现实是残酷的，昨天网易女人频道专题已经打碎了男人们做的年轻MM梦。今天，我们要残忍地唤醒姐妹们“嫁个有钱人”的梦，绝大多数女孩都梦见过一个骑着白马的王子把自己载走，从此两人过上了幸福快乐富足的生活。但是，姐妹们啊，看看现实中的数据吧，有房有钱人到底有几个？如果我们继续做梦，是不是会孤独的终老……
　　世纪佳缘网为我们提供了来自北京、上海、广州、深圳、成都、重庆、天津、大连、南京、西安、长沙等11个大城市1438万名会员的数据（）。这个庞大的数据，代表了在中国，要找到你梦想中的对象的可能性。
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世纪佳缘网：中国最好的严肃婚恋网站
近八成的女人呐喊：没房？那就别来和我说“爱”！
　　《嫁个有钱人》虽然是很多年前的电影，但看过的人应该都不会忘记有一幕，郑秀文站在一块空地面前，大声喊：我要嫁个有钱人！　　
　　看多了亦舒的女子都会说：要么有很多很多钱，要么有很多很多爱。 但更多的现代都市女子都心底明白：要嫁就嫁有钱人，没爱可以活，没钱可就会死，房子就更是生活的必需品了。
　　在我们系列调查中，有76%的未婚女性要求男人一定要有房子，否则是不可能与之谈婚论嫁的。其实在以前女人结婚时要求男方能提供一套房并不是什么大不了的事，但在现今房价飞涨的年代，一线大城市动辙上百万块一套的房子，但月薪只有华丽丽的几千元时，房子只“剩”有钱人才能买得起了。
　　房子啊，你既是女人择偶中的一个梦，也是男人现实中的一个噩梦。
心态分析：为什么女人都要找有钱的男人？
　　这还要分析吗？你傻啊？
　　不傻的人都上新闻了，你看看一个个标题都是啥：“女博士诚征千万资产老板”，“大学女生要嫁百万富翁”，“梁洛施嫁入豪门秘籍”，“千亿少奶奶徐子淇”……
　　嫁了个有房有钱的男人，在工作郁闷时，可以选择离开；在想出去旅游的时候，可以不再对着迷死人的旅游画册望洋兴叹；在看上橱窗中的美丽外套时，可以不再只作橱窗购物者，让自己贪婪的口水差点流在明亮的玻璃上，而是走进店里，喜气洋洋让售货员小姐包上……
　　套用一句最极端的话吧，如果生理构造注定男人都是风流花心的，那就找其中有房有钱的吧！
　　根据世纪佳缘网在北京、上海、广州、深圳、成都、重庆、天津、大连、南京、西安、长沙等11个城市，对9207359名男性会员的统计，月薪及有房男人的比例分布如下：
当梦想照进现实后
　　单身的女人们，有一个非常不幸的数据，有房的男人还不到一半啊，并且有80%的男人月薪都没有上5000元！
　　血淋淋的现实就摆在我们面前，有钱人更多的只是个电视剧里的“传说”啊，我们身边的男人大多并没有拥有自己的住房，月薪也普通到不值得一提。如果一定要坚持非有钱人不嫁的话，那么多的姐妹们去争抢“二成月薪上5000元的男人”，“四成有房的男人”，且不论这会是一场多么残酷的战斗，但结果总会有大部分的姐妹会败下阵来，最终无法抢到理想中的男性。
女人们你们为啥看不到“穷小子”的好？
　　 有这么一群男人，他们并不是大富大贵人家的公子哥，也并非身居高位手握重权的金领人士，他们可能暂时无房无车，月薪也没有超过5000元，但他们凭借着自己的能力勤恳地工作，他们也一样的上进，承担着自己应该对这个社会负起的责任。他们渴望着一份爱情，但因为自己的条件有限，总也找不到那个“女孩”，或许他们没有“鸽子蛋”送给那个她，但他们把自己的爱落实在生活的实际当中。
　　　女人们会总会咒骂男人不是好东西，好男人都死光了，但姐妹们啊，你选择的好男人范围是不是仅限于有钱人堆？为什么找好男人不可以从月薪2000——5000元中找，有句话叫“有情饮水饱”，是不是姐妹们可以在现实条件上的要求不那么苛刻，稍微把条件降一些，选择一位可以负担起生活又有感觉的男人呢？
男人的现实月薪是：近八成男人月薪低于5000元
　　我在公司里做安全员，也算是文职吧，一个月也就一两千吧，老公是自由工作者。我们结婚以来都是财产没有分那么清，老公每天回家都会把当天的钱给我，他对我是言听计从，这也是有招的，男人也是要哄的，一味的对他吼，那是没用的，要用心去爱，他才知道你有多么爱他
　　去年我订婚的时候男友的父母只给了我888元，我连个订婚戒指都没舍得买，我什么都没有要，至于房子更是想也没有想过。我觉得两人在一起开心快乐比什么都强，千金难买老公一心一意的疼爱和百般的呵护。有时候我也觉得对男方来说挺不公平的，明明结婚是两个人的事情为什么非要男方买房子？
经济适用男：代表人物“高齐”（《我的青春谁做主》）
优点：不吸烟、不喝酒、不赌钱、无红颜知己等，钱够用，有空陪老婆。
语录：“那不是爱，是占有，大部分人的爱都停留在占有阶段,很初级，所以才会有那么多的纠缠，怨恨，甚至相互伤害，当爱的目的不再是占有，爱情就不再与爱的那人有关，哪种形式你都可以享受爱情，这就是传说中的我的爱与你无关！”
灰太狼型：代表人物“灰太狼”（《喜羊羊与灰太狼》）
优点：对老婆忠贞不二，绝无二心，爱老婆胜过自己，勤勤快快持家有道，持之以恒百折不挠，一技在手、天下我有，全部收入一律上缴！
语录：“老婆，别生气了，生气对皮肤不好！”“我怎么能打扰老婆睡美容觉呢？”“老婆，这是意外，意外啊！“
顺溜男：代表人物“顺溜”《我的兄弟叫顺溜》
优点：出身草根，貌似憨傻，固执，实则聪明，幽默，执着，有着超强战斗力，并迅速成长为行业精英的男人。
语录：“只要给我一杆枪，整个战场都归我了。”“我真是信了你的邪呀，枪都不会拿，讲起射击来一套一套的”
“这是个光荣而艰巨的任务，当然光荣在于平淡，艰巨在于漫长。”
三低男：代表人物——李李仁（陶子老公）
优点：低姿态，即不“大男人主义”；低风险，即有份正当又安定的工作；低束缚，即不约束女方，而且家事与个人庶务都不依赖妻子。
事例：李李仁去做结扎手术，结扎原因是不忍心看老婆生产太痛。他说：“一想到老婆都已经生2胎了，我这点痛算什么？”即便当初很多人不看好他们的婚姻，认为男弱女强，但事实证明他们很幸福。
　　以上四种类型的好男人在我们的身边其实是有很多的，姐妹们不妨环顾四周，是不是其实有些男人早就暗自喜欢你，只是因为你的眼光太高让他们不敢表白呢？
　　既然有钱男人那么少，我们又想过上富足的好日子，不如就努力工作一把，把自己变成富婆吧，如果你指望婚姻能改变你的现状与生活，那指不定你要付出的比努力工作还要多得多，就像嫁了有钱人的明星等等，有多少是有圆满结局的？梦醒了就醒了吧，我们的身边还是有许多不那么有钱，虽然暂时没有房，但值得我们去爱的好男人啊，向姐妹们推荐娱儿的同行们——IT男，详情敬请关注“七夕 梦想照进现实”下期专题。
讨论：选男人,应该重钱还是重情?
