分级基金套利必须溢价率在3%以上吗_百度知道
分级基金套利必须溢价率在3%以上吗
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研究：分级基金套利策略及风险分析
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A 分级基金套利模式
配对转换套利是最常用的一种套利模式，即利用分级基金的配对转换机制和折溢价水平来进行套利操作，基本形式包括溢价(分拆)套利和折价(合并)套利两种。
溢价套利流程主要包括三个步骤：申购、分拆以及卖出。T日在一级市场进行母基金份额的申购，T+2日确认母基金份额到账申请分拆成A份额及B份额，T+3日在二级市场进行A、B份额的卖出。具体流程图如下所示：
折价套利流程主要包括三个步骤：买入、合并以及赎回。T日在二级市场分别买入A份额及B份额，T+1日进行A、B份额的合并，T+2日将合并后的母基金份额在一级市场完成赎回。具体流程图如下所示：
对于配对转换套利而言，首先需要进行套利机会的判断，而此机会判断的关键就在于对溢价率及折价率的把握。折溢价率公式可以表示为：
整体折溢价率=(A份额占比×A类价格+B份额占比×B类价格)/母份额单位净值-1
不同分级基金对于A、B份额占比因采用模式不同而有所差异，近两年新成立的指数型分级基金为使上市后B份额拥有较高杠杆，通常采用1:1的比例。当然，依据分级基金份额构成的差别，部分分级基金采用的是4∶6、7∶3的模式。
针对上文中有关计算折溢价率的公式可以看到，针对实时行情，我们可以跟踪到A、B份额的价格，而母基金份额的净值只在盘后公布，盘中实时的话需要进行估算。一些券商的报告对此进行过系统的研究，也罗列了有关简单估算母基金份额实时净值的公式。平时进行套利机会判断时，我们完全可以参照金融数据终端上的整体溢价率来进行操作。
B 分级基金套利成本
在判断是否进行套利交易时，成本是需要重点考虑的因素之一，特别对于分级基金的折溢价套利而言，套利成本将会显著削弱整体的利润表现。
一般来说，分级基金套利相关的成本费用主要包括场内外申购赎回费用，二级市场交易费用、衍生品交易费用以及基金托管费用、管理费用等。其中，因性质不同，基金管理费和托管费将在基金资产中扣除，故本文暂不纳入套利成本之中。衍生品交易费用主要指利用股指期货进行套利风险对冲时所产生的成本费用，若只是进行上文所述的溢价套利及折价套利，则不会涉及这部分成本。具体费用项目及涉及的交易模式如下表所示：
还需要指出的是，溢价套利涉及申购环节，最低参与门槛为5万元(分级基金指引中的要求)，合并赎回没有具体的份额数量限制。
对应如上操作，罗列相关费率水平如下：
通过查阅相关报告资料以及从券商了解到的情况，目前市场上对于套利成本中占比较高的申购费或多或少存在一定的优惠。例如，若母基金是指数型基金，则对于1.2%的申购费率部分券商可进行优惠处理，最低可以打到四折的折扣。而当母基金是债券型基金时，申购费率将达到0.8%的水平或者更低。
针对大额资金，不同分级基金也给出了不同的优惠方案。例如，国泰基金[微博]旗下的品种，设定了大额申购金额下的固定申购费，即当申购金额达到100万元以上时，按1000元每笔固定收取申购费。招商旗下的某些分级基金，同样以100万元作为大额申购费用判定的“标准价位”，超过此标准，每笔申购费用仅为300元。鹏华旗下的分级基金则是当申购金额达到50万元以上时，每笔按100元的申购费标准收取，优惠幅度更为显著。
为统一标准方便运算，本文中涉及的套利场景分析均采用1.2%的申购费率。
C 分级基金套利风险
在进行分级基金套利操作中，同样存在一定的风险。这些风险主要包括以下三个方面。
折溢价收窄风险
