堆在资本市场门口的万亿资金：非银金融机构存款_新浪财经_新浪网
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　　华宝证券陈瑞明
　　摘要：非银金融机构存款，最近距离的刻画狭义金融市场的流动性。他是基金保险券商信托的“自由现金流”，可随时购买股票债券非标等金融资产。自2010年以来，该指标捕捉了4次短期利率拐点。自2007年以来，该指标刻画了储蓄搬家牛市、企业脱实向虚、杠杠牛市、资金回流企业M1等社会流动性大事件。
　　目前非银金融机构存款规模16.3万亿，是2014年牛市启动前的1.6倍，2015年的去杠杆并未使其伤筋动骨，他们就像“堆在资本市场门口的钱”，随时可能“蠢蠢欲动”。跟踪最近4个月指标数据，显示资金情绪正在回拢。建议做多A股（先短多），这是近半年来观点首次调整。
　　1、非银金融机构存款---狭义金融市场的流动性
　　今年到目前为止，我们对股市的框架看法是，“向上看流动性，向下看汇率风险，中间在波动”（参见5月的《明观市场8》、8月的《大类资产1》，言下之意指：经济（肯定向下，但对股市无冲击）、通胀（虚假的）、信用风险和不良资产（技术上可控），不构成方向性指引）。
　　国庆期间，地产严厉调控政策出台，逻辑上，资金面对股市正效应的时间窗口已经打开。因此本文聊聊资金面。
　　传统的M2，已经不能胜任狭义金融市场的流动性分析。一是因为M2口径太宽，距离金融市场本身有距离；二是“金融脱媒”背景下，影子银行的兴起，资产出表—监管—再入表，使得M2增长有“失真”成分。社会融资指标，同样不能胜任狭义金融市场的流动性分析，因为它指向的是实体经济获得的新增资金多寡，与金融市场无直接关系。
　　自2010年以后，“金融脱媒”、“资金脱实向虚”现象出现，我们淡化了总量指标，更加看重结构性指标。这里提出“非银金融机构存款”指标----他很好的度量狭义金融市场的流动性。所谓的狭义金融市场流动性，是相对广义的全社会流动性而言，它与我们的股票债券等金融资产投资更具相关性。
　　2、非银金融机构存款—从会计分录看金融含义
　　该指标通俗的说，是非银金融机构（保险券商基金信托等）“存在银行的钱”，是随时可以投资于股票债券非标等金融资产的“自由现金流”。
　　对这个指标最直观的理解就是年的A股演绎。在2014年底—15上半年，牛市如火如荼之际，非银金融机构存款迅速上升（原因是配资资金进入信托账户---信托存在银行的钱增加）。2015年7月，股市去杠杆、清理配资，非银金融机构存款迅速回落（扇形基金、信托清盘，资金撤走---信托存在银行的钱减少）。
　　该指标严谨的金融含义，我们从几种业务的会计处理分录，就能看出来：
　　1）比如居民购买银行理财产品、信托、基金、保险产品：
　　居民所在银行的资产负债表为，借：居民存款，贷：超储。
　　理财产品信托基金保险所在银行的资产负债表为，借：超储，贷：同业存款—表外理财、信托、基金、保险等。
　　那么整个银行体系的资产负债表为，借：居民存款，贷：同业存款。
　　居民的购买金融资产的行为，导致银行的负债从“居民存款”转移到“同业存款”。
　　2）比如基金、保险、券商参与股票IPO、认购企业债发行：
　　基金保险券商所在银行的资产负债表为，借：同业存款，贷：超储。
　　债券发行/IPO企业所在银行的资产负债表为，借：超储，贷：企业存款。
　　那么整个银行体系的资产负债表为，借：同业存款，贷：企业存款。
　　非银金融机构在一级市场认购资产的，导致银行的负债从“同业存款”转移到“企业存款”。
　　3）比如基金、保险、券商在二级市场上买入股票、债券等金融资产（交易对手为其他基金保险券商）：
　　基金保险券商（买入方）所在银行的资产负债表为，借：同业存款，贷：超储。
　　基金保险券商（卖出方）所在银行的资产负债表为，借：超储，贷：同业存款。
　　那么整个银行体系的资产负债表为不变，同业存款在内部流动而已。
　　4）仍然是基金、保险、券商在二级市场上买入股票、债券等金融资产，但如果交易对手为银行，则有变化：
　　基金保险券商（买入方）所在银行的资产负债表为，借：同业存款，贷：超储。
　　交易对手的银行（卖出方）的资产负债表为，借：超储，贷：交易性金融资产。