　　选老公,我更看重（钱/情）
，我的理由是：
在此系列专题跟帖留言，就将有机会得到网易女人频道送出的8月26日“世纪佳缘网”举办的相亲会（北京地区）入场券一张,一共会送出30张，每张价值200元。或许你给自己一次机会，上天会给你一份一辈子的爱情……
1、进入网易女人论坛版
2、点击“发帖”，标题格式为：【七夕情人节】+你的标题
3、晒出你的个人照，写上的择偶标准，或是想对“他”说的话等等，然后点“发表”。
4、本次活动，一律要求视频验证后才能认定为有效贴。以前验证过后的不用再验证。
编辑：娱儿 （）
网易公司版权所有醒醒吧投资人，你辛辛苦苦赚的钱或许正在被别人挥霍！2 years ago793收藏分享举报文章被以下专栏收录银行业、宏观经济和互联网金融相关评论{&debug&:false,&apiRoot&:&&,&paySDK&:&https:\u002F\u002Fpay.zhihu.com\u002Fapi\u002Fjs&,&wechatConfigAPI&:&\u002Fapi\u002Fwechat\u002Fjssdkconfig&,&name&:&production&,&instance&:&column&,&tokens&:{&X-XSRF-TOKEN&:null,&X-UDID&:null,&Authorization&:&oauth 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互联网金融观察者&,&isFollowing&:false,&hash&:&86ccfacbc1f&,&uid&:16,&isOrg&:false,&slug&:&wenxindiaolong-88&,&isFollowed&:false,&description&:&个人微信公众号：dwlfinance——记录一个人对金融的理解，对生活的思考&,&name&:&龙哥&,&profileUrl&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fwenxindiaolong-88&,&avatar&:{&id&:&v2-ddd637a4aecc7&,&template&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},&column&:{&slug&:&dwlfinance&,&name&:&文心雕龙之金融评论&},&content&:&\u003Cp\u003E日，银监会会同几个部委发布了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》，在中国爆发式发展了5、6年时间的P2P网络借贷终于迎来了官方的监管办法。过去的几年里我们可能要用野蛮、混乱、高息、诈骗、跑路等充满负面性的词语来描述这个市场，近期几次大的事件发生后P2P行业几乎到了不得不管的地步。那么，即将出台的新监管政策将对这个规模近万亿的市场带来怎样的影响？过去野蛮生长的方式还会继续存在吗？未来是百花齐放还是大佬垄断的格局？投资者还能拿到这么高的收益吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E手握尚方宝剑，P2P不会穷途末路\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EP2P网络借贷从一开始就像是进入市场搅局的一个坏小子，他大大拉升了传统金融机构所提供的市场平均收益率，吸引了投资者的大量资金，同时带来的是市场总体信用风险的上升。由于缺乏应有的监管，一时间P2P平台数量成倍地增长，但是平台质量良莠不齐。几个做互联网的年轻人花几个月时间就能开发出一个平台网站，市场推广到各个论坛、自媒体或是线下推广一番，再加上20%左右的收益率，平台的投资规模很快就上来了。但是很多小平台缺乏应有的风控体系，对平台资金和客户资金没有隔离，搞资金池，所以客户面临的流动性风险、信用风险和道德风险很高。每年都有几百上千家平台成立，但同时也有成百上千家平台倒闭或者卷款跑路，投资者有通过高利赚钱的也有很多血本无归的。根据银监会的数据，2015年11月末，全国正常运营的网贷机构共2612家，其中问题平台数量1000多家，约占全行业机构总数的30%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E市场从开始起来到现在已经混乱了5、6年时间，按理说对于这样的市场监管部门早就应该出手狠加整治了，但为什么监管方一直保持着这么大的容忍度呢？我认为有两个主要的原因。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E第一个原因，也是最重要的原因，P2P平台手中握有尚方宝剑，这个尚方宝剑就是中央对小微企业融资难问题长期无解的局面。\u003C\u002Fstrong\u003E从上世纪九十年代年甚至更早开始，小微企业融资困难就一直成为困扰中国经济的一个重要问题，经济主管部门曾经采取过各种各样的办法，比如对商业银行小微企业贷款的比重提要求、推广小贷公司等等，但是无论采用哪种方法可以说从整体上来看几乎都是失败的。商业银行在间接融资市场上处于绝对的主导地位，小微企业由于单笔融资额度较小、企业风险较高，所以一直处于被商业银行嫌弃的境地；小贷公司虽然是打着普惠金融的旗号，但是面临着两个问题，一是放贷资金受资本金和杠杆的限制导致无法做大，二是出于成本考虑，很多小贷公司也不愿意做小微贷款，而是变相地干起了银行的事。\u003Cstrong\u003E此时，P2P网络借贷在中国的出现让经济主管部门对于解决小微企业融资难的问题看到了一丝希望。在中国的体制下，小的利益一定是让位于更大的利益，经济的增长无论何时都将摆在第一的位置。所以，如果真的能够解决小微企业融资的问题，哪怕是出现一些混乱的局面，中央也是愿意去尝试的。出于这个逻辑，我说P2P网贷再怎么折腾也不会走向穷途末路。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E第二个原因，监管的滞后性。\u003C\u002Fstrong\u003E监管层想管吗？我觉得虽然高层对于网贷的容忍度比较高，但从监管方的角度来说，混乱少一些总比一团乱麻要好。\u003Cstrong\u003E而监管之所以没有跟上很重要的一个原因在于互联网金融作为一个不断变化的而且呈爆发式发展的新鲜事物，监管方需要时间去观察市场反应、梳理逻辑，在理清方向的基础上才能制定出管得住、管得对的政策。\u003C\u002Fstrong\u003E然而时至今日，官方的监管意见稿才姗姗来迟，我认为市场是付出了较大代价的，我们有理由对监管方的能力进行质疑。但正是由于监管的滞后性，P2P平台才有可能在将来更严厉的监管条件下另辟蹊径规避监管，我们暂且不讨论这种“另辟蹊径”的方向是不是正确，重点在于这种规避会给P2P行业更多的活路。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E新规将降低平台风险\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E，但监管落实困难重重\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E意见稿非常有针对性地对目前不少平台存在的风险点进行了规范，这些规范办法或禁止性行为的提出将大大降低平台的风险。我挑几点最重要的分析如下：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E第一，禁止平台设立资金池。\u003C\u002Fstrong\u003E资金池的设立是很多高息平台在忽然倒闭或跑路钱能够平稳运营的关键原因。所谓资金池，就是平台给投资人和借款人中间设立一个池子，投资人把钱放到池子里、池子给借款人打款、借款人的还款进入池子、池子再给投资人还本付息。\u003Cstrong\u003E所以借款人违约的时候，平台可以用池子里的其他钱来兑付，这种模式是非常危险的，随着违约总额的不断增加，池子的兑付压力越来越大，直至零界点瞬间坍塌。此外资金池也让平台能够很方便地挪用客户的资金，容易造成道德风险——平台方卷款跑路。所以，禁止资金池的设立绝对是净化P2P行业的重要手段。第二，所有平台必须将客户资金进行第三方存管。\u003C\u002Fstrong\u003E将客户资金和平台隔离，保证了平台无法挪用客户资金。\u003Cstrong\u003E第三，破产隔离制度。\u003C\u002Fstrong\u003E平台破产清算时，出借人与借款人的资金不列入清算财产，也就是说即使平台垮了，借入借出双方的借贷合同不受影响，该还的还得还。还有一些诸如禁止将项目融资进行期限拆分、禁止归集出借人资金、禁止虚构、夸大项目真实情况等等，从总体上来看都有利于规范市场的运行，理论上对投资人的保护加强了很多。