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银行股破净 机会来了吗？
作者：凯恩斯
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对于一个公司来说，跌破净资产，也就意味着其重置成本都比现在要高。
　　对于一个公司来说，跌破净资产，也就意味着其重置成本都比现在要高。 　　沪指跌到2850点之时，有20多只股票跌破了净资产，其中，大部分股都跌破了净资产。目前银行股的股价虽有回升，但仍然在净资产附近。那么，银行股现在跌出价值了吗？　　可以从这两个方面来判断银行股的投资价值：第一，银行股的估值方式；第二，银行股未来的盈利情况。　　如何对银行股进行正确的估值呢？一般而言，国际上对银行股的估值方式是市净率估值法，指的是每股股价与每股净资产的比率。　　一般来说，市净率用于投资分析，较低的股票投资价值较高。相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时，还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。　　在正常的情况下，国际上银行股的市净率通常在1.5—2倍之间。以此观之，目前国内的银行股跌破净资产，意味着银行股的估值水平都已经很低，存在严重低估。但是通过另外一个指标：净资产收益率来考察，就会发现问题。　　通过以上6家银行的中报数据不难发现，银行的净资产收益率普遍低于10%，严重低于净资产收益率15%的要求。这说明，银行股的低估是有原因的，净资产收益率太低，以至于不能用正常情况下的银行股的市净率进行评估。　　为何银行股的净资产收益率如此之低？主要原因在于银行的净资产出现了问题，这可以从银行业整体的盈利情况体现出来：上半年，银行业的总利润大致是8000亿左右，但坏账高达9000亿，两者相抵之后，银行实际上的净资产是下滑的。　　究其根本原因，在于过去几年的大规模经济刺激政策的后遗症：地方政府和国企的负债增加，产能过剩。　　由于基建项目有建设期，经济刺激形成了大量坏账在今年开始集中体现，体现在银行的资产负债表上，就是坏账越来越多。这也是现在很多银行股的市盈率普遍在5倍左右，仍然不能说银行股被低估的原因。　　那么银行股何时才可以投资？　　银行业被称为“百业之母”，特别是在中，实体经济的主要资金来源就是银行，所以银行在中国金融市场的作用是强于股市的。目前国务院已经对地方政府的债务开始置换，置换规模高达3万亿。这也就意味着，银行系统的坏账，至少地方政府这部分是安全的。　　从银行的贷款方向来看，最多的问题还是来自于传统产业企业的贷款坏账。从8月的(工业产品出厂价格)继续下滑超过5%来看，个人认为，恐怕企业的去产能化还需要时间，这意味着银行股的最佳投资时机仍然未到。　　何时PPI开始连续三个月反弹，传统企业的去产能化结束，坏账不会再继续增加，银行股的业绩才能到底，中国经济也将能够触底反弹。
(责任编辑：DF150)
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关注天天基金资深银行员工告诉你为何银行股跌破净资产仍不能买
日17:30资深银行员工@xmlbocgd做客《牛人访谈》谈银行股的投资价值。
如果一辆车拆了卖零件比卖整车价格更高，你会怎么办？按照经济学的理性人的逻辑，我们应该拆了卖零件，可事实往往不是这样的，因为你看到的零件比整车贵只是表象。如果把这个逻辑放在股市来看，就是上市企业的破产清算价值高于市值。我们分析这个问题要从两个方面来考虑，一是这个零件的计价是否公允、折旧是否充分、是否有不为人知的瑕渍，二是大家觉得这个车型不能适应以后的路况，需要更先进的车型，而这辆车改装成本太高。
截止今天收盘，我发现A股现已有81家企业跌破净资产，其中17只上市银行股中有12只跌破净资产，也就是市净率破1。这就好比把企业破产清算比企业持续经营更有价值，对大多数企业来说，这显然是一种悖论。
