汪杰：人民币汇率破6.7在即 美联储还有什么底牌
来源：凤凰财经
　　最近，升值情形可用&凌厉&一词形容。　　短短一个月多月时间，在岸CNY从6月27日的最高点下滑至8月4日的最低点6.7132，离岸CHY从6月27日的最高点坠落至8月1日的最低点6.7153；从趋势看，不排除在本周内（8月7日-8月11日）在岸CNY和离岸CHY双双跌破6.70整数关口，有望创出一年来新低。　　今年以来，触底反弹，令高盛、摩根斯坦利、等外资投行研究学者、专家们大跌眼镜，毕竟在他们观察视线里，人民币贬值趋势还会延续，从他们预测年内不超过6.80的数据看，显然他们高估了美元升值幅度和低估了人民币升值的空间。　　今年1月3日，在特朗普上任前夕冲高到14年来新高（2013年1月以来）103.820后，便开始一路踉踉跄跄的下跌之路，虽然中间两次加息（3月15日和6月14日）和缩表计划（6月14日和7月26日）以及单个季度、月度部分经济数据偶尔提振一下美元指数&士气&，但是无奈整体不给力的经济数据和对特朗普经济政策尚不乐观的观点左右其走势，美元指数想要触底反弹尚有时日。　　从最近7月25-26日的美联储货币政策会议后申明内容看，美联储再一次放缓加息步伐，同时仅仅暗示有可能&相对较快&地启动&缩表&计划，如此表态说明这不是一针强心针，而不过是一根救命稻草而已。　　反观国内，今年以来，面对人民币贬值压力和外汇储备下降趋势，和国家外管局果断采取有力措施，取得的明显成效。在岸CNY从1月3日最高6.9602一路下跌至8月3日的6.7132，人民币升值幅度高达2470个基点或3.55%，外汇储备从1月末29982.04亿美元（近6年来最低值）回升至6月末30567.89亿美元，连续6个月出现回升态势。　　与此同时，国家统计局7月17日公布数据显示，上半年我国国内生产总值381490亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。上半年，货物贸易进出口总额131412亿元，同比增长19.6%；其中，出口72097亿元，增长15.0%；进口59315亿元，增长25.7%，进出口相抵，实现顺差12782亿元。　　今年6月末，央行发布《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》，把大额交易的报告门槛从20万元降到5万元；国家外汇局8月3日发布通知，自8月21日起，在境外发生的全部提现和单笔等值1000元人民币以上的消费交息均需银行卡的发卡行上报，这些都是均可以有效围堵境外提现刷卡、地下钱庄等洗钱行为，减少资本外流与提升人民币价值。　　由此，稳中相好的形势和稳重回升的进出口数据，良好的外汇储备与人民币，以及近期央行和国家外汇局出台的措施，正在为中美经济外贸博弈&天平&中增加稳定的筹码。　　另外，最近石油输出国组织欧佩克成员国和非欧佩克产油国在7月31日的会议上，再次呼吁各国更加严格地遵守减产协议。欧佩克带头大哥沙特更是以身作则，承诺将在8月大幅减产，在此消息刺激之下，美主力合约（NYME-R日更是冲破50美元/桶大关，创下2个多月来新高。汇率同样从1月3日历史最高点0.9669，大跌至8月2日0.8398。　　与此对比的是，美联储目前除了推出&缩表&可以虚张声势外，似乎黔驴技穷，没有特别好的牌可以出手。　　国内方面，北京8月4日20:30美国劳工部发布的7月份非农数据似乎给不景气的经济增添一抹亮色，今年以来，以苹果、谷歌、微软、脸书、亚马逊为代表科技股带领美国、、标准普尔三大指数也创出历史新高，不仅让嗅觉灵敏的人意识到新一轮互联网科技泡沫似乎在冉冉升起，比起千禧年那次互联网泡沫，这次的的泡沫似乎更大更强更具影响力，作为高悬的&达摩克利斯之剑&，似乎让人觉得传说中&灰犀牛&风险就在眼前，一触即发。