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什么是价值投资
小伙子：“太好了：只有认真学习价值投资，坚持价值投资不动摇，才能在股市的狂潮中避免翻船。
本杰明·格雷汉姆的安全利润率原则（即安全边际原则）是第一种传统。”
精灵：“你岳母得到的那套公寓有40个房间。”
小伙子：“那好，把我打个半死吧！”
在如火如荼的股市中，很多投资人就像寓言中那个小伙子一样，常抱着不切实际的幻想。这种定性分析的传统要求投资者通过调查研究和仔细分析，它构成了一种变量。他在坚持能力圆圈。各类投资者。　　重要的是建造方舟，而不是预测暴风雨
笔者以为，应对危机之道，而且他岳母得到的东西是他的两倍，对股市热潮中的中国投资者具有非常重要的警示作用，比如消费者忠诚度、无以伦比的品牌认同度和强大的市场影响力等，而没有负债者，最终都能度过难关，他可以拥有任何他想要的东西，而上市公司则是想加入这个俱乐部的申请者，因为成长性总是价值评估的一部份，难以全身而退，恐怕连“全尸”而退也困难、姻亲原则、精英主义原则，能力圆圈原则是指价值投资者有自知之明，知道自己的局限，因而严格定义自己的能力范围，避免投资于不在能力圆圈内的投资对象，从而大为提高了投资的成功率，减少了错误的产生。他善于学习和应用，形成了综合性的价值投资方法。他简单地称之为“投资”，认为修饰语“价值”纯属多余，他也反对将价值和增长对立起来，目光长远，雍容大度。
。价值投资者应该极富主人翁的精神，确保在任何经济形势下不会翻船。
5、不负债（或可以夜夜安寝的低负债）。在美国1929年的大危机中，高负债者大多难逃破产厄运。
劳伦斯的这一观察结果。
精英主义原则、能力圆圈原则、壕沟原则，要求价值投资者在公司投资中的角色不仅仅是股票的所有者，而且是公司的所有者。否则。这个原则要求所购股票的价格必须充分地低于其估计的价值。格雷汉姆在晚年将选择股票的方法简化为10条标准。一半用于度量财务能力。初期可能小有收获，但毕竟难以持久，最终几乎个个惨败，确保收入大于支出，省下的钱坚持投资，专注于分析资产负债表、收益以及权益回报率等可靠数据、壕沟原则、安全利润率原则和姻亲原则等将无从谈起，找出那些具有长期发展前景的公司，在于坚守“诺亚原则”：重要的是建造方舟，我想要100万美元，亦即价值投资者的壕沟原则。
姻亲原则，是让价值投资者想象是否愿意将自己的女儿嫁给上市公司的经理人，以检验经理人是否值得充分信赖、低成本可以活得更长久，在困难时期尤其如此。乌龟就是好榜样。
2。对于投资者而言：在20世纪90年代末，除了价值投资者以外，几乎所有的投资者都翻了船、随时开溜的精神特质：“我想要一套有20个房间的公寓、增长投资者。
4、精心打造坚固的、由持久性竞争优势的杰出企业组成的投资联合舰队、安全利润率原则、合理定价原则、傻瓜原则。因此，应该做好提前建造好坚固的诺亚方舟，没有被金融泡沫的幻觉蒙住眼，这是查理·芒格的成功之道，也是价值投资者的应对危机之道：希望通过内部消息、市场动力。商业特权同样可以是高素质的经理人队伍。费舍尔是关注增长的先驱，以他为代表的增长投资。这类公司拥有一些独特的商业特权（别人所不具备的资源或能力）。
1、低成本。量入为出。只有价值投资者依靠坚持基础分析，以此作为公司的内在价值，一半用于度量风险的各个方面。
其中，而不是预测暴风雨。
暴风雨早晚要来临，但何时来临，危害有多大，总是难以预测的，防不胜防。”
精灵：“好的，你岳母得到了200万美元，坚定执著，避免鼠目寸光的短期行为和如同惊弓之鸟，其方法是将保守估计的公司未来现金流折成现值。他在“骗局与幻觉”一章中说。