从上文分析折溢价的套利模式来看，一般进行套利操作都要经过两到三个交易日，在等待分级基金合并或者分拆期间，市场行情的变化都会使折溢价出现收窄的可能。即在溢价套利时，若A、B份额的二级市场价格下跌，套利的空间将有所收窄；在折价套利时，若A、B份额的二级市场价格上涨，则套利利润也将出现一定程度的萎缩。
流动性风险
在利用一些新上市的分级产品交易时，比较容易出现流动性风险。也就是说，在二级市场上，某些分级基金成交量较小或交易不够活跃，价格更容易出现涨跌停的情况，使得套利的成本无端增加甚至引发操作风险。因此，在选择套利品种时应尽快选择成交量较大的，并格外注意对新基金进行流动性风险的防范。
价格风险主要指的是母基金单位净值的变动所引发的风险。虽然在上文中，我们提到市场存在大家普遍接受的有关母基金实时单位净值的估算方法，但倘若某只分级基金有较为明显的溢价出现，投资者纷纷申购进场，母基金仓位出现较大程度的变动时，进行简单估算也容易产生较大误差，从而影响对整体折溢价率的计算。
D 分级基金套利的风险管理
为了降低套利风险，特别是因交易时滞而产生的折溢价收窄的风险，投资者可以选择通过卖空股指期货和融券ETF来进行风险对冲。
卖空股指期货
溢价套利中，在T日进行场内申购母基金份额的同时，在期货市场上进行卖空股指期货的操作。T+3日在二级市场分别卖出A、B份额，在期货市场平掉股指期货的仓位。具体流程图如下所示：
折价套利中，T日在二级市场分别买入A、B份额的同时，在期货市场上进行卖空股指期货的操作。T+2日在一级市场赎回母基金份额，在期货市场平掉股指期货的仓位。具体流程图如下所示：
套利策略中加入股指期货交易后，实际操作中将会出现两方面的问题。
其一是涉及股指期货主力合约交割的相关事宜。如以上两个套利流程图所示，股指期货将分别在T+3日和T+2日平仓，故在进行溢价套利时，要在主力合约交割日前三天更换到下月合约下单。在进行折价套利时，则需要在主力合约交割日前两天更换到下月合约进行下单操作。
其二是存在对投资者账户资金进行分配的问题。根据对相关研究报告的总结，机构大多采用计算最优套期保值比率，引入最小二乘法进行此比率的计算。
例如，1月16日根据行情软件进行分级基金的筛选，结合套利成本的估算，选择溢价率较高，成交量较大的信诚中证800金融(165521)进行申购。假设现有资金为200万元，通过最小二乘法确定母基金与股指期货的资金分配比例是1∶0.17，即用1709402元申购母基金，290598元投资于股指期货。针对此例中的大额申购资金，申购费按笔计算为1000元，则最终有1708402元可申购信诚中证800金融。1月15日母基金净值为1.157，大约能申购1476578份。IF点价格做空，分配的资金量可购买两手空单。
融券卖出ETF与卖空股指期货具有相似的作用，都是为了对冲套利操作中可能出现的折溢价收窄风险。也就是说，溢价套利中T日在一级市场申购母基金份额的同时，融券卖出对应价值对应标的指数的ETF。T+3日二级市场分别卖出A、B份额，买券还券对应标的指数的ETF。折价套利中，T日在二级市场分别买入A、B份额的同时，融券卖出对应价值对应标的指数的ETF。T+2日一级市场赎回母基金份额，进行买券还券对应标的指数ETF的操作。
其中，市场上可供融券的ETF涵盖了包括沪深300、沪深300金融地产、上证50、上证180、深证100、中小板等标的指数，数量达到15只。
加入融券交易后，涉及的成本费率如下：
E 套利操作场景分析
投资者A拥有初始资金100万元，准备进行分级基金的套利操作，并希望通过股指期货对冲套利风险。
1月20日观察申万菱信[微博]中小板分级基金(163111)整体溢价率临近收盘为3.43%，粗略扣除溢价套利成本后仍有利润空间，故选择在收盘前申购基础份额。
根据对此分级基金与股指期货资金配比的计算，两者比例为1:1.03，因此分别在股票账户和期货账户中存入资金50万元。1月20日收盘前，申购申万菱信中小板分级基金，当时基金净值为1.1114，扣除申购费用6000元，共计资金494000元，最终申购到444484份。