　　那么整个银行体系的资产负债表为，借：同业存款，贷：交易性金融资产。
　　此类业务导致银行缩表，同业存款也减少。
　　5）信托募集到的资金，发放贷款给企业
　　信托所在银行的资产负债表为，借：同业存款—信托，贷：超储。
　　企业所在银行的资产负债表为，借：超储，贷：企业存款。
　　整个银行体系的资产负债表为，借：同业存款，贷：企业存款。
　　信托发放贷款行为，导致银行的负债从“同业存款”，转移到“企业存款”。
　　以上显见，只要非银金融机构（保险信托基金券商等），发生业务，就必然导致银行的“同业存款”科目产生变动。这个“同业存款”科目就像一个“大箱子”，一会儿是资金流入（居民企业购买金融产品，或者非银金融机构卖出资产），一会儿是资金流出（非银金融机构买入资产，或者发放贷款，或者产品被赎回），那么最后，留在“大箱子”的余额，就是非银金融机构的“净现金”。这个净现金，就是距离金融市场最近的“钱”，他是随时可以购买金融资产的。这也就是为什么我们说它能代表狭义金融市场的流动性。
　　如何获取数据？银行微观的资产负债表，同业负债科目，还包括了银行同业的负债（同存、拆借、回购），因此没法直接甄别出“来自非银金融机构的负债”。此时可以借助宏观金融三大报表，在其他存款性公司的资产负债表里寻找“对其他金融性公司负债”科目，他就是通俗业务语言的“非银金融机构在银行的存款”含义，也就是会计语言的“银行对非银金融机构的负债”含义。
　　3、非银金融机构存款，对短期利率的指示作用（与一年期国债的关系）
　　前述提到，2010年以后，结构性指标重要性大于总量性指标。我们发现，2010年以后，非银金融机构存款指标对短期利率的指示也非常直接。以1年期国债利率为例：
　　1）2011年10月，该指标突破平台，进入放量增长（背景是非标业务的信托规模扩容），直接导致1Y国债利率进入下行轨道。
　　2）2012年中—2013年底，该指标平稳，1Y国债利率走上行通道。
　　3）2014年1月，该指标再次突破平台，进入放量增长（背景是银行理财、券商资管扩容），直接导致1Y国债利率再次进入下行轨道。
　　4）2015年4月，指标再度放巨量（背景是信托配资），导致1Y国债利率在下行通道中继续暴跌。
　　5）2015年8月，指标首次回落（背景是清理配资），直接导致1Y国债利率在低位迅速回升。
　　从实践看，“非银金融机构存款”对短期利率的解释，比超储指标更加有效。我们理解一是因为它“更为直接”，指标量上升，表示企业、居民的钱更多的转移到金融市场，也表示了非银金融机构“可以动用的自由现金流”增加了；二是它“规模更大”，目前总规模在16万亿，过去月度之间波动在5000亿--2万亿的不在少数，而降准一次对超储的影响大约是5-6000亿，所以非银金融机构负债常规的月度数据波动，其实已经相当于若干次降准、提准的规模了。
　　4、非银金融机构存款的变迁，看出社会资金的流向
　　从前述的会计分录，容易看出，非银金融机构存款，联通了居民存款、企业存款。因此三大部门的存款变动，可以看出社会资金在实体投资、金融投资之间的切换。如果追溯到2007年，至今大约有5个阶段：
　　1）2007年3月—10月，居民存款负增-5%，而非银金融机构存款暴增98%，同期M2增长8%，而企业活期存款保持合理增速16%。这显示居民把存款搬家的证券公司、基金，做了股票资产配置，而企业活期存款并没有异动，显示实体经济仍在良性发展，2007年的牛市是有实体经济支撑的牛市。
　　2）2008年10月—2009年8月，非银金融机构存款增长57%，同期的M2增长27%，居民存款、企业活期存款增长没有异动。显示2009年的牛市是局部牛市，未引起全民投入。
　　3）2010年12月—2014年8月，非银金融机构存款暴增150%，同期M2增65%，但企业活期存款仅增23%，远低于合理水平。这显示在此期间，企业正常的生产、投资活动在萎缩，而把资金投向理财、信托等高收益金融产品，典型的“脱实向虚”现象。
　　4）2014年8月—2015年5月，非银金融机构存款增长38%，M2增长9%，但企业活期存款继续仅增长4%，说明企业资金继续往金融市场走，只是这次方向变成了股市、PE和一级半市场。
