威的案例，法国国家统计机经济研究所2012年网上公布的统计数字，法国国家企业总数1300多家，其中绝大多数是国有企业，就是混合所有，二战以后法国国有企业曾经到7000多家，占的份额很高的，现在逐步退出了。具体数字我不提了，我这里说一句，2012年的公报，就是法国统计局的公报，他的国有和国有控股企业上交国家的股息率近3年超过50％，我们现在定的到2020年到30％，是不是低了点。
　　还有像挪威的北海石油公司，他曾经立法规定100％由国家控股，不允许出售股份给私人和外国，现在随着经营情况的变化，改变了，法律修改可以想社会出让40％的股份，实际上现在国家仍然是绝对控股，控股66.7％，但是它的高管是参照公务员标准执行，不高于社会平均工资的3倍。这是我去的时候，我1989年去的时候，高管的工资不高于平均工资3倍。最近我问，我说实行混合所有了，有30％多股份出售了，你这高管的工资有什么变化没有？挪威的公使告诉我，没有变化，仍然是国家的。
　　从这里来看，混合所有制是现代市场经济重要的企业产权组织形式，并不是什么新鲜的东西。我们坚持市场化改革，是可以也应当借鉴的。
　　从前面的分析可以看出，混合所有制它是市场经济条件下的一种产权组织方式，它本身并没有扩大私有资本或者扩大公有资本的内涵，那是另外一个问题，要用混合所有制你想利用它去做什么。针对我国国有企业改革的实际情况，当前发展混合所有制至少具有三方面的重要作用：
　　第一个，有利于实行政企分开。
　　第二个，有利于进一步激活国有资本。
　　第三个，有利于国企走出国门。
　　国有企业改革30年，取得成绩不小，但是在政企之间千丝万缕的联系还是存在的，关键在于国有资本的价值形态所有权、实物形态所有权、经营管理权始终没有清晰的界定和合理分开。
　　发展混合所有制必须把资本的价值形态所有权和实物形态所有权分离，在这个基础之上引入私人、集体以及外资资本，使原国有企业投资主体多元化，构筑不同利益主体的协商制约机制。我们按照现代市场法则，政府作为持股人之一，不能随意支配企业的投资、生产、经营和分配决策，这就为政企分开提供了一个产权制度平台。这种分离是在企业之外的可以，而不是经营权、所有权的分离是在企业之内的。
　　发展混合所有制还可以激活国有资本的活力。刚才梁红教授专门讲了国有企业经营，虽然效益有所提高，但是总体来说它的效益还是不高的，当然我们还有更多的研究数据来支撑这一点，时间原因我就不一一说了。
　　我们可以利用混合所有制这一产权组织形式更灵活的运作国有资本。在需要国有资本控股的行业和企业，可以通过扩股增资放大它的控制力和影响力。在你认为需要减少和退出国有资本的行业和企业，国有资本的坚持应该是通过资本市场的公平、平等交易来实现的，就某一个行业、某一个企业来说，国有资本的控制力、影响力可能减弱了，我退出某一个行业、退出某一个企业了，但是从全社会的国有资本运行来看，可以把那些从某个行业、某个企业退出的国有资本运用到更恰当的领域，从而增强整体的国有资本的控制力和影响力。所以我觉得从这个角度来看，我们长期以来在探索公有制怎么能够和市场经济相融合，我觉得混合所有制可以把它看成是公有制与市场经济有机结合的一个衔接点。
　　再有，我们混合所有制有利于企业走出去。完全的纯粹的国有企业，人家说你有政府补贴、政府背景，你走出去困难重重，我自己举了的案例，就是白银公司的案例，因为这个公司是我在做行政工作的时候，资源性城市枯竭，白银市我去看过，8年前破产，经过破产重组实行股份制改造，现在实行混合所有制，真是想不到，8年以后再去，它现在已经成为吸纳上百个民营和自然人股东的混合所有制公司，通过私募融资为公司提供了大量发展基金。现在收购了南非第一黄金公司，又投资了世界第八大黄金公司，先后在哈萨克斯坦、南非、刚果金、秘鲁建立了原材料加工基地。他们的经理说，如果按照原来的模式是不可想象得，如果完全是国有是寸步难行，当然这个经理也跟我说，现在国有股份，就是国家股和地方政府的股占的比重还过大，如果要是再增加一些外资的或者增加民营的股份，可能对于政企分离和他们企业自主经营更好。
