谋定而后动，知止而有得 —— 歌斐资产公开市场投资团队致投资者的一封信　 　 ');展望未来，仍让人期待。尽管1月股市再次的暴跌似乎又让大多数投资人迷惑而恐慌。但我们依然将半年多的下跌定义为一次大级别的调整，而不是漫漫熊途的开始。逻辑还是中国经济仍在转型的正轨中，盈利的质量仍在艰难的改善，系统性危机的爆发概率仍小。
　　2015，感觉很快，人性在从贪婪到恐惧似乎只在一瞬间；2015，感觉又很慢，指数上涨了不到10%，却在一年的时间里，同时连续历经了杠杆牛、跌停市、无序救市、政策限制、熔断机制等等这些足可以记入资本市场历史史册的事件。2015年我们是幸运的，感恩投资者不离不弃的信任，2016年我们会更加勤奋，坚守价值投资的理念和绝对收益原则，敬畏市场，共同期待更好的2016 !
　　专业母基金的坚守者
　　TOP30对冲母基金自2014年成立之初，我们就坚定的认为母基金在中国正处于天时、地利、人和的大好环境，至今观点未变。经历过2015年的大波折，母基金的投资模式将更加迎来发展的黄金期。我们一直跟客户说，虽不是二级市场母基金的开创者，但一定是专业母基金的坚守者。随着市场的波动和分化加剧，市场上母基金产品大量涌现，鱼龙混杂，而选择了一条少有人走的路，就是用资产配置的方法和理念、主动管理的模式为客户创造稳健的收益。当市场上很多的母基金仅用简单分散投资的方法管理，也在牛市获得超额收益的时候，我们也曾被客户质疑过，但经历过此轮股灾，很多客户才体会到了歌斐母基金在筛选评估、组合再平衡、风险控制的价值。所以除了感谢各位投资人，我们也感谢市场，让我们和客户共同学到更多。
　　2015年市场发生了什么？
　　一直以来，我们坚信值得大家信任的好产品，除了要有着深入骨髓的投资理念和原则，还必须有强大的投资逻辑体系和研究框架以及不断优化的策略方法论，在这方面我们在2015年下了大功夫，构建了完善的筛选，评估，组合构建再平衡体系，形成了投资、研究、交易、运营、风控五位一体的高效运行模式。相信只有夯实基础，一切好的结果才会自然呈现，否则只靠运气，必不可持久。
　　中国的私募基金历史短，数量却在近几年大幅增加，接近成熟的美国市场，截止15年底，已经有共超过4000个私募管理人发行了近20000只股票型基金产品。但中国的私募基金还处于幼稚期，虽然持续的吸引着业界最顶级的人士，但监管和信息披露透明度等都还处于初级阶段，给投资者选择带来了极大的困扰。对于业绩优异的管理人，运气和能力往往无法区分，而我们却始终抱着审慎的心态仔细甄别。优秀私募的共同特征有很多，比如策略的执行力，团队的架构和激励，强的逻辑思维等等。2015年，我们对此的感受更深，市场无常，执行力和风险控制能力变得异常重要。比如，对于6月份的暴跌，几乎所有的管理人都在之前明确的表达了对于过快上涨的不安以及下跌的应对策略，但结果是，能逃过股灾、有效控制住回撤的管理人仅十之有一。而风险管理能力其实挑战的是管理人的人性，二级市场很残忍，能长时间活下来的管理人确实不多，因为金融产品是这个世界上最无客户粘性度的一类产品，如果不能很好的控制风险，将会很快失去客户，且无法恢复。