加息与不加息，就在一念之间，而泡沫的破灭似乎就等待一个刺破的信号引爆点，无论如何，美联储都将陷于进退两难的境地。　　&四面楚歌&之下，特朗普政府与美联储该何去何从，值得他们精英智囊们细细考量。而对于我们而言，&未雨绸缪&方是上策，在全球经济一体化的今天，一旦美国经济因为特朗普政府不给力的经济政策、冲高大幅回落以及其他&黑天鹅&事件而开始陷入新一轮衰退，我们也难独善其身，何况我们最大的&灰犀牛&&&房地产泡沫，已经让我们&如鲠在喉&，妥善处理因美元指数下挫引发的&连锁效应&和国内房地产发展的高歌猛进掩盖下的其他行业的衰退现象，值得我们重视和反思。　　举世瞩目的党的十九大召开在即，维稳成为当前第一要务，在强化金融监管、立足宏观调控、风控系统风险的基础上，保持货币政策与财经政策的延续稳定性成为核心问题；同时，根据国际国内形势变化，做好临时突发事件预案的充足准备，是我们灵活应对之策。
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外汇局下发特急文件，打响外汇保卫战：人民币汇率突然暴涨，咋回事？
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周四（9月10日）A股收盘后，离岸人民币市场出现异动。离岸人民币（CNH）兑美元暴涨逾700点，北京时间16：00左右涨幅近扩大至1.03%，涨幅创下纪录高点。
综合自：21财闻汇、证券时报网、华尔街见闻、凤凰国际iMarkets、外汇网、新浪财经、风雨下黄山、上海证券报
寒战，残酷的外汇储备保卫战
作者：黄生 转载自公众号：风雨下黄山（ID：fengyuhuangshan）
今天（9月10日）最重大的事情就是外管局下文，防止蚂蚁搬家式购汇，这实际上已经实质上宣告中国已经加强了外汇管制，而这也是我过去一直呼吁的，中国要防止外汇出逃，防止因为美联储加息导致的大量资金出逃，就必须要加强外汇管制。同时这也正式宣告了中国外汇储备保卫战的到来，形式很严峻，为什么？因为8月份外汇储备就减少900多亿美元啊，如果考虑到8月还有400多亿美元的贸易顺差，中国外流的资金的至少超过1000多亿美元，这仅仅是一个月！
1、中国对远期售汇的金融机构征收20%的风险准备金，这也是在保护外汇储备。
2、严厉打击地下钱庄资金外流通道，也是在保护外汇储备。
3、今天出台的各项防止蚂蚁搬家式购汇，已经很清晰的对一些小微购汇也开始管制了，可见这次是非常认真和具体的外汇管制。
这是非常正确的，中国如果不加强外汇管制，在未来很短的时间内，外流的资金很快会超过两万亿美元，中国外汇储备现在只有3.6万亿美元，大部分外汇储备会迅速消耗，所以必须要加强外汇管制。在人民币升值后的10年，中国外汇储备从四千多亿美元上升到约3.9万亿，至少两万亿美元是投机的热钱，现在人民币进入贬值期间，中国经济进入下行周期，这些热钱也自然到了离开的时候。
但是热钱一走，带走了外汇储备，会导致中国的外汇占款迅速降低，导致基础货币减少，而中国的广义货币又没减少的话，那么中国的商业银行风险就会特别大，中国的货币乘数会变得很高，这样一来，货币是很脆弱的，信贷也是脆弱的，经济环境和货币环境都会越来越恶劣。
实际上保护外汇储备最好的方法是人民币快速大贬值到位，我认为如果这些外汇管制的政策如果短期内不能见效的话，那么中国就必须快速启动人民币贬值，只有贬值到位后，人民币贬值预期降低，那么外流的资金会减少，即使外流，带走的外汇储备也相对降低。
如果大家看看俄罗斯，有着丰厚的外汇储备，但是最终在卢布保卫战中一败涂地，金融战中一败涂地，就是因为普京太托大，太自负导致的结果。中国必须要吸取教训，要提前进行外汇管制，要提前进行人民币贬值，否则，一切悔之晚矣，中国的外汇储备会岌岌可危！
