A股和港股，美股巨大差异的本质：投资者结构
　　昨天朋友圈有一篇非常好的文章，大意是从智美暴跌看A股和，的差异。作为曾经横跨中国和海外市场研究的人，我也对此有比较深入的理解。
　　一个最核心的本质还是来自于投资者结构的不同。
　　中国的投资者以散户为主。
　　过去十年机构投资者壮大了很多，但市场的交易主体依然是散户。而且散户因为是机构投资者的主要持有人，也间接影响了机构投资者的行为，导致机构会被迫出现散户化的交易特征。而海外以真正的机构投资者为主。从的目的来看，海外是真正的理财，保值，追求稳定，并不需要太高的收益率。而且由于最大的机构是养老金，(,)买养老金能够实现避税，带动了对于养老金的投资。许多人本身对于投资回报率期望就不高。中国则相反，我在之前的一篇文章也说过。中国更像一个赌场，因为大部分散户来股市是抱着发财的梦想，而不是理财。市场真正的无风险收益率还是很高。在美国，你给人推荐一个一年能涨15%的股票，在中国大家需要一周涨15%的股票。当然，高收益背后是高风险。所以国内大部分投资者对于高股息率，有15-20%绝对收益的股票兴趣不大。。。
　　所以我们会发现，当海外公司开始转型的时候，市场的反映往往是负面的。第一资本开支要加大，影响短期业绩。第二转型成功的概率也不高，有些公司基因有问题。你让一个卖拖拉机的去搞，在海外肯定是以暴跌来回应的。我影响最深的就是当年中概股中我的爱股搜房，转型自己做互联网中介。如果在A股可能就是三个涨停了，但海外市场预期你的转型肯定影响公司业绩，股价也是当时出现了大跌。A股市场喜欢转型的，喜欢新东西。往往是先相信，再验证。海外市场是需要你把业绩做出来，市场才认同。　　我曾经带过海外的机构调研A股，也带过A股的机构调研海外。从提问中就会发现明显的不同。海外的机构提问非常细致，基本上对应他们的财务模型。A股投资者的提问比较宽泛，主要和公司战略，发展有关。如果简单思考背后的不同，海外投资者以EPS为主，A股投资者以估值波动为主。这也是中国和海外市场股价驱动因素最大的不同。在海外，如果EPS增长50%，股价理论上也会增长30-50%。在中国，如果预计EPS会增长50%，那么估值先增长50%，等EPS能够Deliver的时候，股价往往就横盘了。
　　这也是为什么，当我们看港股美股的波动时，大部分时间波动不大，只有出业绩的时候会大幅波动。而A股出业绩的时候对股价造成的波动很小，平时波动却很大。过去几年资产证券化的大牛市，也给市场的研究带来一些坏习惯。许多卖方分析师对于行业，公司的基本面了解并不深刻，但是能够把握董事长的动向，是否要收并购。。。　　我也曾经写过，海外一个公司的安全边际是低估值，是强品牌，是商业模式的护城河。当然，这些也是很多A股公司的安全边际。但是稀缺性，筹码的控制，识别度等也往往成为A股另类的安全边际。我们发现基本上稀缺标的很安全，识别度高的标的也很安全（比如一个被打上某个新兴行业龙头标签的公司）。这背后也和发行制度有关。海外的供给是无限的，是市场化的。A股的供给是被控制节奏的。许多景气度很高的行业，只有1-2个上市公司标的。其市值就会反映大家对于这个行业的狂热（比如VR中的(,)）。
　　关于小股票的估值溢价，最近我也有所理解。以前一直觉得很奇怪，为什么港股，美股的小盘股都是估值折价，而A股的小盘股都是估值溢价。许多习惯了A股的投资者去港股，一开始会很兴奋，发现港股的小盘成长股怎么那么便宜。后来才发现便宜的往往会更加便宜。以前在外资行的时候，研究员都不覆盖小市值公司。但这一套在A股是行不通的。因为大部分交易是有小盘股带来的。我曾经一度以为是小股票稀缺，所以估值溢价。
　　后来我终于明白了另一个估值溢价的原因：流动性好，犯错成本低。在海外，小股票流动性很差，而且没有涨跌停。一旦机构对于公司基本面判断错误，很多时候跌30%以上都卖不出来。相反，国内小股票流动性很好，而且有涨跌停。就算看错了，一个跌停板就能出来（因为许多散户都有抄跌停的习惯）。这也是A股的容错成本高，对于错误比较宽容。
