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减持新规波及定增基金：到期后持有股票却不能卖
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【减持新规波及定增基金：到期后持有股票却不能卖】证监会节前放出一个颇具影响力的新规，针对的是股票市场，主要是关于大股东减持股票规定的，其中也包含定增股票减持的，关于定增的规定对定增影响较大，有可能会影响定增基金到期无法卖出，造成延期赎回的现象。（第一财经）
　　证监会节前放出一个颇具影响力的新规，针对的是股票市场，主要是关于股票规定的，其中也包含定增股票减持的，明明跟基金没啥关系，偏偏这关于定增的规定很要命，对于现有的定增基金来说是一个很大的打击，甚是难以平静啊！　　新规要求定增的股份在股份限制转让期间届满后12个月内，减持数量还不得超过其持有的该次非公开发行股份的50%。这样的规定也就限制一年期的定增项目需要两年多一些的时间才能退出。考虑到成交量的问题，很可能需要27个月左右才能退出。　　然而市场上大部分定增基金都是18个月期、24个月期的，尤其以18个月期的基金为多，于是这就尴尬了……基金都到期了，持有的股票却不能完全卖出，甚至说只能卖出一半而已，那么基金到期后一旦遇上超过基金规模一半以上的净赎回咋办？　　假设市场上的定增基金8成仓位买了定增股，基金到期的时候最多减仓到4成，再就不能卖了，基金净赎回比例超过60%，基金就无法应对赎回了，如果有这样的情况，该如何应对呢？限制赎回？寻求帮忙资金救场？此乃基金公司头疼的首要问题。　　其次，新规延长了资金退出的时间，增加了投资的不确定性，遏制了定增乱象的同时，定增项目的数量必将大大减少，项目少了，吃这碗饭的人也就要减少，定增基金的退出很困难，以后恐怕很难有太多新的定增基金了，甚至很多团队要在维护完现有产品之后需要解散，不解散也要转型寻找新的出路。很多介入定增较晚的公司，花大价钱招徕人才，没怎么发产品呢就遇上寒冬，这回要郁闷死了。　　再次，这个市场不会消亡，只是需要更加专业，少很多项目，少很多人不意味着这个市场就没钱赚，真正能开掘出有价值项目的公司和团队还是会活得很自在的，那些看这个市场有利可图就大干快上的，活该郁闷。　　最后，还有一些要周三见的事情需要关注：比如周三场内正在交易的定增基金们会有何表现？在退出机制不灵的情况，场内会不会踩踏一波，折价扩大是应该的，但是会不会过头？踩踏之后会不会浮现出投资机会？由于不能在一年后退出，估计基金公司还要密集开一波持有人大会，更改的计算方法。事情挺多，有定增基金在手的人更要多加关注。
(责任编辑：DF332)
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关注天天基金2017年6月基金行业月度报告:“减持新规”力度空前,定增基金减持受限_策略报告_新浪财经_新浪网
股份有限公司 王聃聃　　基本内容　　市场回顾:5月以来,国内股市依旧维持震荡调整局势,各板指均有不同程度下跌。债券市场方面,由于监管升级带来的利空影响仍未出尽加之货币偏紧的政策尚未出现明显转变,债券市场相关指数仍在震荡中走低,全月收益率依旧维持向上态势。海外及大宗商品方面,美股及欧洲三大股指维持向上势头,港股自身低估值、高股息等特征依旧促使其较为强劲的走势。黄金方面,5月金价整体呈“V”型走势,COMEX黄金价格累计涨幅为0.15%;原油方面,WTI原油累计下跌1.91%,且依旧维持较大波动。　　基金业绩表现回顾:5月在国内股市及债市双双调整的情况下,基金市场亦难有靓丽表现。具体来看,本月量化选股型基金、混合-积极配置型基金及股票型基金在权益类基金中跌幅较为明显;相比之下,主投海外市场的QDII基金及港股投资类基金的业绩增长较好;固定收益类市场方面,货币市场基金及债券-理财型基金的业绩表现较为出色。而商品型基金方面,受国内贵金属价格回调影响,基金业绩整体呈下跌态势。　　基金发行成立及申请受理情况:5月共新发基金60只,募集规模合计236.51亿份,与上月相比,新成立基金在发行数量上基本持平,但在总募集规模上降幅较为明显,基金平均规模大幅下降或与近期金融去杠杆及委外监管趋严有直接关系。