因为中国特殊的货币发行机制，就是储备了一些外汇，再发行相应的人民币基础货币对应，实际上中国改革开放三十年的经济成果最终以货币的形式就体现在这些外汇储备身上，一旦外汇储备耗光，相当于三十年积累的家底耗光。明白了这个，大家就明白外汇储备保卫战是多么意义重大！
延伸阅读：外汇局发文严控蚂蚁搬家式购汇
来源：上海证券报
上证报记者昨日（9月9日）从权威渠道确认，近日外汇局上海分局下发通知，要求加强银行代客售付汇业务监管。其中个人分拆结售汇行为将被加强监管，外汇局要求各家银行对可能的分拆交易提高警惕，必要时拒绝购汇申请。
市场人士认为，上述举措或与近期资本跨境流动增强密切相关，旨在防止境内资金加速快逃，并非限制个人正常购汇行为。
“近期外汇监管确实加强了，要求银行对各种内容、业务进行上报。”某大行总行人士向记者透露。自8月11日本轮人民币汇率贬值以来，外汇局加大了对累计大额频繁购付汇用户的监管，要求严格审核。
据了解，根据外汇局规定，5个以上不同个人，同日、隔日或连续多日分别购汇后，将外汇汇给境外同一个人或机构；个人在7日内从同一外汇储蓄账户5次以上提取接近等值1万美元外币现钞；同一个人将其外汇储蓄账户内存款划转至5个以上直系亲属等情况界定为个人分拆结售汇行为。
此次外汇局严控的内容包括，加强企业客户购汇管理，包括经常项目购付汇业务管理、临时客户以及企业无真实背景的跨境套利交易，同时，还加强对大额购汇审核以及加强对个人分拆和重复购汇的管理。
另据银行人士透露，每2个月要审核一次分拆内容，对前90个交易日，5个以上不同个人同日、隔日或连续多日分别购汇，购汇总金额超过等值20万美元，并将外汇汇给境外同一个人或机构，将纳入关注名单。
类似情况在2009年全球金融危机期间曾经发生过。2009年12月初，国家外汇管理局曾发出通知，严禁个人将大额外汇拆分后进行结售汇以逃避监管。如果银行判定个人业务申请属于分拆结售汇，则银行有权不予办理。此举旨在遏制异常外汇资金利用个人渠道跨境流动。
市场人士认为，近期外汇局对于个人拆分购汇加强监管，或出于防止境内资金过快流出，并非限制个人正常购汇行为。而此举或与近期资本跨境流动增强密切相关。
最新统计数据显示，8月份外汇储备缩水939亿美元至3.557万亿美元，单月降幅创历史新高。在剔除了主要汇率变动、债券投资估值变动等估值因素、外商直接投资、经常账户顺差之后，瑞银证券估算8月非直接投资资本流出接近1700亿美元，显著高于7月的900亿美元。同时，剧烈的资本流动也从外汇交易急速增长中可见一斑，8月在岸即期人民币对美元交易额从7月的3859亿美元大幅提高至6608亿美元。
瑞银证券经济学家胡志鹏认为，8月外储大幅缩水背后当然有央行抛售美元以稳定汇率的因素，资本外流较上月额外增加的800亿美元可能主要来自于此。8月11日央行调整汇率中间价撼动了人民币预期，促使许多企业削减其外汇敞口。这种集中释放的美元需求未来可能会逐步消退。
“预计央行会进一步收紧外汇和资本管制。”胡志鹏说，面对市场强烈的人民币贬值预期，动用外汇储备来维持人民币汇率稳定并非长久之计，央行因此会很快调整其措施。此前，央行已决定对开展代客远期售汇业务的金融机构收20%的外汇风险准备金，之后还可能有其他措施陆续出台。
人民币汇率突然暴涨差点破纪录！咋回事？
周四（9月10日）A股收盘后，离岸人民币市场出现异动。离岸人民币（CNH）兑美元暴涨逾700点，北京时间16：00左右涨幅近扩大至1.03%，涨幅创下纪录高点。
离岸人民币尾盘暴涨（图中横轴为美东时间，北京时间为+12小时）
北京时间9月10日14时54分，美元兑人民币离岸市场（USDCNH）开始下挫；15时8分，跌幅迅速加大，随后几分钟该走势几乎成了一条直线。