与此同时，期货市场上卖出IF1506，其当时点位为3499。为避免期指大幅回升而头寸被强平的风险，在账户中预留部分资金抵御风险。扣除交易手续费，实际买入2手IF1506空单，成本共计元。剩余资金能够承受期指上涨756点的风险。
1月22日，申购基金能够查到份额，当日申请拆分，拆成1份申万菱信中小板A(150085)和1份申万菱信中小板B(150086)。
1月23日，将A、B份额卖出。当时申万菱信中小板A价格为1.018，申万菱信中小板B价格为1.317。扣除二级市场交易费用444.5元，最终资金为元，获利18490.57元。与此同时，对IF1506进行平仓，平仓点位为3703，资金回流元，亏损15652.73元。套利过程完成后，最终获利2837.84元。
2月5日跟踪富国中证军工分级基金(161024)，盘中始终处于折价状态，临近收盘折价率达到1.79%，粗略扣除折价套利成本后仍有利润空间，故伺机在收盘前进行操作。
根据对此分级基金与股指期货资金配比的计算，两者比例为1:0.58，因此分别在股票账户中存入资金63.3万元，在期货账户存入资金36.7万元。2月5日收盘前，分别买入富国中证军工A(150181)和富国中证军工B(150182)。扣除二级市场交易费用，可用资金为631734元。富国中证军工A及富国中证军工B的价格分别为0.871和1.264，故最终A、B份额各591788份。
与此同时，期货市场上卖出IF1506，其当时点位为3452。为避免期指大幅回升而头寸被强平的风险，在账户中预留部分资金抵御风险。扣除交易手续费，实际买入2手IF1506空单，成本共计元。剩余资金能够承受期指上涨325点的风险。
2月6日，申请将A、B份额合并成富国中证军工分级基金。2月9日开盘后，以1.042元/份的净值赎回母基金，扣除赎回费用，资金回笼元，亏损18174.12元。与此同时，对IF1506进行平仓，平仓点位为3405，资金回流元，获利28077.42元。套利过程完成后，最终获利9903.3元。
在场景二中，若单纯进行分级基金的套利操作将面临一定的亏损，而利用股指期货做空交易，有效进行了风险对冲，并从中获得超额的收益。
(作者单位：永安期货)
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关键词：基金净值，基金管理费，基金份额，基金单位净值，基金资产，标的指数，
责任编辑：jockbang分级基金套利机会显现 警惕高溢价风险
连续大涨之后，股民忽然发现，原来上涨中最刺激的竟是杠杆基金。鹏华基金却提醒投资者，追涨将可能面临着较高的风险，对于不了解分级基金的投资者，不建议追涨溢价较高的分级B类份额。
连续大涨之后，股民忽然发现，原来上涨中最刺激的竟是杠杆基金。12月4日，超过40只杠杆基金封死涨停，连续多日全线狂奔的节奏使得杠杆基金的溢价率已经大幅抬升，多只基金整体溢价率超过了10%。12月5日，部分杠杆基金从跌停到涨停的走势更是惊心动魄……
溢价套利机会显现
增量资金持续入市被视为杠杆基金上演涨停潮的动力。自11月21日券商板块引爆行情后，杠杆基金的连续上涨使得多只基金溢价率走高。以鹏华基金旗下的分级基金产品为例，分级基金专业网站集思录数据显示，截至12月24日收盘，鹏华信息、鹏华地产和鹏华资源的整体溢价率分别达到21.84%、21.61%和9.35%，溢价套利机会显现。
不过，鹏华基金却提醒投资者，追涨将可能面临着较高的风险，对于不了解分级基金的投资者，不建议追涨溢价较高的分级B类份额。另一方面，分级基金整体高溢价率意味着套利机会，投资者可挖掘整体溢价率高的分级基金进行套利操作。
如何进行套利
那么，怎样进行分级基金的套利呢？业内人士介绍称，分级基金的套利操作，主要发生于某一板块或市场短期大幅上涨，资金追捧相关分级基金的B类份额，B类份额溢价率短期内持续快速上升，使得分级基金A类份额和B类份额相对于基础份额的整体溢价率大幅超出正常水平(一般为2%)。