从新发基金结构来看,本月混合型基金的发行规模最大,货币市场基金发行规模占比下降明显,而债券型基金及混合型基金的发行规模占比均有所增加。5月受理的申请中,常规简易申请的基金产品共100只;普通申请的创新型产品共3只,其中FOF产品1只,期货相关产品2只。自去年11月29日起,已有68只FOF型基金处于受理阶段。　　5月基金发行及重点推荐:5月共有146只基金处于发行期或即将进入发行期。与上月相比,处在发行期的货币市场型基金占比略微增加,而混合型基金所占比例相对减少。从在发基金的类型上看,中长期纯债型基金和混合-灵活配置型基金仍为发行主力,在发只数占全部在发基金数量的五成以上。结合目前市场情况,建议对“鹏华丰源”、“国泰融安多策略”、“国泰大农业”、“国泰智能装备”、“鹏扬利泽A”、以及“博时战略新兴产业”等新基金进行重点关注。
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。减持新规影响排名：定增基金&Pre-IPO基金&PE基金&打新基金&股票二级...
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减持新规影响排名：定增基金&Pre-IPO基金&PE基金&打新基金&股票二级...
你看到的是资管从业必备公众号：“资管君” ，资管君就是资管万人实名社区居委会主任，大家都加了主任的个人微信并且置顶，因为随时可以提问。别人都找我，你不找就亏了。想解决问题，想知道答案，想加入社群就加主任微信ziguanjun01，加我就送《资管产品分析手册》。《社群日报》神奇的资管一群、二群近日分享的优质资料：还有《政府购买服务手册》《ppp政策汇编》《私募基金法规及监管文件汇编》《内部材料-估值课程》《xx银行结构化融资业务培训》《各地棚改经验概述》《风险均衡基本原理》《商业地产证券化研究系列》《可交换债业务指南》《全球并购法律指南》《xx银行股票质押白名单》《商业银行与私募股权基金的业务合作》《资产证券化前沿解读及精选ABS案例解析》《最全面的债券入门手册》《银行投行业务与同业金融投行业务创新模式实操》等等神奇的资管一群、二群近期群内公开课排课表：12月27日：《期货资管产品设立流程》5星好评1月4日：《股票质押业务全解析》 5星好评1月10日：《2016年银行间债券市场全梳理》4星好评1月12日：《加强内部控制和合规管理防范债券业务风险》4星好评1月17日：《利用商品期货期权设计类固定收益产品》3星好评1月19日：《信用衍生产品入门》延期 1月24日：《流动性框架研究》 4星好评2月15日：《解析私募可交换债》5星好评2月21日：《资金出境投资方案：结构化设计代持+合资平台简介及优劣势对比》5星好评2月28日：《家族信托业务开展现状与遇到的困难》 延期3月7日：《期货资管计划设计，主要风险点，规避措施和收益情况》 5星好评3月7日：《私募投资基金服务业务管理办法》5星好评4月11日：《定增市场最新趋势和展望》 5星好评最新的排课为：《股票质押的五种模式，银行和券商质押的区别》，《私募基金备案全流程》注：资料综合整理自Beta理财顾问工作站、华尔街见闻、咩咩说、梧桐树下V、股市刀锋、阿尔法工场等。1.定增基金可以说，受减持新规影响较大的就是定增类基金。通过定增获得股权的股东，在锁定期满后12个月内只能集中竞价方式减50%，还要受90日内减持总数不超过股份总数1%的限制。目前常见的1.5年定增基金，基本不可能按时全身而退，到期后的怎样退出是一个难解的问题。同时，按着新规测算，未来的定增基金封闭期至少要设2.5年， 1年（锁定期）+1年（减持50%）+0.5年（减持剩下50%）。当然，这里所说的2.5年定增，是属于保守估计。如果定增比例较高的话，那么，2.5年是减持不完的，需要更长的时间。试问锁定期为2.5年以上的定增基金，谁有兴趣，请举手？2.Pre-IPO基金目前Pre-IPO基金主要通过广泛投资到有可能IPO的新三板企业（又称“集邮”策略）或者突击入股的方式获取收益。