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是同时，我们也不得不承认，这些监管措施要真正落实起来还存在一定的困难，\u003Cstrong\u003E一是平台本身在转型过程中困难重重；二是监管方能力缺乏。比如，要求P2P平台在银行开立托管账户，这里面就存在两个问题。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E第一，“在银行开的账户是谁的？\u003C\u002Fstrong\u003E如果是P2P平台本身的帐户，把资金打到你的帐户里头再出去，这就是资金池就是在吸收存款。如果P2P平台要想建立一个直接融资的银行托管帐户，实际上是P2P平台向银行发出指令，把甲客户出借的钱直接转到乙客户的帐上，不经过平台的帐户。现在的监管当局要求P2P平台找银行做托管帐户，但很多银行没有开发这样的技术产品，所以P2P平台在银行资金托管当中存在很大的技术障碍”（吴晓灵）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E第二，从银行的角度来看，除了一些大平台，大家其实是不愿意参与到P2P平台中来的，即使只是做资金托管，只承担表面一致性的形式审核责任。\u003C\u002Fstrong\u003E我在银行对这一点感受很深，因为中国的投资者很多时候会是蛮不讲理的，比如期货投资亏钱了，他们会找银行，因为银行是资金托管方；或者，只要亏钱了，其中有银行参与进来的，不管是以什么方式参与，很多投资者都会去向银监会投诉银行，银行迫于舆论压力和声誉影响，很多时候只能忍气吞声给投资者买单。那么现在对于P2P平台这种高风险的投资方式，加上投资人这么不成熟不理性，银行在做资金托管上一定会非常谨慎，否则后果就是被亏钱的大妈们的口水淹死。\u003Cstrong\u003E所以，未来的情形可以预计，18个月的宽限期过后，还是有很多小平台找不到资金托管银行，最终因为无法做到合规而不得不转型或者关闭。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E另一方面是监管方的能力问题。\u003C\u002Fstrong\u003E根据意见稿，实质上行使监管职责的是地方金融办。大家对地方金融办最熟悉的监管职能之一就是对小贷公司的监管，但是小贷公司与P2P平台有很大的差别，比如小贷公司主要是本地经营，而P2P平台因为是通过互联网运作的，所以跨地区经营的情况非常普遍，不同地区的金融办之间是否能够协同做好监管存在疑问；又如小贷公司的资金来源于股东注册资本，加较小的杠杆资金，而P2P平台的是面向大量投资者的模式，对于监管方的监管能力有更高的要求。此外关于资金池、银行托管、平台分类评级、不得担保等各类监管要求也是对地方金融办监管能力的一个较大的考验。最后，还有一个监管差异的问题，不同地区的经济金融发展程度不同，金融办的监管经验也不同，如何保证对不同地区的特别是经济落后地区的监管也是一个问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E从信息中介到信用中介\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E，市场格局的360度逆转\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E虽然说行业不会消失，但是从监管意见来看，绝大部分平台都得进行一次彻彻底底的转型，称为刮骨疗伤也不为过。\u003Cstrong\u003E意见稿最关键的一点在于强调P2P网贷平台只能做信息中介，不能做信用中介，也就是平台不得提供任何增信服务、不得提供任形式的担保。凭这一点，就基本上完全颠覆了目前市场上绝大部分P2P平台的运作模式。因为99%以上现存的平台都是名副其实的信用中介，而不只是信息中介，所以99%的平台都面临着转型的巨大压力，否则就将变成非法平台。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EP2P在中国刚刚起来的时候并市场并非一边倒，也有几家一开始坚持只做信息中介平台只搞撮合，不提供信用支持不赚风险收益。但是在互联网金融野蛮生长的时代，P2P平台从一开始就面临着非常激烈的竞争，而很多平台都是草根平台，如果只做信息中介，也就意味着投资人要自己判断项目的风险并对风险承担所有责任，在信息披露不够充分或者投资者缺乏风险判断能力的情况下，他们是没有足够的动力去投这些平台的。所以，只做信息中介的平台面临着投资人流失的风险，或者从一开始就无法吸引到投资人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E于是一些平台开始给项目提供各种形式的担保，从表面上看是降低了投资人的风险，（但我认为实际上这种担保，特别是小平台的担保是没有任何意义的，因为平台本身不具备这种担保能力，只是通过资金池的方式用新进的钱来弥补前面的窟窿）。但是绝大部分投资者是没有这个意识的，即使是一个没有任何意义的担保也能让投资人产生项目风险可控的错觉。于是在忽略了潜在风险的情况下，那些提供高收益的小平台开始吸引一批又一批的投资人。\u003Cstrong\u003E在这种逻辑下就形成了“劣币驱逐良币”的现象：只做信息中介的平台基本上无法活下去，而那些提供担保做信用中介的平台即使跑路的一批又一批，新的平台还是如雨后春笋般冒出来，投资人也一样前赴后继。\u003C\u002Fstrong\u003E最后，我们发现市场上几乎所有的平台都提供直接或间接的担保。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E但是对于平台来说，一旦提供担保，它就从单纯的信息中介变成了信用中介。以信用中介的模式来做小额的P2P借贷我认为从长期来看是无法持续或者说风险很大的。\u003C\u002Fstrong\u003E怎么理解呢？信息中介的盈利方式很简单，他只做撮合，提供风险评估、信息公开、法律咨询等附加服务，然后从每一笔交易中收取手续费，赚的是没有任何风险的钱；\u003Cstrong\u003E而信用中介赚的则是风险溢价的钱，相当于客户只负责把钱给平台，然后从平台拿利息，平台负责把握风险、寻找项目，出了坏账还要兜底。这种模式跟银行为客户提供融资的行为没有本质的区别，你必须要有非常专业的风险管理能力才能从中赚钱。但是一方面绝大部分的平台缺乏足够的风险管理能力，另一方面到平台通过高息进行融资的客户其总体违约概率较高，所以即使你识别风险的能力很强，但是当你的担保对象总体风险水平很高的时候你也无能为力，除非不做了。此外，一旦成为信用中介，平台的利润实际上就只是一个账面利润了，因为未来某一笔坏账的出现都将侵蚀平台的最终利润。所以，关键就在于对坏账率的估计，平台是否能够盈利最终就要看他拿到的利差能不能覆盖坏账率和营运成本。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个坏账率会有多高呢？大型银行的实际坏账水平已经达到了2%或更高，而小微企业的贷款坏账率就更高了，我没有具体的数据，但5%-6%的水平肯定有，高的地区可能到了10%左右的水平；并且银行的小微企业客户还都是相对优质的，所以我推测，长期来看P2P平台的实际坏账水平比10%要高不少，有从业者指出有些平台20%多的坏账率都是正常现象。最后再加上营运成本的话，保守估计平台需要15%甚至更高的利差才能够保证其能够盈利。而这个利差意味着平台上资产方（投资者）10%的利息收入可能需要负债方提供高达25%甚至更高的成本。\u003Cstrong\u003E总体上来看愿意付这么高利息的一定是自身信用风险或流动性风险相对较高的人，这些借款人最终会导致平台形成很高的平均坏账率。一种可能性是平台为了获得利润而提高利差水平，从而使借款人需要付出更高的利息，形成恶性循环；另一种可能是在经济下行时期坏账率集中爆发，直接拖垮平台。\u003C\u002Fstrong\u003E长期来看信用中介的模式很难持续，这也是市场上这么多高息平台倒闭或跑路的重要原因之一。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有一个数据,陆金所2014年的营业收入为1亿美元，2015年预计营业收入为7.06亿美元，预计亏损4.15亿美元。陆金所基本上是中国所有P2P平台中给投资人收益最低的几个平台之一了，即使是这种情况还会出现这么巨额的亏损。这种亏损对于陆金所来说是可以承受的，因为他有源源不断的融资进来，14年底拿到5亿美元融资，15年底又有9亿美元的融资。但是对于其他小平台呢？情况可想而知有多糟糕了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E从上述分析来看，监管政策将P2P从信用中介拉回信息中介，方向是正确的。