　　最后我再讲两个问题，一个就是发展混合所有制需要分类实施，这也是当前争论很大的一个问题。我觉得应该坚持以企业的竞争与非竞争性质作为分类的基本原则，在国有企业的分类里边，我看到有不同的分法，有分战略类、保障类、公益类、竞争类，有的把公益类和保障类也分不清楚，到底哪个是保障类、哪个是竞争类、哪个是公益类，我认为可以把现在的国有企业分为公益、保障、竞争三大类型，其中保障类可以分为军工航天航空核心企业和重要的资源企业，公益就是公共事务这方面了。
　　现在争议最大的是竞争性企业，刚才讲一些地方，很多批评他们的也是说你们搞私有化，完全退出竞争性领域。我认为正是混合所有制为国有资本进入和退出竞争领域提供了极大的灵活性，不要再去经营一个企业了，最后这个企业破产了100％都是你的。在竞争领域民营企业可以发挥很的好作用，我们现在看出来了，国家没有必要去经营实体企业，还要承担竞争的风险。但是国有资本可以根据具体情况参股竞争企业，要根据现在实际情况，从中获得的红利可以用国计民生，形势不好可以退出来。要求国有资本从所有的竞争性领域完全退出的提法，我认为目前也值得商榷，以行政指令的方式限期要求国有资本完全退出竞争性领域，我觉得这个提法更值得商榷。
　　我们在上一轮国有企业改革中抓大放小，有一些小企业在地方，限期要完成，那就缺少了这样一个真正的市场交换的环境，限期完成怎么办？找一家民营企业一谈，低价卖，民营企业再给当地的政府官员一些好处，给你一套房子，赞助小孩出国，现在一反腐，很多地方领导就有这方面的问题。时间原因，具体例子不去举了。
　　发展混合所有制也不是说一混就灵，市场经济我们就建立了，实际上有很多问题，比如说政企分开的问题，发展混合所有制只是为企业构建了这样一个产权结构平台，有利于政企分开，政企分开的另一方面，是政府职能转变，政府不转变还是不行的。我觉得有这几条是大家应该配套推进的，一个是公平市场竞争秩序，不能再搞一对一的内部的交易。规范法人治理结构，调整优化国资布局、优化国资监管方式、推行市场选人机制、合理分配国资收益。
　　特别是今天我们这个会议我觉得还可以再说一说，我们以前主要投资于民企的PE这种风险投资，在发展混合所有制中找到了新的投资机会，可以提供资金支持，有利于市场定价，优化企业治理结构，为企业还可以提供具有国际化视野的人才支持，PE风险投资对发展混合所有制可以起到积极的推进作用。
　　限于时间原因我就讲这么多。谢谢大家！
　　主持人方风雷：宋教授在国企改革最权威了，我觉得他提了最好的建议就是，PE应该关注国企改革。下面我们请中国证券投资基金业协会秘书长贾红波（音）先生发表演讲。
　　贾红波：各位领导，各位战友，开了一上午会，大家辛苦了，我刚刚到中国证券基金业协会工作，能有幸跟大家一起推动私募市场的发展，大家一起战斗，我感到非常的荣幸。来协会之前对咱们中国股权投资基金协会和对PE论坛也有些微的了解，也知道股权投资基金协会为推动我国私募基金的发展做了很多努力。我提议，大家以热烈的掌声对邵秉仁主席、方风雷先生所做的贡献表示感谢。
　　我同时也提议，大家今天来到北京参加这个论坛，我想大家的目的是共同的，就是为了推动咱们私募基金的发展，我希望这个大会开成一个建设性的会议，能够真