当然主要想赚的是一二级市场套利空间。但是新规后，这类型的Pre-IPO基金有可能会被划入特定股份的范畴，从而面临解禁后的减持限制，这会大大降低解禁后减持的收益率。由于减持所需时间过长，一二级市场套利空间会逐步收缩，影响这类基金的整体收益率。当然对于此类基金，也不能一棍子打死一船人，需要具体项目具体对待，毕竟持个股比例低于5%的Pre-IPO项目还是占大部分。3.PE基金估计现在基金管理人正在开会，主题是“千方百计把项目股权降到5%之下”。君不见，PE基金的80%主要收益来源是20%的好项目，但如果每个项目都只占5%股权以下，那得每个项目都是BAT才行了。但根据《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》的有关要求，证监会在修改完善减持制度时，对创业投资基金的退出问题作出了专门的制度安排。希望这个专门的制度能有利于PE基金的退出。4. 打新基金减持新规后，由于大股东不能快速减持套现，导致一二级市场套利空间逐步收缩，这样的背景下，大股东拉抬托市动机将会有所减弱，毕竟一下把股价做高了，大股东也不能马上脱手卖出，倒不如好好把业绩做好，使得股价长期上涨才是王道。所以，新股仍有确定性的空间，但是涨停板的个数会越来越少了。5.二级市场基金对于大股东“花样”减持的限制，一定程度上对于普通投资者是一个利好，毕竟能够锁住大股东的资金在股票里，让大股东在割韭菜的时候，也注意一下程度。同时新规对于二级市场交易也没有什么特别规定，同时对于市场作出监管应该也是一件好事，所以从短期对于股票二级市场有提振作用。但是，别忘了，A股为什么估值就能比港股高，那是因为A股的流动性高呀，现在新规等于降低了大股东的流动性，大股东做高股价的意愿可能会受限，这个角度看，就是实在的利空。对于这次减持新规的影响从大到小排序，我们认为是定增基金>Pre-IPO基金>PE基金>打新基金>股票二级市场基金。当然，这次新规是针对大股东减持的，那么我们也来采访一下，作为持股达到5%以上的股东，是一种什么体验？A君：我要把股权降到4.9%，这样就可以静静的来，悄悄地走，不带走一片云彩；B君：在Pre-ipo的时候已经做好准备啦，相互代持，分散股权至5%之下；C君：天呐，“集中竞价”减持一年最多减掉4%；“大宗交易”坚持一年最多减掉8%；“协议转让”要看受让方能不能一次吃掉我5%的股权。我的数学是体育老师教的，假设我有40%股权，要多少年才能减持完？附加题：求心理阴影面积有多大。D君：别说了，银行行长忙着找我，说新规后股权流动性降低，要降低股权质押率，同样的股权，我能融到的钱少了。在了解完减持新规对客户资产配置，以及大股东的影响之后，我们把视角转回到本次新规身上，了解其具体有什么变化，我们该如何进行解读呢？（图片来源：海通证券）字太多，读不懂？我们已经帮我们总结了重要的修改之处：一是扩大了适用范围在规范大股东（即控股股东或持股5%以上股东）减持行为的基础上，将其他股东减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份（以下统称特定股份）的行为纳入监管。贝塔君解读：以前对上市公司董监高有所规定，现在扩大到了IPO前持有公司股份的股东，以及通过定增持有股份的股东。咳咳，想想账户里面的定增基金和股权基金，心中突然一凉，要纳入监管了，接下来继续看新规究竟有什么影响。最后，弱弱的问一句，是不是持股低于5%就好了？那么以后一级股权类基金，你们懂的。二是细化了减持限制。新增规定包括：1.减持上市公司非公开发行股份的，在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%。贝塔君解读：假如我持有一支定增基金，锁定期1.5年，一般是等到12个月解禁之后，用0.5年的时间进行减持并结束该期的定增项目。好了，新规后，解禁后12个月内不得超过其持股量的50%,所以定增基金的投资人要全身而退，至少要1年（锁定期）+1年（减持50%）+0.5年（减持剩下50%）。1.5年的定增基金要推出历史舞台了。