为什么金融的发展是对金融 实体经济济的拖累

振兴实体经济八策-中国国际经济交流中心
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振兴实体经济八策
作者:王军
中国经济报告2017年第9期
王军& 中国国际经济交流中心信息部部长,研究员,博士
富民与强国是未来中国发展与繁荣的两大支柱,犹如人之双腿,鸟之两翼,缺一不可。大力振兴实体经济既着眼于富民,又事关强国。以制造业为主的实体经济是一国创造物质财富的重要源泉,是国民经济的重要基础,发达而稳健的实体经济是中国经济实现转型升级的主要载体,是中国经济不断发展壮大和成功应对国内外各种危机的重要根基,是一个强盛大国之必需和标配。国内外的实践均已证明,没有强大的实体经济,经济发展就是无源之水、无本之木,历史上因为忽视实体经济发展而导致经济停滞、落后从而丧失强国地位的国家不胜枚举。
纵观当今世界,全球制造业格局面临重大调整,新一代信息技术与制造业深度融合,正在引发影响深远的产业变革,形成新的生产方式、产业形态、商业模式和经济增长点。各国都在加大科技创新力度,推动三维(3D)打印、移动互联网、云计算、大数据、生物工程、新能源、新材料等领域取得新突破。近些年来,很多欧美发达国家着眼于大力发展实体经济,相继宣布了新的计划,推行“再工业化”战略,力图重塑和保持在制造业方面的持久竞争优势,继续保持全球经济霸权和领先地位。例如,美国发布“先进制造业国家战略计划”,德国提出“工业4.0”,日本启动“再兴战略”,法国颁布“新工业法国”计划,等等,都在大力推动制造业复兴,谋求在技术、产业方面继续领先优势,抢占高端制造业的制高点;另一方面,印度、越南、印尼等发展中国家则以其相对更低的劳动力成本大量承接了来自中国的劳动密集型产业转移,试图抢占制造业的中低端,我国制造业前所未有的面临来自欧美发达国家和东南亚、非洲等发展中国家的双重挤压和双重挑战。
因此,全面建成小康社会后的中国,依然需要高举振兴实体经济的大旗,并奉之为国家发展的优先战略,这对稳定经济运行、顺利实现转型、提供就业岗位、改善人民生活、实现经济社会持续稳定健康发展具有重要意义。
今后一段时期,振兴我国实体经济需采取以下八大举措。第一,切实保护产权,培育企业家精神,稳定企业家的市场信心和预期。
切实保护产权,特别是保护企业家财产权,保护企业家,使他们发挥出聪明才干,带领企业更好发展,对扩大民间资本投资、提升实体经济发展后劲意义重大。为此,应在全社会培育和形成爱护企业家、尊重企业家的良好社会氛围,从法律上充分肯定企业家的贡献,保护产权,重视法制,建立健全正面褒扬、超额激励成功企业家的长效机制,助力实体经济再创辉煌、再攀高峰。特别是,要积极引导企业家提升创新发展能力,聚焦于技术研发,加快产品和服务的升级换代,提供新供给、改善供给质量和结构。第二,提高实体经济资本回报率,从根本上解决资金的“脱实向虚”问题。
实体经济是国民经济的重要基础,然而,近些年我国却出现了部分资金“脱实向虚”的问题,严重干扰了实体企业的健康发展、扭曲了资源配置、加剧了产业空心化风险、扰乱了金融市场秩序乃至拖累经济发展。
资本为什么会脱实向虚?根本原因在于实体经济的投资回报率太低。随着我国进入新常态阶段,利率市场化和金融自由化改革不断深化,实际融资成本逐渐上升或维持高位的同时,实体经济资本回报率逐步下行。资料显示,2015年工业企业主营业务收入平均利润率已经降至5.59%,低于实体经济融资成本。
