【重磅消息】中美贸易战开打 中美将怎样互相伤害？
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【重磅消息】中美贸易战开打 中美将怎样互相伤害？
发布时间：<font color="#18.03.26 新闻来源：广东创新平台
lear: min-height: 1 text-indent: 2">很明显，特朗普打算利用一些“谈判筹码”来获得更好的收益，但他很快将意识到两国领导者必须采取更成熟有效的方式来进行沟通，而不是利用推特来互相指责。如同其前任者们一样，特朗普的团队也需要时间去认识到中美关系的复杂性。世界最大两个经济体之间的零和博弈，若不加以控制，将损害两国以及全世界的和平与繁荣。……合作还要求是灵活的互惠，而非以邻为壑的心态。在所有的选项中，特朗普最不可取的选择是，如他此前所威胁的那样对美国最大的贸易伙伴采取惩罚性关税，并把中国标记为“汇率操纵国”，贸易保护主义只会激起报复。值得注意的是，除了中国，传统制造业强国德国也是对美贸易的主要顺差方。2006年，德国对美货物贸易顺差仅有470亿美元，这个数字在10年中几乎翻了一倍，达到750亿美元左右。此前，特朗普接受欧洲媒体联合采访，对德国难民政策及其在欧盟地位大肆评论。而在这之前，各种迹象表明，特朗普已经有苗头将贸易战指向德国，比如特朗普曾对宝马和大众等德国汽车制造商发出威胁，称如不在美国建厂，而将汽车卖到美国的话，要征收35%的关税。01特朗普啊特朗普，你破罐子破摔不要紧，可把全世界股民坑苦了！针对特朗普蓄谋已久的贸易战，中国外交部和商务部最近都明确表达了态度。&中国驻美大使馆已经第一时间作出反应：将战斗到底。此前中国外交部发言人也明确表示了，中方不想跟任何人打贸易战，但如果有人非要逼迫我们打，那么我们一不会怕，二不会躲。&今天早上7点，中国商务部公布了初步的反制措施。使用的名义是：“针对美国进口钢铁和铝产品232措施，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失”。&反制措施包括两部分：&第一部分共计120个税项，涉及美对华9.77亿美元出口，包括鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、改性乙醇、花旗参、无缝钢管等产品，拟加征15%的关税。第二部分共计8个税项，涉及美对华19.92亿美元出口，包括猪肉及制品、回收铝等产品，拟加征25%的关税。&一场史诗级贸易战开始了，甚至可以说，这场战争将影响到整个世界经贸格局，乃至每一个人。&在贸易战的背后，其实是两国格局发生了根本性的转变——中美之间的贸易互补关系正在变成直接竞争关系。两个大国，无论在政治还是经济上，都面临着全球话语权的争夺。&回顾过去，说中国是这波全球化的最大受益者，并不为过。出口繁荣带动中国制造业从无到有的崛起，外贸经济弥补了内需不足的尴尬，贸易顺差积累的3万亿美元的天量外汇储备，维护了人民币的坚挺和稳定，从而使得中国经济能够持续保持高增长。&不过，反过来，外向型经济也是一把双刃剑。内需不振，严重依赖国际市场，如果国际上出现金融危机，中国必然受到影响，2008年的全球金融危机就是明显的一例。同样，如果中美之间发生贸易战，中国所能受到的影响可能是全方位的。&出口企业首当其冲，其市场规模和就业规模都会受到严重影响，产能过剩，企业经营面临危机，部分人员将会面临失业，这不是危言耸听。&中国对美出口的产品主要集中在机电、机械设备、家具玩具、纺织品及原料和贱金属及制品等行业，不管有没有被美国纳入贸易战范畴，都将受到连带影响。&不过，这只是第一步。&要知道，中国经济对于外贸的依赖，远远大过美国。2107年GDP三大需求贡献率中,货物和服务净出口对GDP贡献率达到9.1%。&根据统计，2017中国对美贸易货物进出口总额为5837亿美元，出口4297亿美元，进口1539亿美元，顺差2758亿美元，这一数字，占我国整体顺差的比值超过六成。进一步对比，中国出口总额为15.33万亿元人民币，对美国出口占中国出口总额的18.9%，对美国出口占GDP比值为3.5%。出口对于中国经济的贡献可见一斑，中美贸易在其中的分量更是不言而喻。&出口萎缩，进而会影响到经济增速。应对之策，一个是开拓美国之外的全球市场，一带一路的经济动机，就是如此，不过短时间内恐怕难以产生重要影响。&那么，提振内需和加大投资就是不二选择。但提振内需没那么容易，而且也不是短时间内就能改变的，加上这几年房价暴涨对于消费的挤压，强化内需任重而道远。&提振内需需要时间，应对短时间冲击的方式就是加大投资，房地产投资也是其中一环。更何况，住房还是最大的内需。&不过，新的困难在于，我们正处于一轮金融周期的顶部，本来债务率就已经攀到了最高点，防风险去杠杆已经成为政策主基调。这个时候，如果要放松信贷重振投资，那么无异于火上浇油。&所以，不难看出，美国选择这个时间节点开启贸易大战，显然背后有充分的考虑，赌的就是中国产业转型升级还在路上、杠杆泡沫却在高位的困境。&都说贸易战杀敌一千自损八百，但也要看谁是轻伤谁是重伤。02贸易战对于中国的负面影响远远大于美国，不要看笑话，最终影响的还是每一个普通人。&无论这个贸易战往后怎么打下去，也无论哪方赢，有一点是确定的，那就是它会带来极大的不确定性。而这显然不利于风险资产。因此我们看到，美国股市全线大跌，亚太跟随大跌也是毫无悬念的。&你能做的，除了对国家抱有坚定的信心之外，就是看好自己的钱袋子，不要在风险资产里面一直折腾。&观战的时候，最好不要押注。因为你面临的，很有可能是整体下跌的系统性风险。