但是这一做法也一定会对目前的P2P市场造成很大的冲击。\u003C\u002Fstrong\u003E其中最大的冲击在于：在信息中介模式下投资者需要自己识别和承担风险。未来投资者还会不会具有这么大的投资热情？会不会有大量资金从整个行业抽出，投入其他行业呢？这个问题值得好好分析。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E刮骨疗伤很痛苦,\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E平台面临投资者流失的巨大压力\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一种比较流行的判断是，在新的监管要求下，由于平台不允许提供担保，投资者需要自己识别和判断风险，但对于绝大部分人来说他们是不具备这个能力的，投资者要面临更大的风险，从而有可能导致大量投资者离场，所以P2P网贷行业可能很快就要玩完了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其实持这个观点的人只看到了事情的一个方面，忽略了另一个方面。\u003Cstrong\u003E不管监管如何变化，到平台借钱的人还是这些人（事实上由于信息披露更充分了，借款人的资质反而会有所提高），所以如果把所有借款人看成一个整体，整体的风险是不变的或者稍微降低的，也就是说每个投资人所面对的平均风险不会上升。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但前后两种情况还是存在很大的差别，对于投资人来说风险的集中度不同了，收益高低也有一定的变化。\u003Cstrong\u003E在平台提供担保的情况下，风险是集中爆发的：\u003C\u002Fstrong\u003E平台出现问题之前，所有的违约都会被平台兑付，这个时候投资人面临的都是零风险；但是一旦平台兜不住了，在信用中介加资金池的模式下平台就很可能破产、跑路，那么投资者可能整个投入都收不回来了，也就是形成了100%的风险。\u003Cstrong\u003E但是在信息中介模式下，风险是相对分散的：\u003C\u002Fstrong\u003E新的监管意见禁止平台做资金池、禁止提供担保，而且要求第三方存管，对平台方来说资金链断裂的风险、信用破产的风险以及道德风险将大大降低，平台突然倒闭跑路的情况也将大大减少，也就是说这种100%亏损的风险将大大降低；但是另一方面投资者要承担对单个投资标的的信用风险，因为违约后没有人会去兜底了，在这种情况下市场的整体风险不变，而投资者承担的风险由集中的变成了分散的。\u003C\u002Fp\u003E截至上面的分析，你可能会觉得由于风险变得分散了，可能投资者反而会增加投资。逻辑上应该是这样的，但考虑到行为金融学，结果可能就相对悲观了。\u003Cstrong\u003E大众是喜欢承担相对稳定的低风险拿相对稳定的低收益还是愿意承担不确定的高风险拿较高的收益呢？这样看面对的投资人是一个怎样的群体了。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cp\u003EP2P网贷的投资人其实是一个高风险偏好的群体，当然在这些投资人中也会有分层。\u003Cstrong\u003E那些收益率较低、背景深厚的大平台投资人的风险偏好相对较低，这部分人在信息中介的模式下将会大大减少投资量，因为有背景的大平台绝大部分在出现坏账时都帮投资人兜底了，而此时投资人要自己承担借款人的违约风险，心理上接受不了。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E而之前投资于高收益率、高风险的小平台的投资人，他们具有很强的投机心理。\u003C\u002Fstrong\u003E在这部分人心中，“只要平台不出事，我20%、30%的收益就赚大方了，平台跑路这种事我应该不会碰到吧？”。为什么高利贷这么大风险的事在中国存在了几千年到现在生命力还是这么顽强？存在即有一定的合理性，说明供需双方一个愿打一个愿挨。\u003Cstrong\u003E对于这部分人来说，他们其实也不愿接受这种相对分散的风险，他们更愿意去赌博,赌赢了就大赚,赌输了倒霉。这跟我国散户为主的股市很像，每个人都知道散户亏钱是大概率的事情，但是每个股民都相信自己有过人的判断或者能搞到内部消息，总之亏钱的应该不会是自己。所以，即使股市这么大风险，即使07、08年很多人亏得一塌糊涂，到14年的时候那些当年亏惨了的人还是一窝蜂涌进股市，然后再亏一次。这个群体的投资行为是很强的投机心理来驱动的，所以在信息中介的模式下，也会有一部分人离场去寻找新的“赌博”场所。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从上面的分析，我判断投资者的积极性将会收到较大的打击，但我的逻辑与大多数人的逻辑不同，我认为投资者面临的平均风险不变，反而是风险从集中到分散导致了投资者的逃离。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E从拼爹到拼能力\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E，什么平台能脱颖而出？\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E新规要求P2P平台职能做信息中介，基于这一点，我认为平台将从拼爹的时代向拼能力的时代转变。\u003Cstrong\u003E在信用中介时代，对于投资者来说，他相信平台的一个重要因素是平台背后有人提供隐性担保，因为平台是直接承担风险的，出风险时隐性担保人可以帮平台兜底、填补窟窿。\u003C\u002Fstrong\u003E比如大家觉得陆金所风险低，因为大家认可平安集团，或者大家认为一些有政府背景的平台比如开鑫贷比较稳健，是因为大家觉得开鑫贷出问题的话国开行和江苏省政府会出面兜底，所以大家拼的是爹。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而对于信息中介来说，监管意见明确规定，平台不承担任何违约责任，也就是说即使你爹再有钱，但项目违约了他也不能出手相救，隐性担保没用了。怎么办呢？\u003Cstrong\u003E如果不考虑外部担保，那么对平台来说最有效的方式就是提升自己的风控能力，平台如果能把项目风险的关把好了，就能降低项目的平均违约概率，投资人的坏账率降低，自然会吸引更多的资金过来。从这个逻辑来看，平台之间拼的是风控能力。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E但还有一句话不得不说，在一个资本堆积起来的行业，风控能力的比拼最终还是在拼爹，只是以前是爹直接兜底，现在是爹帮着平台挖人才、建制度、交学费等等。\u003C\u002Fstrong\u003E最后，在不考虑第三方担保的情况下，小平台的投资人肯定会严重流失，所以小平台在未来一段时间将面临非常严峻的考验，很可能是死掉一大批。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003EP2P\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E网贷将走向何方？\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E方向一：第三方担保模式，权宜之计\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在前面的行文中，我很多地方都用到了一句话“在不考虑第三方担保的情况下”，为的就是考虑这个模式的可能性。意见稿只提到“网络借贷信息中介机构不得从事或者接受委托从事下列活动：向出借人提供担保或者承诺保本保息”，没有限制第三方担保。\u003Cstrong\u003E事实上现在有不少平台都采用了第三方担保的方式，所以我估计很多平台为了留住投资人会将自身担保转变成第三方担保，作为权宜之计。\u003C\u002Fstrong\u003E对投资者来说，很多人只会考虑表面的风险，容易忽视内在的风险。所以第三方担保的引入会让那部分原来习惯了平台兜底的人继续留在平台上，因为在他们眼中平台担保和第三方担保没有什么区别，反正是有担保不要我自己承担风险就好。基于这个逻辑，第三方担保的模式应该会有一个跟风的过程。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E但是了解担保公司的人肯定知道，这个行业本身就是一个巨大的坑，经济下行的时候担保公司破产倒闭的要比P2P平台还多，逻辑跟我分析信用中介的平台无法持续是一个道理。