　　5）2015年5月—2016年8月，M2增长10%，但这次非银金融机构存款负增-7%，而企业活期存款大幅增长29%。这是因为股市去杠杆、清理配资，伞形信托等规模缩减。而同时伴随着股票熊市、非标资产收益率持续下降，金融资产的收益率大打折扣，因此企业资金从金融市场撤出，造成企业活期存款大幅回升---这就是我们今年看到的M1大幅回升的原因。
　　5、我们的观点
　　1）总量看，非银金融机构存款仍保持高位：尽管经历了2015年的股票配资清理、非标资产规模缩减，但非银金融机构存款并未伤筋动骨，从最高峰的17.3万亿规模掉下，目前仍有16.3万亿滞留在非银机构账户，这是2010年的3.6倍，也是2014年牛市启动前的1.6倍。这说明滞留在狭义金融市场的资金仍然充裕，他们就像“堆在门口的钱”，随时可能“蠢蠢欲动”。
　　2）边际看，非银金融机构存款，在2016年1季度，触及了2015年清理配资以来的最低点。最近4个月正在修复性回暖。显示急剧性去杠杆的冲击已经消退，资金情绪正在回拢。
　　3）大局看，今年我们的框架就是“向上看流动性，向下看汇率风险”，根据我们对狭义金融市场流动性的判断，结合当前地产调控政策可能对社会资金流向的影响，我们认为资金对股市正效应的窗口正在打开。
　　建议做多A股（先短多），这是近半年来观点首次调整。
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责任编辑：陈悠然 SF104
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　　===本文导读===　　　　　　　　　　===全文阅读===　　　　27日，央行定向降准和降息，专家指出此时央行出拳有利于维护资本市场稳定，对市场释放积极信号，降准后释放的资金或不能马上涌入股市。　　央行出双拳稳增长调结构投放积极信号　　中国人民银行决定，自日起有针对性地对金融机构实施定向降准，对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点；对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点；降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。这是今年继2月4日、4月19日以来的第三次降准。　　同时，自日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。这是继今年3月1日和5月11日以来的第三次降息。　　央行表示，这次政策推出是为了更好地平衡好总量稳定与结构优化的关系，促进稳增长、调结构并降低社会融资成本。　　中国社科院金融研究室主任曾刚接受中新网证券频道专访时表示，这次调整和以往不同，以往通常是降准和降息分开，这次是一起进行，同时进行超出市场预期，“通过这种方式，除了直接能够产生的减低社会融资成本、稳定实体经济等影响之外，也在投放积极信号，具有预期引导方面的想法或功能。”　　消息一出，朋友圈迅速被刷屏，大部分网友对周一股市充满信心。　　近十多年来降息降准后沪指涨多跌少 专家对后市看法不一　　截止6月26日收盘，沪指跌至4192.87点，较之前近5200点最高点回落约20%，投资者信心跌落，此次央行的动作引发市场强烈关注。　　中新网证券频道盘点了近13年来共25次降息后A股的表现，从日截止到今年5月11日，25次降息，沪指14次上涨；降准方面，从日截止到今年的4月19日，近8年来，央行实施了36次降准，降准后沪指涨了19次，降息降准后A股均是涨多跌少。　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲对中新网证券频道表示，上周股市相对处于暴跌的状况，大家对下周一期待特别大，央行在周末推出定向降准和降息的政策，给市场上带来了很大的刺激性，“我们的市场偏听性特别强，大家可能没有搞懂定向降准与股市的关系，大家认为对股市是利好，但其实降准是针对金融机构，金融机构定向降准之后，资金不是马上就跑到资本市场上去了。”　　也有业内人士认为A股市场在上周出现放量下跌，政策出台将利好股市，同时也期待“一行三会”等政府监管部门后续的其他市场及经济政策出台。