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时间：2018-01-12 20:02
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分级基金套利
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我们先来看看分拆套利（溢价套利）：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&机会出现&&&&&&&当A+B的价格按照规定的比例合并成母基后，价格大于母基净值+申购费时，就产生了套利空间。例如某只5：5的分级：&&&&&&&&&&&&&&A为0.9元，B为1.2元，母基的净值为1.01元，低于50万元的申购费率是1%。此时，我们可以按1元的净值去申购母基，然后拆成0.9元的A和1.2元的B卖出。合并溢价率简单计算公式：&&&&&&&&&&&&&&A价格×A类份额比例+&B价格×B类份额比例&&&&&&&———————————————————&-&100%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&母基当晚净值×10&&&&&&&&&&&&&&代入就是：（0.9×5+1.2×5）/（1.01×10）-100%=4%&&&&&&&对于普通投资者来说，这还没有完。因为溢价率不等于套利空间，我们还需要减去申购费和交易费。&&&&&&&假如，低于50万元的申购费是1%，加上买卖基金的手续费万分之三，那么套利空间为：&&&&&&&4%-1%-0.03%&&&&&&&我们可以看到，主要的摩擦成本，就是这个巨额的申购费上。大部分分级基金高于500万申购（有些是50万就可以封顶），可以100元或1000元封顶。而5万元的小额申购，却要付出500至600元的申购费。所以小额资金做分级套利，已经输在起跑线上了。好在目前有三只零申购费的母基，使得小散和机构站在同一起跑线。这三只基金全部是国泰基金旗下，分别为、、。&&&&&&&同时我们要注意，目前来说分级基金申购起点是5万元起，低于5万元是废单。（当然不排除以后规则可能改变。）起点是5万元，不是5万份，而且这5万元是包括申购费的。也就是说，低于5万元，就没办法玩溢价套利和底仓套利，只能玩合并套利了哦。&&&&&&&当套利空间出现后，那么也就意味着套利机会出现了。但是要特别注意，并非有套利空间就一定能套利成功，许多情况下套利反被套。这个在后面的章节还将详细阐述。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&预估母基净值&&&&&&&在估算套利空间的时候，有一个非常重要的工作，就是研究母基的仓位，并预估当日收盘后的净值。只有估算出母基当日净值，才能计算套利空间。&&&&&&&在基金公司的网站上（以及其他金融网站），每天晚上会公布当日母基的净值。一些募集完毕，尚未上市（封闭期）的分级基金，也会公布上市前的净值，注意查看。通过母基对应指数的涨跌幅，与当日母基净值的涨跌幅，简单的除法即可估算出母基的仓位。&&&&&&&但是，需要注意，对于刚成立、刚上市，仓位较轻的分级母基，仓位估算会不准确。例如某分级基金，上市后大规模建仓，当日对应的指数先是上涨4%，下午又走低，收盘仅上涨1%。当日母基净值上涨0.1%，涨幅是指数的10%，那么母基的仓位就是10%吗？非也！也可能是这种情况：母基在高位买的一些仓位，由于下午的下跌，已经产生一部分亏损，抵消了一些盈利。&&&&&&&在预估母基仓位时，一定要结合最近几个交易日对应指数的分时图去判断。具体没有很明确的办法，靠个人修行。&&&&&&&&&&&&&&但有一种仓位是比较容易判断的，这种情况常见于金。多个交易日，不论指数涨跌，母基的净值变化始终不大——还用说嘛，空仓的。&&&&&&&不要以为基金上市后就会马上建仓。基金建仓期为3个月，或6个月。具体的时间参看基金合同或招募说明书。对于指数型基金来说，只要在指定的时间，将仓位提高到80%以上即可。前面很长时间完全可以空仓和低仓。&&&&&&&除掉以上情况外，还需要增加另一种考虑——就是新申购资金对仓位的冲击。例如基金本来是2个亿规模，由于套利资金涌入，一两天就会扩充到几十亿规模以上。即使原基金满仓，在新资金的稀释下，也会变成空仓或低仓。&&&&&&&我们可以在深圳证券交易所网站查询到新增份额：&&&&&&&http://www.szse.cn/main/marketdata/jypz/fundl…&&&&&&&主要通过查询A类的份额（或B类），来判断新进的资金。这个网站只每天晚上更新份额情况，看不到历史情况。如要了解历史情况，需要自己每天记录，或登录其他网站查询（不做广告）。&&&&&&&同样的，最近上市的上交所分级基金，也可以通过类似渠道了解。