\u003C\u002Fstrong\u003E在监管规范之前，一些第三方担保公司实际上是和平台有内部交易的，利用了平台资金池的资金，因为很多小担保公司自身并不具备这么强的担保能力。第三方担保我认为长远来看也是行不通的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但监管方为什么不明确对第三方担保做限制呢？这是因为平台自身担保出问题时要比第三方担保出问题严重得多。怎么理解，在平台自身提供担保的情况下，如果最后兜底兜不住了，那么只能破产或者跑路，对那些本身没有问题的借贷行为会造成严重影响，也会就是说对公众造成较大冲击，这一点监管层不想看到。但是第三方担保出如果出问题，他不会具有这么大的外部效应，只会影响到单笔出问题的借贷双方和担保公司本身。所以，第三方担保会在整改期结束之前出现一波浪潮，但最终这种模式是撑不下去的。当第三方担保公司破产的时候，小平台的投资人也将会用脚投票，逃离这些平台。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E方向二：由P2P模式拆分成P2“B”2P模式\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我所说的方向并不一定是我认同的方向，但是我认为在监管要求的压力下，为了规避管制，在短期内很可能会出现这样的趋势，直至针对这类模式的新监管政策出台。\u003Cstrong\u003E我所指的P2“B”2P的模式实际上是包含了四个主体，其资金流动方式是：投资者→财富管理平台→P2P平台→借款人，实际上是在原来的模式中增加了一个财富管理平台。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E财富管理平台在这里面的作用是什么呢？\u003Cstrong\u003E很简单，财富管理机构用自己的专业能力和增信能力来替代原来由P2P平台提供的担保的。\u003C\u002Fstrong\u003E这一方面是投资者的主动选择，一方面是平台方的被迫选择。\u003Cstrong\u003E投资者没有风险识别能力，所以需要委托具有风险分析和识别能力的财富管理机构来把关，财富管理机构承担了数据分析、风险把控、以及信用兜底的职能。实际上这种替代，是整个网贷市场的投资者由散户化向机构换转变的一个过程。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E财富管理机构的模式又可以分为两种，\u003Cstrong\u003E一种是我先归集投资人的资金，然后投向P2P平台的标的，这种模式是现在绝大部分网络理财公司（以及很多P2P类ETF平台）的做法。\u003C\u002Fstrong\u003E他最大的瑕疵是资金池模式，实际上是踩了红线违规的，但是目前监管方对网络理财的监管缺失，所明知违规大家还是抱着法不责众的心理在做。\u003Cstrong\u003E第二种模式是不做资金池，财富管理机构只做通道和增信，也就是投资人最终还是跟借款人直接签的协议。\u003C\u002Fstrong\u003E这种模式在合规性上没问题，但在具体操作中对财富管理公司的技术要求比较高，实现起来有一定的困难。最后我的判断是，监管意见正式出台后，财富管理机构会迎来一波机会。最后，监管意见稿只是一个大的框架，很多具体的监管细节还有待明确，到时候我们可以再进行更深入的分析。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以上便是一个银行从业人员对P2P网贷的一些不成熟思考，与大家分享，感谢您的阅读！\u003C\u002Fp\u003E&,&state&:&published&,&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:0,&canComment&:false,&snapshotUrl&:&&,&slug&:,&publishedTime&:&T18:58:21+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&title&:&文心雕龙：大变局前夜，新监管政策下P2P将走向何方？&,&summary&:&日，银监会会同几个部委发布了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》，在中国爆发式发展了5、6年时间的P2P网络借贷终于迎来了官方的监管办法。过去的几年里我们可能要用野蛮、混乱、高息、诈骗、跑路等充满负面性的词语…&,&reviewingCommentsCount&:0,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&commentPermission&:&anyone&,&commentsCount&:2,&likesCount&:18},&next&:{&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&titleImage&:&&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&topics&:[],&adminClosedComment&:false,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&excerptTitle&:&&,&author&:{&bio&:&国有行总行\u002F 互联网金融观察者&,&isFollowing&:false,&hash&:&86ccfacbc1f&,&uid&:16,&isOrg&:false,&slug&:&wenxindiaolong-88&,&isFollowed&:false,&description&:&个人微信公众号：dwlfinance——记录一个人对金融的理解，对生活的思考&,&name&:&龙哥&,&profileUrl&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fwenxindiaolong-88&,&avatar&:{&id&:&v2-ddd637a4aecc7&,&template&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},&column&:{&slug&:&dwlfinance&,&name&:&文心雕龙之金融评论&},&content&:&\u003Ch2\u003E微信公众号：文心雕龙，ID：dwlfinance\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E原文由Dr. Michael Lamla和邓文龙于2015年10月共同撰写，已公开发表。下文有一定调整和删减。文章只代表作者本人观点，不代表其所在金融机构观点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E一、海外分行自身特点\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E第一，资金来源与境内分行不同。\u003C\u002Fb\u003E境内分行拥有庞大的存款客户基础，可以获得持续的低成本融资。但是海外分行几乎没有存款来源（特别是欧洲市场），所以分行只能从总行拆借资金或通过发行CD\u002FCP等方式从市场筹资。\u003Cb\u003E第二，当地市场认知度较低。\u003C\u002Fb\u003E目前中资海外分行在大部分地区都还处于起步阶段，受规模、业务种类、文化等方面的影响，加之目前还没有零售网络，缺乏客户基础，中资银行在市场上的曝光率相对较低，需要时间和精力提升自己在市场上的声誉。\u003Cb\u003E第三,比较局限于通过贸易融资、内保外贷等业务为境内客户提供融资，对当地客户的拓展力度不够\u003C\u002Fb\u003E。前述业务服务的主要是境内分行已有的老客户，是集团内业务的延升，而当地业务的开展意味着拓展新的客户群体，这对境外分行甚至整个集团都具有重要的意义。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E二、海外市场环境分析\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（一）海外（欧美）的低利率水平使得当地融资成为重要资金来源渠道\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E欧洲市场、北美市场、亚洲市场的利率环境各不相同。我们以5年期国债利率和5年期国债CDs价格之差作为衡量一国无风险利率水平的大致标准。