与实体经济步入疲态形成鲜明对比的是,金融业的平均净利润达到30%,房地产业利润也很丰厚。利润率差异如此之悬殊,其结果必然是:一方面,企业不愿意投资和经营实业,更愿意投资和经营金融与房地产业;另一方面,金融业甚至房地产业也愿意把大量的资金配置到收益率更高的信托、证券、保险等虚拟部门,而对实体投资意愿不强,由此就陷入“实体经济不实(实体经济的产业部门生产率低下),虚拟经济太虚(金融脱离实体经济,泡沫化成分高)”的恶性循环。
因此,无论是从根本上化解我国金融风险角度考虑,还是着眼于大力振兴实体经济、避免产业“空心化”趋势,都必须加快供给侧改革和金融体制改革,在中长期内努力提升实体经济资本回报率,使其重新攀升到资金成本以上,以持续稳健的经济增长来从本质上降低金融风险、化解各个领域的潜在金融风险。
具体而言,提升实体经济资本回报率的改革措施包括:尽快出台振兴实体经济的长期战略规划,努力提高劳动生产率和投资回报率,促进投资增加,防止资本过度流向虚拟经济,造成实体经济空心化;继续简政放权,提升政府效率,消除行政垄断,打破各种玻璃门、弹簧门,鼓励“大众创业、万众创新”,为民间资本释放更多的事业基金领域的投资机会,激发民营经济的活力,使市场真正发挥在资源配置中的决定性作用;进一步减轻企业税负负担,逐步降低企业承担的各种制度性交易成本;完善城乡社会保障制度,编制可靠的社会保障安全网;理顺中央和地方财政体制关系,重构激励相容、监督有力的财政体制。第三,降低实体经济发展成本,激发企业活力,保持企业竞争优势,增强实体经济可持续发展能力。
降低实体经济成本既是短期供给侧结构性改革的重要任务,也是支持实体经济发展、提高资本回报率的关键所在,更是推动企业转型升级、实现我国经济提质增效、提升国家核心竞争力和建设强大社会主义国家的必然要求。作为国家层面的长期战略性举措,降成本不应局限于简单意义上的减少成本,而应更加注重从根本上建立科学合理的成本形成机制,促进企业在合理成本负担的下实现可持续发展。企业成本问题的深层次原因是改革不到位、创新不足,因此降成本的实质就是改革与创新。只有走改革与创新之路,才能逐步建立健全我国实体经济企业成本降低的长效机制。
为此,从成本构成的角度看,应通过改革与创新的办法,降低企业显性成本和隐性成本,包括进一步加大清费减税力度,积极采取有效措施降低宏观税负;完善金融服务体系,推动金融“脱虚入实”,从根本上降低企业融资成本;降低企业人工成本、土地成本以及由高房价带来的土地租赁成本、用能成本、物流成本,以及降低制度性交易成本。第四,深入推进实体经济结构调整,以提高劳动生产率为核心加快产业优化升级,重点推动制造业结构优化、产业升级。
结构调整和产业升级的关键是提升产业劳动生产率,只有提升产业劳动生产率,才能加快产业升级并带动经济高质量增长。为此,一方面,在稳定并适当提升现代服务业比重的同时,高度重视提升其劳动生产率,以更好地满足消费升级和服务业全球化竞争要求,为我国产业升级提供动力和空间。
另一方面,制造业的技术创新和劳动生产率提升是我国实体经济发展最重要的环节。技术创新需要更多体制激励、市场激励,而不是政府直接干预。政府发挥作用的领域在于完善制度和加强监管。因此,在技术创新上政府应加强激励性制度设计,建立更为严格的管制标准,推动企业技术设备升级,淘汰落后产能,再通过减税、上市等市场方式激励“中国制造”转向“中国创造”。