&&&&&&&需要注意，有时第二天早上开盘前才更新，甚至更晚。如果当晚发现份额0变化，大多属于这种情况——这是还没更新呢，不要以为是没有套利盘，而沾沾自喜！&&&&&&&在预估了母基的仓位后，通过指数涨幅×仓位，即可估算出当晚的净值情况。需注意母基当日可能建仓，从而使得仓位估算不准确。所以在预估时，再考虑最极端的两种情况，作为参考——空仓情况和满仓情况。&&&&&&&在找到套利空间后，我们再来看看溢价套利的实操过程。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&关于盲拆&&&&&&&盲拆最开始出现的时候，是一个优势，因为盲拆在套利时可以比非盲拆快一个交易日，这一个交易日或许就意味着5%的利润。但是，现在盲拆已经很普及。机构和大资金玩套利，伍百万以上级的资金，能不先把盲拆武装好吗？加上一人20户，在支持盲拆的券商开户并非难事（之前也可以在多家券商开深圳户），现在散户玩盲拆也是很简单的事情。&&&&&&&能盲拆并不是优势，但不能盲拆绝对是劣势。如果你的券商不支持盲拆，那么就不要玩溢价套利了。1个交易日常常就是套利成功与否的分界线。&&&&&&&正常的非盲拆溢价套利是这样的：&&&&&&&T日：A+B的合并价格，大于预估的母基收盘净值，发现机会。在收盘前，发送申购母基指令。&&&&&&&T+1日：当晚（有时八点，有时九点，有时再往后推一日开盘前），母基到账。但此时已经不能交易，也不能拆分。&&&&&&&T+2日：将母基拆分成A和B两类子基。&&&&&&&T+3日：卖出A和B获利。&&&&&&&这样，我们在T日收盘前申购，需要承担T+1日，T+2日，以及T+3日开盘的价格波动风险。&&&&&&&所谓盲拆，就是在T+1日的交易时间，未收到母基份额的情况下，就发送分拆指令。T+1晚，母基到账的同时就完成了分拆。这样，我们T+2日开盘就可以卖出，比非盲拆快1个交易日。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&溢价套利操作&&&&&&&STEP&1：申购母基&&&&&&&溢价套利操作的第一步即申购母基。这个动作在下午14点50分至15点前完成。不要过早申购，因为只要在交易时段内的申购，都是有效的，且申购的价格都是当日收盘后母基的净值。早申购和晚申购没区别。一般从14点30分开始寻找套利标的（当然还有些工作要提前做），14点55分开始下单即可。&&&&&&&申购就用我们平时买卖股票的交易软件即可。以（核新）软件为例：&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);" class="lazy" src="placeHolder.png"
data-original="https://image.taoguba.com.cn/img//8f2562okxtjs.jpg@!topic">&&&&&&&在上图中：股票——场内基金——基金申购，填入欲申购的份额。起点50000，低于这个数无效。&&&&&&&注意，千万不要在软件的·基金·栏里申购，这样的话，要么申购不成功，即使申购成功也会变成场外份额，无法在交易所直接交易。如果要交易还需要场外转场内，既麻烦，而且还得花上几个交易日。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&此外，也不要在股票——ETF基金里面申购，这里申购一般会告诉你不支持该业务。&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);" class="lazy" src="placeHolder.png"
data-original="https://image.taoguba.com.cn/img//9w5r3r6ktiks.jpg@!topic">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果是的佣金宝至强版，则在“股票——场内开放式基金——交易所基金申赎“栏目里操作。我尚不清楚这个至强版，是不是就是通达信版。如果界面一致的话，差不离。&&&&&&&&&&&&&&STEP2：盲拆&&&&&&&首先，要确定自己的券商是不是支持盲拆。目前网络上已知的文艺券商（支持盲拆），有：华泰、广发、中信、方正、国海、国金、国信、齐鲁、第一创业、湘财、中金、民生、兴业等。注意，国金证券亲测是可以的，其他券商未亲测，诸位自己落实自己的券商是否支持盲拆。&&&&&&&T日申购，那么T+1日即必须发送盲拆指令。记得在交易时间下单！别等收盘了才傻傻下单。&&&&&&&T+1日，以国金证券的同花顺（核新）的系统为例，在“股票——基金盘后业务——基金分拆“中，进行盲拆。&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);" class="lazy" src="placeHolder.png"