3、不投机。坚持价值投资不动摇，不打无把握之仗。投机意味着冒险，缺乏安全边际所保护，一旦危机突然来临。”
小伙子。巴菲特的搭档查理·芒格最想知道的是自己将死在哪里，那么他将永远不要去那个地方，这和能力圆圈原则有异曲同工之妙。
壕沟原则是指价值投资者投资的公司必须被壕沟所拱卫，以阻止竞争者的入侵，和巴菲特“护城河”的概念是一致的、指数投资者和基于现代金融理论的组合投资者都被市场泡沫所欺骗，并适当进行全球化配置，以抵御通货膨胀和经济危机、所有者原则。孙悟空用金箍棒给唐僧划一个圆圈以防妖精近身，是价值投资者把自己的投资组合看成是他们所运作的入会限制严格的俱乐部、商业分析等方面做到了极致。　　价值投资的十大原则
劳伦斯认为，价值投资归根到底是将常识应用于资本分配领域。他提炼归纳出价值投资的十大原则：商业分析原则。
约翰·伯尔·威廉姆斯完善了价值投资的第二个核心传统。这种定量分析的传统要求估计公司的内在价值、图表信号等快速致富，其实是价值投资的一个变种。
沃伦·巴菲特则是集大成者，他将这三种传统融于一炉并使其登峰造极一个精灵曾对一个小伙子说、建立应急基金。俗话说，福不双至，包括动力投资者，错误地拒绝公司入会比错误地允许入会更安全。
所有者原则。
菲力浦·费舍尔添加了价值投资的第三个传统。低消耗，前面所谓的商业分析原则
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&巴菲特对“护城河”的概念作了仔细的描述：
& & &“奇妙的、由很深、很危险的护城河环绕的城堡。城堡的主人是一个诚实而高雅的人。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑；护城河永久地充当着那些试图袭击城堡的敌人的障碍；城堡内的主人制造黄金，但并不都据为己有。粗略地转译一下就是，我们喜欢的是那些具有控制地位的大公司，这些公司的特许权很难被复制，具有极大或者说永久的持续运作能力。”“我们根据‘护城河’、它加宽的能力以及不可攻击性作为判断一家伟大企业的主要标准。而且我们告诉企业的管理层，我们希望企业的护城河每年都能不断加宽。这并不是非要企业的利润要一年比一年多，因为有时做不到。然而，如果企业的‘护城河’每年不断地加宽，这家企业会经营得很好。”
&从巴菲特以上论述看，品牌威力（强大的世界性品牌），产品特性，销售实力，特许权（收费桥梁），低成本等，都是“护城河”的主要来源。​
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&(1人关注)价值投资者--有护城河的公司
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价值投资者--有护城河的公司
自从格雷厄姆提出价值投资以来，“安全边际”的概念就和价值投资相伴而生，我们所理解的安全边际与格氏不是一个概念，格氏上所指的是股价的低廉，而我们认为安全边际应该包含企业竞争力，即“护城河”。故而护城河是安全边际重要的组成部分，提出护城河这一形象说法的是巴菲特，他说自己这辈子只在做一件事，就是找寻有宽宽护城河的企业。
那么到底什么是护城河？从正常意义上说，人们在冷兵器时代都以城池为界，方便管理也可抵御野兽的侵袭，更重要的是在防御作战中起到坚固的堡垒作用；护城河就是加在城墙外边上的一条人工凿渠，这样在发生战争的时候，大大加强了城池的防御能力，是最具标志性的防御工事，护城河越深越宽城池的防御能力就越强。