, 特朗普3月25日签署一份针对中国“经济侵略”的总统备忘录，针对来自中国的商品征收进口关税，基本意味着中美贸易战开打。中美贸易战，从大的方面来讲，是中国崛起必然会遇到传统强国美国的抵制，即所谓的“修昔底德陷进”（“修昔底德陷阱”，是指一个新崛起的大国必然要挑战现存大国，而现存大国也必然会回应这种威胁，这样战争变得不可避免。此说法源自古希腊著名历史学家修昔底德，他认为，当一个崛起的大国与既有的统治霸主竞争时，双方面临的危险多数以战争告终）。其实过去几年当中国经济超越日本成为全球经济第二以后，日本一直看中国不顺眼，处处给中国作梗。现在中国进一步在经济领域挑战全球霸主，美国当然会出手，中国也将被迫从过去多年的韬光养晦的对外战略中走出来去积极应对。中美之间爆发战争风险目前还不可预期，但是贸易战似乎已经不可避免，这种贸易战已经不单单是过去的征收惩罚性关税那么简单，而是一场涉及到货物关税、投资限制、减少签证、汇率冲突、金融争端等多层次、多领域的超限战，是一场遏制与反遏制、和平崛起与经济霸权之间的斗争，也是一场世界经济新旧秩序之间的交锋。&从近期的、小的方面来讲，贸易战会直接影响中国的外部需求，从而中国经济难以分享这一轮美欧经济复苏的外溢效应。特朗普敢于主动挑起贸易战，核心逻辑是美国不怕贸易战，因为美国出口中国的是高技术产品，中国必须要购买，而中国的中低端制造品美国可以从其他国家进口甚至美国本土生产。减少中国产品进口无疑会推高美国的生产生活成本，造成通货膨胀上升，而这可以通过不断加息来遏制，而不断向好的美国经济还可以化解部分居民的生产生活成本。事实上贸易战开打对美国肯定也会有损害，至少美国的农产品会受到较大冲击。&再具体分析，2017年中国对美国出口4297亿美元，约占中国出口总额22633亿美元的19%，如果美国限制中国商品进入，中国的出口需求无疑会下降，更进一步的按照以往日本的作风和遏制中国发展的逻辑，日本以及其它一些国家也可能会效仿美国限制进口中国商品，那么中国受到的影响会更大。与出口紧密相关的是贸易顺差，美国一直以来都是中国最大的贸易顺差国，去年中国对美顺差2758亿美元，约占中国全部贸易顺差4214亿美元的65%。正是由于中国连年有大量的贸易顺差，才构成人民币汇率稳定的基石。一旦中美贸易战开打，中国的贸易顺差势必会下降，进而影响到人民币汇率的稳定，而通过人民币汇率又影响到中国的货币政策。贸易战一旦开打，中美将怎样互相伤害？索罗斯给出了一个震惊四座的论断！贸易战一旦开打，中美将怎样互相伤害？美贸易战氛围愈发剑拔弩张。特朗普及其内阁成员频频强硬表态，使对美国贸易保护主义加剧的担忧似乎正一步步迈向现实。美国商务部长被提名人罗斯(Wilbur Ross)19日尖锐表态，称中国是“保护主义最严重”的经济体，更表示那些违反贸易规则的国家应该“被严厉惩罚”。特朗普高级顾问安东尼-斯卡拉穆奇(Anthony Scaramucci)在达沃斯经济论坛上也表示，如果中美开打贸易战，中国将付出更高代价。相反，中国展示了另一种态度。中国高层在达沃斯经济论坛上表示，“搞保护主义如同把自己关进黑屋子，看似躲过了风吹雨打，但也隔绝了阳光和空气。打贸易战的结果只能是两败俱伤。”未雨绸缪，本文对中美贸易战的可能形式、可能波及的行业、以及中美或将遭受的影响进行沙盘推演。首先，从操作层面上来看，总统本人有着很大的权限，再加上特朗普招募的内阁班底与中国敌对、反对自由贸易的鹰派色彩浓厚，尤其是白宫内新设立国家贸易委员会经济顾问彼得?纳瓦罗对中国观点颇为偏激危险。就行业影响来看，根据招商证券的测算，从中国行业受到贸易保护负面影响程度的排序，钢铁行业首当其冲，接下来是化工、其他金属制品等；按照对美出口敏感度排序，将是电子设备&机械设备&服装制造&金属制品。就中美双方贸易的影响来看，摩根士丹利和兴业证券的测算结果颇为相似。在15%、30%、45%三种税率假设下，中国对美国的出口将会分别下降21%、46%、72%；中国总出口对应下降的幅度分别约为4%、8%、13%。不过，中金公司认为，美国对中国征收45%关税的可能性不大。因此，在中值税率假设下（关税 30%），对出口总量的降幅为8%左右，尚可接受。Q1. 特朗普可以直接对中国发动贸易战？无论在竞选过程还是胜选后，特朗普针对中国贸易政策的表态均较为严苛。主要有以下三点：1）可能将进口关税提升至 20%，特别对中国和墨西哥分别征收 45%和 35%的关税；2）全面审查与中国相关的贸易活动，调查中国倾销，敦促中国遵守 WTO 协定；3）可能标定中国为汇率操纵国。虽然从原则上来说，相关政策需经由民主党、国会乃至法院的商议和通过，但从操作层面上来看，总统本人也有着很大的权限。据美国彼得森国际经济研究所的贸易专家加里·赫夫鲍尔指出，在美国的《对敌贸易法》、《国际紧急状态经济权力法》、《贸易法》等诸多法律中，都可以找到总统发动贸易战的依据。如根据《贸易法》，总统可以应对国际收支逆差为由，把关税提高15%，为期150天；《贸易法》的另一项条款让总统有权通过征收关税来报复不公平的贸易，中国可能因为“汇率操纵”等原因受到惩罚。更遑论特朗普招募的内阁班底与中国敌对、反对自由贸易的鹰派色彩浓厚。12月21日，特朗普专门在白宫内新设立国家贸易委员会(National Trade Council)，任命强硬鹰派人物彼得?纳瓦罗（Peter Navarro）为经济顾问，纳瓦罗曾著《被中国杀死》，对中国观点偏激危险。此外，特朗普还任命钢铁业“强硬派”罗伯特· 莱特海策(Robert Lighthizer)为美国贸易代表办公室代表。