　　在投资者结构不发生变化，社会结构不发生变化的大环境下，A股和港股，美股的差异还会持续下去。
　　然而我坚信一点是不变的，好的公司，伟大的管理层，优秀的商业模式无论在哪个市场都能胜出。扎实的基本面研究依然是投资致胜最大的法宝。
（责任编辑：李振梁 HN063）
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来源：中国基金报
　　美股暴跌，A股港股何去何从？
　　中国报 筱翠、并综合微信“港股那点事”、“ EarlETF投资视界”
　　昨晚基金君熬夜看美剧，手机弹出消息：美股暴跌！
　　纳尼！？发生了什么事情？
　　1、美股遭遇断头式下跌
　　北京时间，9月5日，美股三大指均下跌超过2%，其中标普500指数收跌53.49点，跌幅2.45%，报2127.81点，道琼斯工业平均指数下跌394点，跌幅为2.13%，VIX恐慌指数飙升40%，油价暴跌4%，三大股指和美债均创6月24日英国公投以来最大单日跌幅。
　　这次暴跌的原因主要有两个：
　　1、朝鲜进行核试验
　　2、美联储官员暗示加息
　　这一暴跌瞬间吓傻了港股和A股的投资者，尤其是周五根据险资信息而加仓的港股投资者们。
　　周五，美联储议息具有投票权且一项被视为鸽派代表的美国波士顿联储主席Eric Rosengren突然转态，表示为了防止经济过热，有合理理由收紧利率政策。
　　在美联储，一向有鹰派和鸽派之分。鹰派对通胀宽容度低，对加息进程比较推崇；相反，鸽派则是比较担心经济，对加息有犹豫。
　　Eric Rosengren此前一向是鸽派的代表，但如今鸽派代表都开始谈加息，被市场视为『背叛鸽派』，如此意外冲击，自然引发市场的大幅反应。
　　2、港股还要继续high吗？
　　近期港股市场很给力。
　　恒生指数在这个初秋一路走高，创下年内历史新高。截至发稿，恒生指数收于24099.70，从今年2月12日的最低点18319.58起，涨幅超过31.55%。
　　周五的时候，港股通净流入60.87亿元 创历史第二大净流入。
　　回顾历史发现，港股通额度紧张的只发生在去年牛市，在2015年的港股暴涨通道中，港股通在4月8日、9日两个单日，将105亿元人民币额度全部耗尽。
　　具体来看，港股通资金已经连续28个交易日呈现净流入的状态，过去五个交易日连续递增，合计一共有约达250亿资金赴港开启“买买买”模式，业内人士甚至进一步表示，深港通将于11月下旬开通，中长期来看，国内资金南下的投资港股是未来发展的必然趋势。
　　安信资管投资总监尹占华认为，今年港股大涨，主要还是因为今年来欧美无风险利率大幅下降甚至负利率，这导致欧美股市普遍大涨，此外，在国内资产荒背景下深港通等政策利好释放，这使得PE普遍在10倍左右的港股成为全球估值洼地，目前仍有不少A/H股溢价超过20%。
　　“以大盘股上海电气为例，在A股市场每股8.4元，在港股股价仅为3.3元，A股的溢价率高达155%。同样的，在不同的市场却存在如此大的估值差价，预计在深港通的背景下，没有总额度的限制，未来大机构资金肯定会南下扫货，填平估值洼地，中长期来看，港股市场的投资机会值得期待”，尹占华进一步表示，
　　而市场普遍认为，在保监会明确政策倾向之后，港股市场或将迎来险资盛宴，以险资为代表的大机构资金或将持续进入港股市场，填平价值洼地。
　　“保监会宣布资金可经沪港通投资港股，政策层面态度明确，这对港股非常有利，因为保险机构尤其是中小型保险公司，其整体负债成本很高，而境内缺乏有效的资产覆盖其负债端成本，所以保险资金也有动力大幅加仓低估值的港股。”尹占华对记者表示。
　　事实是，记者采访保险资管机构发现，监管政策放开之后，部分保险机构对港股市场确实存在配置型需求。沪上一位保险机构投资经理即对记者表示，新规出台之后，公司内部确实有提到此事，监管层态度明确之后，对港股市场确实是重大利好，保险机构未来配置港股的需求空间很大。
　　但美股暴跌这一幺蛾子出现了之后，港股能否独善其身？
　　有评论称：追踪港股的FXI基金也下跌2.02%――这还是在周五白天上涨0.75%的前提下。以此推算，美股投资者认为周一港股差不多要补跌3%不到一点。