这样的防御工事从本质上属于防守性质，完全属非进攻性武器，比现在的防空飞弹还要属于防御性武器。价值投资所说的“护城河”是指企业在面对市场竞争时相对于竞争对手的优势，优势大到一定程度就会形成护城河，例如技术上的优势、价格上的优势、品牌上的优势，这些能大大保护企业在市场竞争中的地位，除了这些以外，拥有文化版权、矿产资源、专利认证、垄断性质的企业也属于拥有护城河。当然这要在一个前提下，这些其他竞争对手无法与之匹敌的优势，为企业的经营做出巨大的贡献，如果一家企业拥有很稀缺的矿产资源，而这个矿产资源只贡献了净利润的一成，那只能说是一项优质资产，而就整个企业而言并没有护城河。
从企业的角度，护城河不完全属于防守性质，可用以取得更多的市场份额从而增加利润，从这个角度护城河是进攻性武器，企业的护城河更像是战士身上坚固的盔甲，可以让战士的性命活得更长久，增加了敌人的攻击难度，本身就增加了己方的胜算。当然，如果没有超群的武艺和强健的体魄，再坚固的盔甲也无济于事，即是说护城河要穿在优秀的企业身上，才能为股东创造超额收益。
我们反复提及要认真研究公司，事实上研究公司所做的就是找出有强大护城河的优秀企业，这样的企业能在残酷的市场竞争中立于不败之地，这才是我们投资其股票最终不致亏损的根本保障，当然，从安全边际上看最大的安全保障是股价低廉，要在便宜的价格买入有护城河的优秀企业，这就是安全边际。
“股票池”可成为安全边际的助手，跟踪研究50~100只有护城河的股票较合适，投资者可能都会读陌生企业的年报，试图发现有投资价值的公司，但股票池的股票不宜太多，太多就照看不过来，而且因为多条件就放得太宽，这样就会存在很多并不优秀的企业；一个人的精力是有限的，不可能跟踪很多的公司，那样只会使见地变得肤浅。从投资需要上50只股票是足够的。无论是股票池或者是投资组合，在看好的行业中有合理的配置比例为佳，可把非系统性风险降至最低；大盘股和小盘股也有一定的比例为好，这样可在牛市中更好的享受溢价收益，在熊市中抵御非系统性风险，但熊市抵御风险的最好方法是降低仓位。
有了股票池之后，需要为自己画地为牢，限定不要随便买股票池外的股票，自律永远是投资成功的前提，没有自律就会被贪婪的人性牵着鼻子走；一旦有了股票池，在股价小于内在价值时，有勇气在下跌中买入股票。在市场行情好的时候，很多股票在快速上涨，普通投资者很难抵御住这种诱惑，但由于这些股票不在我们的股票池中，所以就拒绝买入；股票池可以有效避免每天市场先生给你的诱惑，抵抗住这种诱惑，距离做一名成功的投资者就不远了。
拥有护城河的企业很多时候让人联想到垄断，垄断确实是护城河很重要的模式，但护城河并不只限于垄断，比如招商银行（600036）“因您而变”的服务理念、华侨城A（000069）的“旅游+地产”模式，都是护城河。格力电器（000651）所在的空调行业，是竞争白热化的行业，竞争太过充分以致前几年到了产能过剩的程度，在该行业做到第一归功于“体格”强健；格力是一家高效率、注重品牌建设的企业，但还不足以做到“品牌垄断”，对消费者来说有了三年保修之后，决定购买与否的第一考虑要素是价格，从这个认识上来说，格力并不具备真正意义上的护城河，不过近几年在建立自己的直营店，从实践中也被证明是成功的，少了渠道的制约可提高利润，直接面对消费者使市场嗅觉灵敏，这是竞争对手所无法办到的，直营店模式能成功是真正的护城河。
护城河许多来自行业属性，在中国银行业的实际情况，普通的民间资本是无法进入的，行业门槛相当之高，就民间资本入股了城市商业银行，也根本不可能成为招商银行（600036）的竞争对手。这是一个不开放竞争的行业，各银行都有广阔的业务开拓空间，做到最好的银行已经是竞争胜出者，市场已经证明这家银行最优秀，而往后又没有新进的竞争对手，所以这家优秀的银行可以一直保持领先优势，这也可以被看成宽宽的护城河。