在过去三十年来，莱特希泽曾代表钢铁行业、谷物产业等多家企业参与美国针对他国产品的反倾销、反补贴诉讼，他一贯积极支持对自来中国的钢铁和其他原材料征收高关税。Q2.&一旦开打，中美双方影响几何？中国有没有反制措施？12月17日，财政部副部长朱光耀在中国国际经济交流中心主办的“中国经济年会”上发表题为“促进中美经贸关系健康发展”的演讲。在演讲上，朱光耀表示，美国彼得森国际经济研究所的研究员拉迪教授介绍，彼得森研究所在9月份发表了一份报告：如果美中之间产生贸易战，对美国经济的影响是什么。据拉迪教授的说法，彼得森研究所这篇报告相当有份量，而且在美方也有很大影响。如果美国和中国、墨西哥贸易战打响，彼得森研究所设计了三种可能性及各自的后果。小编根据这份报告整理如下：第一种是全面的贸易战爆发。美国对中国征45%的关税，对墨西哥征35%的关税，对方也照方抓药，全面回击。彼得森研究所制作了一份简易的曲线图，可以直观地看到全面贸易战（图中蓝色加粗线）对美国GDP的影响（图中虚线为没有贸易战情况下美国GDP的走势预测）：▲全面贸易战（蓝色粗线）情况下，美国GDP走势从上图可以看到，在全面贸易战情况下，2017年~2019年，美国GDP将完全停滞，彼得森研究所将其称之为“衰退”（recession）。即便之后美国GDP重回增长轨道，在以后的所有年份，美国的GDP水平都赶不上没有贸易战的正常情况（虚线）。通过彼得森研究所这个表格可以看到，在全面贸易战情况下，美国的消费水平（上图中consumption一列）将大幅下滑，政府支出（上图中government一列）同样如此。▲全面贸易战情况下，美国消费和政府开支将遭重创彼得森研究所认为，全面贸易战情况下，高速公路以及装备制造行业的失业率最高，将达到10.2%，紧随其后的是建筑装备制造（10%）和采掘业（失业率10%）；从失业人数来看，由于消费量大幅减少，零售业将失去31.1万个岗位，批发业和医疗产业将分别失去25.7万、19.2万个岗位。▲全面贸易战情况下，美国各州私营部门损失的就业比率第二，非对称性的贸易战。所谓非对称性的贸易战就是中国和墨西哥不进行全面反击，但是有选择地采取一些反制的措施。中国可能的反制措施包括：禁止中国的国有企业与美国企业进行电子信息服务，以及其他软件服务行业；中国国有企业不再与美国进行业务往来；中国可能拒绝向美国提供关键要素资源，使美国难以采购所需要商品和服务；中国可能终止或者威胁终止购买美国国债，甚至直接抛售美国国债，打击美国金融市场；中国可能废除或拖延执行现有关于视频资料、电影、生物制药的产权。▲非对称贸易战情况下，中国一些反制措施及可能对美国的影响第三，短暂的贸易战。这种情况下，贸易战估计不超过一年，可能的原因有：中国和墨西哥这些国家向美国妥协；特朗普政府在贸易诉讼中败诉；或是出于公众强烈反对的舆论压力，特朗普不得不采取相关措施。即便是在短暂的贸易战情况下，美国私营领域预计也将失去130万个工作岗位，占该领域就业总人数的1%。事实上，在经历了上个世纪20年代、30年代的大萧条后，推进国际贸易以提高美国就业和国际经济地位，就成为美国历届总统选举的共识，这一问题从未在其他选举中被拿出来讨论，特朗普当选总统则是自那以后的头一回。▲美国GDP全球占比（图中实线）和它的国际贸易全球占比（虚线）密切相关Q3. 哪些行业将首当其冲？就受影响的行业来看，有两个维度，一是对美国出口的敏感度，二是受贸易保护影响的程度。根据招商证券的测算，从中国行业受到贸易保护负面影响程度的排序：&钢铁&化工&其他金属制品&纸制品、橡胶制品、木制品&农产品&机电类、纺织服装。从中国各行业对美国出口的敏感度的排序为：&电子设备&机械设备&服装制造&金属制品&家具&化学制品&塑料橡胶制品&食品。（以在出口中的占比为依据，如果美国发起全面而非行业性的贸易战，敏感度高的行业受影响更大。）中美的钢铁行业一贯存在较大的竞争关系，历来都受到严重反倾销，此外内阁团队又有诸多长期“奋战”在最前线的钢铁反倾销老兵。根据兴业证券的测算，在极端假设下，假设中国对美国出口全部停止，对家具、 电子产品、 纺织服装和皮革制品和电气设备制造的影响最大，产出降幅超过 5%。其中家具产出下降的规模超过 15%，但该行业本身规模较小，其产值仅占总产值的 0.56%。其余三个行业规模相对较大，占比依次为 4.99%、 4.02%和 3.33%。Q4、谁受伤将更重？毫无疑问，中美爆发贸易战，双方经济都会受到伤害。位于美国纽约的国际关系智库“欧亚集团” (Eurasia Group)总裁伊恩·布雷默认为，如果中美爆发贸易战，初期中国将遭受更大的损失；但他也指出，特朗普严重高估了美国的国际影响力。比如，除了日本之外，美国的多数盟友都不愿看到中美冲突，并且开始疏远美国相关政策，以对冲风险。另外，“特朗普及其团队也丝毫没有认识到，中国承受贸易战损失的能力远远超过美国。”据英国金融时报报道，对于中美贸易战，索罗斯还有一个震惊四座的结论：对华贸易战将减缓美国经济增长，而特朗普的对华政策，最终将“对中国有巨大帮助。”“我认为特朗普将大大有助于中国被接受为国际社会的领导成员，他起的作用甚至会超过中国人自己。”索罗斯表示。“即使中美打贸易战，谈判的主导权也在中国。”IMF前副总裁朱民表示，“美国对中国出口的前五大产品，都是受到巨大的政策影响，例如飞机、原材料、农产品等；而中国对美国出口的前五大产品，都是市场化行为，例如制造业、机床设备、化工产品等。因此谈判的话，中国的报复比美国容易，从政策来讲，这也是一个很简单的事实。”有机构研究发现，名义数据显示2015年美国对中国的商品贸易逆差为3660亿美元，几乎占到美国商品贸易逆差总额的50%， 但这一数字存在误导：中国对美出口中很大部分出自加工贸易，约37%实际来源于全球供应链上从其他国家进口的部件。