从下表可以看到2015年9月德国、英国、美国的5年期国债利率分别为0.05%、1.27%和1.47%，而中国的国债收益率高达3.20%。上述四国的5年期CDs价格分别为14bp、19bp、16bp和119bp。显然，相比之下中国市场的利率水平要比欧洲 和北美市场的利率水平高出很多。所以从银行融资成本的角度来看，通过当地市场融资是中资银行资金来源的最重要途径。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E表1 不同市场的利率水平（2015年9月）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fdcf496aa2a91a90510e5dcc_b.jpg\& data-rawwidth=\&500\& data-rawheight=\&446\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&500\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fdcf496aa2a91a90510e5dcc_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E数据来源：Helaba,07.Sep.C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（二）海外（欧美）市场的低净息差让中资行面临更激烈的竞争\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E市场环境的第二个重要方面是净息差。我们以欧洲企业5年期的CDs平均价格作为信贷资金净利差的替代指标。企业的5年期CDs价格实际上是衡量银行在没有真实融资的背景下给企业提供信贷承诺时能够获得的息差，在提供实际融资时净息差要稍高于前者。图1描述了欧洲企业年的5年期CDs平均价格，该价格在50bp至80bp之间波动。可以近似认为，银行在欧洲市场开展信贷业务的净利差在比50bp-80bp稍高一点的范围内波动。而我们再看，中国人民银行提供的基准存款利率和基准贷款利率之差基本上保持在3%左右的水平。很显然，欧美市场信贷业务的平均净息差要远低中国市场的平均净息差。对中资银行海外分行来说，这意味着通过存、贷业务（或其他资产负债业务）带来的利差收入要比境内分行小很多，市场竞争环境更加激烈。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E图1 欧洲企业的5年期CDs平均价格\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002F116dbb369e8ecccb38089bcbd97c9b7e_b.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&355\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&640\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002F116dbb369e8ecccb38089bcbd97c9b7e_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E数据来源：Helaba,07.Sep.C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（三）海外（欧美）市场通常具有更长的融资期\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E国内企业融资以短期流动资金贷款为主，除了一些大型的项目贷款或基础设施建设类贷款，境内分行5年以上的中长期贷款相对较少。欧洲市场的平均融资期限要大大长于中国市场。据统计，目前德国信贷市场3-5年的信贷业务占市场总量的52%（其中3年期占比5%、4年期20%、5年27%）,6-7年期占总量的44%，10-15年期占比4%。例如，法兰克福分行近期参与的一笔债券型银团贷款，其信贷主体Mann+Hummel是一家私人控股的有限责任公司，无外部评级，属于中小型企业。但即使是这样一家中小企业也可以在市场上发行10年期以上债券型银团贷款融资。这种融资模式和期限在中国市场上是非常少见的。更长的融资期限意味着企业获得一笔融资以后，可能在相当长的一段时间内将没有新的融资需求，因此银行拓展客户的机会相对较少。这跟中国市场上企业通过滚动的短期融来变相获得长期资金的方式不同，在海外市场上，若银行未能参与企业的某次融资合作，可能未来5年都将没有机会拓展该客户。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（四）海外市场对分行人力策略有特殊的要求\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E通过以上分析，我们可以看出海外分行面临着与境内分行极为不同的市场环境：境内分行有充足的存款资金来源，而海外分行主要从资本市场融资；境内分行拥有广泛的分支网络，客户基础夯实，而海外分行刚刚起步，需要从市场中逐步拓展客户资源；海外分行的净息差水平较低，银行面临的市场竞争更加激烈；海外市场融资期限更长，新客户拓展更加困难等等。这就要求海外分行有能力从资产端拓展更多的客户、寻找更优质的资产，以及从负债端争取更多的投资者。而客户拓展和投资者维护的关键在于优秀的客户经理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E由于海外分行的特殊环境，客户经理必须熟悉当地市场，拥有出色的营销能力，以保证能够拓展足够多的客户；同时还须具备良好的专业素养和对风险的识别能力，因为分行发展初期资产规模还较小，一笔坏账就可能导致分行坏账率急剧上升，极大地影响分行的整体经营情况。综上所述，站在人力资源策略的角度，海外分行很有必要投入充足的资源来组建优秀的客户经理团队，从而保证客户开发和投资者维护的质量和效率。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E三、投资者角度看中资银行\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（一）中资银行的海外融资成本较高\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E相对于同等评级的欧美银行，中资银行的海外融资成本是非常高的。我们以银行发行的CD\u002FCP价格作为融资成本的代表指标。表2描述的是2014年6月同等评级的中、外银行不同期限的CD\u002FCP价格数据。在拥有相同外部评级的情况下（标普长期评级为A），中国银行伦敦分行、中国工商银行卢森堡分行和中国建设银行悉尼分行的3个月和1年期欧元融资成本分别为0.51%、0.48%、0.54%和1.36%、1.33%、1.47%。与此同时，美国银行和巴克莱银行的同期限融资成本连中资银行的1\u002F4都不到，可见其差距之大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E表2 中资银行与可比当地银行融资成本对比（2014.6）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fa3a921c3ed5dd6167ebfd53e_b.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&397\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&640\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fa3a921c3ed5dd6167ebfd53e_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E数据来源：Helaba,C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在高融资成本的背景下，银行如果想保持一定的净息差水平就不得不选择执行较高的贷款定价。在当地市场上，运营状况较好、评级较高的优质企业一般无法接受这么高的贷款定价；而愿意接受高价资金的企业只有两种，一是财务状况、信用水平较差，评级较低的企业，另一种是需要在海外市场融资的中资企业。对于评级较低的企业，海外分行要同时考虑其信贷风险，所以必须持相对谨慎的态度；对于中资企业，他们在中国已经适应了较高的融资成本，同时也较难从当地（海外）的其他银行获得融资，所以有时候不得不接受中资银行海外分行的高贷款定价。