15时22分，境内在岸市场美元兑人民币（USDCNY）也开始出现悬崖式下跌，15时56分触及当日最低点6.3687，截至16时30分境内即期市场收盘报6.3772，较上一日仅微升6个基点。
8月11日人民币汇改带来的贬值，以及海外市场看空人民币带来的在岸与离岸市场的价差，这一天内迅速收敛。
图片显示，离岸市场USDCNH美元突然大跌。
从时间上看，在岸市场USDCNY美元开始下跌的时间，大约滞后于离岸市场15分钟。
第二张图片告诉我们，境内在岸市场人民币相对美元虽然盘中“跟随”离岸市场出现了走升，但收盘几乎回到上一日收盘价附近。
这带来什么结果？
请看下图：
（图片均取自于Wind资讯金融终端）
这意味着什么？很明显，香港离岸与境内在岸市场的“价差”瞬间得到了修复（红色圈处）。这意味着，有着众多海外机构、中资企业海外分支机构等参与的离岸外汇市场预期开始逆转。从上图巨大的价差（蓝色圈处）可见，离岸市场看空人民币汇率的氛围，远胜于境内市场。我们也知道，在岸市场参与者多是境内的商业银行等金融机构。
央行授意不计成本买入？
据路透，离岸人民币放量大涨疑似央行干预。交易人士称，中资大行在离岸市场不计成本抛售美元买入人民币，料为央行授意，提振离岸汇价；随着两地价差快速收窄，套利资金进一步出清，人民币贬值压力或进一步下降。
证券时报记者就此采访了数家国有大行外汇交易员。对此，相关负责人的“口风甚严”。直到17时50分左右，一线交易员才告诉记者，负责人正在参加一个临时会议。
“听香港那边说，央行干预了离岸市场。这也是要消耗外汇储备的。”一家股份制银行外汇交易员对证券时报记者透露。类似的说法，深圳地区部分金融机构人士表示也有所耳闻。
“央行干预市场是正常行为，现在求稳是第一要务。”该交易员强调不要署名。
18时12分，记者致电上述国有大行外汇交易部门，得知相关负责人仍未结束会议。而一线交易员此时告诉记者说，还需要看看离岸市场行情，不下班。
人民币为何突然出现大涨行情？
人民币突然出现大涨行情，简直吓死宝宝了！小编赶紧整理了六大可能导致人民币大涨的因素。
第一：监管层疑似干预
市场人士猜测，最近亚投行进展引发美国担忧，以及国际货币基金组织(IMF)今年将讨论将人民币纳入特别提款权(SDR)一篮子货币等国际事件，或令监管层有意推动人民币走升。
华侨银行(OCBC)分析师SelenaLing和EmmanuelNg怀疑，离岸人民币强劲上涨是在岸市场有“重手干预”，从而引发空头回补。
一家外资行交易员认为，从两会一结束人民币即开始大幅上涨来看，监管层推升人民币的意图是明显的，当然也有美元涨势暂歇作为配合，也可能是监管层认为目前的国际形势需要人民币保持相对强势。
10日上午，国务院总理李克强在夏季达沃斯论坛开幕式上表示，近几年，尽管经济下行压力较大，但我们没有超发货币，没有搞大规模强刺激，主要依靠改革增强经济活力，既稳定了经济，也为下一步调控留下了空间。
李克强并表示，人民币没有持续贬值的基础，不希望通过人民币贬值来刺激出口，更不愿意看到“货币战”在世界发生。
李克强还指出，要完善人民币兑美元汇率中间价报价机制,继续保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定，并稳步实现资本项目下可兑换，下一步还将允许境外央行类机构直接进入银行间外汇市场。
清华大学苏世民学者项目主任、前央行货币政策委员会委员李稻葵9日在达沃斯论坛表示，人民币汇率已经是一个国际话题，尽管和美元、英镑、欧元比起来，人民币还不能算是标准国际货币，但是已经是准国际货币了。
“国际化货币就是你的汇率、政策一变，全世界都要跟着走，各大贸易伙伴的汇率都跟着调整。”李稻葵表示，这种情况下，人民币汇率调整空间恐怕不大，但货币政策仍有空间调整。