德意志银行张智威的观点和朱民大致颇为相似。他认为，美国展开贸易战的实际效力其实要大打折扣。如果美国对中国展开贸易战，会最优先关注以下行业：电子产品（包括计算机和手机）、电气设备、纺织品及服装、家具和汽车。但经详细推演后得出，在这些关键行业发动贸易战很难针对中国：对家具、纺织品和服装提高关税，可能会推高美国对其他发展中国家的逆差；中国汽车出口的规模有限；电器及电子产品又大多由跨国公司使用进口零部件制造。索罗斯：中美贸易战不可避免据英国金融时报报道，1月19日晚，国际金融巨鳄乔治·索罗斯在他每年一度的达沃斯媒体晚宴上，对中美贸易战问题发表了极为悲观的看法。“必然的。”当记者问到中美在2017年是否会发生贸易战时，他回答道：“特朗普已经在摩拳擦掌了。”　中新网援引分析人士的观点称，美国政府未来会更加关注贸易执法而不是推动贸易自由化，这可能导致美国与其他国家的贸易摩擦增加。包括世界银行和国际货币基金组织在内的国际机构都警告，贸易保护主义抬头等风险将威胁全球经济增长。昨日晚间，新华社英文版也发表评论文章《特朗普上任后，中美合作符合全球利益》，文中指出：<p style="margin: 0 padding: 0 max-width: 100%; box-sizing: border- word-wrap: break-word ! c
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如果中美贸易战开打，哪些产业最受伤？｜旁观日记1.23
　　【财新网】（记者 卿滢）全球重商主义山雨欲来，中美贸易紧张乌云密布。世界经济路在何方？今天的两则日记，都与中国的出口贸易结构有关。第一则日记中，彭博社初步分析了中美贸易战如果开打，中美两国各有哪些产业受伤最重，这些产业里又有哪些具代表性的企业。不过，新上任的特朗普真的会考虑这个问题吗？在第二则日记中，《金融时报》通过数据发现，印度经济对出口的依赖程度，竟然将很快就要超过中国了。这个大转变，有可能就从2016年就已经开始。不过，焉知非福的是，越来越受益于内需拉动、而非一味依赖出口的中国经济，受到贸易战狙击的负面影响或也将因此缩小。&
　　彭博社：如果中美贸易战开打，哪些产业最受伤？
　　财新传媒出品，微信公众号“旁观中国”（on_china)，精选国际舆论对中国话题的报道、分析和评论。每天花上十分钟，看看全世界对中国的态度，了解态度背后的故事。
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李克强11日在上海复旦大学附属华山医院考察药品供应及价格时要求，有关部门一定要加快审批，保障供应，让有意愿的群众尽早就近用上最新HPV等防癌疫苗。（中国政府网）
河北省人民政府印发关于推动互联网与先进制造业深度融合加快发展工业互联网的实施意见，提出到2025年，力争将雄安新区打造成国家级工业互联网产业示范基地；借力雄安新区产业布局，工业互联网相关产业实现爆发式增长。（雄安发布）
中央汇金通过北京金融资产交易所公开挂牌转让中金公司3.985亿股（内资股股份），约占中金公司总股本的9.5%，挂牌价格54.12亿元，挂牌期满截至5月9日。此次股份转让完成后，中央汇金持有中金公司股权比例由55.68%减少至46.18%，中央汇金依然维持中金公司第一大股东之位。（券商中国）
标普500指数低开15.37点，跌0.58%，报2641.50点；道琼斯工业平均指数低开197.70点，跌0.81%，报24210.30点；纳斯达克综合指数低开36.08点，跌0.51%，报7058.22点。
嘉友国际与内蒙古煤焦化、蒙古国矿业三方签署合作协议，将在未来5年内每年度供应300万吨主焦煤及100万吨1/3焦煤产品，每年预计将增加公司营业收入30亿元和利润1.01亿元。
焦炭、焦煤、动力煤分别低开2.18%、1.92%、0.11%；螺纹钢、热轧卷板、铁矿石分别低开0.82%、0.68%、1.21；原油期货高开0.67%。
恒银金融澄清称并未参与红旗软件任何产品的研发与新产品市场推广；公司业务收入中也未有应用区块链技术研发成果而产生的直接业务收入；经自查不存在应披露而未披露的重大事项或重要信息。
外汇局将针对不同行业资产管理的特点，制定公开透明公正的QDII额度配置机制，停滞36个月的QDII新额度申请受理将重新开放。（记者 彭骎骎）
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中美贸易战2.0：行业影响逻辑梳理
　　宏观首席边泉水：“边打边谈”的中美贸易战――总量、结构和影响
　　总额：中美提高关税商品总额和税率虽然对等，但在出口占比上差距较大。500亿商品，占中国对一年进口额的32%，占美国对中国一年进口额的9.9%（均以2017年计算）。从这个角度来看，中国对美的反制力度是较大的。
　　结构：中美双方提高关税商品互有针对性。美国对中国提高关税的商品主要集中在航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业。中国对美国反制的商品主要为大豆牛肉等(,)、部分化工品和部分型号航空产品。美国主要针对中国的高端，尤其针对中国的高端装备制造等行业；中国则主要针对美国的农产品、化工品和部分航空器等对美国共和党影响较大的一些商品。