市净率这个估值指标有很大的局限性，主要的局限是净资产由于入账或计算方式、资产升值潜力、资产质地的不同，内在价值有巨大差别，所以不少行业的净资产不能等同于清算价值。就如你用一千块钱买了一件衣服，或用一万块钱买了一件珠宝，买进来是这么多，账面是这么多，卖出去可就难卖这么多了。有些行业的净资产简直是企业的包袱，在停业清算时根本卖不到折旧后的净值，比如钢铁厂的高炉、不能起飞的飞机。所以很多时候，在股市低迷时，钢铁股和交通运输行业的股票是“破净”军团的常客。
但市净率却特别适合银行业。因为银行业的净资产主要是现金资产，与实际价值最为接近。国际上一般都把市净率作为银行业的估值指标，而不是市盈率或市销率、市现率。通常情况下如果市净率低于1，往往是银行业具备较大投资价值的指标。
现在不少中国银行股的市净率低于1了。银行股现在是否具有投资价值，为什么市场不买账？难道这些银行马上要停业清算？难道它们不能持续经营？难道它们未来不能继续创造利润？显然不是，太阳每天依然会升起，中国银行的大门每天依然会开张营业，在一个相当长的时间内，中国银行业还是暴利行业。那么，为什么它们的股价要跌破清算价值？
1，经济下行导致不良资产飙升
我国银行业目前面临的主要问题是收益率下降，不良资产飙升侵蚀利润。从目前的经济环境看，供给侧改革，无论是对实体经济而言，还是金融市场而言都面临着转型的挑战。经济走势，无论是u型或者L型，银行业都面临着客户再选择的问题，之前经济上行的时候，银行选择了很多民营企业，通过做大两小业务（小额、小微），资产分散的原则将风险降低，但目前来看民营企业出现抵御经济下行的能力明显偏弱，尤其是银行授信主要是以流贷为主，导致企业贷款到期支付困难，直接造成银行收贷困难。
2，表外业务隐藏巨大风险
目前为了保利润，很多银行做了账务处理，将表内业务转成表外，而且资产拨备不充分。在现行的银行会计制度下，银行股如果只看净资产，觉得股价接近净资产或者跌破净资产，是不充分不科学的。在银行端来讲，银行的资产绝大部分是信贷资产，如果银行将信贷资产转成表外，或者资产拨备不充分，看净资产指标有何意义。另外，对于不良资产的处置，基本上是信贷资产余额的2到3折，可想而知，在经济下行，不良资产凸显的情况下，银行的净资产下降程度是多厉害。再次，双降之后，大家都以为银行的信贷资金会增加，结果是增加了，但增加去哪里了，都是强担保或者在政府项目里，这些信贷资金议价能力很低，基本都是基准，或者基准下浮。由此可推断，不良资产凸显，信贷资产议价下降，那接下来是什么，大家可以想象一下。
3以互联网金融为主的新兴企业冲击
以阿里巴巴的蚂蚁金服、陆金所为代表的互联网金融企业正在崛起，蚂蚁金服估值已经达3500亿，相当于一家中等的商业银行，而且后期发展潜力巨大。其他一些小的互联网金融企业在蚕食传统商业银行的市场份额，而国有大型商业银行在转型的路上非常缓慢。放眼成熟市场的银行业，服务性收入已经占收入的绝大部分，而我国由于利率政策的保护，银行业的收入还集中在存贷利差。现在的一个基本趋势是利率市场化，而且现在已经走出了一大步，这对银行业后期的收入构成了重大风险。
最近几年，美国银行股和最近几月的某些欧洲银行股，跌破净资产后继续下跌，甚至还有不少跌至净资产的50%以下，毕竟净资产下面还有很多空间。当然欧美的这些商业银行受欧债危机的影响较大，但我国地方债的风险跟不容忽视。所以大家在投资银行股的时候还是要留心，表面的低估值可能不是真的低估。我们应投资资产质地良好，表外业务风险可控，在转型服务型银行的道路上走的更快的那些银行。
已投稿到：5家上市银行股价跌破净资产 光大银行等在内-中新网
5家上市银行股价跌破净资产 光大银行等在内
日 07:57　来源：证券日报 　
■本报记者 张 歆
　　对于曾经站在资金风口上的银行股来说，从“顺风”到“逆风”的变化虽然不是骤然发生的，但仍然是快得出乎意料。