比如某只分级基金A类份额和B类份额净值之和为2元，但由于市场飞涨，A类份额和B类份额的交易价格合计已经达到2.8元，这就出现了套利机会。投资者可通过券商进行场内申购，在T+2日确认份额后选择基金拆分，获得分级A和分级B的份额，然后在场内卖出，即可获得套利。
警惕高溢价风险
不过，在连续大涨后，目前分级基金B类份额大多价格已经较高，现在买入是否存在风险呢？好买基金研究中心研究员白岩就认为，目前市面上的分级基金B类份额溢价普遍较高，50多只指数型分级基金中，溢价超过20%的达到了30多只。一旦上涨预期减弱甚至反转，其溢价一定要大幅收敛，届时即便其净值没有变化，价格却要下跌不少，令投资者蒙受损失。
此外，从整体折溢价的角度看，目前分级基金整体折溢价普遍偏高，出现了明显的套利机会，随着套利资金的进入，令B类份额的规模扩大，由于一致预期更难形成，想维持高溢价也更为困难，这些都令分级基金B类份额面临较大风险。晨报首席记者
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整体溢价率上升 分级基金再显套利机会
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　　受9月26日晚间发布获准的非保险类投资管理机构&刺激&，9月27日，沪深股市展开跌破2000点之后的首次反弹。
　　根据保监会，包括华安、诺安、华泰柏瑞等在内的7家入围首批获准管理保险资金的非保险类投资管理机构。从名单来看，入围公司除满足《保险资金委托投资管理暂行办法》规定的硬性条件，同时还需具备非常丰富的资金运营管理经验。
　　我们注意到，此次险资选秀并未唯规模和资历论，7家基金公司中，包括华安在内4家&老十家&同时二季度规模排名前十的公司入围。但资产管理规模和综合实力是考察的一部分，此次评选似乎更看重基金公司在创新和主被动双方向的投资管理能力。
　　此轮反弹提供了投资机会？长假期间的现金管理又应如何展开？本周，走进《投资者报》&基金经理面对面&专栏的嘉宾分别是信诚中证500指数分级基金经理吴雅楠、工银深100分级基金经理何江、海富通基金经理张丽洁、鹏华基金经理裘韬。
　　分级基金再显套利机会
　　《投资者报》：进入9月以来，随着指数下跌的震荡筑底，的反弹情绪也开始酝酿，与之对应的是，分级基金整体溢价率开始上升，9月27日，分级基金的杠杆份额不少一度出现。滑落至今，分级基金的投资机会会不会越来越大？
　　吴雅楠：确实，如信诚中证500指数分级基金自9月以来整体持续溢价，特别是9月4日至6日三个日整体溢价率更是达到1.26%、 1.70%、1.11%。对于专门从事套利交易的机构而言，当信诚中证500基金出现整体溢价时，他们可以利用其配对转换机制进行套利。比如投资者可以信诚中证500基金，然后每10份信诚中证500基金拆分为4份份额A和6份份额B在二级市场卖出，从而获得溢价的收益。
　　从分级基金的投资角度，我们认为，就目前的时点而言，不管是A份额还是B份额都有机会。投资者关键是要认清自己的风险承受能力，选取适合自己的品种。
　　A类份额在下跌市场中是一个非常好的防守反击工具，是投资者逆市赚钱的交易型工具，它是一个弱市中转站，投资者可以在市场下跌时期持有，等待市场上涨确认后转投B份额，从而提高资金效率和收益率。而一旦股市后期出现反转的时机和条件，趋势把握能力较强的交易型投资者可重点关注穿越周期、成长特性突出、价格杠杆较高、流动性较好的B份额，以获取阶段反弹超额收益。
　　《投资者报》：市场已创近3年半以来的新低，如市场的核心指数深证100(159901,基金吧)指数的市盈率已降到17倍左右的历史低位。长期投资者此时是否也可以通过分批布局指数基金，静候未来市场的反弹？