第二：美元回调
因就业市场数据持续转强，多数机构认为美联储(FED)本周会摘除“耐心”一词，但市场人士对于美联储主席耶伦(JanetYellen)可能发表鸽派言论的担忧逐渐升温，这令美元指数最近数日显著回调。
第三：10日人民币中间价下调140基点报6.3772
8月11日，中国央行意外大幅下调人民币中间价逾千点，人民币大贬1.8%。彭博称，此举更多地是对于疲弱的市场价的认可，而非为了增强出口竞争力，尽管外汇交易员们由于猜测中国会进一步贬值人民币以提振出口，从而将人民币汇率价压的更低。中国央行自己也解释称，鉴于我国货物贸易继续保持较大顺差，人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离。
第四：扩大人民币交易区间预期降温
马来亚银行(Maybank)表示，人民币出现反弹，主要原因有二，一是市场的头寸调整，再就是扩大人民币交易区间的热议话题并未引发任何相应行动。
中国央行日宣布重启汇改，增强人民币汇率弹性；日起，央行续将汇率日波幅扩至2%，央行并继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。
第五：地方债置换计划
人民币现汇与中国央行中间价价差的缩窄和中国的地方债置换计划一定程度上缓和了市场上的信用违约忧虑，并助推了今天的人民币涨势。
分析师称，价差收窄表明市场的人民币抛盘忧虑已经缓和；中国的债务置换计划应会有利于基础设施项目的顺利实施，进而有利于经济增长和人民币汇率。
第六：IMF重估SDR货币篮子
中国央行副行长易纲在两会期间答记者问上称，中国正在与IMF积极沟通，希望其能够充分地考虑人民币国际化的进展，使人民币在可见的、不远的将来能够成为SDR的篮子货币。今年IMF将对SDR的货币篮子进行五年一次的评审。
分析师称，IMF可能会在5月份重新评估这个篮子，这可能利好人民币，因为加入SDR篮子将是人民币向国际化又迈出了一步。
市场闹情绪吓坏投资者 该如何应对？
今年8月11日，中国央行调整人民币兑美元汇率中间价报价机制，人民币出现一定程度的贬值，引起全球市场关注。有人甚至认为人民币未来可能还有较大贬值空间。不过，在9日的论坛上，与会嘉宾认为，中国宏观经济虽然有下行压力，但并不悲观，所以人民币不会出现断崖式贬值。
小编提醒，有需要出国旅游，特别是去美国旅游或者留学的话，尽早换汇是个不错的选择。小编也了解到，换汇后，邮储银行会提供保本保息的外汇协议储蓄服务，5000美元13个月协议储蓄的收益率是1.5%-1.8%，而且可以提前支取。
如果不是为出国旅游、留学做外汇准备的话，业内人士并不建议做外汇理财。外币理财产品今年以来收益持续走低，即使平均预期收益最高的澳元产品，也远低于同期的人民币理财产品，美元产品的平均预期收益更是跌破2%。在人民币快速完成贬值调整的情况下，外币产品收益即使有小幅提升，但也无优势可言。
人民币非结构性理财产品的平均预期收益率在4.8%左右，投资者在市面上依然可以很容易地买到5%以上的理财产品，因此，不建议投资者特意兑换美金购买美元理财产品。（外汇网）　
央行罕见干预离岸外汇市场？交易员不敢下班
离岸市场人民币为何突然飙升？境内即期市场美元的“深V”反转有何含义？境外有关人民币贬值预期，真的已经逆转？
证券时报记者就此采访了数家国有大行外汇交易员。对此，相关负责人的“口风甚严”。直到17时50分左右，一线交易员才告诉记者，负责人正在参加一个临时会议。
“听香港那边说，央行干预了离岸市场。这也是要消耗外汇储备的。”一家股份制银行外汇交易员对证券时报记者透露。类似的说法，深圳地区部分金融机构人士表示也有所耳闻。
“央行干预市场是正常行为，现在求稳是第一要务。”该交易员强调不要署名。