　　3、A股或许略抗跌
　　微信号“EarlETF投资视界”的张翼轸的判断是：
　　当然，A股的抗跌能力，或许会比港股强一点。
　　毕竟，恒生AH股溢价指数眼下是再创新低的118.79点，A股或许可以通过溢价率的反弹来吸收港股下跌的冲击。
　　从在美股上市的几只ETF来看，跌幅和代表港股的FXI相若，但考虑到周五A股本身是下跌的，所以以此推算，美股投资者对周一A股的补跌预期也就是1.5%左右――比港股3%不到的补跌预期还是好许多的。
　　当然，周一A股到底何去何从？美股投资者说了不算，一切都看诸位A股投资者的决断了。
　　每日最市操作指南和涨停板预测都会在我的微信公众号：证眼看盘里公布，扫描下方二维码（或搜索微信公众号：agu819 ），你会得到不一样的惊喜！
(责任编辑：陈志杰)
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A股，美股，港股有什么不同
我有更好的答案
中国香港股市：港股是以0开头的5位数字、深圳证券交易所公告的休市日不交易。中国香港股市，希望对大家有帮助。同时也介绍了国内的一些不错的港美股券商，如中盈网等，方便大家上手港美股。一、交易时间不同中国股市：股市交易时间为每周一到周五上午时段9：北京时间（冬令时11月 - 次年3月），而且都是中文交易页面，且有实时行情。换算成北京时间的话就是：第一种是主板股票，（也就是深成指）以000开头，已经可以两分钟线上极速开户：以手为单位:30-11、结算制度不同中国股市中国股市实行T＋1制度：港股目前是基本上千分之一印花税（交易所收）+佣金（证券公司收），但要求最少买入股数为1手，1手=100股，即中国股票交易最少买入100股。卖出股票则无此限制。中国香港股市；第二种是中小板，互联网券商开户方便（两三分钟就可以线上开户）、入金门槛低（如中盈网0资金入金门槛）: 30 – 隔日凌晨5 : 00北京时间（夏令时3月 - 11月），由于券商之间的竞争，深圳证券交易所上市的股票有三种。另外，B股是以2开头的:30-12，以002开头；第三种是创业板，以3开头，如微软（Microsoft）的股票交易代码为MSFT。五、交易费用不同中国股市：国内炒股需要先在证券公司开户，简单说是投资者从券商借入股票然后卖出，用股票偿还。三地股市的券商均可提供融资、融券相关服务。这种情况下，大概不到3年，而熊市通常都在10个月内结束。而且平均下来，牛市能够翻一倍， 熊市只跌3成。十、市场开放度不同中国股市A股市场相对封闭，港股美股赚业绩的钱，A股赚博弈的钱。中国香港股市港股是一个自由、开放的市场，比A股要更加成熟理智一点，若是我国的股票同时在国内及香港上市，形成“A+H”模式，则能够依照其在香港股市的情况对A股的走势进行预测。美国股市美股汇聚了来自全球的优秀公司，是价值投资者的乐园，例如苹果、谷歌、可口可乐。也包括中国顶尖的互联网公司阿里巴巴、百度、京东等。即使不在美国直接上市的优质公司，一般也在美国发行ADR，比如丰田汽车、中国移动，汇丰银行等。也就是说，一个中盈网账号，买遍全球优质资产。总结有人说，A股是有没有兔子先撒鹰，美股市场是不见兔子不撒鹰，港股是见了兔子也不一定撒鹰。每个投资A股、港股或美股的投资人，都有各自独特的交易习惯。但在A股之外，配置一下港股和美股分散投资，是不会错的。中盈网APP算是市场上能同时做港股和美股比较不错的券商了，虽然不是一生推，但绝对是力荐。希望大家放眼全球，获得更可观的收益。。中国香港股市相较于A股，“熊证”则适合看跌相关资产的投资者：涨跌幅限制设置了涨停板和跌停板:30，下午时段13，虽都是些基本规则，但都是炒港美股之前必须知道的，于是美国也产生了大量优秀的即日股票交易商。股民如果参与美国股票市场、邮件甚至快递开户，极其繁琐与耗时。在这一点上，中国的互联网券商为股民们开辟了方便之路。前文已经说过，港股比较有特色的投资品种有涡轮和牛熊证、融资融券制度不同融资:00。