　　何江：在当前市场背景下，日前市盈率水平已经降低到历史低位，投资凸显，深证100指数弹性较好的特性也能在反弹期为投资者提供较好的投资机会。但有了好指数还不够，还需要寻找能够与指数亦步亦趋的指数基金。事实上，相比于其他类型基金，指数基金的管理要求更为精细，误差会最终的投资结果，因此更加需要依靠强大团队进行分工协作。
　　长假现金管理之术
　　《投资者报》：我们注意到，越来越多基金公司开始着力帮助投资者更有效的管理好空闲的现金，如针对长假血拼之后，汇添富专门为持卡族提供了一种&会赚钱&的全新信用卡还款方式&&汇添富现金宝，现金宝集基金理财等多种于一体。用户注册现金宝账户后，将工资卡与之绑定自动充值即可享有货币基金收益；同时，现金宝可在用户发起还款后，赎回等值货币基金，以现金方式还款信用卡。其现金管理功能，类似于一张基金公司的&银行卡&。
　　此外，有关中秋国庆假期股市9天暂停交易后，投资者如何选择才能让资金&躺&着亦能获得增值的讨论也非常多。
　　张丽洁：双节理财应以稳健为主，在保证资产平稳增长的前提下才能安心享受假期。除传统的把钱放在银行储蓄外，货币基金作为良好的现金管理工具成为不错的选择。作为固定收益的理财产品，货币基金收益相对银行存款优势明显，同时高于短期理财债券基金。据Wind资讯数据显示，截至9月11日，三季度以来85只货币基金(按A、B份额分类)的七日年化收益平均值为3.38%，收益堪比一年期银行定存。
　　简单计算一下，双节9天休市期间，若投资者将10万元闲钱存在银行吃利息的话，仅可获得10（万）&0.35%&365&9=8.63元的利息。若是投资货币基金的话，以海富通货币基金为例，海富通货币A、B今年来平均每天的每万份收益率分别为1.39元和1.47元（截至9月19日），投资者用10万入驻该基金的话，A类份额9天可获益10&1.39&9=125.1（元）；同理，B份额收益为132.3元。相对于活期而言，多出十余倍。
　　QE3或支撑REITs指数走高
　　《投资者报》：近期宣布推出QE3，多数分析人士认为QE3将支撑REITs指数走高，REITs的配置价值凸显。从数据看这个结论能否得到支撑？
　　裘韬：从QE1、QE2启动后的历史表现来看，货币量化宽松政策启动后REITs市场反弹均高于标普500所代表的市场平均收益。数据显示，自 日QE1启动后，MSCI美国REITs指数一个月内上涨19.04%，三个月上涨18.4%，六个月上涨68.53%。比同期标普指数分别高出9.38、2.08、32.38个百分点。
　　从长期来看，美国REITs均有较稳健的表现。根据美国房地产信托协会（NAREIT）显示，截至2012年7月底，富时美国类REITs指数过去十年、过去二十年、过去三十年年化收益率分别为11.15%、11.39%、12.72%，均好于标普500指数、纳斯达克指数。
文章关键字：基金 套利 溢价率
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参与分级基金“溢价套利” 警惕零流动性风险
原标题: 参与分级基金“溢价套利” 警惕零流动性风险　　临近年末，市场暴涨让分级基金成为“明星”，巨大的溢价空间更让众多投资者奔走在“套利”的路上。不过，近期市场进入调整期，且有巨大的资金参与溢价套利，让近期进行溢价套利的不确定性增强。不少分级基金B类份额连续数天开盘无量跌停，无流动性不断蚕食套利空间，最后可能“无利”套到。投资者进行溢价套利，不要选溢价率最高的产品，最好综合套利规模、指数趋势等方面来判断。　　如何溢价套利？　　首选T+2　　在做分级基金溢价套利之前，需要了解如何进行套利？笔者建议，最好选择通过支持“T+2”卖出的券商进行套利，降低套利风险。　　通常，进行溢价套利的第一步是申购分级基金。要提醒投资者的是，一定要场内申购，这样套利时间短。大部分券商系统是从菜单“股票―场内开放式基金―基金申购”中进行。