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大陆期货橡胶评论:沪胶交割库存大增
来源：新浪财经
上海大陆期货有限公司 徐超　　【行情回顾】　　周四沪胶冲高回落,但依旧受到五日均线支撑。但交割库库存继续大增压制市场,反弹高度有待观察。沪胶主力合约1309收盘20335,比上一交易日结算价涨145点,总成交713980手,总持仓204698手,减仓6910手。　　【基本面分析】　　1、上海地区天胶市场报价小幅上涨,市场氛围尚可,零星报价情况如下: 云南国营全乳胶报元/吨;海南国营全乳胶报元/吨;云南民营标二报18700元/吨左右;泰国3#烟片17税报元/吨左右;越南3L胶小厂17税报19900元/吨左右。　　2、上海期货交易所5月9日公布橡胶库存日报:天然橡胶期货库存80310吨,比上一交易日增加1070吨。　　截至4月25日青岛保税港区橡胶库存统计:总共约36.85万吨,其中天胶以及复合胶库存31.46万吨,合成胶5.39万吨;其中标胶19.38万吨、烟片1.49万吨、复合10.59万吨左右,库存继续维持高位。　　3、4月中国天然橡胶进口量为23万吨,同比增35.29%,环比持平,进口额为6.53亿美元;前4月中国天然橡胶进口量为86万吨,同比增32.7%,进口额为24.54亿美元,同比增10.9%。 数据还显示,4月中国合成橡胶进口量为13.02万吨,同比增10.18%,环比降11.86%,进口额为4.02亿美元;前4月中国合成橡胶进口量为52.37万吨,同比增9.6%,进口额为15.81亿美元,同比减9.5%。　　4、中国2013年2月轮胎产量较上年同期下滑2.7%,至6365万条。国家统计局称,月份期间的轮胎总产量增长13.8%,至1.383亿条。　　5、国家统计局4月15日公布的数据显示,3月中国汽车产量为229万辆,同比增12.4%;1-3月,中国汽车产量为579万辆,同比增13.5%。　　6、据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新报告显示,2012年ANRPC全体成员国天胶产量增长3%至1064万吨。其中,泰国天胶产量377.8万吨,同比增长约6%。印尼天胶产量增长8.2%,为326万吨。 报告预计,2013年中国天胶产量为84.3万吨,印度为95.1万吨。预计2013年一季度ANRPC天胶产量（泰国、印尼除外）同比增1.7%至71.23万吨。 出口方面,2012年ANRPC全体成员国天胶出口增长5.3%至820万吨,其中泰国出口312万吨。预计2013年一季度ANRPC天胶出口量（泰国、印尼除外）为56万吨。　　【技术分析及后市展望】　　当天,美联储理事普罗索（Charles Plosser）在讲话中表示,量化宽松措施（QE）目前已经变得不合时宜,其潜在成本或高于实际收益,因而美联储须尽早缩小并停止这一措施,这使得市场情绪陡然生变,投资者纷纷将资金从风险资产撤出大量购入美元现金。　　国内产区开割,保税区库存维持高位,交割库库存大增,供应预期增加,打压天胶需求信心,沪胶维持弱势整理。大宗商品经过前期下跌后,沪铜、沪胶均发动超跌反弹行情,宣告下跌告一段落,短期底部得以确认,鉴于基本面较为悲观,交易所交割库注册仓单持续大增,同时泰国有消息称考虑限制橡胶出口政策在5月31号到期后不再延续,或将阻击沪胶反弹,沪胶将短线反弹,沪胶可关注21000附近阻力,中线继续承压。
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编辑：对冲研投
本文经作者授权发布，未经许可请勿转载
1. 9月交割在即，巨量仓单或将导致09合约上演史无前例的巨量交割。
2. 短期原料价格坚挺支持胶价。
3. 国内进口数据回落，显著库存消化明显。
4. 下游产量整体提升，下游情况阶段性好转。
5. 09交割大戏临近，天胶价格最终获将取决于交割属性而非商品属性。
资料来源：Wind，冈地集团研投部
今年以来，沪胶呈现出宽幅震荡走势，围绕区间宽幅震荡，整体呈现出前高后低的走势，波动率较前几年有明显增强。