山东黄金首席分析师蒋舒告诉记者，离岸市场与在岸市场互相影响，但绝大多数时候是后者影响前者。从今天的走势来看，是反过来了。
“不管是此前的NDF（海外无本金远期交割）还是现在的离岸外汇市场，其与境内市场最大的区别就在于‘信息提供源’不同。或者说，我们看中的不是离岸市场的趋势，而是它的幅度。”蒋舒说。
记者查看离岸与在岸市场自8月11日以来的价差发现，大致是在8月25日以及9月7日这两个时间点前后，最大的价差约超过1000个基点；截至9月10日18时，上述价差约为207个基点。
蒋舒表示，离岸市场的信息含量更大，但由于是人民币外汇交易，在岸市场的话语权却胜出一筹。蒋舒认为，从未来的趋势来看，（人民币）相对稳定和小幅波动会是大概率事件，此前甚嚣尘上的“一次性贬值到位”说法，完全不符合中国实际情况。
18时12分，记者致电上述国有大行外汇交易部门，得知相关负责人仍未结束会议。而一线交易员此时告诉记者说，还需要看看离岸市场行情，不下班。
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作者：佚名
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汪杰：人民币汇率破6.7在即 美联储还有什么底牌最近，人民币升值情形可用“凌厉”一词形容。短短一个月多月时间，在岸CNY从6月27日的最高点下滑至8月4日的最低点6.7132，离岸CHY从6月27日的最高点坠落至8月1日的最低点6.7153；从趋势看，不排除在本周内（8月7日-8月11日）在岸CNY和离岸CHY双双跌破6.70整数关口，有望创出一年来新低。今年以来，人民币兑美元汇率触底反弹，令高盛、摩根斯坦利、花旗等外资投行研究学者、专家们大跌眼镜，毕竟在他们观察视线里，人民币贬值趋势还会延续，从他们预测年内不超过6.80的数据看，显然他们高估了美元升值幅度和低估了人民币升值的空间。今年1月3日，美元指数在特朗普上任前夕冲高到14年来新高（2013年1月以来）103.820后，便开始一路踉踉跄跄的下跌之路，虽然中间美联储两次加息（3月15日和6月14日）和缩表计划（6月14日和7月26日）以及单个季度、月度部分经济数据偶尔提振一下美元指数“士气”，但是无奈整体不给力的经济数据和对特朗普经济政策尚不乐观的观点左右其走势，美元指数想要触底反弹尚有时日。从最近7月25-26日的美联储货币政策会议后申明内容看，美联储再一次放缓加息步伐，同时仅仅暗示有可能“相对较快”地启动“缩表”计划，如此表态说明这不是一针强心针，而不过是一根救命稻草而已。反观国内，今年以来，面对人民币贬值压力和外汇储备下降趋势，央行和国家外管局果断采取有力措施，取得的明显成效。在岸CNY从1月3日最高6.9602一路下跌至8月3日的6.7132，人民币升值幅度高达2470个基点或3.55%，外汇储备从1月末29982.04亿美元（近6年来最低值）回升至6月末30567.89亿美元，连续6个月出现回升态势。与此同时，国家统计局7月17日公布数据显示，上半年我国国内生产总值381490亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。上半年，货物贸易进出口总额131412亿元，同比增长19.6%；其中，出口72097亿元，增长15.0%；进口59315亿元，增长25.7%，进出口相抵，实现顺差12782亿元。今年6月末，央行发布《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》，把大额交易的报告门槛从20万元降到5万元；国家外汇局8月3日发布通知，自8月21日起，银行卡在境外发生的全部提现和单笔等值1000元人民币以上的消费交易信息均需银行卡的发卡行上报，这些都是均可以有效围堵境外提现刷卡、地下钱庄等洗钱行为，减少资本外流与提升人民币价值。