　　展望：未来大概率将“边打边谈”。美国深知全面贸易战将在中长期对美国经济产生不利影响，政府更多是想通过制裁来寻求更多的谈判筹码，比如美国还同时在和、进行NAFTA的谈判。中国更多是被动应战，而且并没有关闭协商谈判的窗口。
　　情绪：相对中美贸易摩擦1.0有所缓和。在经历前一次30亿美元互相对抗之后，一方面市场已经对这次的301条款贸易摩擦有所预期和准备，另一方面市场对中美贸易对抗的研究也已经加深。虽然不确定性有所上升，但实质性影响的预期已经淡化。
　　通胀：通胀预期恐难以上升。虽然中国对美国进口的大豆、玉米等纳入提高关税范围，但短期情绪仍打击价格，长期来看农产品虽然具备需求刚性，不过替代供给仍有可能平衡缺口。而且，未来整体需求的下降，带来的整体通胀预期下降，也将抑制价格上涨。
　　债券：美债收益率曲线走平，中债可能走向牛陡。美国通胀仍受到薪资增幅和短期加减税的提振，短端利率预计易升难降，但长期经济展望转弱，通胀预期下降，令长端利率下降或者趋平，美债收益率曲线将进一步走平甚至倒挂。中国经济在内部投资、消费转弱，外部贸易对抗加剧的背景下，需要进行货币的边际宽松来进行对冲，阶段性流动性存在放松诉求。
　　股市：受到三重打击，A股分子分母趋于分化。如果中美贸易摩擦加剧，将导致美国出口企业盈利预期变差，同时分母风险偏好下降、实际利率预期上升，三个因素均不利于美股。A股企业盈利预期虽变差，但分母实际利率预期将下降，如果风险偏好变化不大，有利于A股保持稳定。
　　政策：长期来看倒逼中国加快转型，短期来看通过货币、财政政策进行对冲。长期上，从结构调整的角度思考，中国经济结构调整的方向是逐渐摆脱对出口的依赖，更加依靠内需支撑经济发展。当前的贸易摩擦，将加快中国经济结构调整的步伐。短期上，贸易摩擦导致外部环境对经济的支撑力度急转直下。中国可能会通过减税降费、PSL、国开金融、信贷等形式，支撑基建投资、研发支出和行业，以保证经济平稳运行。
　　策略首席李立峰：最终贸易战是否升级取决于特朗普政府，仍带有一定的回旋余地
　　美国公布拟加征关税的中国商品清单：华盛顿时间4月3日下午，USTR依据“301调查”结果公布了拟加征关税的中国商品清单，包含大约1300个独立关税项目，价值约500亿美元，涉及通信技术、航天航空、机器人、医药、机械等行业，建议关税为25%。据USTR通知，征收关税的产品主要包括钢铁产品、医用药品、化合物、轮胎等橡胶制品，中国制造2025成为矛头。USTR称，该名单剔除了分析师认定的可能会对美国经济造成破坏的特定产品，以及受到或行政约束的关税线，并结合了可能对美国消费者造成的影响程度排名进行选择。
　　中国宣布对美国14类106项商品加征关税：4月4日，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税，实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况，由国务院关税税则委员会另行公布。此前中国曾采取申请贸易补偿磋商、诉诸世贸组织争端解决机制、发布中止减让产品清单等措施进行应对。
　　未来关键时间点及走势：美国方面，USTR目前公布的清单只是建议性清单，接下来将征求公众意见，并举行公开听证会。具体的时间节点包括：日，提交申请的截止日期和在公众听证会上的预期证词的摘要以及提交听证会前提交的文件；日，提交书面意见的截止日期；日，召开公开听证会；日，提交听证的反驳意见。中国方面，称加征关税的具体实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况而定。
　　从美国工作进程及中国表态来看，距离美国采取具体的实际行动还有近60天时间，目前更多的是威胁性效果，中间仍有一定磋商空间。中方目前仍强调中美经济关系是互利共赢，贸易战对中美属于双输，希望中美贸易关系回归健康路径；但另一方面，中国也多次表态称不会外部压力屈服，妥协让步或不是最终选择，最终贸易战是否升级取决于特朗普政府，仍带有一定的回旋余地。　　汽车首席：中美贸易战更加激励整车自主品牌延伸进入高端车市场，刺激零部件企业提升核心技术
　　汽车产业链全球化背景下，中美摩擦无法避免。中国崛起之路下一个攻克点在于制造业，而中美贸易战的背景是产业链全球化。自我国一部分优质企业打入手机产业链，从零部件配套能力逐渐沿技术链向上攀升，现已基本具备不俗的手机整机生产能力。而下一个中国可能实现缩小差距甚至弯道超车的产业链，公认是汽车产业链。受益于汽车电动化、智能化趋势，全球汽车零部件制造产业洗牌加剧。国内企业与国际品牌站在同一起跑线上竞争，中国企业有望以成本、核心技术在竞争中分一杯羹，目前我国已有部分零部件供应商打入全球产业链。此前为引导汽车及汽车零部件国产化，我国汽车产业政策要求外资品牌必须通过合资途径进入我国市场，并对进口车征收25%关税。而美国此次发起贸易战可能对我国汽车行业提出诸如车企准入、降低关税、股比放开以及限制合资车厂技术外溢等要求，并进一步限制对美国智能驾驶等高新技术企业的并购行为。中国制造业的崛起无异于为美国“添堵”，中美产生摩擦本无法避免。
　　贸易战利好整车行业，影响部分零部件出口企业。1）整车环节：2017年中国进口美国131亿美元，加税25%将会重创美国进口车，特斯拉也涵盖其中，有能力向高端车升级的整车企业会受益，更加激发自主品牌抢占高端品牌市场，例如吉利Lynk&Co和长城的Wey；短期对美国整车企业负面影响，对中国豪车厂商偏利好。中国自美国进口汽车金额近几年超过100亿美元，年进口汽车数量超过20万辆，占中国整车总体进口量约20%，体量较大。进口关税由25%上升到50%，售价提升可能在20%左右，显著提升进口汽车售价将对进口车需求形成抑制，对美国本土整车企业而言形成负面影响，对中国豪车厂商偏利好，如华晨等。2）零部件环节：目前我国有170亿美元（25%）的汽车零部件（车轮和轮毂等行驶系统为主）出口到美国；从美国进口的零部件主要为传动系统、车身附件等，28亿美元（占比仅7%）。国内零部件企业以国内市场为主，部分以美国市场为主的行驶系统零部件供应商可能会受波及。