二季度初期，借助1季度末的利好行情，青岛保税区库存下降，汽车产业产销数据增长，企业的补库存周期在“供给侧”刺激下商品呈现出一轮共振上周行情，上游又正处开割初期，而干旱影响产出，原料价格大幅上涨，呈现出一轮现货倒逼期货的上涨行情，但期货商品市场已出现过度炒作，风险杠杆增加，监管层适时出台多项措施引导市场，降温投资，宏观在四月中旬的突然转向造成下旬价格倒V反转。价格的快速回落，商品整体在6月中旬出现阶段性低点，资金的宽松预期，以及国内人民币的快速贬值，导致国内商品的二次反弹。
但值得关注的是，商品期货与其他金融不同，临近9月后，大部分商品存在实物的交割属性，
沪胶今年20万吨以上的交割量也在1609合约上进行最终落幕，而是历史上最大一次交割量。后期将如何演绎？
资料来源：Wind，冈地集团研投部
从今年的商品走势来看，在国家供给侧改革，严重消减黑色产能的背景下，黑色呈现出明显的领涨走势，年内涨幅均超过40%左右，沪胶整体弱于其他商品走势，主要受制于基本面的压制，供给侧对胶影响并不大，主要产能集中在东南亚地区。所以在天气正常的情况下，只有价格才能调节整体供给量。
泰国、印尼、越南并未就橡胶产能进行政府干预，只有马拉西亚在前期有政府干预棕榈油的替代种植，导致橡胶产量出现大幅收缩。所以从国家供给侧方面对于全球橡胶影响微乎其微。
资料来源：Wind，冈地集团研投部
ANRPC最新报告显示，2016年上半年，主产国天胶产量同比下降0.3%，主要是中国降12%，马来西亚降3.8%，印度降3%，印尼微降0.3%。此外，泰国、越南却分别有1%和5.3%的增长。
报告预估，今年前9个月，天胶产量有望实现0.7%的增长，全年约增1%。
5月以来，云南、海南产区已经全面开割，新鲜胶水价格经历一路下跌，国内产量增速较为有限，主要产量集中在全乳胶品种（可交割品）民营胶产量明显减少。全
球整体产量从表观数据来看，产量与去年持平，但从实际调研来看，今年泰国受天气影响较大，前期干旱，后期多雨，导致1-6月份的产量同比应有所回落5%-10%左右。所以整体供应方面并未明显释放，8、9月份仍是关键月份，一旦天气正常，产能供应将快速跟上。
目前仍是不确定因素，产量也未有实质性短缺影响。
短期原料价格坚挺，关注胶水价格转点
资料来源：Wind，冈地集团研投部
泰国原料仍维持相对坚挺格局，不同胶种之间价差差异较为明显，从泰国原料走势来看，烟片价格仍维持在高位运行，从调研来看：烟片产量持续回落主要有4方面原因：
1、制作占用时间长15天，价格变化风险大，增量有限。
2、质量难测。
3、消费整体需求下降。
4、制作工人太少。而杯胶整体相对偏弱，今年胶水价格一直维持相对坚挺的格局，侧面反映出今年整体产能并未有效释放。
标胶市场整体价格相对平稳，并未出现像烟片价格的强势格局，整体产能在相对平稳。原料来看，关注胶水价格的变动，胶水价格是产量的晴雨表，对整体现货价格有指导性作用。从历史规律来看，进入9月后，整体产量进入释放周期，泰国四季度是高产期，所以后期产量决定价格总是的重要指标。一旦胶水价格出现单边回落，产量或将进入释放周期。
国内进口回落，显性库存逐渐消化
资料来源：Wind，冈地集团研投部
今年国内进口总体橡胶的增速较之前有所回落，天然橡胶+合成胶+复合胶总的进口量1-6月进口量为275万吨，同比减少0.02%；6月降幅最大，同比减少26%。
今年混合胶的产出替代了原有的复合胶的产量，总量变动并不大。从进口数据来看，国内整体进口量呈现出平稳回落的态势，两方面影响：1、人民币汇率的逐步贬值，不利于大量的进口贸易，国内整体采用随买随用的状态，下游轮胎厂的原料库存今年以来一直维持相对较低的水平，基本是维持在15-20天左右的用量。2、上文提到今年橡胶的产量增速放缓，上半年国内外价格从一直倒挂，倒逼国内逐步消化显性库存。
国内的显性库存来看：青岛保税区的库存在年初见顶后，库存呈现出单边回落的态势，保税区库存可列为流通性库存，主要供给下游轮胎厂使用。而日本橡胶库存以及东南亚橡胶库存的表观数据来看，整体也在一个平稳的回落周期，国外产量不及预期，库存整体并未有效积累。日本交割品主要是烟片，烟片数量一直处于短缺的格局之中，导致日本橡胶库存稳中有降。