data-original="https://image.taoguba.com.cn/img//ztuwd8rm7lus.jpg@!topic">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&点进去以后，如果发现可用数量是0，那么稍等一会儿。当然有时要等到下午。一直等到可用数量变成具体的数字后，即可下单。如果到下午这个数字还是0，那么试着不要管它，直接盲拆下单试试。如果提示“证券可用数量不足“，那么赶紧联系你的券商。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);" class="lazy" src="placeHolder.png"
data-original="https://image.taoguba.com.cn/img//79i268ph9sca.jpg@!topic">&&&&&&&&&&&&&&特别注意，上图中显示可用数量为58160，别以为可用数量真的就是这么多。这是软件根据昨日的净值计算的，没有包含申购费用。一定要记得自己再算一次盲拆的份额！&&&&&&&一旦盲拆下单超过了真实的证券数量，就会变为废单！这样的话，就会慢一个交易日哦~！要知道慢一个交易日很可能就是一个跌停的距离。&&&&&&&那么，怎么计算盲拆的可用数量呢？&&&&&&&盲拆最大数量=申购资金/T日收盘后净值/（1+申购费率）&&&&&&&上面这个公式是最大数量，为了保守起见，通常我们还需要进一步规划。如果申购5万元，申购费率是1.2%。我们假设T日晚公布的母基净值为1.0501元，为了保守起见，我们将尾数进一位来计算：&&&&&&&52)/(1.012)=47045.43&&&&&&&记得分拆的数量，尾数是偶数，否则会分拆失败。&&&&&&&此外，在基金分拆栏目的右侧，有一张列表，可以拖动的。一些分级规定了最低分拆数量和单位。例如：&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);" class="lazy" src="placeHolder.png"
data-original="https://image.taoguba.com.cn/img//bmg69vnl53bs.jpg@!topic">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&例如，最低合并数量为1000，则意味着低于1000的单子会废掉。此外，合并分拆数量为10，那么尾数必须是10，如果填成6就失败了。也就是说，填600会废单，因为不满足最低数量1000的要求。填1006也会废单，因为不满足尾数是10。&&&&&&&再以上例中算出的47045.43为例，我们应该怎么去填单呢？最保险的方法是分次填单：&&&&&&&先填46000份分拆，再填1040份分拆。如果最小单位是2，最小数量也是2，那么还可以再拆一个4。这样，即使结果算错了，最多也是尾数错一点，还不至于差1000多份，大部队不会成为废单！&&&&&&&如果不是盲拆，那么T+2日直接按可拆数量填入就行，记得满足最小单位和最小数额。非盲拆需要T+3日才可卖出。&&&&&&&&&&&&&&STEP&3&&&&&&&&&&&&接下来就是T+2日，将到账的A类和B类卖出即可。&&&&&&&记得一定先卖了B，再来处理A！有些朋友因为B跌停等原因，卖不出B，却早早把A卖了。这样就瘸腿了哦~~！后期如果套利盘过多，溢价被打成折价，不得不又高价买回A，进行合并赎回。&&&&&&&只要此时卖出A+B的价格高于申购母基的价格+申购费+卖出佣金，即可获利。卖之前，注意稍微计算下，别匆匆就卖了。
军B在连续两个跌停板后，还真有人继续在开盘前挂出第三个跌停板，结果不仅套利失败，还卖在地板上了——因为按第三日的跌停价，A+B的价格已经低于母基的净值。这样的话套利大军是没有卖出的动力的，这个地价已经没有卖出的必要了，大不了合并赎回。&&&&&&&一般分拆的A和B，在T+1日的晚上到账，到账后即可预下单。一般情况都不需要预下单，但如果预估第二日会跌停，那么必须预下单！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&什么情况下会跌停呢？&&&&&&&1、新增套利盘过多。在交易所的网址查查新增份额，如深交所：&&&&&&&http://www.szse.cn/main/marketdata/jypz/fundl…&&&&&&&2、即使跌停，也能有较大的获利空间。&&&&&&&跌停的风险——跌停后卖不出去，要等下一个交易日。这样追在后面的套利大军又来了！&精彩文章来自ID：那一水的鱼&