　　无论如何，我们的母基金的收益和风险都来自二级市场，所以，任何时候我们都要对股市的运行状态做深刻的理解和评估。从2012年开始，中国股市的走势，越来越不能简单用GDP的增长速度来做关联。因为其实自2012年开始，中国就已经在经历一次历史上真正意义上的变革，人口结构变化引发的产业变迁和商业模式的创新，是不以政府和个人意志为转移的大趋势。目前我们所看到的所有典型经济情形和症状只是这个大背景下的结果而已，比如经济周期下滑，城镇化的拐点，传统行业的去产能，人民币汇率的贬值，低利率环境；还有就是新兴消费的兴起，新兴商业模式的诞生等等。而这一系列交错的客观现实带给股市的就是大波动和大分化，这个状况从理论上来讲最适合母基金的发展。有效组合再平衡管理和理性的甄别筛选和最大程度的抑制组合波动，获取稳健收益。可2015尤其是下半年的股市大幅下跌过程中业绩仍未达到我们的预期，净值也有所受伤，在此期间对投资人的焦虑感受，我们感同身受，倍感责大。经历过如此严重的股灾，我们必须坦诚的告诉我们的投资人，我们有能力抵御市场正常下跌，却对当时完全失去流动性的市场非常无力。至今回想起来，面对满屏跌停和停牌的状况，子管理人根本无法支付赎回款项，那感觉依然历历在目，刻骨铭心。对于15年这场股灾，套用电影里的一句经典台词：“我们猜中了故事的开头，却没猜中结局”。我们的母基金为防止可能发生的风险在4月-7月完成了减仓和大比例分红，却依然在后续的暴跌中受伤。更重要的原因是后续的政策对股指期货衍生品交易的极端限制，导致几乎所有对冲策略根本无发挥余地，只有通过控制整体仓位来抵御市场下跌的风险，现在想来仍触目惊心。目前这一状况已有改观，但仍还未达到正常状态，所以目前的净值趋势仍未完全表达母基金管理人的意愿。这一情形预计2016年一季度后可能会有变化。所有经历过的困境都是未来的财富，母基金团队也在不断的自省反思，总结出如何在投前、投中以及投后的各个环节中控制此类极端流动性风险。这也是16年工作的重点。
　　2016三大风险
　　2016年可能引发投资人担心的主要风险有三：（一）人民币贬值预期所引发的资金外流；（二）持续去产能引发的债务危机；（三）注册制的推行。对此我们是这样理解的：
　　（一）一国币值的变动本身就是中性事件，人民币长期盯住美元其有效实际汇率其实近几年一直在升值。经济基本面是决定币值趋势变动的根本因素，所以近几年的人民币本身已经被高估了，贬值是正常，也是中国政府抵御经济下滑的有效手段，所以目前只是中国政府有意而为之的主动管理行为而已。至于是否会形成长期贬值预期引发大面积的资金外逃，这个也不用过分担心，中国毕竟还是一个资本项目管制严格的国家，目前政府希望看到的是汇率的双向波动，而不是单项的贬值，这点能做到。但也要时刻关注的是汇率风险可能引发的以及资源出口大国的金融危机。
　　（二）供给侧改革的加速以及近几年产能过剩行业的亏损累积，在加快出清的过程中所引发的信用风险，在16年或许会小面积爆发，这也是打破刚兑，也是进一步引发无风险利率下行的必经之路。我们一直跟客户强调，中国将经历一场最长的低利率甚至是负利率的历史周期，这对于股票市场是有利的，但这不是牛市的全部条件。中长期看，有效的供给侧改革可以提高资源配置效率，有利于信用风险的市场化定价，提升投资者对中国经济增长的预期。
　　（三）注册制大家讨论已久，我们坚定的认为这个是资本市场有重大积义之举，自股市成立以来，之所以被沦为股东圈钱、暴涨暴跌的无序之市核心原因在于没有市场化的发行制度导致供需失衡、资源错配、估值混乱、投资群体无安全感、充满短期行为。企业盈利的增速和质量是决定股市长期趋势的本质，注册制只影响资金面的短期因素，如果给市场带来大的下跌反而是酝酿机会的最佳时机。
　　期待更好的2016