上期所橡胶的库存却是逐步攀升，连创新高
，由于国内沪胶期货价格一直呈现出升水现货，从品种属性来看，全乳胶流通性差，市场本身的利用率少，价格在失去竞争优势后，所有的交割品全部集中到上期所仓库中，今年上期所不断扩库，目前可用库容至45万吨。国内可交割品平均年产量为30-35万吨。交割品数量的增加对于沪胶价格有较大压制。
总结来说：库存方面流通库存见逐步回落，沪胶交割品逐步攀升，1609合约上实盘交割应有25万吨之多，创出历史之最。
今年仓单压力将在9月份进行最终解决，从以往格局来看，
09合约价格深度贴水现货价格，导致下游消费企业进行终端的买单，仓单压力才会最终解决，
另一方面，
目前国内外现货供应端仍平稳，短期不存在风险性短缺因素，贸易流动相对正常，所以整体价格不存在逼仓风险
，但由于09合约持仓过大，阶段性挤仓行情或有发生，商品的最终方向仍是交割属相。
资料来源：SHFE，冈地集团研投部
需求阶段性好转，增速企稳回升
今年国内轮胎产量相对去年有所提升，开工明显好于去年，上半年部分轮胎厂开工接近满产，目前的开工率大幅下降，大约在六成以上，近期主要受高温因素及限电已经产出相对淡季的影响。
随着国内人民币贬值效应，上半年国内出口市场呈现出明显增加，抵消了部分内销市场的回落，下游整体产量有企稳回升之势，对国内的库存消化有一定促进作用，导致显性库存有明显回落。
从ANRPC的数据报告来看，由于美国双反案的影响，导致3-5月份轮胎企业加速生产轮胎，提前出口海外市场，需求量出现明显增加，6-9月份进入国内的需求平淡期。今年国内预计全年内的需求同比平稳，预计全年需求增速在2%左右。
资料来源：Wind，冈地集团研投部
09交割大戏拉开，左后如何落定
资料来源：Wind，冈地集团研投部
从历史的交割情况来看，今年上期所仓单维持巨量交割的格局，对比来看，今年行情与14年行情有些类似之处，也是存在大量到期仓单出库的格局。2014年9万吨的交割量，价格进入8月初之后，价格出现连续下挫。2016年预计在20-25万吨左右的全乳胶交割量，从交割量和持仓量来看均处于历史之最。后期价格将如何演绎？笔者认为09合约的最终属性仍是商品的交割属性。
全乳胶的消费市场整体仍是靠价格取胜，目前标胶、混合胶、3L仍相对平稳的供应，对下游企业的供应也较为平稳，期货仍旧升水现货，下游工厂并未出现流通性短缺的格局。
从新加坡市场来看，印尼，马来等胶种有一定压制作用，走势相对平稳。今年不同胶种之间差异仍旧相对偏大，烟片成为胶种中最强走势。就国内沪胶走势而言，软逼仓较为明显，7月中旬多头借助消息及时间的优势在限仓前最后一周主动出击，对虚盘空头进行挤仓格局，连续两日盘中增仓1.5万手左右，但价格的推动力有一定乏力，跟风盘不多。整体走势相对平稳。进入交割月后，笔者认为，期货价格和现货价格最终回归才能最终消化。
总结：今年上半年全球大类资产中表现最好的是商品。CRB商品指数和国内南华工业品指数分别上涨10%和20%，其中原油价格从年内低点25美元反弹至50美元以上，大连铁矿石和CBOT大豆年初以来累计涨幅最高时分别达到50%和30%以上，相对而言胶表现最弱。
橡胶行情整体是产业运行趋势规律下的探底与成本附近资金的抄底，一旦价格逼近产胶成本区间，资金抄底情绪增加；而反弹至一定空间后，产胶利润出现，产能放大，产业链资金套保预期增强。所以整体定性为底部宽幅震荡行情，从目前的价格来看，价格仅仅是在成本线的边缘震荡。
下半年单边下跌的概率不大，今年整体供应增速不如预期，南部地区老树偏多，有部分砍树现象，相比去年有所增加，但目前不会造成实质影响。目前天气影响仍有一定显现，尤其在四季度，原料产地的天气变化仍值得关注。另一方面，国内库存也进入去库存周期，全球的显性库存较去年同期有一定回落，国内仍有库存消化周期，仓单问题也要在9月份解决。
走势来看，价格整体是触底回升的态势，期货价格在09合约交割后重心将有所抬升。大区间仍在区间。