对于制造业而言,结构优化是制造业科学发展的主线,制造业产业升级是提升国民经济整体素质、大力振兴实体经济的主要途径。为此,要通过化解产能过剩与创新驱动两端发力,实现传统产业改造升级;不断优化产业组织结构,促进大中小企业协调发展;优化制造业发展布局,促进区域协调发展;未雨绸缪,坚决防止低水平、高水平重复建设、资源浪费现象的发生。第五,推进两化深度融合,助力实体经济迈向中高端。
随着改革开放的深化,我国制造业的规模不断扩大,但是制造业整体竞争力远远落后于发达国家,工业化与信息化融合的水平也较低,这些问题的存在严重制约着我国制造业整体实力和国际竞争力的提高。信息化和工业化的深度融合是今后经济社会发展的大趋势,也是未来各国打造产业竞争新优势,抢占未来制高点的根本途径。
当今世界,国际产业格局面临重大调整,信息技术高速发展,围绕抢占制造业发展制高点的竞争愈演愈烈;国内产业结构升级和供给结构优化需求迫切,工业领域信息安全形势日益严峻,这些大的背景为未来两化融合发展迎来了新空间,对两化融合发展提出新需求,也给两化融合发展带来新支撑。同时,两化融合的深度推进,也为制造业的创新与发展创造了契机,制造业需要抓住机会对自身发展模式进行改进和创新。
未来振兴实体经济,特别是振兴制造业,要以提高制造业创新能力、基础能力和竞争能力为目的,以两化融合为主线,以推进智能制造为主攻方向,瞄准技术前沿,把握产业变革方向,围绕重点领域,优化政策组合,促进制造业朝高端、智能、绿色、服务方向发展,重塑制造业竞争新优势,实现制造业由大变强的历史性跨越。
要坚持把智能制造作为制造业发展的主攻方向,坚持有所为有所不为,集中力量在智能制造主攻方向和重点领域取得突破性进展,进而引领带动制造业整体水平的提升和结构优化;通过培育新动能和改造提升传统动能的“双引擎”,推动制造业两化深度融合,实现制造业结构优化;实施“互联网+ 制造业”,促进生产发展方式创新;增强载体平台对两化融合发展的支撑力;激发企业主体活力提升两化融合水平;强化行政力度完善两化融合的体制机制。第六,积极推进服务业供给侧结构性改革,增加服务业有效供给,释放服务业改革红利。
与发达国家相比,我国服务业还存在结构不合理、创新能力不足、服务质量不高和企业竞争力不强等问题,转型升级和提质增效面临巨大困难和制约因素。未来服务业能否实现高质量发展关乎我国实体经济发展的质量,关乎我国经济增长和社会稳定。因此,要高度重视服务业在实体经济发展中的作用,以问题为导向,以供给侧结构性改革为着力点,着力解决服务业发展面临的关键问题,推动服务业转型升级和创新发展。
加快推进服务业供给侧结构性改革,应以提高服务业劳动生产率,增加服务业有效供给为目的,在以下几个方面着重发力:深化服务领域改革,着力打破制约服务业发展的体制机制障碍,打破服务业领域行业垄断和行政壁垒,适度放松部分服务业领域行业管制,营造法治化经商环境,优化服务业发展的制度环境;顺应产业融合、分工深化细化和消费升级变化的要求,从突破关键环节、提升价值链、供应链入手,通过与工业互动、体制创新和服务创新,加快发展生产性服务业和生活性服务业,实现服务业创新发展;扩大对外开放与合作,提升服务业开放水平;进一步完善服务业发展的财税、金融和土地等政策体系,优化服务业政策供给,增强服务业发展动力,促进服务业快速发展;协调服务业与第二产业的共生关系,积极发展服务型制造和生产性服务业。第七,对人才发展的体制机制进行顶层设计,充分发挥人才在振兴实体经济中的引领作用。