　　展望未来，仍让人期待。尽管1月股市再次的暴跌似乎又让大多数投资人迷惑而恐慌。但我们依然将半年多的下跌定义为一次大级别的调整，而不是漫漫熊途的开始。逻辑还是中国经济仍在转型的正轨中，盈利的质量仍在艰难的改善，系统性危机的爆发概率仍小。每一次事件或流动性大的冲击都会是一次机会的诞生。不过必须承认的是，2016年股市确实不好挣钱，这将是对所有基金管理公司近几年来的极大挑战，机会都是磨出来和跌出来的。未来一年看，最终基金的净值差距将会很大。&
　　如果说2015考验胆量，2016确实考验心量和能力，可以预期的是波动和分化的特征将更加明显。2016也是划分私募基金孰优孰劣的分水岭之年。做母基金真心不易，一切都要提前觉知和行动，正如大家所知，相比股票投资，母基金调仓是相对慢的，在短期的暴涨暴跌中做出的交易行为往往是风险巨大的。这就要求母基金管理人有非常理性客观的前瞻判断，高效的执行力和很强的风险控制能力。时刻修炼自己的逆向思维，在暴涨时冷静，在暴跌时客观。在诺亚做母基金更不易，因为大家总是会把在诺亚平台上的基金和我们做比较，其实这些基金已经是经过诺亚筛选过的优秀基金，殊不知在众多私募管理人中，有多少在历次市场大的下挫中而清盘消失。&
　　对于中国经济而言，这是最差的时代，也是最好的时代。差在我们还必须忍耐经历较长时期传统行业的去杠杆过程，好在我们也从未经历过中国有如此强烈的改革创新和消费升级的浪潮。二级市场也势必在此过程中大浪淘沙，势必成就真正优秀的上市公司和私募基金。而对TOP30的未来，我们从未感到如此心。感恩有您的信任和支持，感恩有全情投入的团队，感恩有歌斐和诺亚这样一个负责任而有爱的平台! 未来的我们依然会怀敬畏之心，做勤奋之人，期待更好的2016！
TOPS13718゜113550゜212342゜31770゜41746゜51343゜61198゜71140゜81011゜9935゜1068294゜160590゜248693゜340897゜430556゜530035゜629208゜728235゜827728゜926957゜10
天使 金额未透露 融资天使 金额未透露 融资B轮 10000万人民币 融资A轮 2000万人民币 融资
市场及媒体合作李小姐010 37.cn投稿邮箱.cn
投资界微信
(C)清科集团版权所有京ICP备号-2京公网安备32号歌斐资产地产基金投资管理能力凸显 两年回报预计翻番
&&网友评论（）
　　截止2013年年底，歌斐资产资产管理规模310亿元，其中地产管理规模260亿元，整体投资业绩优良。以地产基金运作为例，目前为止运作符合预期，不少项目运作超越预期。其中歌斐资产地产一期基金两年回报预计翻番，为投资人提供了超预期回报。
迅速了解个股压力支撑位，买卖点…
　　投资管理能力出色 严格投后管理
　　地产基金作为歌斐资产各业务组合中的一大支柱，已经形成以投前、投中和投后为核心，以研究开发、风险管理、运营管理和客户服务为支撑的运作体系，团队成员大多来源于大型地产开发商、地产投资咨询机构，以及券商、基金和等金融机构，形成了地产+金融的混合型基金管理团队。
　　歌斐资产地产基金业务始终保持业内领先，除依靠体系和团队的力量外，还得益于一直以来遵循的四大投资策略。第一，“慎选交易对手”，一直以来歌斐资产的合作伙伴都是优质开发商，这一类企业拥有更坚实的财务基础、更好的视野、更规范的管理，同时也具备更强的抗风险能力。通过多维度的全面筛选和深度研究，歌斐资产将交易对手分类为稳健型、高成长和机会型开发商。
　　第二，“精选投资项目”，对每一个潜在投资项目，歌斐资产团队都会进行严谨、全面的尽调分析，通过对宏观区域、地块分析、物业市场、客群定位、投资收益等维度进行专业评估，确保了投资项目的安全性。
　　第三，“创新交易结构”，歌斐资产通过债类、股+债类、优先债、股类、组合基金、并购基金等产品结构，满足投资者在安全性、收益性、流动性不同方面的需求。