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中资银行在欧洲地区的高融资成本由来已久了，其原因主要有三：第一，中资银行虽然具有较高的外部评级，但在国际市场上的知名度不高，外国投资者对中资银行普遍缺乏了解。第二，投资者认为中资银行在很多标准上（如会计准则等）与西方通用的标准存在一定差别，导致其不愿意与中资银行开展合作。第三，由于语言差异，海外投资者无法阅读中资银行的各类中文文件，妨碍了尽职调查等投资环节的进行。中资银行与当地银行在融资成本上存在的任何差距都将是中资行的劣势。很显然，如果一家中资行的融资成本是当地相同评级银行融资成本的4倍，则该银行很难在市场上上吸引优质的当地客户。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E下表是2015年8月同等评级的中、外银行不同期限的CD\u002FCP价格数据。从表中我们可以看出由于欧元区整体利率水平的下降，可比评级的中资银行和当地银行的融资成本差距有所缩小，但仍然要高出很多。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E表3 中资银行与可比当地银行融资成本对比（2015.08）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002F23a6eae2fd19f_b.jpg\& data-rawwidth=\&637\& data-rawheight=\&338\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&637\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002F23a6eae2fd19f_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E数据来源：Helaba,C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（二）中资银行存在系统内竞争\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中资银行不同分行之间存在比较严重的系统内竞争情况，这主要是由中资银行相对分散的融资方式造成的。欧美银行一般通过集中化的方式从市场融资：即通过总行或区域性的融资中心在市场上以统一的价格进行融资，再分配给需要资金的其他分行。中资银行不同海外分行之间缺乏相应的合作，而大部分都是分行自己独立定价，独立融资。表4中我们列举了2015年8月中国银行伦敦、巴黎和悉尼分行的不同期限CD\u002FCP价格。三家分行一年期融资成本分别为-0.05%，0.11%，0.18%，最高和最低之间相差23个bp，中国银行这几个分行之间存在明显的系统内竞争。事实上，由于融资模式的不同，包括农业银行在内的诸多中资银行都或多或少存在系统内竞争的情况。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E表4 中国银行不同分行的CD\u002FCP发行价格（2015.08）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002F488b049bfb0cc998f4a3e_b.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&217\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&640\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002F488b049bfb0cc998f4a3e_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E中资银行的系统内竞争会带来非常不好的影响：例如，某中资银行欧洲分行在当地发行CD融资时，由于其悉尼分行的系统内竞争导致发行失败；2014年，农行法兰克福分行做CD\u002FCP发行计划时曾被某家全球领先的承销商拒绝了牵头业务的请求，因为他们曾经与某中资行在安排融资计划时有过不愉快的合作。对于牵头行来说，保护投资者的利益是比获取业务需要更加优先考虑的事情。承销行（牵头行）非常避讳在同一时期，给具有相同评级、相同风险的同一家银行的不同分行提供不同价格的融资。在投资者眼里，这可能被看做是无法理解的欺骗行为。中资银行的系统内竞争问题值得重视。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（三）结论及建议\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E针对上述高融资成本以及系统内竞争的情况，我们提出以下建议：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E第一，提升银行在海外投资者中的声誉。\u003C\u002Fb\u003E四大行拥有十分优秀的外部评级（标普A），在中国的A股和H股市场上市，公司治理不断完善，国际化水平不断提升，但是农行在市场上的融资成本与其市场地位极不相符。我们有必要在海外市场上通过各类路演活动、媒体推介、论坛组织等方式，让海外投资者对农行有更深入和全面的了解，让我们的高信用等级真正体现在低融资成本上。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E第二，海外分行建立集中化的融资机制。\u003C\u002Fb\u003E具体来说，农行可以考虑以币种为基础成立海外融资中心，比如美元融资中心设在纽约，欧元融资中心设在法兰克福。每一个融资中心都作为农行海外分行对外进行特定币种融资的唯一窗口，负责对该币种的融资成本进行统一定价，并通过各类渠道筹措不同期限的资金。资金中心要保证融资来源端和资产端期限的匹配性，避免拿短期资金支持长期信贷项目，否则海外分行将面临较大的流动性和汇率风险敞口。集中化的融资机制能有效避免分行的系统内竞争，提升融资效率、降低融资融资成本，符合海外分行的发展战略。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E第三，在海外市场做出自身特色，区别于其他中资银行。\u003C\u002Fb\u003E中资五大行都是国有控股背景，股东结构相似，外部评级完全相同，业务模式和发展策略也相似。所以很多投资者可能将五大行当做一个整体来对待，这样一来农行就与其他中资银行在投资者方面竞争一个额度。要在融资来源上获得突破，农行非常有必要在当地市场中做出自己的特色，区别于其他中资银行竞争者。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E四、客户角度看中资银行\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（一）客户管理体系和授信管理体系不符合海外市场要求\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如农业银行的客户管理在不同分行、甚至不同部门之间都是相对独立的。客户想跟农业银行做资金、公司、跨境类业务，他需要分别联系总行金融市场部、公司部、国际金融部或者境外分行。对于这种一个客户多头管理的模式，很多海外企业都难以接受。例如，前段时间农业银行法兰克福分行和新加坡分行与宝马集团分别联系探讨外汇交易业务合作时，对方就明确提出能否由农业银行派出一名全权负责宝马集团合作事宜的客户经理来谈判此事以及后续合作。海外客户更加习惯大多数欧美银行所采用的集中化客户管理体系，即银行通过一名客户经理对外联系某个客户，客户提出的所有需求都通过这名客户经理来协调。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E此外，授信管理体系上，农业银行目前还没有做到覆盖全球的集中化管理。海外分行的很多当地客户目前还处于分散管理的状态，多个分行对同一客户分别授信，分别进行业务合作等等。从我行的长远发展来看，覆盖全球的集中授信管理是未来的方向。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（二）中资银行在产品上无法满足海外客户的需求\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E下表描述了欧洲企业对中资银行的一般产品需求，红色虚线框出来的部分代表了客户目前有需求但中资银行无法完全满足的产品和服务。