　　我国或加快国产化进程，关注核心在技术。此次贸易战结果无论是是摩擦升级抑或谈判妥协，事件本身体现了美国对中国制造加速前行的担忧，中国未来制造强国之路势必诸多坎坷。对于汽车产业链，我国更有加速国产化进程的激励，或将进一步采取相应措施拉动内需以支持汽车产业，以培养一批在国际上具竞争力的优质零部件供应商。而在这场国内企业与国外企业、国内企业之间的角逐中，随汽车零部件技术更迭及消费者要求升级，从事低端制造的企业将逐渐被淘汰，未来关键是技术之争。
　　对汽车关税下调的担忧缓解，汽车板块情绪向好。中国政府有意降低汽车关税，前期市场担忧汽车板块受到外部冲击，总体表现较弱。但美国挑起的贸易战愈演愈烈，中国对进口自美国汽车加征25%关税，有助短期汽车板块情绪恢复，建议关注龙头企业。　　化工首席蒲强：化工行业涉及的重点品种包括塑料，有机硅，橡胶，液化丙烷，PA66以及丙烯腈等
　　塑料终端产品主要涉及BOPET，PE缠绕膜，胶带母卷，三类产品国内供给充足，美国进口量极少，预计影响有限；上游原材料涉及到LDPE，PVC，POE。POE美国进口相对较少，PVC虽然从美国进口量大，但是占我国消费量比例较小（1.7%），此外我国对美国进口PVC长期有反倾销政策，且主要以进料加工和来料加工为主，预计受加税影响较小。
　　聚碳酸酯（PC）方面，17年我国进口初级形态的聚碳酸酯约138.5万吨，其中美国占比约7%，我国主要进口地是，台湾，，美国占比较低。
　　卤化丁基橡胶方面，我国进口依存度高达73%，美国是中国卤化丁基橡胶的第一大进口国，在中国丁基橡胶贸易中地位重大，预计受到的影响将比较大。
　　液化丙烷方面，我国丙烷的主要进口地还是中东地区，但是美国地区的进口量处于上升态势。17年从美国进口液化丙烷337万吨，占我国进口丙烷比例的25%左右，预计加征关税后会影响国内PDH厂商的生产成本。
　　整体而言，化工产品多有全球范围贸易商，具体受影响程度要看政策的落实情况，目前来看一方面会增加摩擦成本，利好国内生产商，短期情绪性影响会导致部分产品价格上涨。
　　食品饮料首席于杰：中国对美国进口大豆加税实施贸易反制，短期或将加大国内大豆/豆粕价格波动
　　我们此前曾写过海天和中炬净利率的趋势分析，其中比较详细地拆分了两者的成本结构。总体而言，大豆成本约占海天总成本的20%，中炬预计略高。
　　今天中国对美国进口大豆加税实施贸易反制，短期或将加大国内大豆/豆粕价格波动。如果中美谈判顺利，美豆上市尚有时间空间，南美大豆尤其是豆在此前可弥补需求缺口，下游企业盈利波动未必有情绪波动大。因此尚需持发展的眼光审视此次大豆提税问题。
　　退一步讲，如果谈判不顺利，南美豆主导格局奠定，大豆价格上行成为必然，则此类系统性成本上行必将带来新一轮提价。12/13年提价潮即来自于大豆涨价，海天先行提价，厨邦滞后半年。预计此假设下，海天厨邦或将于今年下半年至明年上半年这一时间窗口再次提价对冲成本上扬。但预计两强提价间隔窗口期显著缩短至一个季度（参考16/17年提价间隔）。
　　对奶价的影响：豆粕成本占养殖成本的5%上下，并非主料。豆粕成本若上升会对养殖成本有一定影响，但比较小。此外，尽管养殖成本端或受小幅度影响，但短期传导至下游的可能性也不大，大概率在上游体系内消化，因此我们认为短期不必担忧奶价会有即刻性的上涨。
　　交运首席苏宝亮：中美贸易战对我国航空业短期影响不大，长期影响偏利好国务院关税税则委员会4月4日发布了对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告，决定对原产于美国的14类106项商品加征25%的关税。其中包括空载重量超过15000公斤，但不超过45000公斤的飞
机及其他航空器。
　　对于我国目前航空公司所运营波音飞机来说，仅有B737系列（除B738MAX）属于此次对美加税清单中。2017年全行业增加119架，航空公司资本开支角度，融资租赁和自购约占三分之二，即80架。以每架集采金额4亿计算，2017年全行业相应进口金额476亿元，航空公司角度318亿元。
　　我们认为从此次飞机引进关税区间来看，是为了支持我国支线飞机制造业发展，我国航空公司与波音已签订单部分，所加关税或将由波音与我国航空公司共同承担。目前波音飞机实施5%的最惠国税率，若加征25%的关税，每架飞机增加约1亿元成本，2017年新引进119架相应飞机，若与波音公司各承担50%，我国民航业将增加资本开支59.5亿元，按照年折旧率约5.5%，我国民航业每年将增加成本3.3亿元。
　　另外，中美贸易战中方表现强硬，将推动人民币贬值，我国航司或将受到汇兑损失压力。但中美贸易战将同时拉低全球经济需求，国际油价势必下挫，和油价的扰动影响或将部分抵消，具体进一步测算需观察中美贸易战之后进程。　　中长期来看，如果贸易战持续，航空公司采购飞机或将更多转向空客，但由于空客公司订单已较为饱满，我国航空业或将在未来若干年运力投放更为趋缓，供给收紧较为确定，利好民航业供需改善，推动票价和航司盈利上涨。整体来看，偏利好我国民航业中长期发展。计算机首席钱路丰：中美贸易战，对板块公司直接影响有限，利好网络安全、自主可控等板块