如果是通过银行或者其他场外渠道认购或申购的分级基金母份额，需要首先进行跨系统转托管，将场外认购的份额转托管到场内系统，会增加两个工作日的流程。　　第二步是申请拆分。申购场内母基金成功后，T+2日就可以进行申请分拆，仍要从交易系统的“股票交易―场内开放式基金―基金合并/分拆”来申请拆分。也就是将分级基金母基金拆分成A份额和B份额，T+3日则卖出A份额和B份额，完成套利。　　有消息指出，目前存在T日申购、T+1日确认同时可以分拆的券商，相当于T+2日即可卖出，提前一天对于小伙伴们至关重要，往往直接影响最终套利收益。据悉，目前，华泰证券等可以T日申购，T+1日确认份额同时分拆（盲拆），T+2日分别卖出。据悉，目前部分券商都在积极准备盲拆，可能未来能提供T+2日套利的券商会增多。　　进行溢价套利的门槛是多少？以2012年初证监会推出《分级基金产品审核指引》为界，规定场内认购和申购分级基金门槛为5万元起。因此，门槛是5万元。不过，场外申购最低1000元，但需要转托管到场内系统然后再拆分。手上资金量不足的小伙伴，也可以通过这一方式参与，但其中需要5个交易日。　　这其中还存在费用问题，一般申购分级基金金额低于50万，申购费率是1.0%~1.5%间，往往通过场外机构申购可以打4折。有些券商场内申购可以打5折，不过也有些不打折，投资者在申购之前需要多方衡量。　　如何选择标的？　　溢价率不宜成单一标准　　分级基金这一段时间的高溢价，让进行套利的投资者越来越多，往往在最火热的时候就是最有风险的时候，因此目前进行溢价套利就凸显出“前人吃肉、后来者喝汤，最后连汤都没了”的局面。总体来看，目前进行溢价套利，不可单纯以高溢价率为标准。　　深圳一家基金公司人士表示，分级套利除了关注溢价率特别高的品种，还应关注B级的流动性情况。如果流动性不是特别好，涨得特别多的B级一旦遇到下跌会导致母基金溢价回落特别快。极端情况下，二级市场B级如果遇到连续跌停出不了货则会出现亏损。　　选择T+2券商实际上就是规避套利时间风险，套利最好避开“锋芒”，不要选择溢价率最高的分级基金。数据显示，上周五不少分级基金整体溢价在25%以上，引起众多资金追捧，正是因为追捧资金较多，其中溢价率最高的几只产品在本周遭遇“无量跌停”。如某300B，从周一到周三都是开盘直接跌停，基本无出货可能，直到周四才略微打开跌停，让一批套利投资者出货。如果从上周三套利到本周四出货，基本已经无太多套利收益，仅赚个净值上涨收益而已。　　“宁可选择规模超70亿、溢价率15%左右的分级基金，也最好不要选择规模低于2亿、溢价率达到25%的分级基金。”据一位近期套利的业内人士表示，最好不要选择溢价率最高的产品。目前来看，上周五做溢价套利时，选择溢价率在20%左右的产品，基本不存在流动性风险问题。　　值得注意的是，“踏空”风险也应警惕。短期内资金大幅套利，会影响基金仓位。假设本身是1个亿规模基金，若当天申购1亿元，资金往往需要T+2或者T+3才能建仓。若当天跟踪指数上涨3%，可能因为这只基金仓位下滑，导致净值涨幅在2%左右，这也会影响最后的套利收益。因此，最好选择套利相对规模稳定，以及套利资金入场密集程度不太高的产品，以及选择较大规模的分级基金。　　还能继续套利么？　　关注A类折价机会　　在目前情况下，还能套利么？其实，目前溢价已经有所缩小，可以关注下A类的折价投资机会。　　据分级基金网数据显示，12月11日，有28只分级基金有所折价，占比达到46.67%；而就在上周四，仅有2只产品处于折价状态。12月11日，有1只产品溢价率超过20%；12月4日，有13只产品的整体溢价率超过20%，目前溢价空间明显缩小。　　数据还显示，12月11日，整体溢价最高的是华商中证500指数分级，整体溢价率达到18.699%。泰达宏利500指数分级的溢价率也较高，达到18.02%。还有招商中证全指证券公司指数分级、长盛同辉深100等权重指数分级、工银中证500指数分级、建信双利分级等产品溢价率相对较高。　　