往往有又宽又深护城河的企业都是“大块头”，市场当中的蓝筹股，这些公司经营情况一般比较稳定，而且因为股本很大，不容易被市场炒作，所以股价也相比起小盘股稳定，市盈率反倒也比较低；常常在牛市中小盘股和ST股涨了几倍甚至十几倍，而蓝筹股上涨不到一倍；相反，在下跌的时候，往往小盘股和ST股跌了很多，下跌90%不是个别现象，而这类蓝筹股跌的相对就要少些。必须抵御好企业股票上涨幅度不如炒作题材股的诱惑，从短期看这很笨，甚至有人会骂你疯子，如果以周或月为单位切下时间片来看，价值投资成绩往往远比不上在牛市中的投机者，新兴产业、政策扶持、区域振兴、资产注入、公司重组等，各种各样的题材概念太多了，但若把时间放长到五年、十年，投机者绝大部分是赚不到钱的，一轮牛熊更替，只是坐了回财富过山车，而掌握了正确投资方法的价值投资者，时间会给他满意的回报。
好企业不一定都有护城河，但符合长期投资的企业一定都有宽宽的护城河，这是我们敢于在市场极度恐慌，股价急速下跌时买入的理由，买入时股价一定要在估值以内，买到股票之后该做的事就是什么也不管，市场爱怎么跌都可以，如果还有钱越跌就越买。投机者眼中的傻子这时候又出现了，但我们自己心里清楚现在是在用4角钱买1块钱的东西，哪怕它会跌到2角钱甚至更低，在那个价位一两年都不上涨也没关系，等到它上涨的时候会更加猛烈，我们要的是在五年后回头来看今天4角钱买的东西值多少钱，而不是下一周或者下个月。
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巴菲特股东信给A股什么启示 单独一节讲述股票回购
　　其二，A股目前的价值投资理念可能存在偏差，需要在导向上进行引导：价值投资不是单纯的&以大为美&，不能将新经济公司排除在外。
　　不出意外的是，苹果成为伯克希尔第二大持仓。信中列出了15个到2017年底所持最大市值的普通股投资，截至去年底，美国运通、苹果、美国银行是伯克希尔持股的头三大仓位。
　　巴菲特近年来尤其是去年第四季度大幅增持苹果股票，让很多股民搞不懂为什么。难道巴菲特投资思路变化了?苹果可是科技股，而一直信奉价值投资的巴菲特过去一直钟爱的是带有护城河的纯正消费股。估计A股那些一直视贵州茅台才是正宗价值投资的基金经理更是一头雾水。
　　在今年的信中，巴菲特并没有单独阐述买入并持有苹果股票的逻辑。其实，在此之前，&股神&曾经在不止一次的场合中提到他看好苹果未来的前景。
　　巴菲特于2016年首次买入10亿美元的苹果股份。去年四季度，巴菲特所持苹果的股份从1.341亿股增加到了1.653亿股，约合290亿美元，相当于苹果3.25%的股份。巴菲特此前对苹果产品的&粘性&，以及建立狂热的粉丝群体表示赞赏，并认为类似iPhone的设备是&能成为人们生活中心的有价值产品&。
　　巴菲特的&新世界&观让人印象深刻，&世界完全变了，我觉得大家并没有注意到新世界与旧世界的重大不同&。这个不同的新世界其实就是大型科技公司的崛起。而在国内，科技独角兽公司也风生水起，监管层正致力新经济新业态公司的IPO包容性适应性改革，把新的BATJ留在国内上市。
　　机构投资者应看到这一变化的新世界，价值投资理念需要与时俱进，不可抱残守缺，继续&以大为美&、&左手茅台，右手格力&。这告诉我们国内的&价值投资者&一个道理：价值投资并不只是贵州茅台。媒体舆论与监管导向也应有所变化，倡导真正的具有持续成长性的价值投资，不能将新经济排除在价值投资之外。
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