建设制造业和服务业强国,与欧美发达国家抢占未来实体经济发展的制高点,关键与核心是培养一支素质优良、结构合理的专业化人才队伍。当前,我国实体经济发展所需的人才队伍建设中,还存在一些亟待改进的薄弱环节,例如,制造业和服务业人才的结构性过剩与短缺并存,人才培养与企业实际需求脱节,企业在人才发展中的主体作用尚未充分发挥,实体经济一线员工特别是技术技能型人才的社会地位和待遇整体偏低、上升通道不畅,等等。
为此,要以未来实体经济发展的需求和问题为导向,对人才发展的体制机制进行顶层设计,不断提高人才队伍素质,为实现实体经济强国的战略目标提供人才保障。要全方位构建多层次、多类型人才培育体系,全领域进行人才供给改革,全过程推进教育教学创新,全角度加强人才激励机制建设。建立鼓励科研工作的长效机制,完善激励创造性劳动的制度,使各类创新型、创造型人才能够获得与其付出相匹配的收入。大幅度提高创造性劳动者的收入水平,完善科研人员的薪酬制度。第八,加大财政、金融政策支持力度,为实体经济振兴创造良好的政策环境。
政策支持是振兴实体经济的重要保证。未来应根据实体经济发展不同阶段的具体特点和需求,有针对性地制定和完善相应的优惠政策,加强产业政策与财税、金融、投资、贸易、土地、环保政策的协调性、实用性,特别是增强财政与货币政策工具促进实体经济发展的靶向性功能作用。
政府要适当减少对实体经济的各类资源征收,这主要表现为对相关税收、强制性的“五险一金”及其他各类行政性收费的减少或免除,以增强实体经济发展中的内源融资能力。与此同时,在坚持对实体经济施行“轻徭薄赋”的积极财政政策的同时,在金融政策方面,要进一步引导金融机构增加对实体经济的资源注入,以解决实体经济发展的外源融资问题。
浏览次数:<span id='article_cnt_1本文作者为海通证券首席宏观债券分析师姜超,授权华尔街见闻发表。原文发布于微信公众号。上周美日欧股市继续上涨,韩国、印度、香港等新兴市场涨跌互现,黄金石油下跌,金属价格走弱,国内股债继续下跌。欧洲、韩国股市新高。继美股创出新高之后,上周德国、韩国的股市相继创出历史新高。事实上,今年以来的欧洲股市表现尤其出色,德国、法国、意大利、西班牙、荷兰等股市涨幅普遍超过10%。近期公布的1季度欧元区GDP环比增速达到0.5%,已经连续3个季度环比回升,复苏势头力压美国,4月末欧元区CPI也回升到1.9%的五年高点。令人刮目的欧洲!看着别人家的股市创新高,我们免不了要对比一下。A股比不过美股也就算了,毕竟美国有减税、有移民还有创新。但是比不过欧洲,却是有点让人想不通。过去几年大家做全球宏观分析,通常上来就把欧洲咔嚓掉,说欧洲注定了没希望,欧元区只是一个货币联盟,没有统一的财政政策,也做不了减税等财政刺激;而且人口伊斯兰化、政治一团散沙、都要脱欧闹分裂,就这么折腾经济居然也能好起来、股市居然也能大涨?欧债危机的本质,影子银行发展过度!在金融危机以前,欧洲的银行纷纷变身为全能型银行,从商业银行转向投资银行业务,而投资银行业务类似于影子银行,其发展依赖于高杠杆,导致资金过度流向高风险的行业和区域,比如说希腊,以及意大利、西班牙等国的房地产,导致欧洲经济出现虚假繁荣,意大利、西班牙等多国的房地产泡沫严重。但影子银行赚钱容易赔钱也快,随着次贷危机的爆发,欧洲银行业损失惨重,被迫收缩信贷并拖累了经济发展。