一般来说，溢价率超过4%就存在套利空间，投资者可以精选其中产品进行套利。不过，目前来看套利空间也在缩小。　　此外，有业内人士表示，在目前套利人群逐渐增多的大背景下，因为这些资金多数为套利而来，可能存在反套利的思路。如多数套利投资者会选择在T+2日或T+3日直接将A、B份额在二级市场卖出。不少情况下，A类份额开盘就直接下跌2%左右，但因为A类份额多数是约定收益率，目前不少处于折价状态。　　“如果套利盘砸A份额，把A份额砸下去很多的话，可能就是A份额很好的买点。”一位基金研究员表示，当分级基金A 级份额折价幅度加深，一旦市场开始调头，A级份额折价必然缩小，A份额必然会上涨。同时，大部分A级将在2015年第一个交易日分红，此时保留A级，隐含收益率非常高。　　分级基金网数据显示，12月11日，A类折价幅度非常高。目前，仅9只分级仅A类是处于溢价状态，更有29只A类折价幅度超过10%。其中，申万菱信深证成指分级折价幅度最高，达到22.04%；而鹏华中证国防指数分级，折价19.66%；申万菱信中证环保产业指数分级、申万菱信中证军工分级、富国中证军工指数分级、汇添富恒生指数分级、鹏华中证信息技术指数分级等产品折价率较高。众所周知，这些分级基金A类份额约定收益率整体在6.5%左右，若目前15%折价状态下，年化收益率约为7.35%，收益要超过银行理财产品等。
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参与分级基金“溢价套利” 警惕零流动性风险
日 08:24 来源:证券时报
原标题: 参与分级基金“溢价套利” 警惕零流动性风险　　临近年末，市场暴涨让分级基金成为“明星”，巨大的溢价空间更让众多投资者奔走在“套利”的路上。不过，近期市场进入调整期，且有巨大的资金参与溢价套利，让近期进行溢价套利的不确定性增强。不少分级基金B类份额连续数天开盘无量跌停，无流动性不断蚕食套利空间，最后可能“无利”套到。投资者进行溢价套利，不要选溢价率最高的产品，最好综合套利规模、指数趋势等方面来判断。　　如何溢价套利？　　首选T+2　　在做分级基金溢价套利之前，需要了解如何进行套利？笔者建议，最好选择通过支持“T+2”卖出的券商进行套利，降低套利风险。　　通常，进行溢价套利的第一步是申购分级基金。要提醒投资者的是，一定要场内申购，这样套利时间短。大部分券商系统是从菜单“股票―场内开放式基金―基金申购”中进行。如果是通过银行或者其他场外渠道认购或申购的分级基金母份额，需要首先进行跨系统转托管，将场外认购的份额转托管到场内系统，会增加两个工作日的流程。　　第二步是申请拆分。申购场内母基金成功后，T+2日就可以进行申请分拆，仍要从交易系统的“股票交易―场内开放式基金―基金合并/分拆”来申请拆分。也就是将分级基金母基金拆分成A份额和B份额，T+3日则卖出A份额和B份额，完成套利。　　有消息指出，目前存在T日申购、T+1日确认同时可以分拆的券商，相当于T+2日即可卖出，提前一天对于小伙伴们至关重要，往往直接影响最终套利收益。据悉，目前，华泰证券等可以T日申购，T+1日确认份额同时分拆（盲拆），T+2日分别卖出。据悉，目前部分券商都在积极准备盲拆，可能未来能提供T+2日套利的券商会增多。　　进行溢价套利的门槛是多少？以2012年初证监会推出《分级基金产品审核指引》为界，规定场内认购和申购分级基金门槛为5万元起。因此，门槛是5万元。不过，场外申购最低1000元，但需要转托管到场内系统然后再拆分。手上资金量不足的小伙伴，也可以通过这一方式参与，但其中需要5个交易日。　　这其中还存在费用问题，一般申购分级基金金额低于50万，申购费率是1.0%~1.5%间，往往通过场外机构申购可以打4折。有些券商场内申购可以打5折，不过也有些不打折，投资者在申购之前需要多方衡量。　　如何选择标的？　　