由此，稳中相好的国内经济形势和稳重回升的进出口数据，良好的外汇储备与人民币汇率走势，以及近期央行和国家外汇局出台的措施，正在为中美经济外贸博弈“天平”中增加稳定的筹码。另外，最近石油输出国组织欧佩克成员国和非欧佩克产油国在7月31日的会议上，再次呼吁各国更加严格地遵守减产协议。欧佩克带头大哥沙特更是以身作则，承诺将在8月大幅减产，在此消息刺激之下，美原油主力合约（NYME-R日更是冲破50美元/桶大关，创下2个多月来新高。美元兑欧元汇率同样从1月3日历史最高点0.9669，大跌至8月2日0.8398。与此对比的是，美联储目前除了推出“缩表”可以虚张声势外，似乎黔驴技穷，没有特别好的牌可以出手。国内方面，北京8月4日20:30美国劳工部发布的7月份非农数据似乎给不景气的经济增添一抹亮色，今年以来，以苹果、谷歌、微软、脸书、亚马逊为代表科技股带领美国道琼斯工业、纳斯达克、标准普尔三大指数也创出历史新高，不仅让嗅觉灵敏的人意识到新一轮互联网科技泡沫似乎在冉冉升起，比起千禧年那次互联网泡沫，这次的的泡沫似乎更大更强更具影响力，作为高悬的“达摩克利斯之剑”，似乎让人觉得传说中“灰犀牛”风险就在眼前，一触即发。加息与不加息，就在一念之间，而泡沫的破灭似乎就等待一个刺破的信号引爆点，无论如何，美联储都将陷于进退两难的境地。“四面楚歌”之下，特朗普政府与美联储该何去何从，值得他们精英智囊们细细考量。而对于我们而言，“未雨绸缪”方是上策，在全球经济一体化的今天，一旦美国经济因为特朗普政府不给力的经济政策、美国股市冲高大幅回落以及其他“黑天鹅”事件而开始陷入新一轮衰退，我们也难独善其身，何况我们最大的“灰犀牛”——房地产泡沫，已经让我们“如鲠在喉”，妥善处理因美元指数下挫引发的“连锁效应”和国内房地产发展的高歌猛进掩盖下的其他行业的衰退现象，值得我们重视和反思。
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来源：凤凰国际iMarkets
　　2015年11月，香港一处自动柜员机上的人民币和美元标志。
　　据路透社报道，上周以来CFETS指数进入新一轮跌势，至本周二首次跌破93关口，创该指数公布以来新低，而在此期间人民币兑美元双边汇率却稳定在狭小区间内波动，两者呈现出跷跷板的关系，即出现一定的单边走势时，将由汇率指数来承担其他货币波动的影响。
　　从全年角度看，毕竟还有两次左右的加息操作，美指当前走势更多被视为是调整，而不是转势，虽然各方对美指调整幅度看法不一；而对人民币兑美元双边汇率而言，全年角度看料仍有一定贬值空间，但这部分调整很可能在下半年实现。
　　另外人民币资产的国际化配置需求仍在，资本外流始终存在一定压力，这也是人民币贬值预期在一定时间内没法消退的重要因素。此前中国央行公布的2月央行口径外汇占款以及外管局公布的结售汇数据虽然明显好转，但仍表明资金有流出的压力。
　　若从相对较短期限看，内外部环境均要求人民币兑美元双边汇率维持大体稳定。
　　另外在实操层面，8.11汇改来监管层加强对购汇端真实性审查，购汇需求出清放缓所致，从对交易员的反馈情况看，不少客盘仍选择逢低购汇，客盘对美指调整反应不够敏感。
　　当然中国央行仍在积极引导市场预期，在公开市场操作上采取稳健中性政策，另外离岸CNH汇率持续强于在岸，内购外结投机操作无法成行，少了投机操作，实需的压力并不大。
　　从外部看，在六月前，市场料将焦点转向美国总统特朗普的新政策实施细节，加息因素将退居二线；还有法国大选、是否进入紧缩周期等，都会影响美元表现，但更多的是相对负面的影响，料美指难现趋势性强劲走势。