到底欧洲做对了什么?金融去杠杆!在我们看来,促使欧洲回升的力量来自于金融去杠杆,亦即金融业的破茧重生。危机之后欧洲当局加强金融监管,大幅提高资本充足率要求,使得依赖于资金杠杆的投资银行业务受到严格约束,倒逼欧洲银行纷纷向传统商业银行转型,包括德意志银行、巴克莱银行和瑞士信贷均在过去几年收缩投行业务,发展零售业务,这意味着欧洲银行业也经历了痛苦的脱虚向实的过程,但从去年开始欧洲银行业信贷增速逐渐转正,说明金融业开始真正为经济发展服务。美国次贷危机的爆发也是投资银行发展过度,导致资金过度流向房地产,危机以后诸多投资银行被商业银行收编或是向商业银行转型,金融去杠杆后经济逐渐恢复健康。中国资产泡沫的本质,金融过度繁荣!所以,把中国和危机以前的美国欧洲对比,可以发现有一点非常类似,就是金融业发展过度。16年中国银行业资产增速高达16%,而其中传统商业银行业务的存贷款增速仅在11%左右,说明驱动中国银行业高速增长的是以同业业务为代表的投资银行业务。而从整个资产管理行业来看,16年的券商资产增速高达50%,保险业和信托业资产增速高达24%,所有这些金融子行业的增速均远超13%的M2目标增速,更是远超当年7%的GDP以及3%的CPI发展目标需要。其结果是去年单单银行业就新增了30万亿的资产,相当于创造了30万亿的货币,而GDP仅新增了5.5万亿,很明显金融业创造了过多的货币,而且主要是流向了高风险的房地产和融资平台等领域。当前金融监管的本质,金融去杠杆!今年央行开始强化宏观审慎监管MPA考核的约束,3月以来银监会发布了8道金牌,近期证监会也开始监管券商资金池,其本质就是要把金融机构从失控的发展里面拉回来。过去几年,许多中小银行,保险、证券和信托公司都以50%以上的速度在扩张,这对于中国经济整体而言是巨大的风险,也是当前监管的重点针对对象。而传统的商业银行有资本充足率和存款准备金率的约束,根本不可能高速发展,因此监管的重点其实就是约束投资银行的发展,尤其是逃避监管的金融同业业务,把金融业的杠杆降下去,把超发的货币收回来,迫使金融业发展向实体经济回归。不破不立,破茧重生!由此可见,中国股市之所以还在半山腰,在于我们的金融业出现了过度繁荣,扭曲了资金配置。回顾过去几年,我们开展了轰轰烈烈的利率市场化,其本意是让利率由市场定价,来提高资源的配置效率,但是结果却是适得其反,审慎经营的大银行、大保险相对规模越来越小,而是无数的小银行、小保险规模越来越大,但是其变大的法宝就是靠高息举债,而为了偿还高息成本其资金就源源不断流向了高风险领域,包括15年的股市、16年以来的房市。为什么国外也有万能险、也有同业存单这些融资工具,但是鲜有听说保险、银行能靠高息举债变大的?就在于国外金融机构有倒闭的风险,所以越高的万能险、存单大家越不敢买。但是在中国由于大家认为金融机构不会倒闭、有政府背书,所以是越小的保险、银行发得利率越高的万能险、同业存单卖的越好。由此可见,中国经济转型的关键在于让金融市场有效配置资源,而这其中的关键在于打破金融机构的刚兑魔咒,只会制造泡沫的金融机构根本没有存在的价值,一定要让一些发展失控的金融机构破产关门,这样大家才会吸取教训,老老实实回归金融业的本质、为实体经济服务。而在金融去杠杆的过程中,会伴随短期阵痛,比如资产价格下跌,金融机构倒闭等等,但是不破不立,只有这样中国经济才能破茧重生,中国资本市场才有长期希望!