　　5只银行股破净
　　截至9月11日，16家上市银行中，5家银行的市净率不足1倍，也就是说股价跌破净资产。
　　“虽然上市银行目前的净利润增速放缓，资产质量仍未出现拐点，但是净资产依然是银行股估值的分水岭。当股价低于每股净资产，上市银行的投资价值显然是十分明确的”，市场人士对《证券日报》记者表示，“每股净资产是银行很重要的估值指标，这一点已经是各方投资者的共识。”
　　本报记者注意到，目前市净率最高的上市银行为招商银行，为1.36倍；其后依次为宁波银行、南京银行、民生银行、北京银行，市净率分别为1.26倍、1.16倍、1.13倍、1.09倍；此外，建设银行、平安银行、华夏银行、工商银行、中信银行、浦发银行的市净率也都超过了1倍，但是距离破净也是“岌岌可危”。
　　5家破净的上市银行分别是光大银行、交通银行、农业银行、兴业银行和中国银行，市净率在0.93倍-0.98倍之间。
　　值得一提的是，上述“破净名单”与近期高额融资净偿还的银行名单具有较高的重合性，如上所述，农业银行、中国银行、兴业银行都是近两个多月融资净偿还额比较高的上市银行。
　　不过，对于银行股来说，破净困局也许只是暂时的。
　　“现在包括险资、汇金等增量‘国家队’资金主要的增持方向包含了银行股，因此杠杆资金目前已经不是银行股的最主要支撑，这也是快速降杠杆的杀伤力可能被减弱的主要原因”，上述市场人士表示，“对于银行股来说，基本面的支持和机构资金的态度是今年四季度走势的关键”。
　　银行股“逆风”
　　在融资融券领域，银行股一直有着标杆的意义。不管情愿或者不情愿，近期所发生的或许是银行股两融业务规模最快速的一次“瘦身”。
　　《证券日报》记者根据同花顺数据统计发现，从7月1日至9月11日的51个交易日，16家上市银行合计融资净偿还为892亿元，且16只银行股全部处于融资偿还大于买入的状态。截至9月11日，上市银行融资余额合计，51个交易日融资余额的降幅高达62%。
　　“融资余额方面，逾六成的降幅和近900亿元的缩减规模表明，银行股降杠杆的速度是非常快，甚至可以说是超预期的，这显示出机构、私募和理财计划等大资金也在进行降杠杆操作”，资深市场人士对《证券日报》记者表示，“去年11月份银行股开展估值修复，花了三个月时间实现了约500多亿元的融资净买入，显然本次降杠杆的速度要远远快于加杠杆的速度，银行股融资客的‘仓位’大致相当于牛市启动初期的去年11月份的水平。”
　　虽然同样处于“逆风”，但是各只银行股感受到的资金压力却是不尽相同的。
　　16家银行中，兴业银行在上述时间段遭遇的融资净偿还最为迅猛，融资净偿还额高达131.3亿元；其次为中国银行，融资净偿还额为98.35亿元；第三位为浦发银行，融资净偿还额为89.87亿元。
　　相对而言，中信银行遭遇的“净赎回”压力较小――上述时间段内，该行融资净偿还15.31亿元，在16只银行股中最低；其后分别为宁波银行和南京银行，净偿还额分别为17.11亿元和22.26亿元。
　　“相对于去年以来的资金风口而言，银行股处于‘逆风状态’，不过在目前的市场情况下，银行股降杠杆也是必然的，从实际效果看，还算是平稳的”，上述市场人士指出。
　　此外，融券业务方面，多方则显然在近期抓住了主导权：16只银行股中的12只融券偿还大于融券卖出。其中，农业银行、工商银行、民生银行、招商银行、浦发银行、建设银行、华夏银行是融券净偿还的“主力军”，农业银行的融券净偿还量高达639万股。但是，由于融券业务的总体规模较小，对于银行股的市场变化影响较小。
【编辑:吴涛】
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chinanews.com. All Rights Reserved5家上市银行股价跌破净资产&银行股两融规模再降
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原标题：5家上市银行股价跌破净资产