　　从中美贸易战双方的产品清单来看，对计算机板块直接影响很小：计算机行业公司主要以软件、服务器等硬件、信息服务为主，从USTR1300种名录，基本没有计算机行业公司产品，因此，对板块的直接影响很小。同时，绝大多数计算机行业公司，在海外的营收占比不超过30%，且海外营收主要以美国市场为主的仅有万兴科技、潜能信息等少数几家公司。
　　中美贸易战，利好网络安全、自主可控等焦点板块：贸易战的不断升级，有利于推升更为事关国家安全和战略性高新技术产业的重要性，利好网络安全、自主可控等热点板块。从2013年美国棱镜门事件以来，国家层面一直从政策、资本、国产化等维度，全面支撑、自主可控关键设备、产品的研发和市场培育，已经初步形成规模化产业集群。涉及到网络空间安全的核心产品和技术，核心考虑点即是自主可控。
　　整体上，我们认为，中美贸易战对板块公司直接影响很小，利好网络安全、自主可控，建议重点关注网络安全（(,)、(,)、(,)、(,)等）、自主可控（(,)、中国软件、(,)、(,)等）。
　　通信首席罗露：贸易战对行业影响有限，长期将利好光纤光缆产业和5G、光芯片等领域技术突破
　　贸易战对行业影响有限，长期将利好光纤光缆产业和5G、光芯片等领域突破。美国贸易代表办公室公布的对华 301
调查征税建议中，通信行业主要涉及光纤光缆，未包括此前市场较为担心的光模块和手机终端等设备。
　　光纤光缆行业影响有限，长期或有积极影响：目前北美光纤光缆市场被康宁、OFS等龙头企业垄断，国内光纤光缆企业对美出口量较少，2017年中国出口到美国总金额仅1.5亿美元。主要上市公司中，(,)和(,)海外收入占比均在10%左右，且主要集中在美国以外，美国加征关税对相关企业影响非常有限。目前中国对美国光纤光缆及光纤预制棒均采取反倾销措施，原有反倾销政策将在2018年到期，若美方此次加税实施，我国大概率将延续反倾销税政策，整体利好国内光纤光缆行业。
　　光模块和设备商未受波及，长期看利好5G技术研发和上游自主芯片突破：我国光模块行业海外收入占比较高，以龙头中际旭创为例，73%的产品销往海外，大部分为美国数据中心；设备商中，(,)对美有手机终端出口，年出货量在1500万台左右，但收入和盈利占比很小。此前市场对相关厂商可能受到贸易战影响有一定忧虑，本次公布的征税清单中并未涉及，市场情绪有望缓解。美国贸易战直指中国高端制造业，从长期来看，将促使中国加快前沿技术研发和薄弱环节突破，在通信行业中5G技术和高速光电芯片、通讯芯片等领域，加速占领技术高地和实现国产化替代，建议关注中兴通讯和(,)等行业龙头。
　　机械首席司景矗好骋渍蕉曰敌幸涤跋
　　根据美国301清单，机械行业将成为美对中此次关税加征重点领域，尤其是通信、电力、航空航天等领域的工业机械及零部件产品，剑指中国制造2025。机电类产品、锅炉及机械器具、车辆及附件是我国对美出口机械产品传统贸易顺差领域，总计金额分别达到1071.20亿、914.29亿、183.21亿美元，预计将是本轮贸易摩擦影响最大的细分领域。机械上市公司中，海外收入整体占比18%，且以简单加工产品为主，工程机械、高铁装备等高端整机产品出口美国相对较少，预计受到冲击相对有限。
　　我国对美贸易反制清单中，包含空载重量在15-45吨范围的飞机及其他航空器，主要将涉及波音737系列中型客机（不含737-max）。根据中商产业研究院统计，2017年我国空载重量超过2吨的飞机进口量为438架，金额达227亿美元，我们判断其中占据主要份额的为目前我国尚未量产的中大型客机。目前我国两款主力商用客机机型ARJ-21（空重约25吨）、C919（空重约42吨）已分别实现批量生产和首飞试验，合计在手订单超过1200架，我们认为此次对外增税将倒逼这两款国产机型加速上量。
　　投资建议：短期回避船舶制造、基础件、机床等目标征税领域公司，此外预计美国增税将对我国航空零部件转包行业产生不利影响。目前航发科技转包业务占收入55%，(,)和航发动力转包业务占收入约10%。中长期建议关注贸易摩擦带来的产业升级加速，关注商飞产业链、高铁、电子设备等高端装备制造。
　　电子首席樊志远：中美贸易摩擦加剧，中国电子产业的“危”与“机”
　　一、美国贸易保护，中国电子产业影响有限，长期向好格局不变。
　　我们对1300个独立关税项目清单进行了分析，梳理出了电子行业中受影响较大的细分子行业，主要有电路板（PCB）、LED、电容、电阻、半导体分立器件、压电晶体、彩电用陶瓷基板等，手机产业链产品不在征税清单之内，所以对中国手机产业链没有影响，苹果产业链也未受到波及，具体影响分析如下：
　　1、LED行业。涉及到的LED产品包括三个方面：（发光二极管）、（二极管、晶体管、类似半导体、光敏器件半导体器件、LED和压电晶体）、（拥有LCD背光照明的LED）这三大类。根据LEDinside统计数据，涉及LED产业的几个项目在中国LED行业整体出口金额中占比例很低，只占行业出口产值的5%以内，并且直接出口到美国的比例则更低。中国真正出口到美国比例较大的是下游应用产品，如照明产品类品项051000等，但这些不在清单限制的范围之内。因此，这一份征税清单对中国LED产业的影响不大，对美国的LED下游应用企业来说，则可能增加直接采购成本。中国的LED芯片及封装在全球都有举足轻重的地位，其中LED封装2016年就占到了全球的70%，LED芯片厂对美出口较少，(,)对美出口比例在3%以内，其他LED芯片厂对美出口更少，所以综合分析，对中国LED行业影响有限。