(来源：中国新闻网)[PAGE@默认页1]　　　　周六晚间，中国人民银行决定，自日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。(1)对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。(2)对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。(3)降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。　　同时，自日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。　　分析人士认为，降息同时并降准对于股市整体来说属于实质性利好，但是考虑到行业属性的不同，各个行业所受的影响也不尽相同。再考虑时间跨度的影响，即使是一个行业从短期和长期来看，所受的影响也不尽相同。　　一、房地产板块　　地产：市场普遍认为双降对于地产股来说属于利好。从供给端来讲，双降之后，有利于降低房地产开发商的财务费用；从需求端来讲，降息降准有利于减轻人们购买房地产的负担，从而刺激消费者买房。　　券商研报称，地产股后续股价上行的驱动因素将主要来自于政策层面的边际改善(货币政策宽松和调控政策淡化)，整体看，房地产市场将呈现“量升价平”格局，政策收紧的压力在未来一段时间内应该不会出现。投资策略方面关注以下四大选股思路，1、龙头：保利地产、招商地产、万科A，华侨城A；2、国企改革：格力地产、天健集团；3、转型之优质标的：中天城投、华业地产；4、京津冀概念：华夏幸福、荣盛发展、廊坊发展。　　二、银行板块　　对于此次政策调整会如何影响银行股的后市走势，华泰证券认为，定向降准进一步支持小微三农，并将大行、股份行等以及财务公司都纳入范围，央妈此次保守估算可以释放基础货币1200亿元以上，乘数效应下放出总资金量空间可达亿元，“定向”力度不小，提振信心。　　利率市场化基本完成，此次对称降息25BP并未辅以存款利率上浮区间的提升。边际效应递减下，对银行盈利影响的幅度不大，多数银行已经做好应对准备，无需过虑。　　银行股相对大盘仍安全边际充足(跑输30%)，结合未来行业国企改革，人民币国际化，综合金控平台等众多看点，值得布局。继续推荐宁波、北京和交行、兴业、光大、华夏等标的。　　三、非银金融板块　　华泰证券认为，非银板块作为降息降准的主要受益者，将迎来反弹。对于券商来说，降息降准双政策出击，超预期，继续释放流动性，市场担忧政策转向利空落空，市场预期回归。降息利于激活交易量和降低券商融资成本，利好经纪两融业务。券商处于向上发展周期中，性价比好。1)质优：资本市场是改革的核心地带，券商股属于蓝筹 成长；2)价低：按15年业绩测算，大券商PE 15倍。行业利好政策持续：IPO注册制、T 0、个股期权、资产证券化、资本账户开放、国企改革等，继续看好1)业绩顺畅：新大招、国信、东方；2)国企改革预期：光大，兴业。　　对于保险股来说，降息降准利于提振市场士气，降息将扩大保险产品与理财产品的竞争力，保险投资受益，继续享受戴维斯双击。2015年个税递延、健康险税收优惠、投资渠道放开等利好将陆续出台。保险处于安全性高，弹性好周期，作为10倍杠杆的保险股，当前新业务价值倍数约15倍，估值将迎来修复阶段，继续推荐新华、平安，人寿、太保。　　四、有色金属　　有机构分析表示，降息有助于提升有色金属行业与公司的业绩及业绩前景。降息减轻有色金属行业债务与财务压力。有色金属行业是重资产行业的代表之一，资产负债率较高，降息将减少行业和公司的资金成本和利息支出，直接影响公司和行业的利润水平。此外，降息将提振有色需求及前景。降息将有效地刺激投资，提升房地产等市场需求，稳定、提振市场对经济前景的预期，从而提升对有色金属行业的需求。　　大宗商品，尤其是有色金属，主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求端，另一个则是对于流动性的预期。对于大宗商品尤其是有色金属而言，存在波段脉冲机会。