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专业垂直的大类资产研投交流平台，聚合全球优质的金融会议、调研和培训，提供最有价值的研究逻辑和投资策略，做你身边的投研助手。 总篇数 454 粉丝 7394天然橡胶期货交割规则_百度知道
天然橡胶期货交割规则
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超过期限的转作现货。 　　第四十五条 有效期： 　　(一) 国产一级标准橡胶在库交割的有效期限为生产年份的第二年底。 　　(三) 在库天然橡胶的商检证、受潮、霉变。 　　第四十九条 交收地点，有权在交割月份的下一月份的15日以后的第一个工作日对本次交割中没有产生异议的卖方会员，清退其交割部位保证金、发黑、污染严重等影响使用的情况，超过期限不得用于交割。 　　(二) 进口3号烟片胶在库交割的有效期限为商检证签发之日起十八个月、生产日期等内容.2%的磅差和±3%的溢短。 　　第四十四条 交割商品必备单证： 　　(一) 国产一级标准橡胶在实物交割时须提供与实物一致的交易所指定的国家法定检验机构(附件六)出具的质检证(或检测/鉴定报告)原件。 　　(二) 进口3号烟片胶在实物交割时须提供进口货物报关单、码头等运输途中抽样，每吨9包，无溢短。非标准件重可按实计量，标准件重为111.11kg。 　　(三) 检验方法为抽样检验，抽样地点须入库完毕后在指定交割仓库内进行、商检证书正本或副本原件、级别、净重、清洁。指定交割仓库在验收时须对整批交割商品的10%开包检查、质检证(或检测 /鉴定报告)自签发之日起90天内有效。期满后，其相应的商品须重新检验合格后方可用于下次交割，无溢短，胶包外表面须标明：标准橡胶。如发现有表面老化龟裂、雨淋，超过期限的转作现货。 　　第四十二条 交割商品的产地及升贴水标准，见附件五。 　　第四十一条 交割品级见《上海期货交易所天然橡胶标准合约》，最迟须在第二年的六月份以前入库完毕。交易所认为本次交割货物可能有质量异议的。 　　(二) 进口3号烟片胶为胶片复盖的胶包，每个交货批次的胶包重量须一致。 　　第四十七条 标准仓单所列标的物必须是同一批次，并重新缝好。 　　第四十八 交易所在收到买方会员的交割货款后，清退其交割部位保证金。检验批量以100吨以下(包括100吨)为一个检验批次，超过100吨须分若干批次检验、生产厂名或代号，严禁在车站，每吨25包。 　　第四十三条 包装、同一产地的天然橡胶。用于实物交割的3号烟片胶须在商检证签发之日起六个月内进库，否则不得用于交割，予以拒收，不得用于交割。当年生产的国产一级标准橡胶如要用于实物交割，允许有±0。 　　第四十六条 到库天然橡胶必须干燥、外贸合同、《海关进口关税专用缴款书》、《海关代征增值税专用缴款书》的复印件天然橡胶的交割 　　第四十条 交割单位：5吨： 　　(一) 国产一级标准胶的外包装须用聚乙烯薄膜和聚丙烯编织袋双层包装，每包净重40kg。胶包尺寸为60×40×20cm
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买方向交易所交付相应货款，履行期货合约，最迟要在次年6月前入库，那可以继续入库到明年1月交割卖出（实际情况可能性低）；如果9月拿到的胶是去年产的，则无法再次入库。期货交割是指期货合约到期时，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。这两句话有点拗口，针对此问题，举个例子.库内的天胶；2、实物交割两类：现金交割是指合约到期日，核算交易双方买卖价格与到期日结算价格相比的差价盈亏，把盈亏部分分别结算到相应交易方，期间不涉及标的实物交割；实物交割是指合约到期日，卖方将相应货物按质按量交入交易所指定交割仓库，最迟要在产出年的次年最后一个交割月前完成交割，否则转为现货。交割方式有现金交割，如果9月拿到的胶是今年产的：当年产的天胶上期所交割细则内对入库的天然橡胶有两项规定
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