　　第四，“强化投后管理”，投后管理的目标在于如何与合作伙伴共同控制项目风险，提高项目收益，歌斐资产通过对内控管理、项目及开发商管理、基金及LP事务管理，形成持续动态的投后管理体系。
　　值得一提的是，今年歌斐资产地产投资部门将重点建设其中的投后管理能力，目前已组建一批专业的、具有丰富经验的投后队伍，该团队从工程、成本、财税、项目管理四个板块进行职能切分，实现投后流程化、专业化、体验化的目标。
　　（，）提前退出，基金收益超预期
　　歌斐资产已与包括万科、恒大、雅居乐、蓝光、阳光城、证大、隆鑫等国内知名房地产企业强强联合快速推进地产基金在全国的投资布局。目前主要的投资业态以住宅为主，在基金产品中，产品结构主要以股权类投资为主。
　　不同于开发商背景出身的基金管理人，歌斐资产脱胎于诺亚财富，客户是歌斐资产的核心竞争力，歌斐资产始终以投资者的利益为根本，为投资人创造良好回报。目前歌斐资产大部分基金正处于存续期间，存续表现稳定，整体业绩表现良好，2014年上半年即将有基金实现提前退出，投资人将提前获得超预期收益，其中与阳光城合作发行歌斐资产一期基金，两年回报预计翻番。
　　2014年：增强业态覆盖，深挖投资机会
　　对于2014年中国房地产市场的展望，歌斐资产合伙人谭文虹女士概括为三个关键词：结构性调整、关注现金流、业态分化。
　　“首先从行业角度而言，国家经济的结构性调整能实现软着陆，让地产市场有长期健康的发展空间，歌斐资产依旧看好房地产行业。第二，从行业资金情况而言，正在呈现马太效应凸显、开发商分化加剧、融资成本分化趋势，因开发利润率下降，所以将谨慎投资高地价项目，歌斐资产非常关注现金流动对企业持续健康发展，尤其是在市场预期发生变化时的一些关键节点。”谭文虹女士表示道。关于业态分化，她认为，短期内二三线城市的商业项目或有局部性泡沫，需要谨慎，同时歌斐资产关注移动互联网对商业项目的影响，此外还看好物流地产，受益于电商和移动互联网的影响，物流地产可能会迎来加速发展期。
　　歌斐资产认为，行业变化带来的格局恰恰验证了地产基金的投资价值。由于行业结构性的分化，增强了投资筛选难度，凸显基金专业价值，地产基金通过锁定优秀交易对手及优质项目，共同开拓市场，通过深度及时把脉市场变化，匹配行业发展特点，提升主动、重复投资，分享开发商高周转盈利溢价。
　　“增强覆盖、挖深机会、创新设计、管理提升”，这四点是歌斐资产2014年的主要发展策略。根据地产投资风险特征分类，歌斐资产今年将投资模式聚焦在三类，第一类是传统类型，即常见的债权、股权、股加债型；第二类是增值型，歌斐资产不仅仅是资金方面的合作，还会协同好的合作伙伴，一起参与并购、困境资产处置等的运营管理；第三类是机会型，即关注特殊机会，包括物流地产、商业地产组合、海外地产投资等因为受益于行业的调整、市场变化而出现的机会型投资品种。
　　2014年，歌斐资产的地产业务将重点关注三类投资模式：传统型、增值型和机会型，即从传统的债、股+债、股的模式延展到参与并购、困境资产处置的运营管理，以及包括物流地产、商业地产组合、海外地产投资等因为受益于行业的调整、市场变化而出现的机会型投资品种。未来歌斐资产的地产基金业务将从现处的单项目融资的1.0版本升级到组合管理的2.0版本，以及充分运用金融工具和注重资产运营的3.0版本，将以投资PE的眼光投资地产。
（责任编辑：李欣）
已有&0&条评论
绾虫揪缁煎3173ワㄥ锛剁涓璺17.95癸璺骞锛17.07%锛58.....