在PPI快速下滑阶段，有色金属很难趋势性走强，但降准预期的出现会使有色板块，尤其是背靠新兴产业的稀有金属的脉冲性机会增加，有色板块的波段投机频率会有所增加。　　有色金属概念股：铜陵有色、中国铝业、江西铜业、中金岭南、锌业股份。　　五、农业板块　　中国人民银行决定，自日起有针对性地对金融机构实施定向降准，对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。(2)对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。　　分析认为，此举在于加大对“三农”及小微企业金融支持力度，为发展三农输送更多血液，为农村基建、农业企业融资、社会资本介入等提供更多支持。　　根据齐鲁证券早前发布的研报分析认为，发展三农俨然已成国家战略，政策加码还在持续。从今年的1号文件开始，目前已经有包括种粮直补、农机报废更新补贴试点、农产品目标价格、推进现代种业发展等在内的深化农村改革、发展现代农业、促进农民增收等50项政策正在施行。习近平主席主持政治局会议更是强调我国已经入工业反哺农业的发展阶段。发展农村合作金融、推进土地产权制度改革、发展适度规模经营、促进现代种业发展等都成为农业的重要政策目标。　　预计商务部即将出台的互联网 流通政策重点将集中在一是对农村传统流通网络进行信息化改造；二是发展农产品电商；三是提高农资电商水平，支持农资、农机生产和流通企业发展电商；四是为农民提供更丰富的综合服务，提高大数据分析能力，叠加金融和生活服务功能。预期这一政策将进一步为我国传统农产品流通方式注入互联网变革的力量，降低流通成本、精准对接产销，促进农业流通方式的创新发展。　　另外，从宏观经济运行来看，央行年内一再降息，宏观经济托底回暖将有助于提升需求，农业股将继续受益于消费复苏。对整个农业板块而言，降息叠加对涉农金融机构的额外降准，利好目前农业现代化转型的融资需求，国家提升农业发展的战略地位意图显露无疑。　　参与信息化战略的商业模式逐步分化和加速落地。大种植板块的芭田股份涉足无人机继续深入智慧农业、史丹利服务平台超预期、金正大信息化打造、新都化工农资电商、诺普信农资生态圈建设；养殖板块的大北农智慧大北农生态圈构建、新希望对畜禽链商业模式的互联重构等等，参与互联网转型的农业股对开始迈开各自的探索之路，争相引领变革的步伐。　　事实上，农业对于互联网的“主动亲近”形成了自下而上的商业逻辑，而互联网巨头例如阿里巴巴、京东等也纷纷涉足农业，更是基于自上而下的行业判断。农业互联网与信息化实则目前市场极具爆发潜力的投资线索。　　行业景气提升的内在驱动力是互联网变革的又一强心剂。以畜禽养殖为例，中期畜禽养殖行业景气向上毋庸置疑，我们继续强调4月份以来的畜禽链反转逻辑，供给受限、景气复苏将超预期，未来是两年的上涨征程；此外，复合肥、农药正在从过去两年产能过剩、过度竞争中逐步走向淘汰落后产能、集中度提升，行业结构与竞争格局逐步优化。转型的战略、落地和后续实施将有赖于资金、渠道和人力资本等综合实力，稳定的市场与向上的盈利展望，毋庸置疑是企业变革的稳固后盾和持续的强心剂。　　当下，继续重申支撑农业股三大逻辑顺畅(行业景气回升、互联网转型和国企改革)，具体来说，建议以智慧农业为主线；以畜禽养殖链反转、国企改革主题、部分绩优和触网农业股股估值提升为辅线。　　特别重点推荐农业信息化第二波机会，深度覆盖的公司中，继续看好大北农、新希望、芭田股份、金正大、史丹利和新都化工，公司信息化战略和农资行业整合战略清晰，后续项目逐步落地，估值上升仍存在较大空间，建议现价买入。　　而对于国企改革仍然判断是2015年又一战略投资方向，集中梳理了下农业股中的国企改革标的，主要集中在农垦、供销社和中粮等大型农业集团。其中核心推荐农垦改制股北大荒、亚盛、海橡和国企改革中牧股份和农发种业；重点关注供销社标的敦煌种业、辉隆股份，中粮等农业集团股中粮屯河、中粮生化等。(来源：凤凰网)[PAGE@默认页2]　　　　6月27日下午，央行宣布6月28日起实施定向降准0.5个百分点和降息0.25个百分点，对此东方财富网为您汇总机构看法。　　中原证券：央行双降及时雨股市 周一应声反弹　　这是中央及央行对当下实体经济、流动性、资本市场的及时、适当操作，经历两周调整的股市周一将应声反弹。