我们分类说明如下：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002F7b18bf488da039bf9e3a2db_b.jpg\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&197\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&640\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002F7b18bf488da039bf9e3a2db_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E现金管理类：\u003C\u002Fb\u003E欧洲企业的主要需求之一是总部在欧洲的企业如何开立中国的银行账户。法兰克福分行曾多次遇到过下述情况：总部在欧洲的企业需要为其准备筹建的子公司或合资公司在中国开户用来存入注册资本金，但其在中国的团队还未组建，也未派驻经理人。所以客户提出能否通过银行内部的合作，企业在欧洲提供相应材料就能把国内的银行账户开了。理论上，只要海外分行和境内分行通力合作，这类客户需求是可以满足的，但目前我们暂未实现。欧洲企业现金管理类的另一需求是总部层面直接监控其所有中资子公司的账户往来信息，也就是直接通过发送MT940来查询账户信息，但是目前农行也只有部分分行能够提供该项服务。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E信贷融资类：\u003C\u002Fb\u003E主要是期限上的差异。欧美企业的融资期限与其资金用途的期限基本上是吻合的，短贷长用的现象并不常见，这与中国的情况有些不同。欧美企业要投资建设一个厂房，一般会要求至少5年以上期限的融资。此外，欧美企业普遍偏好较长的融资期限，即使是信用状况一般的中小企业都能够在市场上融到5年、甚至10年的长期资金。目前农业银行海外分行的本地业务授权均不超过5年，无法完全满足当地客户的需求。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E资金产品类：\u003C\u002Fb\u003E现在有很多企业会向其中国子公司注资或通过股东借款给子公司融资，考虑到目前人民币的贬值趋势（或波动情况）资金类产品特别是汇率风险对冲产品的需求会很大。对于这类产品，海外客户要求银行能提供电子化的交易方式；另外，对于美元、欧元和日元、人民币等主要币种，他们希望银行能提供24小时不间断的服务支持。目前法兰克福分行也采用了当地通用的360系统进行外汇交易，符合当地客户的需求，但主要币种的24小时不间断服务暂时无法满足。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E投行业务类：\u003C\u002Fb\u003E并购重组咨询服务是欧洲很多银行都能够提供的基础服务，但是中资银行在这些服务上有所欠缺。中资银行在中国拥有强大的客户基础，其中不乏一些走出中国进行海外并购的企业。这些企业对欧美市场不熟悉，在收购过程中要面对很大法律风险、市场风险、人员风险甚至欺诈风险等，同时并购业务又需要大量的资金支持，所以这些企业对并购咨询服务和并购贷款有很大的需求。例如，法兰克福分行与中国一家私募基金有过合作，该私募基金对德国一家企业的收购价是是该企业的20倍EBITDA，但是根据我们的判断，当地市场上该企业的出售价格在几乎不可能超过10倍EBITDA。所以如果能够同时提供并购咨询服务和并购贷款，这对走出来的中国企业将会具有很大的吸引力。投行业务虽然是未来的一个方向，但是从农行内部目前来看，不管是总行层面还是海外分行层面都缺乏做跨境并购的专业团队。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E（三）结论及建议\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从客户角度来看，中资银行主要在客户和授信管理模式以及产品服务上有所欠缺，针对上述分析我提出以下建议：\u003Cb\u003E第一，逐步建立集中化的全球客户经理体系，特别是针对大型跨国企业。\u003C\u002Fb\u003E海外企业客户应该由企业总部所在地的分行安排相应的客户经理进行集中化管理，即银行通过一名客户经理对外联系某个特定客户，该客户提出的所有需求都通过该客户经理来协调。此外，针对大型跨国集团客户，在签订某些标准协议的时候，协议文本需要覆盖我行全球的所有分支机构。\u003Cb\u003E第二，建立集中化的全球授信管理体系。\u003C\u002Fb\u003E随着农业银行国际化的进一步推进，未来全行的授信管理应该逐步覆盖企业在全球的所有分支机构；同时我行应该加快推行各类全球通用的协议框架，例如外汇交易中通用的ISDA协议等等。\u003Cb\u003E第三，加快产品创新。\u003C\u002Fb\u003E积极探索上述提到的海外企业境内开户的服务、账户监测服务、外汇交易业务、多币种清算业务等；针对需求日益扩大的跨境并购咨询、跨境债券发行等投行类业务，我行应该以联合总行和海外分行的资源，组建投行业务团队，服务企业跨境并购、跨境债券发行。在产品创新的过程中，银行应该确保产品符合当地的IT系统标准和市场标准。例如，当我们为海外企业提供账户的会计报表时，应该符合当地的会计标准、税收要求、电子化需求，要能够联通当地企业的ERP系统等等。在产品创新上，法兰克福分行一直在积极探索，我们为德国当地企业德益齐租赁发行了全球首笔人民币债券型银团贷款（RMB Schuldschein）就是一个典型的例子。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E五、总结\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E农行海外分行总体来说还处于起步阶段，业务流程、产品服务、人员配置等很多方面还不够完善，海外分行的发展也面临国际市场的各类挑战。但是，部分海外分行出现了一种趋势，即通过大量购买企业债券及参加银团贷款来快速做大资产规模。目前海外市场整体利率较低，该业务模式不但无法开发及维护客户关系，而且依赖于短期负债与长期（如5年）资产的利差。其中，由币种错配和期限错配而导致的汇率风险和流动性风险被分行转嫁到总行。但是总行以人民币为主要业务币种，这种情形可能会削弱总行的风险承受能力，存在一定隐患。\u003C\u002Fp\u003E&,&state&:&published&,&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:0,&canComment&:false,&snapshotUrl&:&&,&slug&:,&publishedTime&:&T15:16:59+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&title&:&海外市场眼中的中资银行&,&summary&:&微信公众号：文心雕龙，ID：dwlfinance 原文由Dr. Michael Lamla和邓文龙于2015年10月共同撰写，已公开发表。下文有一定调整和删减。文章只代表作者本人观点，不代表其所在金融机构观点。\u003Cb\u003E一、海外分行自身特点\u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E第一，资金来源与境内分行不同。\u003C\u002Fb\u003E境内分行拥有庞…&,&reviewingCommentsCount&:0,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&commentPermission&:&anyone&,&commentsCount&:16,&likesCount&:222}},&annotationDetail&:null,&commentsCount&:80,&likesCount&:793,&FULLINFO&:true}},&User&:{&wenxindiaolong-88&:{&isFollowed&:false,&name&:&龙哥&,&headline&:&个人微信公众号：dwlfinance——记录一个人对金融的理解，对生活的思考&,&avatarUrl&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-ddd637a4aecc7_s.jpg&,&isFollowing&:false,&type&:&people&,&slug&:&wenxindiaolong-88&,&bio&:&国有行总行\u002F 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