　　根据FED watch工具，美联储五月继续加息概率仅为6.4%，而六月加息的概率也不足五成，因此六月之前市场更多的会关注特朗普推行的政策是否会得到市场的认可，至少从目前看，质疑的声音在不断的上升。
　　对于美指本轮调整，一方面市场开始质疑美国总统特朗普推行政策是否会提振增长和（港股00001）通胀，“特朗普行情”逐渐回归理性；另外本月美联储加息之后，市场对美联储后续加息步伐感到失望，也促成美元多头了结头寸，美指自月初的102.20高点快速回落并跌破100关口。
　　人民币兑美元双边汇率有稳定的“要求”，而美指反而相对偏弱，两者不能同步，加上人民币兑美元双边汇率的整体波动率明显不及主流货币，最终主要货币的调整大部分由CFETS汇率指数来承担，这和该指数运行一年多来的表现基本相符。
　　美指美元兑人民币CFETS汇率指数
　　情形一跌小跌大跌
　　情形二跌跌跌
　　情形三升小升平或小升
　　情形四升升平或小跌
　　情形五平平平
　　若人民币兑美元双边汇率的波动性能进一步上升，表现和主流货币一致，例如双边汇率也升至2.4%，则据此测算CFETS指数大概会在94.43附近，则和年初的94.82相差无几。
　　今年以来离在岸的美元/人民币期权波动率也是跌跌不休，本周二一年期的在岸美元/人民币期权隐含波动率下探至3.55%的近一年半低点，同期限离岸美元/人民币期权波动率亦下探5.4%的一年半低点。当然主流货币日圆、澳元、英镑和欧元的一年期期权隐含波动率也不例外，从年初的10%-12%左右下跌至当前的8.5%-9.6%附近。
　　因此可以判断，一旦美指出现一定幅度的调整，则CFETS指数也将跟随顺势调整，而美指转为反弹时，双边汇率则可能再次面临较大的贬值压力。
　　谁在搞事情？
　　年初以来CFETS指数已跌去逾2%，仅略低于去年同期超2.8%跌幅，而同期美元指数累计跌幅也不过2.4%左右，可以说CFETS指数承担了大部分的调整压力。那么具体看是哪些货币变动导致了指数频频下跌？
　　通过对美联储加息前后的美指、人民币兑美元双边汇率、CFETS指数的变动、以及CFETS指数成分货币进行一探究竟。
　　3月15日晚间美联储宣布加息0.25个百分点，利好出尽后美指大幅回落近1%，但16日人民币兑美元中间价仅升值0.37%，市场价升值空间则更小。3月16日CFETS指数单日下跌近0.5%，可谓比较罕见。
　　根据指数的构成，因人民币兑美元波动较小，近对CFETS指数的稳定提供了不到两成的帮助，而欧元、日圆、澳元和韩元下跌贡献了超八成的指数跌幅。
　　USDCNY EURCNY 100JPYCNY AUDCNY CNYKRW
　　3月16日6.4 6.1 164.71
　　3月15日6.3 6.028 5.228 166.17
　　权重0.224 0.3 0.044 0.1077
　　贡献-17% 29% 18% 13% 20%
　　另外从这三个月的运行情况看，新加入12个货币的新CFETS汇率指数并没有表现出外界期待的那样的稳定性，甚至表现的较原来的只有13个货币的旧CFETS指数更有弹性，也可以预计，在人民币兑美元双边汇率弹性进一步上升前，这种不稳定将继续存在。
韩元的波动明显比较大
　　通过对比可以看到，新加入指数的韩元，因其权重较大（占比近11%），且汇率弹性也较高（今年以来已升值超7%），使得新CFETS指数变得更有弹性，今年新CFETS指数逾2%的跌幅里，有一半是韩元贡献的，意外吧。
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责任编辑：徐秀&RF12298
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