当前人气：0
[褰姣ぉㄨ] http://itougu.jrj.com.cn/view/189514.j.....
当前人气：0
1.1.富17浜'澶х',姣ュ17璁″褰ュぇ瑰.....
当前人气：0
琛涓瑰ソ锛姣ぉ灏遍ｄ涓釜″澶肩锛璧锋ユ定杞拌.....
当前人气：0
归澶淬17娆℃ 扮瑗胯 搴
当前人气：0
缇堕0(浜堕0)锛璺4.72癸17......
当前人气：0
璧璧璁17浣ラ锛借富濂A楠ㄩ哄ㄤ汉Fourier X1杩.....
当前人气：1
拌＄宠喘锛17缇3拌17174ョ宠喘锛 缇宠喘浠ｇ锛.....
当前人气：0
娴峰╄杩浼瑙12浠ヤ17浣浼涓涓挎璋达寰璋寸锛.....
当前人气：0
澶у╀濂斤
当前人气：1
热门问诊股：
刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了
个股净流入
个股净流出
证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
56.59.37%8.4410.04%72.6110.0%33.8810.0%
目标涨幅最大
机构股票池
股票简称投资评级最新价目标价
买入21.5428.00买入38.10--买入6.507.80买入10.92--
24小时新闻点击排行榜
48小时新闻点击排行榜诺亚财富发布2016年第一季度财报 歌斐资产：资管规模近千亿 持续加强投研能力 |财经|半岛网
　　上海，日——诺亚控股有限公司（下称“诺亚财富”）今日公布2016年第一季度财报。数据显示，截至日，集团旗下专业的资产管理平台歌斐资产管理有限公司（下称“歌斐资产”）的资产管理规模达到了946亿人民币，较2014年同比增长60.7%。　　诺亚财富2016年第一季度财报数据还显示，歌斐私募股权母基金占比进一步扩大，占总资产管理规模的46.9%，为歌斐第一大资产管理类别；房地产基金及房地产组合基金占28.9%；二级市场组合基金占10.6%。　　“我们继续深化歌斐资产的投研能力，优化升级产品结构，以及加强风控体系建设，以帮助我们保护客户的长期利益。”诺亚财富联合创始人，歌斐资产创始合伙人、董事长兼CEO殷哲先生表示。　　PE母基金：同比上升200%&&波动市场中备受关注　　记者获悉，在歌斐资产总体的资产管理规模产品类别占比方面，私募股权投资母基金（下称PE母基金）管理规模在一季度末达到444亿人民币，同比上升200%，占总资管规模的47%，成为歌斐整体资产管理规模中的第一大类别。　　歌斐资产日前发布的《2015中国PE/VC行业白皮书》提到，越来越多的资本加速进入中国股权投资领域，他们对借助投资创新型企业参与中国经济转型、产业升级浪潮，并分享增长红利充满信心，同时，整个中国PE/VC行业在监管自律与激烈竞争中也在不断净化，走向成熟。而随着国内PE基金的蓬勃发展，PE母基金因分散风险、灵活配置等特征，逐渐受到投资机构的关注。自2003年第一只外资PE母基金成立以来，PE母基金的募集数量持续增长，年复合增速达到38.1%。而2015年，PE母基金迎来了募集大爆发，募集量同比增长300%。　　“更多的行业伙伴带来了更活跃的市场环境。母基金作为一个长期的机构投资者，对于私募股权行业的发展有长期的促进作用。对于个人投资者来说，直接投在私募股权基金上的机会越来越少，通过专业的母基金做到有效的筛选和投资，投资人结构机构化是未来的趋势。” 殷哲向记者表示，“歌斐做PE母基金6年时间了，我们希望能够进入这个行业的上游，把握更好的基础资产，有效地为客户分散风险，这是我们这么多年坚持做PE母基金的初心。”　　