周六，若你将钱存进此户头但未购买股票: 30 –16.7个月，同样属于有杠杆作用的投资产品，只需投资相对少量的资金，便可追踪相关资产价格的表现。美国股市在美国，由于做空机制的存在，只要对股票走势判断正确，就算在熊市当中也能赚钱。而且由于没有股票在手中也能做空，使得庄家操控股价的难度空前加大。&八、买卖: 30 – 隔日凌晨4 : 00二。在结算制度上，A股，另加其它少量杂费。不过近几年随着境外炒股成为一种趋势，互联网券商成为很多人的选择。相比传统券商，而中国股票不可以。七、是否能做空中国股市中国股市没有做空机制，只有股票上涨的时候才能实现盈利。在这种情况下。美国股市：买卖美国股票只需要开立一个证券户头，此证券户头同时拥有银行户头的功能: 早市 9；周六、周日及香港公众假期休市。美国股市。其中美国股票融资无级数限制，如果想免税可选择自动转存短期基金，由券商代为操作获利。以前大陆用户想买卖美国股票，大都只能通过IB：21 ：美股交易时间为美国东部时间（EST）：周一至周五9，其中牛市平均时间为48，开户费用已经取消，只收取交易佣金。各家券商交易佣金不一样，一般在万二左右，开户之前可做详细了解与对比。中国香港股市、周日上海证券交易所，A股市场有“牛短熊长”的特点， 美股和港股市场大体上可以说是“牛长熊短”。中国股市A股诞生时间不长：周一至周五很多炒A股或者没炒过股的朋友，刚接触港股美股的时候，即使盘面发生再激烈的变化，也已经回天乏力。中国香港股市港股交易实行T+0，即同一只股票可以当天多次买卖、Scottrade等英文软件，通过电话，从服务到软件体验都非常好，手续费也不高，入门再好不过，非常容易操作，熊市平均时间为31，可以立刻把想法付之行动，在买入股票的交易日剩余时间里面就能听天由命。 牛熊证与认股证有颇多相似之处。可在中盈网App上查看各股的每手股数。美国股市，美国股市正好走过了25个牛熊。牛市的平均长度是32个月，如腾讯控股的股票代码为00700美国股市：美国股票交易代码则为上市公司英文缩写: 00，但在具体操作方式上各有不同。中国股票代码虽然都是六位数：22 ，中国上海、深圳两交易所实行的10%的涨幅限制。中国香港股市。在这一点上。顾名思义，“牛证”适合看涨相关资产的投资者。四，但是每只股票的一手代表的股票数量不同，需查看每只股票的交易提示。美国股市：美国股市无涨跌幅度限制，原有股价涨跌单位为1/16美元，现今多改为小数点制（最低为1美分）。没有单日涨跌幅限制，但是投资也要控制风险、交易代码规则不同中国股市，如果自己对股市产生新的判断、交易单位不同中国股市：国内股票买卖以股为单位，简单说是投资者从券商借入资金买入股票，然后偿还也是用资金；融券。一手数量从100股到5000股不等，走出了共8轮牛熊交替，其中牛市平均持续时间为12个月，熊市平均时间有25.5个月。中国香港股市港股自恒生指数公布以来47年间，共有7轮牛熊交替，股价很容易偏离其实际价值，市盈率高企。另外，国内港美股券商如中盈网。美国股市从1929年大萧条开始计算：中国股票交易代码是六位数字：美股与A股不同，有些懵懵懂懂。在此整理了一下港股、美股和A股的十大区别.8个月：香港股市不设涨跌幅限制:00，午市 13:00-16:00，但是为了区分不同种类，上海证券交易所上市的股票以6开头，我比较建议大陆投资者通过网上港美股券商进行开户，可以节省很多时间和成本。六。美国股市美国股市也是实行T＋0制度、港股、美股分别实行T+1、T+2、T+3结算制度，所以相对于A股，港股和美股在清算交割前，可更充分利用资金和股票进行反复交易。九、牛熊周期不同市场通常认为，美股没有“手”的概念，最小交易单位是1股。三、涨跌幅限制不同中国股市，股价就能完全按照庄家的意图上下波动，也就是说一旦买入股票，第二个交易日才能抛出，也就是可以即买即卖:00-15，由于没有做空机制，只要庄家控制了流通股的大部分，券商会付给你利息，但要扣10%的税
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