袁绪亚表示，从近来的用电量、铁路货运等宏观数据，年中流动性关口(国债发行在上周面临困难)以及近期资本市场大幅调整的角度，央行操作及时、适当，表明对实体经济的关心和稳定资本市场的信心。　　华泰证券：降准有望释放7000亿元流动性　　降准释放千亿流动性；建议关注大金融概念股。此次，央行采取自日起下调存贷款利率各0.25个百分点，罗毅认为，对称性降息是利率市场化积极推动的结果，银行的利差有望稳定，利好银行股。　　兴业证券：央行双降维稳 股灾疯牛暴涨难重现　　兴业证券首席策略分析师张忆东表示，降息降准同时推出，表达了政策对于股灾的及时给力的维稳应对态度，“多杀多、融资盘杠杆强平”的负面循环有望缓解，至少止赢盘暂时稳一下。其次，立足于短期博弈角度，每次急跌暴跌市场恐慌之后都会出现反弹，这次也不例外。但反弹的参与难度比上半年明显要大。另外，暴跌结束并不意味立刻重新进入到“疯牛”暴涨阶段，“大尖顶”调整之后，较长一段时间的市场将呈现指数箱体震荡而个股行情分化。　　中信证券：央行降准降息有助稳定市场预期　　中信证券首席经济学家诸建芳27日表示，此次降准降息与市场变化有关，在流动性方面，对稳定市场预期有正面作用。双降对实体经济会有作用，但不会立竿见影，还需政策的累积还能发挥效应。　　国金证券：政策力度超出预期 建议布局国企改革和军工　　我们认为“流动性宽裕、改革继续、经济软着陆”的大环境并未出现根本性的变化，市场在经历过高估值风险释放后市场将逐步企稳，配置上，建议以成长与主题为主，如“国企改革、军工”等。　　中山证券：降准降息利好有利市场反弹　　今日突发降准降息利好，对当前股市大跌的现状有所影响，有利个股展开反弹。此前也有机构分析预测降准降息以缓解实体经济层面的融资压力，出现在此时，无疑有救市的意味，个人认为周一早盘反弹幅度会较大，能否持续还得关注有价值优势的金融蓝筹个股，其走强才能维持反弹局面。　　上投摩根：降息降准利好股市 期待更多政策出台　　上投摩根认为此次降准和降息政策的出台在当前的经济和流动性环境下都是必需的。同时A股市场在上周出现放量下跌，政策出台将利好股市，同时我们也期待“一行三会”等政府监管部门后续的其他市场及经济政策出台。　　国泰基金：降准降息市场有望回归理性 三季度震荡走强　　市场急跌局面已然过去，接下来市场有望逐渐回归理性，三季度震荡走强。风格方面我们依然相对更加看好代表新经济的成长板块，风格切换有赖于经济方面出现超预期的波动，主题方面继续关注国企改革投资机会，以及中报业绩超预期。　　中信建投：货币政策不会转向 还有降息空间　　短期看天平向债市倾斜。取消存贷比，双降有利银行降低资金成本，从而向资产端传导。配资，理财，打新等资金短期内会选择观望或进债市避险。虽有巨量地方债供给，短期债市不悲观。　　海通证券荀玉根：继续跟踪后续政策 看好四大板块　　①央行降息降准双管齐下绝非偶然，去杠杆致市场连续两周暴跌，股市挤兑风险骤升，双降时点微妙，跟踪后续政策。②牛市逻辑未变，利好政策有助情绪修复，风险教育后疯牛难见，未来更趋理性。③超跌优质股望率先表现，中期看好客厅互联网、智能制造，主题如国企改革、大上海(来源：东方财富网)[PAGE@默认页3]　　　　6月27日下午，央行宣布6月28日起实施定向降准0.5个百分点和降息0.25个百分点。各专家看法纷纷发表观点，总体认为央行呵护牛市，未来股市将企稳回升。现汇总如下。　　中金王汉锋：货币政策超预期 A股短期下跌空间已不大　　由于此次货币政策调整恰逢A股市场连续大跌，上周五更是出现了大面积跌停的普跌，市场很容易就联想此次政策调整是不是在针对当前市场的动荡。我们认为，货币政策能够起到稳定预期的作用。虽然央行声明中没有直接提到针对当前的市场动荡，但客观上，在这个时点上调整货币政策，能够在稳定经济增长预期、强化货币政策宽松预期的同时，起到稳定股票市场的作用。我们认为央行的货币政策调整，对A股市场的影响是积极的。虽然不一定能够保证短期立刻见效，但考虑到市场已经调整了一定的幅度，我们认为市场即使短期继续下行，空间也不会太大。　　民生证券管清友：不要把市场当做淘气孩子打死　　短期来看，降杠杆引发的市场恐慌情绪已经形成，降准降息的提振作用有限，稍有不慎仍有可能引发大规模平仓的风险，监管层仍不可大意。