银行股两融规模降至十个月以来低点
　　■本报记者 张 歆
　　对于曾经站在资金风口上的银行股来说，从“顺风”到“逆风”的变化虽然不是骤然发生的，但仍然是快得出乎意料。
　　5只银行股破净
　　截至9月11日，16家上市银行中，5家银行的市净率不足1倍，也就是说股价跌破净资产。
　　“虽然上市银行目前的净利润增速放缓，资产质量仍未出现拐点，但是净资产依然是银行股估值的分水岭。当股价低于每股净资产，上市银行的投资价值显然是十分明确的”，市场人士对《证券日报》记者表示，“每股净资产是银行很重要的估值指标，这一点已经是各方投资者的共识。”
　　本报记者注意到，目前市净率最高的上市银行为招商银行，为1.36倍；其后依次为宁波银行、南京银行、民生银行、北京银行，市净率分别为1.26倍、1.16倍、1.13倍、1.09倍；此外，建设银行、平安银行、华夏银行、工商银行、中信银行、浦发银行的市净率也都超过了1倍，但是距离破净也是“岌岌可危”。
　　5家破净的上市银行分别是光大银行、交通银行、农业银行、兴业银行和中国银行，市净率在0.93倍-0.98倍之间。
　　值得一提的是，上述“破净名单”与近期高额融资净偿还的银行名单具有较高的重合性，如上所述，农业银行、中国银行、兴业银行都是近两个多月融资净偿还额比较高的上市银行。
　　不过，对于银行股来说，破净困局也许只是暂时的。
　　“现在包括险资、汇金等增量‘国家队’资金主要的增持方向包含了银行股，因此杠杆资金目前已经不是银行股的最主要支撑，这也是快速降杠杆的杀伤力可能被减弱的主要原因”，上述市场人士表示，“对于银行股来说，基本面的支持和机构资金的态度是今年四季度走势的关键”。
　　银行股“逆风”
　　在融资融券领域，银行股一直有着标杆的意义。不管情愿或者不情愿，近期所发生的或许是银行股两融业务规模最快速的一次“瘦身”。
　　《证券日报》记者根据同花顺数据统计发现，从7月1日至9月11日的51个交易日，16家上市银行合计融资净偿还为892亿元，且16只银行股全部处于融资偿还大于买入的状态。截至9月11日，上市银行融资余额合计，51个交易日融资余额的降幅高达62%。
　　“融资余额方面，逾六成的降幅和近900亿元的缩减规模表明，银行股降杠杆的速度是非常快，甚至可以说是超预期的，这显示出机构、私募和理财计划等大资金也在进行降杠杆操作”，资深市场人士对《证券日报》记者表示，“去年11月份银行股开展估值修复，花了三个月时间实现了约500多亿元的融资净买入，显然本次降杠杆的速度要远远快于加杠杆的速度，银行股融资客的‘仓位’大致相当于牛市启动初期的去年11月份的水平。”
　　虽然同样处于“逆风”，但是各只银行股感受到的资金压力却是不尽相同的。
　　16家银行中，兴业银行在上述时间段遭遇的融资净偿还最为迅猛，融资净偿还额高达131.3亿元；其次为中国银行，融资净偿还额为98.35亿元；第三位为浦发银行，融资净偿还额为89.87亿元。
　　相对而言，中信银行遭遇的“净赎回”压力较小――上述时间段内，该行融资净偿还15.31亿元，在16只银行股中最低；其后分别为宁波银行和南京银行，净偿还额分别为17.11亿元和22.26亿元。
　　“相对于去年以来的资金风口而言，银行股处于‘逆风状态’，不过在目前的市场情况下，银行股降杠杆也是必然的，从实际效果看，还算是平稳的”，上述市场人士指出。
　　此外，融券业务方面，多方则显然在近期抓住了主导权：16只银行股中的12只融券偿还大于融券卖出。其中，农业银行、工商银行、民生银行、招商银行、浦发银行、建设银行、华夏银行是融券净偿还的“主力军”，农业银行的融券净偿还量高达639万股。但是，由于融券业务的总体规模较小，对于银行股的市场变化影响较小。
(责编：田原、吕骞)
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