另外一想，一个定增产品要2.5年才能结束，都快要赶上一个股权类产品了，定增类产品是要over的节奏吗？2.通过大宗交易方式减持股份，在连续90个自然日内不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个月内不得转让。贝塔君解读：5%股权以上的股东通过大宗交易减持，受让方6个月内不能转让，而且规模限制在2%。 据了解，市场上进行大宗交易的受让方，都是看中了其折价受让的，然后通过二级市场现价卖出而获利。现在变成了受让方抛售的锁定期是半年，6个月已经可以造就一场牛市或股灾了，本来想赚快钱，现在可能就要被套牢了。3.& 通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的，出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求；董监高辞职的，仍须按原定任期遵守股份转让的限制性规定等等。贝塔君解读：别以为卖了股份或者辞职了就可以躲避监管，谁都别想钻空子。三是强化了减持披露即大股东、董监高应当通过向交易所报告并公告的方式，事前披露减持计划，事中披露减持进展，事后披露减持完成情况。贝塔君解读：披露披露，凡是减持相关的事项，麻烦大股东和董监高都得说明一下情况。四是严格了减持罚则即对违反《实施细则》、规避减持限制或者构成异常交易的减持行为，深交所可以采取书面警示、通报批评、公开谴责、限制交易等监管措施或者纪律处分。贝塔君解读：不听话的小伙伴要受罚哦，新规也是为了大家好！无论如何，减持新规是对于市场上的一些不正当套利行为进行监管，规则改变了，投资者需要重新适应，这个过程是痛苦的，希望结果会是美好的。注：资料综合整理自Beta理财顾问工作站、华尔街见闻、咩咩说、梧桐树下V、股市刀锋、阿尔法工场等。附：上市公司减持新规（PPT干货）来源：&&&&今日股市头条
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百年人寿旗下网金宝：减持新规下定增难做，定增基金遭遇艰难时期
来源：中国网
　　5月27日，中国证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称减持新规），上海交易所、深圳交易所也第一时间出台了完善减持制度的规则。据网金宝了解，这是继年初的再融资新规后，定增市场的&游戏规则&再次发生了意义深远的变化。此次突袭直接重创定增市场，使存续的定增基金措手不及。减持新规对市场的影响主要有以下三个方面：
　　一是由于通过定增获得股权的股东，在锁定期满后12个月内只能集中竞价方式减50%，还要受90日内减持总数不超过股份总数1%的限制。Wind数据显示，目前公募已成立的定增主题基金共有46只，其中有明确存续期的为33只。而在2016年高峰期扎堆成立的定增基金中，绝大部分的封闭期都是1.5年。如果按照1年锁定期+1年减持50%+0.5年减仓和减持剩下50%来计算，那么保守估计未来定增基金的封闭期至少在2.5年左右。这些基金&基本不可能按时全身而退&。
　　二是此前定增股东解禁后可以直接在二级市场上卖出，现在被纳入了减持新规的监管对象，流动性降低。据新规，集中竞价交易方面、大宗交易方面、协议转让方面三种方式的减持都收到了不同程度的限制。可见，基金的卖出受限制，买入时自然就会三思而行，流动性肯定会受很大影响。
　　三是根据减持新规，过去用定增方式取得的股份，在二级市场减持股份每三个月只能减持1%，一年最大减持4%。定增基金想退出难上加，此后不像以前那样可以清仓式减持了，定增方式会受到严重影响。很多公司可能面临无法再定增的情况，一些靠定增融资玩资本圈钱游戏的公司也面临着断粮的风险。
　　网金宝专业分析师认为，减持新规对长周期股权基金影响不大，从过往实践经验来看，私募股权基金投资回报的核心来源是被投企业的高成长性，而非一二级市场的估值差。证监会对长期价值投资是持鼓励态度，从这个角度而言，减持新规对于真正的着眼于价值投资的机构，可能更多是正面的影响，有利于投资机构核心价值观的回归。
来源:中国网
责任编辑：盘爷