　　2、PCB行业。涉及到的PCB产品包括三个方面：用于彩电的PCB及陶瓷基板、用于彩电的含两个及以上PCB及陶瓷基板的组件、用于彩电的PCB以及陶瓷基板组件组合在一起的组件。综合分析，主要是针对彩电用的PCB进行征税，但是目前全球彩电品牌主要集中在日本、韩国及中国大陆，在美国的彩电制造工厂很少，所以这一块影响不大。征税项目中还包括大陆的印刷电路组件，指的是模组化的产品。
　　中国在电路板行业明显，规模大，发展速度快，全球电路板产业向中国转移的趋势非常明显，目前两岸厂商正在大力扩产，发展势头强劲，而日本则呈现下滑趋势。
　　3、电阻电容。此次涉及到的电阻电容产品主要有绕线电阻及薄膜电阻、铝电解电容和钽电容以及陶瓷电容，我们从(,)了解到，公司2016年出口电容产品占比约15%，但是大部分都是出口到等国家，虽然有很多美国客户，但是，制造工厂基本上都不在美国，应用于LED的电容中直接出口美国的只有供货给欧司朗在美国的工厂，但是年供货额也只有1000万元左右，影响很小。其他厂商如(,)、(,)、(,)、宏达电子、(,)等直接出口美国的比例也不大，所以整体影响较小。
　　随着电子在众多领域的渗透不断提升，被动元件的应用市场快速扩展，同时随着终端产品的智能化不断提升，技术不断提升，单位产品对于被动元件的搭载量迅速提升，可以说被动元件的市场空间仍处于快速成长阶段。而在全球被动元件市场领域，日本占据了主要市场，大陆在被动元件市场占比较小，中国大陆自身快速成长的市场需求完全能够为国内企业提供足够的发展空间。近年来，日本被动元件企业逐渐放弃低端市场，转向高端需求，低端领域市场经常出现市场供给不足涨价的情况，美国贸易保护政策对国内被动元件产业产生的影响有限。
　　4、半导体分立器件。此次涉及到的电阻电容产品主要：（二极管、晶体管、类似半导体器件、光敏器件、半导体器件、led和压电晶体）、（晶闸管、双向触发二极管、可控硅、非光敏器件）、（激光，非激光二极管）、14095（光敏半导体）。整体来看，半导体分立器件中国发展非常薄弱，全球有1200多亿的市场需求，中国占比非常低，从公司情况来看，(,)及捷捷微电出口比例较低，对美销售更少，(,)和(,)对美出口有些影响，但是整理来看，影响有限。
　　二、美国单边进行贸易抵制，逆势而为犹如“螳臂当车”
　　1、全球电子制造分工趋势不可逆转。美国的贸易保护政策的出发点是鼓励制造业回流，带动美国人员就业。但就电子产业整体而言，向低成本、产业链聚集地区转移是大势所趋，而全球的电子产业向中国转移趋势明显，趋势难以逆转。在此之前，电子行业已经进行了三次阶段式产业转移，美国日本韩国、中国台湾中国大陆，电子产业的制造重心早已远离美国本土，在产业发展的浪潮中，仅凭单一国家的政治力量难以撼动产业发展浪潮。
　　改革开放以后，中国已经着手开始进行电子产业的基础建设，形成低端技术产品的布局；近30年间，在资金和政策的带动下，中国企业的技术和人才培养加速进行，不断缩小与全球领先企业的竞争差异，已经形成了产业布局的全面突破，在中低端领域极大地占领市场，并逐渐向中高端市场发展。
　　2、中国电子产业对美依赖性减弱，日、韩、台电子领域联系更为紧密。经过第三次产业转移，美国在电子领域的逐渐形成了两头在内，中间在外的发展格局，经过多次的产业转移，美国在电子设计、销售端依然保有整体实力，但在制造领域，由于劳动成本、环境保护等多方因素已经使得美国在制造产业环节的竞争中脱节已久。经过近20年的积累和沉淀，韩国、中国台湾企业在电子制造环节已经具备了更为先进的生产技术，上游的材料及设备技术则更多掌握在日本企业中，可以说，中国在电子制造领域与韩、台、日等国家和地区的联系更为紧密，对美的依赖性逐渐减弱。
　　3、多年积累，中国电子产业链布局基本完善，替代者后继无人。近20年中国的发展已经让世界领略了“中国速度”的实力，国产手机兴起带来了大陆电子产业布局逐步完善，在中低端领域基本已经全面占领市场，国家在芯片、面板等多个资本、技术密集型领域也给予了大力支持，可以说中国已经形成了全球最为完整的产业链布局。相比于中国，目前全球任何其他的国家暂时都不具有同样的竞争实力。中国制造已经由原有单纯的人力成本优势变为了更为稳定的产业链集成优势。离开了中国制造的产业链优势，美国企业难以获得更好的选择，同时还需承担多方成本压力。
　　4、时间、空间双向制约，美国电子企业转移生产，范围有限。电子行业多数细分领域中，技术和资本是电子制造领域的关键要素，而劳动则是组装领域的关键。在电子产品的制造过程中，技术和资本都需要不断的累积，产能建设和技术磨合都非一朝一夕。在组装方面，日、韩与中国成熟的组装产业相比完全不具备劳动力成本优势，美国本土就更难以承接组装环节，可以说组装在外，关税壁垒终将难以逾越。
　　5、贸易战中美市场“隔绝”，国内高端产品将迎来逆势发展，倒逼国内企业技术加速发展，有“危”也有“机”。近年来，国家积极鼓励电子产业的发展，在资金、政策上给予大力支持，使得国内的电子产业快速崛起，尤以国产智能手机品牌获得了飞速发展，逐步进入高端产品领域进行产品竞争。目前中国已经就美国的贸易保护政策给予“反击”，可以说中美的贸易战一旦开启，美国电子产品离开中国市场的生产组装需要更高的生产成本，想要维持利润稳定，势必要提价销售，竞争力削弱，为国内电子品牌进入高端市场竞争提供了机遇。另一方面，对高技术产品的需求也将倒逼国内企业加速进行高端产品的布局，技术引进和自主研发，带来发展良机。
　　综合分析，美国贸易保护将对A股的电子公司影响有限，我们认为中国电子行业长期向好格局不变，可择机布局优质成长龙头。
（责任编辑：何美铃 HF117）
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