文/ 黎伟杰
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<span class="related-post__meta__item__text" data-v-7.10.16为什么金融的发展会拖累经济增长?|界面新闻 · 天下 界面新闻APP图片来源:东方IC2008年的金融危机将全球经济拖入数年增长迟滞甚至衰退,此后许多人开始反思金融与经济发展的关系。当多数指责的目光投向监管机构的松懈和无力时,国际清算银行在最近发布的中指出,当金融发展到一定程度,其本身就会威胁到生产率的增长。
在这篇题为《为什么金融领域的增长会挤出实体经济增长》的工作报告中,经济学家Stephen G Cecchetti 和 Enisse Kharroubi以15个发达国家的建筑行业和经济增长速度为切入点,研究了金融扩张与全要素生产率之间的关系。
他们发现,金融只有在发展到一定程度之前才对实际经济增长有利,此后就会变成经济的拖累。也就是说,过了某一临界点后,金融部门发展加快,实际经济增长速度将因此放缓。
报告称,以爱尔兰为例,2005年到2009年该国金融部门就业每年增长4.1%,生产率下降了2.7%;但如果这段期间金融部门就业增长平平,那么生产率滑坡的速度会减缓1.4个百分点。
报告搭建了两个模型,试图证明这一理论。在第一个简单模型中,作者考察了高/低生产率的企业与提供融资的金融机构之间资本的分配和流向,并发现,随着金融领域的扩张,对&高抵押/低生产率项目&的投资将会不对称地放大。
&该机制反应了这样一个事实:金融领域扩张快的阶段,通常伴随着建筑等行业的大力扩张,而这些行业的项目相对来说,通常更容易被抵押出去,但生产率的扩张较慢。&报告称。
在第二个模型中,作者引进了一个新的因素:既能服务于金融行业也可以受雇于企业家的技术工人(skilled worker)。若服务于前者,这些雇员可以帮助增强金融机构放贷的能力;若受雇于企业,他们可以帮助企业提高回报。
在第一种情形中,金融机构可以向没有雇佣到技术工人的企业发放更多贷款。有了更充裕和廉价的融资,企业家就有动力投资到容易抵押、但生产率较低的项目中,减少了他们对熟练劳动力的需求。在第二种情况下,雇佣了技术工人的企业家倾向于投资到高回报/低抵押的项目中,考虑到项目被抵押的可能性小,增加放贷的好处不明显,金融机构雇佣技术工人的意愿将降低。
因此,金融领域与其它行业是资源竞争的关系。这或许可以解释,为什么金融领域的增长不一定会促进经济增长。令人担忧的是,在人才的争夺上,目前金融业的优势要远远大于经济体里的其它行业,如制造业。
值得注意的是,该论文采用的数据样本来自经济合作与发展组织(OECD)的15个国家。因此,不能就此将该结论推广到所有国家。
作者并没有就金融发展与经济增长之间的悖论给出解决办法,不过上述发现,加上金融危机留下的经验教训,或许意味着在现代金融体系中,监管机构应该发挥更积极、更重要的作用,尤其是在引导金融资本向实体经济转变上。
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金融的未来:华尔街的救赎与实体经济的出路
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从执掌全球金融命脉到被民众“占领”,华尔街将走向何处?这个虚拟经济的帝国,是怎样崛起,又是如何走向困顿的?是金融拖累了实体经济,还是实体经济的衰退影响了金融?
在《金融的未来:华尔街的救赎与实体经济的出路》中,民间经济学者张锋强全新解读金融与实体经济位来。
《金融的未来——华尔街的救赎与实体经济的出路》从华尔街的历史说起,描述了作为全球虚拟经济代表的华尔街的崛起、发展历程,思考了华尔街经历的危机对金融驱动型的经济发展模式带来怎样的影响。
作者也力求通过自己的分析和论证在虚拟经济重创全球金融的背景下,探寻实体经济的出路。
金融业的服务性其实是通过掠夺方式体现的。这一物两性的统一就如一枚硬币具有正反两面一样。因此,尽管实体经济离不开金融的支持,当资本市场过于庞大,金融的服务性就异化成重重盘剥实体经济的怪物!
我们必须正视金融服务借助资本市场的重重掠夺。其实时下的金融危机是在表述庞大资本市场对实体经济的重重盘剥,以及实体经济的脆弱又反过来导致金融体系发生危机的内在关系!
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