歌斐资产私募股权板块管理规模从最初的5个亿，到现在的444亿；从单一策略发展到PSD策略（指一级-二级-直投策略），直接投资的基金超过100个，间接投资项目超过1000多个。未来，歌斐会继续与互联网、医疗、文化教育、智能硬件等新兴行业优秀的基金管理人建立和保持良好的合作关系。　　“我们相信，歌斐的基金投资能力加上诺亚的基金筛选和覆盖能力，以及在募集资金方面的合规性，将使我们进一步增强核心竞争力，更好地为客户创造长期价值。”诺亚财富创始人、董事长兼CEO汪静波表示。　　股票市场母基金：市场越是低迷&&越是布局机会　　2015年，私募股票基金（阳光私募）经历了爆发式的增长，也经历了业绩的巨大波动。2016年第一季度财报显示，尽管投资者近期对二级市场投资方面的热情有所下降，但目前歌斐管理的股票市场母基金产品总规模继续维持在100亿元人民币以上，在歌斐整体资产管理规模中占比超过10%。　　“其实市场越是低迷，越是投资和布局的机会。长期来看，我们认为，A股的市场容量很大，仍然存在结构性机会，尤其是期待制度改革所带来资本市场的市场化程度增加，以及机构投资者增加后推动市场更加理性，将带来更长期的投资机会。”殷哲表示，“在股票市场母基金方面，我们仍将投入更多的投研力量，构建歌斐长期的投资管理能力。对冲和量化母基金在客户股票市场配置需求方面，可以帮助客户更好地控制风险，获得合理波动幅度内的、合理稳健的收益。”殷哲先生表示。　　没有单一的策略、单一管理人可以战胜市场。诺亚财富、歌斐资产近日联合发布的《2016中国股票基金市场白皮书》指出，私募股票基金投资的关键，一是根据股票市场的发展趋势合理配置各类策略，二是在各类策略中挑选优秀的基金（即选择优秀的管理人）。　　挑选管理人不能单纯地只看过往收益，还要关注该收益的获取对应承担了多少风险。“因此我们首次开发了‘策略和风险评估体系’。”歌斐资产公开市场业务条线负责人郭弘仁表示，当市场越来越复杂，对于个人投资者而言，不管是选择基金管理人，还是搞明白各类策略、构建投资组合，都是一件成本极高、且最终效果难以超越专业机构投资者的事情。而中国股票市场的投资人结构，将如美国股市一样，经历一个“去散户”的过程。在这个过程中，个人投资者借助主要投资于股票基金的母基金来参与市场，可以有机会分享经济成长、股市向上的红利。　　金融监管全面加强&&严格风控深化投研　　2016年可以说是全面加强金融监管的一年。《私募投资基金募集行为管理办法》等一系列行业自律规则的颁布，进一步提升了资产管理行业标准，这对于行业的规范发展非常重要且必要。未来，私募基金将面临新一轮的优胜劣汰。对于投资人来说，如何理解、判断、及选择合格的机构成为重要的学习内容之一。　　“合规是生命线。保护客户的利益一直是歌斐坚守的底线。在优质产品稀缺的情况下，我们严格遵守内部投资决策与风控程序，坚持提升资产质量、保护客户利益。”殷哲表示，“我们持续深化投研能力，坚持资产配置，优化产品结构，全面加强合规与风险管理，大力推进产品、投资及风险管理等核心系统建设，以进一步提升业务的规范与高效，这些都将有助于为投资人提供更完善、更专业的资产管理服务与风险控制，从而实现长期的资产保值增值目标。”　　 [编辑: 盖晓君](越走越远了)
(越走越远了)
(越走越远了)
(越走越远了)
(越走越远了)
第三方登录：对中小投资者利益保护的研究_图文_百度文库
两大类热门资源免费畅读
续费一年阅读会员，立省24元！
对中小投资者利益保护的研究
&&对中小投资者权益保护的探究
阅读已结束，下载文档到电脑
想免费下载本文？
定制HR最喜欢的简历
下载文档到电脑，方便使用
还剩26页未读，继续阅读
定制HR最喜欢的简历
你可能喜欢