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雏鹰农牧营销策略研究-new
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猪肉价格回暖在即 雏鹰农牧迎来投资良机
来源：和讯股票&&&
作者：佚名&&&
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　　1月31日养殖业龙头公司雏鹰农牧发布2014年业绩预告修正及业绩快报公告，公司预计现归属于上市公司股东的净利润-18,389.32万元，同比下降343.18%。公告称，大幅预亏原因主要为: 14年猪肉价格持续低迷并未如预期实现上升，公司部分产能并未投产而致使固定资产折旧没有对应产量承担，加之公司屠宰板块开工率不足亏损较大。
　　不过，意外的是，该公司股价并没有大幅下跌，开盘下跌2.8%后探底回升。对此，兴业证券认为，养殖板块是2015年农林牧渔行业的投资主线之一，虽然本轮猪周期在时间上被拉长，但目前处于猪周期上涨通道中，景气度上行有望延续至2015年四季度，从而实现全年盈利。雏鹰农牧相关负责人也表示，2015年二季度以后产能将得到释放，公司很可能将会迎来量利两旺的机遇。
　　广州一名长期跟踪农业板块的私募人士称，雏鹰此前拟定向增发价格9.28元，公司股价目前与此接近，而且到了公司历史股价底部，下跌空间不大，此时正是布局良机。
　　现代化生猪养殖，受益“一号文件”
　　虽然猪肉价格目前不景气，但农业板块的重磅利好政策云集。昨日“一号文件”出台，农业现代化成首要议题。在农村现代化推进的过程中，以发展集约化、规模化农业作为发展重心的农业企业有望受到更多政府支持和资金青睐。生猪养殖行业，规模养殖已是必然趋势，普通养殖户要么退出，要么向“公司+专合社+农户”及“温氏模式”等方式转变。
　　全产业链模式和质量管控铸就雏鹰农牧成为行业成长典范。雏鹰中长期成长在于专注生猪养殖行业,以全产业链的雏鹰模式来抵御猪价周期波动风险,逐渐形成强大的成本和质量优势,从而助推公司规模和盈利双双高增长。从某种程度来说,公司的成长模式是代表了未来国内生猪养殖行业的发展路径。
　　生猪产业去产能空前，行业迎来反转时机
　　从行业来看，养殖业反转在即。根据1月15日农业部发布的2014年12月全国4000个监测点生猪存栏信息显示，12月全国生猪存栏量环比下跌2.3%，同比下跌7.8%，跌至2008年纪录以来的最低水平。从本轮猪周期高点存栏5078万头持续下降已经26个月，能繁母猪缩减789万头，幅度高达15.54%，市场去产能力度空前。
　　齐鲁证券一名研究员表示，从猪价供需框架来看，当前处于供需双双收缩的阶段，定量估算需求下降56%，供求下降10%，因此本轮猪周期是更多地需求冲击带来的价格均衡点左移，从而必须供给端去化更彻底才能导致猪价呈现弹性，那么如果出现猪价大反转，母猪存栏可能需要降至4100万头甚至更低。未来3到5个月，如果因为猪价过低而养殖户继续去化产能，按照单月去化50万头算，有理由相信母猪降至4000万头以下。
　　因此，生猪市场已经进入新一轮猪周期的周期性上涨期;2015年生猪价格在供给大幅下降的情况下或将保持全年上涨态势，
　　雏鹰农牧产品储备多，业绩弹性巨大
　　基于此前对2015年全年行情向好的行业预测，雏鹰农牧在2013年四季度至2014年度加大了产能扩张方面的投入。
　　在2013年8月份，公司董事会通过相关议案，拟在吉林省洮南市投资56亿元，力争5年内建成“年出栏400万头生猪养殖加工一体化项目”，即年出栏400万头生猪产业化养殖基地、屠宰量100万头生猪屠宰场、年加工2万吨熟食肉制品加工厂、2座年产量70万吨饲料厂、有机肥厂和沼气开发利用厂等一体化的产业项目，项目达产后预计年均销售收入可达约66亿元，年均利润总额约8.26亿元。
　　而在2014年8月份筹划定向增发募资15.2亿元，公司将其中12.2亿元用于该“年出栏400万头生猪养殖加工一体化项目”的部分养殖场建设;以实现公司省外扩张，优化产业战略布局，以进一步提高公司生猪养殖规模。