溢价率不宜成单一标准　　分级基金这一段时间的高溢价，让进行套利的投资者越来越多，往往在最火热的时候就是最有风险的时候，因此目前进行溢价套利就凸显出“前人吃肉、后来者喝汤，最后连汤都没了”的局面。总体来看，目前进行溢价套利，不可单纯以高溢价率为标准。　　深圳一家基金公司人士表示，分级套利除了关注溢价率特别高的品种，还应关注B级的流动性情况。如果流动性不是特别好，涨得特别多的B级一旦遇到下跌会导致母基金溢价回落特别快。极端情况下，二级市场B级如果遇到连续跌停出不了货则会出现亏损。　　选择T+2券商实际上就是规避套利时间风险，套利最好避开“锋芒”，不要选择溢价率最高的分级基金。数据显示，上周五不少分级基金整体溢价在25%以上，引起众多资金追捧，正是因为追捧资金较多，其中溢价率最高的几只产品在本周遭遇“无量跌停”。如某300B，从周一到周三都是开盘直接跌停，基本无出货可能，直到周四才略微打开跌停，让一批套利投资者出货。如果从上周三套利到本周四出货，基本已经无太多套利收益，仅赚个净值上涨收益而已。　　“宁可选择规模超70亿、溢价率15%左右的分级基金，也最好不要选择规模低于2亿、溢价率达到25%的分级基金。”据一位近期套利的业内人士表示，最好不要选择溢价率最高的产品。目前来看，上周五做溢价套利时，选择溢价率在20%左右的产品，基本不存在流动性风险问题。　　值得注意的是，“踏空”风险也应警惕。短期内资金大幅套利，会影响基金仓位。假设本身是1个亿规模基金，若当天申购1亿元，资金往往需要T+2或者T+3才能建仓。若当天跟踪指数上涨3%，可能因为这只基金仓位下滑，导致净值涨幅在2%左右，这也会影响最后的套利收益。因此，最好选择套利相对规模稳定，以及套利资金入场密集程度不太高的产品，以及选择较大规模的分级基金。　　还能继续套利么？　　关注A类折价机会　　在目前情况下，还能套利么？其实，目前溢价已经有所缩小，可以关注下A类的折价投资机会。　　据分级基金网数据显示，12月11日，有28只分级基金有所折价，占比达到46.67%；而就在上周四，仅有2只产品处于折价状态。12月11日，有1只产品溢价率超过20%；12月4日，有13只产品的整体溢价率超过20%，目前溢价空间明显缩小。　　数据还显示，12月11日，整体溢价最高的是华商中证500指数分级，整体溢价率达到18.699%。泰达宏利500指数分级的溢价率也较高，达到18.02%。还有招商中证全指证券公司指数分级、长盛同辉深100等权重指数分级、工银中证500指数分级、建信双利分级等产品溢价率相对较高。　　一般来说，溢价率超过4%就存在套利空间，投资者可以精选其中产品进行套利。不过，目前来看套利空间也在缩小。　　此外，有业内人士表示，在目前套利人群逐渐增多的大背景下，因为这些资金多数为套利而来，可能存在反套利的思路。如多数套利投资者会选择在T+2日或T+3日直接将A、B份额在二级市场卖出。不少情况下，A类份额开盘就直接下跌2%左右，但因为A类份额多数是约定收益率，目前不少处于折价状态。　　“如果套利盘砸A份额，把A份额砸下去很多的话，可能就是A份额很好的买点。”一位基金研究员表示，当分级基金A 级份额折价幅度加深，一旦市场开始调头，A级份额折价必然缩小，A份额必然会上涨。同时，大部分A级将在2015年第一个交易日分红，此时保留A级，隐含收益率非常高。　　分级基金网数据显示，12月11日，A类折价幅度非常高。目前，仅9只分级仅A类是处于溢价状态，更有29只A类折价幅度超过10%。其中，申万菱信深证成指分级折价幅度最高，达到22.04%；而鹏华中证国防指数分级，折价19.66%；申万菱信中证环保产业指数分级、申万菱信中证军工分级、富国中证军工指数分级、汇添富恒生指数分级、鹏华中证信息技术指数分级等产品折价率较高。众所周知，这些分级基金A类份额约定收益率整体在6.5%左右，若目前15%折价状态下，年化收益率约为7.35%，收益要超过银行理财产品等。