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中投在线研究中心今年以来节节冲高击破5000点大关，前5个月涨幅达42.57%，仅上周至今一周时间内，就大涨了逾11%；前5个月涨幅更是高达140.72%。这让跟踪股票指数的基金受到市场爆炒。同时，上涨呈现出明显的行业、题材轮动效应，军工、国企改革、一带一路、互联网+成长股你方唱罢我登场，以这些板块为主要配置方向的出现大幅溢价，产生了大量的机会。中投在线研究中心注意到，在近期市场震荡加剧的状况下，分级基金由于在溢价与折价时都可以做对冲，并且通过份额配对转换机制实现短期内可观的套利，因而受到市场追捧。截至今年5月底，分级基金整体规模已经达到3112亿元，其中股票型分级基金规模为2795亿元，较2014年年末增长了147.83%；而今年以来B端实现涨幅翻番的分级基金达到了22只，甚至不低于许多牛股的收益率。下面就来了解一下分级基金套利的操作手法，以为投资者提供借鉴。一 分级基金ABC分级基金又称“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。中投在线研究中心注意到，从现有发行的分级基金来看，通常挂钩于各类指数（包括行业指数），且母基金基本可以拆分成A、B两级份额型的产品，A类份额通常都是给投资者一个固定收益，一般是银行一年期定期收益率+（3-3.5）%，B类份额则为激进型的高杠杆指数型投资工具，风险高，但看对方向时收益更高。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。例如，拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 X A份额占比% + B类子基净值 X B份额占比%。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。分级基金的套利操作，主要发生于个别板块或市场短期大幅上涨，资金追捧相关分级基金的B类份额，B类份额溢价率短期内持续快速上升，使得分级基金A类份额和B类份额相对于基础份额的整体溢价率大幅超出正常水平，场外资金将通过申购基础份额并分拆为A类份额和B类份额并在场内卖出的操作实施套利操作，以在短期内获取溢价收益。简单地说，即B类份额在二级市场上的交易价格，超过/低出了该份额的净值而产生溢价/折价，当这一溢价/折价达到一定水平(一般是超过2%)，就产生了套利的机会。所以，中投在线研究中心认为，分级基金的优势就在于，无论市场是上涨或下跌，都可以获利，不失为一种有效的对冲手段。二 分级基金套利实操手法实际操作上，最基本的手法是配对转换套利，即当二级市场溢价时，在场内申购母基金份额，申请拆分成A、B份额，最后卖出A、B份额，获取套利收益；当二级市场折价时，在二级市场买入A、B份额，申请合并，再赎回母基金。（如下图）这一完整的套利操作一般在4个交易日内（折价操作是3个交易日）完成，即当预期可能出现溢价套利机会时，投资者在T日申购分级基金基础份额，到T+1日才能进行份额确认（部分券商的交易软件要T+2日才可确认），T+2日才可以分拆成A类份额和B类份额，T+3日才能将A类份额和B类份额卖出，从而完成套利。要提请投资者注意的是，在T+3日，如果A+B的价格超过了母基金的申购净值及申购费用总额，获得的就是正收益，即套利成功；而如果交易价格低于母基金净值—该基金跟踪的指数或题材股出现逆转性大跌，此时就会产生亏损。不难看出，完成一次分级基金的套利，具有3-5个交易日的风险敞口，在这期间要承担因股市波动致使基金净值变化而导致溢价消失、套利无法实现甚至亏损的风险；或者是A、B份额折溢价幅度过小，剔除手续费后无利可套。不过，在这么短的交易时间内，市场趋势发生大幅逆转的机率不大，因而分级基金被看作是一种无风险套利。中投在线研究中心认为，对B类份额的短期波段操作，要取得成功最根本的还是对股市未来走势的精准预判，并择机介入相关杠杆基金。
要注意的是，在B类份额被看好，套利资金大幅入场后，3-5个交易日内就是它们抛售的时刻，这时会出现母基金跟踪的股票指数或题材涨势未变、但B类份额交易价格大跌的情况，这是由资金短期套利后退出引起的。这时候，即便你仍然看好这只基金A或B的走势，也最好不要持有不动。明智的做法是拆分成功后即跟随套利盘抛出；同时可用B类份额折价操作反向买入，择机进行波段操作。以目前市场上的国企改革概念分级基金国企改B为例，该基金5月25日首次触发上行，5月26日停牌一天，27日恢复交易。“5•28”不少分级基金应声跌停，但国企改B等刚启动上行的基金仍强势涨停。连续三个涨停后，国企改B迎来首批大规模套利资金，连续三天出现下跌，回撤达8%。到6月4日，国企改B再度企稳回升，连续收获两个涨停，价格再创新高。这整个过程，可看作是分级基金套利完成一次循环。
本文来源：网易财经
责任编辑：王晓易_NE0011