而且如果降息降准再度引发市场资金尤其是杠杆资金的非理性追捧，反而可能使监管层再度趋严，对市场不见得是好事。长期来看，也不用过度悲观。从周六这个降准降息时点的选择来看，中央已经在有意识的进行危机应对，坚决避免大规模强制平仓引发系统性的金融风险，这有助于市场信心的恢复。归根到底，市场的方向并没有发生变化，只不过节奏放缓、波动加大，未来赚钱将越来越难。一方面，牛市的方向没有变，但另一方面，牛市的节奏会放缓。　　马光远：降息降准是为了救股市　　按照常规，在人民银行通过其他货币工具提供流动性之后，政策不会立即降准降息，会等到7月中旬半年报公布之后。周六宣布紧急降息降准，原因只有一个，就是为了防止周一股市崩盘，向市场认错。从时间看，应该是有关部门召开了紧急会议做出的紧急决定。　　李大霄：降准降息不能完全对冲部分股票高估压力　　英大证券首席经济学家李大霄指出，这是一次重大消息，但是不能完全对冲一些被股票高估的压力，对市场大幅下跌，能起到一定的减缓作用。此次举措也起到降低企业融资成本，维护经济稳定和增长，维护房地产稳定等作用，是一个利好消息。　　南方基金杨德龙：降息降准重大利好牛市更牢固　　南方基金首席策略分析师杨德龙：央行降息降准对股市是重大政策利好，体现了政府对股市的积极态度。近期股市出现大幅下跌，沪指两周暴跌一千点，降息降准对股市是极大利好，可能会使下周股市触底反弹，可以积极多做。 这轮调整是牛市中的正常调整，调整幅度在20%左右，牛市会更牢固，投资者会积极市场风格可能会转向蓝筹股，蓝筹股表现可能会更好，建议关注券商，汽车，食品饮料，商贸零售，医药等板块，这些板块有一定的业绩支撑，反弹起来会领涨市场。　　谢国忠：央行救市股市可能反弹 泡沫爆破风险仍在　　著名经济学家谢国忠今日表示，近期政府期望借助宽松货币政策刺激股市，股市有反弹可能性。但是A股目前过于依赖杠杆，基础不踏实；市场出现非理性亢奋，存在泡沫爆破风险。谢国忠指出，监管层一味希望股市上涨，对卖空方不友好，并不利于市场健康发展。他建议，“做庄这么普遍，市场就应该允许‘裸空’，就是不需要股票直接卖空。给机构机会变成平衡的力量，这样市场波动不会太大，做庄的人很多就会撤离。”　　刘煜辉：央行双降证伪 股市对转型无足轻重　　社科院教授刘煜辉认为，央行此番双降至少证伪了两个东西：第一，货币宽松已经转向被证伪了；二是股票对经济和转型改革无足轻重被证伪。他还表示，预计证监会等相关部门也会有所表示。当前股票市场状况，先别谈牛还在不在，先谈谈现时危险。一跌，杠杆全暴露出来，不逆转全死。而且这是个负向反馈，越跌杠杆冒出来越多。只能挺住后，想周全的方法慢慢清理，否则不可收拾。　　滕泰：降息刺激股市上涨 但不伤害实体经济　　滕泰表示，在房地产和制造业投资依旧低迷，PPI、CPI低位运行背景下，继续降息降准是稳增长不可或缺的政策组成部分。融资成本降低到企业能承受的水平，才能真正激活居民消费和企业自主投资。降息刺激股市的上涨，不但不会伤害实体经济，反而是经济触底的积极因素。　　郭田勇：降息降准与股市暴跌有关 经济下滑未改观　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，央行此次降息、降准的确和资本市场出现的暴跌，极度不稳定是有关的。实际上利率和法定存款准备金率一直有下调的空间，主要看选择的时点。而央行此次选择这个时机，不能说与周五股市暴跌没有关联。　　左小蕾：央行动作与股市无关 不排除继续降息可能　　银河证券首席总裁顾问左小蕾表示，本次央行定向降准旨在支持实体经济，降低企业融资成本，但企业是否能够真正得到利好，还得看银行利率传导机制。至于市场猜测央行的动作是否与周五股市的大跌有关，左小蕾强调，本次央行的动作只是既定货币政策的调整，与股市的变动没有关系。中国政府经历了多次牛熊市已经非常冷静，不会去刻意助涨或者助跌。同时，左小蕾表示，未来仍不能排除央行继续降准降息的可能，不过希望央行降低贷款利率，不要降低存款利率。(来源：东方财富网)[PAGE@默认页4] （来源：东方财富网内容部）
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