　　截止2014年底，公司存货已超过14亿元，储备了大量的饲料原料、消耗性生物资产、冻肉，为2015年生猪市场回暖做准备，公司将结合市场行情扩大规模及变现。基于未来生猪行情易涨难跌的推断，公司预计，2015年二季度以后产能一旦释放，雏鹰农牧在拥有巨大的产品储备量情况下，很可能将会迎来量利两旺的机遇。
　　股价近历史底部，有补涨预期
　　“2015年将是生猪养殖大年，在猪价反弹的同时，首当其冲的便是生猪养殖上市公司业绩的大幅改善。”广发证券农业研究员认为。搜猪网数据显示，2014年全国生猪自繁自养出栏头均盈利最高亏损额达到358元，最低亏损额为38元;这种情况在2015年将有望得到改变。
　　兴业证券指出，养殖板块是2015年农林牧渔行业的投资主线之一，虽然本轮猪周期在时间上被拉长，但目前处于猪周期上涨通道中，景气度上行有望延续至2015年四季度，从而实现全年盈利。
　　股市中，定向增发价是安全系数非常高的“保底价”;目前雏鹰农牧股价到了历史底部，也接近其9.28元/股的拟定向增发价格，对于投资者而言，当前时点是极好的投资机会。
责任编辑：cnfol001
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雏鹰农牧违禁肉背后藏三困境 公司回应疑点多
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7月31日中午，雏牧香北城区中心店里，光顾的人并不多。
&因参股公司检出禁用抗生素猪肉，&中国养猪第一股&集团7月29日紧急停牌，又于8月3日复牌。
期间，对外公布调查进展，称并未在自留肉样及饲料中发现氯霉素残留，也未找到涉事门店中牟县俊霞雏牧香的相关销售记录，仍&无法确定被抽检产品的来源&。
但这一解释仍然存在诸多。
新京报记者进一步深入调查发现，此次查出问题猪肉的&雏牧香&，其专卖模式一直备受诟病，被业内认为是在走一条十年前就已证明失败的老路。
而凭借&公司+农户&的委托代养模式，雏鹰农牧在生猪养殖规模上跻身全国十强。但多位专家认为这种代养模式存先天硬伤，监管有缝隙。
在快速扩张中，雏鹰农牧的管理费用大幅增加，而净利润大幅下滑。去年养殖业23家上市公司中只有3家净利润下降，雏鹰农牧就是其中之一，且下滑幅度达350.54%。
摆在&养猪第一股&雏鹰农牧面前的，恐怕不止是兽药这么简单。
专卖模式：&雏牧香&经营欠佳
根据国家食药监总局7月28日的公告，标称雏鹰农牧集团郑州商贸有限公司生产的、在中牟县俊霞雏牧香生鲜肉店销售的一批次猪肉（）含禁用兽药氯霉素。
这让雏鹰农牧旗下&雏牧香&及背后运营公司走进公众视野。知情人士透露，雏鹰农牧郑州商贸公司其实是雏鹰农牧产品销售的参股公司，并不进行产品生产。
雏鹰农牧公开信息显示，集团在2014年9月完成旗下三家商贸公司的股权转让，雏鹰农牧分别持有郑州商贸、北京商贸、上海商贸20%的股权，且其控股子公司&&微客得科技持有上述三家公司10%的股权。
这三家商贸公司主要负责当地&雏牧香&的运营，而雏鹰农牧集团剥离商贸公司业务或许与其亏损有关。雏鹰农牧2013年年报显示，上述三家企业分别亏损4660万元、1587万元和363万元。
&雏牧香&是雏鹰农牧首个终端品牌，2012年9月推出后快速扩张。2013年上半年有120余家雏牧香专卖店开业，不过当年下半年仅新开了不到30家。目前雏牧香专卖店在河南有109家、北京8家、江浙沪7家。
7月31日中午，雏牧香北京东城区中心店里，光顾的人并不多。据知情人透露，目前该店处于亏损状态，年营业额只有几十万元，北京所有雏牧香直营店加起来难以达到公司规定的线上线下总营业额1亿元目标。
雏牧香北京一家门店店长称，2013年雏牧香进京时一边做直营店，一边做加盟店，而现在已全部是直营了。当时加盟店交20万-30万元加盟费即可，合同期两年，结束后加盟费如数返还，运营期间的房租、装修、维修等费用全由集团承担。
正是这些优惠条件让雏牧香得以快速扩张，然而好景不长。&年营业额5万和10万的店相比，投入的费用并不会少，但利润却相差极大。有的商家做了一段时间半路退出，集团投入的资金都打了水漂。&这位人士说。
据扬州市梅岭路雏牧香原店主反映称，他两年前第一批加盟雏牧香，但&因整个经营模式有问题，江苏现在都没有再做&。雏牧香常州市一位原加盟店主也说，由于当初营销策略不行，&挣不到钱&，上海、江苏的加盟店如今几乎已关停。