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分级基金最为突出的特点就是它的基础份额（也称母基金）可以按约定比例分级成两只具有不同风险收益特征的优先份额A和进取份额B（两者也称子基金）。分级基金子基金的价格在场内由市场供需关系决定，而母根据每日投资标的表现来决定，由于价格决定机制不同，分级基金子基金按约定比例所计算出的市场价格与母基金净值之间经常会存在价差。当这种整体性折溢价超出一定范围（高于申购、赎回成本、场内交易成本等）时，就可能存在套利机会。
分级基金套利的必备条件
分级基金套利需要条件：只有具备“配对转换”机制的开放式分级基金才能进行套利。分级基金的份额配对转换机制是指在基金的合同存续期内，投资者可以像买入股票一样，在场内按照约定比例分别买入A、B两类子基金份额，然后合并成母基金份额，得到的母基金份额就等同于普通的；同时投资者也可以像申购开放式基金一样，申购母基金份额，然后按比例拆分成为A、B两类子基金份额并分别上市交易。
套利空间计算
母基金净值可直接在和讯网、好买基金网(,)等基金公司网站查询。
母基金市价=A市价*A比例+B市价*B比例（A、B市价在股市上可查询）。
溢=（母基金市价-母基金净值）/母基金净值
如结果为正数，那么就是市价溢价比例，就存在着溢价套利的可能；如果为负数，就是市价折价比例，那么就有折价套利的机会。
分级基金套利：
分级基金可通过以下三种方式进行套利：
1.溢折价配对转换套利：
溢价套利：当溢折价率为正数且大于交易成本时，投资者就可结合着对大势的把握，进行溢价套利。投资者可于T日在场内申购母基金，T+1日确认母基金份额，T+2日申请拆分成A、B份额，然后于T+3日在场内卖出A、B份额，以套取溢价收益。因为由申购场外份额经跨系统转托管至场内后再申请拆分所需要的时间为T+5，因此溢价套利一般均是通过场内申购的方式来操作。
溢价套利的成本：申购费1.2%(不同的基金会有所差别) + 卖出佣金。
折价套利：当溢折价率为负数，且绝对数大于交易成本时，投资者就可结合着对大势的把握，进行折价套利。投资者可于T日在场内按约定比例购买A、B份额，于T+1日将A、B份额申请配对转换成场内母基金份额，并于T+2日申请在场内赎回母基金。结束套利。
折价套利的成本：买入佣金 + 赎回费0.5%（不同的基金会有所差别）。
案例分析
通过基金案例来分析分级基金套利过程。银华资源基金是一只行业指数股票型分级基金，该基金A、B份额比为4:6，即10份银华资源基金分成4份和6份。
我们在2月10发现银华资源存在着溢价套利机会。我们于2月10日，申购了1万份银华资源基金，10日的净值为1.日银华资源基金到账，2月14日申请拆分后，获得4000份银华金瑞和6000份银华鑫瑞。两类份额我们花费了10500元。我们于2月15日收盘时卖出上述金瑞和鑫瑞份额，按照2月15日的收盘价计算，银华金瑞0.91元、银华鑫瑞1.417元。上述投资者将分拆的基金全部售出，可以获得1*0.91+）元。
考虑到1.2%的申购费，0.1%的佣金等交易成本，最终，投资者可以获得1504元的收益，收益率14%。
当然，分级基金的溢折价套利不能实现 T+0，而是需要3到4个工作日，因此存在一定的风险。期间因股市波动，会导致母基金净值变化，或者是A、B份额市价变动，从而存在折溢价率收敛风险（折溢价率收敛风险是指套利空间可能受大盘波动而收窄，导致套利亏损）。另外，由于母基金的净值是每一交易日结束后公布，因此盘中的实时折溢价情况存在较大的不确定性，需要对其进行实时预估。
2、分级基金“T+0”无风险套利
“T+0”套利的策略是：同时持有母、子基金份额，在享受基础份额净值增长的同时，一旦发现折溢价空间，对母、子基金份额进行相反方向操作，可以实现“T+0” 真正的无风险套利，落袋为安，锁定折溢价套利收益。
举例说明：
以银华(,)分级基金为例，我们可以购买20000份该基金，并将其托管到交易所内，保留10000份银华深证100，同时将另10000份拆分成5000份稳进和5000份锐进。分级基金出现溢价的当天，我们就可以同时进行如下操作：将5000份稳进和锐进都在场内卖出，并申购10000份银华深证100，并将以前购买的10000份银华深证100进行拆分。如果出现折价，则反向操作即可。这样操作的结果就是维持持有份额不变的同时，实现了T+0无风险套利。
因为市价是多方利益体博弈的结果，因而套利不是时时存在的，通常在如下情况下可能会出现套利机会：一是基金折算日前后会出现较大的溢价波动，二是阶段性反弹行情中可能出现更多套利机会；三是指数快速上涨时也会出现较多溢价套利机会。喜欢追求低风险套利收益的投资者，可在详细了解分级基金产品特点的基础上，在容易出现套利的时机，积极把握。
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排名：千里之外
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