一位接触过雏鹰农牧的业内人士告诉新京报记者，独立于商超、市场外的肉类专卖店往往高投入低产出，且没考虑购物习惯，人们不会特意跑到专卖店去买肉。&十年前双汇就曾摸索过专卖店模式，结果关闭了大批门店。雏牧香搞专卖店时我们就指出过这是死路一条，为什么还要搞？&
代养模式：&公司+农户&存监管疏漏
雏鹰农牧被检出的氯霉素是一种抗生素，早在2000年就被农业部从《中国兽药典》删除。2002年底农业部在《动物源性食品中兽药最高残留限量》中，明确规定氯霉素禁止使用，在动物性食品中不得检出。
对此，雏鹰农牧在8月1日的最新官方声明中称，并未在自留肉样及饲料中查到氯霉素残留，也没找到涉事门店问题猪肉在&郑州商贸&的销售记录，无法确定被抽检产品的来源。
那么，这违禁抗生素究竟来自何处？多位行业人士接受新京报记者采访时都认为，根本问题或许还是出在与雏鹰农牧合作的养殖农户身上。即便这次事故与农户无关，雏鹰农牧&公司+农户&模式也是存在监管死角的。
雏鹰农牧早在2011年就开始&公司+农户&的&分散养殖、集中管理&委托代养模式，即雏鹰农牧将自有畜禽交予农户，统一提供禽畜、饲料、防疫、技术，农民则依据合同兑现相应的养殖承诺，如保证一定的存活率等。
业内人士称，生猪养殖占地较多，养殖场建成后需投入一定劳动力及管理成本，委托农民代养则可省去建厂、育肥、管理等一系列成本，企业可实现轻资产快速扩张。正是凭借这种模式，雏鹰农牧在短短十年间将养殖规模扩大到全国同行业前十的位置。
但&这种模式有先天硬伤，对合作养殖户达不到24小时监管。农户为保证存活率在家里偷偷用药，企业也没办法监管到。&中国生猪预警网首席分析师冯永辉说。
他认为，氯霉素是一种非常烈的药物，说明猪的病情较严重。没过停药期，药在猪体内没代谢完就进入屠宰加工环节，有可能是雏鹰农牧出现氯霉素猪肉的主要原因。另受成本因素影响，行业内普遍采用抽检方式自检，但抽检率通常不超过5%，这也使问题猪肉存在漏检可能。
据冯永辉介绍，国内有大型企业采取另外的高度集约化规模养殖模式，统一配养殖人员，猪肉监管上更到位，这样养殖的生猪出栏价格每斤要高出同行业1-2毛。
大步扩张：净利润和管理费均&不太正常&
雏鹰农牧在日挂牌上市时，被业界称为&中国养猪第一股&。近三年年报显示，其在西藏、吉林、内蒙古等地注资或增资扩建生猪养殖基地，并于今年6月收购了上游河南太平种猪公司70%股权。
但大步扩张给雏鹰农牧带来的直接影响是管理成本大幅上升。雏鹰农牧公布的信息显示，2014年雏鹰农牧总营收额17.62亿元，而其管理费用占比高达13%，比2013年度增加7121余万元，同比上升44.11%。它将管理费上升的主要原因归结为&公司规模扩大、人员增加，相应的工资、折旧等费用增加所致&。
业内人士介绍，通常情况下，养猪成本70%来自饲料，医疗、动保约占营收额的5%，固定资产折旧占比不到5%，管理成本不到10%。这13%的管理成本已高于行业平均水平。
雏鹰农牧2013年的年报数据更是&夸张&，销售费用、管理费用和财务费用分别上升198.99%、104.66%和69.70%，三费累计4.17亿元，占当年总营收22.32%。
净利润则是雏鹰农牧另一项&不太正常&的数据。2014年，雏鹰农牧归属上市公司净利润为1.89亿元，下滑幅度达350.54%。雏鹰农牧解释称，这是生猪价格下降及销售减少所致。
但业内却有不同看法。中投顾问高级研究员郑宇洁认为，雏鹰农牧净利润下降超300%，在养猪业并不算常态。尽管2014年猪肉市场不景气，但养殖业23家上市公司中只有3家净利润下降，雏鹰农牧就是其中之一。
&2014年雏鹰农牧的销售毛利率仅11.61%，低于行业整体水平。猪肉价格低迷是净利润下降的原因之一，但主要还在于产能扩大导致管理费用上升，缩减了利润空间。&郑宇洁说。
他认为，近年消费者饮食结构调整，猪肉的消费增长量整体呈下降趋势。而过度大步扩张会给公司的资金运营带来压力，甚至可能造成资金链断裂。
【作者：郭铁】　
本文来源：财经网
责任编辑：王晓易_NE0011
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